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MIRADA ANALYTICA 14 DE OCTUBRE DE 2021

Devaluación y pobreza: impactos del acuerdo con el FMI

 Es permanente la tensión entre la sostenibilidad de las cuentas externas y la situación social.


La pandemia agravó el cuadro, llevando a la pobreza a 2 millones de habitantes más, por sobre
los diez millones que ya se encontraban en ella como resultado de las tres fuertes
devaluaciones de 2018 y 2019.

 La pobreza alcanzó al 40,6% de las personas en el primer semestre de 2021, después de tocar
42% en los meses más duros de la cuarentena. Semejantes porcentajes no dan margen para
el error en la política económica.

 Una estrategia central del gobierno en tiempo de elecciones ha sido utilizar el tipo de cambio
como ancla antiinflacionaria y medio de contención de los aumentos de precios en los
alimentos. Claramente, esta política resulta incompatible para cumplir con los objetivos
clásicos de los acuerdos con el FMI: reducir el cepo cambiario y la brecha entre el dólar oficial
y los paralelos, hoy entre el 70 y 90% según el mercado que se mire.

 Cualquier corrección eventual del tipo de cambio implicaría nuevas subas en los precios de
los alimentos y bienes esenciales, claves para las líneas de indigencia y pobreza. ¿Significa
entonces que el nuevo acuerdo con el Fondo provocará un nuevo deterioro en las condiciones
sociales? Y de ser así, ¿de qué orden de magnitud? La lógica sería compensar a las familias
ante una eventual devaluación; ¿cuál sería el costo fiscal de una política paliativa? ¿Y por
cuánto tiempo debería implementarse?

 En esta Mirada Analytica tratamos de responder a estos interrogantes sobre la base de una
simulación de impacto que considera tres elementos:

a. El orden de magnitud de la devaluación y su traslado a precios.

b. El impacto sobre la línea de pobreza.

c. El costo fiscal de la compensación, que depende del incremento de la línea de


pobreza y la duración de la recesión.

 Se asume que los ingresos en pesos no crecen y que los efectos sobre el empleo son nulos.
Esto es así debido a la naturaleza “instantánea” del ejercicio. Se muestra una “foto” del cuadro
MIRADA ANALYTICA 14 DE OCTUBRE DE 2021

social si los precios de la canasta básica y de la canasta total aumentasen en el mes siguiente
a la devaluación. Al incorporar dinámicas de precios y empleo, variables que se mueven en
sentido opuesto, las consecuencias sociales de una devaluación podrían diferir: el aumento
de los ingresos nominales por nuevas paritarias mejoraría el cuadro y la reducción del empleo,
dada la recesión resultante, por el contrario, lo empeoraría.

 La política económica siempre debe pensarse de manera integral. Seria esperable que la
respuesta a un salto del tipo de cambio se acompañe con una política fiscal expansiva que
compense a quienes resulten perjudicados. Por caso, para evitar un nuevo escalón en la
pobreza el gobierno debería subsidiar a todos aquellos que hoy son pobres. El problema es que
una política así atenta contra la reducción del déficit fiscal que exige el FMI y dificulta aún más
el financiamiento en pesos. Este aumento del gasto encontraría severas restricciones para
monetizarse y a su vez el financiamiento en el mercado de pesos no sería muy receptivo luego
de una devaluación.

 Otro dilema es durante cuánto tiempo debería expandirse el gasto. En principio, depende de
la duración de la recesión. Si tomamos el evento de 2016, la recesión duró cuatro meses
(medida en la serie sin estacionalidad del EMAE). En 2013 la situación fue algo distinta: la
economía empezó a caer en septiembre y mantuvo esa tendencia en 9 de los 11 meses
comprendidos entre esa fecha y julio del 2014. En 2017, la recesión comenzó en diciembre y se
extendió por 7 meses. Por lo tanto, como mínimo podemos asumir compensaciones
necesarias durante 6 meses.

 En el ejercicio estimamos un subsidio mensual durante seis meses que compense el aumento
en el precio de la canasta básica total1. Por ejemplo, de $2.000 para el caso de una devaluación
del 20%. De esta forma se mantendría la pobreza en los niveles previos al salto cambiario, y
además podría reducirse la brecha de ingresos de cada pobre respecto de la línea de base
(hoy en $ 22.123). A nuestro juicio, éste es un indicador más robusto de la situación social que
se vincula íntimamente con la indigencia, en especial dado que este año hay 137.000 indigentes
más que en 2020, a pesar de la leve reducción de la pobreza.

 Por caso, un aumento del tipo de cambio del 20% supone un traslado a los precios de los
alimentos cercano al 10% en un periodo de entre 3 y 9 meses. En este escenario, como muestra
el cuadro el ingreso individual requerido para no caer por debajo de la línea de pobreza
pasaría de $22.123 a $25.879 mensuales, generando 2,1 millones de nuevos pobres. Así el
porcentaje de personas en situación de pobreza llegaría a 45,1%, 4,5 puntos más que en la
última medición.

1
Para compensar la brecha de pobreza no solamente se requiere una transferencia de $2.000 en términos de adulto equivalente, cómo
simulamos, sino también incrementar el ingreso de cada una de las personas en un porcentaje idéntico al que aumentó la línea de pobreza.
Teniendo en cuenta que esto es imposible de implementar, asumimos una transferencia fija por persona equivalente al incremento de la
canasta básica total por adulto equivalente. Por lo tanto, la brecha de pobreza y la tasa de indigencia, ambas íntimamente relacionadas,
se reducirían respecto a los niveles del primer semestre de 2021 debido a que se compensaría por el aumento en la canasta básica total,
lo cual sobre compensaría el aumento en la canasta básica alimentaria.


MIRADA ANALYTICA 14 DE OCTUBRE DE 2021

IMPACTO DE UNA DEVALUACIÓN SOBRE LA POBREZA


Aumento gasto público Costo de la canasta
Variación del Brecha dólar Nuevas Porcentaje de
compensatorio por 6 básica total (línea de
tipo de cambio oficial-paralelo personas pobres población pobre
meses (en % PBI) pobreza)

10% 60% 1.043.864 42,9% 0,13% $ 23.527


20% 50% 2.063.443 45,1% 0,26% $ 25.879
50% 20% 4.706.623 50,9% 0,69% $ 32.349

IMPACTO DE UNA DEVALUACIÓN SOBRE LA INDIGENCIA

Nuevas Porcentaje de Aumento gasto público Costo de la canasta


Variación del Brecha dólar
personas población compensatorio por 6 básica alimentaria
tipo de cambio oficial-paralelo
indigentes indigente meses (en % PBI) (línea de indigencia)

10% 60% 511.493 11,8% 0,02% $ 9.927


20% 50% 1.138.710 13,2% 0,03% $ 10.920
50% 20% 2.160.770 15,4% 0,10% $ 13.649

Fuente: Analytica en base a INDEC y estimaciones propias.

 De la simulación también surge una conclusión muy contundente: no es posible salir del cepo
de manera instantánea. Un salto del 50% del tipo de cambio, que llevaría la brecha a la zona
del 20%, supondría niveles de pobreza propios de la crisis del 2001-02, en torno al 50%. En este
sentido, aunque involucre devaluaciones de “shock” la salida de las restricciones cambiarias
tendrá que ser gradual.

 La simulación da cuenta de la complejidad de la actual situación. Cualquier decisión que


tome el gobierno para estabilizar la macro va a tener costos. El desafío es reducirlos y evitar
un nuevo empeoramiento de los delicados indicadores socioeconómicos.