Ba nc o Centra l de Re serva .
Depa rtame nt o de I nvest ig aci ón E conómic a y F ina nc ie ra
Coyuntura Nacional
Entorno Internacional
Análisis e Investigaciones
Año I, No. 7
15 de Abril de 20 08
Elaborado por:
Hada Desireé de Morales
Senior del Departamento de
Investigación Económica y
Financiera
Los conceptos vertidos en los
artículos que aparecen en esta
publicación son de exclusiva
responsabilidad de las personas
que los suscriben, y no reflejan
necesariamente el punto de vista
de esta institución.
El contenido de esta publicación
puede citarse o reproducirse sin
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se identifique la fuente.
La Nueva Dinámica
del Mercado de
los Commodities *
I. Qué se entiende por commodities
Los commodities son bienes genéricos que generalmente no presentan ninguna transformación,
por lo cual su significado tradicional se circunscribe primordialmente al de materias primas. De
acuerdo a Torres, A. (2005), un commodity es un producto de atributos no diferenciados, donde
el factor precio es la clave determinante de compra. Se trata de productos cuyo valor viene dado
por el derecho del propietario a comerciar con ellos, no por el derecho a usarlos.
El trigo constituye un ejemplo de commodity por su calidad mínima estándar y por su falta de
diferenciación entre el trigo producido en una granja o en otra.
Los bienes primarios como café, caña de azúcar, trigo, maíz, arroz, frijol, y sorgo, no poseen
diferenciación en la fase de producción, su comercialización es genérica y sin marcas que agre-
guen valor específico, por tanto se consideran dentro de las mercancías conocidas como com-
modities agrícolas. Pero también se presentan commodities no agrícolas como los casos del pe-
tróleo, oro, plata, cobre, entre otros, que coinciden con el concepto descrito.
Schaper, M. (2007), menciona que los mercados de commodities se caracterizan por el inter-
cambio de bienes que no son diferenciables, en los que no es posible establecer diferencias visi-
bles a partir de su origen o de alguna característica específica del producto. Son excepciones los
commodities que tienen indicaciones geográficas, que diferencian a un producto y definen su
calidad y su reputación, tales como ciertos vinos, el champagne, o productos como el café, el té,
el yogurt o el tabaco.
La importancia de dichas mercancías para sus países productores se observa a varios niveles de
la economía, los cuales van desde su participación en la balanza comercial con saldos favora-
bles, el crecimiento del PIB sectorial sustentado en la actividad primaria o minera, la seguridad
alimentaria en el caso de los commodities agrícolas, el desarrollo de la agroindustria, los servi-
cios de la comercialización internacional, los ingresos de los productores locales, reducción de
la pobreza rural y recaudación tributaria.
La función que deben cumplir, bien sea como alimento humano o como materia prima para la
producción de agroindustria e industria, varía de un país a otro; pero lo que es innegable es que
su importancia en el comercio mundial y en los mercados financieros internacionales es cada
*/ La autora agradece los comentarios del Dr. Oscar Ovidio Cabrera M.
Página 2 Año I, No. 7

vez mayor, especialmente por su reciente relación con el mercado

energético (por ejemplo el Etanol y el Biodiesel).

Dada la necesidad creciente de las naciones por el uso de dichos

bienes (que por estar asociados a la extracción de recursos natura-
les presentan ciertas limitaciones), los mercados han facilitado su
comercialización a través de la generación de contratos y opciones
de futuros1 que son herramientas financieras de administración de
riesgo del precio que permiten a los inversores o productores
agropecuarios asegurar precios de venta mínimos y, en otros ca-
sos, establecer por adelantado márgenes de rentabilidad acepta-
bles. En este sentido los commodities permiten una interrelación
entre los mercados de bienes y servicios y financieros.

Con el crecimiento de las bolsas de commodities a nivel mundial,

se desarrollaron nuevos conceptos del término commodity. La
definición legal utilizada en los Estados Unidos según la cual un
commodity es todo aquello que sea subyacente (valor de activo de
referencia) en un contrato de futuros de una bolsa de commodities
establecida, amplió el concepto para que mediante éste, práctica-
mente cualquier mercancía pueda ser un commodity.

Hoy en día son considerados como commodities muchos activos

financieros siempre y cuando no sean considerados como valores /
securities, tales como las divisas, las tasas de interés o de referen-
cia, los índices bursátiles, etc. No obstante esta diversidad, en los
últimos dos años los commodities agrícolas y mineros son los que
han observado un desempeño sin precedentes, así como todas
aquellas operaciones financieras asociadas a su producción y co-
mercialización.

En síntesis, los commodities y los instrumentos financieros que se

derivan de ellos surgen para mejorar las prácticas de comercializa-
ción de los participantes de la cadena comercial de bienes prima-
rios y de minería, que constituyen pilares fundamentales del creci-
miento de América Latina, propiciando a la vez mayores opciones
de inversión.

II. Los commodities incrementan sus transacciones en los mer-

cados bursátiles

En el mercado bursátil internacional, la bolsa de comercio de Chi-

cago y la bolsa mercantil de Nueva York (NY) incluyen grandes
transacciones de commodities, entre los que se destacan los bienes
agrícolas y no agrícolas.

La bolsa de comercio de Chicago opera con commodities como el

maíz, la soya y el trigo, entre otros, siendo líder en negociación de
contratos a futuro en el comercio de bienes básicos agrícolas y
también ha incursionado en la negociación de futuros sobre bienes
básicos agrícolas perecederos y bienes básicos no agrícolas.

1/ De acuerdo al Diccionario Bursátil, un contrato de futuros es un

acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las
partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores
(activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido
de antemano.

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Página 3 Año I, No. 7

La bolsa mercantil de NY negocia contratos financieros de futu-

ros y para sus operaciones con materias primas se basa en el
CRBI (Commodity Research Bureau Index), que mide los movi-
Gráfica No. 1 mientos de los commodities sectoriales. En la práctica constituye
el indicador líder que monitorean los mercados internacionales de
Commodity Research Bureau Index Spot commodities (benchmark).
Base 100: 2005

170.00 En la gráfica No. 1, el CRBI indica un crecimiento de 60.0% des-

150.00 de 2005 a la fecha, incluyendo la medición de mercancías como:
130.00
metales, textiles, fibras, productos de origen animal, aceites y
110.00
grasas, materias primas industriales y alimentos, que han mostra-
do una fuerte demanda de naciones como China, India, Rusia y
90.00
Brasil que han cambiado paulatinamente sus patrones de consu-
70.00
mo, además, de su uso alternativo en el mercado energético por la
50.00
producción de biocarburantes. Este indicador muestra la nueva
30.00 dinámica del mercado de los commodities.
10.00

-10.00 En los últimos años, China ha absorbido prácticamente todo el

5

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incremento del consumo mundial de materias primas industriales.
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Además, se prevé que poco después de 2010 China será el mayor

Fuente: Commodity Research Bureau consumidor energético del mundo y que junto con la India será
responsable del 45% del aumento de la demanda energética hasta
2030. Parte de este aumento de demanda será consecuencia de
una fuerte expansión del uso de vehículos, que todavía se encuen-
tra a niveles muy bajos.

Por todo esto, los mercados tienen el sentimiento que los cambios
en la oferta y demanda de los commodities relacionados a los
hábitos alimenticios de los países emergentes y el impulso de los
biocombustibles tienen un carácter más permanente que otros
factores que pueden haber provocado aumentos de precios en
ciclos económicos previos. El tiempo demostrará si los países
productores tienen o no capacidad de ampliar la oferta e incidir
así a la baja de los precios.

III. Evolución de los precios de los principales commodities en

los mercados mundiales

Gráfica No. 2 Los precios de los commodities agrícolas y no agrícolas asociados

al mercado energético y minero, han aumentado significativamen-
Precios Spot de Commodities: Petróleo ($/Barril), te en los últimos años e incluso varios productos están rondando
Oro ($/Onza Troy) y Café (Bolsas 60kgs) los máximos históricos. Se explica por factores estacionales
1200
(problemas en países productores), pero también con cambios
300
estructurales asociados en gran parte al incremento en la demanda
Precios medios por unidad

1000
250 mundial de estas mercancías y el fenómeno de los biocombusti-
200
800
bles, que son los que más importan para proyectar a futuro pre-
600
cios más elevados de los commodities agrícolas.
150

100
400
De acuerdo a Bloomberg, los precios spot o de mercado de los
50 200
commodities, tales como, petróleo, oro y café (Gráfica No.2) han
mostrado incrementos relevantes a partir de 2005. El petróleo ha
0 0
presentado cotizaciones al alza desde 2005, ubicándose reciente-
ene-92

ene-93

ene-94

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ene-08

mente en precios históricos por encima de los $100.00 por barril.

El oro ha tenido fuertes avances debido al constante debilitamien-
Petróleo Spot Café Spot Oro Spot
to del dólar que lo ha colocado como una inversión alternativa en
Fuente: Bloomberg los mercados financieros. Por su parte, el café ha mostrado una
fuerte recuperación que ha conllevado ganancias extraordinarias a

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Página 4 Año I, No. 7

los países productores. Gráfica No. 3

La gráfica No. 3 destaca la tendencia de los precios de futuros de Precios de Commodities: Trigo, Maíz, Soya y
commodities agrícolas que han mostrado crecimientos considera- Azúcar (Contratos de Futuros)
bles a partir de 2006, es decir, que su evolución ha tenido un giro 1600 16
positivo reciente, asociado a necesidades alimentarias crecientes, 1400 14
pero más aun a la producción de biocombustibles en respuesta al 1200 12
incremento de los precios del petróleo. 1000 10

800 8
De acuerdo a la Organización para la Cooperación y Desarrollo
600 6
Económico (OECD) y la Organización de las Naciones Unidas
400 4
para la Agricultura y la Alimentación (FAO), el impacto de la pro-
200 2
fundización en la producción de biocombustibles es mayor sobre
0 0
los cereales, el azúcar, las oleaginosas y los aceites, dado que estos dic-06 ene- feb- mar- abr- may- jun- jul-07 ago- sep- oct- nov- dic-07 ene- feb- mar-
07 07 07 07 07 07 07 07 07 07 08 08 08
commodities cuentan en menor o mayor medida con las condicio-
Trigo Maíz Soya Azúcar
nes técnicas y económicas para ser utilizados como insumos en la
producción de energía. Por esta razón, estos organismos han co- Fuente: Bloomberg
menzado a categorizarlos como “commodities agrícolas energéti-
cos”. (Agricultural Outlook 2007-2016).

El trigo, maíz y soya han elevado sus precios debido a una fuerte Gráfica No. 4
demanda como insumos para la producción de biodiesel y en el
caso del azúcar, la demanda se ha intensificado por su inclusión en Índice de Precios de Commodities Primarios
procesos de producción de etanol. En ambos casos, el resultado Base 100: Marzo 2006
160
obedece a la búsqueda de alternativas diferentes al petróleo como
combustible. La OECD/FAO coinciden en que se mantendrán los 150

precios de los commodities en la próxima década en torno a los 140

valores actuales y que hasta incluso aumentarán en aquellos casos 130

Índices

donde la oferta encuentra mayores restricciones (tecnológicas, de 120

costos, de dotación de tierras, etc.) para producir mayores volúme- 110

nes a precios estables. 100

90

Por su parte, el Fondo Monetario Internacional da seguimiento a 80

un Índice de Precios de los Commodities Primarios, desagregando

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dos grandes grupos: no combustibles y energía. El primer grupo

No combustibles Energía
incluye comestibles, alimentos y bebidas y el segundo, petróleo,
gas natural y carbón. En la gráfica No. 4 se denota en ambos índi- Fuente: Estadísticas de Commodities del Fondo Monetario Internacional
ces tendencias crecientes particularmente en los últimos dos años.

La gráfica No. 5 muestra comportamientos de forma individual del

índice de precios del mercado de commodities agrícolas y no agrí-
Gráfica No. 5
colas.
Índice de Precios de Mercado de Commodities
En los casos del trigo, la soya y el maíz, cuyos principales países Agrícolas y No Agrícolas 2005-2008
Base 100: 2005
productores son India, China, Canadá, Brasil y Estados Unidos,
300.0
observan una tendencia alcista del índice de precios, dada su cre- 280.0
Trigo

ciente demanda mundial asociada a la generación de biocombusti- 260.0

bles. No obstante, estos precios impactan de forma contraria a la 240.0 Soya
Hierro
producción avícola ya que se consideran insumos básicos. 220.0 Maíz

200.0

Otros commodities no agrícolas que han presentado crecimientos 180.0 Petróleo

160.0
importantes son el cobre y el hierro. En el primer caso los princi- Cobre
140.0
pales países productores son Chile, EEUU, Canadá, Perú y Zam- Azúcar
120.0
bia, y en el segundo, se identifican a China, Brasil, Australia y 100.0
Rusia. Adicionalmente, el petróleo y el azúcar muestran fuertes 2005 2006 2007 ene-08 feb-08

crecimientos de precios en los años recientes.

Fuente: Estadísticas de Commodities del Fondo Monetario Internacional

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Página 5 Año I, No. 7

Cuadro No. 1 En síntesis, muchos organismos como la FAO, OECD y el FMI,

Tasas de crecimiento anuales del Consumo y la Producción 2007-2016 presentan evidencia de cómo los precios de los commodities agrí-
% Producción % Consumo colas y no agrícolas han exhibido en los últimos dos años tasas de
crecimiento excepcionales, y que dadas las necesidades futuras de
Commodities Total OECD No-OECD Total OECD No-OECD
los mercados esta tendencia se espera invariable.
Maíz 0.7 1.0 0.5 0.8 0.9 0.8
Arroz 0.9 0.1 1.0 0.9 0.1 1.0 IV. Proyecciones mundiales sobre los principales commodities
Oleaginosas 2.1 1.3 2.6 1.9 1.3 2.2 agrícolas
Carne Res 1.5 0.2 2.4 1.5 0.2 2.4
Carne Cerdo 1.7 0.4 2.3 1.7 0.5 2.2 Conforme pronósticos elaborados por OECD-FAO para el perío-
Carne Aves 1.9 1.0 2.6 1.9 1.1 2.4 do 2007-2016, se presentan en el Cuadro No.1 las tasas de creci-
Leche 1.8 0.7 2.8 0.0 0.0 0.0 miento anuales:
Vegetales 2.5 1.6 2.8 2.5 2.4 2.6
Azúcar 1.8 0.3 2.2 1.8 0.5 2.2 Se advierte que las tasas de crecimiento de la producción total de
Fuente: Pronósticos OECD y FAO los commodities agrícolas se estiman equilibradas con el consumo
total, es decir, se proyecta un crecimiento similar para la oferta y
la demanda. Es notorio que los países fuera de la OECD, en don-
de se ubican las economías emergentes, serán los principales pro-
veedores y consumidores con tasas de crecimiento mayores a los
países desarrollados, exceptuando el caso del maíz.
Gráfica No. 6
Pronósticos de precios mundiales de
Los precios mundiales de commodities agrícolas se prevén esta-
Commodities Agrícolas bles en el mercado, lo cual se basa en la percepción que los cam-
700.0 bios acontecidos en el mercado internacional son estructurales,
600.0 cambios de patrones de consumo de China e India y mayor pro-
500.0
ducción de biocarburantes. Esto impactará de forma positiva so-
bre los ingresos de los países productores y exportadores y de
400.0
forma contraria en los países demandantes de dichos insumos con
300.0 fines de consumo intermedio o final.
200.0

100.0
V. Impacto de commodities en procesos productivos
nacionales
0.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Maíz Arroz Oleaginosas Carne Res Carne Cerdo El Salvador se suma a los países en desarrollo demandantes de
Carne Aves Leche Vegetales Azúcar commodities para sus procesos productivos, en donde estos insu-
Fuente: Pronósticos OECD y FAO
mos son fundamentales.
Nota: Maíz, Arroz, Oleaginosas, Vegetales y Azúcar precio por toneladas,
las carnes y la leche por kgs. En la gráfica No. 7, se presentan los porcentajes de commodities
agrícolas y de minería más relevantes insumidos por cada una de
las ramas de actividad económica de la actual estructura producti-
va nacional.
Gráfica No. 7
Consumo Intermedio de Commodities Se observa que para carne y sus productos y productos de la refi-
Agrícolas y Minería por Rama de Actividad Eonómica
100.0%
nación del petróleo representan más del 90.0%, en concepto de
90.5% 92.5%
90.0%
78.5% 76.9%
materias primas provenientes de ganadería y petróleo, respectiva-
80.0%
70.0%
mente. Más del 75.0% para las ramas de actividad de lácteos y
55.0%
60.0% 56.1%
48.1%
productos elaborados de la pesca con utilización de insumos ga-
50.0%
40.0%
38.0%
45.5%
36.7%
43.9%
naderos. Con una ponderación superior al 40.0% se tienen activi-
30.0%
28.4% 30.0%
26.6% dades como madera y sus productos, azúcar, molinería y panade-
20.0%
ría, minería y pesca, con demanda de materias primas como gra-
10.0%
0.0% nos básicos, azúcar, insumos de silvicultura y minería. El resto de
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sectores consume porcentajes de commodities menores al 40.0%.

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Todos estos procesos demandan bienes primarios.

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Esto significa que la tendencia futura de los precios internaciona-

ro

Fuente: Elaboración propia con base a coeficientes técnicos de Matriz Insumo

les de estas materias primas tendrá un efecto sobre los costos de
Producto 2005 producción domésticos. Aunque adicionalmente presenta oportu-

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Página 6 Año I, No. 7

nidades de expansión de la producción agrícola y el fortalecimiento del

sector primario exportador ya que la demanda de insumos agrícolas será
cada vez mayor.

VI. Conclusiones

La nueva dinámica del mercado de los commodities se inserta en un en-

torno internacional con fuertes cambios estructurales, por una parte aso-
ciados al desarrollo de economías emergentes como Brasil, China, India
y Rusia, cuya demanda acelera la producción de mercancías básicas y,
por otra, la crisis del petróleo que induce a la producción alternativa de
biocombustibles cuyos insumos básicos son de origen agrícola.

De acuerdo a los organismos internacionales, la mayor demanda se ex-

plica por factores de carácter permanente por lo que las proyecciones a
largo plazo de precios, volúmenes de producción y consumo son cre-
cientes, y su participación en los mercados bursátiles es cada vez más
importante.

Ante esta situación, será importante aprovechar las oportunidades de

producción agrícola de insumos intermedios demandados por la estructu-
ra productiva nacional con el fin de reducir el impacto a los precios in-
ternacionales; así como el fomento de exportaciones primarias y agroin-
dustriales, para satisfacer las necesidades crecientes de las naciones
emergentes.

Bibliografía

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http://www.cbot.com/

Bolsa Mercantil de Nueva York disponible en

http://www.nyse.com/

Buró de Investigación de Commodities disponible en

http://www.crbtrader.com/

Diccionario bursátil disponible en

http://www.diccionariobursatil.com/mercadoderivados.htm

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Schaper, M. (2007): “Los desafíos del desarrollo sostenible en las econo-

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http://www.cepal.org/dmaah/noticias/paginas/8/29148/schaper-ds.pdf

Torres, A. (2005): El Acuerdo de Basilea: Estado del Arte del SARC en

Colombia. Universidad EAFIT Medellín Número 6, Enero - Junio 2005.

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