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UNIVERSIDAD SANTIAGO DE CALI

ADMINISTRACION DE EMPRESAS - ADMINISTRACION FINANCIERA 2

1. La empresa Bella está interesada en comprar una motocicleta nueva para el área de mensajería,
decide pedir un crédito por 25.000 dólares,  Bella está sujeta a una tasa impositiva del 33%. Puede
solicitar un crédito con una tasa de interés del 5% en una agencia de motocicletas. Otra opción es
contraer una segunda hipoteca  sobre una bodega, la hipoteca tendría una tasa de interés de 6%.
Los pagos de intereses de la hipoteca serían deducibles de impuestos, pero los pagos del crédito
otorgado por la agencia de motocicletas no lo son:
a)       Calcule el costo después de impuestos del crédito otorgado por la agencia de motocicletas 
b)      Calcule los flujos de efectivo en los que incurrirá la empresa durante la vigencia de la
hipoteca.
c) Calcule el costo después de impuestos del préstamo hipotecario, tanto por el método de cálculo
como de aproximación.
c)       Que fuente de financiamiento es menos costosa para bella?

SOLUCION.
a) Costo después de impuestos del crédito otorgado por la agencia de motocicletas

Valor de la Deuda (VA): 25.000


Tasa de interés= 5%
I= 25.000 x 0,05 = 1.250

I
Kd= x 100
Valor de ladeuda

1.250
Kd= =5 %
25.000

Teniendo en cuenta que los pagos por intereses del crédito con la Agencia de motocicletas no es
deducible de impuestos, no se calcula el costo después de impuestos otorgado por la Agencia, se
determina solo costo antes de impuestos utilizando la formula para calcular la tasa de rendimiento
que la empresa debe pagar sobre un nuevo préstamo en que incurre.

b) Si la empresa decide hacer el crédito sobre la hipoteca, los flujos de efectivo en los que la
empresa tendría que incurrir serian de 1.500 dólares anuales
Valor de la Deuda (VA)= 25.000
Tasa de interés= 6%
I= 25.000 x 0,06 = 1.500
c)
Metodo calculo Metodo calculo
Va 25000 Kd 12,0%
Pagos -1500 T 33%
Numero de
peridos 1 Ki 8,04%
Vf -26500
Costo de la
deuda
antes de
impuestos 12,00%

d) A la empresa le sale más económico hacer el crédito con la agencia de motocicletas.

2. Los directivos de Humble Manufacturing están interesados en medir el costo de capital general
de la empresa. Para ello se debe tener en cuenta la siguiente información:

• La compañía está sujeta al régimen fiscal de 40%.

• Deuda: La empresa piensa recaudar capital de deuda mediante la venta de bonos a 10 años, con
valor a la par de 1.000 dólares y tasa de interés cupón de 10% sobre los cuales tendrá que hacer
pagos anuales de interés. Para vender la emisión debe otorgar un descuento promedio del 3% por
bono. Además, la empresa tendrá que pagar costos de flotación de 20 dólares por bono.

• Acciones preferentes: La compañía puede vender 11% de acciones preferentes a su valor par
que es de 100 dólares por acción. Se calcula que el valor de los dividendos será de 4 dólares por
acción con unos costos de flotación de 3% por acción.

• Acciones comunes: Actualmente las acciones comunes de la empresa se venden a 80 dólares la


unidad. La compañía espera pagar dividendos en efectivo de 6 dólares por acción el próximo año.
Los dividendos de la empresa están aumentando a una tasa anual del 6%. se espera que los costos
de flotación asciendan a 4 dólares por acción.

a. Calcule el costo individual de cada fuente de financiamiento.

Costo de la deuda
Datos
N= 1.000
I= 1.000 X 0.10= 100
n= 10 años
Descuento= 1.000*0.03= 30
Costo de flotación= 20
Nd= 1.000- 30-20 = 950
Tasa= 40% = 0.40

Kd= I + N-Nd
n___
Nd+N
2

Kd = 100 + 1.000-950
10___
950+1.000
2

Kd = 100 +__5____
975
Kd = 105
975
Kd = 10.77% = 10.8%

𝐾𝑑 ሾሺ1 − 𝑡ሻሿ
10.8%ሾሺ1 − 0.40ሻሿ
10.8%ሾሺ0.6ሻሿ

6.48% = 6.5%

Costo de las acciones preferentes


Costos de Flotación % 3,00%
Costos de Flotación $ 3,0
Valor de la accion 100
% Dividendo 4%
D$ 4

D 4
Po 100
Costos de Flotación 3,0
Rp 4,12%

Costo de las acciones comunes


ACCIONES COMUNES
Costo de acciones comunes
Valor de la accion 80
Costos de flotación 4
Ingresos netos 76

D1 6
Po 76
g 6,00%
Re 13,89%

b. Calcule el costo promedio ponderado de capital de la empresa. Teniendo en cuenta para ello,
las ponderaciones de las fuentes de capital que componen la estructura de capital objetivo de la
compañía y que se relacionan a continuación:

 Deuda a largo plazo 36.000.000


 Acciones preferentes 13.500.000
 Capital en acciones comunes 40.500.000
WACC O CPPC Si no dan el costo
Costo de capital Bonos o deuda de lp (ki) 6,50%
Costo de capital acciones preferentes (Rp) 4,12%
Costo de capital Acciones comunes (Re) 13,89%

Costo
Fuentes de capital Valor Ponderación Costo
ponderado
Deuda a Largo pLazo 36.000.000,0 0,40 6,50% 2,6%
Acciones preferentes 13.500.000,0 0,15 4,12% 0,6%
Acciones comunes 40.500.000,0 0,45 13,89% 6,3%
Total 90.000.000,0 1,00 9,47% WACC

c. De cuanto debe ser la rentabilidad que genere la empresa para generar valor?

La empresa debe generar una rentabilidad superior al 9,47% para poder generar valor.

3. Una empresa tiene en circulación un bono con valor a la par de 1000 dólares y tasa cupón del
8%. Al bono le restan 12 años para su fecha de vencimiento.

a) Si este instrumento paga intereses anuales, determine su valor cuando el rendimiento


requerido es del 11%, de 12%.
M (Valor a la par en
unidades monetarias) 1000 1000
Kd Tasa cupón 8% 8%
I Interés 80 80
n Años 12 12
Ks Rendimiento anual
requerido 11% 12%
Bo 805,2 752,2

b) Indique para cada uno de los casos señalados en el inciso a), si el bono se vende con un
descuento, con una prima o a su valor par.
Teniendo en cuenta que Bo da menor que M entonces en los dos casos el bono se vende
con un descuento de 194,8 cuando la rentabilidad exigida es del 11% y con un descuento
de 247,8 cuando la rentabilidad exigida es del 12%.
c) Empleando el rendimiento requerido de 9%, determine el valor del bono si paga intereses
semestrales.
M (Valor a la par en
unidades monetarias) 1000
Kd Tasa cupón 4%
I Interés 40
n Años 24
Ks Rendimiento anual
requerido 5%
Bo 927,5

4. Los bonos de una empresa se venden actualmente a 1.150 dólares, tienen una tasa cupón de
11% y un valor a la par de 1.000 dólares, pagan intereses anuales y tienen un plazo de vencimiento
a 18 años.

a) Calcule el rendimiento actual de los bonos


Rendimiento actual

Valor del bono 1150

tasa cupón 11%


Valor par 1000

Intereses 110

Rendimeinto actual 9,57%

b) Calcule el rendimiento al vencimiento de los bonos


RAV Valor del bono al vencimiento
Valor a la par 1000
Tasa cupon 11%
# de veces que pagan
intereses x año 1
Pago de intreses 110
Numero de años al
vencimiento 18
Valor actual del bono
(negativo) -1150
Rendimiento al
vencimiento (RUAV) 9,26%

5. Una empresa paga actualmente un dividendo anual de 1,20 dólares por acción. Su plan es
incrementar 5% este dividendo el próximo año y mantener ese nuevo nivel a largo plazo. Si el
rendimiento requerido de las acciones de la empresa es de 8%, ¿Cuál es el valor de las acciones de
la empresa?

CRECIMIENTO CONSTANTE

Do= Dividendo mas reciente 1,2


c= Tasa de crecimiento 5%
D1= Dividendo que se da al
temino de cada año 1,26

D1= Dividendo que se da al


temino de cada año 1,26

Rr= Rendimiento requerido 8%


c= Tasa de crecimiento
constante 5%
Po= Valor actual de la acción 42

6. El dividendo anual pagado mas reciente por Lawrence Industries fue de 1.89 dólares por acción
y el rendimiento requerido de la empresa es de 11%. Determine el valor de mercado de las
acciones de Lawrence cuando:

 Se espera que los dividendos crezcan 8% anualmente durante 5 años y al término del
periodo inicial a una tasa de crecimiento anual de 5%.
CRECIMIENTO5 VARIABLE
años ‫ ͳ כ ݋ܦ‬൅ ̰ܿ ‫ݐ‬
Dtൌ
Paso 1
D1 D2 D3 D4 D5 D6
Do 1,89 1,89 1,89 1,89 1,89
c1 8% 8% 8% 8% 8%
c2 5%
n 1 2 3 4 5
Dt 2,04 2,20 2,38 2,57 2,78 2,92

Paso 2

Dt t
Dt1 2,04 1
Dt2 2,20 2
Dt3 2,38 3
Dt4 2,57 4
Dt5 2,78 5
Dt6 2,92
Rr (Rendimiento requerido)
11%
Valor Dividendos al final
8,71de cada añoͳ ‫ܰܦ‬
Paso 3 ܺ
ሺͳ ൅ ܴ‫ݎ‬ሻே ܴ‫ ݎ‬െ‫ʹܥ‬

Valor de las
acciones al
termino del
periodo
inicial de
crecimiento 28,8

Paso 4
Va l or
pres ente de
l os
di vi dendos
dura nte el
peri odo
i ni ci a l de
creci mi ento
(C1) 8,71
Va l or
pres ente de
del va l or de
l a s a cci ones
a l termi no
del pe ri odo
i ni ci a l de
creci mi ento
(C2) 28,8
37,55
7. Kelsey es un distribuidor muy reconocido de instrumentos de percusión para orquestas. Las
acciones comunes de la empresa han pagado un dividendo unitario anual de 5 dólares durante los
últimos 15 años, la empresa espera seguir pagando esa cantidad en el largo plazo. Calcule el valor
de cada acción común, teniendo en cuenta que el rendimiento mínimo requerido por cada acción
es de 11%.
CRECIMIENTO CERO
Dividendos anuales 5
Rendimiento requerido 11%
P0 $ 45,45