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7.

LOS EFECTOS
DE LA INFLACIÓN
EN EL CORTO , MEDIANO Y
LARGO PLAZO
7.1. Introducción

Los efectos de la inflación

en el corto, mediano y largo plazo

se conectan al tomar en cuenta

los efectos cartera, atesoramiento real y


acumulación.
Una expansión monetaria

tiene menor efecto inflacionario

en el mediano plazo ;

porque

genera un atesoramiento conectado

con el aumento del ahorro y

crecimiento de la producción.
En el camino hacia el estado estacionario :

cae la productividad marginal de los bienes de capital ;

ya que la caída del ahorro

reduce el atesoramiento y el crecimiento de la

producción.

Así, sube la inflación

que acompaña a una expansión monetaria.


En el estado estacionario

la riqueza real se recupera

pero :

la liquidez real será menor ;

y los bienes de capital serán mayores

que antes de iniciada la inflación.


7.2. Supuestos Teóricos

- Los inversionistas al elegir

entre

dinero, títulos y bienes de capital

sopesan

los rendimientos previstos

de cada activo.
Consideramos expectativa inflacionaria
adaptativa :

- Si precios de bienes de capital suben a la tasa π


,

se supone que seguirán subiendo a esa tasa y


así ocurrirá con los precios de títulos.
7.3. Sistema económico

El sistema económico en equilibrio :

Equilibrio del Mercado de títulos

( versus mercado de dinero ) y

Equilibrio del Mercado de bienes

( versus mercado de dinero ).


Presentación Geométrica del Sistema Económico

➢ La línea ii relaciona

➢ interés nominal y saldo real ;

➢ en que mercado de títulos está en


equilibrio.

i(M/P
)
ii

........
M/P
0
➢ Si sube interés nominal ; la gente compra títulos
pagando con dinero.
➢ Esto sube precios de títulos y baja saldos reales.
➢ Por tanto, interés nominal i = i(M/P) …..................... 1
➢ es función decreciente de saldo real ∂i/∂(M/P) < 0
siendo M/P tenencia de dinero real; i interés nominal
de títulos.
➢ La pendiente negativa refleja rendimientos
decrecientes de títulos.
i(M/P
)
ii
........

........
M/P
0
➢ La línea rr relaciona

➢ interés real y saldo real ;

➢ en que mercado de bienes de capital

➢ está en equilibrio.

r(M/P)
rr

........
0 M/P
Dado los bienes de capital ;
un aumento de saldo real :
aumenta la proporción de liquidez respecto a esos
bienes de capital ;
y por tanto, eleva la productividad marginal de esos
bienes de capital (eleva el interés real).
Por tanto, interés real r = r(M/P) ................................. 2
es función creciente de saldo real ∂r/∂(M/P)>0.
r(M/P)
rr

........
........
0 M/P
Equilibrio Monetario

Interés y saldo real de equilibrio se determina


en intersección de ii y rr en Q ;
que representa el equilibrio monetario.
La condición de equilibrio io = ro ................3 determina
saldo real de equilibrio Mo/Po.
i(M/P) , r(M/P)

Q rr

I0 = r0

ii
M/P
M0/P0
7.4. Estática Comparativa
Si M0/P1 < M0/P0
productividad marginal de bienes de capital r1 <
productividad marginal del dinero i1 ;
entonces los poseedores de activos venderán bienes de capital
por dinero.
i(M/P) , r(M/P)
rr
i1
Q
i0=r0

r1

ii
M/P
M0 / P1 M0 / P0
Así, baja precio de bienes de capital de P1 a P0
y

sube saldo real de M0/P1 a M0/P0.

i(M/P) , r(M/P)

i1 rr
Q
i0=r0

r1

ii
M/P
M0 / P1 M0 / P0
Crecimiento de la producción

Si ahorro se destina a :
liquidez adicional y
formación de bienes de capital;
crece la producción en λ > 0.
Este crecimiento de la producción se representa
por la linea λλ
sí dY / Y = d(MD/P)/ MD/P
➢ 7.5. Crecimiento de la producción Expansión
y monetaria nula
➢ Dada la ecuación cuantitativa σ+W=π+λ

➢ si σ = 0 ; W = 0 ; λ > 0

➢ precios bajan a la tasa π = - λ

➢ Dada la ecuación de Fisher π = i - r

➢ si r > i

➢ precios bajan a la tasa π = i - r

➢ Así, el equilibrio monetario es R.


La economía es deflacionaria.
Los poseedores de dinero obtendrán ganancias igual a la
deflación.

i(M/P) , r(M/P) rr λλ

r1 Figura 5
Q
I0 = r0
R
i1

ii
M/P
M0/P0 M0/P1
7.6. Crecimiento de la producción y
expansión monetaria
Dada Ecuación Cuantitativa

σ+W=π+λ

si σ > 0 ; W=0 ; σ>λ .

Precios suben a la tasa π = σ - λ


Trazando línea σσ debajo de línea ii.
La distancia vertical entre ambas líneas
mide la expansión monetaria.
rr
i(M/P) , r(M/P) σ, λ
λλ

i1 D
Q
I0 = r0
E R
r1

C1
ii
M/P
M1/P1 M0/P0
σσ
➢ Dada la ecuación de Fisher π=i-r

➢ si i>r ;

➢ precios suben a la tasa π = i - r.


➢ Saldo real de equilibrio
➢ se determina por valor de abscisa
➢ en intersección de σσ y λλ.
rr
i(M/P) , r(M/P) σ, λ

λλ
i1 D Figura 6
Q
I0 = r0
E R
r1

C1
ii
M/P

M1/P1 M0/P0 σσ
C1 es equilibrio monetario con
r1 , i1 , σ = C1D , λ = C1E , π = DE

rr
i(M/P) , r(M/P) σ, λ

λλ
i1 D
Q
I0 = r0
E R
r1

C1
ii
M/P

M1/P1 M0/P0 σσ
➢ 7.7. Estática comparativa

➢ En la abscisa colocamos saldo real M/P por


unidad de bienes de capital K : M/P / K

➢ sí producción por unidad de bienes de capital

➢ X/K = ƒ( M/P/K, K/K ) se genera en condiciones


de rendimiento constante a escala

➢ X/K = ƒ( M/P / K , 1) o

➢ X/K = g( M/P / K )
➢ Siendo σ > λ
➢ Equilibrio monetario de mediano plazo
➢ se establece en M1/P1 /K0

rr λλ
i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ

i1 D
Q
i0=r0
σσ
r1 R
E

C1 ii
M/P/K
M0/P0/ K0
M1/P1/ K0
En el largo plazo al aumentar las existencias
de capitales ;
el ahorro cae.
Esa caída se reparte en
caída de liquidez y
caída de la producción de bienes.
Esto significa que λλ se desplaza hacia arriba, y el
equilibrio monetario se determina en un punto que se
mueve sobre σσ desde C1 , C2 hasta C3 donde λλ
coincide con rr.
i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ rr λλ
λλ

i1 D
Q
i0=r0
r1 R
E
C3
C2 ii
C1 σσ
M/P/K
M0/P0/ K0
Así, El equilibrio monetario de largo plazo se establece en
M3/P3/K3
En la trayectoria hacia el estado estacionario desde M1/P1/K1 ,
M2/P2/K2 hasta M3/P3/K3 la inflación aumenta gradual y
asintóticamente hacia la expansión monetaria.
i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ λλ
rr
i3
λλ

r3
C3
C2 ii
C1 σσ
M/P
M3/P3/ K3 M2/P2/ K2 M /P / K
1 1 1
7.8. Efectos cartera, atesoramiento y acumulación
Dado equilibrio monetario en Q.
Perturbando este equilibrio con una expansión monetaria QJ.

rr
i(M/P/K) , r(M/P/K) , σ

i1 D

Q
i0= r0
R
r1 C3
J ii
M/P
M3/P3/ K0 M0/P0 / K0
σσ
1° El efecto expansión monetaria eleva el gasto ;

el efecto gasto eleva precios y genera expectativas


inflacionarias ;

el efecto expectativa inflacionaria : hace que la gente


cambie su actitud respecto a su tenencia óptima de dinero,

lo que conduce al

efecto cartera a medida que la gente cambia su dinero por


bienes ,

y provoca un alza de precios

hasta que la cartera se ajuste a la relación deseada.


➢ Así, en el corto plazo;
➢ las expectativas inflacionarias y
➢ carteras se ajustan
➢a esa expansión monetaria.
Existe un efecto expectativa inflacionaria secundario

que surge de la inflación y conduce a

un sobreajuste temporal de saldos reales en cartera

( aumento excesivo de la velocidad ) ;

pero ese ajuste expectativas inflacionarias y cartera

a esa expansión monetaria

provoca una situación en que la gente espera que los


precios suban a una tasa igual a esa expansión monetaria.
Así, el equilibrio monetario de corto plazo
implica M1/P1/K0

i(M/P/K) , r(M/P/K) , σ
rr

i1 D

Q
i0= r0
R
r1 C3
ii
J
M/P/K
M1/P1/ K0 M0/P0 / K0
σσ
2° En el mediano plazo

se formulan y ejecutan

los planes de crecimiento de la producción.

Pero, antes de llegar a esto ;

existe un efecto inflación de mediano plazo :

el desprendimiento de dinero reduce la riqueza;

esta reducción

estimula el ahorro forzoso ,

que se manifiesta en un atesoramiento.


Este efecto atesoramiento reduce la inflación y
conduce a un equilibrio monetario de mediano plazo con
M1/P1/K0 , determinada por ese atesoramiento DC1 que
es la distancia vertical entre ii y λλ
rr λλ
i( M/P/ K) , r (M/P/ K) , σ, λ

D
i1
Q
i0=r0
σσ
r1

C1 ii
M/P/K
M1/P1/ K0 M0/P0 / K0
➢ Así, ese efecto atesoramiento

➢ amortigua el efecto cartera ,

➢ amortiguando la inflación inicial.


3° En el largo plazo aumentan los bienes de
capital.

i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ λλ
rr
i3
λλ

r3
C3
C2 ii
C1 σσ
M/P/K
M3/P3/ K3 M2/P2/ K2 M1/P1/ K1
A medida que sube la acumulación ; el ahorro baja ,
el efecto atesoramiento-crecimiento de la producción
de mediano plazo se desvanece y sube la inflación ,
mientras que baja el grado de liquidez .
i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ
λλ
rr
i3
λλ

r3
C3
C2 ii
C1 σσ
M/P/K
M3/P3/ K3 M2/P2/ K2 M /P / K
1 1 1
La razón M3 / P3 / K3 será
( en la nueva posición de equilibrio estacionario )
igual a la razón que surgió del efecto cartera en C3

i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ λλ
rr
i3
λλ

r3
C3
C2 ii
C1 σσ
M/P/K
M3/P3/ K3 M2/P2/ K2 M1/P1/ K1
Pero bienes de capital y saldos reales serán distintos ;
existe un efecto acumulación :
bienes de capital serán más altos que antes de la
inflación ; y
saldos reales serán más bajos.
i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ λλ
rr
i3
λλ

r3
C3
C2 ii
C1 σσ
M/P/K
M3/P3/ K3 M2/P2/ K2 M1/P1/ K1
No obstante, M3 de equilibrio será mayor que M0 del
momento inmediato posterior a la destrucción inicial de
dinero originada por el efecto cartera.

i(M/P/ K) , r(M/P/ K) , σ, λ λλ
rr
i3
λλ

r3
C3
C2 ii
C1 σσ
M/P/K
M3/P3/ K3 M2/P2/ K2 M1/P1/ K1 M0/P0/ K0
➢7.9. Contracción Monetaria
La contracción monetaria baja la inflación ;

se revisan las expectativas inflacionarias y

aumenta la demanda de saldos reales.

La gente ajusta la composición de su cartera

para tener más dinero.


Ese desprendimiento de bienes provoca :
deflación ; y

un efecto expectativa deflacionaria secundario.

Una vez que este efecto haya actuado,

la gente será más rica que antes de

la contracción monetaria.
Sí la riqueza anterior al cese de la inflación
fuese la riqueza deseada ;
la riqueza de este momento será mayor que esa
riqueza deseada y
comenzará un proceso de desahorro.

Se entraría a un retroceso que se inicia con


una reducción gradual de bienes
hasta restablecer la riqueza original.
La combinación

del efecto cartera ,

el efecto atesoramiento

(que es consecuencia de los nuevos ahorros) y


el efecto desacumulación ;

nos conduciría otra vez a

la posición inicial de equilibrio.


7.10. Expansión Monetaria y
Contracción Monetaria

Sí a un período de una expansión monetaria le


sigue

un período de una contracción monetaria , esto

origina fluctuaciones

en la inversión y

en las existencias de capital.


Añadido al ciclo económico de largo plazo;
están
los ciclos económicos de corto y mediano plazo ;
provocados
por los ajustes expectativas y carteras.
➢ 7.11. El dinero en el consumo y
➢ la producción : Modelo II

➢ Dinero

➢ como

➢ activo del consumidor y

➢ factor de producción del productor.


Supuestos Teóricos

Servicios de liquidez de la familia depende de


la tenencia de saldos reales de la familia.

Producción de la empresa depende


de la tenencia de saldos reales de la empresa.
El Sistema Económico

l = ƒ ( mh , kh )..............................................................7

donde l mide los servicios de liquidez de la familia


originado por combinación de saldos reales de la familia
mh = (M/P)h y bienes de la familia kh

x = ƒ ( mf , kf )..............................................................8

donde x mide la producción de la empresa originado de


la combinación de saldos reales de la empresa

mf = (M/P)f y bienes de la empresa kf


➢ En el corto plazo, la distribución de bienes
entre familias kh y empresas kf está dada.

➢ Esto significa que saldos reales de familias mh


y empresas mf

➢ generan servicios de liquidez y producción;

➢ en condiciones de rendimientos decrecientes.


Saldo real de la familia
mh = f( i )………………………………………........9
Saldo real de la empresa
mf = f( i ).............................................................10
➢ donde i = π + r siendo r = ∂x( mf , kf )/∂kf = r( mf )
producto marginal de bienes de capital que es
función positiva de saldo real de la empresa.
➢ De la ecuación cuantitativa σ + W = π + λ ; sí
W = 0 ; λ = 0 la relación de Equilibrio Monetario
en el corto plazo es σ = π…………………….11
➢ Interpretación geométrica del sistema económico
➢ Sí Saldos reales de empresas y familias es
➢ mh + mf = Λ( i )...................................................12
Geométricamente es la línea ii de pendiente negativa.
i(M/P)

ii : Λ(i)

M/P
0
➢ la ecuación r = r( mf ) geométricamente será la
línea rr de pendiente positiva.

r(M/P)

rr : r (mf)

M/P
0
Si σ = π = 0 ;
el equilibrio del sistema económico
se determina
por la división del saldo real
entre empresas y familias.
Demanda de Saldos reales de la empresa mf = mf ( i )
geométricamente será la línea ff
y el interés de equilibrio se establece en intersección de
líneas ff y rr en Q
i(M/P) , r(M/P)
rr : mf
ii : Λ(i)

Q
I0 = r0
ff : mf (i)
ii
M/P
0
➢ Saldo real de equilibrio de la Economía RS

➢ se divide entre familias QS y empresas RQ.

➢ Interés nominal y real de equilibrio es R.

i(M/P) , r(M/P)
rr: mf
ii: Λ(i)

Q
R S
i0 = r0
ff: mf (i)
ii
M/P
0
Consideremos una inflación π = σ.
Esto introduce una diferencia entre interés nominal y
real, que pone una cuña entre mf(i) ( función interés
nominal ) y r(mf) ( función interés real )
i(M/P) , r(M/P)
rr : mf
ii : Λ(i)

i1
I0 = r0
Q
r1

ff : mf (i)
M/P
Si UN es la expansión monetaria ;
saldo real se reduce de RS a TV,
siendo LQ la parte en que se reduce la tenencia de
saldo real de empresas.
i(M/P) , r(M/P)
rr : mf
ii: Λ(i)

i1 T u V
I0 = r0 R
L
• •Q S
r1 N

ff : mf (i)
M/P
Así, el interés real se reduce a r1
esta reducción es mayor sí :
elasticidad demanda de saldos reales de empresas mf(i)
> elasticidad demanda de saldos reales de la Economía
Λ( i )
rr : mf
i(M/P) , r(M/P)
ii: Λ(i)

u z
i1
L S
I0 = r0
Q
r1
N

ff : mf (i)
M/P
➢ La conclusión de este análisis permite
interpretar
➢ la adaptación del interés nominal y real
➢a la inflación.
➢ Si demanda de saldo real de familias aumenta;
saldo real de la Economía será mayor,
➢ pero no se altera el interés real y nominal de
la Economía.
➢ Esta es la diferencia entre modelos de 2
sectores (familiar y empresarial) y modelos de
1 sector, y esa diferencia aparece debido al
supuesto : el interés real está dominada por
la tenencia de dinero de las empresas.
➢ Geométricamente, la reducción de producción
y de servicios de liquidez
➢( al aumentar la expansión monetaria )
➢ se representa por curvas de consumo potencial
de la Economía ; en que los ejes miden la
producción x y servicios de liquidez l.
x

m2
m1
l
➢ La curva de consumo potencial de la
Economía
➢( para una cantidad fija m de saldo real )
➢ debe ser convexa , ver ecuaciones 7 y 8.

➢ Para cada cantidad fija de saldo real ,


➢ hay una curva de consumo potencial de la
Economía.
➢ Sistema de funciones compuestas de
➢ la curva de consumo potencial en el corto plazo

l = l(mh(i)) = l(mh(r(mf)+σ)) = l(mf , σ).................13


x = x(mf(i)) = x(mf(r(mf)+ σ)) = x(mf , σ)..............14

l = l(mh(r(mf) + σ))
x = x(mf(r(mf) + σ))
➢ Efecto de expansión monetaria sobre
➢ servicios de liquidez y producción :
➢ diferencial total de las funciones compuestas

dl = (∂l/∂mh) (∂mh/∂[r(mf) + σ]) (∂r/∂mf) dmf +


(∂l/∂mh) (∂mh/∂[r(mf) + σ]) (∂σ/∂σ) dσ

dx = (∂x/∂mf) (∂mf/∂[r(mf) + σ ]) (∂r/∂mf) dmf +


(∂x/∂mf) (∂mf/∂[r(mf) + σ]) (∂σ/∂σ) dσ
➢ Factorizando

dl =(∂l/∂mh) (∂mh/[r(mf)+σ]) [(∂r/∂mf)dmf+dσ)]

dx = (∂x/∂mf) (∂mf/∂[r(mf)+σ ])[(∂r/∂mf)dmf+dσ]

➢ Se elimina dmf utilizando la ecuación 8.

➢ Así, se establece nexo entre


➢ expansión monetaria σ y
➢ reducción de l , x.
dx/dσ = {(∂x/∂mf)(∂mf/∂i)} / {1-(∂mf/∂i)(∂r/∂mf)} < 0

sí (∂x/∂mf) > 0 , (∂mf/∂i) < 0 , (∂r/∂mf) > 0

dl/dσ = ( ∂l/∂mh)(∂mh/∂i )
{ [(∂r/∂mf)(∂mf/∂i)] / [1-(∂mf/∂i)(∂r/∂mf)] } < 0

sí (∂l / ∂mh) > 0 , (∂mh / ∂i) < 0 , (∂r / mf) > 0 ,


(∂mf/∂i < 0
Así, inflación
reduce producción y servicios de liquidez.
➢ La liquidez de las empresas y familia cae.
➢ La pérdida de producción de empresas es área FUQG
y
➢ la pérdida de producción de Economía es área DVSE.
i( M/P ) , r( M/P ) rr : mf
ii : Λ(i)

U v
i1
I0 = r0 S
Q
r1

ff : mf ( i )

M/P
F G D E

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