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Los países emergentes y sus problemas

Vittorio Corbo
Una de las principales consecuencias de la gran crisis internacional reciente ha sido el impacto diferenciado que tuvo, y
sigue teniendo, en los países avanzados y emergentes.
En las etapas iniciales de la crisis, ésta impactó al mundo como un todo. Sin embargo, en la etapa de recuperación la
problemática ha sido muy diferente: los países emergentes quedaron prácticamente sin secuelas y (...) al manifestarse los
efectos de las políticas de estímulo, retomaron un fuerte crecimiento. En contraste, los países avanzados no han ni siquiera
recuperado el nivel del producto del primer trimestre del 2008.
Las alertas
Pero los países emergentes también enfrentan problemas derivados, en parte, de su éxito en sortear la crisis internacional y
de sus buenas perspectivas de crecimiento. La rápida recuperación ha hecho que en varios de ellos las holguras de
capacidad ya hayan prácticamente desaparecido y la tasa de desempleo esté de regreso a niveles pre-crisis.
En paralelo, en los últimos meses ha habido un alza pronunciada en los precios internacionales de los bienes primarios que si
bien tiene efectos positivos, también presenta varios desafíos para los países emergentes.
Detrás del alza en los precios de los bienes primarios ha estado el alto crecimiento de China e India, la recuperación gradual
de los niveles de actividad pre-crisis en los países industriales, y algunos shocks negativos de oferta en países productores
de alimentos.
Estos aumentos en los precios han contribuido a una mejora en los términos de intercambio de los países que son
exportadores netos, pero han aumentado las presiones de demanda y, a la vez, afectado a la inflación medida.
Esto, a su vez, eleva los riesgos de tener efectos de segunda vuelta en salarios y otros precios, y provoca un salto en las
expectativas de inflación en los países donde las holguras de capacidad prácticamente ya se han cerrado.
Como resultado, una serie de países emergentes tienen hoy problemas macro asociados a riesgos de sobrecalentamiento,
mientras que los países avanzados están preocupados en sostener una -aún frágil- recuperación y retomar su nivel de
tendencia pre-crisis.
Así, las marcadas diferencias en los fundamentos y en las perspectivas de crecimiento entre las economías emergentes y
avanzadas, y los pronunciados diferenciales de tasas de interés, promueven un alza en los flujos de capitales hacia las
economías emergentes. Esto se da especialmente a los países de ingreso medio, contribuyendo también a un aumento en la
demanda interna de estos últimos y a generar presiones hacia la apreciación de sus monedas.
En este contexto la pregunta que cabe hacerse es ¿qué están haciendo o pueden hacer los países emergentes para
administrar esta coyuntura? Aquí no hay recetas ni estrategias únicas dado que las respuestas de políticas siempre están
condicionadas por la estructura interna de cada país. Pero sí hay principios generales.
Primero, éste es el momento para retirar los estímulos fiscales y crediticios que se introdujeron en los últimos años con el
objetivo de amortiguar los efectos de la crisis internacional. La situación de la macroeconomía actual ya no los requiere y
hoy contribuyen al alza de la inflación y a la apreciación real.
La segunda línea de defensa es seguir con el proceso de normalización de la política monetaria, especialmente en los países
en que la instancia es tal que la política monetaria provee de un gran estímulo a la demanda, para así reducir las presiones
sobre la capacidad productiva y la inflación.
Ahora bien, en aquellos países que están bastante integrados a los mercados de capitales internacionales queda el problema
de cómo amortiguar los efectos de las alzas en la tasa de interés, en los flujos de capitales y en el tipo de cambio real.
Aquí, lo más apropiado es fortalecer los sistemas de flotación cambiaria y proteger la estabilidad financiera fortaleciendo los
sistemas de regulación y supervisión bancaria, de modo que los países aseguren que los recursos que están llegando no
siembren una crisis futura, cuando los diferenciales de crecimiento y de tasas con los países avanzados se estrechen y los
capitales comiencen a salir.
Dado los importantes riesgos en los mercados financieros internacionales asociados al desarrollo de la crisis europea, éste
puede ser el momento para acumular reservas e implementar planes de ahorro de los ingresos extraordinarios.
Distintos elementos de este marco de política han estado implementando los países emergentes de Asia y de América
Latina, y van a ocupar a nuestras autoridades durante gran parte de este año.
El reto para Chile
Chile tiene un reto adicional de más mediano plazo. Dado el alto crecimiento que se sigue esperando para China e India en
esta década, lo más probable es que nuestros términos de intercambio se mantengan muy favorables, lo que crea presiones
más permanentes para un tipo de cambio real más apreciado.
Para facilitar el ajuste de los sectores que no se benefician directamente de este boom de precios, se hace ahora más
urgente que nunca facilitar la respuesta de oferta de éstos sectores con iniciativas que reduzcan las barreras a la apertura y
cierre de negocios, la adaptabilidad laboral y la mejora en la eficiencia de los servicios que el Estado le brinda.
Esto contribuirá a reducir la magnitud de la apreciación real. Pero ello no es todo, se requiere también como país avanzar en
forma decidida en la reducción de los escollos a los aumentos sostenidos en productividad.
Aquí, aparte de las iniciativas anteriores es necesario avanzar con firmeza en mejorar la educación y la capacitación de la
fuerza laboral.

sentencia Suárez. Pero quienes compraron a $600 al 2005 multiplicaron ocho veces su inversión".. "Si en esa época comprabas LAN te decían que estabas loco. Por eso -agrega Peña. dice Gonzalo Peña.. en los fondos mutuos hay gastos de administración. Cuando se invierte en acciones el retorno esperado anual por libro es de 10%.lo mejor es ir. Tiene que tener la templanza suficiente para no salir corriendo ante las malas noticias y no entrar en pánico cuando su acción o fondo mutuo pierde en una semana 10%. al menos lea informes especializados. explica Christián Villouta. 3 Seguir al invitado de moda Cuando alguien es la estrella del momento. Según Peña. "Comprar acciones tiene asociadas las comisiones del corredor. gerente de renta variable de EuroAmerica. si el valor a pagar es 7 u 8%. Aunque le cueste más. 2 "Emborracharse" Beba con moderación. contra la corriente. Una historia de alguien que aumentó sus ahorros en más de 60% el año pasado. no quiere decir que este año vaya a rentar lo mismo. Invertir también tiene costos asociados y a veces nada baratos. "Esta debe ser una inversión de largo plazo. las acciones bajan". contrate a un experto. porque cuando se publique ya va a ser muy tarde. Pero antes de comenzar a celebrar. Para Peña la vía más simple es analizar la diferencia que se genera entre el precio de la acción y su utilidad (P/U). En fin. Los depósitos a plazo. 5 Pensar que es gratis Para asistir a una fiesta debe pagar una entrada o llevar un regalo. no ponga todos sus recursos en un solo activo. porque la acción va a costar más". esa sensación de optimismo que por estos días flota en el aire. un cambio en las tasas puede indicar hacia dónde se va ir el dinero. Como ejemplo. Marcela Vélez A. Lo mejor es comparar. lo importante es hacerlo pensando en el futuro. aconseja Villouta. 4 Olvidarse del precio Saber cuánto va a rentar una acción o un mercado es toda una proeza. dice Peña. No todos estamos hechos para los riesgos del mercado bursátil. El mercado bursátil es muy sensible a las malas noticias y aunque las perspectivas son buenas. 7 Sucumbir al pánico ¿Para qué torturarse con música electrónica si a usted lo que le gusta es la melodía de la cumbia? No a todos nos gusta la misma música. afirma. explica Ramón Suárez. 1 Quedarse en el pasado Si bien el pasado puede dejar buenas lecciones. "No porque todo el mundo está en ese activo quiere decir que es el mejor". por más difícil que sea. sobre la base de un tiempo determinado. puede tentar a más de uno a probar suerte en el mercado bursátil. Las buenas cifras que se proyectan para Chile -y hasta para Estados Unidos-. Emborracharse con las buenas noticias puede ser perjudicial para sus inversiones. gerente de renta fija internacional de Banco Penta.. y evite cometer estos siete errores. el período usual es de cinco o diez años. podría pensarse que el índice de la bolsa chilena está un poco caro. Lo mismo sucede con las acciones o mercados que se ponen de moda. Al momento de invertir. recuerda que tras el ataque a las Torres Gemelas en 2001. la compra y venta impulsiva sólo genera comisiones para el corredor y ningún valor para el cliente". puede estar sobrevalorado. "Hay que mirar las proyecciones para la economía y para el sector en que se desempeña la empresa. los bonos son la competencia de las bolsas. Si el dinero sale del mercado. Aunque el verdadero boom fue el año pasado (con la bolsa chilena rentando casi 40%). leyó bien: no siga esa corazonada que le da vueltas en su cabeza desde hace varios días. si el P/U promedio del IPSA es 15 y ahora está en 16. Pero hay formas básicas para saber cuándo vale la pena participar. a pesar de su alto desempleo y demás problemas. Lo que te interesa es invertir en la empresa antes de que reporte que las utilidades fueron buenas. hable con amigos y consulte con agentes del mercado.Las buenas perspectivas están atrayendo cada día a nuevos inversionistas: Los siete errores más comunes a la hora de invertir en la bolsa ¿Seguir la acción de moda? ¡No! ¿Confiar en sus instintos? Olvídelo.. todavía puede haber sorpresas en el camino. no con el espejo retrovisor. Las noticias de buenas utilidades. . respire. "Lo mejor es revisar las tendencias. las acciones de LAN cayeron de $1. es un costo muy alto". al momento de invertir no siempre es buen consejero. subgerente de Family Office Munita. Así. 6 Confiar en sus instintos Sí.200 a la mitad. Cruzat & Claro. por ejemplo. Ya sea que se decida actuar por su cuenta o con un asesor. nunca es tarde para participar de la fiesta. Esta es una medida que se toma como promedio. Para invertir en la bolsa "hay que ser solvente y paciente". Que el fondo mutuo en el que invirtió su amigo ganó 50%. Si quiere ahorrarse las comisiones y cree que puede asumir el riesgo.

pero hay que ponerlas dentro de un contexto. porque no han sufrido ni han visto desaparecer sus ahorros como ha ocurrido en muchos otros países. ¿qué responsabilidad tiene la Asociación de Bancos como vocero de la industria? "Si la banca es hoy una de las más modernas. En el tema comunicacional no lo hemos hecho bien". Y muchas cosas se han hecho. "Hacia el futuro veo dos desafíos principales: seguir fortaleciendo la enseñanza profesional de alto nivel y. La economía de mercado tiene que ir de la mano con transparencia y protección de los derechos de los clientes". J. Pizarro y J. y no lo hemos hecho bien. Y aunque reconoce que esta responsabilidad también es parte de una nueva etapa al interior del Santander. Ahí hemos fallado. En materia de información a los clientes. -Respecto al problema comunicacional. de tal forma que la persona esté consciente que esos cobros siempre corresponden a algo". "Una de las áreas de mejora es hacer un resumen anual o trimestral de todos los cobros de comisiones. -¿Cuánto afecta en esta percepción los "cobros chicos" que hacen en sus distintos productos? ¿Cómo se solucionan? "Una de las áreas de mejora (que se está trabajando a nivel de industria y que ellos implementarán este año) es hacer un resumen anual o trimestral de todos los cobros de comisiones. sector que conoce desde sus primeros pasos en la Superintendencia de Bancos -donde alcanzó el puesto de intendente. por ejemplo en los seguros de sismo de los créditos hipotecarios o las respuestas ante la clonación de tarjetas y fraudes electrónicos". -¿La actuación del Sernac dejó de manifiesto que los consumidores financieros estaban desprotegidos? "En absoluto. |"Las fallas existen. y no lo hemos hecho bien. "Hemos dado créditos y financiado la recuperación económica sin ningún problema. Desde 1992 es director general del Grupo Santander en Chile y en 2002 asumió la presidencia del banco. Son problemas a los que le damos mucha importancia pero que no afectan el funcionamiento de la banca y su aporte al desarrollo y crecimiento económico". J. donde hemos hecho una parte bien y otra no tanto". Díaz Autocrítica. Dicho esto. es responsabilidad de los banqueros y la asumimos". "Debemos mejorar. solvente y eficientes del mundo. Ahí necesitamos un protocolo". reconoce el ejecutivo. Y la otra mitad son los clientes de crédito. comenta. además de pagar los seguros de sismo por el terremoto". en el proceso de cierre de productos. presidente de Banco Santander y su autocrítica visión del sistema: "Si bien los bancos hemos demostrado solvencia. cómo se explica la mala imagen de la banca entre sus propios clientes? "Pienso que también nos hemos equivocado en no comunicar bien las mejoras que hacemos. tenemos que mejorar en información a los clientes". labores que hoy debe complementar con su reciente designación como director general del Centro de Estudios Superiores de la Empresa (ESE) de la Universidad de los Andes. que muchas veces es muy engorroso. No hay ni falta de capital ni necesidad de ir al Banco Central en búsqueda de liquidez. "Si bien los bancos lo hemos hecho muy bien en materia de solvencia. por otra parte. ¿por qué no los soluciona? "Las fallas existen. -¿Cómo evalúan los bancos la intervención del Sernac en temas como las cláusulas abusivas y las ventas atadas? "Todos los esfuerzos que se hagan para proteger e informar mejor al consumidor son positivos. que muchas veces es muy engorroso. Debemos mejorar. -Si la banca tiene identificados los problemas. Así define Mauricio Larraín Garcés su visión sobre la actual situación de la industria bancaria. especializándose más en los temas de gobierno corporativo y dedicando menos tiempo al día a día. Los primeros son los que guardan su dinero en los bancos y a ellos los hemos tratado muy bien. eso es mérito de la Asociación de Bancos. -¿Entonces. . Ahí necesitamos un protocolo. ayudar a formar empresarios cada vez más integrales. de cara a las personas y empresas que contratan sus servicios. en el proceso de cierre de productos. tenemos que mejorar. de tal forma que la persona esté consciente que esos cobros siempre corresponden a algo". preocupados también por la dignidad de las personas y con un sentido amplio de la responsabilidad social". Larraín cree el gran desafío de la industria hacia el futuro es aumentar la transparencia.y como gerente de la deuda externa del Banco Central.Mauricio Larraín. pero hay que ponerlas dentro de un contexto. -¿Y qué han hecho mal? "En dar información más clara sobre el tipo de producto que está contratando cada consumidor y los costos asociados. Y me parece que hay que disminuir los costos de cambiarse de banco o de trasladar garantías". Refinanciamos todos los créditos hipotecarios que tenían problemas y a la industria del salmón. quien responde a las críticas sobre el sector y revela los planes del Santander para mantener el liderazgo en el mercado local. Son problemas a los que le damos mucha importancia pero que no afectan el funcionamiento de la banca y su aporte al desarrollo y crecimiento económico. Nosotros atendemos a dos tipos de consumidores. tenemos que mejorar la información a los clientes" El máximo ejecutivo de la entidad de capitales españoles reconoce un problema en la forma como la industria comunica sus logros y adelanta que durante este año simplificarán la información de los cobros que se realizan en sus productos.

tienen en carpeta abrir cerca de 20 nuevas oficinas. . Esto último. lo que representa un crecimiento de entre 15% y 17%. "Financiando fundamentalmente medianas empresas. dicha proyección se repite hasta el 2013. con un programa de emisión de bonos del cual se han emitido US$ 3. alcanzando un volumen adicional de colocaciones de hasta US$ 18 mil millones. También se podría capitalizar una parte de las utilidades del año pasado. Para ello. En términos de sucursales. en parte. está presupuestado entregar entre US$ 5 mil millones y US$ 5. Banco Santander Chile se transformó en la cuarta mayor operación del grupo español en el mundo (tras Brasil. El plan de crecimiento será financiado.200 millones tanto en Chile como en el exterior (Estados Unidos. entidad que los supera en préstamos a grandes empresas. El objetivo es sumar cerca de 80 mil nuevos clientes cuentacorrentistas y pasar de 50 mil a 100 mil microempresarios (con ventas inferiores a $100 millones anuales). quien descarta alguna opción de aumentar el tamaño de la entidad vía adquisiciones. Además buscarán mantener el liderazgo en el segmento personas y pymes frente al Banco de Chile. las perspectivas de crecimiento son positivas. Según explica Larraín. pymes y personas".Banco Santander proyecta prestar US$ 5. "Con esto tenemos un espacio de crecimiento potencial de casi 20% anual por varios años". que sumarán a las más de 400 que conforman la red de atención en el país. en un contexto donde la economía podría crecer. apuestan por el avance de la economía. agrega. España y Reino Unido). que incrementará la demanda por financiamiento y por una mayor bancarización. entre 6% y 7%. Para este año.500 millones en créditos. Europa y Asia). sólo en 2011. prevé el ejecutivo. a través de un mayor uso de las garantías Corfo y las transacciones con las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR). Y para los próximos tres o cinco años. aportando un 8% a las utilidades totales. que a noviembre suman US$ 936 millones.500 millones en 2011 Tras la crisis financiera.

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