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POLITICA ANTICICLICA:
Política Fiscal y monetaria compensatoria para suavizar el Ciclo
Económico, con Superávit fiscales y subidas de los tipos de Interés en las
etapas de auge y Déficit fiscales y bajadas de tipos de Interés en las de
depresión.
BALANZA DE PAGOS
Es un registro contable de todas las transacciones económicas de los
residentes de un país con el resto del mundo en un período dado de
Tiempo, generalmente un año.
• El déficit por cuenta corriente se aproximará este año al 3,0% del PIB,
y al 4% en los próximos ejercicios. Aunque las abundantes entradas de
flujos de capital garantizarán la financiación. La ampliación del déficit por
cuenta corriente incrementa las potenciales repercusiones negativas que
un trastorno externo podría tener sobre el país.
• En general, la situación de Brasil es manejable y positiva, aunque
deben vigilarse los riesgos económicos y políticos.
6. Balance de riesgos
Las perspectivas de la economía brasileña son positivas. El
dinamismo de la demanda interna seguramente continuará sosteniendo la
significativa expansión del PIB, así como reduciendo la pobreza y la
desigualdad. No se espera que las cuentas fiscales y exteriores generen
problemas de solvencia. De hecho, este escenario podría desencadenar
durante este año otra ronda de revisiones al alza de la calificación de la
deuda del país por las agencias clasificadoras. Sin embargo, es necesario
vigilar una serie de factores, ya que son susceptibles de modificar la
dinámica de la economía brasileña.
En este momento, la principal incertidumbre a nivel interno es qué
papel jugará la política fiscal, este año y durante el resto del mandato de
Dilma Rousseff. Si la política fiscal no se torna anticíclica, la carga del ajuste
correrá principalmente por cuenta de la política monetaria (pero también
por medidas macro-prudenciales). Esta combinación de políticas
macroeconómicas es claramente ineficaz, ya que ejerce una presión
innecesaria sobre el tipo de cambio, impide que los tipos de interés internos
cierren la brecha con los internacionales, y tiene efectos claramente
negativos sobre las cuentas fiscales (tanto como consecuencia del mayor
gasto como de los mayores pagos de intereses) y las exteriores. Aunque la
situación fiscal de Brasil es relativamente sólida, esto podría generar dudas
en cuanto a su evolución a largo plazo, y reforzar la inquietud en materia de
inflación. Por lo que respecta a las cuentas exteriores, esta mezcla ineficaz
de políticas podría desencadenar un deterioro de la cuenta corriente más
rápido del previsto, lo cual a su vez generaría incertidumbre sobre su
financiación.
Otro aspecto que debe vigilarse es el escenario político, en especial la
capacidad de la presidenta Dilma Rousseff y de su partido (PT) para
controlar y ajustarse a las ambiciones políticas del otro partido importante
de la coalición, el PMDB. Un deterioro de las relaciones entre el PT y el
PMDB podría generar ciertos trastornos políticos, con repercusiones
negativas para la economía.
Otro factor de riesgo son las consecuencias negativas de una
(improbable) reversión abrupta de los precios de las materias primas.
Aunque el país ha desarrollado mecanismos para contrarrestar los efectos
de una caída de los precios de las materias primas, la situación podría
suponer mayores presiones sobre las cuentas exteriores. Según algunas
simulaciones, si los precios de las materias primas retrocediesen hasta sus
niveles estructurales a largo plazo, el déficit por cuenta corriente alcanzaría
el 3,0% ya este año, posteriormente se situaría en el 5%, y no en el 4%, en
el período 2012-15.
EVOLUCIÓN ECONÓMICA
(Oficina económica y comercial de España en Brasilia)
Situación cíclica
Pocas semanas después de la toma de posesión de la nueva
Presidenta, las líneas de actuación del gobierno Dilma en el ámbito
económico parecen claramente definidas. Los objetivos se mantienen –
control de la inflación y meta de superávit primario -; lo que parece haber
cambiado es la estrategia para alcanzarlos. Y es que el gobierno finalmente
habría aceptado que el control de la inflación no puede lograrse
exclusivamente a través de la política monetaria y el superávit primario sólo
a través de un aumento de los ingresos. La mayor consistencia del “policy
mix” pasa por un ajuste fiscal que podría rondar los 50.000 millones de
reales, y que debería traducirse en cierta desaceleración del PIB y una
menor presión sobre los precios, lo que haría posible un recorte de tipos a
medio plazo – otra de las promesas del nuevo gobierno a la clase
empresarial brasileña -.
Precios
El resultado del IPCA de diciembre volvió a subir y se situó en el
0,63% después de haber crecido un 0,83% en noviembre. La partida de
vestuario fue la que más subió y creció un 1,34% (1,25% el mes anterior)
seguida de la partida de alimento y bebidas que subió un 1,32% (2,22% el
en noviembre). En cuanto a las partidas que menos crecieron, destacan
educación y comunicación que subieron un 0,05% cada una cuando el mes
pasado habían crecido 0,06% y 0,42% respectivamente.
De esta manera, 2010 cierra con una subida del 5,91% en el
acumulado del año (4,31% en 2009) y queda muy lejos de la meta de
inflación fijada por el gobierno del 4,5%. Es preocupante la subida que ha
sufrido a lo largo del año la categoría de alimento y bebidas, que subió en
estos 12 meses un 10,39% (3,18 el año anterior). También destaca la
subida de vestuario y gastos personales que crecieron 7,52% y 7,37%
respectivamente cuando en 2009 lo hicieron en un 6,11% y 8,03%.
En cuanto a las partidas que menos subieron este 2010,
comunicación y transporte fueron las partidas con subidas menos acusadas
y crecieron 0,88% y 2,44% respectivamente (1,08% y 2,36% el año
anterior). Es de esperar que en los próximos meses continúe la subida de
precios, debido a los ajustes en las tarifas de transporte, que tienen lugar a
principios de año, y la partida de material escolar, que suele ser la más
inflacionista de febrero.
Mercado de trabajo
El paro en noviembre volvió a descender y se situó en el 6,1%
manteniéndose prácticamente estable con relación a octubre según datos
desestacionalizados. Frente al mismo mes del año pasado, la tasa de
desempleo es un 1,7 puntos porcentuales más baja y representa el dato
más bajo desde que se iniciase la serie en 2002.
En noviembre la generación líquida de empleo fue de 150.500
puestos de trabajo, considerando datos desestacionalizados frente a los
138.400 del mes anterior.
Vale la pena mencionar que la población económicamente activa
descendió ligeramente lo que hace que el nivel de actividad pase del 57,4%
en octubre al 57,2% en noviembre.
De enero a noviembre se crearon 2.554.457 empleos netos: 36,9%
en el sector servicios, 25,1% en la industria de transformación, 19,9% en el
comercio y 13,1% en la construcción civil. El resto de categorías
(agropecuaria, administración pública, servicios industriales de utilidad
pública, extracción de mineral y otros) generaron el 5% restante.
Cuentas públicas
La recaudación de impuestos y contribuciones federales sumó 66.797
millones de reales en noviembre, inferior a los 76.152 millones recaudados
en el mismo mes del año anterior, lo que representa un descenso del
12.28%. A su vez, ese resultado representa un descenso del 10,22%
respecto a octubre del 2010.
De manera desagregada cabe destacar el incremento en la
recaudación por importaciones/IPI que creció un 33,7% respecto al mismo
periodo del año anterior así como la recaudación del IRRF rendimientos del
trabajo que subió un 18,02%. Sin embargo, la recaudación por el
IRPJ/CLSS descendió un 28,74% así como la partida de otros ingresos
administrados por la RFB que descendió un 52,06%.
En noviembre, el superávit primario del sector público alcanzó los
4.200 millones de reales, resultado muy inferior a los 9.700 millones de
octubre.
En el acumulado del año, el superávit primario sumó 90.800 millones
de reales (2,74% del PIB) 0,5 puntos porcentuales superior a al mismo
periodo del año anterior. En el acumulado en los últimos 12 meses el
superávit alcanzó los 91.000 millones (2,51% del PIB).
Mientras, el pago de intereses de la deuda sumó en noviembre
18.500 millones de reales frente a los 16.100 de octubre. En el acumulado
del año esta magnitud alcanzó 175.800 millones (5,31% del PIB)
reduciéndose en 0,14 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del
año anterior. En el acumulado a 12 meses los intereses de la deuda suman
190.200 millones de reales (5,25% del PIB).
De esta manera, el resultado nominal (superávit primario menos
intereses) fue deficitario en 14.400 millones de reales en noviembre. En el
acumulado del año el déficit es de 85.000 millones (2,56% del PIB) lo que
representa un descenso de 0,63 puntos porcentuales respecto al mismo
periodo de 2009. En el acumulado a 12 meses el déficit asciende a 99.200
millones (2,74% del PIB).
Ese déficit fue financiado con la emisión de 20.106 millones de deuda
y otras fuentes de financiación pública que fueron compensadas, en parte,
por la reducción de 5.800 millones de financiación externa.
En cuanto a la deuda líquida del sector público, esta alcanzó los 1,4507
billones de reales (40,1% del PIB) manteniéndose estable respecto al mes
anterior. En lo que va de año, la relación de la deuda líquida/PIB se ha
reducido 2,7 puntos porcentuales gracias al superávit primario y al
crecimiento del PIB corriente.
En cuanto a la deuda bruta del gobierno general, esta alcanzó 2,0991
billones de reales, que representa el 58% del PIB mientras que en octubre
esa magnitud representaba el 58,2% del mismo.
POLÍTICA ECONÓMICA
Política fiscal
La meta fiscal del nuevo gobierno es alcanzar un superávit primario
del 3% del PIB, que este año no contará con la ayuda de ingresos
extraordinarios, como ocurrió en 2010 gracias a la capitalización de
PETROBRAS. En consecuencia, la consecución del objetivo pasa por un
recorte de gastos públicos de unos 50.000 millones de reales, lo que no
será fácil, dado el carácter “permanente” de la mayor parte de los gastos
presupuestados.
Esto significa que parte de los gastos en obras y proyectos previstos
para este año serán postergados. Así, del mismo modo en que se ha
decidido retrasar la compra de los nuevos cazas para las Fuerzas Aéreas,
podrían verse afectados otros proyectos, como el Tren Bala.
En la misma línea de “austeridad fiscal”, se ha decidido mantener el salario
mínimo en 545 reales, frente a las demandas de elevarlo hasta los 580
reales. Y es que, según estudios del gobierno, cada real adicional de salario
mínimo supone un gasto para el gobierno de 286 millones de reales
Política monetaria
El repunte inflacionario registrado en los últimos meses de 2010 llevó
al Banco Central a poner en marcha en diciembre una serie de medidas
para enfriar la economía y contener los precios. Así, fueron anunciadas
restricciones al crédito para el consumo para plazos superiores a 24 meses,
así como la retirada del mercado de 61.000 millones, mediante la elevación
de los depósitos obligatorios.
La política monetaria contractiva iniciada en diciembre continuó en
enero, cuando en su primera reunión del año – y primera también bajo el
nuevo gobierno - el COPOM decidió subir la tasa SELIC un 0,5%, alcanzando
el 11.25% anual.
El Banco Central estima que posiblemente será necesario seguir
subiendo la tasa a lo largo del año para hacer frente a las presiones
inflacionistas, aunque la mayor o menor subida de los tipos dependerá, en
última instancia, del ajuste fiscal que finalmente se apruebe.
PREVISIONES
El Banco Central de Brasil, con buena parte de la información del año
2010 ya recogida, prevé un crecimiento del PIB del 7,63%. Para el 2011, el
banco estima un crecimiento del 4,48%.
En cuanto al sector externo, a falta de los últimos datos por recopilar,
se estima que en 2010 las exportaciones hayan crecido un 32,0% mientras
que las importaciones lo hiciesen un 42,3%. Así, la Balanza Comercial
registraría un superávit de 20.320 millones de dólares. Sin embargo, la
Balanza por Cuenta Corriente arrojaría un déficit de 49.490 millones de
dólares (2,37% del PIB). En cuanto a la IED, para 2010 se prevé que
alcance los 32.440 millones de dólares.
Para 2011, se espera que las exportaciones aumenten un 9,3% y las
importaciones lo hagan en un 16,6% de tal manera que la
Balanza Comercial presentaría un superávit de 8.860 millones de dólares.
La Balanza por Cuenta Corriente arrojaría un déficit de 66.410 millones de
dólares. Mientras, Brasil recibiría 39.130 millones de dólares en Inversión
Extranjera Directa.
En cuanto a la tasa SELIC, 2010 acabó con una tasa del 10.75% y,
para 2011, se prevé llegue al 12.37%. Mientras, la inflación (IPCA) en 2010
cerró el año con una subida del 5.91% mientras que para el 2011 se espera
que sea un 5.38%.
En cuanto al tipo de interés real esperado para final de año en
2010, este se situó en un 3,6%; mientras, para 2011 se espera que este
llegue al 5,78%.
La tasa de cambio al final del periodo en 2010 fue de 1,66 R$/US$;
mientras que para 2011 se espera alcance los 1,75R$/US$.
En cuanto a la política fiscal, para 2010 se espera que el superávit
primario sea un 2,69% del PIB y que en 2011 alcance el 2,77% del mismo.
En cuanto a la deuda líquida del sector público se estima que en 2010 sea
del 40,78% del PIB mientras que en 2011 se espera que se reduzca hasta
un 39,61%.
Sin embargo, el FMI no se muestra tan optimista como el BC para
2011, pues no cree que el gobierno sea capaz de alcanzar las metas de
superávit primario debido al aumento del gasto público que tuvo lugar en el
segundo semestre de 2010 y a la falta de ingresos extraordinarios. Así, el
FMI prevé un déficit nominal del 3,1% para 2011 y que la deuda bruta del
gobierno general aumente un 1,8% respecto a 2010.
Panorama del comercio exterior brasileño en 2010:
(Ministerio de desarrollo, Industria y Comercio Exterior de Brasil)