XII.

POLÍTICA MONETARIA
▪ Pol. Monetaria Óptima bajo Condiciones de Incertidumbre.
▪ Reglas y Discrecionalidad en la Política Monetaria.
▪ Pol. Monetaria y la Regla de Taylor.
▪ El Esquema de Metas Inflacionarias.
▪ Enfoques de Equilibrio General.
 TEMARIO 12
Pol. Monetaria Óptima bajo condiciones de incertidumbre Pol. Monetaria y Regla de Taylor
XII. POLÍTICA MONETARIA Reglas y discrecionalidad en la Política Monetaria El Esquema de Metas Inflacionarias
Enfoques de Equilibrio General

Recordando:
Una disminución en el tipo de interés podrías generar ¿un aumento o una disminución? del PBI con
posibilidad de desarrollo a largo plazo.
Fomentado así el Consumo y el Gasto Público y no contando únicamente con el control de la inflación
como único mecanismo para crecer.
Pero ¿Cuál es la medida a tomar cuando ocurren las crisis? ¿Qué hacer cuando ocurren escenarios
con alta inflación y altas tasas de interés para contenerlas y bajo crecimiento del PBI?
¿Cuál podría ser el nivel ideal de tasa de interés para lograr equilibrio entre inflación y crecimiento
económico?

¿Cuál sería entonces el nivel ideal de tasa de interés para lograr equilibrio entre inflación y
crecimiento económico?
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Enfoques de Equilibrio General

Regla de Taylor
Es un indicador que sirve para determinar el tipo de interés necesario para estabilizar una economía en
el corto plazo, pero manteniendo el crecimiento en el largo plazo.

Desarrollada por John B. Taylor en 1993.

Cuando la inflación es muy alta, los bancos centrales tienden a aumentar los tipos de interés de corto
plazo para contenerla.
Por el contrario, si el crecimiento económico es muy bajo o hay recesión, los bancos centrales reducirán el
tipo de interés para impulsar el crédito y el consumo.

Se basa en tres factores para calcular el nivel óptimo de la tasa de interés:

- La diferencia entre la inflación esperada y la objetivo,
- El PIB esperado y la tendencia a largo plazo
- Tipo de interés neutral a corto plazo consistente con el pleno empleo
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Fórmula de Taylor

Tasa de interés objetivo de la política monetaria, en el período t

Tasa de inflación real y Tasa de inflación esperada por el BCR

Tasa de interés real de largo plazo

PBI del periodo y PBI potencial

Coeficientes (de ponderación. Son determinados econométricamente por las áreas

respectivas del BCR).
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Esquema de Metas de Inflación

Inflación promedio anual, Perú, 2002-2019 PBI, Perú, 2004-2019

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Enfoques de Equilibrio General

Esquema de Metas de Inflación

El esquema de Metas Explícitas de Inflación (MEI) es una estrategia de política monetaria
prospectiva, enfocada en la estabilidad de precios.
Consiste en establecer un rango meta para uno o varios períodos comunicado por el BCR, la cual se
busca alcanzar a través de una política de tasa de interés de referencia para buscar estabilizar la
inflación alrededor de la meta objetivo.

En el Perú fue establecido desde el 2002 (en dicho período se vivía un contexto de alta dolarización y
peligro de deflación).
El MEI de Perú analiza de manera integral a la economía peruana, tomando en consideración los shocks
de oferta y demanda (internos y externos). Por tanto, incluye también, indirectamente, la consecución de
otros objetivos macroeconómicos como el crecimiento sostenido, la reducción de la pobreza, aumento del
nivel de empleo, etc.
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Enfoques de Equilibrio General

Esquema de Metas de Inflación

El esquema de Metas Explícitas de Inflación (MEI) es una estrategia de política monetaria
prospectiva, enfocada en la estabilidad de precios.
Consiste en establecer un rango meta para uno o varios períodos comunicado por el BCR, la cual se
busca alcanzar a través de una política de tasa de interés de referencia para buscar estabilizar la
inflación alrededor de la meta objetivo.

En el Perú fue establecido desde el 2002 (en dicho período se vivía un contexto de alta dolarización,
riesgo de deflación, tasas interbancarias inestables ). Entonces el objetivo no era reducir la inflación sino
llevarla aniveles a un nivel positivo, pero estable y cercana ala inflación externa en el LP.
El MEI de Perú analiza de manera integral a la economía peruana, tomando en consideración los shocks
de oferta y demanda (internos y externos). Por tanto, incluye también, indirectamente, la consecución (o
afectación) de otros objetivos macroeconómicos como el crecimiento sostenido, la reducción de la
pobreza, aumento del nivel de empleo, etc.
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Esquema de Metas de Inflación Modelo de Proyección Trimestral

La Tasa de Interés de Referencia es una e la principales herramientas con las que cuenta el BCR para
impactar inmediatamente sobre el sector financiero de la economía (canal crediticio).
No obstante, las rigideces o estructura de la economía peruana hace que los impactos sobre los precios se
materialicen con retraso.
Por ello las decisiones de política buscan anticiparse al comportamiento (fluctuaciones) de la economía
y ello brinda una vital importancia a las proyecciones macroeconómicas, especialmente a la de la
inflación.

El BCR usa para ello un modelo predictivo para anticiparse a las futuras fluctuaciones y así establecer
medidas de políticas para contrarrestar los efectos: Modelo de Proyección Trimestral (MPT).
Mecanismos de transmisión de la Pol. Monetaria en
el Modelo de Proyección Trimestral
 Tasa de Encaje Bancario
TEORÍA CUANTITATIVA Reservas Internacionales
Estanflación
Flexibilidad Racionales y Adaptativas
TEORÍA KEYNESIANA Deflación
DEMANDA HIPERINFLACIÓN EXPECTATIVAS
DÉFICIT
Base Monetaria M1/M2/M3 Liquidez
BC / BP Incertidumbre
Tesoro Público
DESEMPLEO DINERO TIPO DE CAMBIO METAS
SISTEMA FINANCIERO
Ciclos Económicos MERCADO
Agregados Monetarios LARGO PLAZO
CAMBRIDGE
EQUILIBRIO
ECONOMÍA MONETARIA BCR
Pol. Monetarias
INTERÉS
YALE CORTO PLAZO SISTEMA BANCARIO
IS-LM
Modelos Intertemporales OFERTA Crédito POLÍTICA Bs / Ss Financieros

MODELO DE INVENTARIOS MULTIPLICADOR A-I

INCERTIDUMBRE
INFLACIÓN Trampa de Liquidez
MODELOS INTERTEMPORALES
CICLOS EOCNÓMICOS CURVA DE PHILLIPS RIESGO Deflactor PBI
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Enfoques de Equilibrio General

Enfoques del Equilibrio General

Si sube el precio de la harina de trigo ¿Qué sucederá con el precio del pan?

Si sube el precio del pan, entonces: ¿Qué sucederá con el salario de los panaderos?

En un sistema de mercado, los precios y las cantidades producidas de todos los bienes y servicios,
incluyendo el precio del dinero y el interés, están relacionados.
Por consiguiente, determinar el precio de equilibrio de un solo tipo de producto requiere de un análisis
que considere todos los millones de bienes y servicios que están disponibles en el mercado.
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Enfoques de Equilibrio General

Enfoques del Equilibrio General

La Teoría del Equilibrio General pertenece a la microeconomía; ciencia que estudia el
comportamiento de los agentes económicos y su interacción en el mercado; es decir, el
comportamiento de la producción, el consumo y la formación de precios en una economía con uno o
varios mercados. *
Sin embargo, muchos modelos macroeconómicos estudian ciertos ‘mercados de bienes’ y su
interacción con el mercado financiero, como hemos visto en las clases anteriores.
Entonces los modelos generales de equilibrio suelen incluir diversos mercados de bienes.
Exposición del Economista del Banco Central de Alemania: La política monetaria apoya a la política
fiscal para conseguir los objetivos propuestos en esta crisis: cuidar la tasa de empleo y que el sistema
financiero no ‘caiga’.
Speaker de ASBANC y del BCP: controlan (y han aumentando por ley y/o voluntad propio ciertos
ratios financieros para robustecer el sistema.
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Enfoques de Equilibrio General

Enfoques del Equilibrio General

Un agente está en equilibrio cuando no existen incentivos para cambiar su posición: equilibrio del
consumidor, equilibrio del productor (microeconomía).
Entonces, un modelo económico se elabora especificando los agentes económicos, sus reglas de
conducta y las relaciones de equilibrio.
Equilibrio parcial: Solo se especifican una parte de las relaciones de equilibrio: Equilibrio den un
mercado con todos los precios fijos excepto el del bien bajo estudio. ¿________________?

Modelos de Equilibrio general: Se especifican todas las relaciones de equilibrio; es decir son
modelos de determinación simultánea de precios y cantidades producidas en todos los mercados
teniendo en cuenta las interrelaciones entre ellos.
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Enfoques de Equilibrio General

Enfoques del Equilibrio General

Modelos de Equilibrio general: Se especifican todas las relaciones de equilibrio.

Decisiones de comprar y vender de todos los agentes económicos quienes con las diferentes
expectativas y deseos de intercambio varían los precios de los bienes. Los precios a su vez actúan
como señales o indicadores de escasez.
Tradicionalmente existen dos enfoques para la Teoría del Equilibrio General:
Enfoque Walrasiano
- Economía con múltiples agentes no cooperativos.
- Descentralización de las decisiones mediante un sistema de precios
Enfoque de Edgeworth
- Economía de intercambio puro. Existen ganancias del intercambio.
- Agentes cooperativos. Mejora por la coordinación.
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Caja de Edgeworth
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Enfoques de Equilibrio General

Caja de Edgeworth
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Enfoques de Equilibrio General

Enfoques del Equilibrio General: Intercambio de mercado Walras

- Descentralización mediante precios
- Se analiza un proceso de intercambio concreto: reproduce el resultado de un mecanismo competitivo
- Los agentes son precio-aceptantes: valoran lo que poseen a esos precios e intentan conseguir la
mejor asignación asequible.
- Esta conducta sólo tiene sentido en economías suficientemente grandes.
- Cuando se analiza el caso de dos agentes (A y B) se supone que hay muchos agentes de cada tipo
(muchas As y muchos Bs).
- Para poder hablar de solución “competitiva” hay que suponer que los agentes conocen a que precios
se intercambian los bienes.
Existe una tercera persona “el subastado walrasiano”, que elige los precios y los anuncia a los
agentes y estos, a su vez, anuncian que cantidades desean comprar y/o vender.