Entorno macroeconómico y

perspectivas 2021
Carolina Soto *
Miembro Junta Directiva Banco de la República
Enero 22, 2021

1
*Las opiniones presentadas aquí no representan la posición de la Junta Directiva
 SITUACIÓN 2020

Contenido RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PROYECCIONES ECONÓMICAS

RETOS DE POLÍTICA
 • La economía colombiana enfrentó un choque sin precedentes consecuencia de la
pandemia y una disminución de los precios internacionales de los productos
básicos.
Tendencias de movilidad en la región
Precio de las materias primas
(cambio % desde línea base, promedio móvil 10 días)
(Enero 2020 = 100)
20
140

0
120

-20
100

-40
80

-60
60

-80
40

-100
20

0
Col - Recreación y retail Col - Lugares de trabajo Bra - Recreación y retail
Bra - Lugares de trabajo Per - Recreación y retail Per - Lugares de trabajo

Petróleo Café Carbón

Fuente: Google Mobility Trends y Bloomberg

3
 • La magnitud de la recesión está asociada a las medidas de salud pública
implementadas para contener los contagios.
Movilidad a lugares de trabajo y crecimiento del PIB en el segundo trimestre de 2020
-10
Cambio en la movilidad (cambio porcentual desde la línea base)

-20 JAP

BRA R² = 0,6657
GER
-30 SWI
NED

MEX USA
-40
FRA ITA
CHL CAN
SPA COL
-50
Mayores
restricciones UK ECU
-60
PER

-70
-35% -30% -25% -20% -15% -10% -5%
Crecimiento anual del PIB en el segundo trimestre

Mayor caída del

PIB
Fuente: Google Mobility Trends, Bloomberg y bancos centrales. 4
• La caída del PIB en Colombia está en el promedio de la región

Crecimiento anual del PIB

6

4 3,3
2,2
2 1,1 1,1
0,1 0,2 0
0
-0,3
-2
-2,2
-4 -3
%

-4,2
-6
-5,9 -5,7
-6,6
-8

-10 -8,9
-9,9
-12
-11,6 2019 2020
-14
-12,8
Perú Argetina México Ecuador Colombia Chile Brasil Uruguay Paraguay

Fuente: Latin American Consensus Forecast diciembre 2020

5
 • La recesión es la mayor en muchas décadas

Colombia – Crecimiento PIB Real

8

0
%

-2
Crisis bancaria sistémica*

-4

Crisis financiera global

-6

Crisis bancaria
Pronóstico del equipo técnico

Sistémica*

Covid-19
-8

-10

Fuente: FMI. *Los periodos de crisis se obtienen de Laeven y Valencia (2018). Los pronósticos para 2020 y 2021 se refieren a las estimaciones del equipo técnico del Banco.
6
• En el mercado laboral, el deterioro del empleo fue de los peores en la región

Tasa de desempleo
20

18 17,2
2019 2020
16
13,9
14 13,3
11,9 11,8
12 11,5
10,9
10,5
9,8 9,5
10
%

8,9
8,3
8 7,2
6,6
5,7 5,5
6

3,8 3,5
4

0
Colombia Brasil Argentina Chile Uruguay Perú Paraguay Ecuador México

Fuente: Latin American Consensus Forecast- diciembre de 2020

7
• Los países emergentes han logrado acceso a los mercados internacionales de deuda
en condiciones históricamente favorables. Una crisis sin “frenazo”.
Emisiones de bonos en moneda extranjera desde marzo 2020 (AL)
Spread sobre Monto
Fecha de Vencimient Plazo Bid to
País Moneda Tasa benchmark colocado
emisión o (años) Cov er
(p.b.) (millones)
USD 03jun20 2025 5 3,00 265 USD 1.250
5,1
USD 03jun20 2030 10 4,00 325 USD 2.250
USD 02jun20 2031 11 3,17 250 USD 1.000
5,3
USD 02jun20 2051 31 4,20 275 USD 1.500
USD 12ene21 2031 10 2,80 166 USD 1.540
1,9
USD 12ene21 2061 40 3,99 210 USD 1.300
USD 16nov 20 2031 11 2,68 175 USD 1.825
4,4
USD 16nov 20 2061 41 3,79 210 USD 1.800
USD 05may20 2031 11 2,45 180 USD 1.458 5,7
EUR 05may20 2025 5 1,17 150 EUR 500 7,0
Chile USD 19ene21 2032 10 1,96 87 USD 750
3,2
USD 19ene21 2061 40 3,12 127 USD 1.500
EUR 19ene21 2031 10 0,40 60 EUR 400
2,5
Chile EUR 19ene21 2051 30 1,30 125 EUR 1.250
USD 16abr20 2026 6 2,39 205 USD 1.000
8,3
USD 16abr20 2031 11 2,78 215 USD 2.000
USD 23nov 20 2032 12 1,91 100 USD 1.000
USD 23nov 20 2060 40 2,82 125 USD 2.000 3,75
USD 23nov 20 2121 100 3,26 170 USD 1.000
USD 26mar20 2056 36 4,50 305 USD 2.500 N/A
Nota: El Benchmark corresponde a los Treasuries de la misma madurez en el caso de los bonos emitidos en USD, y a los bunds alemanes
a 5 años en el caso del bono en euros emitido por Chile. 8
Fuente: Bloomberg y Ministerios de Hacienda de los diferentes países
• La liquidez externa es abundante y las primas de riesgo soberano han
disminuido durante los últimos meses.

CDS a 5 años
500

450

400

350
Puntos básicos

300

250

200

150

100

50

Colombia Brasil Perú México Chile

Fuente: Bloomberg
9
 SITUACIÓN 2020

Contenido RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PROYECCIONES ECONÓMICAS

RETOS DE POLÍTICA
• Colombia tiene una política macroeconómica solida, consolidada, que
garantiza cierta estabilidad.

1. Esquema de inflación objetivo con flexibilidad cambiaria, alta credibilidad

del banco central y bajos descalces cambiarios
2. Suficientes amortiguadores de liquidez externa
3. Política fiscal anclada en el mediano plazo
4. Supervisión bancaria adecuada

11
• El Banco de la República ha actuado con decisión
Objetivos Proteger el sistema de Preservar la oferta de Estabilizar mercados Estimular la
pagos crédito esenciales bajo actividad
presión económica (efecto
Medidas directo)

Liquidez transitoria
(repos):

Extensión de montos, X X X
contrapartes, garantías
admisibles y plazos

Compras definitivas de títulos

públicos y privados X X X

Reducción del encaje X X X

Ventas de dólares forward con
cumplimiento financiero X

Swaps de dólares X X X
Reducción de la tasa de interés
de política X X 12
• Las reducciones en la tasa de política monetaria han contribuido a disminuir la
carga financiera de los deudores y abaratar el crédito.

Tasa de política monetaria

10%

9%

8% 7,75%

7%

6%

5% 4,50%
4,25%

4%

3%

1,75%
2%

1%

0%
Aug-14 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 Apr-19 Aug-19 Dec-19 Apr-20 Aug-20 Dec-20

13
Fuente: Banco de la República
 LOS CHOQUES

Contenido RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PROYECCIONES ECONÓMICAS

RETOS DE POLÍTICA
 • El equipo técnico estima una contracción de entre 6,5% y 9% en 2020 y un
crecimiento entre 3% y 7% en 2021

%
9 PIB %
2
Brecha del producto*
(variación anual)
7
6

0
3 3

0 -2 -2

-3
-4
-6,5
-6 -5

-6 -6
-9 -9
-7

-12 -8
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

15
Fuente: Banco de la República – Informe de Política Monetaria Nov/2020. *Diferencia entre el PIB observado y el potencial (tendencial) que resulta del modelo 4GM.
• Para 2021 se prevé que la inflación total estará entre 2% y 3%.

IPC total
(variación anual)
8

4
%

3 3.0

2 2.0

1 1.61
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

16
Fuente: Banco de la República – Informe de política monetaria
 • Para el mercado laboral, se anticipa una normalización lenta como consecuencia

22/01/2021
de la recuperación parcial y las distorsiones existentes el mercado de trabajo

Fuente: Banco de la República – Reporte del Mercado Laboral (Octubre 2020)

17
• En cuanto al déficit externo, una menor demanda interna podría causar una
reducción del déficit externo, mientras que el choque en los términos de
intercambio inducirá un aumento de este déficit. La incertidumbre sobre la dinámica
de la demanda externa también es alta.

% Cuenta corriente anual % Supuesto anual del PIB de los socios

(% del PIB) comerciales
0 8,0 (variación anual)
7,0
-1 6,0
-2,0
4,0
-2 -2,5
2,0 2,0
-3
0,0
-3,3 -3,3 -3,4
-4 -2,0
-3,7
-3,9
-4,2 -4,3 -4,0
-5 -4,5
-5,2 -6,0 -6,0
-6 -5,5
-8,0
-7 -6,3
-10,0 -9,5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (pr) 2020 2021
(proy) (proy) -12,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

(pr): preliminar. 18
(proy): proyección.

Fuente: Banco de la República – Informe de Política Monetaria

• Se espera que se mantenga la holgura en materia de liquidez internacional. A
diferencia de otras crisis, el acceso a recursos externos no es una limitación
gracias a la postura expansiva de los principales bancos centrales.

0,50

0,25

0,00

-0,25
dic20 jun21 dic21 jun22 dic22 jun23 dic23
Fuente: Bloomberg.
27nov20 16dic20 FOMC FOMC Encuesta Primary 19
Sep 20 Dic 20 Dealers - Sep 20
 LOS CHOQUES

Contenido RESPUESTAS DE POLÍTICA Y RESULTADOS

PERSPECTIVA ECONÓMICA

RETOS DE POLÍTICA
• En el frente fiscal, el principal reto será garantizar la sostenibilidad de la deuda

Deuda bruta del GNC

(% del PIB)
70
65,6
60,5
60 58,3
56
53,5
50,3 51,3
49,4 49,3
50 46,4 47,6
45,6 46,1
44,6
39,9
40 38,4
36,3 36,6
34,2

30

20

10

0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028

Fuente: MHCP – Marco Fiscal de Mediano Plazo

21
• En el mercado laboral, el reto sigue siendo la corrección de los problemas
estructurales

22
•

22/01/2021
En el frente social, el aumento del desempleo de mujeres y jóvenes es
particularmente preocupante

23
 • En el sector financiero, aunque la liquidez y la solvencia se mantienen en niveles
altos, una recuperación económica más lenta que la esperada podría aumentar
los riesgos.

IRL de los establecimientos de crédito Relación de solvencia de los establecimientos de crédito

400 18
16,8
16
350 14

12 11,8
300
10

%
250 8
210,4 6
200 4

2
150
IRL Límite Regulatorio 0
ago.-02 ago.-04 ago.-06 ago.-08 ago.-10 ago.-12 ago.-14 ago.-16 ago.-18 ago.-20
100
Solvencia total Límite regulatorio (solvencia total)
50 Solvencia básica Límite regulatorio (solvencia básica)
jun-14 jun-16 jun-18 jun-20
24
Fuente: Superintendencia Financiera y Banco de la República
• En suma, la economía colombiana sufrió un choque excepcional, con grandes
consecuencias sociales.

• La política macroeconómica es estructuralmente sólida y ha respondido de

manera adecuada y oportuna.

• 2021 será el año de la recuperación parcial con incertidumbre asociada

sobretodo a la dinámica epidemiológica.

• En los frentes fiscal y laboral persisten grandes restricciones estructurales que

el país tiene que resolver.

• Se requiere avanzar en la agenda de reformas.

25
GRACIAS

26