9 MEDIDAS DE

RENTABILIDAS DE
UN PROYECTO
MINERO

1
 MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

2
Derechos Reservados
 VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n

 EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS

FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
 EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
 TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.

3
Derechos Reservados
 TASA INTERNA DE RETORNO

n
0= - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n

 LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0
 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MÍNIMA (K)
 EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k

4
Derechos Reservados
 INDICE BENEFICIO-COSTO

EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL ÍNDICE B/C>1

n
B = Ingresos actualizados =  Bj
i=1 (1+K)n

n
C =Costos actualizados =  Cj
i=0 (1+K)n

Los costos incluyen la inversión inicial

5
Derechos Reservados
 INDICE BENEFICIO-COSTO

EL INDICE BENEFICIO COSTO SÓLO DEBE UTILIZARSE

CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SE
DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUE
SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAÑOSA.

PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN

A 500 100 5 400

B 5,000,000 1,000,000 5 4,000,000

6
Derechos Reservados
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN

ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.

BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.

SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE

IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO
DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO
SELECCIONADO.

7
Derechos Reservados
 PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN

PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)

A -1,000 500 500 200 5 2 3 21

B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070

(*) descontado al 10%

8
Derechos Reservados
 VALOR ANUAL EQUIVALENTE

VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)

 EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, si

dicha distribución fuera equitativa para cada año.
 Es la anualidad del valor presente
 Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con
diferentes expectativas de vida y se desea saber cuánto rendirán
comparativamente cada año.
 Es importante cuando se evalúan proyectos que podrán ser repetidos
al término de su vida útil.

9
Derechos Reservados
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE

CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n –1)

 EL CAE indica cuál es el costo anual que equivale a la inversión

inicial
 Es la anualidad de la inversión inicial, es decir indica cuál es el
monto uniforme que se tendría que invertir cada año durante la vida
útil, para igual a la inversión inicial.
 Es un criterio complementario que dependerá de los costos y
beneficios operativos del proyecto.
 Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, pero
que puede ser prestado de diferente manera

10
Derechos Reservados
10 EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
MINEROS NUEVOS

11
EVALUACIÓN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS

- Proyectos nuevos de inversión

- Proyectos de ampliación de capacidad
- Proyectos operativos
- Proyectos de adquisición y/o reemplazo de
activos
- Proyectos de infraestructura minera
- Proyectos de cierre de minas

12
Derechos Reservados 172
ENFOQUES DE EVALUACION

 EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE

IMPUESTOS

 EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES

DE IMPUESTOS

 EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA

DESPUES DE IMPUESTOS

 EVALUACIÓN SOCIAL DEL PROYECTO

13
Derechos Reservados 173
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
DE INVERSION NUEVOS

14
 EVALUACIÓN PROYECTO MINEROS
NUEVOS

En estos tipos de proyectos, serán relevantes para la

evaluación, todos los ingresos y costos futuros en que
se incurran, una vez tomada la decisión de ejecutar el
proyecto.

15
Derechos Reservados
 METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR
PROYECTOS MINEROS

Metodología

1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del
proyecto (inversiones, ingresos, costos)

2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal
para el proyecto (depreciación de activos fijos, amortización de activos
intangibles). Calcular valor residual del proyecto

3. Calcular (para el caso de evaluación del accionista) la tabla del servicio de

deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortización de la
deuda)

4. Construir el estado de ganancias y pérdidas proyectado, para determinar los

impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras,
Impuesto Especial ó Gravamen Minero).
:
16
 METODOLOGÍA A SEGUIR PARA
EVALUAR PROYECTOS

5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de

capital para la evaluación económica del proyecto y costo de
oportunidad del accionista para la evaluación financiera).

6. Construir el flujo de caja económico del proyecto, con los ajustes

respectivos en la determinación del impuesto a la renta
7
Determinar la rentabilidad (económica y financiera) del proyecto
8.
Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto
9.
Analizar los resultados

17
EVALUACION DE PROYECTO

0 1 2 3 4 5
Reservas Proyecto (miles TM) 9.600
Datos Produccion y Costos
Zn
Leyes (%) 7 7 6 6 6
Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Recuperacion (%) 55 55 55 55 55
Pb
Leyes (%) 5 5 4 4 4
Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45
Recuperación (%) 65 65 65 65 65

Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000

Dias operación /año 300 300 300 300 300
Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30
Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas

Inversiones del Proyecto

Valor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10%
Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20%
Capital de Trabajo 10.000
Datos Financieros y Tributarios
Prestamos (miles US$) 100.000
Tasa anual prestamo 6%
Plazo total y de repago 5 años
Modalidad de repago Cuotas iguales
Tasa de Impuesto Renta 30%
Costo de oportunidad del accionista 12%

18
Derechos Reservados
 FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD
ECONOMICA DEL PROYECTO

FLUJO CAJA LIBRE

1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 75,000
Recuperación Capital Trabajo 10,000
Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075
Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659
Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa

VANE 56,669
TIRE 17%

19
FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD
PARA EL ACCIONISTA

FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$)

Ingresos
Prestamos 100,000
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 0 0 0 0 75,000
Recuperación Capital de Trabajo 10,000
Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396
Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344
Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672
Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995
Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839

Rentabilidad del Proyecto para el Accionista

VANF 47,956
TIRF 27%

20
 LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL VANd= 8,713

TIRd= 6%
PROYECTO

VANE = 56,669
TIRE= 17%

FLUJO CAJA
ACCIONISTA

VANF= 47,956
TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

21
 EVALUACIÓN DE

11 PROYECTOS EN
OPERACIONES
MINERAS EN
MARCHA

22
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD

23
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN

LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE

AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO
LA AMPLIACIÓN.

LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO

LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE
GENERARÁN CON LA AMPLIACIÓN Y COMPARARLO
CON LA INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.
LA
DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR
CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.

24
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0 BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS
-n n
1

I- Io
n
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA

0 0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

1 n 1 n

Io Io

25
Derechos Reservados
 METODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIÓN

MÉTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Método 1)

. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARÁN, POR EFECTO DE LA
REALIZACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN.
SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SÓLO ES NECESARIO ELABORAR UN
FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS
INGRESOS Y COSTOS.

MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO (Método 2)

. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON
PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LAS
DIFERENCIAS.
SI BIEN ES UN MÉTODO MÄS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAY
MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.

26
Derechos Reservados
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN
DE 600 TMD A 1,000 TMD

27
Derechos Reservados
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
OPERATIVOS

28
 PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS

1. Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en

operación
2. Generalmente son de menor cuantía en cuanto al gasto de
capital en comparación a un proyecto de inversión ó de
incremento de capacidad
3. Consiste en identificar cualquier “acción” en la unidad minera,
que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de
aumento de los ingresos ó por reducción de costos.
4. En la mayoría de los casos se parte de una situación actual y se
compara con la situación que se daría con la implementación de
la acción para evaluar su conveniencia
5. Siempre es necesario construir los flujos de caja para la
evaluación respectiva

29
Derechos Reservados
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS
DE REEMPLAZO DE EQUIPOS

30
 PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA
ECONÓMICA PARA LA EMPRESA.
2. LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE
REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIÓN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y
EGRESOS SERÁN COMUNES PARA LA SITUACIÓN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS
ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS

31
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

- EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA VENTA DEL
EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DEL
REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

32
Derechos Reservados
 PROYECTO DE REEMPLAZO
DE EQUIPO DE MINA

SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo
Valor de adquisición : US$ 1’000,000
Tiempo de uso : 2 años
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operación : US$ 800,000 anuales

Equipo nuevo
Valor de adquisición : US$ 1’600,000
Tiempo de uso : 0 años
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operación : US$ 500,000 anuales

Empresa
Tasa de depreciación : 20% anual, desde su adquisición
Tasa impositiva : 30% anual

33
Derechos Reservados
EVALUACIÓN DE PLANES
DE CIERRE DE MINAS

34
 EL PLAN DE CIERRE DE MINA ES UN
PROYECTO MINERO?

 El plan de cierre de minas implica realizar un estudio a

nivel de factibilidad, identificando los gastos y
beneficios.
 Debe demostrarse la viabilidad legal, técnica, ambiental,
social, organizacional, económica y financiera del
proyecto de cierre.
 Debe seleccionarse la mejor alternativa de cierre:
Comparación de alternativas en un flujo de caja
 Debe preveerse el financiamiento.

35
VARIABLES POR ANALIZAR
EN UN CIERRE DE MINAS

1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)

2) INGRESOS DEL CIERRE (B)

3) COSTOS DEL CIERRE (C)

4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)

5) TASA DE DESCUENTO (k)

36
Derechos Reservados
 FLUJO DE CAJA TÍPICO
DEL CIERRE DE MINAS

ETAPA CONSTRUCCIÓN OPERACIÓN CIERRE POST-CIERRE

AÑO 0 1-N N+1 N+x

INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo X
Escudo Fiscal Gastos Financieros X
Escudo Fiscal Amortización Intangibles X
Otros ingresos X X
A. Total Ingresos X X X

EGRESOS
Elaboración del Plan de Cierre X
Actualización del Plan de Cierre X
Cierre Progresivo X
Cierre Temporal X
Cierre Final X
Mantenimiento Post-Cierre X
Monitoreo Post- Cierre X
Garantía Financiera X
Otros gastos X X
B. Total Egresos X X X X

C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X

37
Derechos Reservados
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto que tendrían sobre

el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios
(respecto al valor más probable) en uno o más de los

valores estimados de las variables del proyecto.

38
Derechos Reservados
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente a

variaciones de las variables relevantes e inciertas.
Se parte de una situación base o esperada.
Se determina las variables más significativas e inciertas, entre ellos:
 Precio del mineral
 Costos de producción
 Tasa de descuento
Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas

Un proyecto será menos riesgoso en la medida que “resista” una

mayor variación de las variables inciertas y relevantes.

39
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

PRECIO AU VANE TIRE

($/onza) (miles US$) (%)
1,500 2,309,458 81%
1,000 1,338,620 57%
900 1,144,452 51%
800 950,285 46%
700 756,117 40%
600 561,950 33%
500 367,782 26%
400 173,615 17%
311 0 8.29%

(*) De un proyecto de oro cuya inversión fue de US$ 363 millones y

que fue evaluado con un precio de oro de 700 $/onza.

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