Preparación y Evaluación de Proyectos

AEA – 555
Facultad de Ingeniería y Negocios

PREPARACIÓN DE PROYECTOS
Las Finanzas en la Evaluación de Proyectos
Clase 4 – Unidad I
MATERIAL PROPIEDAD DE UDLA.
AUTORIZADA SU UTILIZACIÓN SÓLO PARA FINES ACADÉMICOS.
 Objetivos

Al finalizar esta unidad el alumno deberá ser capaz de:

• Conocer y aplicar metodologías de formulación y evaluación de proyectos,
profundizando en las herramientas de análisis y aspectos más relevantes de
su teoría y práctica actual.
• Estimar, analizar y sustentar los ingresos y costos relevantes de un proyecto
desde un punto de vista privado.

2
Aspectos Financieros e Inversiones del Proyecto

Abstract de la Unidad

Esta unidad hace referencia a la definición de los aspectos financieros y

las inversiones pertinentes para un proyecto.

3
 Aspectos Financieros
La descripción financiera del proyecto permite analizar y responder preguntas básicas tales
como: Cuánto se va a invertir, cuánto se va a financiar y en qué condiciones, cuales son las ventas
proyectadas, cuales son los costos y gastos proyectados, cual es la utilidad proyectada y cuál es el
comportamiento del flujo de la empresa, entre otros aspectos.

Los principales elementos de los aspectos financieros del proyecto son:

• Lista de bienes y servicios
• Proyección de ventas
• Proyección de costos y gastos
• Proyección de estado de resultados
• Origen y aplicación de recursos
• Estados financieros proyectados
• Tasa de descuento
• Alternativas de financiamiento para el proyecto
Entre otros

4
 Aspectos Financieros
Los Estados Financieros muestran la situación actual y la trayectoria histórica de la empresa, de
esta manera se puede anticipar, iniciando acciones para resolver problemas y tomar ventaja de
las oportunidades.

Los Indicadores Financieros obtenidos en el análisis sirven para preparar Estados Financieros
Proyectados (flujos de caja), en base a la realidad.

El análisis financiero de los proyectos constituye la técnica matemático-financiera y analítica, a

través de la cual se determinan los beneficios o pérdidas en los que se puede incurrir al
pretender realizar una inversión. Uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma
de decisiones referente a actividades de inversión.

Asimismo, al analizar los proyectos de inversión se determinan los costos de oportunidad en que
se incurre al momento de invertir.

En síntesis, los principales elementos de los aspectos financieros del proyecto, mencionados
anteriormente, serán abordados en la siguiente unidad y que van a permitir determinar la
rentabilidad de una inversión.

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 Inversiones del Proyecto
La mayor parte de las inversiones debe realizarse antes de la puesta en marcha del proyecto.
Pueden existir inversiones que sean necesarias realizar durante la operación, (como por ejemplo
el reemplazo de activos desgastados, o por aumentos de la capacidad productiva por
incrementos de la demanda proyectada).

 Inversiones previas a la puesta en marcha:

Se clasifican en tres: activos fijos tangibles, activos intangibles y capital de trabajo.

1.- Inversión Activos Fijos Tangibles: son todas aquellas que se realizan en los bienes que
intervendrán en el proceso de transformación de los insumos o que sirvan de apoyo a la
operación normal del proyecto. (terrenos, obras físicas, muebles, etc.).
Los terrenos no se deprecian, sólo sufren plusvalía o minusvalía.

Observación:
Recordemos que los activos son todos los bienes o derechos que posee una
empresa y los pasivos son las obligaciones o deudas que posee la empresa.

6
 Inversiones del Proyecto
2.- Inversión Activos Intangibles: son todas aquellas que se realizan sobre activos constituidos por
los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto. Son
susceptibles de amortizar, afectando también el flujo de caja por la vía de disminución de
renta imponible.

Ejemplos: Gastos de Organización, las patentes y licencias, los gastos de puesta en marcha, la
capacitación, las bases de datos y los sistemas de información preoperativos.

 Gastos de Organización: incluyen los desembolsos originados por la dirección y coordinación

de las obras de instalación y por el diseño de los sistemas y procedimientos administrativos
de gestión y apoyo (sistema de información, gastos legales asociados a la constitución
jurídica de la empresa que se creará).

 Gastos en patentes y licencias: corresponden al pago por el derecho o uso de una marca,
fórmula, o proceso productivo y a los permisos municipales, autorizaciones notariales y
licencias generales que certifiquen el funcionamiento del proyecto.

7
 Inversiones del Proyecto
 Gastos de puesta en marcha: son aquellos que se realizan al iniciarse el funcionamiento de
las instalaciones (en etapa de pruebas preliminares, como de operaciones y hasta que
alcancen un funcionamiento adecuado). Son gastos que aunque sean parte de operación,
muchos serán desembolsados previo a la puesta en marcha del proyecto.

Pagos de remuneraciones, seguros, arriendos y cualquier otro gasto que se realice antes del
inicio de la operación.

 Gastos de capacitación: son aquellos en los que se debe incurrir para la instrucción,
adiestramiento y preparación del personal con el fin que adquieran los conocimientos antes
de la puesta en marcha del proyecto.

8
 Inversiones del Proyecto
3.- Inversión en capital de trabajo: constituye el conjunto de recursos necesarios para la
operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño
determinado.
• Ciclo productivo: proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos
de la operación, termina cuando se venden los insumos transformados en productos
terminados, se percibe le producto de la venta y queda disponible para cancelar nuevos
insumos.

El capital de trabajo puede ir variando de año en año, dependiendo, por ejemplo, del volumen de
producción, cambio en las condiciones de financiamiento de las compras de materias primas o
ventas. Si las variaciones son significativas, puede justificarse estimar el capital de trabajo para
cada año.

Cálculo de capital de trabajo: existen tres métodos para su cálculo:

1.- Método Contable
2.- Período de Desfase
3.- Déficit Acumulado Máximo

9
 Inversiones del Proyecto
1.- Método contable: se calcula considerando la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
circulante. Está directamente relacionado con el fondo de maniobra.
Genera polémica, porque se asocia el concepto de fondo de maniobra (C.P.), con la idea de
capital de trabajo (L. P.)
Se utiliza en la etapa de perfil.

2.- Método del período de desfase: consiste en determinar la cuantía de los costos de operación
que deben financiarse, desde que se efectúa el 1° pago por la adquisición hasta que se recauda el
ingreso por la venta de los productos, que será destinado a financiar el período de desfase
siguiente.

Se utiliza en la etapa de prefactibilidad y proyectos con períodos de recuperación reducidos. Sin

presencia de estacionalidades el método se puede aplicar en la etapa de factibilidad. No
considera ingresos que se podrían percibir durante el periodo de operación.

ICT = Ca * nd Ca: costo anual

365 nd: número de días de desfase

10
 Inversiones del Proyecto
3.- Método del déficit acumulado máximo: supone calcular para cada mes los flujos de ingreso y
egresos proyectados y determinar su cuantía equivalente al déficit acumulado máximo.
Considera las estacionalidades.
Determinación del Capital de Trabajo (método máximo déficit acumulado)

Supuestos: 1. Crédito a clientes: Contado, 15 días, 30 días, 45 días y 60 días

Proceso de Agua Destilada 2. Crédito de proveedores: 30 días Agua
Se considera 1 mes de producción 20 días Aditivos
antes de comenzar a vender el producto Contado Energía
Proveedores emiten factura al final de
cada mes
Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6
Quincena 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Contado 1.200 1.200 1.200 1.200 1.200
15 días 2.400 2.400 2.400 2.400 2.400
30 días 3.600 3.600 3.600 3.600
45 días 2.160 2.160 2.160 2.160
60 días 2.640 2.640 2.640
Ingreso Efectivo Ventas 0 1.200 2.400 4.800 4.560 7.440 4.560 7.440 4.560 7.440 4.560
Mano de Obra 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Agua 2.400 2.400 2.400 2.400
Aditivos 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
Energía 1.650 1.650 1.650 1.650 1.650
Total Egresos Efectivos 0 2.000 1.650 5.000 4.050 5.000 4.050 5.000 4.050 5.000 4.050 5.000
Total Flujo de Caja 0 -2.000 -450 -2.600 750 -440 3.390 -440 3.390 -440 3.390 -440
Total Flujo de Caja Acumulado ($) 0 0 -2.000 -2.450 -5.050 -4.300 -4.740 -1.350 -1.790 1.600 1.160 4.550 4.110
11
 Inversiones del Proyecto
Otro ejemplo:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Ingresos - - - 40 50 110 200 200 200 200 200 200

Egresos 60 60 60 150 150 150 60 60 60 150 150 150

Saldo -60 -60 -60 -110 -100 -40 140 140 140 50 50 50

Saldo -60 -120 -180 -290 -390 -430 -290 -150 -10 40 90 140
acum.

La reducción del deficit acumulado solo demuestra que son recursos propios generados por el
propio proyecto. Si se debe considerar el IVA en el capital de trabajo.

12
 Liquidación de Activos y Fuentes de
Financiamiento
Abstract de la Unidad

Esta unidad hace referencia a la liquidación de los activos y las fuentes

de financiamiento para un proyecto.

3
 Liquidación de Activos

Al momento de finalizar el horizonte de evaluación de un proyecto se debe

determinar, en el flujo de caja, el valor residual de liquidación de los activos
invertidos en el proyecto.

Este valor residual de los activos es el valor al que se puede liquidar la

inversión al final de la vida útil del proyecto. Y por lo tanto, está determinada
por su valor de reventa.

Previo a la definición de los métodos para determinar el valor de desecho de

los activos, debemos definir los conceptos de depreciación para activos fijos
tangibles y amortización para activos fijos intangibles.

4
 Depreciación de Activos Fijos Tangibles

Definición SII

“La depreciación de los bienes del activo de una empresa corresponde al

menor valor que tiene un bien, producto de su uso o desgaste, tema que está
contenido en el N° 5 del artículo 31 de la Ley de la Renta, que reconoce una
cuota anual por concepto de depreciación de los bienes del activo
inmovilizado como gasto necesario para producir la renta, determinada de
acuerdo con la vida útil fijada por el Servicio de Impuestos Internos para tal
bien.”

5
 Depreciación de Activos Fijos Tangibles

Es la asignación de una cuota que supone considerar el desgaste, agotamiento o

envejecimiento de un activo de inversión. Es el resultado del cuociente entre el valor
de adquisición y una estimación de la vida útil medida en tiempo, unidades de
producción u otro tipo de medida adecuada, la que se llamará legal. Las vidas útiles
legales normales son autorizadas por el Servicio de Impuestos Internos (SII).

Para que un activo pueda depreciarse debe cumplir los siguientes requisitos;
1.- Servir de apoyo en la operación productiva de la empresa, ser un activo fijo.
2.- Ser un bien que se desgaste, se descomponga, se deteriore o se vuelva obsoleto
por avances tecnológicos.
3.- Ser tangible.

Ejemplos de activos fijos tangibles: Terrenos, construcciones y obras de ingeniería,

maquinarias y equipos, etc. La mayoría de estos activos son legalmente depreciables a
excepción de los terrenos.
6
 Depreciación de Activos Fijos Tangibles

En síntesis;

DEPRECIACIÓN: es la reducción en el valor de un activo.

• La importancia radica en el efecto tributario, ya que se considera la

distribución del costo del activo como gasto en los períodos en que presta
sus servicios, por lo tanto, es deducible de impuestos.

• La depreciación no es un flujo de efectivo.

7
 Depreciación de Activos Fijos Tangibles
Los términos comúnmente utilizados en depreciación son:
1.- Costo inicial: Es el valor invertido o el precio de compra del activo.

2.- Valor de libros: Representa el valor restante, no depreciado en los libros de contabilidad de
un activo, después de que el monto total de cargos de depreciación a la fecha han sido restados
del valor inicial del activo. También se denomina valor residual contable o valor de salvamento
contable al final de la vida útil del activo.

Ester valor se obtiene: Valor Libro = Costo inicial (precio de compra) – Depreciación Acumulada
(D*t)

La Depreciación Acumulada se obtiene multiplicando la depreciación (D) por el número de

periodos de depreciación (t)

3.- Valor de mercado: es la cantidad estimada permitida, si un activo fuera vendido en el

mercado abierto. También se denomina el precio de venta en el mercado o valor comercial al
final de la vida útil del activo.

8
 Depreciación de Activos Fijos Tangibles
Los modelos de depreciación utilizados son; Ver sitio www.SII.cl para
1.- Método Lineal o de la Línea Recta: determinar vida útil y
depreciación de activos
Depreciación = C.I. - VR Dónde: C.I.: Costo inicial del activo entregado e instalado
n VR: Valor residual de la inversión
n: Número de periodos de vida útil del activo

Cuando utilizamos el método de línea recta, el costo del activo o valor de adquisición se le resta
el valor residual de la inversión y se divide entre el número de periodos contables de vida útil.

2. Método Acelerado:
Consiste en depreciar el activo linealmente, considerando una vida útil aproximada a [1/3] de la
vida útil normal. El SII entrega también la vida útil para calcular la depreciación acelerada.
Los requisitos para acogerse a depreciación acelerada son: Que los bienes sean nuevos,
adquiridos o importados y que la vida útil normal sea igual o superior a 3 años.
Tiene como objetivo incentivar la inversión en activo fijo, a través de la postergación del
impuesto a la renta.
Cuando utilizamos el método acelerado, el costo del activo o valor de adquisición se divide por
1/3 de periodos contables de vida útil. 9
 Depreciación de Activos Fijos Tangibles
Vida Útil del SII

NUEVA VIDA ÚTIL DEPRECIACIÓN

NOMINA DE BIENES SEGÚN ACTIVIDADES NORMAL ACELERADA

A.- ACTIVOS GENÉRICOS

1) Construcciones con estructuras de acero, cubierta y 80 26
entrepisos de perfiles acero o losas hormigón armado.
2) Edificios, casas y otras construcciones, con muros 50 16
de ladrillos o de hormigón, con cadenas, pilares y vigas
hormigón armado, con o sin losas.
3) Edificios fábricas de material sólido albañilería de
ladrillo, de concreto armado y estructura metálica. 40 13
4) Construcciones de adobe o madera en general. 30 10
5) Galpones de madera o estructura metálica. 20 6
6) Otras construcciones definitivas (ejemplos: caminos,
puentes, túneles, vías férreas, etc.). 20 6
7) Construcciones provisorias. 10 3
8) Instalaciones en general (ejemplos: eléctricas, de
oficina, etc.). 10 3
9) Camiones de uso general. 7 2
10) Camionetas y jeeps. 7 2
11) Automóviles 7 2

10
 Amortización de Activos Intangibles

Proceso a través del cual el valor de adquisición del activo intangible se convierte
parcial y periódicamente en gasto.

Ejemplos de activos fijos intangibles: Patentes, marcas comerciales, derechos de llave,

licencias o franquicias, etc. Estos activos son legalmente amortizables.

Estos activos no se desgastan o se vuelven obsoletos, característica de los activos que

se deprecian. Su valor monetario se amortiza en función del tiempo que comprenda
su tenencia o propiedad.

Se comprende como “sinónimo de depreciación” pero asociado a activos intangibles.

11
 Escudo Tributario

Se habla de escudo tributario como un concepto que sirve para protegerse de los
impuestos en atención a que la ley acepta como gasto necesario y aceptado a la
depreciación de los activos fijos tangibles y amortización de los activos fijos
intangibles.

La depreciación y amortización y su relación con los impuestos constituyen elementos

relevantes para llevar a cabo la inversión en activos para un proyecto.

Tanto la depreciación como la amortización de activos se utilizan como “escudos

fiscales” ya que permiten la rebaja de impuestos en el flujo de caja operacional del
proyecto, situación que será revisada en detalle en clases posteriores.

12
 Valores de Desecho

Los métodos para determinar el valor de desecho o residual para activos fijos
tangibles son los siguientes;

1).- Método Contable: Corresponde a la suma de los valores libros de todos los activos
al final del periodo de evaluación.

Ejemplo: Considere el periodo de evaluación en 10 años.

Activos (miles de pesos)
Ítem Inversión Vida Útil Depreciación anual Depreciación Acumulada Valor Libro
Terreno 10.000 0 0 10.000
Construcción 80.000 40 2.000 20.000 60.000
Maquinaria 30.000 15 2.000 20.000 10.000
Equipos y Muebles 10.000 10 1.000 10.000 0
Total 130.000 5.000 50.000 80.000

13
 Valores de Desecho
2).- Método Comercial: Corresponde al valor de mercado de los activos al final del
periodo de evaluación, incorporando el efecto tributario que implica la pérdida o
ganancia por la venta de los activos involucrados.
Ejemplo: Considere el periodo de evaluación en 10 años y los datos del caso anterior.
Activos (miles de pesos)
Ítem Inversión Vida Útil Depreciación anual Depreciación Acumulada Valor Libro Valor Comercial G/P Capital
Terreno 10.000 0 0 10.000 0 -10.000
Construcción 80.000 40 2.000 20.000 60.000 70.000 10.000
Maquinaria 30.000 15 2.000 20.000 10.000 18.000 8.000
Equipos y Muebles 10.000 10 1.000 10.000 0 1.000 1.000
Total 130.000 5.000 50.000 80.000 89.000 9.000

Flujo de Caja Flujo de Caja

Valor Comercial 89.000 Ganancia de Capital 9.000
Valor Libro -80.000 Utilidad antes de impuestos 9.000
Utilidad antes de impuestos 9.000 Impuesto (17%) -1.530
Impuesto (17%) -1.530 Utilidad después impuestos 7.470
Utilidad después impuestos 7.470 Ganancia de Capital -9.000
Valor Libro 80.000 Valor de Desecho 89.000

Valor de Desecho 87.470 Neto Valor de Desecho 87.470 Neto

(89.000-1.530)
14
 Valores de Desecho
3).- Método Económico: Corresponde al flujo anual al que se le incorpora de
depreciación a perpetuidad y se descuenta el costo de capital. Representa la
continuidad del proyecto a través del tiempo, dado que se está calculando el valor
presente de los flujos futuros del proyecto desde n+1 hasta infinito, en el periodo n.
Flujo Neto Representativo - Depreciación Anual = Valor de Desecho Económico
Tasa de Descuento

Ejemplo: Considere el periodo de evaluación en 10 años y los datos del caso anterior.
Activos (miles de pesos)
Ítem Inversión Vida Útil Depreciación anual
Terreno 10.000 0
Construcción 80.000 40 2.000
Maquinaria 30.000 15 2.000
Equipos y Muebles 10.000 10 1.000
Total 130.000 5.000

Se estima que la empresa podrá generar flujos normales de caja por $14.000.000
anuales a perpetuidad y la tasa de capital es 10% anual.
14.000.000 - 5.000.000 = 90.000.000
0,1

15
 Valores de Desecho
 Existen 3 posibilidades al vender a Precio de
Mercado (Método Comercial):
Precio de Mercado

 Precio de Venta > Valor Libro Precio de Venta = Valor Residual

 Pagar Impuestos por utilidad o Valor Comercial
 Tributar por la utilidad extraordinaria
= (Valor Residual - Valor Libro)

 Precio de Venta < Valor Libro

 Pérdida
 Descontar impuestos por pérdida
Pago de Impuesto por:
= (Valor Residual - Valor Libro)

Precio de Venta – Valor Libro

 Precio de Venta = Valor Libro
 No hay efecto tributario.
= (Valor Residual = Valor Libro)

16
 Fuentes de Financiamiento
Para un proyecto tenemos las distintas alternativas que existen para financiar la inversión y sus
costos. La evaluación y selección de estas alternativas permiten mejorar el aporte a la riqueza de
los inversionistas.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE MEDIANO Y LARGO PLAZO

•Préstamos
Son recursos monetarios obtenidos de instituciones bancarias privadas, públicas o
internacionales que financian total o parcialmente la inversión.
El reintegro de la deuda se produce en amortizaciones, y además se debe pagar intereses
(expresado en una tasa de interés del crédito) por el saldo impago de la deuda.
Los bancos generalmente financian hasta un 60 ó 70% de la inversión. Debiendo ser el resto
financiado por los inversionistas del proyecto.

•Arriendo
Los activos fijos necesarios para la inversión son obtenidos a cambio del pago de una cantidad
periódica por el uso de los activos. En este caso, la propiedad de los activos no es del proyecto,
por lo tanto la depreciación del activo es asumida por su dueño y no por el proyecto. Un arriendo
es un ítem de costo que descuenta impuestos a las utilidades de la empresa. Por lo que su efecto
neto en el flujo de caja hay que multiplicarlo por (1-t).
17
 Fuentes de Financiamiento
• Leasing
Es parecido a un arriendo. Una empresa de leasing adquiere el bien de inversión que requiere el
proyecto y se lo entrega a cambio de una cuota sistemática de leasing (parecido a un arriendo
mensual, bimensual u otra modalidad) durante un periodo definido de tiempo (usualmente más
de un año), que es llevada al flujo de caja como costo que descuenta impuesto.
La diferencia con el arriendo es que al final del contrato de leasing existe una opción de compra
del bien pagando una cuota adicional. En este caso la propiedad del activo pasa al proyecto al
pagar la última cuota.
Las ventajas de este mecanismo es que no se requiere garantía o algún tipo de pie, y usualmente
la tramitación del crédito es más rápida. Adicionalmente, permite los flujos de la inversión y al
final del pago entra a la empresa por el monto de la última cuota.
La desventaja es que no permite el arrepentimiento del contratante una vez que se firmó el
contrato, y el no pago de una cuota autoriza a la empresa de leasing a exigir la devolución del
activo y el pago de las cuotas restantes a modo de indemnización.
Este instrumento es muy utilizado para adquirir equipamientos de empresas (máquinas) y bienes
raíces no habitacionales.

18
 Fuentes de Financiamiento
• Emisión de instrumentos de deuda
Existe en el mercado financiero una alta gama de instrumentos de deuda, la que se va ampliando
en el tiempo al igual que la sofisticación de dichos instrumentos. A pesar de eso, el mecanismo
de valoración es el mismo y que incorpora 2 elementos principales: VPN (que es función de la
tasa de descuento relevante en ese momento) y riesgo. En esta ocasión veremos sólo 2
instrumentos de deuda: los bonos y las acciones.

• Bonos
Es cuando una empresa emite papeles de deuda en que se compromete a pagar una cierta
cantidad de dinero en un cierto momento del tiempo (una sola vez o un flujo de pagos futuros
llamados cupones).
El mecanismo de operación de los bonos es similar al de los préstamos, es decir, la empresa
recauda dinero fresco a cambio de un compromiso de pago futuro que se puede hacer efectivo
en la fecha de expiración del bono o del cupón. A diferencia de los préstamos tradicionales, el
acreedor es el tenedor de bonos, y estos papeles son transados en el mercado financiero.

19
 Fuentes de Financiamiento
Los bonos se emiten por un cierto monto o valor par (es decir, a una cierta tasa de interés
implícita), pero el mercado financiero los valora los flujos comprometidos (descuenta) con una
tasa de interés que depende de las características de la empresa (solidez, tamaño, riesgo de no
pago, etc.), con lo que se alcanza el valor de mercado (que se enuncia en términos absolutos o
como porcentaje sobre el valor par). Asimismo, un bono tiene un valor variable en el tiempo que
depende de los flujos que restan por pagar y de la tasa de interés a la que se pueden transar en
el mercado a esa fecha.
Muchas veces estos instrumentos son emitidos en el exterior, ya que las tasas de interés real en
países desarrollados es menor que las de países en vías de desarrollo. Por lo que al descontar los
flujos por una tasa menor el VPN de los flujos, que es lo que un inversionista extranjero está
dispuesto a pagar por el bono (deuda del proyecto), es mayor.

• Acciones
Es cuando una empresa “vende” parte de su capital (u obtiene el capital necesario para financiar
su operación o nuevas inversiones). Es decir, el que compra acciones se vuelve en inversionista
de la empresa, y por lo tanto tiene derechos proporcionales a su aporte sobre los flujos de caja
de la empresa, o a parte de sus activos en caso de quiebra.

20
 Fuentes de Financiamiento
Estos derechos son repartidos por las empresas como dividendos. En el mercado existen diversos
tipos de acciones (de primera emisión, preferentes, etc.), y también dependiendo de la empresa,
existen distintas políticas para cancelar los dividendos. Sin embargo, el mecanismo de valoración
es idéntico al de los bonos, es decir, es la suma de los dividendos esperados descontados (VPN).

Este mecanismo de financiamiento de las empresas es especialmente atractivo cuando el precio

de mercado las acciones es alto, incluso varias veces superior a su valor libro o contable (ej
acciones de Quiñenco del grupo Luksic).
También, en algunas ocasiones estas acciones son transadas en bolsas extranjeras. En particular,
cuando acciones latinoamericanas son vendidas en la Bolsa de Nueva York, lo hacen como ADRs
(American Depositary Receipts), que son equivalentes a paquetes de las acciones que se transan
en la Bolsa de Santiago.

21
 Fuentes de Financiamiento
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

• Crédito de Proveedores
Es cuando se logra pagar en forma diferida al proveedor. Por ejemplo pago a 90 días u otra
opción crediticia. Esto permite obtener el abastecimiento necesario sin incurrir en costos
inmediatos, por lo que puede que los ingresos que generará la venta futura permita pagar el
crédito de los proveedores.

• Préstamos de Corto Plazo

Son créditos obtenidos de instituciones financieras que permiten financiar descalces transitorios
en el flujo de caja, muchas veces obtenidos en forma de líneas de crédito. Generalmente tienen
tasas de interés mayores que los créditos de largo plazo. En este grupo de instrumentos también
se pueden considerar las líneas de crédito bancarias, que permiten a las personas y empresas
mejorar sus condiciones de liquidez en el corto plazo y que tienen la ventaja que cobran interés
por el monto y período efectivo de uso (generalmente diario).

22
 Fuentes de Financiamiento
• Factoring
Hay empresas especializadas que transforman en dinero activos de otra empresa (descontado a
una tasa de descuento) que son instrumentos de deuda emitidos por terceros, tales como
cuentas por cobrar, cheques a fecha, pagarés, etc. Ej. Falabella y CMR.

•Letras Bancarias y Pagarés

Estos instrumentos son equivalente a los bonos y poseen un valor en el tiempo que se
transforma en dinero efectivo en la fecha de expiración del documento. La diferencia
fundamental con los bonos es el plazo en que expira (usualmente inferior a un año, salvo letras
hipotecarias o pagarés específicos). Por sus características, en ocasiones son utilizados como
garantías en deudas de corto plazo pudiendo ser rescatadas (y por tanto no cobradas) antes del
período de expiración del documento.

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 Bibliografía
TEXTOS

• Sapag, Nassir; Sapag, Reinaldo, Preparación y Evaluación de Proyectos,

McGraw-Hill Interamericana, 2008.
• Sapag, José Manuel, Evaluación de Proyectos, Guía de Ejercicios, Problemas
y Soluciones, McGraw-Hill Interamericana, 2007.

WEBLIOGRAPHY

• http://www.slideshare.net/herovalrey/modelos-de-depreciacion

• http://www.mailxmail.com/curso-contabilidad-depreciacion-amortizacion/contabilidad-
depreciacion-amortizacion-introduccion

24