Aplicacion de Dos Corrientes de Analisis para Inversión

Aplicación de dos corrientes de
análisis para inversión: Análisis de

Valor y Análisis técnico (Down).
Un estudio de dos casos.
El mercado de México, y el de los
Estados Unidos de Norteamérica.
Gustavo Alberto Barredo Baqueiro.
Valentín Alonso Novelo.
Luis Martin Barrera Ramírez.
Mérida Yucatán, México.

Noviembre de 2020.
ISBN-13: 978-84-122755-7-5
0
1
Dedicado a las familias:
Barredo Baqueiro,
Barrera Vázquez,
Alonso Urzaiz.
En agradecimiento a:
Gus, Oscar, María Elena y María Elenita.
A la memoria de:
Iker Ignacio,
Gustavo,
Fernando.
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Acerca de los autores:
Son profesores de la Facultad de Contaduría y Administración (FCA) de la Universidad
Autónoma de Yucatán (UADY), México. Investigan e Imparten cátedra a nivel licenciatura y
posgrado en las áreas de Finanzas, Marketing, Contabilidad y Auditoría. Tienen estudios
Doctorales en Ciencias de la Gestión de la Université de Pau et des Pays de l'Adour, y se
desempeñan como asesores y consultores de empresas.
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Contenido.
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Contenido
Capítulo 1
1. Introducción, objetivo y limitación. ................................................................................12
1.1 Motivación. .........................................................................................................................12
1.2 Objetivo y limitación de la investigación. ...................................................................13
Capítulo 2
2. Contextualización de la Problemática. ...........................................................................15
2.1 El fin de la era Industrial. ................................................................................................15
2.2 Resumen del Capítulo. ....................................................................................................30
Capítulo 3
3. Marco Conceptual y metodológico. ................................................................................32
3.1 Marco Conceptual.............................................................................................................32
3.1.1 Ahorro vs. Inversión. ................................................................................................32
3.1.2 Características de una Inversión. ..........................................................................33
3.1.2.1 Determinado grado de seguridad de capital. ..................................................33
3.1.2.2 Rendimiento satisfactorio. ...................................................................................33
3.2 Marco Metodológico. .......................................................................................................35
3.2.1 Análisis técnico. ........................................................................................................35
3.2.1.1 Línea de soporte (piso) y línea de resistencia (techo). .................................38
3.2.1.2 Análisis técnico con medias móviles. ...............................................................42
3.2.1.3 Índice de Fuerza Relativa (IFR). ..........................................................................47
3.2.1.4 Indicador de Williams %R ....................................................................................48
3.2.1.5 MACD (Indicador técnico Convergencia-Divergencia). ................................50
3.2.1.6 Media Geométrica. .................................................................................................51
3.2.1.7 El método de Stan Weinstein (cuatro etapas). ................................................52
3.2.2 Análisis de Valor. .......................................................................................................53
3.2.2.1 Ratio de valoración de Activos de Maloney. ...................................................53
3.2.2.2 Indicador Buffet. .....................................................................................................56
3.2.2.3 Indicador Schiller P/E. ...........................................................................................57
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3.3 Resumen del Capítulo. ....................................................................................................58
Capítulo 4
4. Contrastación del modelo conceptual y metodológico a la realidad actual. ........61
4.1 Metodología de Ciclos de Valor. ...................................................................................61
4.1.1 Mercado Bursátil de los USA (El caso del S&P 500). ........................................62
4.1.2 El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC. El caso mexicano). .......................70
4.2 Análisis Técnico................................................................................................................78
4.2.1 El caso del IPC (México). .........................................................................................78
4.2.2 Análisis técnico del SPX (USA). .............................................................................85
4.3 Resumen del capítulo. .....................................................................................................89
Capítulo 5
5. Conclusiones y recomendaciones. .................................................................................91
5.1 Conclusiones. ....................................................................................................................91
5.2 Recomendaciones. ...........................................................................................................97
5.2.1 Estrategia de inversión en ciclos de valor...................................................... 97
5.2.2 Estrategia “All weather strategy” (Cartera de las cuatro estaciones) de Ray
Dalio......................................................................................................................................100
5.3 Comentarios finales. ......................................................................................................103
6. Anexos. ................................................................................................................................105
Anexo 6.1 Generalidades los mercados Financieros. ..................................................105
7. Referencias. ............................................................................................................... 110
6
El secreto para tener éxito financiero se encuentra dentro de ti mismo. Si te conviertes en
un pensador crítico que no acepta de inmediato los “hechos” de Wall Street y si inviertes
con paciencia y confianza, puedes obtener beneficios constantes, incluso durante los
peores bears markets. Si desarrollas disciplina y valor, puedes negarte a aceptar que los
cambios de ánimo de otras personas controlen tu destino financiero. Al final, la manera en
que se comportan tus inversiones no será tan importante como la manera en que te
comportes tú”
Benjamín Graham
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Resumen ejecutivo.
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Introducción.
A menudo se dice que el ahorro de hoy es el consumo de mañana. Sin embargo, vale hacer
varias precisiones. En este sentido es necesario iniciar un proceso crítico, analítico, con
rigor científico y disciplinado que permita generar metodológicamente una estrategia
adecuada para la protección y la obtención de un rendimiento satisfactorio real; es decir,
que podamos ganarle al oponente más difícil de la inversión inteligente: La inflación.
Por eso este trabajo, intentando abonar a tal fin se presenta de la siguiente forma:
El capítulo1, presenta la motivación; es decir, la argumentación del por qué resulta
importante tanto la elaboración de esta investigación como su lectura y aplicación. A saber,
las condiciones actuales juegan totalmente en contra de la persona de a pie, trabajadores,
contribuyentes, pequeños inversionistas, en su lucha por conservar y ¿por qué no?
Incrementar su nivel y calidad de vida. Ese es el nombre del juego.
El capítulo 2, presenta básicamente la contextualización de la problemática. Básicamente
se presenta la situación del fin de la era industrial, donde se transita de una jubilación que
ofrecía un beneficio definido (BD) a una formada por aportaciones definidas (AD), donde el
monto de jubilación se presenta como una incógnita a despejar. Por su parte, la pérdida
sistemática del poder adquisitivo, y la dependencia de las políticas de Wall Street, sugieren
la importancia de tomar las riendas del destino financiero.
El capítulo 3, presenta dos tipos generales de análisis de los mercados que permitan
generar una estrategia inteligente de inversión: El análisis de valor, que permite generar
rentabilidad con un riesgo controlado, y el análisis técnico (Down), que permite incrementar
la rentabilidad, asumiendo un mayor riesgo. Conceptualmente se definen términos
importantes para el trabajo analítico. Metodológicamente se desarrollan diferentes técnicas
9
que ayudan a la realización de ambos tipos de análisis. Es importante mencionar, que las
técnicas desarrolladas son enunciativas, no limitativas.
El capítulo 4, presenta los “hallazgos” obtenidos del análisis de los mercados, tanto del
mercado mexicano, medido a través del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC), como del
mercado norteamericano, medido por su índice S&P 500. Dichos hallazgos son obtenidos
siguiendo las bases conceptuales y metodológicas desarrolladas en el capítulo 3, con el fin
de contrastar los resultados y aplicar la metodología sugerida en el trabajo.
El Capítulo 5, presenta tanto las conclusiones obtenidas siguiendo el silogismo de esta
investigación: La premisa mayor es la base conceptual y metodológica. La premisa menor,
es representada por los hallazgos obtenidos en la investigación, y las conclusiones surgen
de contrastar ambas premisas. Asimismo, se presentan algunas estrategias que el lector
podría tomar como referencia para la construcción metodológica de su estrategia de
inversión.
Por último, se presenta en Anexo, algunos conceptos, así como criterios generales de
tendencias y análisis e interpretación de mercados que puedan ayudar a complementar el
contenido central del trabajo.
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Capítulo 1
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Introducción, objetivo y limitación.
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1. Introducción, objetivo y limitación.
1.1 Motivación.
El siglo XXI marca el inicio de una nueva era, no sólo en términos de calendario, sino en
términos de paradigmas importantes para la calidad de vida de la persona promedio. Con
trabajo duro, sacrificio para el “ahorro” y una vida frugal, se podía acceder a un retiro digno
a través de planes de retiro conocidos como de Beneficio Definido (BD), donde
básicamente, a través de aportaciones mensuales durante una vida laboral, se mantenía a
las generaciones que ya entraban al período de su jubilación. Al tiempo que, al tener la
edad para jubilarse, las generaciones en edad productiva laboral aportaban al mismo fondo
común para el financiamiento de sus pensiones. (Kiyosaki, p.23s.)
Al parecer al seguir ciertas reglas, todo estaba bajo control. Algunas de ellas: estudia duro
para tener un título universitario, consigue un buen trabajo en una buena empresa y haz
carrera ahí, trabaja duro y “ahorra”, y para eso muchas veces hay que mantener una vida
con ciertos sacrificios y privaciones a fin de poder obtener ese monto de ahorro.
Cada vez se observa un crecimiento de la brecha que divide a los ricos de los pobres, a los
que tienen y a los que no. Muchas personas y familias que hoy no viven en pobreza, pronto
lo estarán. De acuerdo al Banco Mundial, la epidemia COVID-19 sumirá a 71 millones de
personas en la pobreza extrema, que se mide según la línea internacional de pobreza de
1.90 USD. Al día. (https://blogs.worldbank.org).
La oportunidad de los jóvenes para encontrar trabajos dignos, con sueldos dignos que
permitan mantener a su familia y vivir razonablemente cómodos y tranquilos ha pasado a
la historia, y se ha vuelto una necesidad urgente de encontrar un trabajo para mal vivir.
El modelo de enseñanza basado en el modelo Prusiano del S. XVIII, que busca entrenar a
jóvenes incapaces de cuestionar y acostumbrados a la obediencia, entrenándolos para
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servir al sistema (Oppenheimer, p.24), a descuidado la enseñanza financiera básica para
poder obtener ventajas de acuerdo a las reglas del juego vigente.
El problema de pago de pensiones, es una sombra que asecha la imposibilidad de tener un
retiro digno, una vez que haya finalizado la vida laboral, con una tasa de reemplazo que en
México equivalente al 22.2% del último sueldo (ASAF 2014, p.126).
1.2 Objetivo y limitación de la investigación.
Por lo anteriormente expuesto el objetivo específico de este trabajo se centra en describir,
analizar y construir un marco conceptual y metodológico que ayude a la construcción y
consolidación de un patrimonio, a través de un enfoque de inversión. En otras palabras,
este trabajo será un vehículo de aprendizaje para implementar en las finanzas personales
y patrimoniales.
La pregunta de investigación será entonces ¿Cómo analizar los mercados financieros
desde la perspectiva técnica y de valor, con la finalidad de crear una estrategia de
inversión que permita la protección y crecimiento patrimonial?
La hipótesis fundamental, es que, mediante la educación financiera, el desarrollo de la
inteligencia financiera, y el conocimiento práctico de herramental financiero, se puede ser
responsable de las decisiones financieras importantes, y alcanzar una mucho mejor calidad
de vida. En este sentido, este trabajo intenta coadyuvar para tal fin.
La limitación de la investigación consiste en que la presentación de herramientas y
conceptos importantes para coadyuvar al objetivo presentado, se da en forma enunciativa
más no limitativa, existiendo otros modelos complementarios. Es importante también
presentar el “disclaimer”, o descargo de responsabilidad, debido a que en ningún momento
se presentan recomendaciones ya sea de compra o de venta de algún activo financiero.
Los activos financieros utilizados serán exclusivamente para ilustrar de forma pragmática
el contenido de la investigación.
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Capítulo 2
Contextualización de la Problemática.
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2. Contextualización de la Problemática.
2.1 El fin de la era Industrial.
Como se desarrolló en el apartado de motivación, el fin de la era industrial y comienzo de
la era de la información ha puesto en Jaque las reglas básicas de supervivencia financiera
que hasta ese momento parecían funcionar.
El término “ahorro” tenía un sentido razonablemente justo y práctico al postergar la
gratificación del consumo, es decir, sacrificar la gratificación del consumo hoy, para poder
consumir en una fecha futura.
En términos netamente de finanzas aplicadas al patrimonio familiar y personal (finanzas
patrimoniales) esta situación ya tenía una gran imperfección: los impuestos. Es sabido que
la estructura impositiva para el caso de personas físicas que obtienen ingreso llamados
“ganados”, en cuya categoría se encuentran los sueldos y salarios, así como las
prestaciones laborales, así como las personas físicas que obtienen ingreso por
“autoempleo” es mucho más estricta, inequitativa y severa, que las personas (morales), que
están en la categoría de dueños de negocio e inversiones.
Básicamente la diferencia radica en que a la persona física se le cobra un impuesto sobre
la renta aplicando una tasa sobre una base formada por sus ingresos, y una vez
descontados los impuestos, el remanente se puede gastar o invertir. En el caso de una
persona moral, el impuesto se determina aplicando una tasa sobre una base de “utilidad”,
es decir, El ingreso una vez deducidos los gastos e inversiones.
Las siguientes imágenes muestran de manera más detallada cada uno de los esquemas
comentados:
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Las personas físicas tienen la siguiente estructura:
Esquema Impositivo Personas Físicas.
Ingresos
(x) Tasa Impositiva
(=) Impuesto por Pagar
(-) Gastos
(=) Disponible para Ahorro ó Inversión
Las personas Morales, tienen la siguiente estructura:
Esquema Impositivo Personas Morales
Ingresos
(-) Deducciones (Gastos e Inversión)
(=) Base Gravable
(x) Tasa Impositiva
(=) Impuesto por Pagar
Es posible percibir, que a la persona física le es más difícil obtener un dinero disponible
para poder construir un patrimonio a través de la inversión. Para una persona moral, las
leyes fiscales le favorecen.
Si bien esta imperfección era razonablemente aceptada, ya sea por ignorancia o por no
tener la urgente necesidad de invertir para construir y sostener un patrimonio personal o
familiar, al contar con una estructura de seguridad social que trabajaba como red de
protección, así como la relativa estabilidad en términos de conservación del valor de la
moneda, otras situaciones se empezaron a cernir ya para fines de la llamada era industrial.
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El período de la era industrial duró prácticamente 500 años, y abarcó desde el año 1500
hasta el año 2000 aproximadamente. Sin ánimo de remontarnos detalladamente a la
historia, se explicarán algunos eventos económicos que terminaron por destruir tanto el
paradigma, como esas sencillas reglas de supervivencia financiera que hasta ese momento
parecían funcionar.
En 1971, ante las presiones de los Bancos Centrales europeos por recuperar el “oro”
resguardado en los Estados Unidos de Norteamérica, con la tasa de cambio de 35 usd. Por
cada onza de oro acordado en 1944 en el Acuerdo de Bretton Woods (patrón oro), así como
el gran gasto ocasionado por la “guerra fría”, y tal vez un despilfarro por ser la primera
potencia económica y militar mundial, el presidente de los Estados Unidos de Norteamérica,
Richard Nixon, decide acabar con el patrón oro, cerrando la ventanilla de cambio y dejando
claro que el dólar, como divisa de reserva, vale por sí solo, vale por ser dólar.
Es importante recordar que, en 1934, el presidente Roosevelt firma la promulgación para la
devaluación del dólar pasando de 20.67 usd. Equivalente de una onza troy de oro, a los 35
usd. Para la misma onza troy de oro, depreciando al dólar en un 40% (Maloney, p. 77s.)
En 1974, el Congreso de la Estados Unidos de Norteamérica aprueba en el Plan de
Seguridad de Ingresos del Retiro para el Empleado (ERISA), lo que dio entrada al
surgimiento de vehículos de jubilación como el 401(K), que básicamente termina con el
esquema de retiro conocido como de Beneficios Definidos (BD) y se transforma en un
esquema de retiro conocido como de Contribuciones Definidos (AD), donde Wall Street se
pone a cargo de la administración financiera de los recursos (ahorros) para el retiro de los
trabajadores.
En el caso de México, de acuerdo con el portal de la revista expansión, las cifras del IMSS
señalan que de enero a agosto de 2020 se perdieron 833,100 puestos de trabajo, donde
77.6% de ellos eran permanentes. Esta situación origina un retiro de dinero de las Afores,
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cuya consecuencia de dicho retiro es que se le restan semanas de cotización, por lo que el
ahorrador tardará más tiempo en retirarse (Expansión.mx)
Imagen 1. Comparativo de retiros de Afores por desempleo enero 2019-agosto 2020.
Fuente: https://expansion.mx/economia/2020/09/16/retiros-por-desempleo-afores-superan-
todo-retirado-2019?utm_source=push_notification
Toda esta situación consolida el apetito de riesgo de la Banca de Inversión, incrementando
el conocido “Riesgo Moral”, que consiste básicamente en que la propia banca de inversión
no debería tomar riesgos que los ahorradores no estarían dispuestos a tomar, es decir, es
más fácil y lucrativo apostar con dinero ajeno que con dinero propio, pero aun así esta
práctica no es moral.
Dicho apetito de riesgo se veía fuertemente limitada por una ley conocida como la ley Glass-
Steagall (por los apellidos de sus autores y promotores), que obligaba a separar a los
bancos de ahorro, de los bancos de inversión. En términos simples los bancos de ahorro
no podían poner en riesgo los ahorros de las personas que realizaban depósitos en ellos, y
tenían acceso a fondos de la Reserva Federal, los bancos de inversión, realizaban apuestos
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con mayor apetito de riesgo, tomando posiciones con fuerte “apalancamiento”, que se
materializa principalmente en los “Derivados Financieros”.
Esta ley nace en 1933, debido a que después del crack bursátil de 1929, la gente común
no quería depositar sus ahorros en alguna institución financiera con el miedo de termine
volviéndose “nada”, como sucedió con el ahorro de mucha gente que sin análisis ni
conocimiento alguno apostó en la Bolsa de Valores. La ley obligaba a que distinguir entre
banca de Ahorro y de Inversión, para dar seguridad a los ahorros y tranquilidad a los
ahorradores, esta ley fue derogada al fin en noviembre de 1999 bajo la administración de
Bill Clinton, y el primogénito de esta fusión fue el “Citigroup”.
En la actualidad se entiende que los rescates bancarios, ocasionados por la
irresponsabilidad de los adinerados dueños de bancos, son pagados por el contribuyente
común, colocando un lastre más en la espalda del contribuyente. Estos rescates se han
incrementado desde el rompimiento del patrón oro, y se han exacerbado desde la
derogación de la ley Glass-Steagall,
Al romper el patrón oro, que por definición restringía el proceso de expansión monetaria, ya
que la base monetaria (dólares en circulación) dependía da la cantidad de oro en reserva,
se pusieron las condiciones totalmente favorables para una expansión monetaria sin
presidente en la historia. El vehículo de dicha expansión es sustancialmente la “Deuda”, y
la creación de la misma. El dólar pierde la calidad de dinero y se convierte en divisa de
cambio.
Una divisa en términos básicos es un pequeño pagaré, ahora bien, ¿quién respalda ese
pagaré? Bajo el patrón oro, la divisa estaba respaldada por oro, al romperse dicho patrón,
¿quién respalda a la divisa? No queda una relación vinculante, no queda claro quién paga
la cuenta, por lo que se convierte en divisa “fiat”, del latín “fe”, es decir el billete vale por
que tenemos fe que sí vale. Por eso la falsificación de moneda es tan perseguida por las
autoridades, si esa fe se llega a socavar, se derrumba el modelo.
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Pero a todo esto, y más allá de la cultura general obtenida, ¿En qué perjudica al ahorrador
promedio? El lector agudo habrá ya descubierto que al existir una creación de divisas sin
un sustento real vinculante se genera un proceso de “depreciación” de la moneda, cuyo
efecto es la generación de “inflación”, y mucho más destructiva que esta, es la “deflación”.
La depreciación del valor de la moneda ocasiona que el sacrificio razonablemente justo de
postergar el consumo ya no tenga sentido, ya que, de todas formas, el día de mañana no
podré consumir lo que estoy sacrificando el día de hoy. Sacrificio hoy, sacrificio mañana.
Es interesante visualizar el índice dólar, y su pérdida sistemática de valor en las últimas
décadas. Un índice superior a 100 y subiendo, habla de la fortaleza del dólar en
comparación con una canasta de divisas fuertes utilizadas en contrapeso, es decir una
apreciación del dólar. Por el contrario, un índice menor de 100 y bajando, deja ver su
debilidad, es decir, la depreciación del dólar en comparación con otras monedas fuertes.
En la actualidad (septiembre de 2020), las tasas de interés que van de 0 a .25% (1/4 de
punto) han mermado interés por los Treasurys (Bonos de USA), y han alimentado el apetito
de riesgo en otros activos como la Bolsa de Valores (rompiendo récords históricos), bono
de otros países con tasas más atractivas, metales preciosos como instrumentos de
inversión y refugio (oro y plata), e incluso las “criptodivisas”.
Panorama del Índice Dólar, en su máximo histórico permitido.
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Imagen 2. Panorama Índice Dólar (máximo permitido).
Fuente: https://mx.investing.com/indices/usdollar
Panorama del Índice Dólar, en el último año. (tomado en septiembre 2020)
Imagen 3. Panorama Índice Dólar (último año de septiembre 2020)
Fuente: https://mx.investing.com/indices/usdollar
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Se puede apreciar la dura posición del dólar estadounidense hasta finales de los años 80,
así como una brusca caída. Vale la pena recordar que parte de los eventos conocidos como
el “Nixon Shock”, fue que al perder el dólar el respaldo del oro, uno un viraje hacia el
respaldo del llamado oro negro (el petróleo), originando el nacimiento del llamado
“petrodólar”. Esto se debe a un acuerdo entre USA y Arabia Saudita para que el dólar fuese
la divisa de cambio en cualquier contrato de compra-venta del petróleo. No era posible
negociar, ya sea comprar o vender en moneda diferente al USD (Dólar Estadounidense).
Así como el evento del “Petrodólar” otorgó fortaleza al dólar, también la relación el dólar lo
puso en su lugar. No hay que olvidar, que los inversionistas (los que saben el
funcionamiento del dinero) toman posiciones estratégicas para protegerse de los efectos
adversos de las políticas monetarias impuestas por los gobiernos.
Una breve cronología que resulta importante para entender el futuro de la
debilidad/fortaleza de una divisa. Usaremos el caso emblemático del USA.
Como mencionamos con anterioridad, en 1934, el presidente Roosevelt firma la
promulgación para la devaluación del dólar pasando de 20.67 usd. Equivalente de una onza
troy de oro, a los 35 usd. Para la misma onza troy de oro, depreciando al dólar en un 40%
(Maloney, p. 77s.), el resultado neto, es que la totalidad de la base monetaria estuviese
respaldada por las reservas de oro (cantidad de oro multiplicado por su precio). El
movimiento se muestra en la siguiente gráfica.
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Imagen 4. Base Monetaria USA vs. Reserva de Oro (1918-1935).
Fuente: Maloney, p.79
Como resultado de este movimiento, el respaldo del oro cubrió la base monetaria. Sin
embargo, comienza nuevamente una expansión monetaria que desnivela la cobertura del
oro. Como se muestra en la primera de las gráficas siguientes la expansión de la base
monetaria hacia los años 70’s crea una brecha importante. En la segunda de las dos
gráficas siguientes, se visualiza el mismo efecto anterior, en esta ocasión no fue un decreto
presidencial, fue un movimiento estratégico de los inversionistas al comprar posiciones de
oro. En otras palabras, el inversionista se protege de las malas decisiones del gobierno.
De aquí extraemos una lección de suma importancia: La expansión sin respaldo la base
monetaria, es decir moneda de curso legal, más los créditos (que incluyen a las tarjetas),
normalmente ocasionará una depreciación en el valor de la moneda. Esa es la evidencia
que nos deja el estudio de la historia económica de las civilizaciones, como lo explica de
forma magistral el Sr. Michael Maloney en su libro “Guía para invertir en oro y plata”, y con
honestidad no hay duda razonable de que volverá a pasar.
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Imagen 5. Base Monetaria USA vs. Reserva de Oro (1918-1971).
Imagen 6. Base Monetaria + Crédito revolvente USA vs. Reserva de Oro (1918-1985).
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Si actualizamos este razonamiento a la actualidad, podemos observar el mismo principio,
se aprecia como la expansión monetaria de dos períodos importantes, en primera la
originada en función de la crisis sub-prime de 2008-2009 conocida como la gran recesión,
en segunda la originada por el COVID-19 en 2020 conocida como el gran confinamiento,
originaron subas explosivas del precio del dólar para contra restar la depreciación del USA.
Una vez más el inversionista, se anticipa y mueve sus piezas (posiciones) en función de la
actuación de la política monetaria gubernamental.
Imagen 7. Panorama futuro del Oro (a septiembre 2020)
Fuente: https://mx.investing.com/commodities/gold
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A pesar de que la canasta contra la que se mide al dólar en el Índice Dólar no considera al
peso mexicano (MXN), es importante mencionar la correlación que existe con éste. La
entrada de dólares especulativos a México, es una estrategia conocida como “Carry trade”,
es decir, se obtiene un financiamiento barato (entre 0% y .25%) en USA y se invierten a
tasas más atractivas en otros países, en este caso México. El problema surge cuando este
movimiento se revierte con el conocido “Fly to Quality” ó regreso a la calidad, ya que una
salida masiva de dólares especulativos de México ocasionará una depreciación importante
de la moneda mexicana. Hay que recordar que la gran importancia de los movimientos en
el mercado de derivados de la moneda mexicana, ya que es la divisa emergente de mayor
demanda, y utilizada muchas veces para cubrir posiciones de riesgo.
Imagen 8. Panorama paridad USD/MXN en el Forex (últimos 6 meses)
Fuente: https://mx.investing.com/currencies/usd-mxn
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La realidad económica se representa en función de los ciclos. Parafraseando a Brent
Harmes, un ciclo es el patrón o “la forma en que se repite la historia” (Maloney, p. 227) y
agrega que los ciclos siempre se comportan con movimientos pendulares, es decir “El
péndulo no se detiene a la mitad del camino, siempre tiene que corregir con un margen
extra para que los excesos del pasado salgan a la luz. Siempre que una inversión alcanza
una sobrevaluación excesiva, podemos esperar una devaluación de similares dimensiones
antes de que toque fondo en verdad. En cada uno de estos casos el ciclo no termina hasta
que el péndulo recorre todo su camina hasta llegar al otro extremo” (Maloney, p. 227)
La lógica económica dicta que si un activo incrementa su valor es porque otro activo pierde
el suyo, es decir, existe una transferencia de recursos de un activo hacia el otro. La ilusión
de que el valor de activos diferentes crece en igual proporción, cuando en realidad deberían
estar atrayendo capital unos de otros es una distorsión ocasionada por un fenómeno
llamado “inflación”, para este trabajo se entenderá por inflación como “una expansión en el
suministro de divisas” (Maloney, p. 121).
Resulta entonces de vital importancia distinguir entre precio y valor. Si el suministro
excesivo de divisas ocasiona tal distorsión, la solución sería eliminar a la divisa del análisis
a fin de poder ¿dónde yace el valor verdadero?, ¿por qué sube el precio de este activo?,
¿es una burbuja a punto de estallar?, ¿es una burbuja que se está formando? La respuesta
a estas interrogantes es de vital importancia, ya que la moraleja es: “si te involucras en un
mercado en el que toda la demás gente se está involucrando, lo más probable es que hayas
entrado demasiado tarde” (Maloney, p. 103)
El primer método propuesto es, por su sencillez de análisis muy útil. Maloney propone
“medir cada tipo de activo, pero no contra la divisa sino contra otro tipo de activo” (Maloney,
p. 110).
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En realidad, es una razón (ratio), que usa como denominador un tipo de activo, por ejemplo,
el SPX y como denominador otro activo, por ejemplo, el Oro, me arrojaría cuántas unidades
(puntos) del S&P500 conseguiría por cada Onza de Oro, en ese momento, realizando un
análisis longitudinal obtendríamos si el S&P500 crea valor contra el Oro o si se está
depreciando.
Este sencillo análisis tiene hallazgos importantes, como se demuestra en las dos gráficas
que a continuación se presenta. El Dow Jones (DJI) presenta la ilusión de incrementar su
valor cuando en realidad, va en declive comparado con el creciente valor del Oro.
Imagen 9. Dow Jones (DJI) medido en USD.
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Imagen 10. Dow Jones (DJI) medido contra precio Oro.
Fuente: Maloney, p.113.
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2.2 Resumen del Capítulo.
Este capítulo se dedicó a la contextualización de la problemática que se va a desarrollar en
este trabajo, léase la necesidad de conocer e interpretar los mercados financieros para
poder construir una estrategia de inversión, que permita soportar los embates de diferentes
oponentes y obstáculos que se nos presentan. Uno de ellos la inflación.
Por una parte, las políticas gubernamentales que tienen que ver con el endeudamiento,
trasladan al ciudadano de a pie, un problema que deberá enfrentar ¿cómo mantener o mejor
aún incrementar el poder adquisitivo? ¿Cómo generar una inversión que permita generar
un patrimonio a la vez que permita vivir una vida digna en activo o en retiro?
La desmedida deuda que generan los gobiernos, sobre todo a partir de 1971, donde el
patrón oro pasó a la historia, crea un exceso de base monetaria que a su vez debilita el
poder adquisitivo de la moneda a la que llamamos “divisa”, y hace que en términos reales
el ahorro pierda sentido financiero.
Por otra parte, la transferencia de la responsabilidad del gobierno al ciudadano de a pie, de
que cada persona sea la encargada de administrar su retiro, toda vez que se cambia de un
esquema de retiro conocido como de Beneficios Definidos (BD) y se transforma en un
esquema de retiro conocido como de Contribuciones Definidos (AD), donde Wall Street se
pone a cargo de la administración financiera de los recursos (ahorros) para el retiro de los
trabajadores, requiere de mayores conocimientos para poder generar una estrategia a la
altura de las circunstancias.
La forma tradicional, basada en la lectura del precio de los activos, resulta ser muy
engañosa, y podría ocasionar una mala planeación financiera y patrimonial que acabe
destruyendo riqueza en vez de crearla.
Será necesario entonces conocer nuevas técnica y métodos de análisis empezando por
definir ciertos conceptos que permitan enfocar la mira para dicho objetivo.
30
Capítulo 3
Marco Conceptual y Metodológico.
31
3. Marco Conceptual y metodológico.
3.1 Marco Conceptual.
3.1.1 Ahorro vs. Inversión.
Según Donovan “El propósito de ahorrar es prescindir del consumo presente para
consumirlo en el futuro. Administrar el riesgo inflacionario es asegurarse de que en el futuro
[se pueda] adquirir lo mismo que hoy, y de preferencia un poco más” (Donovan, p. 179)
Dada la importancia del concepto de Inversión, se expondrá un primer acercamiento citando
a Paul Donovan “Invertir es lograr un poder adquisitivo positivo en el futuro” (Donovan, p.
182).
Para Larry Waschka “Una inversión es algo que puede comprarse y que posee el potencial
de devolverle más dinero de lo que gastó para adquirirla. Por tanto, antes de comprar una
inversión debe pensar como inversionista. Su principal preocupación será la cantidad de
dinero que obtendrá en el futuro de la inversión. La segunda preocupación más importante
es el riesgo de la volatilidad del valor de la inversión mientras se tiene” (Waschka, p. 18).
Por su parte Alberto García Mendoza afirma “En finanzas, una inversión es una asignación
de recursos que hacemos en el presente con el fin de obtener un beneficio en el futuro.
(García, p. 2).
De acuerdo con Benjamín Graham “Una operación de inversión es aquella que, tras un
análisis de fondo, augura la seguridad del capital y un rendimiento satisfactorio. Las
operaciones que no satisfagan estos requisitos son de carácter especulativo” (Hagstrom, p.
43).
Con esta definición, habría que ser más explicativo en algunos puntos, por ejemplo “¿Qué
quería decir con un análisis de fondo? El estudio concienzudo de los hechos disponibles,
32
con el propósito de extraer conclusiones basadas en los principios establecidos y en la
lógica” (Hagstrom, p. 43)
3.1.2 Características de una Inversión.
Es importante resaltar que una verdadera inversión, tiene dos elementos de fundamental
importancia:
3.1.2.1 Determinado grado de seguridad de capital.
Si bien es cierto que la seguridad absoluta es imposible, “los inversionistas deberían buscar
algo que se estimara seguro bajo condiciones razonables” (Hagstrom, p.43)
De la misma manera Robert Kiyosaki afirma que, un verdadero inversionista gana cuando
los mercados suben, y cuando los mercados bajan, ya que desarrollan una adecuada
estrategia que incluye una “estrategia de salida”, que tiene que ver con el hecho, no sólo
de saber el momento adecuado para entrar a la inversión, sino el momento y la estrategia
adecuada para salir y/o proteger el capital.
3.1.2.2 Rendimiento satisfactorio.
Este concepto queda también un tanto abstracto, ya que un rendimiento satisfactorio podría
ser relativo para cada persona. Sin embargo y básicamente se refiere a un rendimiento que
en primera debería quedar positivo al descontar todos los elementos que merman a la
propia inversión.
Estructura de Rendimientos.
Rendimiento Nominal Bruto

(-) Impuestos
(-) Comisiones
(=) Rendimiento Nominal Neto
(-) Inflación
(=) Rendimiento Real Neto
33
Como puede apreciarse en el esquema anterior, a los rendimientos nominales (se dice así
porque sólo nombran un rendimiento bruto), es decir, antes de descontar todos los
elementos que merman a la propia inversión, incluyendo desde luego a la inflación, hay que
descontarle en primera instancia los impuestos y las comisiones respectivas por la
administración de la inversión, para obtener el rendimiento nominal “neto”. Sin embargo, el
oponente más difícil de cuantificar, es la inflación.
La estrategia de Inversión se considera exitosa intrínsecamente cuando el rendimiento real
queda positivo; es decir, hubo un incremento real del patrimonio. De lo contrario, un
rendimiento real negativo, indica una destrucción del valor de la inversión.
Graham resume una estrategia de inversión con dos sencillas reglas:
1) No perder dinero, y
2) Nunca olvidar la primera regla.
Por último, a manera de Mantra, Robert Kiyosaki define Inversión como “Hacer que el dinero
trabaje para ti”.
Podemos decir que Invertir consiste en una compra sistemática de Activos que producen
un incremento en el patrimonio de una persona o en el capital de una empresa.
El término Activo se podría definir como un producto que otorga rentabilidad financiera. En
finanzas, una inversión puede básicamente ofrecer rendimiento bajo dos situaciones: 1)
Ganancia Capital, que consiste en comprar barato y vender caro, y 2) Flujo de efectivo, que
consiste en recibir efectivo en forma constante en períodos determinados.
Parte importante de una estrategia de inversión consiste como afirmaba Maloney en
distinguir precio de valor. El valor intrínseco es definido por Graham en su libro Security
Análisis como “el valor que está determinado por los hechos” (Hagstrom, p.45)
34
3.2 Marco Metodológico.
Para efectos del análisis metodológico, podríamos dividir en dos grandes vertientes:
1) Análisis técnico (análisis de figuras, gráficos y tendencias).
2) Análisis de valor (determinación del valor intrínseco).
3.2.1 Análisis técnico.
Basado en el trabajo del pionero Charles Down en 1897, se conoce como Teoría de Dow,
muy útil para detectar señales de compra o de venta en los mercados bursátiles (Montero,
p.169). Algunas de las mejores prácticas se detallan a continuación. A pesar de que los
cálculos se pueden hacer con un Excel, y sirve para aplicar el conocimiento y consolidar el
conocimiento, para efectos de este trabajo que utilizará una herramienta de análisis
financiera usada en Internet. Siendo que hay varias páginas excelentes que ofrecen muy
buenos análisis, en este análisis usaremos como base: https://mx.investing.com/
En la parte superior de la página, está el buscador y se pude poner tanto el ticker symbol
(nombre de pizarra) del activo, o su nombre y se selecciona de la lista que ofrece el
buscador. En este caso estamos buscando el S&P 500.
35
Haciendo un scroll down (desplazando hacia abajo), nos encontramos la siguiente imagen,
en ella se describen las generalidades del activo, por ejemplo, el valor del momento. Es
importante mencionar que ese valor tiene normalmente 20 minutos de retraso. De querer
información totalmente del momento, normalmente se cobra por el servicio. Sin embargo,
para nuestro análisis no representa ningún impedimento importante.
Deberemos dar “click” en donde dice “Gráfico Técnico”.
Al aparecer el gráfico anterior, vemos que la gráfica se presenta en forma lineal, para poder
explotar la interpretación de la gráfica vamos a activar la visualización de velas. En la parte
superior izquierda, como se muestra en la siguiente imagen se puede realizar la
visualización.
36
37
En la parte superior de la aplicación, se puede configurar el intervalo de tiempo requerido.
Por default se presenta en forma diaria, sin embargo, puede ser semanal, mensual e incluso
por minutos. Sin embargo, recordemos que la aplicación tiene 20 minutos de retraso con
respecto a los precios.
Por otro lado, poniendo el cursor dentro de la gráfica y haciendo un roll down se puede
ampliar el horizonte que muestra dicha gráfica y viceversa.
La gráfica de se desarrolla con intervalos de tiempo equivalentes a un día, y a través de las
conocidas como “velas japonesas”, la interpretación es la siguiente: Las velas verdes
representan un cierre, en este caso diario arriba del cierre anterior, por tanto, una vela roja
representa un precio de cierre más bajo con respecto al día anterior. La línea fina que puede
situarse por arriba, por abajo, o ambos lados de la vela, representa los precios máximos y
mínimos del día, por arriba los máximos, por abajo los mínimos. Recordemos que las
cotizaciones del día pueden tenar mucha volatilidad.
3.2.1.1 Línea de soporte (piso) y línea de resistencia (techo).
Dentro de la teoría del Down, se usan herramientas que ayudan a tomar decisiones sobre
el momento (timing) en que se puede entrar al mercado para comprar activos, o para salir
y vender título en su caso.
Referente a la línea de soporte, se forma trazando una línea que una la gran mayoría de
los puntos bajos o valles. Se interpreta como una especie de piso o la parte que soporta la
tendencia del activo. De la misma forma, la línea de resistencia se forma trazando una línea
que una la mayoría de los puntos altos (crestas). Se interpreta como una especie de techo,
o resistencia que, una vez rota hacia arriba, se considera una sugerencia de crecimiento
importante.
38
A partir de ahora, por la información gráfica que nos aparecerá, será más cómoda agrandar
el gráfico para verlo en pantalla completa y tener más espacio visual de trabajo. Esto lo
hacemos configurando desde la parte superior derecha con el botón Full screen mode.
A continuación, vamos a encontrar la línea de tendencia. De una forma visual podemos
identificar los movimientos, ya sean alcistas y bajistas. A continuación, se identifica una
línea de tendencia identificada en forma alcista (Bullish) desde la caída bursátil de mediados
de marzo 2020 hasta la fecha.
39
De la misma forma, poniendo un ejemplo cambiado de horizonte de período moviendo el
cursor, izquierda-derecha, haciendo el scroll down en su caso, vemos el período marcado
de azul en la siguiente imagen que abarca del 31 de enero de 2000 al 23 de marzo de 2020,
identificando una tendencia completamente bajista.
40
Una vez identificada la tendencia, ya sea bajista, alcista o también podría ser una lateral
(flat), partimos de dicha tendencia y creamos un canal que nos mostrará ese piso y techo
en el que se mueve el valor del activo, y que, de seguir la tendencia, seguirá caminando
dentro de ese canal. En la aplicación usamos “canal paralelo” para dibujar dicho canal,
partiendo de la línea identificada de tendencia. En nuestro ejemplo dibujamos primero la
línea soporte y subimos hasta encontrar la línea resistencia que mejor muestre el techo de
dicho canal. Podemos observar que, para junio de 2020, el precio rompe el techo pero
inmediatamente después regresa al canal sombreado entre la línea soporte y la línea
resistencia.
De acuerdo a la gráfica anterior, y siguiendo el camino de la premisa estudiada, cuando el
precio del activo rompe hacia arriba el techo (línea de resistencia), se interpreta como
momento de comprar, y cuando rompe la línea de soporte (piso), se interpreta como un
momento de venta o salida.
Sin embargo, este análisis es muy genérico y debemos contrastarlo con otras técnicas que
nos ayuden a construir una mejor imagen y toma de decisión.
41
3.2.1.2 Análisis técnico con medias móviles.
En el análisis bursátil, se utiliza para pronosticar tendencias de algún activo financiero
recurriendo a gráficos históricos. Uno de los indicadores utilizados es la media móvil simple.
De acuerdo con Machain, las medias móviles suelen ser efectivas cuando no existe una
tendencia o componente cíclico estacional. Consiste en promediar una serie de valores y a
medida que se incorpora un nuevo dato, desaparece el primero y se calcula el promedio
nuevamente. Con este proceso se obtiene una suavización d la serie cuyo grado dependerá
del número de observaciones que se utilice para el cálculo (Machain, p. 296).
De acuerdo con Machain, otra técnica para realizar pronósticos de serie de tiempo es la
suavización exponencial simple. Básicamente consiste en realizar un promedio ponderado
otorgándole más peso a las últimas observaciones (Machain, p. 299)
También resulta común combinar medias móviles, es decir, una de corto plazo y una de
largo plazo.
Para efectos del trabajo se realizarán media móviles simples, una de corto plazo usando 50
observaciones (días), con actualización diaria, y otra media móvil simple de largo plazo
usando 200 observaciones (días), con actualización diaria.
También se utilizarán medias móviles ponderadas una de corto plazo usando 50
observaciones (días), con actualización diaria, y otra media móvil simple de largo plazo
usando 200 observaciones (días), con actualización diaria.
La sencillez de la interpretación es una ventaja para este método. En el momento en que la
media de corto plazo rompe la media de largo plazo, se interpreta como un cambio en la
tendencia. Si rompe hacia arriba se puede interpretar como una tendencia al alza, si por el
contrario, rompe hacia abajo, se puede interpretar como una tendencia hacia la baja.
Para efectos de la investigación usaremos la herramienta de análisis técnico del portal de
Investing.com, de la siguiente forma.
42
En nuestro gráfico, en la cintilla superior configuraremos la modalidad de indicadores, y en
este caso seleccionaremos el “Exponential Moving Average”, (EMA) para solicitarle el
promedio móvil ponderado, o media móvil ponderada, y la seleccionaremos dos veces, para
configurar el promedio móvil ponderado de 50 días, y el promedio móvil ponderado de 200
días, como se muestra a continuación:
A continuación, se dibujarán dos líneas exactas, por lo que visualmente parece que
solamente es una línea, ya que por “default” el cálculo es de 9 días. En la parte superior
izquierda del gráfico las dos EMA (Exponential Moving Average), por lo que habrá que
configurar cada EMA, con las características deseadas. En nuestro caso, una EMA será de
50 días y otra EMA de 200 días.
43
44
De la misma manera, en estilo podemos, entre otras cosas, cambiar el color de las líneas
móviles a fin de no confundir las trayectorias.
Al final podemos configurar la EMA de 200 días de color negro, y la EMA de 50 días de
color rojo, como se muestra a continuación.
45
La interpretación de la gráfica anterior, se realiza buscando el llamado cruce de medias. Es
decir, cuando la media de corto plazo (50 días), corta a la media de largo plazo (200 días)
hacia abajo, (como lo marca la flecha roja en el gráfico anterior), la interpretación es un
cambio de tendencia a la baja.
Cuando, por el contrario, la media móvil ponderada de corto plazo (50 días), rompe hacia
arriba a la media móvil de largo plazo (200 días), tal como se muestra en la gráfica señalada
con una flecha verde, entonces la interpretación es que la tendencia se revierte de forma
importante hacia arriba.
Es importante considerar que por definición una media es una suavización con un desface
cronológico. Como se ve en la imagen anterior, las líneas descienden, ascienden y se
cruzan un período de tiempo después al evento realizado.
Un indicador alternativo al de análisis de tendencias es el “oscilador”. Este indicador es
muy útil en mercados o en momentos donde no se visualiza una tendencia clara y se
mueven en una lateral. Los precios oscilan en una banda de fluctuación horizontal. Son
46
útiles cuando alertan al inversionista de situaciones de corto plazo conocidas como de
“sobre-compra” o de “sobre-venta”, así también puede advertir cuando una tendencia está
perdiendo fuerza antes de que se pueda reflejar en el precio del activo.
3.2.1.3 Índice de Fuerza Relativa (IFR).
Desarrollado por J. Welles Wilder Jr. En 1978. La forma de interpretar dicho indicador es el
siguiente. El IFR se presenta en una escala vertical que va del cero al cien. (0-100). La
lectura es que un indicador por arriba de 70 se interpreta como “sobre-comprado” y por
debajo de 30 como “sobre-vendido”. Sin embargo, en mercados alcistas el 80 se convierte
en el nuevo nivel de “sobre-comprado” y en mercados bajistas, el 20 se convierte en el
nuevo nivel de “sobre-vendido”.
Las oscilaciones del “fracaso”, como el mismo Wilder les llama ocurren cuando el oscilador
está arriba de 70 o por debajo de 30. Una oscilación de fracaso superior ocurre cuando un
pico de IFR (encima de 70) no es suficiente para romper al pico anterior en una tendencia
alcista, seguida por una ruptura por debajo del valle anterior. Una oscilación de fracaso
inferior ocurre cuando IFR en una tendencia bajista no alcanzas a romper el piso del punto
más bajo anterior, seguido de un movimiento que rompe al pico inmediato anterior. La
interpretación en el primer caso (fallido al alza), sugiere un techo en el precio del activo. La
interpretación del segundo caso (fallido a la baja), sugiere un piso en el precio del activo.
(Murphy. P. 268)
Como afirma Murphy, el mayor valor del IFR está en las oscilaciones de fracaso y
divergencia, por encima de 70 o debajo de 30.
De acuerdo a Murphy “El hecho de que el oscilador se haya trasladado a la región superior
no es razón suficiente para liquidar una posición larga (o, lo que es peor una corta en una
fuerte tendencia al alza) … El primer movimiento hacia la razón sobrecomprada o
47
sobrevendida suele ser una simple advertencia. La señal a la que hay que prestarle mucha
atención es al segundo movimiento del oscilador hacia la zona de peligro. Si el segundo
movimiento no puede confirmar el movimiento del precio a nuevos máximos o nuevos
mínimos (formando un doble superior o inferior en el oscilador), es posible que exista una
divergencia”. (Murphy,p. 268-269).
3.2.1.4 Indicador de Williams %R
De la misma forma, el Indicador de Williams se representa en una escala vertical de 0 a
100 y se interpreta de la siguiente forma. Cuando el indicador rompe hacia arriba el 80 se
interpreta como señal de sobre compre. Cuando el indicador rompe hacia debajo de 20 se
interpreta como señal de sobre venta. Es importante resaltar que aplican los mismos
parámetros de interpretación desarrollados en el apartado del RSI, así como considerar la
importancia de las tendencias.
A continuación, usaremos nuestra herramienta para configurar dichos indicadores. En la
cintilla superior entramos al botón de indicadores, como lo señala la flecha amarilla, y
buscamos o capturamos el valor de “Índice de fuerza relativa (RSI por sus siglas en inglés).
De la misma forma el valor de “Williams %R”
48
Quedando la gráfica como se muestra a continuación:
49
3.2.1.5 MACD (Indicador técnico Convergencia-Divergencia).
Conocido como indicador técnico, convergencia / divergencia. Desarrollado por Gerald
Appel. Lo que hace da la utilidad a este indicador es que combina los principios de
osciladores ya mencionados, con el cruce de medias móviles. Por tanto, refiere también a
un cruce de medias exponenciales, en este caso de 26 y 12 días. Recordando que las
medias móviles exponenciales dan mayor peso a los movimientos más recientes. El MACD,
resulta de las diferencias entre medias y el cálculo de la señal no es más que una media
móvil exponencial de 9 días del MACD ya calculado. Por eso su representación es MACD
(12, 26 close 9). De la misma forma que el cruce de medias ya desarrollado, cuando la
señal rompe hacia arriba al MACD, la señal es de compra, cuando la media móvil de señal
rompe hacia abajo el MACD, la señal sería de venta.
Usando nuevamente nuestra herramienta de análisis técnico, usaremos el botón de
indicadores para configurar nuestro MACD, como se muestra a continuación:
50
Mostrando la gráfica como se muestra a continuación:
En forma específica al cálculo realizado, la línea de señal (roja) se encuentra por debajo de
la línea del MACD (línea azul), por lo que todavía no se ve alguna señal de compra bajo
esta técnica de análisis.
3.2.1.6 Media Geométrica.
Cuando se presentan problemas que involucran porcentajes, razones, tasas o índices que
cambian entre períodos de tiempo, como sucede comúnmente en el área de las finanzas,
se recomienda la utilización de los promedios (medias) geométricas.
El cálculo de la media geométrica surge de multiplicar todos los valores y aplicar la raíz n-
ésima, siendo n el número de observaciones.
El cálculo queda de la siguiente manera:
51
El valor de la media geométrica es inferior al de la media aritmética porque no da a la tasa
del último año una ponderación alta; por tanto, es útil cuando se presentan valores extremos
no habituales debido a que su influencia en el cálculo es menor. (Machain, p. 47 s.)
3.2.1.7 El método de Stan Weinstein (cuatro etapas).
El método de Stan Weinstein consiste en un cuadro de 4 etapas, y la herramienta principal
de medición es una media móvil de 30 semanas. A continuación de muestra dicho gráfico.
Imagen 11. Cuatro etapas del método de Stan Weinstein
Fuente: https://esbolsa.com/blog/analisis-tecnico/stan-weinstein/
52
La primera etapa (área base) muestra un movimiento lateral que viene después de una
caída en los precios del activo. El precio del activo se mueve mordiendo la media móvil de
30 semanas.
La etapa 2 (Etapa de avance) se caracteriza por un alza importante, donde el precio del
activo se encuentra por arriba del promedio móvil de las últimas 30 semanas.
La etapa 3 (área de techo), se muestra cuando después de una subida importante, la
tendencia alcista tiende a aplanarse y el precio del activo vuelve a nivelarse y a morder la
media móvil de 30 semanas.
La etapa 4 (Fase descendente), se caracteriza por una fuerte caída del precio del activo,
cuyo precio se encuentra por debajo del promedio móvil de las últimas 30 semanas.
3.2.2 Análisis de Valor.
3.2.2.1 Ratio de valoración de Activos de Maloney.
En realidad, consiste en formar una razón (ratio), que usa como denominador el precio de
un activo concreto, por ejemplo, el SPX y como denominador, el precio de otro activo, por
ejemplo, el Oro. Esta operación aritmética (determinación de un cociente), me arrojaría
cuántas unidades (puntos) del numerador, en este caso del S&P500 conseguiría por cada
unidad del denominador, en este caso, Onza de Oro. En ese momento, realizando un
análisis longitudinal obtendríamos una razón de valor para identificar si el S&P500 crece
(crea valor), o disminuye (pierde valor) contra el Oro.
Esta ratio propuesta por Maloney, tiene como finalidad descubrir dónde se encuentran los
ciclos de valor. Ya que los precios, establecidos en unidades monetarias, es más fácil de
manipular dado el incremento inflacionario, dado en gran medida por el exceso de base
monetaria (divisas) creadas por un gobierno, fundamentalmente deuda.
53
Resultaría engañoso ver que, por ejemplo, el valor del S&P 500 crece de manera
importante, si solamente realizamos el análisis en términos monetarios, por ejemplo, el
dólar (USD). Ya que es posible, que el precio esté inflado artificialmente.
La forma de poder despejar la ecuación de valor, sería calculando el cociente entre el precio
de dos diferentes activos.
La ratio propuesta por Maloney demuestra en qué momento se está en etapa de generación
de valor de un activo, y en qué momento se está en una etapa de transferencia de valor
hacia otros tipos de activo. Esto, independiente mente del precio al que se coticen dichos
activos.
Existe evidencia suficiente para afirmar la relación entre la expansión de divisas, y el precio
de los activos bursátiles medidos exclusivamente en unidades monetarias (usd). La gráfica
que se muestra a continuación intenta despejar, al menos en forma visual si existe dicha
correlación entre las variables.
Imagen 12. Comparativo Índice Liquidez Global vs. &P 500.
54
A partir del gráfico anterior, podemos observar la correlación que existe entre la creación
de liquidez global, entendida como la facilidad de financiación dentro de los mercados
financieros. Días después del desplome bursátil del 23 de abril de 2020, Jerome Powell,
presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos de Norteamérica anunció que
dicha institución “No se quedará sin municiones” haciendo referencia al paquete de medidas
económicas como recompra de bonos, líneas de crédito, así como un histórico recorte de
tasas de interés a niveles nunca antes visto, de entre cero y cuarto de punto porcentual.
Resulta evidente entonces que el mercado se está inflando con divisas creadas por una
política monetaria laxa, lo que no podemos distinguir con la misma claridad es qué es lo
que sucede con la creación de valor de los activos.
55
3.2.2.2 Indicador Buffet.
Warren Buffet, considerado por muchos el mejor inversor de todos los tiempos, siempre con
una mentalidad sagaz, lógica y pragmática considera una simple razón (división), entre la
capitalización total del mercado, como numerador, y el producto nacional bruto como
denominador.
Imagen 13. Relación Wilshire 5000 sobre PNB
Fuente: https://www.gurufocus.com/economic_indicators/60/ratio-of-wilshire-5000-over-gnp
El resultado muestra que en la actualidad se encuentra el precio del mercado en 1.8 o
180%, lo que sugiere una sobrevaloración del capital de las acciones. Resulta todavía más
inquietante, que para el año 2008 el índice rebasaba el 100% de relación cuando se produjo
la gran crisis sub prime. Este índice sugiere que el mercado está sobrecalentando, y su
precio no fundamentado.
56
3.2.2.3 Indicador Schiller P/E.
Este indicador fue desarrollado por el Profesor Robert Schiller de la Universidad de Yale
para medir la valoración del mercado. Es similar a la valoración del mercado con la ratio
capitalización del mercado total y el PIB, ya desarrollado con anterioridad.
Una de las diferencias fundamentales con el cálculo del P/E regular consiste en que el
regular se calcula en función de las utilidades de los últimos 12 meses, lo que hace que, en
tiempos de expansión, al tener mayores utilidades las empresas el índice se contraiga. Al
contrario de lo que pasa en tiempos de recesión, cuando las ganancias caen, el índice
tiende a magnificarse. Al contrario, el índice de Schiller, considera las ganancias anuales
durante los últimos 10 años, ajustadas por la inflación. Así como un promedio de valores
ajustados para el precio.
Imagen 14. Comparativa Índice de Schiller P/E 1871-2020
Fuente: https://www.gurufocus.com/economic_indicators/56/shiller-pe
57
3.3 Resumen del Capítulo.
Durante este capítulo hemos descrito a manera conceptual la diferencia entre lo que es
ahorrar e invertir. En términos simples ahorrar es posponer el consumo de un valor
monetario hoy para el futuro, por lo que la gestión de la inflación toma un papel relevante.
La inversión entonces debe entonces derrotar al tipo de inflación que estamos enfrentando.
Por tanto, el horizonte y objetivo de inversión juegan un papel determinante en la planeación
de la estrategia adecuada. Por ejemplo, si se está invirtiendo con la finalidad del retiro, el
incremento (inflación) de los gastos relacionados con la salud toma mucha importancia.
Por otro lado, el conocer y definir las características básicas de la inversión, a saber: 1)
Garantizar la seguridad del capital, y 2) la obtención de un rendimiento satisfactorio rescata
en gran medida las dimensiones básicas de riesgo y rendimiento.
En lo referente a la metodología, se clasificaron básicamente los métodos en: 1) Análisis
técnico y 2) Análisis de Valor.
En lo referente al análisis técnico se presentaron herramientas como 1) línea de soporte y
línea de resistencia, 2) Medias móviles simples y exponenciales 3) Oscilador de Fuerza
relativa (RSI), 4) El oscilador de Williams %R 5) el MACD 6) Media geométrica y 7) el
Modelo de Stan Weinstein.
Este grupo a través básicamente se basa en análisis de gráficas, figuras y tendencias se
pueden encontrar señales de entrada a los mercados, así como señales de salida. Es
importante mencionar que, usados en conjunto, los indicadores suelen incrementar su
utilidad, en comparación con la lectura e interpretación de un solo indicador.
De la misma manera los principales indicadores del análisis de valor fueron 1) Ratio de
valoración de ciclos de Michael Maloney 2) Indicador Buffet y 3) Indicador P/E de Schiller.
58
Este grupo de indicadores capturan un análisis de más largo plazo que el análisis técnico,
por lo que básicamente sugieren interpretaciones de tendencias y modelos cíclicas, es
decir, a períodos mayores de un año.
59
Capítulo 4
________________________________________________________
Contrastación del modelo conceptual y metodológico a la realidad

actual.
60
4. Contrastación del modelo conceptual y
metodológico a la realidad actual.
4.1 Metodología de Ciclos de Valor.
Como se ha desarrollado en el marco conceptual, la premisa de esta teoría es que el valor
de los activos, mantienen una tendencia cíclica con movimientos pendulares al buscar el
valor de equilibrio. Es decir, en determinados ciclos (períodos mayores a un año de
calendario) un activo puede ganar valor (crecer más rápido) que otro tipo de activo. Por lo
contrario, en algunos ciclos, el valor del activo se depreciará en comparación con otro
activo.
Lo importante es poder detectar el momento en que comienzan los ciclos de valor en
diferentes activos a fin de poder entrar (invertir) en ese activo, y determinar, el momento de
salir (desinvertir) en el mismo activo, lo que generará un rendimiento exponencial en el
portafolio de inversión.
Cabe recordar, como se desarrolló conceptualmente en el tema de inversión, que una
inversión, en términos completos, siempre tendrá una estrategia adecuada de salida. Es
decir, una inversión no queda a capricho de los vaivenes del mercado, sino que, a través
de una gestión inteligente de riesgos, toma ventaja del mercado en tiempo de alza (Bullish)
de baja (Bearish) o incluso, con movimientos laterales.
Una de las grandes ventajas de la inversión en ciclos, es que, al ser de más largo plazo, los
movimientos permiten anticipar con mayor probabilidad de éxito la gestión de estrategias
de entrada y salida en los ciclos de los diferentes activos.
Para estos efectos se realizará un análisis con las herramientas desarrollas de dos
mercados: 1) El mercado de los UsA, utilizando el Indicador del S&P 500 cuyo ticker symbol
61
en SPY, y 2) El mercado mexicano, utilizando el Indicador S&P/BMV IPC, ticker symbol
MXX.
4.1.1 Mercado Bursátil de los USA (El caso del S&P 500).
El primer será exponer los precios del S&P500 (SPX) con sus respectivas medias
ponderadas; es decir, asignando mayor peso a las últimas cotizaciones, y así compararlas
con el precio del oro, con sus respectivas medias móviles ponderadas.
Las medias calculadas fueron, una de corto plazo (50 días) y una media de largo plazo (200
días), para ambas cotizaciones (SPX y ORO). Recordando, la lectura de dichas medias nos
sugiere momentos de cambio de tendencia que también se podría entender como
sugerencias de compra o de venta. En el primer caso (compra), se da cuando la media de
corto plazo rompe hacia arriba a la media de largo plazo. Caso contrario (venta), cuando la
media de corto plazo rompe hacia abajo la media de largo plazo.
El primer intento será el de descubrir cuál de los dos activos se perfila con mayor
crecimiento para determinar el tipo de activo en el que conviene invertir.
La línea azul clara representa el precio histórico del SPX, con sus respectivas medias, la
roja representando el corto plazo y la negra, representando el largo plazo. Se observa que,
para abril y mayo, la línea roja bajó hasta el nivel de la línea negra, sin embargo, nunca la
rompió debido a la recuperación de los mercados bursátiles de los Estados Unidos,
principalmente por la declaración de la Reserva Federal de comprometerse con el estímulo
monetario, para no dejar caer la economía. Literalmente se dijo “La FED no se quedará sin
municiones”.
Por su parte el Oro, desde marzo de 2019, la línea roja, que representa el promedio móvil
ponderado de corto plazo (50 días) rompió la línea negra (200 días) y de ahí ha levantado
de forma importante hasta la actualidad.
62
0.00
500.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
1,000.00
03.01.2000
04.04.2000
05.07.2000
05.10.2000
08.01.2001
10.04.2001
11.07.2001
11.10.2001
14.01.2002
16.04.2002
17.07.2002
17.10.2002
17.01.2003
21.04.2003
22.07.2003
22.10.2003
23.01.2004
26.04.2004
27.07.2004
27.10.2004
27.01.2005
29.04.2005
S&P 500
01.08.2005
01.11.2005
01.02.2006
04.05.2006
04.08.2006
06.11.2006
06.02.2007
09.05.2007
09.08.2007
S&PMóvil Pond.50
09.11.2007
11.02.2008
13.05.2008
13.08.2008
13.11.2008
13.02.2009
18.05.2009
18.08.2009
18.11.2009
18.02.2010
S&P Móvil Pond. 200

21.05.2010
23.08.2010
23.11.2010
23.02.2011
26.05.2011
ORO
26.08.2011
28.11.2011
28.02.2012
30.05.2012
30.08.2012
30.11.2012
04.03.2013
04.06.2013
04.09.2013
Oro Móvil Pond.50
05.12.2013
Comparativo S&P 500 -- ORO (USD) Media Ponderada Móvil
07.03.2014
Imagen 15. SP500 (SPX) medido contra precio Oro.
09.06.2014
09.09.2014
10.12.2014
12.03.2015
12.06.2015
14.09.2015
Fuente: Elaboración propia con información pública de Investing.com
15.12.2015
16.03.2016
Oro Móvil Pond. 200
16.06.2016
16.09.2016
19.12.2016
21.03.2017
21.06.2017
21.09.2017
22.12.2017
26.03.2018
26.06.2018
26.09.2018
27.12.2018
29.03.2019
01.07.2019
01.10.2019
01.01.2020
02.04.2020
01.07.2020
30.09.2020
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
63
0.00
500.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
1,000.00
03.01.2000
30.03.2000
27.06.2000
22.09.2000
20.12.2000
20.03.2001
15.06.2001
12.09.2001
10.12.2001
08.03.2002
05.06.2002
02.09.2002
28.11.2002
25.02.2003
S&P/ORO
23.05.2003
20.08.2003
17.11.2003
13.02.2004
12.05.2004
09.08.2004
S&P 500
04.11.2004
01.02.2005
29.04.2005
27.07.2005
24.10.2005
19.01.2006
18.04.2006
14.07.2006
11.10.2006
08.01.2007
05.04.2007
03.07.2007
28.09.2007
26.12.2007
50 per. med. móv. (S&P/ORO)

24.03.2008
19.06.2008
16.09.2008
12.12.2008
11.03.2009
08.06.2009
03.09.2009
01.12.2009
26.02.2010
26.05.2010
23.08.2010
18.11.2010
15.02.2011
13.05.2011
200 per. med. móv. (S&P/ORO)

10.08.2011
07.11.2011
02.02.2012
01.05.2012
27.07.2012
24.10.2012
21.01.2013
Comparativo S&P 500/ORO -- S&P 500 -- ORO (USD).
18.04.2013
16.07.2013
11.10.2013
Imagen 16. SP500 (SPX) medido contra precio Oro.
08.01.2014
07.04.2014
03.07.2014
50 per. med. móv. (S&P 500)
30.09.2014
26.12.2014
25.03.2015
22.06.2015
17.09.2015
15.12.2015
11.03.2016
08.06.2016
05.09.2016
01.12.2016
28.02.2017
26.05.2017
23.08.2017
20.11.2017
200 per. med. móv. (S&P 500)
15.02.2018
15.05.2018
10.08.2018
07.11.2018
04.02.2019
02.05.2019
30.07.2019
25.10.2019
22.01.2020
20.04.2020
14.07.2020
0
1
2
3
4
5
6
64
Del análisis anterior podemos observar, que a pesar de la valía para el análisis que nos
presentan las medias móviles, no es posible identificar la existencia de ciclos, debido a que
los dos activos en términos de unidad monetaria (Usd) han demostrado su crecimiento. A
pesar de esta deficiencia, si observamos con detenimiento del cruce de medias, si nos
sugiere una carrera más agresiva y más largo plazo el precio del oro.
Para apoyar el análisis desarrollado con anterioridad, se realizará el cálculo de la ratio
SPX/Oro, donde se podrá observar con mucha más claridad los movimientos cíclicos, así
como el de generación y/o pérdida de valor de los activos.
En la siguiente gráfica podemos observar, por un lado, una gráfica longitudinal con unidad
de medida de un día que muestra y compara el precio del S&P 500, medido en dólares
contra el valor del mismo índice medido sobre el precio del oro.
De esta forma se aprecia que del año 2000 al año 2011 el valor del S&P 500 disminuyó a
pesar de que el precio de dicho índice medido en dólares se incrementaba.
Después de la caída del precio del índice debido a la crisis inmobiliaria sub -prime en 2008-
2009, conocida como la gran recesión, se inicia una tendencia alcista, no así en términos
de su valor que se muestra bastante aplanada en comparación con la subida espectacular
en el precio del índice.
Por su parte se utiliza como herramienta de análisis técnico el cruce de medias. Se calcula
una media de corto plazo (50 días). De la misma manera se calcula una media de largo
plazo (200 días). En el momento que la media de corto plazo rompe hacia arriba la media
de largo plazo se puede interpretar como una señal de compra. De la misma manera,
cuando la media de corto plazo rompe la media de largo plazo hacia abajo, se interpreta
como una señal de venta.
El cruce medias entonces nos ayuda a encontrar momentos para entrar al ciclo de valor.
Podemos observar, que desde el pico de julio de 2018 medido por el S&P / Oro, equivalente
65
a 2.315 a tenido un franco declibe hasta niveles de 1.75. Aún cuando el precio ha crecido
de 2,815 hasta superar los 3,300 puntos a finales de septiembre de 2020.
Para poder complementar el análisis basado en ciclos de valor, se recurrirá a la
interpretación de dos índices desarrollados con anterioridad. El Indicador Schiller P/E, que
considera el promedio de las utilidades anuales de los últimos 10 años, actualizadas por la
inflación y el valor de los activos ajustados. El segundo, el Indicador Capitalización del
Mercado total sobre el producto nacional bruto, también conocido como Indicador Buffet.
El primer indicador, refiriéndonos a Schiller P/E, muestra los ciclos de sobrevaluación y
minusvalía de los mercados accionarios de los USA. Podemos observar dos grandes picos,
el que precedió a la crisis de 1929, conocida como la gran depresión, y la de finales del
siglo pasado conocida como la burbuja.com. Sin embargo, podemos también encontrar el
pico que precedió a la crisis de 2008 conocida como sub prime, y a las 2020. Y en ambos
casos, por ejemplo, el pico que antecedió a 2008 el índice de Schiller se encontraba en
26.02. actualmente nos encontramos en 30.8, mostrando un avance importante para
alcanzar el índice anterior a la crisis en tan solo pocos meses.
En la propia página de Gurufocus.com la interpretación actual es la siguiente:
“Schiller PE es un 20.7% más alto que el promedio reciente de 20 años de 25.6”.
Refiriéndose al P/E regular, en la actualidad equivale a 34.2, contra el promedio de 25.7 de
los últimos 20 años.
Con respecto al segundo indicador, como se presenta en las gráficas que siguen, el
Indicador Buffet muestra en ciclos (espacios de tiempo mayores a un año calendario), en
donde el mercado se presenta de sobrevaluado ha devaluado. Si bien para finales del siglo
pasado, finales de los años 90’s se muestra la mayor sobrevaluación histórica, recordando
que dicha sobrevaloración antecedió a la crisis bursátil de 2000, con las famosas empresas
.com. Los puntos anteriores a las dos principales crisis posteriores, la crisis sub prime de
2007, y la crisis desatada por la pandemia del COVID-19 han estado bastante por debajo
66
del índice actual equivalente a 1.8; es decir. El valor de las acciones de las empresas están
un 80% por arriba del valor total de la economía real medida en función del Producto
Nacional Bruto. Como se concluirá en el siguiente apartado esto, en el menor de los casos
debe prender una seria advertencia sobre la fundamentación real de los precios de dichos
activos.
En la página de internet perteneciente a la institución que realiza, actualiza y publica dichos
cálculos se refiere lo siguiente:
“El mercado de valores está significativamente sobrevalorado sobre la base de la relación
histórica de capitalización de mercado total sobre el PIB (actualmente en 179.5%), es
probable que obtenga un rendimiento de -2.9% anual a partir de este nivel de valoración,
incluidos los dividendos”.
El análisis basado en ciclos de valor, en los tres casos, sugieren una significativa
sobrevaloración de los mercados bursátiles de los USA.
67
Imagen 17. Indicador Schiller P/E
Fuente: https://www.gurufocus.com/economic_indicators/56/shiller-pe
68
Imagen 18. Relación capitalización del mercado sobre PNB.
Fuente: https://www.gurufocus.com/economic_indicators/60/ratio-of-wilshire-5000-over-gnp
69
4.1.2 El Índice de Precios y Cotizaciones (IPC. El caso mexicano).
Como se ha desarrollado en el marco conceptual, la premisa de esta teoría es que el valor
de los activos, mantienen una tendencia cíclica con movimientos pendulares al buscar el
valor de equilibrio.
Acompañados de la gráfica siguiente y con el conocimiento ya desarrollado, podemos
interpretar el siguiente hallazgo:
El valor del IPC, medido a través del Ratio (IPC/ORO) se ha deteriorado de forma
importante desde agosto de 2018 a la fecha. Actualmente el promedio (media) simple de
corto plazo se encuentra notoriamente por debajo de la media de largo plazo (200 días),
por lo que, con base en el indicador del cruce de medias existe una tendencia claramente
descendente o bajista.
Aún que se puede observar que el valor ha disminuido a mínimos históricos, por lo que
podemos afirmar que el IPC se encuentra a precios atractivos, ésta sería una percepción
apresurada y que adolece de buen “timing”, es decir, el momento adecuado para entrar o
ejecutar una estrategia de salida adecuada.
En la segunda gráfica, desde la perspectiva de la relación IPC medido en dólares de USA
(usd.) Y comparados a su vez con el Oro, se puede observar una depreciación incluso
debajo de los niveles de la crisis de 2008. Observando el cruce de tendencias, las
conclusiones son las mismas. Es decir, todavía no se observa un cambio claro de tendencia
que pueda indicar o al menos sugerir un movimiento alcista.
Por alguna razón, parece que esta crisis en el caso del mercado mexicano de valores, ha
sido mucho más ácida que en crisis anteriores, específicamente la de 2008.
70
0.00
10,000.00
20,000.00
30,000.00
50,000.00
60,000.00
40,000.00
03.01.2000
03.04.2000
03.07.2000
02.10.2000
02.01.2001
03.04.2001
03.07.2001
02.10.2001
02.01.2002
03.04.2002
03.07.2002
IPC (MXN)/ORO
02.10.2002
01.01.2003
02.04.2003
02.07.2003
01.10.2003
31.12.2003
01.04.2004
IPC (MXN)
01.07.2004
30.09.2004
30.12.2004
31.03.2005
30.06.2005
29.09.2005
29.12.2005
30.03.2006
29.06.2006
28.09.2006
28.12.2006
29.03.2007
28.06.2007
27.09.2007
27.12.2007
27.03.2008
50 per. med. móv. (IPC (MXN)/ORO)

26.06.2008
25.09.2008
25.12.2008
26.03.2009
25.06.2009
24.09.2009
24.12.2009
25.03.2010
24.06.2010
23.09.2010
23.12.2010
24.03.2011
23.06.2011
22.09.2011
22.12.2011
200 per. med. móv. (IPC (MXN)/ORO) 22.03.2012
21.06.2012
20.09.2012
20.12.2012
21.03.2013
20.06.2013
Comparativo IPC(MXN)/ORO-- IPC (MXN)--ORO(USD).
19.09.2013
19.12.2013
20.03.2014
Imagen 19. Comparación del Ratio IPC/ORO vs. el IPC.
19.06.2014
18.09.2014
18.12.2014
19.03.2015
18.06.2015
17.09.2015
50 per. med. móv. (IPC (MXN))
17.12.2015
17.03.2016
16.06.2016
15.09.2016
15.12.2016
16.03.2017
15.06.2017
14.09.2017
14.12.2017
15.03.2018
14.06.2018
13.09.2018
13.12.2018
14.03.2019
13.06.2019
200 per. med. móv. (IPC (MXN))
12.09.2019
12.12.2019
12.03.2020
10.06.2020
07.09.2020
0.000
71
10.000
20.000
30.000
50.000
60.000
40.000
0.500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
0.000
03.01.2000
31.03.2000
29.06.2000
27.09.2000
26.12.2000
27.03.2001
25.06.2001
21.09.2001
20.12.2001
21.03.2002
19.06.2002
17.09.2002
16.12.2002
14.03.2003
12.06.2003
10.09.2003
09.12.2003
09.03.2004
07.06.2004
03.09.2004
02.12.2004
02.03.2005
31.05.2005
29.08.2005
25.11.2005
23.02.2006
24.05.2006
IPC (USD)/ORO
22.08.2006
20.11.2006
16.02.2007
17.05.2007
15.08.2007
13.11.2007
11.02.2008
IPC (USD)
09.05.2008
07.08.2008
05.11.2008
03.02.2009
04.05.2009
31.07.2009
29.10.2009
27.01.2010
27.04.2010
26.07.2010
22.10.2010
20.01.2011
20.04.2011
19.07.2011
17.10.2011
13.01.2012
50 per. med. móv. (IPC (USD)/ORO)

12.04.2012
11.07.2012
09.10.2012
07.01.2013
05.04.2013
04.07.2013
Comparativo IPC(USD)/ORO-- IPC (USD)--ORO (USD).
02.10.2013
31.12.2013
31.03.2014
27.06.2014
25.09.2014
24.12.2014
24.03.2015
22.06.2015
18.09.2015
Imagen 20. Comparación del Ratio IPC dolarizado vs. Ratio IPC/Oro.
17.12.2015
200 per. med. móv. (IPC (USD)/ORO)
16.03.2016
14.06.2016
12.09.2016
09.12.2016
09.03.2017
07.06.2017
05.09.2017
04.12.2017
02.03.2018
31.05.2018
29.08.2018
27.11.2018
25.02.2019
24.05.2019
22.08.2019
20.11.2019
18.02.2020
18.05.2020
12.08.2020
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
72
En la siguiente gráfica, podemos mostrar de una forma muy clara Cómo funciona la
estrategia de ciclos desarrollada anteriormente.
En la gráfica entonces, estamos realizando un comparativo longitudinal. En la parte superior
del gráfico se muestra el precio del oro, y en la parte inferior del gráfico, el IPC en forma de
ratio (IPC(MXN)/ORO). Es decir, dividiendo el valor del IPC en pesos mexicanos, entre el
precio del Oro.
Ya la gráfica sugiere a la vista, un movimiento inverso entre estas dos métricas. Es decir, a
medida que el precio del oro sube, disminuye la razón (IPC/Oro). Sin embargo, para que
esto suceda, no sólo se requiere que el precio del oro se incremente, sino que lo haga en
mayor medida que el crecimiento del IPC medio en unidades monetarias. En este caso, en
pesos mexicanos.
A continuación, en la segunda gráfica, se segmentarán los ciclos que sospechamos se
empiezan a formar. Por tanto, en la siguiente gráfica se ilustran los movimientos de dos
clases de ciclos. Por un lado, del ciclo del IPC, donde el crecimiento de este índice medido
en pesos supera al precio del oro. Así como el ciclo del Oro, en donde el crecimiento del
precio de este metal, supera al crecimiento del precio del IPC.
En 20 años, podemos identificar cuatro ciclos, unos poco mas cortos, pero que con mucha
claridad se puede distinguir el incremento/decremento de valor del activo.
73
Imagen 21. Comparación del Precio del Oro vs. Ratio (IPC/ORO)
74
Imagen 22. Comparación del Precio del Oro vs. Ratio (IPC/ORO)
75
Puede observarse que de inicios del año 2000 y hasta julio de 2007, el crecimiento del IPC
estaba realmente respaldado en su valor, ya que aun cuando el precio del oro también
creció, no lo hizo con el vigor del mismo índice. De julio de 2007 y hasta agosto de 2011,
se invierte entonces la tendencia del valor, siendo que el precio del oro supera al aparente
crecimiento del IPC. Hasta diciembre de 2015 vuelve a tomar vuelo el ciclo del IPC. Por
último, hasta antes de iniciar la crisis del COVID-19, podemos apreciar un crecimiento en
el valor del metal precios, que como veremos en análisis posterior (después de la crisis)
sigue creciendo rompiendo resistencia de 2,000 usd. Por onza de oro.
Lo más importante, además de validar el armazón conceptual del Sr. Maloney, es
ayudarnos a reforzar una estrategia de inversión que genere valor. Por tanto, a
continuación, se muestra que pasaría si se invierte de acuerdo a los ciclos identificados y
explicados con anterioridad.
De acuerdo a la gráfica siguiente, podemos ver con toda claridad el crecimiento que se
tendría al poder invertir mediante ciclos. En forma teórica, pero muy ilustrativa se observa
que de inicios del año 2000 y hasta julio de 2007, merecía la inversión en el IPC, a esa
fecha el vender las posiciones del IPC y comprar Oro sostendría la curva de crecimiento y
su tendencia hasta agosto de 2011. En ese momento, revertir la inversión vendiendo oro y
comprando IPC, nuevamente sostendría el crecimiento de la inversión Hasta diciembre de
2015. Por último, de 2015 a la fecha la inversión en Oro, ha sido la que ha sostenido dicho
valor. Sin prescindir de la diversificación focalizada como estrategia natural contra el riesgo,
hay razones fundadas para afirmar que el crecimiento del precio del oro, y de la plata,
seguirán su caminata alcista, sobre todo dado el exceso de liquidez que mantiene la FED
como estrategia anti crisis.
76
Imagen 23. Comparación de los ciclos del Oro y del IPC.
77
4.2 Análisis Técnico.
4.2.1 El caso del IPC (México).
Para el caso del análisis técnico del Indicador Bursátil Mexicano (IPyC), se requerirán las
herramientas ya desarrolladas a lo largo del trabajo, y se utilizará el portal de Investing.com
para poder realizarlas.
La gráfica que sigue se desarrolla con intervalos de tiempo equivalentes a un día, y a través
de las conocidas como velas japonesas, las velas verdes representan un cierre, en este
caso diario arriba del cierre anterior, por tanto, una vela roja representa un precio de cierre
más bajo con respecto al día anterior. La línea fina (mecha) que puede situarse por arriba,
por abajo, o ambos de la vela, representa los precios máximos y mínimos del día, por arriba
los máximos, por abajo los mínimos. Recordemos que las cotizaciones del día pueden tenar
mucha volatilidad.
Se está usando la técnica de cruce de medias (ponderadas). En este caso se usan tres
medias, de corto plazo (50 días) de color rojo. Una de mediano plazo (100 días) de color
morado, y una de largo plazo (200 días) de color negro. La interpretación valida la
anteriormente descrita. La media de corto plazo se encuentra bastante alejada de la media
de 200 días, y todavía despegada del promedio (media) de 100 días. Es decir, la tendencia
se encuentra todavía en calidad de bajita, no ha roto tendencias mayores para anunciar un
posible cambio de tendencia.
Se utilizó también la herramienta conocida como “retroceso de Fibonacci”, la cual
básicamente, y en función de un precio mínimo o más bajo, y un precio máximo o un precio
más alto plantea una serie de canales, los cuales se pueden visualizar de diferentes colores.
La premisa básica, consiste en que, al romper hacia abajo cada canal, existe cierta
probabilidad de retrocesos del precio, incrementándose significativamente el % de
78
retroceso por cada canal que rompe, básicamente son: 38.2%, 50%, 61.8% y 100%, de la
diferencia entre la cotización mínima de la tendencia y la máxima.
Concretamente la interpretación que se tiene de acuerdo al retroceso de Fibonacci, sería
que el precio se encuentra en el canal (color verde) de 37,013.35 puntos, se encuentra
entre un máximo de 37,183.88 y un mínimo 36,304.40. De romper este piso podrá bajar
hasta los 35,424.92 puntos.
Con respecto a l espacio ligeramente debajo de la gráfica referente al volumen, vemos
barras rojas cuando existen ventas netas y verdes con las compras netas, podemos
observar un volumen bajo de compras netas como últimos movimientos, más bien a la
expectativa del movimiento, aunque como ya hemos mencionado, el IPC se encuentra en
mínimos históricos con toda certeza.
Abajo encontramos el oscilador de Williams, y básicamente lo que nos indica es que cuando
la línea morada rompe hacia arriba la franja sombreada se considera una señal de compra.
Por el contrario, cuando la línea rompe hacia abajo la franja sombreada, se interpreta como
señal de venta. Sin embargo, mientras la línea permanezca dentro de la franja sombreada,
se interpreta como neutral o indecisión; es decir, no se ve con claridad alguna señal.
Por último, la última parte de la gráfica presenta el indicador MACD (12, 26 close 9).
Conocido como indicador técnico, convergencia / divergencia. Donde refiere también a un
cruce de medias exponenciales, en este caso de 26 y 12 días. El MACD, resulta de las
diferencias entre medias y el cálculo de la señal no es más que una media exponencial de
9 días del MACD. De la misma forma que el cruce de medias ya desarrollado, cuando la
señal rompe hacia arriba al MACD, la señal es de compra, cuando la media móvil de señal
rompe hacia abajo el MACD, la señal sería de venta.
En forma específica al cálculo realizado, la línea de señal (roja) se encuentra por debajo de
la línea del MACD (línea azul), por lo que todavía no se ve alguna señal de compra bajo
esta técnica de análisis.
79
En la segunda gráfica se recurre al análisis desarrollado por Stan Weinstein. Recordando,
al análisis de se desarrolla con intervalos de tiempo equivalentes a una semana. Se
determina el promedio móvil ponderado de 30 semanas, y de esta manera, se puede
observar el corte de la tendencia hacia arriba o hacia abajo por parte del precio. Si el precio
rompe hacia arriba la tendencia de las últimas 30 semanas se interpreta como tendencia
alcista. Por el contrario, si el precio rompe hacia abajo la tendencia de las últimas 30
semanas, se interpreta como una señal bajista.
En este sentido, aún cuando la tendencia se está empezando a dibujar hacia arriba. Es
decir, el precio del IPC ya está rompiendo la tendencia de las últimas 30 semanas, al
verificar el indicador de volumen, se puede apreciar que no hay la suficiente fuerza para
suponer que se podrá mantener la tendencia. Es importante recordar, que el mismo
Weinstein avisaba de la importancia de corroborar el volumen de los movimientos. De
verificarse un movimiento nutrido se podría corroborar la tendencia. De no ser así; es decir,
un volumen bajo, no se puede corroborar el cambio de tendencia. En el caso del IPC, no
podemos corroborar un cambio hacia la tendencia alcista, y por tanto, una posible señal de
entrada.
En la tercera y última gráfica, realizada con intervalos de tiempo semanales, podemos
corroborar el análisis anterior, a través de los osciladores tanto de Fuerza Relativa, como
de Williams.
En lo referente al oscilador de fuerza relativa, podemos observar un movimiento lateral muy
lejos todavía de acercarse al nivel de máximo y con tendencia bastante plana. En lo
referente al oscilador de Williams, nos deja observar que si bien se encuentra mordiendo
ya la línea que indica un máximo de precios de los últimos 14 días, se encontraría en lo que
Wilder denominaba oscilación de “fracaso”; es decir, toca la línea, pero no mantiene la
suficiente fuerza para romperla.
80
En lo referente al MACD, dentro de la misma escala semanal, podemos observar que tiene
un comportamiento muy correlacionado con el indicador de Weinstein, en cuanto que cada
vez que los precios rompen la línea que representa el promedio de 30 semana, hacia abajo
el MACD también manifiesta un cambio en le tendencia, y viceversa.
Sin embargo, recordando que la densidad del volumen es la que al final puede mover la
balanza, y siendo que el volumen se encuentra muy pobre, no podríamos afirmar la
aseveración acerca de un cambio de tendencia alcista y por tanto, una firme señal de
compra o de entrada al mercado.
Por todo lo anteriormente expuesto, observado y analizado desde varias gráficas con
diferentes intervalos de tiempo y diferentes indicadores. Podemos afirmar que el mercado
no se encuentra en condiciones fuertes para iniciar una tendencia alcista.
81
Imagen 24. Análisis técnico del IPC.
Fuente: Elaboración propia con herramienta de gráfico de Investing.com
82
Imagen 25. Análisis técnico del IPC.
83
Imagen 26. Análisis técnico del IPC
84
4.2.2 Análisis técnico del SPX (USA).
Para realizar el análisis técnico del SPX, se utilizarán las técnicas desarrolladas en este
trabajo, así como la herramienta de análisis del portal de internet www.investing.com.
En la primera gráfica que se muestra a continuación, realizada con intervalos de tiempo
equivalentes a un día. Se determinaron tendencia de corto plazo con un promedio móvil
exponencial de 50 días (EMA,50). Se determinó una tendencia de mediano plazo con un
promedio móvil exponencial de 150 días (EMA, 150) y una tendencia de largo plazo basada
en un promedio móvil exponencial de 200 días (EMA, 200).
La interpretación se da en función de mostrar una tendencia de corto plazo bastante por
arriba de la tendencia de mediano y largo plazo. Lo que sugiere que sigue conservando un
camino alcista, aunque claramente la tendencia ha mostrado una pérdida de fuerza para
seguir subiendo y se ha mostrado más claramente con una tendencia lateral.
En cuanto al retroceso de Fibonacci, nos alerta de un probable precio al que podría
descender el SPX en caso de no tener la suficiente fuerza para seguir subiendo. Este precio
es de 3,260.90, mientras el precio se mantenga en la banda roja.
En lo referente al oscilador de Williams, aún cuando ha roto la línea de sobre compra, no
se muestra con suficiente fuerza para mantenerse. Sin embargo, es importante visualizar
que la tendencia de este oscilador es alcista.
EL MACD, aún cuando la tendencia de corto plazo ha roto la de largo plazo, tampoco se
puede ver fortaleza en su tendencia.
Esto indica, para que los que tienen posiciones que todavía no hay una situación que de
señal fuerte de salida. Pero tampoco hay señal fuerte para indicar una “entrada”.
85
Imagen 27. Análisis Técnico SPX.
86
Para consolidar el análisis, usaremos la propuesta de Weinstein. La siguiente gráfica se
realizó con escalas de tiempo semanales. Una tendencia calculada con la media móvil
exponencial de 30 períodos (semanas) (EMA, 30).
La gráfica muestra una clara tendencia alcista, manifestándose en la etapa 2 (Etapa de
avance), recordando que se caracteriza por un alza importante, donde el precio del activo
se encuentra por arriba del promedio móvil de las últimas 30 semanas.
Podemos observar que el rally de crecimiento iniciado desde el mes de marzo, se detuvo
durante el mes de septiembre, y reinició su tendencia alcista para el mes de octubre.
87
Imagen 28. Relación entre la capitalización del mercado total y el PIB de los USA
88
4.3 Resumen del capítulo.
Este capítulo centró su atención a los hallazgos obtenidos en lo referente a la aplicación de
las técnicas desarrolladas en el trabajo desde la perspectiva de 1) Análisis desde la
perspectiva de generación de Valor, y 2) Análisis desde la perspectiva técnica.
En lo referente al análisis de Valor, tomado el caso del análisis de Maloney (IPC/ORO) el
Mercado Mexicano se encuentra rompiendo niveles en que históricamente ha iniciado una
inflexión en su tendencia. Es decir, se encuentra a niveles interesantes de entrada. Sin
embargo, la tendencia de corto plazo parece estar en caída libre, muy lejos de encontrar un
piso desde el cual pueda empezar un crecimiento hacia el rompimiento de la tendencia de
largo plazo. El mismo hallazgo desde la perspectiva de la valuación del IPC medido en
dólares.
El Mercado de USA, por contrario, claramente muestra señales de encontrarse sobre
valuado de manera importante. Claramente, el valor de capitalización de los mercados
financieros, están volando con aire caliente (exceso de impresión de deuda).
En lo referente al análisis técnico. El mercado mexicano, muestra una tendencia bajista que
tampoco parece encontrar un punto de apoyo para la inflexión de la tendencia bajista que
manifiesta.
En lo referente al mercado de los USA, el análisis técnico ha mostrado un increíble rally
ascendente desde su punto más bajo ocasionado por la crisis del COVID-19, en marzo de
2020, que llegó a una importante toma de utilidades en septiembre de 2020.
Sin embargo, parece mantener latente la tendencia sobre todo a partir de octubre de 2020.
Es importante mencionar en este contexto, que en el mes de noviembre habrá elecciones
presidenciales de USA, y los mercados están a la expectativa de noticias acerca de la
política monetaria de la FED. La cual se espera siga siendo sumamente “laxa”.
89
Capítulo 5
________________________________________________________
Conclusiones y recomendaciones.
90
5. Conclusiones y recomendaciones.
5.1 Conclusiones.
Siguiendo la construcción de un silogismo, partiendo de la base conceptual como la premisa
mayor, y obteniendo importantes hallazgos provenientes de la aplicación herramental a la
coyuntura actual, podemos entonces llegar a ciertas conclusiones.
Aún cuando las conclusiones ya están sugeridas con una lectura entre líneas de los
hallazgos, es importante tanto validarlos expresamente, como utilizarlos para poder generar
algunas ideas que den como resultado una estrategia de inversión. Lo cual resume la
finalidad de este trabajo.
Mercado Mexicano. (IPYC)
Análisis de Valor.
➢ El indicador bursátil mexicano ha tocado niveles históricos de subvaluación, en los
que históricamente ha iniciado un cambio de tendencia (de bajista a alcista). Nivel
de 19.21 IPC/Oro al 2 de octubre de 2020.
➢ El indicador bursátil mexicano (medido en dólares), se encuentra en niveles todavía
de mayor sub valuación, debido a la depreciación que ha sufrido el peso mexicano
debido a esta crisis financiara. Nivel de .889 IPC (Usd.) / Oro. Al 2 de octubre de
2020.
➢ En ambos casos, la tendencia formada por la media de los últimos 50 días de la
Ratio (IPC/Oro), no ha logrado encontrar un piso, es decir, un punto de apoyo que
le permita rebotar y encaminar su tendencia alcista.
➢ Dicha tendencia de corto plazo, de la ratio de valor (IPC/Oro), se encuentra lejos de
romper la tendencia de largo plazo, formada por el promedio de los últimos 200 días
de la ratio de Valor (IPC/Oro).

91
Mercado USA (SPX).
Análisis de Valor.
➢ El indicador bursátil SPX, se encuentra por arriba del nivel en el que en los últimos
20 años ha iniciado un cambio fuerte de tendencia (de bajista a alcista). Nivel de
1.76 SPX/Oro al 2 de octubre de 2020.
➢ La tendencia formada por la media de los últimos 50 días de la Ratio (SPX/Oro),
todavía muestra una tendencia a la baja. Sin embargo, empieza a mostrarse
también ya en lateral.
➢ Dicha tendencia de corto plazo, de la ratio de valor (SPX/Oro), no ha podido romper
la tendencia de largo plazo, formada por el promedio de los últimos 200 días de la
ratio de Valor (SPX/Oro).
➢ El indicador de Buffet, es decir, el cociente resultante de dividir la capitalización
total del mercado, como numerador, y el producto nacional bruto como
denominador. El índice actual equivalente a 1.8; es decir. El valor de las acciones
de las empresas están un 80% por arriba del valor total de la economía real medida
en función del Producto Nacional Bruto. Como se concluirá en el siguiente apartado
esto, en el menor de los casos debe prender una seria advertencia sobre la
fundamentación real de los precios de dichos activos. En la página de internet
perteneciente a la institución que realiza, actualiza y publica dichos cálculos se
refiere lo siguiente: “El mercado de valores está significativamente sobrevalorado
sobre la base de la relación histórica de capitalización de mercado total sobre el PIB
(actualmente en 179.5%), es probable que obtenga un rendimiento de -2.9% anual
a partir de este nivel de valoración, incluidos los dividendos”.
92
➢ Indicador Schiller P/E. El pico que antecedió a 2008 se encontraba en 26.02.
actualmente nos encontramos en 30.8, mostrando un avance importante para
alcanzar el índice anterior a la crisis en tan solo pocos meses. En la propia página
de Gurufocus.com la interpretación actual es la siguiente: “Schiller PE es un 20.7%
más alto que el promedio reciente de 20 años de 25.6”. Refiriéndose al P/E regular,
en la actualidad equivale a 34.2, contra el promedio de 25.7 de los últimos 20 años.
Mercado Mexicano. (IPYC)
Análisis Técnico.
➢ En lo referente al cruce de medias, la media de corto plazo (50 días) se encuentra
por debajo de la media de mediano plazo (150 días) y, por tanto, de la media de
largo plazo (200 días). Queda claro que la tendencia se encuentra en zona bajista.
➢ En lo referente al análisis de Weinstein, el aparente rompimiento de la tendencia de
30 semanas que apenas se observa, no está confirmada por un volumen robusto.
Por tanto, podría ser un falso indicador de cambio en tendencia.
➢ Con respecto a los osciladores, y recordando la importancia de usarlos siempre en
compañía de las medias, prácticamente se encuentran en lo denominado por Wilder
oscilaciones del “fracaso”.
Mercado USA (SPX).
Análisis Técnico.
➢ En lo referente al cruce de medias, la media de corto plazo (50 días) se encuentra
por arriba de la media de mediano plazo (150 días) y, por tanto, de la media de largo
plazo (200 días). Queda claro que la tendencia se encuentra en zona alcista.
93
➢ En lo referente al análisis de Weinstein, se encuentra claramente en etapa 2 (Etapa
de avance), recordando que se caracteriza por un alza importante, donde el precio
del activo se encuentra por arriba del promedio móvil de las últimas 30 semanas.
➢ Con respecto a los osciladores, y recordando la importancia de usarlos siempre en
compañía de las medias, prácticamente se encuentran en lo denominado por Wilder
oscilaciones del “fracaso”, aunque es importante mencionar que la tendencia de los
propios osciladores es alcista. Lo que podría indicar que el movimiento de tendencia
pueda confirmarse hacia el alza.
En resumen, el mercado financiero estadounidense medido a través de su índice
accionarios SPX, se encuentra en una situación de notable sobrevaluación. El mercado
financiero mexicano, medido a través de su índice accionario IPyC, se encuentra en un nivel
histórico considerado de sub valuación.
La explicación más racional a lo anteriormente descrito, es que, en el caso de los USA, el
Banco Central, conocido como Banco de la Reserva Federal (FED), ha tenido una política
monetaria francamente expansiva; es decir, basada en el crecimiento exponencial de la
deuda.
Este exceso de dinero, ha buscado un lugar hacia donde dirigirse, y a ante la notable caída
de las tasas de interés, condición necesaria para la política monetaria expansiva, los
recursos se han dirigido de forma preferencial hacia los mercados financieros de los USA.
Por su parte, la situación de aversión al riesgo y el gran rally que ha tenido el mercado
bursátil estadounidense han dejado al margen el interés por la inversión en el mercado
mexicano.
Desde luego, no podemos pasar por alto la falta de confianza que ha crecido por parte de
los inversionistas hacia el país. La baja considerable en los precios del petróleo. La política
94
hasta cierto punto persecutoria a la inversión extranjera. La falta de dirección acertada en
el país, está poniendo en riesgo importante la credibilidad financiera de México. Prueba de
esto es el riego de perder el “grado de inversión” en los bonos soberanos del país.
Las tasas de interés en México, a pesar de haber tenido un recorte importante, siguen
pagando un “premium risk” con respecto a la inversión en deuda de los Usa, cuyas tasas
se detallan a continuación:
Imagen 29. Tabla comparativa de tasas de interés en USA.
Fuente: https://home.treasury.gov/
Sin embargo, como ya se mencionó, el escenario de perder el “grado de inversión” en el
país, es creíble y probable, lo que desataría una crisis de grandes dimensiones.
95
Este “spread” (diferencial) en las tasas de interés, ha ocasionado una entrada de dólares
para balancear portafolios de inversión internacional en deuda. Aunque una inversión
netamente especulativa y golondrina, el efecto neto en el flujo de dólares al país ha ayudado
a la apreciación relativa del peso mexicano, que, aunado a la debilidad del dólar, como se
comentó en la introducción a través del Índice Dólar (DXY) ha ocasionado han tenido el
efecto neto de apreciación “coyuntural” del peso mexicano con respecto al dólar.
Es importante destacar, para efectos de poner precedente a la siguiente sección,
encaminada a las recomendaciones, que las mediciones se han hecho con relación a
índices bursátiles; es decir, a un promedio ponderado de una muestra selecta de empresas
que cotizan en los mercados. Esto significa que, si bien en promedio está sobre valorado el
mercado, no todas las acciones lo están. De hecho, hay mayor número de empresas que
no están incluidas en los índices usados que las que sí lo están.
Por otro lado, aunque el trabajo se centro en el análisis de los mercados bursátiles, también
existe una variedad de activos financieros en los que se puede invertir según una estrategia
adecuada.
El último dato importante por resaltar, es que el análisis de valor utilizó el precio del oro
como un referente importante para determinar la sub valuación o sobre valuación de los
mercados accionarios.
En septiembre de 2020 el banco de inversión JP Morgas Chase, aceptó pagar una multa
de 1,000 millones de dólares por manipulación de los precios del mercado de futuros de
metales, por más de ocho años.
Evidentemente, esta situación ha puesto en desventaja al oro. Podríamos inferir que la
situación de sobre valuación de los mercados bursátiles es más grave que la que se
determinó de acuerdo con los precios manipulados. Esta manipulación consistió en una
forzada subvaluación.
96
5.2 Recomendaciones.
Esta sección está destinada a dirigir la reflexión para poder generar estrategias adecuadas
de inversión. Para tal efecto es necesario recordar conceptos importantes acerca de la
inversión. Como se mencionó en el marco conceptual: y siguiendo al maestro Benjamín
Graham “Una operación de inversión es aquella que, tras un análisis de fondo, augura la
seguridad del capital y un rendimiento satisfactorio. Las operaciones que no satisfagan
estos requisitos son de carácter especulativo”.
Con esta definición, habría que ser más explicativo en algunos puntos, por ejemplo “¿Qué
quería decir con un análisis de fondo? El estudio concienzudo de los hechos disponibles,
con el propósito de extraer conclusiones basadas en los principios establecidos y en la
lógica”.
5.2.1 Estrategia de inversión en ciclos de valor.
La siguiente tabla muestra de forma clara, que existen movimientos en los valores de los
activos. Si observamos, por ejemplo, la columna (IPC/Oro), podemos apreciar con claridad
que de 2016 a 2019 el IPC ha perdido valor con respectos al oro. Y si lo comparamos con
la plata, podemos llegar a la misma conclusión con respecto al IPC/Plata, que durante el
mismo período 2016-2019 sólo durante 2017 logró ganar un 1% con respecto al valor de la
plata.
En el caso del SPX, podemos observar que el período que abarca del 2005 al 2011, el valor
del Índice se depreció de forma importante y sistemática con respecto al dólar. Maloney
afirma que sólo existen cuatro tipos genérico de activos:
1) Inversión en papel. Bonos, acciones, derivados, divisas.
2) Bienes raíces. Bienes inmuebles.
97
3) Commodities. Materias primas.
4) Negocio propio.
Por tanto, la misma metodología de valor se puede aplicar para encontrar en qué activo y
en qué momento se genera un ciclo real de valor. Este trabajo se centro en dos estudios de
caso: México y USA. Sin embrago, existen otros países con sus índices respectivos y sus
ETF que actúan como Track’s o seguidores como instrumentos inteligentes de inversión.
Por ejemplo, Alemania (EWG), Canadá (EWC), Japón (EWJ), e incluso países emergentes
como India (INDA).
En el caso que se muestra a continuación, la metodología se utilizó para el ETF de nombre
EWG, que representa un “track” (seguidor) del índice Accionario Alemán DAX. Si bien para
el cado del SPX, resultó temeraria la inversión dada la notable sobrevaluación. En el caso
del mercado accionario alemán, resultó ser una inversión de notable relación
riesgo/rendimiento.
Imagen 30. Comparativo EWG vs. EWG/Oro.
EWG vs. EWG/ORO

40 0.1200
35
0.1000
30
0.0800
25
20 0.0600
15
0.0400
10
0.0200
5
0 0.0000
15.10.2001
09.05.2005
28.03.2008
19.10.2011
11.05.2015
30.03.2018
03.01.2000
23.03.2000
13.06.2000
01.09.2000
22.11.2000
13.02.2001
04.05.2001
25.07.2001
04.01.2002
27.03.2002
17.06.2002
05.09.2002
26.11.2002
14.02.2003
07.05.2003
28.07.2003
16.10.2003
07.01.2004
29.03.2004
17.06.2004
07.09.2004
26.11.2004
16.02.2005
28.07.2005
18.10.2005
06.01.2006
29.03.2006
19.06.2006
07.09.2006
28.11.2006
16.02.2007
09.05.2007
30.07.2007
18.10.2007
08.01.2008
18.06.2008
08.09.2008
27.11.2008
17.02.2009
08.05.2009
29.07.2009
19.10.2009
07.01.2010
30.03.2010
18.06.2010
08.09.2010
29.11.2010
17.02.2011
10.05.2011
29.07.2011
09.01.2012
29.03.2012
19.06.2012
07.09.2012
28.11.2012
18.02.2013
09.05.2013
30.07.2013
18.10.2013
08.01.2014
31.03.2014
19.06.2014
09.09.2014
28.11.2014
18.02.2015
30.07.2015
20.10.2015
08.01.2016
30.03.2016
20.06.2016
08.09.2016
29.11.2016
17.02.2017
10.05.2017
31.07.2017
19.10.2017
09.01.2018
20.06.2018
10.09.2018
29.11.2018
19.02.2019
10.05.2019
31.07.2019
21.10.2019
09.01.2020
31.03.2020
EWG/ORO EWG 50 per. med. móv. (EWG) 200 per. med. móv. (EWG)
Fuente: Elaboración propia con información Investing.com

98
El mismo Michael Maloney, plantea la posibilidad de aprovechar el ciclo de valor de los
metales, enfocándose a la plata. Dado que la ratio determinada por el cociente entre el
precio de una onza de Oro sobre el precio de una onza de plata ha mostrado llegar a un
pico histórico. Esto significa en pocas palabras que existe la gran posibilidad de maximizar
la rentabilidad invirtiendo en plata.
Imagen 31. Comparativo de Precio y Valor de Activos Financieros.
Activo Oro Plata IPC (Mxn) IPC (Usd) Oro/Plata IPC/Oro IPC/Plata S&P 500 S&P 500/Oro
Año Usd. %Rent. Usd. %Rent. Ptos. %Rent. Ptos. %Rent. %Rent. Onzas %Rent. Onzas %Rent. Ptos. %Rent. Onzas % Rend
0 374.45 33% 4.58 -14% 5,652.19 -21% 588 -22% 81.85 54% 15.09 -40% 1,235.45 -8% 1,320.28 -10% 3.53
1 276.50 -26% 4.52 -1% 6,372.28 13% 692 18% 61.17 -25% 23.05 53% 1,409.80 14% 1,148.08 -13% 4.15 18%
2 347.20 26% 4.67 3% 6,127.09 -4% 589 -15% 74.43 22% 17.65 -23% 1,313.42 -7% 879.82 -23% 2.53 -39%
3 416.25 20% 5.97 28% 7,186.92 17% 635 8% 69.78 -6% 17.27 -2% 1,204.85 -8% 1,111.92 26% 2.67 5%
4 435.60 5% 6.82 14% 12,917.88 80% 1,158 82% 63.92 -8% 29.66 72% 1,895.51 57% 1,211.92 9% 2.78 4%
5 513.00 18% 8.83 30% 17,802.71 38% 1,673 45% 58.10 -9% 34.70 17% 2,016.16 6% 1,248.29 3% 2.43 -13%
6 632.00 23% 12.90 46% 26,448.32 49% 2,448 46% 48.99 -16% 41.85 21% 2,050.26 2% 1,418.30 14% 2.24 -8%
7 833.75 32% 14.76 14% 29,536.83 12% 2,705 10% 56.49 15% 35.43 -15% 2,001.14 -2% 1,468.36 4% 1.76 -22%
8 869.75 4% 10.79 -27% 22,380.32 -24% 1,628 -40% 80.61 43% 25.73 -27% 2,074.17 4% 903.25 -38% 1.04 -41%
9 1,087.50 25% 16.99 57% 32,120.47 44% 2,458 51% 64.01 -21% 29.54 15% 1,890.55 -9% 1,115.10 23% 1.03 -1%
10 1,405.50 29% 30.63 80% 38,550.79 20% 3,123 27% 45.89 -28% 27.43 -7% 1,258.60 -33% 1,257.64 13% 0.89 -13%
11 1,531.00 9% 28.18 -8% 37,077.52 -4% 2,658 -15% 54.33 18% 24.22 -12% 1,315.74 5% 1,257.60 0% 0.82 -8%
12 1,665.16 9% 30.40 8% 43,705.83 18% 3,397 28% 54.78 1% 26.25 8% 1,437.69 9% 1,426.19 13% 0.86 4%
13 1,205.29 -28% 19.37 -36% 42,727.09 -2% 3,279 -3% 62.22 14% 35.45 35% 2,205.84 53% 1,848.36 30% 1.53 79%
14 1,183.90 -2% 15.60 -19% 43,145.66 1% 2,925 -11% 75.90 22% 36.44 3% 2,765.92 25% 2,064.60 12% 1.74 14%
15 1,060.30 -10% 13.80 -12% 42,977.50 -0.39% 2,502 -14% 76.82 1% 40.53 11% 3,113.63 13% 2,043.94 -1% 1.93 11%
16 1,150.00 8% 15.99 16% 45,642.90 6.20% 2,202 -12% 71.92 -6% 39.69 -2% 2,854.64 -8% 2,238.83 10% 1.95 1%
17 1,306.30 14% 17.06 7% 49,354.42 8.13% 2,511 14% 76.57 6% 37.78 -5% 2,892.99 1% 2,673.61 19% 2.05 5%
18 1,281.30 -2% 15.54 -9% 41,640.27 -15.6% 2,119 -16% 82.45 8% 32.50 -14% 2,679.55 -7% 2,506.85 -6% 1.96 -4%
19 1,523.10 19% 17.92 15% 43,541.02 4.6% 2,300 9% 84.99 3% 28.59 -12% 2,429.61 -9% 3,106.22 24% 2.04 4%
Fuente: Elaboración propia con información de Investing.com
99
5.2.2 Estrategia “All weather strategy” (Cartera de las cuatro estaciones) de
Ray Dalio.
Ray Dalio, es uno de los mejores inversores contemporáneos, los números demuestran
dicha afirmación. Es el gestor del más grande Hedge Fund en el mundo “Bridgewater”. Dado
el éxito y la solidez de inversión que ha demostrado su portafolio, Dalio compartió su
estrategia para la comunidad inversora.
El principio básico de la inversión, es que las dos principales variables que afectan el
comportamiento de los mercados, especialmente la sensibilidad al mercado bursátil.Estas
dos variables son: 1) Crecimiento económico, y 2) Inflación.
Cada uno de estas variables, también pueden tener dos tipos de comportamiento: 1)
Crecimiento y 2) Decrecimiento. A continuación, en la siguiente imagen se muestra las 4
posibles situaciones; es decir, las cuatro estaciones.
Imagen 32. All weather strategy de Ray Dalio (Cartera de las 4 estaciones)
Fuente: Estebaranz, Alejandro. (Arte de Invertir).
100
Por otro lado, es importante saber la ponderación de los activos dentro de la cartera. Es
decir, que porcentaje de cada uno de los activos debemos tener en nuestra cartera. A
continuación, la siguiente imagen muestra como cada uno de los activos se deben
ponderar:
Imagen 33. Ponderación de los activos de las 4 estaciones.
Fuente: Estebaranz, Alejandro. (Arte de Invertir).
Algo importante en este método, es que, a través de inversiones en ETF’s, se puede replicar
la ponderación sin necesidad de seleccionar activos individuales.
101
En lo referente a Stocks, la recomendación de Ray Dalio es invertir en empresas de gran
capitalización del mercado de USA. El ETF es “SPDR S&P 500 ETF Trust”, con ticker
symbol (SPY).
En lo referente a Long Term US Bonds, se puede replicar con la inversión en el ETF
“ishares 20 + Year treasury Bond ETF” que cotiza con el ticker symbol “TLT”.
En lo que se refiere a Intermediate US Bonds, se puede replicar con la inversión en el ETF
“ishares 3-7 Years treasury Bond ETF” que cotiza con el ticker symbol “IEI”.
En lo referente a Commodities (Materias Primas), se puede replicar con la inversión en el
ETF “ishares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust” que cotiza con el ticker symbol “GSG”.
En lo referente a la inversión en Oro, la inversión se puede replicar con el ETF denominado
“SPDR Gold Trust” que cotiza bajo el ticker symbol de “GLD”
Es importante mencionar que la misma estrategia puede ser redireccionada. En el caso del
mismo Ray Dalio, durante 2020 bajó el % de inversión en bonos y los redireccionó hacia
compra del ETF “INDA”, que es un track (seguidor) del índice accionario de la India. En
pocas palabras compró una cesta de acciones que cotizan en el mercado de valores de la
India, dado el potencial de crecimiento que Dalio considera se tendrá.
102
5.3 Comentarios finales.
Como afirma el economista Guillermo Barba: “Existen lo que podríamos llamar dos grandes
corrientes: valor y especulación. La primera, apuesta por ganar con bajo riesgo. La
segunda, opta por correr más riesgos para buscar beneficios más atractivos rápido” y en
concordancia con Benjamín Graham que afirma “Una operación de inversión es aquella
que, tras un análisis de fondo, augura la seguridad del capital y un rendimiento
satisfactorio. Las operaciones que no satisfagan estos requisitos son de carácter
especulativo”. La recomendación final es fundamentar la estrategia basándose en una
metodología de valor, y con el tiempo, la práctica y la experiencia acumulada, muchas veces
por errores, se pueda encontrar una estrategia adecuada para buscar mayores beneficios
asumiendo un grado mayor de riesgo.
Sea este trabajo para ayudar a fomentar, como afirma Graham, el pensamiento crítico, así
como el rigor científico en la construcción de metodologías y estrategias financieras que
permitan construir un portafolio de inversión sólido y confiable. Resistente ante los embates
y desatinos de los mercados financieros, con la única finalidad de: Conservar y fomentar la
calidad de vida del inversionista y su familia. De la misma forma, una invitación a compartir
conocimiento para que otras personas encuentren en sus experiencias y conocimientos,
formas concretas, y sobre todo voluntad de iniciar un camino hacia la independencia
financiera.
103
Anexos.
104
6. Anexos.
Anexo 6.1 Generalidades los mercados Financieros.
Mercados financieros.
Por mercado financiero se entiende “la concurrencia de oferentes y demandantes de
recursos financieros”. Los más comunes para el inversionista patrimonial son:
Mercado Bursátil (también llamado “mercado de capitales” o “renta variable”) cuyo
instrumento principal es la “acción” de empresas; es decir, una participación en el capital
de la misma. Sin embargo, existen otro tipo de activos como ETF’s, FIBRA’s, etc.
Mercado de Dinero (también llamado “mercado de deuda” y mal llamado “Renta fija”, ya
que este concepto realmente no existe, ya que haría pensar que no se corre riesgo en la
inversión).
Sin embargo, existen también los siguientes mercados (principalmente):
➢ Mercado de Divisas. Foreign Exchange Market ó Forex.
➢ Mercado de Materias Primas (Commodities). (V.g. Metales, Granos, Petróleo,
etc.)
➢ Mercado de Derivados. (Futuros, Opciones, Swaps, etc.)
El movimiento accionario puede tener básicamente dos tendencias:
❖ Mercado Toro (bull market) cuando hay movimiento alcista.
❖ Mercado Oso (bear market) cuando hay movimiento bajista.
105
Axiomas Importantes:
• El crecimiento en el mercado Bursátil es inversamente proporcional al crecimiento
del Mercado de Dinero. Es decir, si se espera bonanza y estabilidad económica
seguramente crecerá el mercado Bursátil, ante la incertidumbre e inestabilidad será
mejor refugiarse en el Mercado de Dinero.
• En el mercado accionario no se gana ni se pierde hasta que no se vende. Los
cambios de Valor se presentan como plusvalía o minusvalía.
Variables económicas a considerar:
• Déficit Fiscal o comercial elevado.
• Volatilidad del Tipo de Cambio.
• Caída de Flujos de Capital externo.
• Clima Político Incierto.
• Expectativas de menores utilidades de las emisoras.
• Desaceleración o sobrecalentamiento de la economía.
• Expectativas de inflación ascendente.
MERCADO ACCIONARIO MERCADO DE DEUDA
Indicadores de Entrada.
Indicadores de Entrada.
• Cuando las condiciones
económicas sean buenas y • Comprar instrumentos de Largo
positivas para el futuro. Plazo cuando las tasas de interés
• Cuando exista un exceso de reales estén elevadas.
pesimismo o nerviosismo sin causa • En contextos de política monetaria
fundada (los precios bajan, por lo restrictiva (cortos). Ya que las tasas
que es bueno entrar). tienden a subir.
106
• Cuando se identifique empresas • Cuando exista expectativas de
líderes con sólidas expectativas de confianza sobre el país.
crecimiento.
Indicadores de Salida.
Indicadores de Salida.
• Cuando se generen rendimientos
• Cuando las tasas de interés
atractivos.
presenten una tendencia a la baja.
• Cuando existan indicios de
• Cuando el diferencial entre tasas de
desequilibrio económico (mayor
interés a corto y largo plazo sea
oferta que demanda).
pequeño.
• Cuando exista un exagerado
• Cuando existan elementos de
optimismo.
incertidumbre y riesgo de pago.
Mercados alternos:
Mercado Internacional de Divisas. Foreign Exchange Market o Forex, por sus siglas en
inglés. Es el mercado más especulativo de todos, donde se puede comprar y vender la
generalidad de las divisas del mundo. El mejor momento para invertir es comprar divisas
en las que se espere una revaluación a corto o largo plazo.
El tipo de cambio se mueve por los siguientes factores:
• Déficit Fiscal elevado (Se mide en función del PIB cuando rebasa el 4% se prenden
focos rojos).
• Caída del precio del petróleo.
• Expectativas de Inflación Alta.
• Alza en tasas de interés externas.
107
Mercado de Metales: Es el mercado donde se compra y vende los “metales más
demandados en el mundo”, no necesariamente sólo oro, aunque éste sigue siendo la tabla
de salvación en momentos de crisis internacional. El mejor momento para invertir es ante
una expectativa de inflación mundial. El axioma financiero de este mercado es: “La
cotización de los metales es contraria a la cotización del dólar”.
Mercado de Derivados. Es el mercado donde se da la compra-venta a fechas futuras de
instrumentos de coberturas y administración de riesgos financieros. Los instrumentos
principales son los “futuros” y las “opciones”.
108
Referencias.
109
7. Referencias.
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https://www.gurufocus.com/new_index/
https://www.banxico.org.mx/
https://home.treasury.gov/
https://goldsilver.com/
112

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Aplicación de dos corrientes de

análisis para inversión: Análisis de

Gustavo Alberto Barredo Baqueiro.

Valentín Alonso Novelo.

Luis Martin Barrera Ramírez.

Mérida Yucatán, México.

Gus, Oscar, María Elena y María Elenita.

Autónoma de Yucatán (UADY), México. Investigan e Imparten cátedra a nivel licenciatura y

posgrado en las áreas de Finanzas, Marketing, Contabilidad y Auditoría. Tienen estudios

Doctorales en Ciencias de la Gestión de la Université de Pau et des Pays de l'Adour, y se

desempeñan como asesores y consultores de empresas.

7. Referencias. ............................................................................................................... 110

cambios de ánimo de otras personas controlen tu destino financiero. Al final, la manera en

rigor científico y disciplinado que permita generar metodológicamente una estrategia

adecuada para la protección y la obtención de un rendimiento satisfactorio real; es decir,

que podamos ganarle al oponente más difícil de la inversión inteligente: La inflación.

El capítulo1, presenta la motivación; es decir, la argumentación del por qué resulta

importante tanto la elaboración de esta investigación como su lectura y aplicación. A saber,

las condiciones actuales juegan totalmente en contra de la persona de a pie, trabajadores,

contribuyentes, pequeños inversionistas, en su lucha por conservar y ¿por qué no?

Incrementar su nivel y calidad de vida. Ese es el nombre del juego.

El capítulo 2, presenta básicamente la contextualización de la problemática. Básicamente

la importancia de tomar las riendas del destino financiero.

la rentabilidad, asumiendo un mayor riesgo. Conceptualmente se definen términos

importantes para el trabajo analítico. Metodológicamente se desarrollan diferentes técnicas

técnicas desarrolladas son enunciativas, no limitativas.

siguiendo las bases conceptuales y metodológicas desarrolladas en el capítulo 3, con el fin

de contrastar los resultados y aplicar la metodología sugerida en el trabajo.

El Capítulo 5, presenta tanto las conclusiones obtenidas siguiendo el silogismo de esta

investigación: La premisa mayor es la base conceptual y metodológica. La premisa menor,

es representada por los hallazgos obtenidos en la investigación, y las conclusiones surgen

de contrastar ambas premisas. Asimismo, se presentan algunas estrategias que el lector

podría tomar como referencia para la construcción metodológica de su estrategia de

tendencias y análisis e interpretación de mercados que puedan ayudar a complementar el

contenido central del trabajo.

Introducción, objetivo y limitación.

términos de paradigmas importantes para la calidad de vida de la persona promedio. Con

a través de planes de retiro conocidos como de Beneficio Definido (BD), donde

básicamente, a través de aportaciones mensuales durante una vida laboral, se mantenía a

las generaciones que ya entraban al período de su jubilación. Al tiempo que, al tener la

común para el financiamiento de sus pensiones. (Kiyosaki, p.23s.)

lo estarán. De acuerdo al Banco Mundial, la epidemia COVID-19 sumirá a 71 millones de

personas en la pobreza extrema, que se mide según la línea internacional de pobreza de

1.90 USD. Al día. (https://blogs.worldbank.org).

permitan mantener a su familia y vivir razonablemente cómodos y tranquilos ha pasado a

jóvenes incapaces de cuestionar y acostumbrados a la obediencia, entrenándolos para

poder obtener ventajas de acuerdo a las reglas del juego vigente.

El problema de pago de pensiones, es una sombra que asecha la imposibilidad de tener un

México equivalente al 22.2% del último sueldo (ASAF 2014, p.126).

1.2 Objetivo y limitación de la investigación.

Por lo anteriormente expuesto el objetivo específico de este trabajo se centra en describir,

analizar y construir un marco conceptual y metodológico que ayude a la construcción y

consolidación de un patrimonio, a través de un enfoque de inversión. En otras palabras,

La pregunta de investigación será entonces ¿Cómo analizar los mercados financieros

desde la perspectiva técnica y de valor, con la finalidad de crear una estrategia de

inversión que permita la protección y crecimiento patrimonial?

La hipótesis fundamental, es que, mediante la educación financiera, el desarrollo de la

inteligencia financiera, y el conocimiento práctico de herramental financiero, se puede ser

La limitación de la investigación consiste en que la presentación de herramientas y

conceptos importantes para coadyuvar al objetivo presentado, se da en forma enunciativa

más no limitativa, existiendo otros modelos complementarios. Es importante también

presentar el “disclaimer”, o descargo de responsabilidad, debido a que en ningún momento

se presentan recomendaciones ya sea de compra o de venta de algún activo financiero.

2.1 El fin de la era Industrial.

Como se desarrolló en el apartado de motivación, el fin de la era industrial y comienzo de