208-S03

REV. 1 DE NOVIEMBRE, 1993

THOMAS R. PIPER

Dynashears, Inc.
El 28 de abril de 1991, Mitch Winthrop, principal responsable de créditos del Wellington National
Bank de Nueva York, revisaba el expediente de Dynashears, Inc. como preparación para un almuerzo
de trabajo con el presidente y con Dan Sheenan, el tesorero de esta empresa. Recientemente, este
último había comunicado a Winthrop que, contrariamente a las previsiones, la empresa no iba a
poder liquidar el crédito estacional que tenía pendiente. Winthrop accedió a ampliar el crédito de
1 millón de dólares, pero sugirió que, aprovechando que iba a pasar cerca de Savannah, Georgia,
ciudad en la que se encontraba la fábrica y oficinas principales de Dynashears, le gustaría visitarle
para comentar con él la evolución de la compañía.

Dynashears fabricaba una gama completa de tijeras industriales y para el hogar. Las líneas de alta
calidad eran distribuidas por intermediarios a las ferreterías y comercios especializados y a los
grandes almacenes de todo el país. Los productos más baratos se vendían directamente a diversas
cadenas de establecimientos. A pesar de que la competencia era muy dura, especialmente la de
empresas de otros países, desde 1958 Dynashears había conseguido beneficios todos los años.
Durante este período, las ventas y los beneficios, si bien no habían aumentado de forma espectacular,
habían ido creciendo con cierta regularidad.

Con anterioridad a 1990 y durante varios años, el Wellington National Bank había estado
insistiendo para conseguir a Dynashears como cliente. Winthrop, tras varias llamadas infructuosas,
logró finalmente convencer a los directivos de Dynashears de que asociarse con un gran banco de
Nueva York suponía una serie de ventajas que los bancos locales no podían ofrecer. Winthrop se
sentía especialmente satisfecho de este logro porque Dynashears solía mantener un saldo
considerable en las cuentas con sus principales bancos.

La empresa disponía de capital suficiente para cubrir sus necesidades regulares previstas para un
futuro inmediato y, generalmente, los préstamos a corto plazo que solicitaba al banco se limitaban a
los meses de julio a diciembre de cada año, período en el que necesitaba capital circulante adicional
para apoyar los picos estacionales de ventas. La política de la empresa era intentar producir a un
ritmo regular durante todo el año, lo que provocaba importantes necesidades de fondos estacionales.

En junio de 1990, Sheehan contrató una línea de crédito de 2,9 millones de dólares con el
Wellington National Bank para cubrir sus necesidades para otoño. En aquel momento, Sheehan creía
que el crédito podría estar totalmente saldado en diciembre de 1990, y para respaldar su solicitud,
entregó a Winthrop una previsión proforma de las necesidades de capital de la empresa para los doce

________________________________________________________________________________________________________________

El caso de LACC número 208-S03 es la versión en español del caso de HBS número 9-292-017. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para
su discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios o ejemplos de una administración buena o
deficiente.

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en forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

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208-S03 Dynashears, Inc.

meses siguientes (en los Anexos 1 y 2 se muestran estas estimaciones). Además de estas necesidades,
las previsiones señalaban que se precisarían unos 900.000 dólares para junio de 1991. Sheehan
achacaba este incremento de los fondos solicitados (en junio de 1990 no hizo falta crédito) al
programa de modernización de las instalaciones, y explicó que dicho programa, que supondría un
gasto de 5,2 millones de dólares, estaba medio terminado y finalizaría en agosto de 1990. Una vez
acabado, se esperaba que el programa de modernización redundaría en un aumento de la eficacia que
reduciría los costes de fabricación en unos 780.000 dólares al año antes de impuestos.

A principios de septiembre de 1990, Sheehan llamó a Winthrop para comunicarle que la empresa
iba a necesitar 300.000 dólares más de los solicitados inicialmente para cubrir el pico de ventas
estacional. Según Sheehan, el motivo principal de este aumento de las necesidades de capital era el
incremento de los gastos de modernización previstos inicialmente. Winthrop respondió a Sheehan
que el banco estaría encantado de facilitarle un préstamo adicional.

En enero de 1991, Sheehan volvió a ponerse en contacto con Winthrop para comentarle que las
ventas habían disminuido considerablemente desde su última conversación, y que ello se debía en su
mayor parte a la recesión económica imperante en ese momento y no a motivos concretos que
afectaran a la empresa o al sector de las tijeras. Esta disminución de las ventas había provocado la
necesidad de otro préstamo a corto plazo y, según Sheehan, la empresa precisaría crédito adicional
hasta que pudiera adaptarse a la nueva situación económica, lo cual no ocurriría hasta mediados de
abril de 1991 aproximadamente. Una vez más, Winthrop accedió a ampliar el crédito a Dynashears.

A principios de abril de 1991, Sheehan telefoneó a Winthrop por tercera vez para comunicarle que,
con toda probabilidad, Dynashears no podría devolver el préstamo a corto plazo de un millón de
dólares antes de junio, mes en que se producía el aumento estacional en las necesidades de crédito.
Según Sheehan, el motivo principal de que la empresa no pudiera liquidar el préstamo como habían
previsto era un nuevo descenso de las ventas debido a la recesión. Winthrop respondió que el banco
prefería que durante dos meses al año como mínimo no figuraran créditos estacionales en los libros,
pero que no veía objeción alguna para renovar el préstamo pendiente de Dynashears. No obstante,
Winthrop consideraba aconsejable averiguar si la incapacidad para devolver el crédito estacional en
1991 se debía a un cambio permanente en las necesidades crediticias de la empresa debido al
programa de modernización, y propuso una reunión para el 29 de abril con el fin de comentar la
evolución reciente de la compañía.

Como preparación para la reunión, Winthrop examinó cuidadosamente las cuentas de resultados
y los balances de situación que le había entregado Sheehan en los últimos nueve meses (en los
Anexos 3 y 4 se muestran estos datos). Con este análisis, Winthrop esperaba averiguar por qué
Dynashears se veía incapaz de devolver el préstamo según sus previsiones iniciales.

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Anexo 1 Cuenta de resultados proforma, ejercicio fiscal 1991 (en miles de dólares)

Real 1990 1991

30 de junio
de 1990 Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Total

Ventas 26.205 1.820 2.340 2.860 3.900 3.380 2.860 1.820 1.820 1.560 1.300 1.040 1.300 26.000

Coste de los productos vendidos

Materiales y personal (60% de las ventas) 15.723 1.092 1.404 1.716 2.340 2.028 1.716 1.092 1.092 936 780 624 780 15.600
Gastos generales (incluida amortización 130.000 dólares) 3.097 260 260 260 260 260 260 260 260 260 260 260 260 3.120
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
18.820 1.352 1.664 1.976 2.600 2.288 1.976 1.352 1.352 1.196 1.040 884 1.040 18.720

Beneficio neto 7.385 468 676 884 1.300 1.092 884 468 468 364 260 156 260 7.280

Gastos administrativos y de ventas 2.816 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 2.808
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Beneficio antes de impuestos 4.569 234 442 650 1.066 858 650 234 234 130 26 –78 26 4.472

Impuestos 1.553 79 150 221 362 292 221 80 80 44 9 –27 9 1.520

––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Beneficio después de impuestos 3.016 155 292 429 704 566 429 154 154 86 17 –51 17 2.952

Dividendos 1.300 – – 260 – – 260 – – 260 – – 520 1.300

––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Reservas 1.716 155 292 169 704 566 169 154 154 –174 17 –51 –503 1.652

Reservas acumulativas – 155 447 616 1.320 1.886 2.055 2.209 2.363 2.189 2.206 2.155 1.652

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Anexo 2 Balance de situación proforma, ejercicio fiscal 1991 (en miles de dólares)

Real 1990 1991

30 de junio
de 1990 Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Caja 1.844 640 640 640 640 640 1.006 2.280 2.774 2.108 1.952 1.536 640
Cuentas por cobrar a 1.812 2.470 3.250 4.030 5.330 5.330 4.550 3.250 2.730 2.470 2.080 1.690 1.820
Existencias 7.049 7.280 7.228 6.864 5.876 5.200 4.836 5.096 5.356 5.772 6.344 7.072 7.644
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Activo circulante 10.705 10.390 11.118 11.534 11.846 11.170 10.392 10.626 10.860 10.350 10.376 10.298 10.104

Inmovilizado material neto 21.360 22.660 23.960 23.960 23.960 23.960 23.960 23.960 23.960 23.960 23.960 23.960 23.960
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Total activo 32.065 33.050 35.078 35.494 35.806 35.130 34.352 34.586 34.820 34.310 34.336 34.258 34.064

Préstamos bancarios por pagar 0 853 2.410 2.816 2.062 528 0 0 0 0 0 0 940
Cuentas por pagar b 749 647 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676
Impuestos por pagar c 0 79 229 70 432 724 565 645 725 389 398 371 0
Otros 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Pasivo exigible a corto plazo 983 1.813 3.549 3.796 3.404 2.162 1.475 1.555 1.635 1.299 1.308 1.281 1.850

Hipoteca 8% 10.400 10.400 10.400 10.400 10.400 10.400 10.140 10.140 10.140 10.140 10.140 10.140 9.880
Acciones ordinarias 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Beneficios no distribuidos 10.682 10.837 11.129 11.298 12.002 12.568 12.737 12.891 13.045 12.871 12.888 12.837 12.334
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Total pasivo, valor neto 32-065 33.050 35.078 35.494 35.806 35.130 34.352 34.586 34.820 34.310 34.336 34.258 34.064

a
Suponiendo un desfase de cobro de las ventas de 45 días.
b Suponiendo un período de pago de 30 días, de acuerdo con los plazos comerciales.
c
Los impuestos estimados se pagan en cuatro liquidaciones iguales de 380.000 dólares cada una en septiembre, diciembre, marzo y junio, y se basan en los ingresos proforma calculados el junio anterior.

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Anexo 2 (continuación) Datos auxiliares de existencias (FIFO) (en miles de dólares)
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1990 1991

Materias primas Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Saldo de apertura 705 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676
Más: Compras 647 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676
Menos: Dotación a trabajos en curso 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676
–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Saldo final 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676

Trabajos en curso

Saldo de apertura 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704
Más: Incremento por materias primas 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676
Más: Incremento por personal 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676
Menos: Dotación a productos acabados 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352
–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Saldo final 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704 2.704

Productos acabados

Saldo de apertura 3.640 3.900 3.848 3.484 2.496 1.820 1.456 1.716 1.976 2.392 2.964 3.692
Más: Incremento por trabajos en curso 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352 1.352
Menos: Coste de los productos vendidos 1.092 1.404 1.716 2.340 2.028 1.716 1.092 1.092 936 780 624 780
–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Saldo final 3.900 3.848 3.484 2.496 1.820 1.456 1.716 1.976 2.392 2.964 3.692 4.264

Total existencias final 7.280 7.228 6.864 5.876 5.200 4.836 5.096 5.356 5.772 6.344 7.072 7.644

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Anexo 3 Balances de situación, 1990-1991 (en miles de dólares)
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1990 1991

Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo

Caja 1.844 832 497 609 606 723 559 986 936 601
Cuentas por cobrar 1.812 2.467 3.169 3.822 4.914 4.805 4.846 3.442 2.756 2.493
Existencias 7.049 7.285 7.220 6.924 6.242 5.829 5.652 6.020 6.233 6.410
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Activo circulante 10.705 10.584 10.886 11.355 11.762 11.357 11.057 10.448 9.925 9.504

Inmovilizado material neto 21.360 22.698 24.063 24.216 24.224 24.211 24.248 24.211 24.183 24.184
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Total activo 32.065 33.282 34.949 35.571 35.986 35.568 35.305 34.659 34.108 33.688

Préstamos bancarios por pagar 0 1.104 2.398 3.197 2.673 1.634 1.917 1.131 611 995
Cuentas por pagar 749 686 673 733 762 725 595 608 572 447
Impuestos por pagar 0 58 177 –56 252 480 266 310 313 –80
Otros 234 239 276 247 252 239 234 231 226 224
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Pasivo exigible a corto plazo 983 2.087 3.524 4.121 3.939 3.078 3.012 2.280 1.722 1.586

Hipoteca 8% 10.400 10.400 10.400 10.400 10.400 10.400 10.140 10.140 10.140 10.140
Acciones ordinarias 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Beneficios no distribuidos 10.682 10.795 11.025 11.050 11.647 12.090 12.153 12.239 12.246 11.962
––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– ––––––– –––––––
Total pasivo, valor neto 32.065 33.282 34.949 35.571 35.986 35.568 35.305 34.659 34.108 33.688

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Anexo 3 (continuación) Datos auxiliares de existencias (FIFO) (en miles de dólares)

1990 1991

Materias primas Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo

Saldo de apertura 705 708 659 662 691 717 678 664 656
Más: Compras 684 676 728 754 697 598 600 567 450
Menos: Dotación a trabajos en curso 681 725 725 725 671 637 614 575 523
–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Saldo final 708 659 662 691 717 678 664 656 583

Trabajos en curso

Saldo de apertura 2.704 2.722 2.778 2.799 2.801 2.726 2.637 2.564 2.414
Más: Incremento por materias primas 681 725 725 725 671 637 614 575 523
Más: Incremento por personal 686 686 671 686 650 686 686 598 562
Menos: Dotación a productos acabados 1.349 1.355 1.375 1.409 1.396 1.412 1.373 1.323 1.300
–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Saldo final 2.722 2.778 2.799 2.801 2.726 2.637 2.564 2.414 2.199

Productos acabados

Saldo de apertura 3.640 3.855 3.783 3.463 2.750 2.386 2.337 2.792 3.163
Más: Incremento por trabajos en curso 1.349 1.355 1.375 1.409 1.396 1.412 1.373 1.323 1.300
Menos: Coste de los productos vendidos 1.134 1.427 1.695 2.122 1.760 1.461 918 952 835
–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Saldo final 3.855 3.783 3.463 2.750 2.386 2.337 2.792 3.163 3.628

Total existencias final 7.285 7.220 6.924 6.242 5.829 5.652 6.020 6.233 6.410

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Anexo 4 Cuenta de resultados, 1990-1991 (en miles de dólares)

1990 1991

Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo

Ventas 1.799 2.265 2.678 3.536 2.933 2.434 1.529 1.511 1.303

Coste de los productos vendidos 1.134 1.427 1.695 2.122 1.760 1.461 918 952 835
Materiales y personal
a
Gastos generales (incluida amortización 130.000 dólares) 257 252 296 270 263 250 255 325 281 a
–––––– ––––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
1.391 1.679 1.991 2.392 2.023 1.711 1.173 1.277 1.116

Beneficio neto 408 586 687 1.144 910 723 356 234 187

Gastos administrativos y de ventas 237 237 255 239 239 234 226 224 224
–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Beneficio antes de impuestos 171 349 432 905 671 489 130 10 –37

Impuestos 58 119 147 308 228 166 44 3 –13

–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Beneficio después de impuestos 113 230 285 597 443 323 86 7 –24

Dividendos – – 260 – – 260 – – 260

–––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– –––––– ––––––
Reservas 113 230 25 597 443 63 86 7 –284

Reservas acumulativas 113 343 368 965 1.408 1.471 1.557 1.564 1.280

a Incluye gastos especiales por despido de personal.

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