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Índice

1 Introducción ...................................................................................................................................................................... 3

2 Definición y Características del Presupuesto de Tesorería ........................................................... 3

3 Objetivos del Presupuesto de Tesorería ..................................................................................................... 5

3.1 Planificación: ....................................................................................................................................................... 5

3.2 Gestión: ................................................................................................................................................................... 6

3.3 Control: ................................................................................................................................................................... 6

4 Estructura del Presupuesto de Tesorería ................................................................................................... 6

5 Posición de Tesorería ................................................................................................................................................ 8

6 Tesorería Saldo 0 .......................................................................................................................................................... 9

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 Objetivos
• Definir el presupuesto de tesorería con sus características, objetivos y estructura

• Entender que el presupuesto de tesorería es una herramienta fundamental para

el control y gestión de la liquidez en el corto plazo

• Definir y reforzar el concepto de posición de tesorería

• Definir el concepto de tesorería saldo cero (0)

1 Introducción
Anteriormente hemos definido cuáles son los principales flujos de fondos entrantes y
salientes de una empresa con sus características principales. Hemos definido también
varios conceptos importantes relacionados con estos flujos de fondos, como el float y
los periodos medios de cobro y pago, indispensables para manejar la liquidez de
nuestras compañías. Hay que aclarar que los fondos tiene un coste, tanto cuando son
escasos (porque hemos de pedirlos al exterior y pagar unos intereses), como cuando
tenemos un exceso no invertido (por el coste de oportunidad que llevan asociado).

En esta parte definiremos el presupuesto de tesorería y entraremos en detalle en su

“El presupuesto de tesorería es una elaboración y construcción para concluir que es una herramienta fundamental para la
herramienta fundamental para la definición de los objetivos de tesorería de la compañía así como para el control y
definición de los objetivos de tesorería
gestión de nuestra liquidez, maximizando los resultados financieros asociados a ellos.
de la compañía así como para el control
y gestión de nuestra liquidez,
maximizando los resultados financieros
asociados a ellos.”
2 Definición y Características del Presupuesto de Tesorería
El presupuesto de tesorería es una estimación, una previsión de los flujos de fondos de
“El presupuesto de tesorería es una una empresa para un plazo de tiempo determinado, que suele coincidir con un año. Los
estimación, una previsión de los flujos de flujos de fondos y los resultados de tesorería que generan se suelen medir en fecha
fondos de una empresa para un plazo de valor, que como comentamos en la parte anterior de esta clase, es la fecha a partir de
tiempo determinado.”
la cual esos fondos comienzan a devengar intereses.

Aunque el horizonte temporal del presupuesto de tesorería sea de un año, se suele

también presentar por meses para facilitar y hacer más efectivo su seguimiento.

Entenderemos por posición de tesorería la situación de nuestro efectivo en un

momento de tiempo determinado. Es una fotografía de nuestra liquidez. Esta fotografía
vendrá condicionada por multitud de movimientos continuados de entrada y salida de
fondos, por lo que es altamente variable: nuestra posición de tesorería cambiará de un
día a otro, e incluso por horas.

Es obvio que mediante la elaboración del presupuesto de tesorería trataremos de

conocer cuál será nuestra posición de tesorería en un momento determinado, para así
poder determinar si vamos a tener un exceso o escasez de fondos para hacer frente a

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 nuestros compromisos diarios. Si tuviésemos escasez, necesitaríamos buscar
financiación adicional a la existente. Si tuviésemos un exceso, deberíamos invertir el
sobrante para obtener una rentabilidad. El objetivo es minimizar los costes financieros, o
mejor dicho, maximizar el resultado financiero de la compañía.

Analicemos el siguiente esquema:

Es importante entender que el presupuesto de tesorería es el último en realizarse

“El presupuesto de tesorería es el último dentro del proceso presupuestario. Si en el resto de los departamentos no se han
en realizarse dentro del proceso realizado los presupuestos individuales correspondientes, no podremos saber cuáles
presupuestario.”
son los cobros y los pagos asociados a esos presupuestos de cada unidad de gestión.

Pongamos un ejemplo: para conocer los flujos de entradas de efectivo que va a haber
en un presupuesto, es necesario que el departamento de ventas tenga confeccionado
su presupuesto. Lo mismo nos ocurrirá con los pagos: si producción y/o compras no
han decidido qué fabricar y en qué momento, no sabremos cuánto ni cuándo hay que
pagar.

Es por tanto fundamental tener todos los presupuestos individuales de cada departamento
o división confeccionados: ventas, producción, compras, inversiones, marketing, recursos
humanos, investigación y desarrollo, inversión, etc… tantos como sean necesarios en la
elaboración del presupuesto final.

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 A la hora de confeccionarlo, será el departamento financiero o de tesorería el que,
recabando la información condensada y acumulada en el presupuesto de explotación
final, y con el input de cada área, elabore un presupuesto final de tesorería.

También es importante volver a incidir y recalcar que en el presupuesto de tesorería se

“El presupuesto de tesorería depende
incluirán flujos de fondos y no movimientos contables de ingresos y gastos como en la
de muchas suposiciones de muchos cuenta de resultados en base a devengo.
departamentos sobre las que el
tesorero tiene poco o ningún control. Pongo los siguientes ejemplos:
Por ello es difícil que un buen
• La compañía para la que trabajo presta un servicio hoy día 1 y lo factura mañana
presupuesto de tesorería se cumpla al
final del ejercicio.” por importe de 1.000 € con un 10% de IVA. Todo ello a cobrar a 30 días desde la
fecha de la factura mediante transferencia. En el momento que lo factura, lo
registra en su contabilidad: registra un ingreso en la cuenta de resultados por
1.000 € y un IVA a regularizar con el cliente y luego con Hacienda por importe de
100. Todo ello el día 2. ¿Cuándo registra el movimiento de fondos? El día dos del
mes siguiente: en el momento que la transferencia entra en el banco.
• La compañía para la que trabajo realiza a fin de mes un asiento por amortización
de equipo informático de 2.000 u.m.. Lo registra contablemente como gasto en la
cuenta de resultados el día 30 de ese mes. ¿Cuándo lo registraría en mi
tesorería? La respuesta es nunca: la amortización es un movimiento contable que
no lleva asociado un movimiento de fondos.

Por último, mencionar que el presupuesto de tesorería depende de muchas suposiciones

de muchos departamentos sobre las que el tesorero tiene poco o ningún control. Por ello es
difícil hacer un buen presupuesto de tesorería, pero es aún más difícil que se cumpla al final
del ejercicio.

3 Objetivos del Presupuesto de Tesorería

Como hemos dicho con anterioridad, el objetivo principal del presupuesto de tesorería
“Mediante el presupuesto y sus es hacer una estimación de los flujos de fondos de la empresa para, a partir de ellos,
actividades de planificación, gestión y
tratar de estimar si necesitaremos financiación adicional o tendremos excesos de
control pretendemos minimizar
nuestros gastos financieros y maximizar
liquidez.
nuestro resultado financiero.”
Pero no es este el único objetivo perseguido y podremos decir que existen otros
objetivos adicionales que son:

3.1 Planificación:

Establezco cuáles son mis intenciones de actuación y sus plazos. Una política de
actuación puede ser la política de inversiones financieras o políticas relacionadas con
inversión en inmovilizado. En la planificación tratamos de contestar a la pregunta “ ¿qué
quiero hacer?”

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 3.2 Gestión:

Se trata de definir cómo gestionamos nuestros flujos de fondos una vez que hemos
definido nuestros objetivos con la planificación. Respondemos a preguntas como cuáles
son nuestras condiciones de cobro, nuestras condiciones de pago, los medios de cobro
y pago en sí, con qué bancos trabajo y cuáles son los productos financieros que utilizo
para financiarme o en qué instrumentos financieros coloco mis excedentes. En la
gestión tratamos de contestar a políticas de “¿cómo lo hago?”

3.3 Control:

Una vez que sé que quiero hacer y cómo lo quiero hacer, y lo plasmo en un
documento, trataré de analizar las desviaciones que se producen con la realidad. Si bien
no puedo modificar las situaciones reales ya acontecidas, sí puedo tomar medidas
correctivas para mejorar la situación en el futuro y evitar nuevos errores.

Como ya mencionamos con anterioridad, mediante el presupuesto y sus ac tividades de

planificación, gestión y control pretendemos minimizar nuestros gastos financieros y
maximizar nuestro resultado financiero.

4 Estructura del Presupuesto de Tesorería

Estudiamos ahora un aspecto más práctico: el formato de un presupuesto de teso rería y
la estructura que debe guardar para garantizar que proporcionamos la información
necesaria y suficiente para el destinatario final.

Cada empresa tendrá sus particularidades, que vendrán motivadas por el tipo de
negocio y por su organización interna, pero lo que está claro es que hay un mínimo de
información y una estructura básica que debemos tener en cuenta, y que es la
siguiente:

+ Cobros por operaciones

- Pagos por operaciones
= Cash-Flow Bruto
- Resto de pagos no operativos (indirectos)
= Cash-Flow de las operaciones
+ Cobros por inversiones
- Pagos por inversiones
= Cash-Flow después de inversiones
+ Cobros financieros
- Pagos financieros
= Cash-Flow después de financieros

Se observan en el esquema varios niveles diferenciados:

“La estructura de un presupuesto de
cash-flow debe incluir 3 niveles
básicos: el operativo, el de inversiones,
y el financiero.

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 • Un primer nivel que recoge todos los pagos y cobros realizados con las
operaciones habituales de la compañía, es decir, incluirá los flujos entrantes
obtenidos con la venta de nuestro producto o servicio y los pagos relacionados
con todos los costes directos de producción. Obtenemos un cash-flow bruto
• Un segundo nivel, al que tendremos que restar todos los pagos indirectos para
obtener el cash-flow de las operaciones. Incluiríamos en este punto todos los
pagos que no estén directamente relacionados con las operaciones de la
compañía. Ejemplos de este tipo de pagos pueden ser el coste de alquiler de las
oficinas centrales, o los pagos de gastos de personal (salarios, seguridad social, y
otros gastos sociales) de personal central y de administración.
• En un tercer nivel nos encontraremos todos los flujos de fondos relacionados con
las inversiones y desinversiones.
• Por último, un cuarto nivel en el que recogeremos los pagos e ingresos
financieros.

Estos niveles se pueden desglosar tanto como sea necesario, entrando al detalle en
función de las necesidades de cada compañía y de la importancia de los volúmenes de
pagos y cobros de cada epígrafe. Por ejemplo, es posible que en algunos casos, por la
importancia de las cifras, se considere un 5º nivel que se incluye entre los financieros y
el cash-flow final, que sería el nivel “impuestos” En él recogeríamos los pagos y cobros
a las autoridades fiscales en concepto de impuesto de sociedades, IVA, IRPF, etc.

El siguiente cuadro muestra un ejemplo de lo que sería un reporte de cash-flow basado

en los niveles descritos anteriormente, pero insistiendo en que cada empresa debe
adaptar su formato a sus necesidades fundamentales. Una vez realizado el ejercicio, el
resultado nos dirá si la empresa tiene un exceso de tesorería para colocar en el
mercado o necesita acudir a los mismos para obtener fondos adicionales.

EMPRESA XXX

Reporte de cash-flow

Periodo 00

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5 Posición de Tesorería
Hemos de volver a insistir en que los movimientos de tesorería no coinciden con los
movimientos contables. Y los responsables de tesorería deben conocer no solo la
situación de tesorería en un momento concreto, sino que deben ser capaces de
estimar, con la mayor exactitud posible, cuál va a ser la posición en el muy corto plazo
para ser capaz de evaluar al máximo las necesidades inmediatas y garantizar los pagos
de la compañía.

El tesorero tiene dos fuentes de información:

• Internas: Hemos visto cómo se elabora un presupuesto de tesorería partiendo de

la información que recibe el tesorero (el último en la cadena de elaboración de
los presupuestos) de todos los demás departamentos de la empresa: ventas,
marketing, compras, producción, recursos humanos y personal.

• Externas: Además, el tesorero con los medios electrónicos existentes hoy en día,
es capaz de obtener información en línea y prácticamente a tiempo real de su
saldo en cuentas bancarias.

Así pues, para obtener la posición de tesorería estimada al final de una semana,
tomaremos el saldo real bancario al inicio de la misma, por ejemplo el lunes. A este
saldo le añadiremos los movimientos reales pendientes después de contrastar con el
presupuesto más las estimaciones pendientes y obtener así la posición de tesorería al
final de la semana. Con esta estimación de la posición tomaremos las medidas
adecuadas.

Dada la cantidad de movimientos que se producen a diario en la tesorería de las

empresas, este proceso continuo se repetirá de forma periódica con tanta frecuencia
como sea necesario. Cuanto mayor sea el volumen de cobros y pagos, más necesario
será repetir el proceso.

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6 Tesorería Saldo 0
Hemos mencionado ya en varias ocasiones que tanto los defectos como los excesos de
tesorería no son buenos. Ambos tienen un coste.

Un defecto de tesorería supone tener que acudir a financiación externa y, por

financiarnos con dinero de fuera, hemos de pagar un interés. Además, el hecho de
incurrir en descubiertos en cuentas corrientes está altamente penalizado y se pagan
tasas muy elevadas.

Del mismo modo, un exceso de tesorería en cuenta corriente tiene un coste en

términos de oportunidad. Las cuentas corrientes rara vez son remuneradas, y si lo son,
lo son a tipos de interés bajísimos. A esto hay que añadir el valor temporal del dinero: el
dinero inmovilizado pierde valor a causa de la inflación. Es necesario tener el dinero
invertido para sacarle un rendimiento.

En la mayor parte de las ocasiones, el dinero en efectivo en una cuenta corrie nte no
genera suficientes intereses como para pagar los intereses equivalentes de un
préstamo del mismo importe. Por ello existe una técnica de gestión de la tesorería que
se llama tesorería cero-negativa. Pretende que el saldo sea lo más próximo a cero o
incluso en negativo.

Para ello, existen unos préstamos especiales que conceden los bancos a las empresas:
las líneas de crédito. Una línea de crédito no es más que un préstamo que el banco nos
concede, pero no con un principal fijo que hay que ir devolvie ndo de forma progresiva
y regular, sino que en una línea de crédito el banco nos permite incurrir en saldos
negativos en una cuenta corriente hasta un límite preestablecido a cambio de pagar un
interés también negociado. Este interés solo se cobra sobre la parte dispuesta. Es como
si nos diesen autorización para incurrir en descubiertos sin penalizaciones excesivas.

Por ejemplo: el banco nos concede una línea de crédito por dos años de 1.000.000 de
u.m. al 5%. Firmaremos con el banco un contrato por el que se nos dará una cuenta
corriente. El banco no nos hace entrega inicial de ninguna cantidad. Iremos disponiendo
de los importes que necesitemos con el tope de 1 millón de u.m. Así, si el primer mes
solo necesito 250.000 u.m., solo utilizaré esa parte que necesito, quedando 750.000
pendientes de utilizar. Los intereses del primer mes se calcularán solo sobre el saldo
incurrido de 250.000 u.m., es decir, pago solo por lo que necesito.

Las líneas de crédito son instrumentos muy frecuentes en los mercados financieros de
hoy día. Los límites, tipos de interés, plazos y comisiones de apertura /renovación han
de ser negociados con los bancos.

Las líneas de crédito confieren al tesorero la seguridad de disponer de liquidez sin

incurrir en costes del descubierto, a la vez que evitan tener grandes cantidades de
liquidez ociosas.

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