Diap 6 Comercialización, Mercado de Futuros y Cotización de Metales - Enviado

UNIVERSIDAD NACIONAL SAN
AGUSTIN
DISEÑO Y PLANEAMIENTO DE MINADO

SUBTERRANEO
COMERCIALIZACION, MERCADO DE
FUTUROS Y COTIZACION DE MINERALES
M.Sc. Haroldo A. Pino Valencia

Asuntos: Civiles, Minero-Ambientales
MCS:RENE GUILLERMO SONCCO CASTRO
CANALES DE COMERCIALIZACIÓN
▪ El comercio internacional de productos mineros lo realizan

distintos tipos de empresas vendedoras y compradoras.
▪ Las empresas compradoras pueden ser consumidores

independientes, productores integrados, intermediarios
comerciales y empresas estatales.
▪ Las empresas privadas comercializadoras más

importantes son corporaciones multinacionales,
diversificadas.
▪ En algunos países productores, el estado está a cargo de

la comercialización de minerales con el objeto de
competir en condiciones similares con las empresas
multinacionales y de controlar las exportaciones.
▪ La utilización de las bolsas de metales permite a los

productores, industriales y comerciantes realizar una
seria de operaciones orientadas en primer lugar, a
minimizar riesgos y en segundo lugar a permitir
ingresos adicionales a ellos se unen a los especuladores
que, en su afán de obtener una utilidad, asume gran parte
del riesgo del mercado
▪ En nuestro país, los concentrados y metales se comercializan

internacionalmente a través de 2 canales.
▪ MIMPECO, que comercializaba aproximadamente el 53%

de la oferta nacional.
▪ PRIVADO, constituido por productores y comerciantes

internacionales (Traders) que se encargan de comercializar
aproximadamente el 47% de la producción exportable.
Perú:
▪ Comercializadores (Glencore, Trafigura, etc.)
▪ Fundiciones ( La Oroya, SPCC-Ilo, Funsur)
▪ Refinerías (Cajamarquilla Zn, JM Londres)
▪ Usuarios finales (Empresas de fabricación de cables,
baterías, materiales de construcción, productos químicos,
etc.)
Otros países:
▪ ZAMBIA,(MEMACO) es la empresa estatal Metal marketing
corporation está a cargo de la comercialización del cobre.
▪ CHILE,(MODELCO) comercializa la producción de cobre de las
empresas estatales de las cuales está a cargo, y la Comisión Chilena del
Cobre, establece las políticas y controla los precios de las exportaciones
de cobre, de las empresas públicas y privadas.
▪ INDONESIA, (P.N.TINAH) Empresa estatal, se encarga de la
exploración, explotación, procesamiento y comercialización del estaño.
▪ BRASIL, (C.V. R.D.), la producción y exportación de mineral de hierro
está a cargo de la empresa estatal Companhia Valedo rio doce,
participando en el mercado mundial con el 16% de la producción.
BOLSAS DE METALES
En la actualidad las principales bolsas de metales utilizados para
efectuar las operaciones comerciales son:
• Commodity Exchange Inc, COMEX, focalizado en New York, USA
(Cu, Ag, Au, Platino, Paladio)
• London Metal Exchange, LME, localizado en LONDRES,
INGLATERRA.
• BCT, Chicago Board of Trade, localizado en Chicago, USA.
El mayor número de transacciones se basa sobre las cotizaciones
que ofrecen el Comex y el LME. (Cu, Zn, Pb, Ni, Al)
Los mercados de futuros (COMEX y LME) están compuestos por
dos entes privados:
a) La Bolsa de futuros
b) La Cámara de Compensación de dicha bolsa.
BOLSAS DE FUTUROS DE METALES
▪ Son mercados organizados constituidos por asociaciones

comerciales sin fines de lucro que tienen como finalidad
proporcionar información al público que allí acude.
▪ Estas bolsas pueden ser definidas como mercados de
documentos o mercados de papel, en donde la realización física
de la mercadería es poco frecuente.
▪ Una posición a futuro que se asume en la bolsa, sea de compra
o venta es cancelada antes de su vencimiento lo que determina
un resultado positivo o negativo, según sea el sentido de la
variación del precio del metal durante el periodo de la
realización de la operación.
CÁMARAS DE COMPENSACIÓN DE
METALES
Clearing House
▪ Está compuesta por instituciones comerciales y financieras de
amplia capacidad que garantizan el cumplimiento de los
contratos contraídos gracias a un mecanismo que la determina
como el comprador legal de cada contrato vendido y el
vendedor de cada contrato comprado.
▪ La cámara crea, regula e instrumenta el cumplimiento de las
contratos de futuros por medio del sistema de márgenes
financieras, manteniendo un registro de todas las operaciones y
los open intereses (interés abierto)
BOLSAS DE FUTUROS PARA METALES
Brokers
▪ Los brokers son personas o empresas miembros del LME
encargados de actuar como intermediarios entre compradores
y vendedores.
▪ Para realizar las operaciones en las bolsas se utilizan Brokers

que están asociados e ellas las cuales exigen como requisito para
acceder a la bolsa la solvencia económica del cliente por lo
general, solicitan los estados financieros, sobre la base de estas
otorgan un valor máximo de exposición.
The Brockers
▪ Tienen la responsabilidad de informar a sus clientes sobre las
tendencias del mercado y la forma de operación (riesgos) que
indiquen tomar posiciones en la bolsa para un determinado
producto.
▪ Cobran comisiones por sus servicios, varían según el cliente y el

volumen de operaciones que realiza por lo general cuando las
operaciones se llevan a cabo en el COMEX, las comisiones
mínimas fluctúan entre US. $ 12.50 y US$/. 25.00 por cada
contrato sea de plata, oro, cobre, etc.
Warrant
▪ Las bolsas exigen garantías para protegerse de potenciales
perdidas en posiciones tomadas por los clientes mediante
un sistema de márgenes que son controlados por la
Leasing House. (Arriendo en casa)
▪ Las garantías, en general, son en efectivo, particularmente
en las operaciones que se ejecutan en el COMEX, que es
un mercado muy liquido, el LME también exige efectivo,
pero acepta garantías mediante una carta financiera
emitida por un banco de 1er nivel, sea americano o
europeo.
Los brokers están obligadas a
cumplir y hacer cumplir este
requerimiento; por lo tanto, el
cliente, sea productor,
comerciante, industrial o
especulador, debe cumplir en
efectuar un deposito llamado
“margen original” por un valor
aproximado al 10% del valor
del producto.
Precios
▪ Por lo general, la mayoría de los contratos celebrados para venta

y/o compra de metales dentro y fuera del país toman como
referencia los precios oficiales que cada una de estas bolsas fija
diariamente y que son considerados como los más representativos
del día.
▪ Estas se establecen a través de un comité de precios propio e

independiente de cada bolsa.
▪ Los metales se negocian en dos sesiones diarias de 11:50 a
13:25 de 15:20 a 17:00 cada sesión está dividida en dos
ruedas donde se negocia cada metal solo en 5 minutos,
donde pueden transarse todos los metales pero solamente
en la segunda rueda de la primera sesión de la mañana son
anunciados los precios oficiales.
▪ Los precios oficiales son:
- Contado comprador
- Contado vendedor
- Tres meses comprador
- Tres meses vendedor.
El precio contado vendedor es el más importante, considerado
como precio base para las negociaciones internacionales, aun de
aquellas que no pasan por las bolsas.
El COMEX también registra precios oficiales y como precios base

para las negociaciones fuera de bolsa con este precio.
The clearing House, ordena su balance y paga a su vez márgenes de

variación a quienes resulten beneficiados del acierto en la toma de
posiciones futuro y cobro a aquellos que fueran afectados con un
resultado adverso esta característica es la que diferencia al COMEX
del LME.
▪ En Londres, en el mercado de metales el precio está

representando por London Bullion Market Asociation,
(Asociación del mercado de lingote de Londres) que fija
los precios para el oro, la plata, el platino y el paladio,
uno en la mañana y otro en la tarde, excepto para la plata
que fija precios Spot a 3 meses, 6 meses y 1 año.
.
OPERACIONES ALTERNATIVAS
• En las operaciones alternativas usuales en el comercio de

productos mineros primordialmente destacan los siguientes:
• Operaciones de Toll o Conversión, Swaps y las de cobertura.
• Warrant.- Documento de posesión emitido por la empresa de
almacenaje que permanece en una instalación aprobada por
el LME
1.- Operaciones de conversión o Toll
➢a) La Toll o Tradicional: es una operación que consiste en alquilar

interna o exteriormente los servicios de una planta de fundición o
refinación con capacidad ociosa, a fin de obtener productos con
mayor valor agregado.
➢Cuando se contratan los servicios Toll o conversión para tratar
minerales y/o concentrados, lo que las plantas devuelven son el
producto principal y los demás elementos recuperables (plata y oro)
cuya propiedad corresponden a la compañía que contrata el servicio.
b) Toll Floting (Peaje flotante): Es una operación comercial a

través del cual se obtiene, la devolución inmediata de los
metales preciosos contenidos en el concentrado.
El costo de tratamiento y otros descuentos que se negocian con

el comprador son pagados en el valor del contenido del producto
principal.
En consecuencia, mediante esta modalidad se genera un ahorro

de tiempo sustancial respecto a un toll tradicional lográndose
mayores ventajas financieras menos riesgos por variaciones de
precios.
The warrant
Es un contrato o instrumento financiero derivado que da al
comprador el derecho, pero no la obligación, de
comprar/vender un activo subyacente (acciones, futuros, etc.)
a un precio determinado en una fecha futura también
determinada. En términos de funcionamiento.
Warrant: Documento que extiende el comprador en el cual

certifica la propiedad de un Good Delivery Metal Accoutil.
(buena entrega de metal)
Cobertura de Precios
Son operaciones que se practican en la bolsa (LME, COMEX,

SHANGHAI, etc.) y que permiten a productores, comerciantes y
fabricantes, cubrirse y/o minimizar los riesgos de perdida
derivados de variaciones de precios durante el periodo
comprendido entre la compra efectiva del metal y la realización
de la venta.
El mecanismo de cobertura de precios se realiza a través del

accionamiento de dos mercados en forma paralela:
El mercado físico (real o de contado) donde se efectúa un contrato

de compra venta.
El mercado bursátil (documentario o de papel) en el que se efectúa

una operación de carácter contrario a la realidad en el mercado
físico.
En estas bolsas, cualquier compañía puede realizar sus operaciones

de compra venta a través de agentes y corredores (Brokers), que
son los únicos autorizados a accionar en el campo bursátil diario.
Los Traders realizan básicamente tres tipos de operaciones

relacionadas a la toma de posiciones en el mercado bursátil:
- Coberturas para “compras en firme”

- Coberturas de fijación de precios con productores.
- Coberturas de terceros.
MODALIDADES DE VENTA
Ventas Spots.
Son aquellas para entrega inmediata, las cuales se realizan
generalmente a un precio fijo.
Ventas para entregas periódicas.
Se define un programa de entregas y un período de cotizaciones
relacionado con la fecha de entrega.
Por ejemplo:
El período de cotización puede ser:
a) Promedio del mes anterior al mes contractual de embarque.
b) Promedio del mes de embarque.
c) Promedio del mes posterior al del embarque.
COMERCIALIZACION
“La comercialización de productos minerales es

libre, interna y externamente y para su ejercicio no
se requiere el otorgamiento de una concesión”
El DS Nº 005-91-EM/VMM, declara la libre

comercialización del oro en bruto o semielaborado,
así como el obtenido como producto directo de un
proceso minero y/o metalúrgico
COMERCIALIZACION
En nuestro país somos
importantes productores de
concentrados, en esta etapa, se
puede comercializar libremente.
Los concentrados se venden a

fundiciones y refinerías en el
país: La Oroya, Cajamarquilla,
Ilo, Sider Perú o el extranjero
principalmente: Japón, USA,
Brasil y Europa.
CONCEPTO DE COMERCIALIZACIÓN
Minería:
Actividad económica, en su fase extractiva, procesamiento y
logística, es un medio para llegar al fin último que es convertir
en dinero todo aquel que se explora, extrae, procesa y transporta.
Comerciar:
“Darle a algo un carácter comercial” o también se define como el
conjunto de actividades que tienden a darle acceso al mercado a
los bienes y servicios.
FLUJO INTERNO
FLUJO EXTERNO
CONCEPTO DE COMERCIALIZACION
Comercialización:
La comercialización no se limita a la transacción comercial, sino
involucra también el aspecto productivo en sus diversas fases, pues
en cada una de ellas el producto sufre transformaciones que lo hacen
más accesible al mercado.
Los productores, Empresas mineras
Un trader, Especialista al servicio de los productores brinda
infraestructura, información sobre el comportamiento del mercado
internacional
VALOR COMERCIAL
La deseabilidad relativa que tiene un producto en el
mercado.
Antiguo.-La deseabilidad relativa solo estaba en función de la
posibilidad técnico-económica de extraer del producto, materiales
valiosos o sea que si podían refinar y el costo razonable podría ser
comprado.
Actual.- La preocupación por la ecología y la contaminación ambiental
ha llevado a crecientes restricciones principalmente en los países
industrializados, de tal manera que la deseabilidad también está en
función de las sustancias contaminantes que contenga, la presencia de
tales sustancias castigan en forma creciente el valor del producto y en
ciertos casos impide sus ventas.
VALOR COMERCIAL
Principales contaminantes:
Arsénico, Mercurio, Azufre

En los procesos de flotación y/o tostación.
Rebajar la presencia de contaminantes hasta niveles aceptables
por el mercado.
Cálculo del valor comercial de un producto:
En términos generales el valor comercial de un producto es la suma
de sus contenidos finos valorizables menos el costo de tratamiento y
las penalidades.
LA TRANSACCION COMERCIAL
En las bolsas: Se transan mayormente operaciones meramente

documentarias y pocas veces se recurre al material físico al
completar la operación.
En las bolsas a futuro: La mayor parte de las operaciones son
con fines de coberturas, especulación, carry (aceptación) o
straddle (protegerse) y en ninguna de ellas es necesario entregar o
recibir material físico; si no que la operación se desarrolla a nivel
documentario. No existe bolsa internacional de metales que
genere cotizaciones de concentrados, solamente se generan
cotización para metales más o menos refinados.
Modalidades básicas de las operaciones comerciales:
• Operaciones Spot:
En las que generalmente se compromete una entrega, contra un
solo pago, las operaciones de spot son a la vez de dos tipos:
❑Spot a precio fijo: Se fijan un valor al cerrar la operación.
❑Spot a precio desconocido (Unknown): Se acuerda pagar el valor
de cierta cotización en determinado momento o periodo futuro.
.
Modalidades básicas de las operaciones comerciales:
Operaciones a Plazos:
En la que se compromete más de una entrega y en cada entrega
genera un pago; en estas operaciones cada entrega tiene un
periodo de cotización predeterminado.
En estas operaciones se suele comprometerse entregas durante 12
meses, durante ese tiempo permite al productor cubrirse contra las
variaciones de precio mediante la contratación de operaciones de
cobertura con las cuales pueden fijar el precio de cierto momento
para sus entregas futuras, independientemente de que el mercado
varié en uno u otro sentido.
BOLSAS DE METALES
MERCADO DE MINERALES Y METALES
Complejidades:
Una de las preguntas a responder desde la economía es la

siguiente:
¿Por que para la mayor parte de la población es tan difícil vivir?
Las respuestas no son sencillas, y a continuación ensayamos
algunas de ellas como posibles causas:
La Tecnología:
Hay un problema tecnológico, un problema de conocimiento
tecnológico, cuando con mucho esfuerzo se producen pocas cosas;
es decir, ¿cuando nuestra inteligencia productiva nos permite
fabricar lo suficiente para el conjunto de la población?.
A nivel mundial esto ya no es cierto. La realidad muestra que se
produce en el mundo más de lo suficiente para que todos puedan
vivir sin carencias.
Entonces hemos descartado el problema tecnológico
La Distribución:
Llegamos a la conclusión hay un problema de distribución de
ingreso.
Colocando en un gráfico la distribución de los ingresos a nivel
mundial, donde el 20% más rico tiene el 82.7% del ingreso
mundial, obtenemos una figura en forma de copa de champán.
La pregunta es: ¿por qué es así?, ¿por qué la distribución tiene
forma de copa?, ¿hay un estado mundial responsable de esta
situación?
Para tener respuestas, planteemos las mismas preguntas para:
.
La Distribución :
Caso de un Mecánico de taller:
¿Por qué gana tan poco?
¿Quién le paga?
¿De qué dependen los precios de sus productos?
Las respuestas que podemos ensayar tienen que ver con el mercado
y la competencia. Viendo estos aspectos, podremos responder
interrogantes como las siguientes:
¿Por qué muchos países viven situaciones que parece que nadie
determina, que no dependen de nadie en particular?
Mercado
Participación en el mercado:
Podemos distinguir dos maneras, las cuales tienen una diferencia
cualitativa importante:
a. Aquellos que van con un producto para luego llevarse otro
producto a cambio.
b. Aquellos que van al mercado con dinero, no con el fin último de
obtener productos sino que compran para luego vender.
El primero va por el intercambio, le interesa el otro producto.
El segundo va por ganancias (hacer “crecer” el dinero).
Características del mercado:
En el mercado el producto adquiere un precio que es

independiente de cuanto le ha costado a los fabricantes
elaborarlo.
El mercado da lugar a un precio que es, en cierta medida,
independiente de los costos de los productores.
Puede el precio incluso ser inferior a lo que le ha costado al
productor, y en este caso el productor se arruina.
El Precio depende de: La oferta y la demanda.
Si sube la demanda de un producto el precio debe aumentar, si baja la
demanda el precio tiende a disminuir.
Si aumenta la oferta o cantidad de productos ofrecidos el precio
tiende a caer para que se pueda vender, si hay poca oferta el precio
sube.
Los precios parece que dependen de cuantos productos se llevan al
mercado, no de cuanto cuesta producir.
Estos precios los asigna el mercado, donde los productos parecen
tener vida propia.
Impersonalidad en el Mercado
El mercado es impersonal, tanto con el que le va bien como con el que le
va mal. Es el lugar donde impera el desamparo, pues el mercado separa
a las gentes al separar al productor de su producto.
La despersonalización lleva a que las relaciones humanas se conviertan en
relaciones contractuales.
Pero no todo es negativo en el mercado, dado que permite ampliar el
alcance, la influencia del trabajo humano, y por lo tanto la influencia de las
personas.
De otro lado, como el mercado es impersonal no hace distingos. Eso
permite también escapar a la discriminación étnica, racial, regional, de
género, como un espacio de libertad.
Mercado Neoliberal:
La impersonalidad permite a algunos afirmar: “Si Ud. salió mal es su

problema, si Ud. salió bien es también por lo mismo”.
Los liberales dirán: “El mercado es justo, pues cada uno se premia y
se castiga por si mismo”.
En la visión neoliberal, el individualismo acompaña a esta forma de
concebir el mercado.
Individualismo:
“Si te va mal es por tu culpa, si te va bien es por tu esfuerzo. Ud. ha
triunfado solo”.
Pero ¿los que triunfan “se hacen solos”?, ¿no hubo un pariente, un
amigo, un socio, que ayudo al logro de este éxito?
Por otra parte, el individualismo lleva a la “estigmatización” del
fracaso, pues se le asigna toda la responsabilidad del fracaso a las
personas.
Esto es falso. Sin embargo tiene su pequeña dosis de verdad; por eso es
tan creíble, esto no es raro, detrás de cada gran mentira siempre hay
una pequeña verdad.
Competencia entre Inversionistas:
Es la forma más antigua, es la clásica. Quiere decir que la
competencia entre empresarios lleva a que ninguno pueda ganar
más que el otro; conduce a que las ganancias entre distintas
actividades se igualen.
Por ejemplo, si es más rentable producir zapatos, los empresarios
se trasladarán allí, por lo tanto habrá mayor producción, luego la
oferta llevará a una disminución del precio con lo cual la tasa de
ganancias disminuirá tendiendo a igualarse a la que existe en otras
actividades.
La competencia como el número de competidores:
Para otros economistas, los llamados neoclásicos la competencia,

está determinado por el número de productores; a más productores
más competidores, la competencia aumenta.
Eso no es exactamente cierto: el caso de un elefante y muchas
hormigas, garantiza el número pero no la competencia.
En esta perspectiva no interesan tanto las barreras a la entrada.
La Competencia Personalizada:
¿Cuándo es personalizada?: cuando se sabe quien es quien, esto
permite intentar decidir sobre el precio.
Si son pocos se pueden pensar en estrategias. Si hay muchos, pero
uno es mucho más grande que el resto, es el que da la pauta en el
precio.
Cuando hay muchos es difícil hacer estrategias.
Los mercados funcionan de manera distinta. Como ejemplo el
mercado del trabajo no es lo mismo que el mercado de papas.
Retos:
-Poner criterios éticos sobre como debe funcionar el mercado; pues el
mercado produce muchos muertos y heridos.
- Ver como cambiamos las reglas de juego del mercado, de la
competencia, de modo que el que pierda no muera. Aquí entra la
regulación del mercado.
- El mercado no se puede eliminar (no es bueno hacerlo tampoco).
El mercado es como un monstruo sin personalidad, “es nadie” .
Si todo fuera dejado al mercado no habría juicio final, porque nadie sería
responsable.
- Cambiar al sistema. Pero, ¿Qué es cambiar al sistema?: es abrir la camisa
de fuerza de la competencia individualmente, esto es de la libertad. De ese
modo no habría el mismo desamparo que en el mercado individualista
donde muy pocos deciden sobre la vida de muchos.
EL MERCADO INTERNACIONAL
Dado que el mercado

internacional
Es el Mundo entero
Se hace cada ves mas transparente en la medida en que se

perfeccionan el sistema de información y comunicación
internacional.
EL MERCADO INTERNACIONAL
Dos siglos atrás:
Un producto minero peruano se enteraba del nivel del mercado
internacional con 3 meses de retraso.
Con La Instalación De Los Cables Transatlánticos :
La información llegaba solo 3 ó 4 días de Londres a Lima.
Actualmente:
En las oficinas, existe una pantalla de video que, vía satélite,
informa a pedido lo que sucede en Hong Kong, Londres, Paris,
New York, Zurich y casi cualquier parte del mundo, con un retraso
no mayor a los 3 segundos
ACCESO AL MERCADO INTERNACIONAL
Precisión:
No es solamente ponerse en contacto con un importador de otro país, es
mucho más que eso, es tener accesos a los elementos que determinan el
mercado internacional y a las múltiples alternativas que en el existen en
cada momento.
El acceso al mercado internacional requiere de dos elementos claves:

❑ Infraestructura de información;
❑ Know-How
The Trader:
Entidad especializada, que sirve a gran número de productores,

pone a disposición de éstos una costosa y sofisticada
infraestructura de comunicaciones e información para conocer
que pasa en el mercado internacional y que alternativas
existentes en cada momento y por otro lado, para que centralice
en forma orgánica el Know How disponible.
The Know-How?
No solamente son los técnicos comerciales y analistas de

mercado, que además son escasos y muy caros, sino también a
equipos de técnicos en logística, fletamento, muestreo,
análisis, derecho internacional, inteligencia comercial,
documentación mercantil finanzas internacionales, etc.
FUNDAMENTOS DEL MERCADO
FORMACIÓN DE COTIZACIONES
OFERTA DEMANDA
PARTICIPANTES:
• Fondos de inversión
• Fondos de coberturas
• Especuladores
• Empresas productoras , consumidores de mineral y metal
Determinantes de los preciosos de metales
La recuperación económica
global
La tasa de interés
La inflación
Cotización de
Fondos de cobertura metales
preciosos Oro
y Plata
Demanda de joyería
Venta y compra de Au, por

Bancos Centrales
MERCADO DE METALES ANTE LAS ACTUALES
CIRCUNSTANCIAS
Argumentos utilizados por Analistas para el mercado de
metales:
• Desaceleración de la economía China
• Débil crecimiento Global de las economías del mundo
• Impulso del sector energía y estructura (china).
• Fortalecimiento del dólar y tensiones políticas en EE.UU.
• La Prohibición de importación de chatarra de cobre a China.
• Fortalecimiento del dólar y un mejor rendimiento del bono de tesoro (un
aumento de la tasa de interés)
• El sector del Zn y Pb (a diferencia del de Cu) no cuenta con grandes
proyectos por entrar en producción.
• Aumento de reservas, por los bancos de Rusia, Turquía y Kazajkistán (Au).
• Incremento de compra de joyas, monedas y lingotes por India, Turquía y
China. (Au).
•El ataque de Siria por EE.UU. Y tensiones geopolíticas (EE.UU.
y Rusia)
•La reserva federal continúa pensando en subir la tasa de interés
. (Ej. Lo que haría que el precio de la Ag y Au bajen).
•La globalización y medidas arancelarias que cada país establece
para proteger su mercado (Guerra comercial entre China y
EE.UU.).
•La política de EE.UU.
•Potencial crecimiento de zonas emergentes de Asia y áfrica.
•Agotamiento de algunas minas de clase mundial y lenta
reposición de reservas y el comportamiento estable de la
demanda.
•Baja inversión privada en el sector minero (Perú).
No sólo hay que seguir a los Fundamentos del Mercado, Oferta,

Demanda/Consumo, Stocks.
También es necesario conocer el papel que en determinados
momentos juegan: los coberturadores, inversionistas y
especuladores que en esta economía globalizada saben entrar y
salir del mercado siempre en búsqueda de ganancias,
compartiendo riesgo en otros mercados según la oportunidad de
negocios que tenga en cartera.
Como se llega a estudiar los factores que influyen en el
precio de los metales (2):
Otros factores externos:
• Los avances de los bloques comerciales como Grupo Andino,
Mercosur, Nafta;
• Avances respecto Acuerdo de Libre Comercio de las Américas
(ALCA);
• APEC, mercado de Asia;
• Medidas arancelarias que cada país establece para proteger sus
mercados.
PERÚ: Nuestro Mercado de metales:
- Importante productor minero polimetálico.

- Principales Clientes: China, Corea del sur, EE.UU.,
Brasil, Venezuela, Colombia entre otros consumidores.
- Competencia con otros productores: México
(polimetálico) y Chile (cobre).
MERCADO DE FUTUROS
El Mercado de Futuros es aquel en el que se tranzan contratos

en los cuales las partes se comprometen a comprar o vender
en el futuro un determinado bien (producto agrícola, mineral,
activo financiero o moneda), definiendo en el presente la
cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operación.
MERCADO DE FUTUROS
Por ejemplo si usted compra un contrato de un producto en enero

que tiene vencimiento en mayo, a un precio de $ 1.000, significa
que se compromete a recibir una cantidad predefinida de ese
producto en la fecha de vencimiento, por la cual deberá pagar
$ 1.000.
Contrato de futuros:
Es el contrato usual de Bolsa para la compra o venta de un
producto especifico………, para su entrega en una fecha futura
determinada.
PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS DE FUTUROS
Las personas o empresas que participan en los mercados de

futuros pueden dividirse en dos categorías:
Hedgers: Son aquellos agentes (operaciones financieras de
cobertura) que desean protegerse de los riesgos derivados de
eventuales fluctuaciones en los precios en que han pactado sus
transacciones o compromisos.
Inversionistas en general: Son agentes que están dispuestos a
asumir el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por
las expectativas de realizar una ganancia de capital.
PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS DE
FUTUROS
Ejemplo
Una empresa que tiene una deuda en dólares cuyos ingresos son en soles
desea protegerse de los peligros de una devaluación.
Para ello deberá comprar contratos a futuro de dólares, lo que le permitirá
fijar durante el período de vigencia del contrato el tipo de cambio al cual
deberá pagar su deuda.
Alternativamente un inversionista minero que mantiene una cartera de
acciones, podrá vender sus acciones en el mercado de futuro con el objeto
de proteger la rentabilidad de su cartera ante la eventual baja generalizada
en los precios de las acciones.
PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS DE
FUTUROS
Por ejemplo:
Un productor minero utilizará las coberturas para asegurar sus
precios de venta, cuando los niveles actuales son tales que generaran
una ganancia satisfactoria.
Un intermediario usará las coberturas para fijar sus costos, de tal
forma que pueda cotizar precios fijos a sus clientes sin temer ser
sorprendido por un movimiento adverso.
Un transformador de materias primas estaría interesado en
asegurarse un flujo continuo de insumos y al mismo tiempo proteger
el valor de sus inventarios contra bajas en precios.
DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE FUTUROS
Surge desde el Siglo XIX ante el crecimiento industrial, la fuerte
demanda de manufactureros, transformadores de materias primas.
Para evitar problemas de desabastecimiento se estoqueaban de
material inmovilizado, enfrentando todo riesgo de variación de
precios.
Para enfrentar el riesgo comercial y financiero: traders y
manufactureros coinciden con embarcadores, productores y
procesadores para acordar cantidades, precios y términos de pago
(cobertura).
Estos mercados de futuros son aprovechados por inversionistas y
financistas quienes encuentran una oportunidad de ganancias
especulativas en mercados de alza y baja de precios.
MERCADO DE FUTURO
Es un contrato estandarizado de compra – venta de un bien a

un precio pre-establecido.
Las operaciones de Bolsa se realizan a través de Brokers
reconocidos.
La calidad, cantidad del bien se encuentra estandarizado, como
también se encuentran establecidos las fechas en que se fijan
las posiciones de compra/venta.
¿QUÉ MERCADOS TIENEN CONTRATOS DE FUTURO?
Commodities y productos financieros:

Commodities: Metales preciosos, metales básicos, productos
agrícolas, energía.
Financieros: Monedas, bonos, Tasa de interés, Índices de

valores, Tipo de cambio, etc.
¿QUÉ INFORMACIÓN SE REQUIERE PARA ANALIZAR
ESOS MERCADOS?
Diarios y revistas especializadas ofrecen información de los

mercados que permite seguir los precios del LME:
Financial Times (ver pagina recomendada: www.ft.com)
Metal Bulletin
Metal Weeks
También se requiere estar informado de otros eventos que
ocurren en los países productores y consumidores, clima,
disputas laborales, conflictos armados, cambios políticos.
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS
MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES
CONTANGO
Condición de un mercado cuando el precio a futuro es más alto que
el precio del mes inmediato anterior .
BACKWARDATION
Condición del mercado cuando el precio a futuro es menor al precio
del mes inmediato de entrega.
Esto indica una importante demanda por entrega inmediata y refleja
escasez física. Es un indicador clave de tendencia de precios.
BACKWARDATION: Elementos claves
Refleja un mercado que requiere material para entrega
inmediata.
Quien necesita material, entrega inmediata, pagará un Premio.
El Backwardation se amplia cuando la tendencia alcista es
fuerte.
El Backwardation se reduce cuando se acerca la caída.
Cuando se quiebra el Backwardation, es muy tarde para
coberturar.
El Backwardation, no tiene límites teóricos.
El Backwardation y el Cotango coexisten usualmente en las
fases de transición.
COBERTURAS (HEDGING)
Los participantes del mercado de Metales tienen la oportunidad de
protegerse contra los riesgos de las variaciones de precios.
El uso de coberturas permite:

Evitar el riesgo de las fluctuaciones del mercado, ya que estas
actúen en beneficio o perjuicio del operador.
Dotar a las operaciones en el mercado físico de una flexibilidad
que ellas por si sola no poseen.
Intervenir en la fijación de sus propios costos, precios y
utilidades.
EL PROCEDIMIENTO OPERATIVO EN EL SERVICIO DE
COBERTURA
Cobertura de Precio Fijo o Lock - In (2/2)
Permite a la empresa que utiliza coberturas aprovechar las
diferencias de precios futuros, aun sin haber realizado sus compras y
ventas físicas.
Ejemplo 1:
Veamos el caso de un transformador, que en mayo sabe que
comprará el metal que usa como materia prima para fabricar su
producto al precio del mes de agosto y que venderá el producto
transformado al precio de noviembre del próximo año.
COBERTURA
Cobertura de Compensación (1/2)
Tiene por objetivo eliminar los riesgos de exposición que se
presentan entre la compra del metal y la venta del producto
procesado, cuando la preciación de estas operaciones no se realiza
en la misma fecha.
La “Cobertura de Operación simultánea y

Compensación” contraría a la que se
se efectúa en realiza con el físico, con
Bolsa. la única característica:
Primera operación en Bolsa (“Operación de Entrada”) debe
hacerse con precio futuro.
Y la última operación que se hace en Bolsa (“Operación de
Salida”) debe hacerse con precio Spot.
Si la primera operación en físico es la compra, entonces la
primera operación en Bolsa (que debe ejecutarse de manera
simultáneo a la del físico) será de venta, pero a precio futuro.
Posteriormente, cuando se realice la venta del físico, se debe
ejecutar de manera simultáneo una operación en Bolsa, pero
a precio Spot.
COBERTURA
Cobertura de Compensación u Offset (2/2)
▪ Cuando el precio futuro es superior al precio del
momento (también llamado precio Spot). Contango
▪ Cuando el precio futuro es inferior al precio del

Backwardation
momento o Spot.
Ejemplo 2:
Caso de un transformador, que compra el metal al precio LME spot
del 2 de agosto del 2009 y venderá el producto transformado al
precio LME spot del 2 de noviembre del 2009 (3 meses después ),
que es cuando ya tendrá su producción lista para entrega.
Necesidades financieras para la utilización de los mercados de futuro
(1/2)
Para realizar operaciones en los mercados de futuro se necesita
establecer garantías financieras para respaldar estas operaciones en
Bolsa.
- PRODUCTOR MINERO
- TRADER
- INDUSTRIAL PROGRAMA •TAMAÑO DE LA POSICIÓN A TOMAR
• VENCIMIENTO FUTURO
- TRANSFORMADOR FINANCIERO • PERCEPECIÓN DEL MERCADO / PRECIOS
- ESPECULADOR
- INVERSIONISTA
REQUERIMIENTOS
BROKER: BOLSA
CLIENTES DE GARANTIAS
OPERACIONES LME
Las Opciones: Sus características y funcionamiento
Opción = Es un alternativa de compra o venta de

minerales o un contrato de futuros
El Comprador de una Opción adquiere el derecho, pero no la
obligación, de comprar o vender un contrato de futuro de un
producto determinado, bajo condiciones especificas, a
cambio del pago de un Premio.
Opciones: Términos más usados (1/7)
Opción es un instrumento financiero derivado que se establece en
un contrato de compra venta a futuros
Comprador:
Es el que adquiere una Opción (sea de compra o de venta) y tiene el
derecho de ejecutarla en cualquier momento del período de validez
de la opción. (Tenedor de la Opción)
Vendedor:
Es el que vende la opción (sea de compra o de venta) y está
obligado a cumplirla si el Comprador decide ejercer su derecho.
(Suscriptor de opción).
Opción de Compra de futuros (llamado Call):

Da al Comprador el derecho de adquirir un contrato de futuro de
un producto determinado, a un precio especifico.
Por ello, si el Comprador ejerce la Opción, adquirirá una posición
de compra de futuros.
Opción de Venta de futuros (llamado Put):

Da al Comprador el derecho de vender un contrato de futuro de
un producto determinado, a un precio especifico.
Por ello, si el Comprador ejerce la Opción, adquirirá una
posición de venta de futuros.
Contrato subyacente:
Es el contrato de futuros que el Comprador tiene el derecho de
adquirir o vender , según sea la Opción comprada.
Precio de Ejercicio de la Opción:
Es el precio al cual el comprador de una Opción de compra tiene
el derecho a adquirir el contrato de futuros ; o alternativamente es
el precio al cual el comprador de una Opción de Venta tiene el
derecho a vender el contrato de futuros.
Este Precio de Ejercicio se predetermina y especifica en el
contrato de la Opción, siendo escogido por las 2 partes
(Comprador y Vendedor).
Premio:
Es el precio o costo de la opción, que le paga el Comprador al

Vendedor de la Opción, por los derechos que le da la Opción.
Ejercer una Opción:
Es la acción del Tenedor o Comprador de la Opción.

Fecha de Expiración:
Es el último día en que una Opción puede ser ejercida.
Según las reglas del LME, esta fecha de expiración es el
primer Miércoles del mes anterior al mes de futuros
negociados.
Si ese día es feriado, se utilizará el siguiente día útil del
mercado.
Valor Intrínseco:
Es la cantidad de dinero que se puede obtener ejerciendo una

Opción.
Es la diferencia entre el valor del contrato de futuros

(materia de la Opción) y el valor actual del mercado de ese
producto, en el mes de futuro negociado.
Este valor puede ser positivo y negativo o cero.

Opciones: Utilización y Necesidades Financieras (1/4)
La Opción para el Productor Minero
El productor minero utiliza las opciones con la finalidad de

garantizar un precio mínimo para la venta de su producto,
dejando el potencial del alza del precio para su beneficio
(Compra un Put).
Asimismo, utiliza las opciones para poner un objetivo

máximo para la venta de su producto obteniendo un “premio”
ingreso de efectivo inmediato (venta de un Call).
Cuando “compra un Put” el único costo que tiene es el del Premio
que paga y esto funciona como un “Seguro” del precio mínimo que
recibirá.
No necesita poner ningún tipo de garantía si el precio sube o baja
del precio de la opción.
Cuando “vende un Call” el recibe el premio pero deberá garantizar
el cumplimiento de la opción poniendo márgenes cuando el precio
sube del nivel del precio de la opción.
Compra de un Put
El precio actual del zinc es de US$ 930/TM y el productor esta
preocupado por que los precios tiene ya una tendencia a la baja.
Su costo de producción es de US$830/TM y tiene programada dos
ventas de 500 TM durante los meses de julio y diciembre.
El productor decide comprar opciones Put para garantizar un precio
mínimo, para su venta decide por Opciones Asiáticas para que
puedan ser ejecutadas contra el precio de la venta de su físico en
julio y diciembre.
Para lo cual:
➢ Compra un Put con strike a US$900/TM, vencimiento julio 20 por
500 TM, Premio US$45/TM.
➢ Compra un Put con strike a US$900/TM vencimiento diciembre 21
por 500 TM, Premio US$55/TM
Venta de un Call
El precio actual del zinc es de US$1,070/TM y el productor esta
preocupado piensa que el precio no bajara mucho, pero tampoco
subirá demasiado por los grandes stock del mismo.
El productor decide vender opciones Call para ponerse un objetivo
máximo para la venta de su producto.
Decide por opciones asiáticas para que de ser ejecutadas lo sean
contra el precio de venta de su físico en julio y diciembre.
Para lo cual:
➢ Vende un Call Strike US$1,200 vencimiento julio 20 por 500 TM,
Premio US$13/TM.
➢ Vende un Call Strike US$1,200/TM vencimiento diciembre 21
por 500 TM, Premio US$15/TM
Cobertura como herramienta de la Política Comercial
◼ La cobertura es un instrumento financiero que le permite fijar
o limitar los precios futuros, eliminando la incertidumbre de
costos é ingresos.
◼ Permitirá a las empresas minero-metalúrgicos lograr los

siguientes objetivos:
a) Le proporciona seguridad frente a la variación de precios

que se puede presentar entre el momento de la compra de
su insumo (concentrado o metal) y el de la venta de su
producto final.
b) Le moderniza y flexibiliza sus condiciones de compra y de

venta, pues puede acordar libremente con sus respectivos
clientes la fecha de preciación de tales operaciones, sin la
rigidez y urgencia que actualmente tiene.
c) El manejo especializado y preciso de las coberturas le permitiría a
estas empresas obtener una rentabilidad adicional generando
ingresos de la bolsa, sin deteriorar sus condiciones de compra y
venta.
d) La modernización de su política comercial y la flexibilidad de

sus términos de compra, mejoraría la imagen de estas
empresas ante sus proveedores y les darían más
competitividad en las compras.
e) Al asegurar la diferencia entre los términos de compra y
venta, estas empresas podrían elaborar mejor su presupuesto
y su flujo de caja, lo que redundaría en sus resultados
empresariales.
Cobertura como alternativa frente a la variación de
precios (1/2)
La utilización de las coberturas en la modalidad de Coberturas de
Compensación le permitiría a estas empresas poder comprar sus
insumos (concentrados y metales) con precios del momento de la
compra, sin temor a que en la fecha de la venta los precios del
metal en Bolsa hayan variado.
Este aspecto es sumamente importante en el caso de empresas que

compran concentrados para refinar o metales para transformar y
en las cuales su rentabilidad radica en su eficiencia empresarial,,
antes que en la diferencia de precios de compra y venta.
precios (1/2)
En los casos en que los precios en Bolsa presenten una situación
de Backwardation, estas empresas podrían abreviar el período
del Backwardation para disminuir su impacto y trasladar este
costo a las condiciones de compra y/o venta, o invertir la
secuencia de las operaciones para beneficiarse del
Backwardation en vez de tenerlo que pagarlo en la Bolsa.
En los casos de Cobertura por Compensación la rentabilidad la

da únicamente la ganancia del Cotango o el Backwaedarión que
presente el mercado en el momento en que se inicien las
operaciones.
precios (2/2)
A ello se le puede añadir la posibilidad de optimizar
eventualmente las compras y ventas que se realicen en Bolsa, lo
cual depende de muchos factores (oportunidad de la decisión,
intuición y destreza del operador , eficiencia del Broker, etc.).
Por estar estas operaciones inevitablemente ligadas a la

ejecución de una transacción física, sus posibilidades de
rentabilidad dependen centralmente de las que pueda ofrecer el
mercado en el momento que se debe iniciar la operación con el
físico.
Cobertura como mecanismo para asegurar rentabilidad
determinada en operaciones futuras (Lock- In)
En el caso de las Coberturas de Precio Fijo se puede establecer la
rentabilidad de ellas utilizando la modalidad del Lock– In en los
momentos en que se presenten las aperturas más interesantes del
mercado, para luego complementarlas con una operación de
físico.
Esto permite asegurar la rentabilidad básica de la operación con

un ingreso que se obtendría de la Bolsa, sin afectar las usuales
condiciones de compra y venta.
Esta operación de Lock– In se puede hacer cuando la empresa

conozca las condiciones de una compra y una venta futuras,
cuyas períodos de cotización están definidos pero aún no han
transcurridos .
En ese caso, la empresa tendrá la oportunidad de escoger, desde

el momento en que sabe que se ejecutará esa operaciones hasta
que empiecen a correr esos períodos de cotización, el momento
en que la Bolsa tenga la mejor apertura entre los períodos de
venta y compra y “asegurar” esa diferencia.
Ejemplo:
El 5 de enero, una empresa pacta un contrato de compra de
concentrados de Plomo, cuyo período de cotización es el mes de
junio, y también un contrato de venta de Plomo Refinado, cuyo
período de cotizaciones es el mes de agosto.
Para fines del ejemplo consideremos que en ambos contratos
está comprometida la misma cantidad de Plomo metálico
(300TM).
A partir de esa fecha, el 5 de enero, la empresa observa el
desarrollo en Bolsa de los precios futuros de junio y agosto,
buscando el momento en que el que se presente la mejor
apertura entre ellos.
Riesgos en las operaciones de Cobertura y como
enfrentarlos (1/2)
El primer riesgo que se presenta es que durante el año no existan
aperturas interesantes en Bolsa (entre los precios spot y futuros, o
entre los precios futuros de diferentes meses), que no le permitan a la
empresa hacer ganancias con las coberturas.
En estos casos, los costos incurridos durante el año (costos del

broker y financieros) pasan a incrementar los costos de producción
de la empresa.
Sin embargo, conviene recordar que estos costos incurridos son

mínimos respecto al valor de las operaciones y se justifican
plenamente con la seguridad que brinda el servicio.
enfrentarlos (1/2)
El segundo riesgo que se presenta es que el mercado tenga

súbitos y significativos cambios que afecten las posiciones
tomadas en Bolsa, sin permitir modificar las posiciones a la mitad
de los períodos comprometidos.
Sin embargo, conviene precisar que este tipo de circunstancias

afectan a toda los concurrentes estables del mercado
(compradores y vendedores), aunque de modo diverso.
Los riesgos en las operaciones de Cobertura y como
enfrentarlos (1/2)
Otro riesgo que se presenta es el de una deficiente gestión del
operador de coberturas de la empresa., que por ser muy conservador
o tener esquemas muy rígidos, deje pasar los pocos momentos
favorables que se presentan en la Bolsa.
El otro riesgo que se puede presentar es el de la falta de honestidad

y/o responsabilidad del broker, que pueda generar perjuicios
económicos para la empresa.
Para reducir este riesgo, es conveniente trabajar con más de un

Broker, estar al día en los compromisos con los Brokers, verificar
que ellos lo estén con la empresa y la bolsa, y tener una confianza
limitada en lo que ellos digan.
enfrentarlos (1/2)
Finalmente, debe señalarse que la utilización del servicio de
cobertura le permitiría a la empresa:
En el peor de los caso, elaborar su presupuesto de operaciones

evitando los riesgos de las fluctuaciones de precio y modernizar su
política comercial, por un costo bajísimo; en el mejor de los casos,
incrementar su captación de materia prima (en base a la mejora de
sus condiciones de compra) y beneficiarse con ingresos extras que
hoy no percibe (obteniéndolos de la Bolsa y no de sus clientes).
MUCHAS GRACIAS…

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UNIVERSIDAD NACIONAL SAN

DISEÑO Y PLANEAMIENTO DE MINADO

M.Sc. Haroldo A. Pino Valencia

▪ El comercio internacional de productos mineros lo realizan

▪ Las empresas compradoras pueden ser consumidores

▪ Las empresas privadas comercializadoras más

▪ En algunos países productores, el estado está a cargo de

▪ La utilización de las bolsas de metales permite a los

▪ En nuestro país, los concentrados y metales se comercializan

▪ MIMPECO, que comercializaba aproximadamente el 53%

▪ PRIVADO, constituido por productores y comerciantes

▪ Son mercados organizados constituidos por asociaciones

▪ Para realizar las operaciones en las bolsas se utilizan Brokers

▪ Cobran comisiones por sus servicios, varían según el cliente y el

▪ Por lo general, la mayoría de los contratos celebrados para venta

▪ Estas se establecen a través de un comité de precios propio e

El COMEX también registra precios oficiales y como precios base

The clearing House, ordena su balance y paga a su vez márgenes de

▪ En Londres, en el mercado de metales el precio está

• En las operaciones alternativas usuales en el comercio de

1.- Operaciones de conversión o Toll

➢a) La Toll o Tradicional: es una operación que consiste en alquilar

b) Toll Floting (Peaje flotante): Es una operación comercial a

El costo de tratamiento y otros descuentos que se negocian con

En consecuencia, mediante esta modalidad se genera un ahorro

Warrant: Documento que extiende el comprador en el cual

Son operaciones que se practican en la bolsa (LME, COMEX,

El mecanismo de cobertura de precios se realiza a través del

El mercado físico (real o de contado) donde se efectúa un contrato

El mercado bursátil (documentario o de papel) en el que se efectúa

En estas bolsas, cualquier compañía puede realizar sus operaciones

Los Traders realizan básicamente tres tipos de operaciones

- Coberturas para “compras en firme”

“La comercialización de productos minerales es

El DS Nº 005-91-EM/VMM, declara la libre

Los concentrados se venden a

Arsénico, Mercurio, Azufre

En las bolsas: Se transan mayormente operaciones meramente

Una de las preguntas a responder desde la economía es la

En el mercado el producto adquiere un precio que es

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Por ejemplo si usted compra un contrato de un producto en enero

Las personas o empresas que participan en los mercados de

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¿QUÉ MERCADOS TIENEN CONTRATOS DE FUTURO?

Commodities y productos financieros:

Financieros: Monedas, bonos, Tasa de interés, Índices de

Diarios y revistas especializadas ofrecen información de los

El uso de coberturas permite:

La “Cobertura de Operación simultánea y

▪ Cuando el precio futuro es inferior al precio del

Opción = Es un alternativa de compra o venta de

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