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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

EMISOR: Grupo PHX, C.A.

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS: Papeles Comerciales al portador; emisión 2021 hasta por la cantidad que sea mayor entre (i)
seiscientos setenta y ocho millardos trescientos treinta millones de Bolívares (Bs.
678.330.000.000) y (ii) el equivalente en bolívares a la cantidad de doscientos mil Dólares de los
Estados Unidos de América ($ 200.000,00) determinado al tipo de cambio de referencia
publicado por el Banco Central de Venezuela a la fecha de su emisión, aprobada en Asamblea
General Ordinaria de Accionistas de Grupo PHX, C.A., celebrada el 15 de febrero de 2021 y
según certificación de condiciones firmada por el director del Emisor en fecha 17 de mayo de
2021.

PLAZO DE LOS TÍTULOS: Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: 100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las actividades
relativas al objeto social del Emisor. En específico, el Emisor pretende financiar a sus clientes
para la compra de mercancía o reposición del inventario, remodelaciones y acondicionamiento
de las tiendas a las que da servicio, así como la apertura de nuevas tiendas

INFORMACIÓN ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2018, 2019 y 2020 auditados por
Gonzáles Rakowski, Vásquez Delgado & Asociados, más un corte no auditado al 30 de
abril de 2021.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.

RIESGO: A3 La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.


Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante
eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este pertenece, o en la economía,
solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado.
Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo
riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos extremos, eventuales cambios en la
sociedad emisora, en el sector económico a que esta pertenece o en la marcha de la economía
en general, podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la
Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar
substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 28 de julio de 2021 Nº DIC-GR-BG/2021

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
● Grupo PHX, C.A. es una empresa asociada al Grupo Phoenix World Trade que presta servicios de administración y
representación de un total de 83 tiendas en el territorio venezolano las cuales representan marcas como: Balú, Planeta
Sports, Timberland, Springfield, Aldo, entre otras.
● A partir del análisis formulado se estima una variación interanual positiva en los ingresos operativos al cierre de 2021.
Lo que representa una recuperación relativa respecto a los resultados obtenidos en el periodo previo, producto de la
caída acumulada del consumo en el país.
● Al cierre los márgenes operativos y netos presentan resultados positivos que evidencian una cobertura prudente; el
margen EBITDA expone resultados que reflejan suficiente estabilidad operativa, lo que le ha permitido mantener la
consistencia de sus indicadores de rentabilidad.
● Es importante considerar que la empresa es susceptible a los efectos de la coyuntura actual, ocasionada
principalmente por la caída de los precios del petróleo, las restricciones de movilidad y el aumento de las necesidades
de liquidez para solventar la emergencia sanitaria; llevando al deterioro de las actividades productivas y comerciales,
planteando un escenario de decrecimiento económico, lo que afectará la demanda agregada del país.
● Resalta la capacidad de la empresa de asumir un mayor nivel de deuda al no presentar obligaciones bancarias a lo
largo del período analizado. El financiamiento del grupo se ha caracterizado por los préstamos de accionistas y
empresas relacionadas, así como un incremento paulatino del financiamiento interno vía patrimonio.
● Global Ratings continuará monitoreando el riesgo global de la empresa dada la evolución del escenario económico
actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la compañía.
● Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión
2021 de Papeles comerciales al portador hasta por la cantidad que sea mayor entre (i) Bs. 678.330.000.000) y (ii) el
equivalente en bolívares a la cantidad de US$ 200.000,00 determinado al tipo de cambio de referencia publicado por
el Banco Central de Venezuela a la fecha de su emisión, de Grupo PHX, C.A.; La perspectiva de la calificación de
largo plazo es estable.

1. EL EMISOR La junta directiva para el período 2019-2029 está


1.1 DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO compuesta por Mohamed Ibrahim Daruich y
Grupo PHX, C.A. está asociada al Grupo Phoenix Mohamed Ibrahim Ibrahim, ratificados en asamblea
World Trade, es una empresa venezolana de moda extraordinaria de accionistas a la fecha del 17 de
y estilo de vida que opera en América Latina, tanto a junio de 2019.
escala de negocio mayorista como minorista. Tiene
como actividad económica la prestación de servicios El equipo gerencial se distribuye de la siguiente
a tiendas para la administración y representación de manera:
sus marcas en el territorio venezolano. La empresa ● Gerente Comercial: Jean Moncada
fue constituida el 23 de julio de 2009 y se encuentra ● Gerente de Marcas: Milagros Osorio
domiciliada en la Av. D Edificio Graciela, Oficina 1, ● Gerente de Marcas: Rafael Herrera
Urbanización Campo Claro, Municipio Sucre, Estado ● Director Comercial: Leonardo Palma
Miranda. ● Directora de Recursos Humanos: Gennivirg
Herrera
Grupo Phoenix World Trade es una compañía
asociada a marcas comerciales de ropas y 1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO
accesorios. Su sede se ubica en Panamá y opera en El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que
América Latina, específicamente en Colombia, en el año 2020 la economía venezolana se contrajo
Venezuela y algunos países del Caribe. En el caso un 30%. El Índice de Actividad Económica (IAE)
venezolano, desde 2007, Phoenix World Trade elaborado por el OVF, por su parte, reflejó un
posee la exclusividad de las franquicias de la textil crecimiento de 18,9% en el primer trimestre del año
española Inditex, responsable de las tiendas Zara, en comparación al cuarto trimestre del 2020. Sin
Bershka y Pull & Bear en el país, entre otras marcas. embargo, comparándolo con el resultado obtenido
en el primer trimestre del año anterior, el IAE
1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD disminuyó 33,7%, por lo que se considera que la
El capital social de la compañía a diciembre de 2020, economía venezolana continúa en recesión.
es de Bs. 22.000.000.000, constituido por 200.000
acciones no convertibles al portador, con un valor La inflación acumulada, medida a partir del Índice
nominal de Bs. 110.000 cada una, totalmente Nacional de Precios al Consumidor (INPC)
suscritas y pagadas por su único accionista recopilado por el Banco Central de Venezuela
Mohamed Ibrahim Daruich. (BCV), se ubicó al cierre de mayo del 2021 en
264,8%, reflejando un descenso de 31 puntos

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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porcentuales en relación con la inflación acumulada del año el nivel de consumo privado habría
a mayo del período anterior (295,9%). disminuido en un 28% en relación con el último
trimestre del 2020.
El comportamiento de la inflación registrada en los
primeros cinco meses del año refleja una La firma KPMG indica que una de las tendencias
desaceleración de su tendencia inflacionaria, que, si fundamentales en el futuro del sector de consumo y
bien no llega a los niveles observados antes del por menor en Latinoamérica será la adopción de
2017, se encuentra muy por debajo del máximo nuevas tecnologías y la explotación de plataformas
histórico alcanzado en 2019 y de los niveles de los digitales para la comercialización de los productos.
años 2018 y 2020. A pesar de las bajas tasas Las restricciones de movilidad implementadas por la
observadas, la economía venezolana continúa en el pandemia han impulsado el desarrollo de las
2021 en un contexto hiperinflacionario. compras en línea en América del Sur. Bajo estas
En los últimos años el Estado ha implantado perspectivas se estima un incremento en el volumen
medidas de descentralización que han producido de ventas realizadas vía comercio electrónico hasta
cierto alivio en la actividad económica. El principal el 2024 en los países latinoamericanos. Esto
enfoque se ha basado en disminuir en cierto grado representa una realidad a la cual las empresas
el control sobre las actividades productivas del país, relacionadas con el sector tendrán que adaptarse
manifestado en medidas de disminución de los para mantenerse competitivas.
controles de precios, liberación del mercado
cambiario, cierta flexibilización en el mercado laboral 1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
y reducción de los impuestos y controles sobre las Grupo PHX, C.A. presta servicios administrativos a
importaciones. Esto ha mejorado el entorno del tiendas que representan a 15 marcas en el sector
sector privado el cual ha podido actuar con mayor minorista (al detal), para un total de 83 tiendas
autonomía en torno al desarrollo de sus actividades ubicadas en los principales centros comerciales de
productivas Caracas, Barquisimeto, Valencia, San Cristóbal,
Margarita, Puerto Ordaz y Maracaibo. Entre las
No obstante, el panorama económico refleja una marcas más representativas se encuentran Balú,
tendencia negativa para lo que queda del 2021. El Planeta Sports, Timberland, Sprinfield, Aldo, entre
difícil acceso a financiamiento persiste, otras, en su mayoría tiendas de ropa y calzado.
considerando el declive que ha presentado la
actividad crediticia de la banca en los últimos años, Tabla 1. Distribución de las marcas
el nivel de consumo continúa decayendo ante la Marcas N° de tiendas % Ventas
contracción de la demanda agregada que ha BALÚ 32 50,2%
padecido el país, la escasez de gasolina continuará PLANETA SPORTS 12 21,4%
representando una disrupción sobre las cadenas de TIMBERLAND 9 7,2%
producción del país y, por último, pese al inicio de la SPRINGFIELD 3 4,4%
campaña de vacunación, el impacto de la pandemia ALDO 4 3,1%
del COVID-19 seguirá afectando negativamente la BACK & FORTH 4 2,3%
actividad económica venezolana. MANGO 3 2,2%
WOMEN SECRET 4 1,8%
El sector de consumo minorista (al detal) ha sido HACKETT / OPERA 2 1,8%
impactado de forma negativa en los últimos años. En CORTEFIEL 1 1,7%
primer lugar, por la caída del poder adquisitivo de la KOROTOS 2 1,4%
población ante la hiperinflación registrada y en ZIPPY 2 1,3%
segundo lugar por las restricciones de movilidad PARFOIS 3 1,0%
implementadas para controlar la pandemia. En el DESIGUAL 1 0,2%
estudio realizado por ARS DDB a inicios del 2021 se MULTIMARCAS 1 0,1%
observó que los consumidores han tenido que TOTAL 83 100,0%
cambiar sus hábitos de consumo para hacer frente a Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia.
la disminución que han percibido en su poder de
compra. En este sentido el gasto destinado a ropa y Un 78,8% de los ingresos de las tiendas atendidas
calzado se ha reducido en un 58%. Inclusive por Grupo PHX se encuentran concentrados en tres
aquellos consumidores que han mantenido un nivel marcas, en particular, Balú representando un 50,2%
estable de ingreso han reducido su nivel de consumo de los ingresos por tienda, Planeta Sports con
en el mismo rubro en un 20%. De acuerdo con las 21,4% y Timberland con una participación del 7,2%
estimaciones de CEDICE, para el primer trimestre de los ingresos. Adicionalmente, estas tres marcas
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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concentran 53 de las 83 tiendas a las cual el grupo ● Alianzas comerciales con compañías
les presta servicios. internacionales para la representación de sus
marcas en el país.
El grupo tiene una cartera de clientes atomizada, ● Bajo nivel de competidores en la actividad comercial
que se desempeñan.
distribuidos por tiendas a las cuales se prestan
Debilidades:
servicios. De los 13 principales clientes, de acuerdo
● Dependencia de productos importados de las
la participación de las ventas, 9 representan la marcas representadas.
marca Balú, 3 a Planeta Sports y 1 a Springfield. ● Acceso a fuentes de financiamiento.
Estos agrupan un 48,4% del total de las ventas, los Oportunidades:
restantes 70 clientes poseen un porcentaje ● Expansión del sector minorista al área digital a través
individual de participación menor al 2% del total de del creciente uso de las compras en línea.
las ventas y componen el restante 51,6%. ● Capacidad de ampliación de la cartera de marcas
que representa el grupo.
Tabla 2. Principales Clientes Amenazas:
Clientes % Ventas ● Contracción de la actividad económica debido a la
INVERSIONES CARIBE 2016, C.A. 6,2% pandemia de Covid-19, escasez de gasolina, entre
EVOLUTION SPORT 2004, C.A 5,5% otros.
BALUVAL, C.A. 5,3% ● Deterioro del consumo privado en el país por la
RECREMODA, C.A. 4,9% pérdida del poder de compra de la población.
INVERSIONES BALUSAM, C.A. 4,4% Fuente: Elaboración propia.
COMERCIALIZADORA CLOCK WORK, C.A 4,0%
SHALOMODA, C.A. 3,1% 2. DESEMPEÑO FINANCIERO
TRADING CENTRO, C.A 2,8% La información económica y financiera está basada
INVERSIONES GALOS, C.A. 2,7% en los estados financieros al 31 de diciembre de los
CHACAITO TRADING 2,6% años 2018, 2019 y 2020 auditados Gonzáles
TESAMAR, C.A. 2,4% Rakowski, Vásquez Delgado & Asociados, más un
STARWAR PLANETA STORE, C.A. 2,3% corte no auditado al 30 de abril de 2021. Toda la
SAMCASUAL, C.A. 2,0% información financiera se encuentra elaborada bajo
Clientes con menos del 2% de participación 51,6% la normativa de la SUNAVAL.
Total 100%
Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia
2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
Los ingresos por ventas, presentaron una
Phoenix World Trade contempla varios proyectos de
disminución de 64,1% para el año 2020, ubicándose
expansión para impulsar la venta de mercancia, con
en 836.073,9 MMBs. Las ventas fueron afectadas
el propósito de seguir diversificando sus líneas de
por la caída de consumo minorista (retail)
negocio, fortalecer las existentes y así obtener una
evidenciada en el año 2020 producto del impacto
mayor participación de mercado, fijando como punto
negativo de las restricciones implementadas para
focal la obtención de financiamiento para realizar
combatir la pandemia, aunado a la contracción de la
inversiones sustanciales en expandir su capacidad
demanda agregada de la economía venezolana en
operativa conforme a las necesidades de sus
los últimos años. Anualizando los ingresos
clientes. Dentro de los planes está mantener el
acumulados se obtiene un total de ventas
posicionamiento de las marcas comerciales:
proyectadas para el cierre de 2021 de 513.740,1
desarrollando estrategias de segmentación del
MMBs. 84,3% superior al período anterior.
portafolio, canales de venta y regiones, además de
un plan de expansión e innovación al adaptar sus
Entre el año 2020 y el año 2021 disminuyó su cartera
servicios a la realidad del mercado; ya sea con la
de tiendas, pasando de 117 en el 2020 a 83 en el
incorporación de nuevas promociones que se
2021. Pese a que el grupo posee una amplia gama
adapten a las necesidades de los consumidores,
de marcas, se evidencia una concentración en las
quienes han visto menguada su capacidad de
ventas de tres marcas en particular; al último cierre
compra, además de incursionar en nuevos
Balú, Planetas Sports, y Timberland concentraban el
mercados con marcas y mercancías relacionadas.
81,1% de las ventas, representando cada una el
POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO:
52,3%, 18,5% y 10,3% respectivamente.
Fortalezas:
La participación de los costos de servicios sobre las
● Representación de marcas reconocidas en el sector
ventas presenta una tendencia a la baja a lo largo
al detal (retail) del país.
del período analizado. No obstante, la estructura de
costos refleja una participación considerable dentro
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sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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de los ingresos por ventas. Al cierre de 2019 los del mismo. Destaca el bajo nivel de efectivo que
mismos representaban un 108% de las ventas, mantiene la empresa, así como la falta de inventario
pasando a 76% al cierre de 2020. debido a la actividad intrínseca de la empresa de
prestación de servicios.
Tabla 3. Distribución del ingreso por cliente
Marcas May2021 Dic2020 Tabla 6. Indicadores de Liquidez
BALÚ 50,2% 52,3% abr-21 dic-20 dic-19 dic-18
PLANETA SPORTS 21,4% 18,5% Solvencia Total 5,39 4,69 1,01 1,35
TIMBERLAND 7,2% 10,3% Solvencia Corriente 1,27 1,35 1,32 0,53
SPRINGFIELD 4,4% 2,8%
Activo Circulante/Activos 21,4% 20,4% 58,1% 37,8%
ALDO 3,1% 3,3% Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia.
BACK & FORTH 2,3% 2,9%
MANGO 2,2% 1,8%
Considerando que la compañía no ha incurrido en
Resto 9,2% 8,2%
Total 100,0% 100,0%
deuda bancaria en los últimos tres años, los índices
Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia.
de solvencia y liquidez reflejan solidez a lo largo de
la serie. Al cierre de 2020 el activo total cubre en una
Los índices de rentabilidad reflejan un manejo razón de 4,69 veces al pasivo. La liquidez, por su
eficiente de los recursos de la empresa destinados a parte, se ubica en 1,35 veces, reflejando capacidad
la maximización de la utilidad obtenida. Al cierre del de cumplir con sus compromisos a corto plazo,
2020 la ROA se ubicó en 13,9% mientras que el tendencia que se mantiene al corte.
ROE cerró en 17,7%, una considerable mejora con
relación al comportamiento del cierre de 2019 donde El restante 80% del activo se encuentra concentrado
se obtuvo un resultado neto negativo. en el activo fijo con valor de 1.464.044,2 MMBs.,
siendo las partidas más representativas:
Tabla 4. Indicadores de Rentabilidad instalaciones, seguida por equipos de computación
abr-21 dic-20 dic-19 dic-18 y mobiliario.
Margen Bruto 62,0% 24,0% -8,4% -144,1%
Margen Operativo 17,2% -25,5% -77,6% -317,2%
2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
Grupo PHX, C.A. no registra deuda bancaria para los
Margen neto 13,6% 30,7% -14,2% 13,8%
cuatro períodos analizados. Al cierre de 2020 el
ROA anualizado 11,2% 13,9% -24,3% 8,4%
pasivo corriente representa el 71% del total pasivo,
ROE anualizado 13,8% 17,7% -2559,1% 32,3%
Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia.
concentrado principalmente en las cuentas por
pagar de 256.857,8 MMBs. Esta partida engloba las
La empresa registra una alta rotación dentro de su cuentas por pagar a proveedores y a empresas
actividad operativa; las cuentas por cobrar se ubican relacionadas. Históricamente la empresa ha
en promedio en 90 días, presentando una brecha dependido en mayor medida de fuentes de
favorable para el emisor, teniendo en cuenta que la financiamiento propias provenientes de los
rotación de las cuentas por pagar se ubica en accionistas y las empresas relacionadas con el
promedio en 120 días. Al no tener inventario, el ciclo grupo. Sin embargo, a la fecha de cierre diciembre
operativo de la empresa se ubica en promedio en 90 2020, la empresa mantenía fondos disponibles en
días. bolívares y divisas en cuatro (4) instituciones
financieras nacionales.
Tabla 5. Indicadores de Eficiencia
Tabla 7. Indicadores de Cobertura
abr-21 dic-20 dic-19 dic-18
abr-21 dic-20 dic-19 dic-18
Días Ctas. por Cobrar 81 159 119 128 Cobertura Intereses 8,47 1,48 (14,69) (21,78)
Días Ctas. por Pagar 107 146 56 160 EBITDA/Servicio Deuda 8,47 1,48 (14,69) (21,78)
Ciclo efectivo (26) 13 63 (32) EBITDA/Servicio Deuda Neta 48,14 1,71 (16,19) (37,30)
Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia. FCO/Servicios Deuda 10,74 51,69 (59,19) 80,84
Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,82 0,61 0,90 4,23
2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia.
La empresa registra al cierre de 2020 activo
circulante por 375.103,6 MMBs. representando el El margen de EBITDA ha mejorado en los últimos
20% del total activo. La partida más representativa años pasando de cifras negativas al cierre de 2019
dentro del activo circulante corresponde a las a un EBITDA positivo para 2020. Esto se debe a la
cuentas por cobrar las cuales representan un 98% reducción de los costos evidenciada a lo largo del
período, que ha permitido a la empresa obtener un
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margen operativo positivo al cierre de 2020 (+8,5%). posee el grupo. Como política de gestión de liquidez,
El margen de EBITDA para el corte de abril 2021 se la compañía evalúa constantemente sus
ubicó en 17,2%. requerimientos de efectivo, con el fin de mantener
niveles de disponibilidad acordes con los
Tabla 8. Indicadores de Endeudamiento vencimientos de sus obligaciones operativas y
abr-21 dic-20 dic-19 dic-18 financieras.
Apalancamiento Contable 0,23 0,27 104,37 2,85
Apalancamiento Financiero 11,8% 67,3% -6,8% -4,6% 3.4 MERCADO: La emergencia sanitaria mundial ha
Pasivo Circulante / Pasivo 90,7% 71,1% 44,4% 96,3% afectado al sector empresarial por la paralización de
Deuda Financiera / Pasivo - - - - actividades productivas y comerciales, configurando
Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia. un escenario de disminución de la actividad
económica del país, la contracción de los salarios de
La empresa se ha caracterizado por financiar sus los trabajadores, así como la constante perdida del
actividades operativas mediante fuentes propias. Sin poder adquisitivo producto de la hiperinflación han
embargo, al cierre de 2020 se observa una generado que el consumo privado se deteriore
tendencia decreciente en el apalancamiento considerablemente en los últimos años. Pese a esto,
contable, ubicándose el apalancamiento contable el Grupo PHX, C.A. ha exhibido una mejoría en los
por su parte en 27,1%, respecto al patrimonio de la indicadores de rentabilidad demostrando un manejo
empresa que alcanza los 1.447.028,4 MMBs. eficiente de la actividad productiva de la empresa
representando el 79% del total activo. durante la pandemia. El plan de vacunación iniciado
en el país aliviará en el futuro la actividad de
3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO consumo a medida que las restricciones de
3.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del entorno movilidad se flexibilicen.
económico actual, una gestión que garantice niveles
razonables de rentabilidad constituye un factor 3.5 OPERATIVO: Se evaluaron los riesgos que
determinante para asegurar el desarrollo sostenible, afectan la continuidad de las operaciones, entre los
y condiciona a que los esfuerzos de la empresa se cuales resaltan: presiones inflacionarias, medidas
enfoquen en afianzar la continuidad del negocio y implementadas por el ejecutivo para atenuar los
amortiguar el impacto en las operaciones producto efectos del Covid-19, escasez de gasolina,
de la crisis sanitaria mundial. En el marco de lo suministro regular de servicios básicos, seguridad
anterior, a juicio del calificador, Grupo PHX, C.A. jurídica y física de planta, equipos y empleados. Con
está capacitada para gestionar los aspectos del el objetivo de mitigar estos factores de riesgo y
funcionamiento, tanto en lo referido a la gestión garantizar el desarrollo de sus actividades, la
financiera, como comercial. empresa cuenta con pólizas de seguro, contratos de
vigilancia privada, plantas eléctricas y baterías de
3.2 RENTABILIDAD: El emisor se vio impactado de soporte. Es importante mencionar que el emisor ha
forma negativa por la caída del consumo registrado implementado las directrices de seguridad
en el último año a raíz de la crisis del Covid-19. No establecidas por la OMS y el gobierno nacional para
obstante, presentaba una trayectoria favorable con prevenir la exposición de sus trabajadores al Covid-
incrementos considerables en sus ingresos 19 en su lugar de trabajo.
operativos en los años previos. Se puede esperar
que la compañía se recupere en términos de ventas 3.6 CAMBIARIO: El emisor no tiene posición en
a medida que el shock negativo de la pandemia se moneda extranjera para abril de 2021 y diciembre de
vaya aminorando. 2020, lo que representa un riesgo cambiario bajo, en
vista de que no realiza actividad de comercio alguna,
3.2 ENDEUDAMIENTO: Existe capacidad de más allá de proporcionar servicios administrativos al
endeudamiento en el mediano plazo, considerando grupo Phoenix World Trade.
que el emisor no presenta endeudamiento financiero
con entidades bancarias nacionales a lo largo de la 4. PROYECCIONES
serie analizada. Siguiendo la metodología de calificación de riesgo
de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones
3.3 SOLVENCIA: A pesar del bajo nivel de efectivo del comportamiento de Grupo PHX, C.A. bajo tres
que mantiene la empresa como proporción del activo escenarios: 1) Base: condiciones provistas por el
circulante, presenta niveles favorables de solvencia, emisor; 2) Restricciones Leves: se desmejoran
reflejando capacidad de cumplir con sus ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones
obligaciones a partir de los recursos que genera y
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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Graves: recoge el posible efecto de una desmejora 5.2 VARIACIÓN NEGATIVA


significativa de algunas condiciones. ● Impacto negativo de las medidas
Para la construcción del primer escenario, implementadas para atenuar los efectos
considerando el volumen de ventas para el período económicos del Covid-19.
comprendido entre 2021 y 2023, se estiman ● Presiones considerables sobre la liquidez.
coberturas de gastos financieros de 2,80x, y de ● Apalancamiento contable superior al resultado
servicio de deuda de 1,07x al vencimiento de la operativo acumulado de los periodos recientes
emisión, además de un indicador de cobertura de de forma sostenida.
deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 1,07x. ● Política de inversiones superior a la anticipada,
que puedan comprometer el resultado
Bajo un escenario de restricciones leves, con un operativo.
menor crecimiento en las ventas, así como un costo
implícito de los fondos más elevado, el emisor ADVERTENCIA
presenta márgenes ajustados para la cobertura del Este informe de calificación no implica recomendación para
comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una
endeudamiento, proyectando a vencimiento para garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la
gastos y servicio de deuda 1,86x y 1,38x, probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos
respectivamente. sean cancelados oportunamente.

Considerando condiciones más exigentes, tales


como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
junto con el incremento en 100% de la tasa implícita,
se reducen severamente los indicadores de
cobertura tanto de gasto como de deuda totalizando
al cierre de 2023: 0,62x y 0,46x, respectivamente.

Tabla 9. Indicadores Proyectados


Dic2023 Dic2022 Dic2021
Escenario Base
Cobertura Intereses 2,80 2,54 2,28
Cobertura Servicio Deuda 2,07 1,88 1,68
Cobertura FCO 1,07 0,98 0,89
Restricciones Leves
Cobertura Intereses 1,86 1,69 1,52
Cobertura Servicio Deuda 1,38 1,25 1,12
Cobertura FCO 0,71 0,65 0,59
Restricciones Graves
Cobertura Intereses 0,62 0,56 0,51
Cobertura Servicio Deuda 0,46 0,42 0,37
Cobertura FCO 0,24 0,22 0,20
Fuente: Grupo PHX – Elaboración propia

5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de
calificación:

5.1 VARIACIÓN POSITIVA


● Incremento de los márgenes de rentabilidad.
● Generación de flujo de caja operativo durante el
periodo.
● Apalancamiento financiero inferior al resultado
operativo acumulado de los periodos recientes
de forma sostenida.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
7
Tlf. Master: (58) (212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

Grupo PHX, C.A.


INDICADORES FINANCIEROS
(Expresados en Bolívares Constantes)

Abr2021 Dic2020 Dic2019 Dic2018


Liquidez y Solvencia
Solvencia 5,4 4,7 1,0 1,4
Solvencia corriente 1,3 1,3 1,3 0,5
Capital de Trabajo 84.476.255.591 96.291.117.186 192.517.375.080 -442.096.819.441
Activos circulante / Activo total 21,4% 20,4% 58,1% 37,8%
Días Cuentas por Cobrar 81 159 119 128
Días Cuentas por Pagar 107 146 56 160
Ciclo efectivo -26 13 63 -32
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 22,8% 27,1% 10437,5% 284,6%
Pasivo Total / Activo Total 18,6% 21,3% 99,1% 74,0%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 90,7% 71,1% 44,4% 96,3%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 11,8% -22,4% -5,6% -4,1%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) 84% -64% 190% -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 0,35 0,82 3,35 0,98
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 0,28 0,52 1,74 0,61
Costos / Ventas 38,0% 76,0% 108,4% 244,1%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 62,0% 24,0% -8,4% -144,1%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 17,2% -25,5% -77,6% -317,2%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 13,6% 30,7% -14,2% 13,8%
Rentabilidad
Margen EBITDA 17,2% 8,5% -63,9% -286,5%
EBITDA 88.309.602.441 70.952.170.567 -1.490.682.347.844 -2.307.923.666.158
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) anualizado 11,2% 13,9% -24,3% 8,4%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) anualizado 13,8% 17,7% -2559,1% 32,3%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 4,8% 4,4% -111,1% -174,5%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 6,0% 9,7% -835,8% -671,3%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 10.428.651.757 47.779.926.044 101.461.539.947 105.977.912.134
Deuda Neta (Deuda - Caja) -8.594.099.652 -6.342.756.743 -9.406.289.173 -44.109.302.632
Cobertura Intereses 8,47 1,48 -14,69 -21,78
EBITDA/Servicio Deuda 8,47 1,48 -14,69 -21,78
EBITDA/Servicio Deuda Neta 48,14 1,71 -16,19 -37,30
FCO / Servicio Deuda 10,74 51,69 -59,19 80,84
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,82 0,61 0,90 4,23

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago
del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente.
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