Está en la página 1de 6

Análisis de riesgos, opciones reales y presupuesto de capital.

El VPN es una técnica superior de elaboración del presupuesto de capital, es decir, debido a
que el método del VPN usa flujos de efectivo en lugar de utilidades y descuenta los flujos
de efectivo de manera adecuada, es difícil encontrarle algún defecto teórico. Sin embargo,
con frecuencia, el flujo de efectivo proyectado no se concreta en la práctica y la empresa
termina con pérdidas de dinero.

Análisis de sensibilidad y de escenarios.


Para aprovechar todo el potencial de la técnica del VPN tenemos varios métodos, uno es el
análisis de sensibilidad, el cual examina el nivel de sensibilidad de un cálculo particular del
VPN a los cambios en los supuestos fundamentados. El análisis de sensibilidad también es
conocido como análisis hipotético (del tipo “qué pasaría si”) y análisis bop [best(mejor),
optimistic (optimista) y pessimistic (pesimista)].
Pronósticos de flujos de efectivo del motor jet de Solar Electronics Corporation: caso
de base (millones)
Hace poco, Solar Electronics Corporation (SEC) desarrolló un motor jet impulsado por
energía solar y desea seguir adelante con la producción a escala total. En el año inicial (año
1)1 la inversión es de 1 500 millones de dólares, seguida por producción y ventas a lo largo
de los cinco años siguientes.¿Debe SEC seguir adelante con la inversión y producción de
los motores jet, dado un VPN a una tasa de descuento de 15% (en millones) ?:

* Supuestos:
1) La inversión se depreciará en los años 2 a 6 por el método de línea recta;
2) la tasa tributaria es de 34%;
3) la compañía no recibe beneficios fiscales por los costos iniciales de desarrollo.
Como hemos aprendido, el proyecto al tener un vpn positivo debemos aceptarlo, pero, antes
de proceder al financiamiento real debemos verificar los supuestos fundamentales del
proyecto respecto a los ingresos y costos.
Ingresos: El departamento de marketing ha proyectado que las ventas anuales serán las
siguientes:

De este modo, el resultado es que las estimaciones de ingresos dependen de tres supuestos:
1. Participación de mercado.
2. Tamaño del mercado de motores jet.
3. Precio por motor.

Costos: En estos existen los costos fijos que son aquellos que se mantienen
independientemente del nivel de producción, y los costos variables que son los que
dependen de la producción y llegan a ser 0 cuando la producción es 0. Cabe destacar que
los costos fijos no son para siempre ya que estos pueden cambiar en cada periodo.
Cálculos del VPN (en millones de dólares) del motor del avión impulsado por energía
solar que se obtienen del análisis de sensibilidad.
Gracias a que solo 2 VPN de nuestra tabla son negativos, se puede decir que el vpn
calculado es confiable y se elimina el falso sentido de seguridad.
El análisis de sensibilidad muestra los puntos donde se necesita más información en nuestro
caso el efecto de estimaciones incorrectas sobre los ingresos es mucho mayor que el efecto
de estimaciones incorrectas sobre los costos, se podría necesitar más información acerca de
los factores que determinan los ingresos.
Una desventaja del análisis de sensibilidad puede ser los grados de optimismo y pesimismo
que adopta una empresa ya que si aunque en el grado del pesimismo nos salen todos los
vpn positivos, se puede crear una falsa seguridad consecuente de la toma de optimista del
pesimismo. Para tratar de evitar esto las empresas toman porcentajes fijos para sus grados
de valuación como por ejemplo 20 % más de los esperado o menos de los esperado.
Otra desventaja es que, el análisis de sensibilidad trata cada variable en forma aislada
cuando, en realidad, es probable que las diferentes variables estén relacionadas. Por
ejemplo, si una administración ineficiente permite que los costos se salgan de control, es
probable que los costos variables, los costos fijos y la inversión aumenten por arriba de las
expectativas al mismo tiempo. Si el mercado no es receptivo al motor de avión impulsado
por energía solar, tanto la participación de mercado como el precio se reducirán en forma
conjunta.
Análisis del punto de equilibrio.
Otro método para aprovechar la técnica del VPN es el análisis del punto de equilibrio este
método determina las ventas necesarias para alcanzar el punto de equilibrio. Esta
herramienta es un útil complemento del análisis de sensibilidad porque también arroja luz
sobre la gravedad de los pronósticos incorrectos. El punto de equilibrio se lo calcula en
términos tanto de la utilidad contable como del valor presente.

Utilidad contable:  La utilidad neta anual en cuatro diferentes pronósticos de


ventas es el siguiente:

GRÁFICA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO


Las curvas de ingresos y costos se cruzan en 2 091 motores jet. Éste es el punto de
equilibrio, es decir, el punto donde el proyecto no genera ni utilidades ni pérdidas. Siempre
que las ventas anuales estén por arriba de 2 091 motores jet, el proyecto generará utilidades.
Este punto de equilibrio se puede calcular con mucha facilidad. Debido a que el precio de
venta de cada motor es de 2 millones de dólares y el costo variable es de 1 millón por
motor, la diferencia entre el precio de venta y el costo variable por motor es:
Precio de venta - Costo variable = $2 millones - $1 millón
= $1 millón
Esta diferencia recibe el nombre de margen de contribución antes de impuestos porque cada
motor adicional aporta esta cantidad a las utilidades antes de impuestos.
Los costos fijos son de 1 791 millones de dólares y la depreciación es de 300 millones, lo
cual implica que la suma de estos costos es:

Es decir, la empresa incurre en costos de 2 091 millones de dólares por año, indistintamente
de la cifra de ventas. Debido a que cada motor aporta 1 millón, las ventas anuales deben
alcanzar el siguiente nivel para compensar los costos:

Los impuestos no los tomamos en cuenta ya que el punto de equilibrio nos arroja una
utilidad de 0 por lo que los impuestos sobre esta base no existirían.
Valor presente: Para muchos importa más el valor presente que la utilidad por lo que el
punto de equilibrio también se lo puede calcular en base al valor presente. Dada una tasa de
descuento de 15%, el motor de avión impulsado por energía solar tiene los siguientes
valores presentes en distintos niveles de ventas anuales:

El punto de
equilibrio del VPN se puede calcular de manera directa. La empresa invirtió originalmente
1 500 millones de dólares. Esta inversión inicial se puede expresar como un costo anual
equivalente de cinco años (CAE), determinado al dividir la inversión inicial entre el factor
apropiado de anualidad a cinco años:

GRÁFICA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO


Es decir, además del costo anual equivalente de la inversión inicial de 447.5 millones, la
empresa paga costos fijos cada año y recibe una protección fiscal por depreciación cada
año. La protección fiscal por depreciación se expresa como una cifra negativa porque
compensa los costos en la ecuación. Cada avión contribuye con $.66 millones de dólares a
las utilidades después de impuestos y, por lo tanto, se requerirán las siguientes ventas para
compensar los costos:

Por lo tanto, 2 315 aviones es el punto de equilibrio desde la perspectiva del valor presente
Cuando se usa la utilidad contable como base para calcular el punto de equilibrio se sustrae
la depreciación. La depreciación del proyecto de motores jet impulsados por energía solar
es de 300 millones de dólares por año. Si se venden 2 091 motores por año, SEC generará
suficientes ingresos para cubrir el gasto de depreciación de 300 millones más otros costos.
Por desgracia, en este nivel de ventas SEC no cubrirá los costos de oportunidad económicos
de los 1 500 millones de dólares que se desembolsaron para la inversión. Si tomamos en
cuenta que los 1 500 millones pudieron haberse invertido a una tasa de 15%, el costo anual
verdadero de la inversión es de 447.5 millones, no de 300 millones. La depreciación
subestima los costos verdaderos de recuperar la inversión original. Por lo tanto, las
compañías que alcanzan el punto de equilibrio en términos contables de veras pierden
dinero. Pierden el costo de oportunidad de la inversión inicial.

También podría gustarte