8/4/2020 Es hora de una política fiscal más expansiva - Diario Financiero

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Es hora de una política fiscal más

expansiva
Alejandro Puente Economista Centro de Investigación CIMON, Universidad Santo Tomás

Por: Alejandro Puente | Publicado: Miércoles 13 de noviembre de 2019 a las 04:00 hrs.

El Ministro de Hacienda, Ignacio Briones,

bajó recientemente la proyección de
crecimiento económico para 2019 a
aproximadamente 2%. Y tiene buenas
razones para hacerlo. Es muy probable que
tengamos crecimientos anuales negativos
del IMACEC en octubre y noviembre y,
dada la exigente base de comparación del
último trimestre del año 2018, es
igualmente probable que tengamos un
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crecimiento anual negativo en el cuarto
trimestre de este año. Tampoco es
descartable que entremos en recesión
técnica, al encadenarse dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo.
Pero no necesariamente esto quiere decir que tendremos un crecimiento muy
por debajo del crecimiento tendencial de la economía chilena para 2020, como
también proyectó el Ministro al bajar la anterior proyección de 3,3% a 2,3%.

En este último cálculo ha primado nuestra tradicional ortodoxia neo clásica,

muy importante para entender el crecimiento de largo plazo, que depende de
la acumulación de factores de producción y la productividad de estos factores,
pero nos lleva a olvidar que, en el corto plazo, cuando hay holguras de
capacidad, lo que determina el crecimiento económico es la demanda
agregada.

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Para entender esto, recordemos lo que ocurrió luego del terremoto del año
2010, en que la destrucción del stock de capital fue mucho mayor a la
provocada por los desmanes de las últimas semanas. En ese tiempo, hubo
mucha preocupación por el efecto que podría tener en el crecimiento de largo
plazo esta pérdida de capital. Sin embargo, la economía se recuperó con
mucha fuerza y el crecimiento de 2010 y 2011 fue robusto y con baja inflación.
Es cierto que los precios del cobre nos ayudaron mucho, pero la clave fueron
las políticas macroeconómicas expansivas en un contexto de holguras de
capacidad luego de la crisis financiera internacional.

Esta combinación de políticas es la que precisamente podemos tener ahora, y

creo que sería un error no entenderlo, ya que nuevamente nuestra habitual
ortodoxia puede impedir que acompañemos la ya expansiva política monetaria
con una política fiscal igualmente expansiva.

En cuanto al financiamiento de esta expansión, tiene que ser con una

combinación de deuda y uso de los fondos soberanos. Las condiciones
financieras internacionales son especialmente favorables para la opción de la
deuda, pero el mercado no ha tendido a ver a Chile en términos patrimoniales
-activos menos pasivos- en los últimos años, y podría castigar las emisiones.

Con esta estrategia, estimo que podríamos crecer en torno al crecimiento de

largo plazo en 2020 y por arriba de este en 2021. Por otro lado, este mayor
crecimiento debiera contrarrestar el efecto del mayor gasto social en el déficit
fiscal. Pero, no podemos pensar que podemos mantener esta estrategia
indefinidamente. Es fundamental una reforma tributaria que aporte los
recursos permanentes para restituir el balance estructural en el mediano plazo
y hacer sostenible un crecimiento con mayor igualdad.

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