¡Evalué financieramente un proyecto! Criterios financieros básicos.

AUTORES:

RAFAEL MAURICIO CÁCERES RINCÓN

JUAN CAMILO ALSINA CORREA

PEDRO AGUSTÍN CALA AGUIRRE

ARLEX ANTONY CAIPE CHAVES

Trabajo del Eje 3 para el módulo de Gestión de Proyectos

Docente:

ANA PATRICIA HERNÁNDEZ

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA DEL ÁREA ANDINA

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

ESPECIALIZACIÓN EN ALTA GERENCIA

2021
 Índice

1. Enumere cuales son los diferentes flujos de caja de un proyecto......................................6

1.1. Flujo de caja de operación...........................................................................................................6
1.2. Flujo de caja de inversión............................................................................................................6
1.3. Flujo de caja de financiación........................................................................................................6
2. Describa brevemente cuáles son los elementos de un flujo de caja de la operación de un
proyecto..................................................................................................................................6
2.1. Ingresos.......................................................................................................................................6
2.2. Costos.........................................................................................................................................7
2.3. Gastos.........................................................................................................................................7
3. ¿Nota alguna diferencia entre los costos y los gastos operativos de un proyecto? ¿En qué
consisten estas diferencias?....................................................................................................7
4. Enumere las variables esenciales para definir los ingresos operacionales de un proyecto....7
4.1. Producto/servicio que permitirá recibir ingresos........................................................................7
4.2. Precio de venta...........................................................................................................................8
4.3. Cantidad de productos/servicios por unidad de tiempo..............................................................8
4.4. Condiciones comerciales.............................................................................................................8
5. Defina los diferentes costos que acarrea la producción o comercialización de un bien, o la
prestación de un servicio.........................................................................................................8
5.1. Costos directos............................................................................................................................8
5.2. Costos indirectos.........................................................................................................................9
6. ¿Cuáles son los principales rubros que conforman los costos anteriormente descritos?.......9
7. ¿Qué tipo de rubros conforman los gastos operativos de un proyecto?..............................10
8. ¿Cuáles son y qué tipo de activos agrupan?.......................................................................10
9. ¿Cuál es la teoría que soporta el costo del capital del inversionista?..................................11
10. ¿Cuál es la ecuación a partir de la cual se calcula el costo de capital del inversionista?....12
11. ¿Cuáles son las variables que conforman esta ecuación?.................................................12
12. ¿Cómo se hace para calcular el costo del capital cuando existen dos fuentes de
financiación distintas?...........................................................................................................13
13. Calcule para el proyecto que trabajó en la mencionada actividad, los diferentes flujos de
caja de un proyecto...............................................................................................................16
14. También calcule el costo de capital del proyecto, teniendo en cuenta que requerirá capital
de socios y de un préstamo bancario.....................................................................................18
15. Al finalizar debe entregar un documento con la evaluación financiera y el Excel de donde
toma las fuentes de información...........................................................................................18

LISTA DE TABLAS

Tabla 1 Selección de Propuesta.......................................................................................................9

LISTA DE ILUSTRACIÓN

Ilustración 1 Inversión fija y diferida............................................................................................11

Ilustración 2 Modelo W.A.C.C......................................................................................................12
Ilustración 3 Formula de costo de capital......................................................................................13
 1. Enumere cuales son los diferentes flujos de caja de un proyecto

El flujo de caja es la operación de inversión y la ejecución de la operación del proyecto, y

es la diferencia entre el pago y el cobro dentro de un cierto período de tiempo.

La contabilidad es la base de información más valiosa que utiliza el proyecto para su

planificación, evaluación, ejecución y control, porque allí existen todas las acciones realizadas en

el proyecto.

El flujo de caja se divide en tres grandes grupos de actividades:

1.1. Flujo de caja de operación

1.2. Flujo de caja de inversión

1.3. Flujo de caja de financiación

2. Describa brevemente cuáles son los elementos de un flujo de caja de la operación de un

proyecto.

Es el generado por las actividades del negocio. Refleja los pagos de impuestos, pero no el

financiamiento, los gastos de capital o los cambios en el capital de trabajo neto.

Se centra en: ingresos, costos y gastos.

2.1. Ingresos
Cada proyecto debe informar los ingresos durante un período de tiempo específico.

Dichos ingresos dependen de uno o más productos y / o servicios que constituyen la propuesta de

valor del proyecto (recuerde, la propuesta de valor es un medio para desarrollar el objetivo

principal del proyecto y se realiza en el producto o servicio).

2.2. Costos
El costo se refiere a todo lo que la empresa debe obtener para realizar la propuesta de

valor del proyecto, y no incluye los activos fijos (inmuebles, maquinaria, computadoras y

equipos de oficina, etc.).

2.3. Gastos
Son todas salidas de fondos en las actividades necesarias para ejecutar el proyecto, estas

actividades no están directamente relacionadas con la propuesta de valor, sino que están

relacionadas con los aspectos administrativos y / o comerciales correspondientes. El

funcionamiento del proyecto.

3. ¿Nota alguna diferencia entre los costos y los gastos operativos de un proyecto? ¿En qué
consisten estas diferencias?

Tabla 1 diferencias en costos y gastos

COSTOS GASTOS

1. Salida de dinero que se 1. Salida de dinero que se utiliza

utiliza en aspectos para el pago de las actividades
directamente vinculados con administrativas y comerciales
la producción de bienes o del proyecto
servicios. 2. Vinculado con la parte
DIFERENCIAS 2. Relacionado con la administrativa.
producción. 3. Es indispensable para
3. Es indispensable para mantener la parte operativa de
generar ingresos. la empresa.
4. Genera un retorno de dinero. 4. No genera un retorno de
dinero.

4. Enumere las variables esenciales para definir los ingresos operacionales de un proyecto.

Dentro de los ingresos de operaciones de un proyecto se encuentran las siguientes

variables:

4.1. Producto/servicio que permitirá recibir ingresos.

4.2. Precio de venta.

4.3. Cantidad de productos/servicios por unidad de tiempo.

4.4. Condiciones comerciales.

El flujo de caja operativo de un proyecto comienza con aquellos valores que

corresponden a los ingresos que obtendrá el proyecto desde el principio. Depende del tipo de

proyecto definido y sus ingresos seguirán comportamientos específicos.

5. Defina los diferentes costos que acarrea la producción o comercialización de un bien, o la

prestación de un servicio.

El costo es todo el valor monetario utilizado para brindar el servicio durante un período

de tiempo y se puede recuperar. Hay costos directos e indirectos. La principal diferencia entre el

costo directo y el costo indirecto de un proyecto es su relación con el objeto, en este caso, el

objeto es el proyecto del que dependen. Repasemos estos dos conceptos en profundidad:

5.1. Costos directos

Son los que guardan una relación estrecha con el producto o servicio. De hecho, se

establecen desde las primeras fases de producción y suelen reflejarse en los presupuestos o

estimaciones de costos.

Un ejemplo de costos directos son las materias primas, es decir, los materiales que han

servido de base para la elaboración de los productos o el desarrollo de los proyectos. En la gran

mayoría de los casos se extraen de la naturaleza; en otros casos los producen empresas del sector

primario.
 También los que se relacionan con la mano de obra directa son considerados costos

directos. Por ejemplo, el pago que reciben las personas que trabajan en el proyecto, que

generalmente se expresa en horas.

5.2. Costos indirectos

Por el contrario, estos costes son los que se relacionan de manera tangencial con los

proyectos o las tareas previstas. Por ejemplo, el consumo de electricidad de una fábrica para su

operación cotidiana: aunque no tiene una influencia directa en el producto como tal, es un

recurso indispensable para la cadena productiva.

En esta categoría también debemos incluir los costes indirectos generales del tipo

administrativo o financiero.

6. ¿Cuáles son los principales rubros que conforman los costos anteriormente descritos?

Tabla 2 principales rubros de costos

ACTIVO PASIVO CAPITAL

Recursos
Deudas y
Bienes y derechos financieros
obligaciones en las
que una empresa aportados por
que ha incurrido
posee, de los cuales socios o
DEFINICIÓN una empresa para
se espera obtener accionistas, con la
poder realizar su
beneficios. finalidad de obtener
actividad.
beneficios.

CARACTERÍSTICAS Se espera  Implica una Es clave
que genere obligación que para producir
rendimientos debe ser liquidada. bienes y servicios.
futuros.  Financia  Puede ser
 Posee valor actividades de la dinero, bienes,
monetario. empresa. servicios o ser
 Es utilizado Deviene de intangible.
para liquidar los hechos acontecidos Puede ser
pasivos. en el pasado. de carácter público
 Representa o privado.
una inversión.
  Activo fijo. Pasivo fijo. Capital fijo.
 Activo  Pasivo  Capital
TIPOS circulante circulante. circulante.

7. ¿Qué tipo de rubros conforman los gastos operativos de un proyecto?

Es necesario tener en cuenta que, para iniciar la operación de un proyecto, se requiere

adquirir una serie de activos. Estas adquisiciones constituyen la inversión inicial, y se dividen en

dos grandes grupos.

 Inversión capital de trabajo: El capital de trabajo es básicamente una cantidad de recursos

financieros que la empresa necesita para seguir operando y explorar su actividad. Es
extremadamente relevante para la salud financiera y la sostenibilidad del negocio. Es
responsable de mantener las operaciones de una empresa, especialmente cuando se aplaza
la recepción de las disposiciones de ventas o servicios y no hay efectivo para cubrir los
gastos básicos
 Inversión activos fijos productivos y no productivos: El activo fijo real productivo fue
definido legalmente por el artículo 2 del decreto 1766 de 2004, como aquellos bienes
tangibles que se adquieren para formar parte del patrimonio, participan de manera directa
y permanente en la actividad productora de renta del contribuyente y se deprecian o
amortizan fiscalmente.

8. ¿Cuáles son y qué tipo de activos agrupan?

Para determinar el costo del capital de los socios o inversionistas, se utiliza un modelo de

valoración de activos financieros.

Ilustración 1 Inversión fija y diferida

9. ¿Cuál es la teoría que soporta el costo del capital del inversionista?

La teoría del Trade Off (costo beneficio) que establece la existencia de niveles de

endeudamiento objetivo en las empresas, considerando que a medida que se incrementa el valor

de la deuda se crea el escudo tributario y el valor de la compañía se incrementa como lo ilustran

(Ross, Westerfield, & Jaffe, 2005). Pero llega un punto en que los costos financieros superan a

los beneficios tributarios y el valor de la empresa comienza a disminuir.

 10. ¿Cuál es la ecuación a partir de la cual se calcula el costo de capital del inversionista?

El modelo W.A.C.C. (Weighted Average Cost of Capital) o C.P.P.C. (Costo Promedio

Ponderado de Capital) es la suma del costo del endeudamiento y el costo del patrimonio al

interior de la empresa, ponderados por su participación en la estructura de capital. También se

puede decir que es una medida de la mínima tasa de retorno que los inversionistas esperan recibir

por invertir en otras opciones de riesgo comparable.

Se calcularía con la siguiente fórmula:

Ilustración 2 Modelo W.A.C.C.

11. ¿Cuáles son las variables que conforman esta ecuación?

En algunas ocasiones los socios o inversionistas no cuentan con el capital necesario, por

lo cual se ha indispensable acudir a préstamos, generalmente, en el sector bancario. Otras veces

acuden a préstamos porque pueden presentar un costo (tasa de interés) menor al costo de su

dinero. Es por esto que se debe distinguir el costo del capital aportado por los socios y el del

obtenido por un préstamo bancario.

 D = valor de la Deuda

 E = valor de recursos propios (patrimonio)

 Kd = costo de la deuda antes de impuestos

 Tx = tasa de impuesto de renta

 Ke = costo de los recursos propios (CAPM)

 12. ¿Cómo se hace para calcular el costo del capital cuando existen dos fuentes de
financiación distintas?

Si bien parece un concepto complicado, su cálculo es muy sencillo y necesitamos

únicamente 5 variables.  La primera es el valor del capital o patrimonio de la empresa, el

segundo es el valor total de los pasivos financieros con costos, el tercero es el costo del capital, el

cuarto el costo del pasivo financiero y por último la tasa de impuestos.

Con los cinco componentes podemos armar la siguiente fórmula:

Ilustración 3 Formula de costo de capital

Revisemos cada uno de sus componentes:

Kd es el costo de la deuda y se calcula como el promedio ponderado de las tasas de

interés del pasivo financiero.  Por ejemplo, si una empresa tiene 3 créditos uno de 20 millones a

una tasa de interés del 10%, otro de 30 millones al 12% y uno de 50 millones al 8% el Kd es

9.6%
 El crédito de 20 millones representa el 20% (0.2) del endeudamiento, paga una tasa del

10% por lo que contribuye con 2% del costo total de la deuda.  El crédito de 30 millones

representa el 30% (0.3) del endeudamiento, paga una tasa del 12% lo que equivale a 3.6% del

costo total y por último, el crédito de 20 millones representa el 50% (0.5) del endeudamiento,

paga una tasa del 8% y agrega 4% al costo total de la deuda.  El 9.6% no es más que un

promedio ponderado del costo de los pasivos financieros que pueden ser créditos bancarios,

bonos y cualquier otro mecanismo de financiación que tenga una tasa de interés.

 La tasa de impuestos tx entra en la ecuación para incorporar el escudo fiscal o en palabras

más sencillas, el ahorro de impuestos que se logra debido al pago de intereses de la

deuda.  Cuando el pago en intereses aumenta, la utilidad entes de impuesto disminuye y

por lo tanto los impuestos pagados se reducen. 

Para agregar este ahorro al modelo lo que se hace es multiplicar el costo de la deuda por 1

menos la tasa impositiva. 

En el ejemplo, si la tasa de impuestos es del 30% sobre la utilidad y el costo de la deuda

es 9.6% el costo después del escudo fiscal sería 9.6%*(1 – 30%) = 6.72%.  La empresa se ahorra

2.88% de la tasa de interés gracias a un menor pago de impuestos.

  Ke es el costo del patrimonio el cual hace referencia a cuánto debe exigir los accionistas

por su inversión; En cuanto al costo del patrimonio se podría pensar que estos recursos no

tienen costo ya que la empresa no está obligada a pagar por su utilización, pero en

realidad, los accionistas están esperando un retorno por esta inversión.  Para que el costo

sea coherente con la realidad, los accionistas deben estar conscientes de los riesgos que

están asumiendo debido a que a mayor riesgo deberían exigir una mayor rentabilidad.

Cuando un inversionista invierte en un negocio el retorno esperado debe compensar los

siguientes riesgos: 

 La tasa libre de riesgo que no es más que el costo de oportunidad de invertir en un

instrumento sin riesgo como los títulos de deuda de una nación.

 El riesgo que se asume por participar en determinado sector.  No es lo mismo estar en el

sector de alimentos, en el financiero o en el petrolero.  Cada uno tiene un perfil de riesgo y

retorno diferente.

 El riesgo asociado a la estructura de capital de la compañía.  A mayor deuda mayor

riesgo y por lo tanto mayor riesgo asumido.

En el ejercicio vamos a asumir una tasa de costo de capital del 12%.

 Por último, tenemos los componentes que nos dan el porcentaje de participación de la

deuda y del patrimonio.  Patrimonio/ (Deuda + Patrimonio) calcula el porcentaje que la

empresa se financia con capital, mientras que Deuda/ (Deuda + Patrimonio) nos dice el
 porcentaje de financiación que corresponde a pasivo financiero con costo.  La suma de estos

dos componentes debe ser 100%.

 Supongamos que la empresa tiene pasivo financiero por 100 millones y patrimonio por

50 millones.   Con estas cifras el porcentaje de financiación que corresponde a deuda es

100/(100+50) = 67% y en patrimonio sería 33% o 50/(100+50).

Ya tenemos todas las variables ahora calculemos el WACC.

13. Calcule para el proyecto que trabajó en la mencionada actividad, los diferentes flujos
de caja de un proyecto.

CONCEPTO PREOPER. MES 1 MES 2 MES 3

INGRESOS OPERATIVOS

VENTAS DE CONTADO  
1.364.000 1.865.000 1.908.000
VENTAS A 30 DIAS  
- - -
VENTAS A 60 DIAS  
- - -
VENTAS A 90 DIAS  
- - -
TOTAL INGRESOS
OPERATIVOS  
1.364.000 1.865.000 1.908.000
EGRESOS OPERATIVOS        

MATERIA PRIMA CONTADO

281.656 856.812 901.810 916.716
MATERIA PRIMA 30 DIAS        
 MATERIA PRIMA 60 DIAS        

GASTOS DE VENTA  
- - -
MANO DE OBRA VARIABLE  
- - -
MANO DE OBRA DIRECTA
FIJA  
1.014.980 1.014.980 1.014.980
OTROS COSTOS DE
PRODUCCION  
976.000 1.610.000 1.610.000
GASTOS
ADMINISTRATIVOS
 
450.000 400.000 400.000
TOTAL EGRESOS
OPERATIVOS 281.656 3.297.792 3.926.790 3.941.696
- - - -
FLUJO NETO OPERATIVO
281.656 1.933.792 2.061.790 2.033.696
INGRESOS NO
OPERATIVOS (FLUJO DE        
FONDOS DE INVERSION)
APORTES        

ACTIVOS FIJOS      
3.302.000
CAPITAL DE TRABAJO      
13.000.000
FINANCIACION        

ACTIVOS FIJOS      
-
CAPITAL DE TRABAJO      
20.000.000
TOTAL INGRESOS NO
OPERATIVOS 36.302.000 - - -
EGRESOS NO
 
OPERATIVOS
GASTOS
PREOPERATIVOS
     
-
AMORTIZACIONES  
191.067 194.411 197.813
GASTOS FINANCIEROS  
350.000 346.656 343.254
PROVISIONES DEUDAS
MALAS - - - -
COMPRA DE ACTIVOS
FIJOS
     
3.302.000
TOTAL EGRESOS NO
OPERATIVOS 3.302.000 541.067 541.067 541.067
FLUJO NETO NO - - -
OPERATIVO 33.000.000 541.067 541.067 541.067
- - -
FLUJO NETO
32.718.344 2.474.859 2.602.857 2.574.763
+ SALDO INICIAL  
32.718.344 30.243.485 27.640.628
SALDO FINAL ACUMULADO
32.718.344 30.243.485 27.640.628 25.065.864

14. También calcule el costo de capital del proyecto, teniendo en cuenta que requerirá
capital de socios y de un préstamo bancario.

INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO    

     
PERIODO DE REPOSICIÓN DE INVENTARIOS: SEMANAL $ 1.161.300
     
     
INVERSIÓN REQUERIDA EN CAPITAL DE TRABAJO  

CON RESPECTO A LA CIFRA DE INV CAPITAL DE APORTES $

TRABAJO INGRESE SU APORTE K.W. 20.000.000
CON RESPECTO A LA CIFRA DE INV CAPITAL DE
CRÉDITO K.W. $ 9.000.000
TRABAJO INGRESE LA SOLICITUD DE CRÉDITO
$
  TOTAL
29.000.000
     
INVERSIÓN REQUERIDA EN ACTIVOS    
FIJOS
SEMANAL    
QUINCENAL APORTES A.F. $ 8.000.000
MENSUAL CRÉDITO A.F. $0
BIMENSUAL TOTAL $ 8.000.000
TRIMESTRAL    
$
INVERSIÓN REQUERIDA TOTAL APORTES
21.000.000
  CRÉDITO $ 9.000.000
$
  TOTAL
30.000.000
15. Al finalizar debe entregar un documento con la evaluación financiera y el Excel de
donde toma las fuentes de información.

BALANCE ANUAL PROYECTADO

ACTIVO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

$
CAJA $ 62.177.089 $ 92.125.584 $ 124.749.289
27.838.700
CUENTAS POR COBRAR        
INVENTARIOS $ 1.161.300 $ 1.161.300 $ 1.161.300 $ 1.161.300
$
TOTAL ACTIVO CORRIENTE $ 63.338.389 $ 93.286.884 $ 125.910.589
29.000.000
ACTIVOS SIN DEPRECIACION $ 3.302.000 $ 3.302.000 $ 3.302.000 $ 3.302.000
DEPRECIACION   $ 822.667 $ 1.645.333 $ 2.468.000
TOTAL ACTIVO FIJO NETO $ 3.302.000 $ 2.479.333 $ 1.656.667 $ 834.000
ACTIVOS DIFERIDOS Y OTROS ACTIVOS        
$
TOTAL ACTIVOS $ 65.817.722 $ 94.943.550 $ 126.744.589
32.302.000
PASIVO        
CUENTAS POR PAGAR        
PRESTAMOS $ 9.000.000 $ 7.862.902 $ 6.462.636 $ 4.738.292
IMPUESTOS POR PAGAR   $ 12.443.487 $ 15.496.878 $ 17.648.145
TOTAL PASIVO $ 9.000.000 $ 20.306.389 $ 21.959.514 $ 22.386.438
$
CAPITAL $ 23.302.000 $ 23.302.000 $ 23.302.000
23.302.000
UTILIDADES RETENIDAS     $ 23.109.333 $ 51.889.250
UTILIDADES DEL EJERCICIO   $ 23.109.333 $ 28.779.917 $ 32.775.127
$
TOTAL PATRIMONIO $ 46.411.333 $ 75.191.250 $ 107.966.377
23.302.000
$
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 66.717.722 $ 97.150.764 $ 130.352.815
32.302.000