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ACEITE DE GIRASOL 2020-2021:

BREVE CRÓNICA DE UNA CRISIS GLOBAL DE OFERTA,

CON DEMANDA MUNDIAL INELÁSTICA.

Versión al día 23 de Marzo de 2021

Lic. Jorge Ingaramo

(15) 11 4140-6417

Síntesis Ejecutiva.

- Los precios del aceite crudo de girasol en Rotterdam y en La Argentina (precio FOB y
paridad teórica FAS) experimentaron un crecimiento impactante en los últimos diez
meses, producto de caídas simultáneas en la producción de grano de girasol en los
cuatro principales productores mundiales (crisis global de oferta). Comparado con el
inicio de la cosecha en el Hemisferio Norte (Mayo de 2020), el precio del aceite en
Rotterdam creció 119,2%; el FOB local lo hizo al 120,7% en tanto que el FAS teórico en
pesos aumentó en 196,9% por la combinación de la devaluación del Peso del 34,5% y
una suba del FAS teórico -medido en dólares- del 120,8%.
- Las variables productivas tuvieron el siguiente comportamiento: la producción mundial
esperada de grano cayó 11,9%, mientras que la de aceite lo hizo al 9,3%. Como el
consumo mundial es relativamente inelástico (producto relativamente caro demandado
por sectores de ingresos medios y altos), mermó apenas un 2,5%. Se digirieron los stocks
y la disminución de las exportaciones mundiales alcanzó el 17,0%.
- El precio de paridad teórica FAS oficial, del Ministerio de Agricultura, en pesos, supera
en 16,5% al registrado 30 días antes (23 de Febrero). Medido en dólares, la suba es del
17,8%.

Antecedentes

- Más del 90% del girasol se produce en el Hemisferio Norte. Los tres grandes
productores, Ucrania, Rusia y la Unión Europea, generan el 75% de la oferta.
- El precio del grano de girasol depende en un 85% del precio del aceite (de la molienda
se obtiene entre el 42 y el 54% en aceite).
- Prácticamente no se comercia grano de girasol a nivel mundial. El mercado internacional
de aceite de girasol está entre los más dinámicos de las commodities alimentarias (ver
Anexo, con indicadores hasta 2020).
- La campaña agrícola en el Hemisferio Norte se inicia en Mayo de cada año,
particularmente la expectativa de siembra de grano de girasol comienza en el mismo
mes y el ingreso de la cosecha se da en Octubre. La Argentina que, en general representa
entre el 6 y el 7% del mercado de exportaciones de aceite, tiene dos períodos de
siembra: a) fines de Julio-principios de Setiembre en el Norte y b) Octubre-principios de
Noviembre en el Sur. Particularmente, el área sembrada en el Norte bajó de 720.000
hectáreas en 2018 a 240.000 en la siembra de 2020, por falta de humedad a la siembra.
- El aceite de girasol es demandado por sectores de ingresos medios y altos en economías
desarrolladas. Su dinámico crecimiento los últimos años fue abastecido con el
impactante aumento de la oferta subsidiada de Ucrania, a quien prácticamente no le
quedan márgenes para seguir creciendo, tanto en área como en rendimiento del cultivo.

La campaña 2020-2021. Variables físicas.

La campaña inicia en el Hemisferio Norte tomando nota de las dificultades para incrementar la
oferta de Ucrania. Por ello, el USDA postuló, en Mayo, un crecimiento interanual mundial del
3,1% de la oferta de grano. Aun así, esta proyección moderada de MT 56,69 superaba en un
12,2% a la cosecha obtenida en 2018-2019.

Por su parte, el precio medio en Rotterdam, en Marzo 2020 (U$S/tn 706), reflejaba la excelente
performance obtenida en la cosecha anterior de grano (MT 54,97). Dicho de otra manera, en
2019-2020, “todos la habían pegado”.

La moderada proyección de Mayo para grano, levanta a U$S/tn 751 el precio. En Junio se
registran problemas de seca, que levantan 7,5% el precio del aceite. Subas más moderadas se
producen en Julio y Agosto por la misma razón, mientras que en Setiembre se llega a los U$S/tn
1.000, con subas del 18,8% con respecto a Agosto y del 33,1% en relación a Mayo.

En Octubre se da el ingreso de la menguada cosecha ucraniana. La abundancia momentánea


redunda en un precio internacional similar al de Setiembre. En la Tabla 1 se muestra que había
MT 5,2 menos de producción mundial esperada. La estimación de producción mundial de
Noviembre es muy parecida a la final de Marzo de 2021. Quiere decir que ya se había concretado
el impacto pleno, hacia el mes de Noviembre por la influencia de la magra cosecha ucraniana
(3,5 millones de toneladas menos que lo esperado en Agosto), lo que redundaría en una
producción mundial final estimada de MT 6,72 menos que la inicial.

Tabla 1

Producción mundial de grano de girasol (campaña 2021-2021 Hemisferio Norte).

Momentos seleccionados.

(Millones de toneladas)

MAYO SET OCT MARZO VAR.PORC. VAR.PORC.


PAÍS O BLOQUE 2020 2020 2020 2021 OCT 2020- MARZO 2021-
MAYO 2020 MAYO 2020
ARGENTINA 4,0 3,4 3,0 2,9 -25 -27,5
RUSIA 15,5 13,5 13,5 13,27 -12,9 -14,4
UCRANIA 17,0 17,0 15,0 14,0 -11,8 -17,6
UE 9,6 9,75 9,5 9,2 -1 -4,2
SUMA TRES 42,1 40,25 38,0 36,47 -9,7 -13,4
HEMISF.NORTE
PRODUCCIÓN 56,69 54,02 51,49 49,97 -9,2 -11,9
MUNDIAL

Como se ve (al final de la Tabla 2), el precio en Rotterdam nunca cesó de subir hasta alcanzar el
122,3% de incremento entre el cierre del 23 de Marzo de 2021 y la media de Mayo de 2020. La
tabla demuestra que las variaciones de producción física y exportaciones, a nivel mundial, son
similares en las dos comparaciones presentadas (Noviembre versus Mayo y Marzo 21 versus
Marzo 20). En Setiembre de 2020, el mercado mundial tomó nota de la seca en La Argentina.

Tabla 2

Grano y aceite de girasol. Estimaciones USDA. Meses seleccionados.


VAR.PORC. VAR.PORC.
MAYO SET NOV MARZO NOV20- MAR21 -
CONCEPTO 2020 2020 2020 2021 MAY 20 MAY20
PROD.MUNDIAL 56,69 54,02 49,66 49,97 -12,4 -11,9
GIRASOL (MT)
PROD.GIRASOL 42,1 40,25 36,3 36,47 -13,8 -13,4
TRES HEMISF.NORTE
(MT)
MOLIENDA MUNDIAL 51 49,85 46,08 46,06 -9,6 -9,7
(MT)
PROD.MUNDIAL 21,44 20,96 19,36 19,44 -9,7 -9,3
ACEITE (MT)
EXPORT. MUND. 12,1 11,89 10,85 10,97 -10,3 -9,3
ACEITE (MT)
EXPORT. ACEITE 6,5 6,6 5,55 5,52 -14,6 -15,1
UCRANIA (MT)
STOCKS FINALES (MT) 1,98 1,84 1,08 1,28 (*) -45,5 -35,3
RELAC. 10,1 9,4 5,6 6,8 (*) - -
STOCK/CONSUMO (%)
PRECIO MEDIO 751 1.000 1.129 1.670 50,3 122,3
MENSUAL ROTTERDAM
(U$S/TN)
(*) La suba de los precios internacionales redujo algo el consumo (2,5%) y permitió una leve
recuperación de los stocks finales.
En setiembre comenzó una drástica reducción en los stocks finales de aceite de girasol. La
relación mundial stock/consumo bajó, entre Setiembre y Noviembre, de 9,4% a 5,6%.

Como se sabe, la incidencia del precio del aceite de girasol en la canasta de consumo de los
sectores de ingresos medios y altos, es lo suficientemente baja como para generar una demanda
cuasi inelástica: recién al final de la campaña se registraría una merma del consumo mundial, de
apenas el 2,5% acompañada de una caída mundial de las exportaciones (el mercado es muy
abierto) del 17% que responde, aproximadamente, a la caída en las exportaciones ucranianas
de aceite (ver Tabla 2). Obsérvese que el precio medio en Noviembre en Rotterdam superaba
en un 50,3% a la media de Mayo.
Aún así, el aumento en los stocks finales, de 200.000 toneladas, entre Noviembre y Marzo, y la
mejora en la relación stock/consumo (de 5,6% a 6,8%) comienza a explicarse por la citada baja
en el consumo y las exportaciones totales.

La campaña 2020-2021. Precios y mercados.

La Tabla 3 presenta las comparaciones de precios y los cálculos locales de FAS teórico para 5
momentos del tiempo, hasta llegar a la situación actual (23 de Marzo de 2021):

- Se inicia la campaña con precios “normales” y con expectativas bajistas por la


formidable cosecha ucraniana esperada de MT 17, superior en MT 2 a la de 2018-2019.
- Se observa que el precio del aceite de girasol en Rotterdam presenta un descuento a
fines de Mayo con respecto al aceite de canola (competidor en calidad y precio) y, a
partir de Setiembre, se transforma en una prima, que alcanza el 30,4%; nivel inédito, en
los precios actuales.
- Por supuesto que las variaciones porcentuales (segunda fila de la Tabla) de los precios
para el ingreso de la futura cosecha, presentan variaciones menores a los valores de
mercado. Naturalmente, al día de hoy, se desconoce la expectativa de siembra de la
campaña 2021-2022 del Hemisferio Norte, pero se sospecha que no se registrará el
fracaso masivo que se produjo en la campaña en curso. Por eso, la variación con
respecto a Mayo es de 64,6% que contrasta con el 119,2% del precio inmediato
disponible, síntoma de la escasez crítica que La Argentina no puede menguar, ya que ha
sido corregida a la baja la expectativa local de producción.
- Los valores FOB calculados por el Ministerio de Agricultura tienen crecimientos similares
a los precios en Rotterdam. Lo propio ocurre con la paridad FAS teórica, generada en
pesos y corregida a dólares, por dicho Ministerio. Puede decirse que la devaluación del
Peso amplifica el impactante crecimiento del valor FOB contrato inmediato del aceite
(el crecimiento del FAS teórico es de 196,9%; empujado por subas del FOB y del Tipo de
Cambio, de 120,7 y 34,5%, respectivamente).
- Finalmente, todos los valores locales del precio del grano, crecen a tasas claramente
inferiores, tanto a los valores internacionales como al valor FOB y al FAS teórico locales,
debido a la merma en la capacidad de compra de la industria derivada de las
regulaciones locales de precios.
- Los precios en el Norte crecen 87,5%; unos 4 puntos por encima de los valores cámara
en los puertos del Sur, debido a la expectativa de buenos rindes en la cosecha en curso
de Buenos Aires y La Pampa, que contrasta con la dramática caída en la producción de
grano en Chaco y Santa Fe.

Variaciones, en el último mes, en el precio FAS teórico oficial, del aceite de girasol.

Como se ve al final de la Tabla 3, al 23 de Marzo el FAS teórico oficial, en pesos, era de


130.263, unos dólares por tonelada 1.424,6 al Tipo de Cambio Comprador Divisas Banco
Nación.
Este valor en pesos supera en 16,5% al registrado 30 días antes (23 de Febrero). Medido
en dólares, la suba es del 17,8% (U$S/tn 1.251,9).
Comparado con el registro del 1° de Marzo, la suba es de 9,6% en pesos y del 7,8% en
dólares.
Cabe consignar que tanto el precio internacional como los FOB locales y los cálculos de
paridad FAS alcanzaron el pico de suba el día 12 de Marzo pasado. El FAS teórico registró
$/tn 138.442 (unos 1.527,2 dólares por tonelada) por lo cual, con respecto a ese
máximo, la disminución en pesos es del 5,9% y en dólares del 6,7%.

Tabla 3.

Aceite de girasol. Evolución de los precios. Momentos seleccionados.

Var.Porc. Var.Porc.
CONCEPTO 22/5/20 23/9/20 23/11/20 23/3/21 Set20/ Mar21/
Mayo 20 May 20
PRECIO ROTTERDAM 762 1.020 1.200 1.670 33,9 119,2
INMEDIATO (U$S/TN)
PRECIO ROTTERDAM 735 930 990 1.210 26,5 64,6
INGRESO COSECHA
FUTURA (U$S/TN)
PRECIO ROTTERDAM 801 992 1.116,5 1.280,2 15,1 59,8
ACEITE CANOLA
INMEDIATO (U$S/TN)
DESCUENTO O PRIMA -4,9 +10,6 +7,5 +30,4 - -
GIRASOL/ CANOLA (%)
FOB ARGENTINA 700 965 1.110 1.545 37,9 120,7
MINISTERIO
INMEDIATO (U$S/TN)
FAS TEÓRICO 43.870 66.355 83.501 130.263 51,2 196,9
MINISTERIO ($/TN)
DÓLAR DIVISA BANCO 67,98 75,52 80,50 91,44 11,1 34,5
NACIÓN ($/U$S)
FAS TEÓRICO 645,3 878,6 1.037,3 1.424,6 36,1 120,8
MINISTERIO (U$S/TN)
PRECIO GRANO NORTE 240 300 360 450 25,0 87,5
(U$S/TN)
PRECIO CÁMARA 244,6 299,7 368,4 451,7 22,5 84,7
ROSARIO (U$S/TN)
PRECIO CÁMARA BAHÍA 240 275 350 440 14,6 83,3
BLANCA – QUEQUÉN
(U$S/TN)

ANEXO

El aceite de girasol en los mercados mundiales de aceites.


En primer lugar, se presentarán datos de crecimiento en la década. La base de la comparación
son las campañas terminadas en 2009 y 2010 (promedio bianual), en relación con las terminadas
en 2019 y 2020 (promedio bianual). Se comenzará analizando el complejo girasol:

- En los últimos diez años la producción mundial de grano de girasol creció 63%, un 5%
anual acumulativo. Surge de la combinación de un aumento de área del 11,4% (1,1%
a.a.) y rendimientos que crecieron al 46,3% (3,9 a.a.).
- Producto del aumento en el porcentaje de materia grasa en la molienda, la producción
de aceite de girasol creció 70% (5,45% a.a.) mientras que el consumo lo hizo al 69,1%
(5,4% a.a.).
- El crecimiento del comercio del aceite de girasol fue impactante: 148% y 153% para
importaciones y exportaciones, respectivamente (siempre hay discrepancias
estadísticas y diferencias entre Impo CIF y Expo FOB, lo cual justifica el pequeño
desfasaje). Las subas son del 9,5 y 9,7% anual acumulativo. Sirva como referencia que el
incremento de las importaciones del resto de los aceites (ocho) fue del 36,7%, es decir
un 3,2% anual acumulativo.

En lo que hace a la relación del complejo girasol con el resto de los aceites o granos oleaginosos,
se presentan las siguientes comparaciones:

- La participación del área girasolera mundial en el total de los seis granos oleaginosos
disminuyó del 9,84 al 9,28% en la década, mientras que la producción creció del 7,64 al
8,98%; lo cual está justificado por el impactante aumento de rindes, principalmente en
Ucrania y en menor medida en Rusia.
- La participación de la producción de aceite de girasol en el total de los nueve principales
aceites, creció del 8,65 al 9,96%, mientras que la de las exportaciones creció del 7,83 al
13,51%.
- La participación del aceite de girasol en el consumo alimentario de aceites, pasó del
10,52 al 12,62%.