EXAMEN FINANZAS CORPORATIVAS MII CONCEPCIÓN

Profesor: Roberto Darrigrandi U.

I. (30 puntos) Verdadero o falso. Cada respuesta correcta otorga 3 puntos y por cada respuesta incorrecta se
descontará 1 punto.

1. Si están bien calculados, el método del WACC debe llegar al mismo valor económico que el método del
APV __F__

2. El beta de un activo no refleja el 100% del riesgo del accionista __V__

3. El método del WACC tradicional permite una estructura de capital cambiante en el tiempo __F__

4. A mayor endeudamiento, menor es el retorno exigido por el accionista, independiente del nivel de
riesgo de la deuda __F__

5. El beta del patrimonio de una empresa puede ser negativo __V__

6. El modelo CAPM sólo se puede aplicar para empresas abiertas en la Bolsa accionaria _F_

7. Para efectos del riesgo de un portafolio, siempre es mejor estar más que menos diversificado __F__

8. El costo de capital de una empresa es una variable dinámica __V__

9. Si la TIR de un proyecto es mayor que su costo de capital, entonces el VAN es mayor que 0 __V__

10. En un mercado de capitales perfecto sí se puede determinar una estructura óptima de capital __F__
II. (20 puntos) El precio de la acción de Alant es $91, tiene 21 millones de acciones en circulación, una deuda
por $1.440 millones. Antes de expandirse en la industria de automatización dos años atrás, Alant tenía un
Beta del patrimonio de 1,04 (en ese momento tenía el mismo nivel de deuda, pero el precio de la acción era
de $75). Alant tiene planes para adquirir Trans World Airlines (TWA, empresa que no se transa en bolsa y
que está en insolvencia financiera) en $1.000 millones usando su caja disponible. Alant busca operar TWA
indefinidamente. Alant había estado pensando en repartir el exceso de caja a sus accionistas vía un
dividendo extraordinario, pero ha decidido que la adquisición es el mejor uso que le puede dar a la caja.
Alant anticipa que TWA generará un flujo perpetuo de $100 millones anualmente (éste se genera a fin del
año y comenzarán en un año más). A continuación se presenta información útil para el análisis:

Empresa Beta Patrimonio Beta Deuda Deuda Total V. Bursátil Patrimonio

American Airlines 1,35 0,00 4.090 millones 4.360 millones

Continental Airlines 3,21 0,60 2.900 millones 120 millones

Electronics Co 2,12 0,80 3.600 millones 1.500 millones

Delta Airlines 1,05 0,00 1.570 millones 3.120 millones

 Tasa libre de riesgo de corto plazo actual: 4,0%

 Tasa libre de riesgo de largo plazo actual: 6,9%
 Premio por riesgo de mercado: 8,5%
 Alant opera cuatro divisiones con los siguientes Betas de activos y tamaños relativos: electrónica: 1,2 y
45%; construcción de buques: 0,9 y 15%; automatización: 0,83 y 20%; y servicios petroleras: 0,74 y
20%.

Como accionista de Alant que vive del ingreso de los pagos de dividendos, ¿qué opina usted de la
conveniencia de llevar a cabo la adquisición?, ¿por qué?.

Costo de Capital Industria Aérea : necesitamos obtener Betas de activos

1,35
American Airlines : U   0 ,70
 4 ,09 
1  
 4,36 

 2.900   120 
ContinentalAirlines :  U  0,6     3,21     0,70
 ( 2. 900  120)   ( 2 .900  120) 
1,05
Delta Airlines : U   0,70
 1,57 
1  
 3,12 

Luego Costo de Capital  6,9%  (0,70  8,5%)  12,85%

100
Luego VAN Proyecto  - 1.000   222
0,1285
Por lo tanto, como accionista de Alant debería rechazar la realización del proyecto, ya que destruye
riqueza (VAN  0)