Gestion Financiera-2004cuademprendedores3

CUADERNO PARA
EMPRENDEDORES Y EMPRESARIOS
Gestión Financiera
FEDERACION UTACION
DIP
ANDALUZA
DE MUNICIPIOS SEVILLA
DE
Y PROVINCIAS
GESTIÓN FINANCIERA
Estimado/a lector/a:
La Diputación Provincial de Sevilla, su sociedad Sevilla

Siglo XXI S.A, y la Federación Andaluza de Municipios y Pro-
vincias (FAMP), comparten un objetivo común, “Promover
el desarrollo socioeconómico, la formación y fomentar la
creación de empleo estable, en Sevilla y en Andalucía
respectivamente”.
Para ello disponen de toda una infraestructura al servi-

cio de las instituciones y ciudadanos que trata de cubrir las
distintas necesidades que se puedan plantear en torno a este
objetivo.
Dentro de esa infraestructura tienen un papel destaca-

do los instrumentos de información y asesoramiento a des-
empleados, emprendedores y empresas. Es en este ámbito,
y dada la escasez de material pedagógico que profundice en
los temas relacionados con aquellos objetivos, donde estas
entidades se han propuesto editar una colección compuesta
por once guías sobre la promoción económica y el empleo
dirigidas, además de a los responsables políticos y técnicos
locales, a otros colectivos (empresarios/as, emprendedores/
as, universitarios/as y desempleados/as). La colección se
compone de las siguientes guías:
1. Comercio exterior para las Mypes.

2. Comercio electrónico para las Mypes.
3. Gestión financiera para Mypes.
4. Marketing para Mypes.
5. Salidas laborales para universitarios.
GESTIÓN FINANCIERA
6. Autoempleo para universitarios.

7. Recursos para el empleo.
8. Recursos para el emprender.
9. Gestión de los recursos humanos en las Mypes.
10. Cooperación empresarial.
11. Gestión de la Calidad Total.
Nuestra intención no es otra que proporcionar un mate-

rial de referencia, de consulta ágil y rápida, que facilite el ac-
ceso al mercado de trabajo, preferentemente por medio del
autoempleo y la creación de empresas.
Queremos igualmente resaltar la contribución financie-

ra del Fondo Social Europeo a través del “Programa Operati-
vo para el Fomento de la Cultura Emprendedora, como Clave
para la Creación de Riqueza” de la Diputación de Sevilla, que
ha hecho posible estas publicaciones.
Nuestro deseo es que estas guías le sean de gran utili-

dad, a la vez que reiteramos la completa disposición de nues-
tras instituciones a trabajar para acercar todas las alternati-
vas de empleo y riqueza a la población de Andalucía en gene-
ral y de la provincia de Sevilla en particular.
Con ese deseo queremos enviarle nuestro estímulo y

un cordial saludo.
D. Luis Navarrete Mora D. José E. Moratalla Molina

Presidente de la Excma. Presidente de la FAMP
Diputación de Sevilla Alcalde de Granada
GESTIÓN FINANCIERA
SUMARIO
CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
DE LAS MYPES. .................................................................. 7
1. La Gestión financiera en las MYPES. ....................... 12

2. ¿Quién asume las decisiones en la gestión
financiera?: El director administrativo - financiero
en las MYPES. ............................................................ 15
3. ¿Cómo adaptar al Euro la Administración
financiera?. .................................................................. 16
CAPÍTULO II
FUENTES DE INFORMACIÓN FINANCIERA DE LA
EMPRESA.
4. ¿Cuáles son las fuentes de información internas y

externas de las MIPES? ............................................. 29
CAPÍTULO III
ESTRUCTURA Y ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCERO
DE LAS MYPES.
5. ¿Qué es la estructura económica - financiera

en la empresa? ........................................................... 37
6. ¿Qué es el análisis de la empresa? ......................... 38
7. ¿Qué son los ratios? .................................................. 39
GESTIÓN FINANCIERA
8. ¿Qué es el fondo de rotación, fondo de maniobra

o capital circulante? ................................................... 70
CAPÍTULO IV
VALORACIÓN DE LA EMPRESA. .................................... 77
CAPÍTULO V
LAS PREVISIONES DE TESORERÍA.
9. ¿Qué es una previsión de tesorería? ....................... 81

10. ¿Cómo se elabora un presupuesto de tesorería? .. 82
11. ¿Cómo se presenta un presupuesto de tesorería? 88
CAPÍTULO VI
LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.
12. ¿Cuál es la financiación interna de la empresa

o autofinanciación? ..................................................... 95
13. ¿Cuál es la financiación externa de la empresa? ... 96
CAPÍTULO VII
EL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO PARA LA MYPE.
14. ¿Qué es la planificación en la empresa? ............... 139

15. ¿Qué objetivos tiene un plan financiero a largo
plazo? ........................................................................ 141
16. ¿Qué debe contener un plan financiero a largo
plazo? ........................................................................ 143
GESTIÓN FINANCIERA
CAPÍTULO VIII
LA NEGOCIACIÓN BANCARIA
17. ¿Cómo planificar la negociación

banca-empresa? ....................................................... 151
CAPÍTULO IX
LA INFORMATIZACIÓN DE LA TESORERIA EN LAS
MYPES.
18. ¿Qué objetivos debe cumplir una aplicación

informática para la gestión de la tesorería? .......... 155
19. ¿Qué necesidades tiene un departamento de
tesorería? ................................................................... 156
20. ¿Cómo se aborda el proceso de
informatización? ....................................................... 157
CAPÍTULO X
CONCLUSIONES ............................................................ 159
CAPÍTULO XI
BIBLIOGRAFÍA Y DIRECCIONES
WEB DE INTERÉS. ........................................................ 161
GESTIÓN FINANCIERA
NOTAS:
CAPÍTULO I INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
CAPÍTULO I
INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA DE LAS MYPES.
El I.N.E. nos ofrece un dato significativo, a fecha 1 de enero

de 2000: el número de empresas que se crearon en el año
anterior fue de 344.646 y el número de bajas en ese mis-
mo periodo fue de 269.070. Por tanto el número de des-
trucción de empresas resulta significativo y todo ello pro-
vocado, quizás por una falta de recursos económicos,
amén de otros factores.
Es por ello que la gestión financiera para las MYPES, pue-

de resultar de interés para las mismas, dado que les pue-
den permitir permanecer y madurar dentro del tejido em-
presarial.
Para situarnos, en primer lugar, es de interés delimitar el

concepto de MYPE, objeto de esta guía. A nivel del ciuda-
dano medio una MYPE se considera una empresa en la
que el “empresario” es elemento dinamizador de la activi-
dad empresarial que cuenta con unos recursos limitados,
tanto financieros como de personal, y en muchos de los
casos se constituyen como trabajadores únicos de la ac-
tividad, siendo sus ventas modestas. En definitiva, se
identifica la empresa con el empresario. Si bien, este
7
concepto nos permite intuir una MYPE no así nos permite
hacer una clasificación, dado los elementos tan genéri-
cos con los que se define. Por ello, diferente instituciones
han establecido criterios para poder enmarcarlas.
El más aceptado en círculos oficiales es el que proviene

de la Recomendación de la Comisión de las Comunida-
des Europeas de 3 de abril de 1996 aparecida en el Diario
Oficial de las Comunidades Europeas de 30 de abril de
1996 y concreta que se entiende por Pequeña y Mediana
Empresa aquella que tenga las siguientes características:
· Menos de 250 trabajadores.

· Ventas inferiores a 3.000 millones de pesetas.
· Activo neto inferior a 1.500 millones de pesetas.
· No estar participada en un porcentaje superior al 25 %
por una empresa que no cumpla los requisitos anterio-
res.
La MYPE en Andalucía, en España y en Europa aglutina el

mayor número de empresas. Según datos del I.N.E., “Es-
paña en Cifras 2000”, al 1 de enero de 2000, el número de
empresas en las que empleaban 20 o más trabajadores
era de 71.664 (Empresas activas), sobre un total de
2.595.392 a esa fecha y el número de empresas en donde
no tenían asalariados era de 1.417.221. Estos datos nos
permiten constatar la importancia de estas pequeñas em-
presas dentro del tejido empresarial español y andaluz en
concreto.
8
Por su gran número, las MYPES atraen la atención de las
entidades financieras ya que éstas constituyen su princi-
pal fuente de financiación externa. A modo de ejemplo ex-

ponemos la estrategia de negocio de una entidad finan-
ciera que toma a las MYPES como objetivo de incremento
de negocio y rentabilidad dentro de su estrategia:
«ESTRATEGIA DE NEGOCIO»
La decisión tomada por el banco de ampliar nuestro catá-

logo con determinados productos dirigidos a las Pymes
está basada en unas premisas que constituyen el eje de
nuestra estrategia en este segmento:
· Vamos a dirigirnos a las pequeñas y medianas empre-

sas, que constituyen nuestro segmento objetivo de clien-
tes y en el que englobamos a las empresas que factu-
ran hasta 500 millones de pesetas y tienen hasta 50
empleados.
· Este segmento de la actividad empresarial a menudo
está constituido por comercios, profesionales y empre-
sas auxiliares de tamaño pequeño y se distinguen por
el carácter personalista de la propiedad accionarial y
solvencia soportada por los patrimonios particulares de
los socios.
· Vamos a distribuir una serie de productos de Pymes,
que vienen a cubrir un % de las necesidades financie-
ras de las mismas.
· Con un criterio de rentabilidad directa del producto y 9
cobro de comisiones. La comercialización de produc-
tos para Pymes tiene que ofrecernos una rentabilidad
directa en cada operación.

· Con un criterio estricto de riesgos. El riesgo de las
Pymes es generalmente mayor que el de los particula-
res y no puede tener, como en éstos, un carácter esta-
dístico, ya que introduce la «incertidumbre empresarial»
como factor adicional de riesgo.
Por ello, el criterio del banco es ofrecer productos estándar

adaptados a los clientes Pymes, otorgando una importan-
cia a la experiencia, antigüedad en el ejercicio de una ac-
tividad y a la solvencia de sus propietarios.
La gran atracción de las entidades financieras por las

MYPE estriba en su falta de organización y de gestión fi-
nanciera que le permita negociar con las mismas las con-
diciones de todas y cada una de sus operaciones finan-
cieras. La gran empresa dotada de un departamento fi-
nanciero, con personal y recursos suficientes negocia en
su relación banca - empresa los tipos y condiciones apli-
cables a cada una de las operaciones, teniendo como ob-
jetivo la disminución de los costes financieros.
La planificación y gestión financiera en la MYPE resulta

de interés en tanto dota a la misma de un instrumento de
previsión y control, disminuyendo la incertidumbre empre-
sarial y procurando la permanencia de la misma en el en-
10 tramado empresarial.
En su evolución la empresa se ha ocupado con más in-

tensidad de unas funciones más que de otras. Así desde

primeros de siglo hasta los años 50, la empresa puso su
atención en la producción, fue un periodo marcado por el
progreso y el crecimiento industrial. Resuelto el problema
de producir, la empresa tuvo que implantar la distribución
y comercialización de los productos, propiciando el paso
de la venta local y selectiva hasta la venta internacional y
masiva.
En este punto la empresa debía ordenar, planificar y dis-

tribuir sus recursos, para mantener en movimiento la pro-
ducción y la venta, surgiendo el interés por la función fi-
nanciera en la empresa.
Naturalmente este esquema habría que matizarlo según

los sectores de actividad, hasta el punto que en ciertas
empresas serán los problemas de producción, o los de
comercialización o los financieros el centro de atención.
La evolución de la función financiera a lo largo de este

siglo, ha tenido elementos diferenciadores en el caso de
España con respecto a otros países y más especialmente
en Andalucía y ello por haberse producido una serie de
hechos diferenciadores:
· Aislamiento de la economía española

· Inflación mas acusada 11
· Menor control fiscal, hasta 1.977 con la promulgación
de las Leyes de Reforma Fiscal.
· Mercado de capitales menos desarrollado.
En la actualidad la función financiera ha cobrado una es-

pecial relevancia en las empresas españolas y andaluzas.
Las múltiples posibilidades y alternativas de inversión a
las que ha de enfrentarse una empresa, así como las dife-
rentes fuentes de financiación a las que puede acudir para
realizar esas inversiones, conducen a la necesidad de un
conocimiento lo más amplio posible de las distintas alter-
nativas con el fin de adoptar las decisiones más adecua-
das.
1. LA GESTIÓN FINANCIERA EN LAS MYPES.
La gestión financiera de la empresa se preocupa de la efi-

caz captación de los recursos para la realización de las
inversiones necesarias, tanto a largo como a corto plazo.
Hablamos de largo plazo cuando nos referimos a recur-

sos necesarios en períodos superiores a un año para ser
asignados a inversiones cuya vida supere el ciclo de ex-
plotación de la empresa. La gestión financiera a largo pla-
zo se ocupa, por consiguiente, de la realización de una
planificación futura de la empresa buscando el modo de
efectuar las inversiones adecuadas en activo fijo, de for-
ma que se evite la infrautilización de éstas, controlando la
12 rentabilidad generada por las mismas e intentando
optimizarlas. Además, analiza la capacidad de la empre-
sa para asumir deudas.
Por otro lado, la gestión financiera a corto plazo se pre-

ocupa de la problemática relacionada con la financiación
del activo circulante. Es decir, busca los fondos suficien-
tes para hacer frente a las inversiones a corto plazo (exis-
tencias, deudores, tesorería), con el fin de que nunca se
produzca ruptura en el ciclo de explotación, ya que el
desfase posible entre cobros y pagos podría ocasionar flu-
jos de caja negativos; de ahí la necesidad de disponer de
recursos en tesorería. La determinación de la cuantía de
dichos recursos no es fácil, ya que una asignación esca-
sa puede provocar desequilibrios en las necesidades a
corto plazo, llegando incluso a incurrir en una situación
de suspensión de pagos. Se da el caso de empresas que
siendo rentables, no pueden desarrollarse día a día por su
escasez de recursos en capital circulante. Un nivel de te-
sorería demasiado alto indicaría una mala gestión de la
empresa al disponer de recursos ociosos y soportar cos-
tes de Oportunidad. Es decir, lo que he dejado de ganar
por tener esos recursos ociosos.
La función financiera, tradicionalmente se ha ocupado de:
· Captar los fondos necesarios para el funcionamiento

de la empresa. Planes de expansión, inversiones, etc.
· Controlar los usos de esos fondos, mediante el uso de
sistemas de información contable.
· Gestionar la tesorería generada por las operaciones dia- 13
rias de la empresa.
Parecía normal que fuera así, cuando la preocupación fun-

damental tras los años 50 era la de vender aquellos pro-
ductos fabricados.
En la actualidad podemos decir que la función financiera

de la empresa se extiende a todo el ámbito de la organiza-
ción, dado que debe estar presente en todas las decisio-
nes que se tomen aunque no sean financieras. Si se deci-
diera modificar el precio de los productos que una compa-
ñía comercializa, la función financiera tiene un papel de-
terminante, ya que repercutiría en la cuenta de resultados
de manera directa y en la liquidez de la compañía, entre
otras cosas.
Hoy más que nunca la función financiera mantiene un

protagonismo en la gestión de la empresa y ello por diver-
sas razones:
· El fuerte crecimiento que la pequeña y mediana empre-

sa viene experimentado, requiere de una planificación
y control financiero para obtener los resultados desea-
dos.
· El gran número de pequeñas empresas que compiten
entre sí y éstas incluso con grandes compañías hace
que los márgenes se reduzcan y se estudien más de-
tenidamente la rentabilidad de las inversiones.
14 · Las inversiones en nuevos proyectos tiene hoy en la
actualidad multitud de fórmulas de financiación, lo que
requiere de un estudio detallado de los mismos.
· La inflación plantea numerosos problemas financieros

a la empresa, entre ellos la de obtener recursos con
los que financiar el stock de productos, además de los
incrementos de los costes en la empresa.
· La cambiante evolución económica plantea incertidum-
bres a las que el empresario debe dar respuesta, vis-
lumbrando el futuro, y planteando distintos escenarios
para afrontar los cambios.
2. ¿QUIÉN ASUME LAS DECISIONES EN LA

GESTIÓN FINANCIERA?: EL DIRECTOR
ADMINISTRATIVO – FINANCIERO EN LAS
MYPES.
Todas las funciones descritas son asumidas por el direc-

tor administrativo, director financiero o director adminis-
trativo-financiero.
En las pequeñas y medianas empresas esta figura es asu-

mida por el gerente de la sociedad, en la mayoría de las
ocasiones el empresario.
El empresario en su tarea de obtener recursos para la

empresa negocia con proveedores, con la banca dado que
es quien da cobertura a los riesgos bancarios, con su pa-
trimonio empresarial y su patrimonio personal, es el inter-
locutor válido en las relaciones financieras de la empre- 15
sa.
El conocimiento que posee normalmente proviene de su

experiencia diaria y no posee personal especializado para
estas tareas.
De entre las distintas funciones que ha de desempeñar el

empresario en las pequeñas y medianas empresas, es la
gestión de la tesorería la que se asume cada día más como
algo necesario y la implantación de sistemas que puedan
realizar estas funciones.
Otras funciones, como la de análisis económico-financie-

ro y de planificación y presupuestos resulta algo más com-
plicado de implantar, por lo que el empresario deberá acu-
dir a la contratación de servicios externos de consultoría.
3. ¿CÓMO ADAPTAR AL EURO LA

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA?
Con la firma del Tratado de Maastricht en 1992 y la cum-

bre de 1995 celebrada en Madrid, los gobiernos pertene-
cientes a la Unión Europea decidieron implantar una mo-
neda única denominada euro, estableciendo que los paí-
ses que se incorporasen a la Unión Económica y Moneta-
ria (UEM) deberían someterse a criterios de convergen-
cia 1 confirmando como fecha de entrada en vigor la de
1999.
16
Se planificó el lanzamiento de la moneda única en tres
fases:
· La primera se efectuó durante 1998, y en ella los paí-

ses que componían la Unión Europea se sometieron a
examen, se puso en marcha la lista de estados partici-
pantes y se creó el Banco Central Europeo (BCE), ade-
más de llevarse a cabo la adopción del marco jurídico
correspondiente.
· La segunda fase, que abarca tres años (desde 1999 a
2002), es en la que estamos inmersos. En ésta, los
once países que cumplieron los requisitos y entraron
en el sistema de moneda única se encuentran en plena
conversión siguiendo los tipos de conversión fijados de
manera irrevocable. El BCE es el responsable de la
política monetaria en euros, por lo que los bancos pri-
vados deberán tener allí sus cuentas. En este período
las empresas podrán utilizar tanto el euro como su mo-
neda nacional en sus relaciones comerciales
instrumentadas jurídicamente; de la misma manera, los
importes monetarios se podrán ejecutar en pesetas o
en euros según hayan sido expresados en una u otra
moneda 2 .
· En la tercera fase, enero y febrero de 2002, comenzará
la conversión paulatina de las monedas domésticas a
euros, circulando las monedas y billetes nacionales jun-
to con las monedas en euros, desapareciendo las pri-
meras a partir del 28 de febrero, para circular única y
exclusivamente como moneda de curso legal el euro 3 .
17
Este proceso irreversible hacia la moneda única, provo-
cará cambios en los diferentes sistemas financieros de
los países que la componen, pues las repercusiones fun-

damentales de la implantación, afectarán tanto a las rela-
ciones económicas como a las financieras al utilizarse la
nueva moneda en la aplicación de la política monetaria de
cambios y el sistema de pagos al por mayor. Este hecho
obliga al empresario como director financiero y a todos
los agentes económicos a realizar un esfuerzo de
mentalización y evolución importante.
La nueva moneda afecta, también, a la fórmula de finan-

ciación de los Estados a través de la Deuda Pública, ya
que ésta será también en euros. Todo ello obliga a consi-
derar el nuevo entorno económico, necesitando realizar
ajustes y modificaciones tanto desde el punto de vista
operativo como estratégico, pues la globalización de los
mercados financieros conducirá a que la competitividad
se incremente entre los intermediarios financieros de los
diferentes partícipes, al desaparecer las barreras existen-
tes sobre sus competencias en los distintos territorios de
la unión monetaria. En un mercado financiero europeo
único, en el que no habrá ninguna barrera, los intermedia-
rios podrán actuar libremente en toda Europa y con una
moneda común, lo que puede conducir a la deslocalización
de la actividad del Mercado de Valores fuera de España,
por lo que existe la posibilidad de que, si no de inmediato,
sí a medio plazo, ciertas parcelas del negocio financiero
18 español pudieran desplazarse a otros países europeos.
Con el fin de que la fase de transición al euro se efectúe
dentro del marco jurídico adecuado se promulgó la Ley 46/
1988, de 17 de diciembre, sobre introducción del euro. Y

en lo concerniente a determinados aspectos contables y
financieros, el Real Decreto 2814/1998 del 23 de diciem-
bre, en el que se aprueban las normas sobre aspectos
contables de introducción del euro. Todos estos documen-
tos puede encontrarlos en la web www.averroes.es “Área
Privada” Usuario: Formación.
Calendario del Euro

Calendario Acciones Responsable
28 de febrero d e Retirada definitiva de los billetes Estados miembros,
2002 y monedas nacionales (fin del SEBC.
(a más tardar) período de doble circulación)
1 de enero de 2002 Circulación de billetes en euros SEBC
Circulación de monedas en euros Estados miembros
Cambio completo al euro en la Estados miembros

administración pública
Comienzo de la retirada de los Estados miembros

billetes y monedas nacionales:
inicio del corto período de doble
circulación
Todas las transacciones escri- Estados miembros

túrales deben denominarse en Todos los opera-
euros. dores
Finales de 2001 Los bancos y los grandes mino- SEBC y Estados

ristas pueden ya abastecerse de miembros de la
billetes y monedas en euros zona euro 19
Durante 2001 Campaña de información sobre SEBC
los elementos de seguridad de
los billetes en euros
1 de enero de 2001 Grecia adopta la moneda única Estados miembros

(Decisión del Consejo de 19 de y SEBC
junio de 2000)
19 de junio de 2000 Decisión (2000/427/CE) del Con- Consejo, Estados

sejo sobre la adopción por Gre- miembros
cia de la moneda única
El Reglamento (CE) n° 1478/2000 Consejo, BCE,

del Consejo establece el tipo de Grecia, Estados
c o n v e r s i ó n e n t r e e l e u r o y l a miembros.
dracma en 340,750 dracmas por
euro
D e l 1 d e e n e r o d e Período de transición: paso pau- Todos los operado-

1999 al 31 de diciem- latino al euro de toda la econo- res
bre de 2001 mía
1 de enero de 1999 El euro se convirtió en la mone- Estados miembros:

da de 11 Estados miembros (Bélgica, Alemania,
España, Francia,
Irlanda, Italia,
Luxemburgo, los
Países Bajos,
Austria, Portugal y
Finlandia)
L a s m o n e d a s n a c i o n a l e s s e SEBC, Estados
convirtieron en fracciones ‘no miembros
decimales’ del euro: se fijaron
irrevocablemente los tipos de
conversión entre cada una de
ellas y el euro
El euro sigue siendo una mone- Política monetaria

20 da escritural (billetes y monedas única para la zona
aún no disponibles) euro

Política monetaria única para la Sistema Europeo de
zona euro Bancos Centrales
(SEBC)
Entraron en vigor diversas dis- Estados miembros,

posiciones legislativas, especial- Banco Europeo de
mente relativas al régimen jurídi- Inversiones,
co del euro Comisión
Emisión en euros de la nueva Estados miembros,

deuda pública y paso al euro de SEBC, Banco
numerosos mercados financie- Europeo de Inver-
ros: mercados de divisas, de siones, Comisión.
acciones y de obligaciones.
Uno de los aspectos formales a tener en cuenta, es la

adaptación de las escrituras sociales, que tendrán que
denominarse en euros antes del 31 de diciembre de 2001.
A partir del 1 de enero de 2002 todas las transacciones se

harán en euros y el pequeño y mediano empresario se pre-
guntará ¿qué ocurre con los contratos que tengo suscri-
tos con las distintas entidades financieras?, ¿Las líneas
de descuento que tengo suscritas cambiaran en algo?,
¿Los saldos bancarios que mantengo pueden aminorarse?,
¿Con el cambio de peseta a euro asumo algún coste?
¿Los distintos contratos suscritos con las entidades finan-
cieras se modifican?. Pues bien, a estas preguntas y a
otras vamos a intentar dar una respuesta. 21
La sustitución de la peseta por el euro seguirá los siguien-

tes principios:
· Neutralidad: el valor de las deudas y créditos será el

mismo que antes de la sustitución de la peseta por el
euro.
· Equivalencia nominal: los importes en pesetas serán
equivalentes con los expresados en euros después de
haberse convertido.
· Gratuidad: La transformación de la peseta al euro se
hará de forma gratuita.
· Continuidad: Los contratos no se verán alterados por
la sustitución de la peseta al euro.
En España la banca tendrá que soportar los enormes cos-

tes del cambio de la peseta por el euro, ya que deben ser
gratuitas las operaciones de cambio o conversión de la
moneda. En cuanto a los tipos de interés que se mantenía
con las entidades, queda de la siguiente manera:
· Para los depósitos, cuentas corrientes e imposicio-

nes a plazo, el tipo de interés fijo será el mismo.
· Los créditos y préstamos referenciados a un tipo fijo
no sufrirán modificación alguna.
· Para los tipos de interés variable, se mantendrán en
tanto no desaparezcan dichos tipos de referencia, si
así lo hicieran serán sustituidos por un tipo de referen-
22 cia estipulado (Euribor 4 )
Hasta ahora la mayoría de las operaciones tenían como

referencia al Mibor5 , sobre todo las operaciones hipote-

carias (descuento de papel, etc...) Para los nuevos con-
tratos será de aplicación el Euribor, mientras que para los
existentes, siempre que las condiciones del mercado lo
permitan, se seguirá aplicando el Mibor6 a los préstamos
hipotecarios vigentes el 1 de enero de 1999 7 .
En resumen, la introducción del Euro no le afectará ni a

usted ni a su empresa como cliente de un banco. Por ejem-
plo, no cambiará ni el valor real de los saldos ni el tipo de
interés de cuentas corrientes, depósitos, fondos de inver-
sión o créditos a interés fijo. Y si se trata de productos
contratados a interés variable, entonces el tipo deberá
adaptarse a la nueva referencia que se fije, ya que las re-
ferencias actuales, como por ejemplo el Mibor, posible-
mente desaparecerán.
¿Qué beneficios traerá el Euro para las empresas?
Principalmente las empresas españolas y andaluzas en

particular, se beneficiarán de un recorte en los tipos de
interés y un menor coste por cobertura del riesgo de cam-
bio, lo que impulsará el comercio y la inversión. Además,
desaparecerán algunos costes de gestión y de transac-
ciones de cambio en las operaciones comerciales. Por otro
lado, con el Euro todas las exportaciones en el interior de
la Unión Europea quedarán definitivamente protegidas de 23
las fluctuaciones monetarias.
¿Además de España, en qué otros países se utilizará

el Euro?
Alemania, Austria, Bélgica, Finlandia, Francia, Grecia,

Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo y Portugal. Todos es-
tos países adoptaron junto con España el Euro como mo-
neda Oficial desde el 1-1-1999, salvo Grecia que se incor-
poró a este grupo el 1-1-2001.
¿Cuándo vamos a disponer de billetes y monedas en

Euros?
El 1 de enero de 2002. A partir de ese día, ya tendremos en

la calle las nuevas monedas y billetes, pero la peseta, con-
vivirá con el Euro hasta el 28 de febrero de 2002. A partir
del 1 de marzo de 2002 la peseta no se podrá utilizar.
¿Podemos pagar ya en Euros?
Efectivamente, desde el 1 de enero de 1999 estamos uti-

lizando el Euro en aquellas operaciones que no necesa-
riamente requerían el uso de la moneda física. Es decir,
en cheques, transferencias, tarjetas de crédito, efectos
comerciales, operaciones de bolsa, etc.
A partir del 1/1/2002, ¿Las entidades financieras po-

24 drán dar a sus clientes monedas y billetes en pese-
tas?
Entre 1/1/2002 y el 28/02/2002 como fecha límite, el euro

estará en circulación y convivirá con la peseta, por lo que
la peseta en ese periodo aun tendrá valor y se podrá utili-
zar como medio de pago. No obstante es probable que las
entidades financieras procuren utilizar masivamente en
sus operaciones el euro para, de este modo, contribuir a
la retirada de la peseta y la rápida introducción del euro.
La normativa que regula la introducción del euro, el Estatu-

to jurídico del euro, esta recogido en el Reglamento (CE) n o
1103/97 de 17 de junio del 97 (DOCE del 19.06.1997), ya
vigente, y en la Resolución del Consejo aprobada el 7 de
julio del 97 (C 236/04 de 02.08.1997)
¿Se pedirá a las personas que efectúen el cambio en

la ventanilla de un banco su identidad?
Las entidades financieras tienen obligación de exigir a sus

clientes la acreditación de su identidad cuando el importe
de la operación supere los 2.500.000 pesetas o su
contravalor en moneda extranjera o en aquellas operacio-
nes de inferior cuantía hayan indicios de blanqueo de dine-
ro o cuando se aprecie que se fracciona la operación en
varias con el fin de eludir el deber de información.
Durante el período de transición al euro ¿Cuáles son

las ventajas de pagar en pesetas o en euros? 25
El período transitorio, como su nombre indica, está pen-

sado para favorecer el paso ordenado y sin molestias de

una situación de existencia de una moneda (pesetas) a
otra (euro).
Este cambio es profundo y toca muchos aspectos. Limi-

tándonos al pago en pesetas o en euros, esta dualidad
solamente es posible, hasta el 31 de diciembre de 2001,
mediante anotaciones en cuenta.
La coexistencia física de billetes y monedas en ambas

unidades monetarias, peseta y euro, solamente se dará
durante dos meses, enero y febrero de año 2002.
En uno y otro caso, hay un efecto de aprendizaje y de co-

modidad, en función de las relaciones económicas que
cada persona o empresa tenga con entidades financieras,
clientes, proveedores, etc., que van a determinar el que
cada agente elija acelerar el paso al euro en sus transac-
ciones.
En cualquier caso, sí es beneficioso que haya un «entre-

namiento» con antelación suficiente para que cuando sean
obligatorias todas las denominaciones en euro, no haya
sorpresas.
¿Qué efecto tendrá el cambio de moneda en la legali-

26 dad o ilegalidad de los capitales?
El cambio de moneda no tendrá efecto alguno sobre la

legalidad o ilegalidad de los capitales. Se seguirá aplican-

do la normativa vigente sobre prevención del blanqueo de
capitales (Ley 19/1993 y Real Decreto 925/1993). Dicha
normativa establece que las entidades financieras tienen
obligación de exigir a sus clientes la acreditación de su
identidad cuando el importe de la operación supere los
2.500.000 pesetas o su contravalor en moneda extranje-
ra. También están obligadas las entidades de crédito a
comunicar al servicio ejecutivo de control de cambios las
operaciones de conversión que lleven aparejado movimien-
to físico de monedas, billetes, cheques u otros documen-
tos al portador cuando su importe supere los 5 millones
de pesetas.
¿La desaparición de las monedas se hará gradualmen-

te o de forma rotunda? ¿Qué pasará con todas las
monedas que se van a perder?
A partir de 1/1/2002 comienza el proceso de retirada de

las pesetas que deberá haber concluido el 28 de febrero
de 2002, como fecha límite, fecha en la cual la peseta pier-
de su curso legal.
Desde el 1 de enero de 2002 las pesetas comenzarán a

ser retiradas de la circulación pasando desde los bolsillos
y comercios a las entidades financieras (que efectuarán
gratis el canje en euros) y desde éstas a las oficinas del 27
Banco de España, o mediante la entrega directa en éstas
últimas de las pesetas que se deseen retirar.
El Banco de España trasladará las pesetas desde sus ofi-

cinas provinciales hasta los almacenes de Tabacalera.
NOTAS
1
Los criterios de convergencia para poder formar parte de la moneda
única se refieren a que la tasa de inflación no puede exceder de la media
de 1.5 puntos de los tres mejores países, y los tipos de interés tampoco
podrán superar en 2 puntos la media de los países con menor tasa de
inflación Por lo que respecta a la deuda pública, al déficit público y al tipo de
cambio, los dos primeros no pueden superar al 60% y al 3% del PIB res-
pectivamente, mientras que en el tipo de cambio, la moneda nacional debe
estar dentro de la banda normal de fluctuación del SME de forma estable al
menos durante los dos años anteriores a examen, es decir, sin haber
tenido devaluaciones u otro tipo de tensiones.
2
Los artículos 13 y 14 de la Ley 46/1998, de 17 de diciembre, recogen los
principios que gobiernan la coexistencia de la peseta y el euro como uni-
dad de cuenta y medio de pago durante el periodo transitorio y los artículos
23, 24, 25 y 26 regulan el final del periodo transitorio y la utilización exclusi-
va de la unidad euro.
3
A partir de ese momento, será el Banco de España el único que podrá
canjear las pesetas a euros.
4
Euro Interbank Offered Rate (tipo interbancario ofrecido en euros), patro-
cinado por la federación bancaria Europea (FBE) que representa a las 47
entidades con más volumen de negocio de los Estados miembros desde
el comienzo, 4 entidades de países de UM que no participan desde el
principio y 6 entidades internacionales con importantes operaciones en la
zona euro pero que no pertenecen a la UM ni a la división de UEM. De
España han sido seleccionados BBVA, BSCH, CECA. Tendrán un valor de
T+2 y base 360 días y se publicará con tres decimales.
5
Tipo de interés del Mercado Interbancario de Madrid
28 6
Circular 8/1998 del banco de España
7
Articulo 32, Ley 46/1998 de 17 de Diciembre
CAPÍTULO II FUENTES DE INFORMACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA
CAPÍTULO II
FUENTES DE INFORMACIÓN
FINANCIERA DE LA EMPRESA.
4. ¿CUÁLES SON LAS FUENTES DE

INFORMACIÓN INTERNAS Y EXTERNAS EN LAS
MYPES?
En la pequeña y mediana empresa es el gerente el que

acapara normalmente toda la información de la empresa.
Aunque solo sea por imperativo legal, viene obligado a la
presentación anual del Impuesto de Sociedades y de las
Cuentas anuales, en donde se recoge de una manera or-
denada la información de la empresa.
De esta manera, podemos decir que las fuentes de infor-

mación de la empresa son:
· La contabilidad, como un procedimiento para recoger,

sistematizar, valorar y resumir los acontecimientos de
la vida de la empresa susceptible de ser expresados
en términos económicos.
· Fuentes de información externa, que se centran en
temas de la economía general: crisis, tasa de paro, in-
flación, tipos de interés, de cambio, datos fiscales, so-
ciales, sectoriales, etc.
29
· Información de las distintas áreas de la empresa,
que permite mejorar el rendimiento de la actividad y dis-
minuir los riesgos.
En este apartado de la guía nos centraremos especial-

mente en la contabilidad, como instrumento que nos per-
mite obtener una información más elaborada y más útil
para el funcionamiento de la empresa.
¿Para qué sirve la contabilidad?
La contabilidad analiza e informa sobre la situación eco-

nómica de la empresa, determinando las ganancias o
pérdidas de cada ejercicio y sus repercusiones sobre la
situación patrimonial, al mismo tiempo abarca la situa-
ción financiera de la empresa.
De modo, que la contabilidad nos informa sobre la activi-

dad empresarial.
¿Para quién tiene interés?
La contabilidad es de interés, en primer lugar, para el em-

presario, ya que le informa sobre la marcha de la misma,
ayudándole en la tarea de dirigir el negocio. Al mismo tiem-
po es de interés para multitud de personas e institucio-
nes, clientes, proveedores, instituciones financieras, etc.
La banca en general, se basa en ellos para determinar la

conveniencia de conceder créditos y en qué condiciones;
30 en las mismas condiciones se encuentran los proveedo-
res que en más de una ocasión venden a crédito y de-
sean conocer la situación de la empresa a la que vende y
al estado que le permite elaborar informes como la Conta-

bilidad Nacional.
¿Cuántas clases de contabilidad hay?
· Contabilidad General o Externa

· Contabilidad Analítica.
La contabilidad general registra, clasifica, resume y valo-

ra los datos relativos a las transacciones efectuadas por
la empresa con el exterior, las variaciones patrimoniales
y los resultados de la actividad económica. Esta infor-
mación incluye:
· Balances
· Cuentas de Perdidas y ganancias
· Cuadros de financiación.
Esta información es la que se suministra, entre otras, en

las cuentas anuales para su publicación, constituyendo
una información publica para el conocimiento general.
Por otro lado, la contabilidad analítica, es un instrumento

de gestión interna, en la que se identifica los ingresos,
gastos, costes, beneficios e inversiones, así como su asig-
nación a las actividades que lo hayan producido dentro
de la empresa. Nos permite un análisis más exhaustivo 31
de la actividad, un control interno de la empresa, con la
intención de cumplir los objetivos, hacer un seguimiento
de los costes de la empresa, procurando su reducción,

contrastar el presupuesto de explotación Etc.
Seguidamente se aporta un cuadro con los modelos de

Balance y Cuenta de Pérdidas y Ganancias abreviada en
euros.
32
33
34
35
NOTAS:
36
CAPÍTULO III ESTRUCTURA Y ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO
CAPÍTULO III
ESTRUCTURA Y ANÁLISIS ECONÓMICO-
FINANCERO DE LAS MYPES.
5. ¿QUÉ ES LA ESTRUCTURA ECONÓMICA –

FINANCIERA EN LA EMPRESA?
La combinación de la estructura financiera y la estructura

económica se denomina estructura económica – finan-
ciera que facilita al responsable de la empresa las deci-
siones de inversión y financiación para la empresa.
La estructura financiera de la empresa lo componen los

diferentes recursos que posee la empresa para llevar a
cabo las inversiones que le permitan la consecución de
los objetivos empresariales.
La estructura económica determina las inversiones reali-

zadas por la empresa para el desarrollo de su explota-
ción.
La información económica-financiera de la empresa es de

interés para el empresario, el acreedor, el banco, etc., aun-
que cada uno de ellos lo analiza de manera diferente. El
acreedor estará interesado en la liquidez a corto plazo, es
decir, la capacidad de pago a corto, mientras que el ban-
37
co, verá la capacidad de la empresa para hacer frente a
los intereses, bien a corto o a largo plazo, dependiendo
de la naturaleza de la operación, así como de la devolu-
ción del principal, y el empresario estará interesado en la

rentabilidad presente y futura de la empresa.
Para el empresario el análisis financiero lo realizará con

fines de planificación y control interno de la empresa. En
general los instrumentos para realizar el análisis econó-
mico-financiero de la empresa son:
· Las cuentas anuales: balances, cuentas de pérdidas y

ganancias y memorias anuales, que incluyen cuadros
de financiación.
· El análisis por ratios
· Las previsiones financieras
· El estudio del apalancamiento operativo y financiero, jun-
to con el análisis del punto de equilibrio.
6. ¿QUÉ ES EL ANÁLISIS DE LA EMPRESA?
Para que la empresa tenga una clara estabilidad, debe

existir un equilibrio entre las inversiones que realiza y los
recursos financieros que utiliza para financiar dichas in-
versiones, por ello podemos decir que:
· Las deudas a corto plazo no deben financiar las inver-

siones en activo fijo. Si adquirimos maquinaria para la
empresa con una póliza de crédito a un año, lo más
38 probable es que al final del periodo pidamos la renova-
ción del crédito y aunque la rentabilidad de la empresa
sea la adecuada pudiera producirse una situación de
dificultad de pagos.
· Los capitales permanentes deben financiar el activo fijo
y parte del circulante.
· Los capitales permanentes nunca deben financiar las
necesidades financieras a corto plazo.
El análisis de la empresa se puede hacer desde un punto

de vista estático o dinámico. El análisis estático estudia
la empresa en un momento dado y normalmente en com-
paración con empresas del mismo sector, mientras que
el análisis dinámico ve a la empresa en la evolución de
un periodo de tiempo, permitiendo correcciones para la
buena evolución de la actividad.
Uno de los instrumentos para realizar el análisis de una

empresa son los ratios que pasamos seguidamente a de-
finirlos.
7. ¿QUÉ SON LOS RATIOS?
Un ratio es un coeficiente que permite evaluar la situación

de la empresa, al mismo tiempo que nos permite orientar-
nos en acciones de mejora. Nos permite conocer la evo-
lución de la empresa a lo largo de un periodo, compararlo
con las expectativas que teníamos plasmadas en un pre-
supuesto, poder conocer las causas de las posibles des-
viaciones y comparar con empresas del mismo sector. 39
En adelante nos ocuparemos de los ratios financieros que

nos permiten conocer la liquidez, solvencia o autonomía

de la empresa y los ratios económicos, que nos informan
de la rentabilidad de la empresa
¿Cuáles son los ratios económicos?
Ratios de rentabilidad
Beneficio de explotación
Rentabilidad económica = =
Activo total
BAII Ventas
= X
Ventas AT
MARGEN ROTACIÓN
El beneficio de explotación se considera antes de intere-

ses e impuestos y se le denomina (BAII).
Este ratio nos indica la capacidad de la empresa para ge-

nerar rentas por su explotación, independientemente de
cómo se financie.
Cuanto más alto, mejor es la gestión de la actividad

de la empresa.
40
Beneficio Neto
Rentabilidad Financiera =
Capital Propio
Se parte del beneficio neto, es decir, después de haber

descontado las deudas y se relaciona con los capitales
aportados y las reservas constituidas al no haber distri-
buido dividendos. La rentabilidad de los capitales propios
dependerá de la rentabilidad de la explotación y de la es-
tructura financiera de la empresa.
Muestra el porcentaje de remuneración que puede aportar

la empresa a sus capitales propios. Cuanto más alto sea
mejor se remunera a los partícipes o accionistas.
Beneficio de explotación
Rentabilidad de ventas =
Ventas
Nos indica el beneficio obtenido por cada peseta vendida.
Cuanto más alto es el ratio mejor, ya que nos informa la

cantidad de beneficio por cada peseta vendida.
41
Ratios de rotación
Ventas
Rotación del activo total =
Activo total
Como es natural, este ratio varía mucho, dependiendo que

se trate de una empresa industrial o comercial. En las
empresas comerciales este ratio es más alto. Las va-
riaciones del ratio responderán a incrementos de las ven-
tas.
Para conocer qué parte del activo ha tenido mayor inci-

dencia en el ratio, este puede dividirse en:
Ventas
Rotación del activo fijo =
Activo fijo
Ventas
Rotación del activo circulante =
Activo circulante
La rotación del activo fijo, mientras más alto sea mejor,

ya que con menos activo consigue las mismas ventas.
42
Un ratio demasiado bajo en la rotación del activo circulan-
te hace pensar en una mala gestión de la empresa.
¿Cuáles son los ratios financieros?
Ratios de endeudamiento
Capitales propios
Autonomía =
Activo total
Este ratio nos indica el grado de independencia de la em-

presa frente a sus acreedores. Cuanto mayor es, mayor
autonomía tiene la empresa al haberse financiado con
fondos propios.
Unido a este ratio existen unos ratios complementarios,

que nos indican el volumen de utilización de capitales aje-
nos y el reparto de esa deuda a corto y largo plazo.
Capitales ajenos
Endeudamiento =
Capitales propios
Capitales ajenos a C.P.

Endeudamiento a C.P. =
Capitales propios
Capitales ajenos a L.P.

Endeudamiento a L.P. =
Capitales propios
Capitales ajenos
Utilización de la deuda =
Pasivo total 43
Gastos financieros
Coste del capital ajeno =
Capital ajeno
Cuanto más bajo más barata es la financiación ajena.
Coeficientes de financiación
Coeficiente de financiación del activo fijo:
Capital Permanente
Activo Fijo
Este ratio ha de ser mayor que 1, si esto no fuera así la

empresa financiaría el inmovilizado con créditos a corto
plazo.
Coeficiente de financiación del activo circulante:
Exigible a corto plazo

Activo Circulante
Este ratio ha de ser menor que 1 para conseguir una

solvencia inmediata de la empresa. Si no fuera así indica-
44 ría que parte del activo fijo estaría financiado por deudas a
corto plazo, con el consiguiente riesgo para la empresa.
Ratios de equilibrio financiero a largo plazo.
Activo total
Solvencia total =
Pasivo exigible
Este ratio ha de ser mayor que 1, si fuera menor que la

unidad la empresa se encontraría en situación de quiebra.
Activo total real

Garantía =
Pasivo exigible
Su valor ha de ser mayor que 1, de no ser así las deu-

das a corto plazo financiarían el inmovilizado.
Activo fijo
Estabilidad Total =
Capitales propios + Deudas a L.P.
Su valor ha de ser mayor que 1 y nos informa de la sol-

vencia inmediata de la empresa.
Activo fijo
45
Estabilidad Parcial =
Capitales ajenos
Su valor es de interés que sea mayor que 1, dado que nos

informa de la cantidad de activo fijo por cada peseta de
capital ajeno. De ser mayor que 1 indica que la empresa
es dueña de todo el inmovilizado.
Seguidamente presentamos una grafica en el que se ana-

liza el ratio de garantía y endeudamiento de una empresa.
El ratio de Garantía tiene un valor de 1,19 y lo normal es

que su índice esté situado entre 1,67 y 2,00.
El Endeudamiento que existe es de un 538,11% y su valor

debe estar comprendido entre el 100,00 y 150,00 %.
46 El Exigible a Corto presenta un valor del 79,50 % y los

límites considerados normales para esta masa son entre
el 30,00 y 50,00 %.
El Exigible a Largo supone un 4,83% del pasivo, y esta

masa debe tener un valor comprendido entre el 10,00 y
30,00%.
El Neto Patrimonial alcanza un valor del 15,67 % y los lími-

tes que se estiman normales son entre el 40,00 y 60,00 %.
Los valores calculados ponen de manifiesto que existe una

garantía baja y un endeudamiento alto.
Al comprobar el volumen del capital propio y ajeno, saca-

mos las siguientes conclusiones:
· El Exigible a corto es un 79,50 % y no está dentro de su

zona de tolerancia.
· El Exigible a largo alcanza un 4,83 % y no se encuentra
dentro de sus límites normales.
· El Neto representa un 15,67 % y dicho valor no está
comprendido entre sus límites normales.
47
Ratios de equilibrio financiero a corto plazo.
Activo Circulante
Solvencia técnica =
Pasivo Circulante
Indica la capacidad de la empresa para hacer frente a su

pagos a corto plazo, su valor ha de ser igual o mayor
que 1. Dado que en el activo circulante se incluye las exis-
tencias, cuya realización dependerá de la rotación de las
mismas, por lo que sería de desear una ratio mayor que 1.
Como complemento al ratio de solvencia técnica o liqui-

dez general incluimos los siguientes:
Disponible + Realizable a C.P.

Tesorería =
Exigible a C.P.
Disponible + Realizable a C.P.

Liquidez =
Activo total
Disponible
Liquidez inmediata =
48 Exigible a C.P.
Estos ratios nos informa de la capacidad de hacer frente

a los pagos a acorto plazo sin incurrir en dificultades de

tesorería.
En la siguiente gráfica analizamos el ratio de tesorería de

una empresa
El ratio de Tesorería tiene un valor de 0,03 y lo normal es

que su índice esté situado entre 1,00 y 2,00.
La Disponibilidad que existe es de 0,00 y su valor debe

estar comprendido entre 0,15 y 0,30.
El Activo Financiero presenta un valor del 2,64 % y los

límites considerados normales para esta masa son entre
el 40,00 y 60,00%.
El Exigible a Corto supone un 79,50 % del pasivo y esta 49

masa debe tener un valor comprendido entre el 30,00 y
50,00%.
Los valores calculados ponen de manifiesto que existe una

tesorería baja y una disponibilidad baja.
Al comprobar el volumen de la financiación a corto plazo y

las inversiones que respaldan estas deudas, sacamos
las siguientes conclusiones:
· El Exigible a corto alcanza un 79,50 % y no está dentro

de su zona de tolerancia.
· El Activo Financiero representa un 2,64 % y dicho valor
no está comprendido entre sus límites normales.
· De todo lo expuesto, deducimos que existe desequili-
brio en la correspondencia entre las deudas a corto pla-
zo y los bienes del Activo Financiero, existiendo una des-
viación negativa de 76,87 %.
¿Que es el apalancamiento y el punto muerto?
El apalancamiento operativo o apalancamiento econó-

mico mide la variación porcentual que se produce en el
beneficio antes de interés e impuestos (BAII), ante una
variación en las ventas.
50
+ VENTAS
Apalancamiento
- COSTES VARIABLES
operativo
- COSTES FIJOS
BAII (Beneficio Antes de Intereses e
Impuestos) Apalancamiento
- INTERESES
total
Apalancamiento BAI(Beneficio Antes de Impuestos)

financiero - IMPUESTOS
BDI(Beneficio Después de
Impuestos)
∧ ∨ BAII
Apalancamiento operativo = BAII = 1 + Costes fijos
∧∨ V BAII
V
La empresa cuando no tiene producción o no vende en el

caso de empresas comerciales, soporta unos costes fi-
jos (luz, agua, personal, Impuestos, etc), con lo que incu-
rre en pérdidas. A medida que comienza a vender sus pro-
ductos comienza a disminuir sus pérdidas, ya que de cada
producto vendido obtiene un margen diferencia del precio
de compra y precio de venta, en el caso de empresas co-
merciales y precio de venta de un producto menos el cos-
te variable del mismo en el caso de empresas de fabrica-
ción. Cuanto mayor sea el coste fijo de una empresa ma- 51
yor es el riesgo económico de la empresa, ya que necesi-
tará vender un volumen elevado de productos para neu-
tralizar los costes fijos
Otra forma de analizar el riesgo económico es a través

del punto muerto operativo o económico: Es decir, el
nivel de ventas que cubre exactamente los gastos de
explotación, por tanto, el BAII será igual a 0.
Costes fijos
Punto muerto operativo(en unidades) =
(precio −cos tes var iables unitarios)
El punto muerto económico mantiene una estrecha rela-

ción con el apalancamiento operativo, ya que antes de al-
canzar el punto muerto la empresa incurre en pérdidas lo
que se corresponde con un apalancamiento operativo ne-
gativo.
Al igual que el riesgo económico se mide a través del

apalancamiento operativo, el riesgo financiero se ana-
liza mediante el apalancamiento financiero. Éste apa-
rece en la segunda parte de la cuenta de resultados como
consecuencia también de la existencia de unos costes fi-
jos, pero en este caso motivados por los recursos finan-
cieros, de ahí su nombre apalancamiento financiero.
Mide la variación porcentual que se produce en el be-
neficio después de impuestos (BDI) ante una varia-
ción porcentual en el beneficio antes de intereses e
impuestos (BAII):
∧ ∨ BDI
52 Apalancamiento financiero = BDI =
BAII
∧ ∨ BAII BAII − Intereses
BAII
Así, si el apalancamiento financiero es 2, significa que ante

un incremento (caída) del BAII en un 10%, el BDI
incrementará (disminuirá) en un 20%. Cuando la estruc-
tura financiera de la empresa carece de recursos ajenos,
esto es, cuando no existe riesgo financiero, no se pagan
intereses, en este caso el apalancamiento financiero es
igual a 1. En consecuencia, cuanto más se aproxime a 1
el apalancamiento financiero menor será el riesgo finan-
ciero en que incurre la compañía.
Hemos visto que una variación en las ventas provoca una

variación en el BAII, ahora sabemos que la cadena no se
para ahí, sino que al cambiar el BAII cambia también el
BDI. La primera variación obedece a la existencia de unos
costes fijos operativos y la segunda a la existencia de unos
costes fijos financieros. Ambos efectos considerados con-
juntamente representan el riesgo total de la empresa que,
en definitiva, es lo que verdaderamente le interesa al ac-
cionista: ¿ante una subida (caída) de las ventas que le
sucede al BDI? Para responder a esta cuestión tenemos el
apalancamiento total que será el producto del apalancamiento
operativo por el apalancamiento financiero.
Apalanto Total = Apalanto Operativo x apalanto financiero
Es decir, siguiendo con el ejemplo, de un apalancamiento

operativo y financiero de 2, ante un incremento (caída) de 53
las ventas en un 10%, el BAII incrementará (disminuirá)
en un 20%, pero a su vez, como el apalancamiento finan-
ciero es de 2, ante dicho incremento (caída) del BAII en un

20%, el BDI incrementará (disminuirá) en un 40%. El efecto
global ha sido que la variación en el BDI ha cuadruplicado
la variación de las ventas.
De la misma forma que el apalancamiento operativo se

relacionaba con el punto muerto operativo, el
apalancamiento total se relaciona con el punto muerto
total, esto es, el nivel de ventas donde se cubren exac-
tamente los costes fijos (lo cual incluye al punto muerto
operativo) y, además, los intereses (los costes fijos fi-
nancieros)
Costes fijos + Intereses

Punto muerto total en (unidades) =
(precio - costes variables unitarios)
· Antes del punto muerto operativo, la empresa tiene un

apalancamiento financiero inferior a 1 y un apalanca-
miento operativo inferior a 0, la situación es muy arries-
gada, no cubre ninguno de sus costes fijos, ni los
operativos ni los financieros.
· En el punto muerto operativo la empresa tiene un
apalancamiento financiero igual a 0 y un apalancamiento
operativo que tiende a infinito, el riesgo total es todavía
elevado ya que sólo se cubren los costes operativos.
· Entre el punto muerto operativo y el punto muerto total
54 el apalancamiento operativo es superior a 1 y va dismi-
nuyendo, pero todavía el apalancamiento financiero es
negativo y tiende hacia infinito a medida que nos aproxi-
mamos al punto muerto total, esto se debe a que aún

no se cubren los costes fijos financieros.
· Por encima del punto muerto total, ambos apalanca-
mientos son superiores a 1 pero disminuyen cuanto
más nos alejamos, de ahí que el riesgo total tenderá a
1, esto es, tenderá a ser menor.
Seguidamente recogemos el análisis de una empresa fa-

bricante de mobiliario, en su aspecto dinámico.
Caso práctico
SITUACIÓN PATRIMONIAL INICIAL
Saldo Saldo %
Deudor Acreedor
DISPONIBLE 16.604.592 19,75

REALIZABLE 21.443.019 25,50
EXISTENCIAS 2.814.744 3,35
INMOVILIZADO MATERIAL 43.166.252 61,34
INMOVILIZADO INMATERIAL Y
FINANCIERO 55.292 0,07
EXIGIBLE A CORTO 17.910.367 21,30
EXIGIBLE A LARGO 27.187.440 32,33
NETO 38.986.092 46,37
CUENTAS TRANSITORIAS
55
TOTAL 84.083.899 84.083.899 100
Del conjunto de elementos del activo que forman su patri-

monio, una porción se debe pagar en un plazo inferior a
12 meses, otra parte se debe desembolsar en un plazo
superior a 12 meses y lo que queda son los bienes que
Ud. posee.
Lo que debe pagarse en un plazo corto de tiempo se eleva

a 17.910.367 Euros, que equivale al 21.30 % de todas sus
propiedades. Para atender dichos pagos cuenta con:
· Un19.75 % de disponibilidad en tesorería.

· Un 1.55 % de cobros a realizar.
· Lo que debe abonarse a largo plazo asciende a
27.187.440 Euros, que representan un 32.33% de to-
dos sus bienes.
Para cubrir dicha cifra tiene:
Un 32.33 % de propiedades adquiridas para desarrollar su

actividad. El total de los bienes que Ud. posee alcanzan
una cifra de 38.986.092 Euros, que materializa un 46.37
% del grupo total de los mismos. Dichos bienes se mate-
rializan en:
· Un 19.08% de propiedades adquiridas para desarrollar

su actividad.
56 · Un 3.35 % de artículos en estocaje.
SITUACIÓN PATRIMONIAL FINAL
Saldo Saldo %
Deudor Acreedor
DISPONIBLE 4.328.871 4,32
REALIZABLE 49.667.123 49,72

EXISTENCIAS 0 0
INMOVILIZADO MATERIAL 45.841.077 45,89
INMOVILIZADO INMATERIAL
Y FINANCIERO 51.294 0,05
EXIGIBLE A CORTO 38.724290 38,77
EXIGIBLE A LARGO 23.773.512 23,80
NETO 37.390.563 37,43
CUENTAS TRANSITORIAS
TOTAL 99.888.365 99.888.365 100
Del total de bienes que componen su hacienda, una

fracción hay que liquidarla en un plazo inferior a 12
meses, otra cantidad se debe desembolsar a largo pla-
zo y lo demás son los bienes que Ud. posee.
Lo que debe pagarse a corto plazo se eleva a 38.724.290

Euros, que se traduce a un 38.77 % del total de los bie-
nes. Para satisfacer dichos pagos tiene:
· Un 4.33 % de liquidez.
· Un 34.44% de cantidades que deben cobrarse.
· Lo que hay que satisfacer a largo plazo asciende a
23.773.512 Euros, que materializa un 23.80 % del total 57
de los bienes.
Para satisfacer ese importe tiene:
Un 23.80 % de bienes inmovilizados necesarios para el

funcionamiento de su empresa.
Los elementos del activo que son suyos se elevan a

37.390.563 Euros, que se traduce a un 37.43 % del cúmu-
lo total. Esos elementos de activo representan:
· Un 22.14 % de bienes no vendibles y necesarios para

que su negocio funcione.
Relaciones Financieras.
N O R M A L T E N D E N . INICIAL D E S V . FINAL D E S V .
ENDEUDAMIENTO 100.00 DISMIN. 115,67 15,67 167,1 67,14

4
GARANTIA ..... 2.00 AUMENT. 1,86 -0,14 1,59 -0,41
SOLVENCIA .... 2.02 AUMENT. 2,28 0,26 1,39 -0,63
TESORERIA .... 1.28 AUMENT. 2,12 0,84 1,39 0,11
DISPONIBILIDAD 0.25 AUMENT. 0,92 0,67 0,11 -0,14
58 Con respecto a la GARANTIA que su patrimonio empre-

sarial ofrece al conjunto de sus acreedores, vemos que,
las cantidades que han de satisfacerse alcanzan una ci-
fra de 62.497.802 Euros, y su negocio, posee bienes que

alcanzan una cifra de 99.888.365 Euros, en otras pala-
bras, por cada peseta que se deben pagar posee 1.59
Euros en bienes.
En lo referente a la SOLVENCIA de que Ud. goza, com-

probamos que, para hacer frente a las 38.724.290 Euros
que se deben desembolsar a corto plazo, se tienen
4.328.871 Euros en liquidez, 49.667.123 Euros de impor-
tes a cobrar, y O Euros de mercancías en almacén, es
decir, por cada peseta de pagos a realizar en un plazo
corto de tiempo, existen 1.39 Euros en pertenencias de
circulante.
Al contemplar la TESORERIA de su empresa, se com-

prueba que para cubrir las 38.724.290 Euros que se
deben satisfacer a corto plazo, se cuenta con:
· 4.328.871 Euros en metálico,

· 49.667.123 Euros de importes a realizar, o lo que es
lo mismo, por cada peseta de pagos a realizar en
un plazo corto de tiempo, tiene 1.39 Euros en per-
tenencias de tipo financiero.
Al analizar la DISPONIBILIDAD de su negocio, se obser-

va que para cubrir las 38.724.290 Euros que se deben li-
quidar a corto plazo, se dispone de 4.328.871 Euros en 59
dinero efectivo. Así pues, por cada peseta de deudas a
satisfacer en un corto periodo, se dispone de 0.11 Euros
en elementos del activo disponibles.
Para term inar, al calcular el ENDEUDAMIENTO o rela-

ción existente entre las partes de su patrimonio que son
de Ud., y las pertenencias que aún se deben pagar, se
deduce que por cada cien pesetas de elementos patrimo-
niales que están pagados tiene pertenencias que deben
pagarse a terceros por 167.14 Euros
ACTIVO B. FINAL B.INICIAL AUMENTO DISMINUCIÓN

CIRCULANTE CC CC
DISPONIBLE 4.328.871 16.604.592 12.275.721
REALIZABLE 49.667.123 21.443.019 28.224.104
EXISTENCIAS 2.814.744 2.814.744
PAS.
CIRCULANTE
EXIGIBLE -38.724.290 -17.910.397 20.813.923
CORTO
VARIACIÓN 7.680.284
CAPITAL
CIRCULANTE
SUMAS 35.904.388 35.904.388
CIRCULANTE
ACTIVO FIJO
INM. MATERIAL 45.841.077 43.166.252 2.674.825

INM.INMAT.FIN 51.294 55.292 3.998
AN
PASIVO FIJO
EXIGIBLE A -23.773.512 -27.187.440 3.413.928

LARGO
NETO -37.390.563 -38.986.092 1.595.529
60 VARIACIÓN 7.680.284
CAPITAL
CIRCULANTE
SUMAS FIJO 7.684.282 7.684.282
Las propiedades que forman su patrimonio han tenido un

aumento de 15.804.466 Euros que detalladamente es el
siguiente:
El efectivo metálico ha variado en una disminución que

asciende a 12.275.721 Euros
· Las deudas pendientes de cobro han tenido un aumen-

to que se eleva a 28.224.104 Euros
· Los artículos en almacén han sufrido una disminución
que cifra un importe de 2.814.744 Euros
· Los bienes no vendibles y necesarios para que su ne-
gocio funcione han tenido un aumento que cifra un im-
porte de 2.670.827 Euros
· Las cuantías que deben pagarse han experimentado un
aumento de 17.399.995 Euros que detalladamente es
el siguiente:
- Lo que hay que liquidar a corto plazo ha variado en

un aumento que se eleva a 20.813.923 Euros
- Lo que hay que satisfacer a largo plazo ha tenido
una disminución que alcanza una cuantía de
3.413.928 Euros
En consecuencia, al aumento de elementos patrimo-

niales le restamos el aumento de cantidades pendien-
tes de pago, calculando de esta manera la disminu- 61
ción neta en que ha variado su empresa, cuya cifra se
eleva a 1.595.529 Euros
ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS
Ventas netas 174.982.229 100
Costes de Ventas 85.978.276 49,14

Gastos Variables 3.838.637 2,19
___________
MARGEN 85.165.316 48,67
Gastos Fijos 86.036.927 49,17
___________
RESULTADOS -8 7 1 . 6 1 1 0,50
EXPLOTACIÓN
INGR ( -) / GASTOS (+) -1 . 9 1 0 . 3 8 6
__________
RESULTADO NETO 1.039.386
Las ventas realizadas a P.V.P., ascienden a 174.982.229

Euros Dichos productos, han tenido un costo de
85.978.276 Euros que se traducen a un 49.14 % sobre la
cifra de ventas actual.
Los gastos variables se elevan a 3.838.637 Euros y se

traducen a un 2.19 % del total ventas.
Por lo tanto, el total de ventas a clientes, menos lo que

62 valen a precio de costo y los gastos variables, suminis-
tran un beneficio bruto o margen de 85.165.316 Euros que
significa un 48.67 % del valor de las ventas.
Al beneficio bruto obtenido hay que restarle 86.036.927

Euros de gastos fijos, que se traducen a un 49.17 % del
importe vendido, obteniendo de esta forma 871.611 Euros
de pérdidas de la explotación que significa un 0.50 % so-
bre las ventas realizadas.
A la pérdida de la explotación que se ha conseguido su-

mamos 1.910.997 Euros de ingresos accesorios
obteniéndose así un beneficio neto de 1.039.386 Euros
UMBRAL DE RENTABILIDAD
Umbral De 177.252.583 100 %

rentabilidad
Costes de ventas 87.101.919 49,14 %
Gastos Variables 3.881.831 2,19 %
___________
MARGEN 86.268.833 48,67 %
Gastos Fijos 86.268.833 48,67 %
Índices.
ABSORCIÓN DE COSTOS...... 100%
Si las mercancías que se venden y los gastos fijos no ex-

perimentan cambios importantes, y se conserva la cifra 63
de ventas con el mismo porcentaje de margen, el total de
ventas a clientes que Ud. debe lograr para satisfacer los
gastos que se producen durante todo el ejercicio, se ele-

va a 177.252.583 Euros Dicho importe se obtiene sobre el
día 3 de enero de 2001. Por este motivo, su empresa no
alcanzará a obtener rendimientos positivos a lo largo del
ejercicio actual, puesto que, para tener cubiertos los gas-
tos del ejercicio tiene que obtener más ventas de las que
se van a conseguir en el presente ejercicio salvo que ex-
perimenten cambios importantes la cuantía de ventas, los
gastos fijos, o el porcentaje de utilidad bruta con que se
realizan las ventas.
CONCLUSIONES PATRIMONIALES
Con relación a la correspondencia que debe existir entre

los bienes que integran su patrimonio (Activo) y la proce-
dencia de los mismos (Pasivo), se observa que en la Si-
tuación Patrimonial Final:
· Un 38.77 % están financiados con capital ajeno que se

debe pagar a corto plazo.
· El otro 61.23 % procede de capital propio y capital aje-
no pagadero a largo plazo.
Para hacer frente al pago del exigible a corto plazo cuenta

con:
64 · Un 4.33 % Disponible
· Un 34.44 % Realizable
Y para garantizar el pago del exigible a largo plazo y el

capital propio cuenta con:
· Un 15.28 % Realizable
· Un 45.94 % Inmovilizado
Esta situación presenta un equilibrio patrimonial, ya que

el exigible a corto no debe ser superior a la suma disponi-
ble, realizable y la mitad del Stock y en consecuencia, el
Exigible a Largo más el Neto no debe ser inferior al Inmo-
vilizado más la otra mitad del Stock, condiciones que evi-
dentemente se cumplen.
Con relación al volumen que tienen los distintos grupos

de bienes y obligaciones que forman su patrimonio, de-
tectamos que:
· El Disponible esta fuera de los limites normales ya que

representa un 4.33 %, y debería estar entre un 5.00 %
mínimo y un 15.00 % máximo.
· El Realizable esta fuera de los limites normales ya que
representa un 49.72 %, y debería estar entre un 35.00
% mínimo y un 45.00 % máximo.
· El Stock está fuera de los limites normales ya que re-
presenta un 0.00 %, Y debería estar entre un 24.00 %
· El Inmovilizado esta fuera de los limites normales ya 65
que representa un 45.94 %, y debería estar entre un
16.00 % mínimo y un 26.00 % máximo.
· El Exigible a Largo esta fuera de los limites normales

ya que representa un 23.80 %, y debería estar entre un
1.00 % mínimo y un 21.00 % máximo.
· El Neto esta fuera de los limites normales ya que re-
presenta un 37.43 %, y debería estar entre un 40.00 %
Le sugerimos que para regular estas masas, y dejarlas

dentro de límites, vigile:
· Para el Disponible, controle los cobros y pagos.

· Para el Realizable, las ventas a crédito y plazos de co-
bro.
· Para el Stock, compare el volumen de compras con el
consumo realizado.
· Para el Inmovilizado, las inversiones necesarias para
el normal desarrollo de su actividad en bienes de inmo-
vilizado.
· Para el Exigible a Largo, las inversiones financiadas a
medio y largo plazo.
· Para el Neto, los resultados que se obtienen.
No obstante, estas anomalías no son significativas por si

solas, ya que pueden estar motivadas por situaciones tran-
sitorias, si bien, debe procurar que no sean repetitivas.
66 El resto de bienes y obligaciones están dentro de límites

admisibles.
Al analizar la evolución sufrida desde la Situación Inicial a

01/01/00 hasta la Situación Final a 31/12/00, comproba-
mos que existe una igualdad entre ambas, ya que, partía-
mos de una Situación Inicial equilibrada y estamos en una
situación final equilibrada.
CONCLUSIONES FINANCIERAS
En la evolución experimentada desde el 01/01/00 a 31/12/

00, la situación financiera de la empresa ha empeorado
en:
· La Garantía, ya que se ha pasado de un 1.86 a un 1.59

· La Solvencia, ya que se ha pasado de un 2.28 a un 1.39
· La Tesorería, ya que se ha pasado de un 2.12 a un 1.39
· La Disponibilidad, ya que se ha pasado de un 0.92 a un
0.11
· El Endeudamiento, ya que se ha pasado de un 115.67 a
un 167.14
En nuestra opinión, existe una tendencia general a em-

peorar en el aspecto financiero, ya que la evolución de la
Tesorería ha sido negativa.
No obstante, al estudiar las relaciones financieras exis-

tentes en la Situación Final, se observa que están fuera
de su índice normal y en sentido contrario a su tendencia, 67
las siguientes relaciones:
· La Garantía, con una desviación de -0.41

· La Solvencia, con una desviación de -0.63
· La Disponibilidad, con una desviación de -0.14
· El Endeudamiento, con una desviación de 67.14
La existencia de estas anomalías no es determinante, si

bien, se deben analizar las masas patrimoniales que in-
tervienen en cada ratio, con el fin de descubrir los motivos
de la desviación.
El Capital Circulante o Fondo de Maniobra, es decir, la di-

ferencia que existe entre el Activo Circulante (Disponible
+ Realizable + Stock) y Pasivo Circulante (Exigible a Cor-
to), arroja los siguientes valores:
· En la Situación Inicial es positivo por 22.951.988 Euros,

y
· En la Situación Final es positivo por 15.271.704 Euros
En el periodo analizado, el Capital Circulante se ha

incrementado como consecuencia de:
Un aumento del Realizable en 28.224.104 Euros
Las disminuciones del Capital Circulante, se han origina-

do por:
68
· Una disminución del Disponible en 12.275.721 Euros
· Una disminución del Stock en 2.814.744 Euros
· Un aumento del Exigible a Corto en 20.813.923 Euros
En consecuencia, el Capital Circulante ha disminuido en

7.680.284 Euros sobre la base de las variaciones experi-
mentadas, le aconsejamos:
· Ver el flujo de tesorería.

· Ver los plazos de cobro y las ventas.
· Ver los plazos de pagos y las compras.
Por otra parte, la disminución del Neto, que asciende a

1.595.529 Euros no corresponde con el beneficio obteni-
do, de 1.039.386 Euros
Se debe ver que partidas del Neto determinan esa falta de

igualdad con el beneficio obtenido.
Así pues:
La disminución del Capital Circulante en 7.680.284 Euros

es el origen de:
· La disminución del Neto en 1.595.529 Euros

· La disminución del Exigible a Largo en 3.413.928 Euros
· El aumento del Inmovilizado en 2.670.827 Euros
El hecho de que la variación del Neto no coincida con la 69

variación del Capital Circulante, se debe, como puede ver-
se al aumento del Inmovilizado en 2.670.827 Euros, y a la
disminución del Exigible a Largo en 3.413.928 Euros
Según nuestro criterio la evolución es negativa ya que el

Capital Circulante ha disminuido. No obstante, el hecho
de que dicha disminución tenga su origen en la variación
de otras masas (Inmovilizado, Exigible a Largo) además
del Neto nos hace pensar que dicha disminución podría
resultar poco significativa, debiendo por lo tanto analizar
si esas variaciones responden a una necesidad real. Le
recomendamos que revise detenidamente el Estado de
Origen y Aplicación de Fondos.
8. ¿QUE ES EL FONDO DE ROTACIÓN, FONDO DE

MANIOBRA O CAPITAL CIRCULANTE?
La noción de fondos de rotación constituye el principal,

por no decir el único, criterio para juzgar la situación fi-
nanciera de una empresa.
Una empresa tiene una situación financiera equilibrada

cuando sus fondos de rotación son positivos o, netamente
positivos. Se dice que está bien equilibrada cuando los
fondos de rotación tienen un valor elevado. A la inversa,
se dice que la situación financiera de una empresa está
desequilibrada cuando sus fondos de rotación son débil-
mente positivos, más aún cuando son negativos.
70
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS BALANCE
+ VENTAS ACTIVOS
LÍQUIDOS
- COSTES VARIABLES PASIVO
CIRCULANTE
- COSTES FIJOS
CLIENTES
BAII (Beneficio Antes de Intereses e
Impuestos)
FONDO DE
- INTERESES EXISTENCIAS
MANIOBRA
BAI(Beneficio Antes de Impuestos)
- IMPUESTOS
PASIVO FIJO
BDI(Beneficio Después de
Impuestos) INMOVILIZADO
Los fondos de rotación miden la diferencia existente entre

el activo inmediatamente disponible y el activo ulteriormen-
te convertible en metálico, es decir, los saldos de caja y
bancos, los créditos a clientes y la valoración de los stock,
de una parte, y las deudas a corto plazo, de otra. En las
empresas puramente comerciales, o en las empresas de
transformación, con ciclo de explotación corto y con valor
añadido débil, los fondos de rotación constituyen el mar-
gen de seguridad de los acreedores; corresponden, en
efecto, a las pérdidas que puede sufrir una empresa (por
ventas efectuadas a un precio inferior al de valor en ba-
lance, o por el incumplimiento de clientes que se han vuelto
insolventes), sin verse obligada a vender una parte de sus
inmovilizaciones para pagar sus créditos.
71
Esta noción de margen de seguridad es difícilmente apli-
cable a las empresas industriales, sobre todo cuando és-
tas son importantes y su ciclo de explotación largo. En

caso de dificultades, y como límite en el caso de suspen-
sión de pagos, surge, en efecto, en estas empresas, un
pasivo invisible constituido por los gastos implicados por
la terminación de los pedidos en curso, así como por las
indemnizaciones a entregar al personal y a los proveedo-
res, cuyo total puede ser muy elevado y exceder amplia-
mente el importe de los fondos de rotación. En este caso,
una suspensión de pagos implica, casi indefectiblemente
una moratoria de hecho (luego, de derecho) de los crédi-
tos y a menudo la obligación de ceder una parte de las
inmovilizaciones.
Así podemos definir el fondo de rotación como:
· Diferencia entre activo circulante y pasivo circulante o

lo que es lo mismo, diferencia entre capitales perma-
nentes y activo fijo.
· Parte de los capitales permanentes que financian el ac-
tivo circulante.
· Parte de los capitales propios que financian el activo
circulante.
En las siguiente gráficas que presentamos, se recoge por

sector de actividad el fondo de rotación teórico estándar,
recomendable para cada uno de ellos. Para el caso de
72 empresas de servicios se estima en torno al 15% el capi-
tal circulante, es decir, la diferencia entre el disponible +
el realizable + stock – Deudas a corto plazo. Estas canti-
dades varían para las empresas del sector comercial e

industrial que se estiman en torno al 45%.
73
¿Qué es el periodo de maduración?
El periodo medio de maduración en la empresa es el tiem-

po que por término medio tarda una mercancía en volver
al almacén, en elaborarse, en venderse o en cobrarse. Re-
sulta de gran interés para obtener el fondo de maniobra o
fondo de rotación.
¿Cómo se determina el activo circulante y el fondo de

maniobra?
No queremos abundar aquí en formulas complejas, por lo

74 que nos quedamos con el cálculo simplista al que hemos
hecho mención en el Capítulo VIII.
¿Qué es el Cash-Flow o flujo de caja?
El cash-flow -o flujo de caja- informa sobre la solvencia

de la empresa a corto plazo. Se puede observar en un
aspecto dinámico o estático.
· Dinámico recoge la diferencia entre las entradas y sa-

lidas de dinero en un periodo de tiempo.
· Estático el saldo de la cuenta de tesorería, es decir, el
saldo de caja y bancos en un momento determinado.
El cash-flow nos informa del nivel de seguridad, liquidez y

rentabilidad de la empresa, así como cuáles han sido las
actuaciones financieras de la empresa.
Ante cualquier proyecto de inversión o financiación es fun-

damental estimar los futuros flujos de caja ( cash-flow)
generados por la actividad de la empresa, ya que estos
determinan la capacidad de subsistencia de la empresa.
El empresario considera de capital importancia la genera-
ción de liquidez por parte de la empresa, ya que esta es la
que le permite su continuidad, llegando a dar más impor-
tancia a los flujos de caja que a los beneficios.
El cash-flow permite el control de la corriente de cobros y

pagos que habitualmente soporta la empresa, así como la
determinación de los flujos mínimos necesarios para man- 75
tener el equilibrio financiero de la empresa y por ende su
continuidad.
La información proporcionada por los ratios o por el fondo

de maniobra no es suficiente para predecir la superviven-
cia y solvencia de la entidad, y de ahí que sea necesario
completar esta información con el conveniente estudio de
los flujos de caja.
76
CAPÍTULO IV VALORACIÓN DE LA EMPRESA
CAPÍTULO IV
VALORACIÓN DE LA EMPRESA
El mercado de empresas no ha sido una práctica habitual

dentro del ámbito de la gestión financiera. No obstante, en
los últimos tiempos, la adquisición o la unión entre em-
presas han experimentado no sólo un alto crecimiento, sino
que se ha convertido en un hecho frecuente.
Existen en el mercado multitud de empresas dedicadas a

la gestión de compra-venta de empresas y dentro del ám-
bito de la pequeña y mediana empresa esta práctica se
hace cada día más habitual.
Como consecuencia de ello surge la necesidad de buscar

la forma y modo de valoración que proporcione una infor-
mación lo más real posible acerca del valor de la empresa
en el mercado. La búsqueda de ese método ha provocado
y provoca fuertes dilemas.
El análisis del valor de la empresa dependerá de los moti-

vos y razones que han inducido a efectuar dicha valora-
ción, así como de los motivos que nos lleva a realizarlo.
Resulta diferente conocer su valor para realizar una fu-
sión, absorción o escisión, que para una expropiación o
privatización. Sea como fuese, cualquier método adopta-
do nos proporciona un valor estimado y aproximado de-
77
pendiendo de la óptica con que se analice, se puede ha-
blar de valores patrimoniales o sustanciales, contables,
bursátiles, actuales, de fondo de comercio, etc.
Cuando hablamos del valor de una empresa, sea cual sea

el método a elegir, no estamos hablando de su precio,
ya que éste suele venir dado subjetivamente después de
ser negociado y pactado por las partes, por lo que puede
estar situado por encima o por debajo de su justo valor.
Existe un considerable número de métodos para obtener

dicho valor, dependiendo de los motivos que nos lleven a
dicha valoración, aquí proponemos un método, el del ac-
tivo neto real más beneficio, por considerar que es el
que representa el verdadera patrimonio de la empresa y
aporta un elemento subjetivo, el del empresario, a dicho
valor.
Definimos el valor del activo neto real o valor de la empre-

sa, como aquél que representa el verdadero patrimonio
de la empresa, el valor de todos los activos que intervie-
nen en la empresa, a precio de mercado, teniendo siem-
pre en cuenta cómo han sido financiados éstos. Este va-
lor suele discrepar del activo neto contable, pues la ma-
yoría de los valores contables que figuran en el balance
difieren de los valores reales de los bienes y de los crédi-
tos de la sociedad. Pensemos en un terreno en el que se
asienta una nave con sus instalaciones, su valor en con-
78 tabilidad será el valor de compra menos las amortizacio-
nes practicadas hasta la fecha, sin embargo, dicho terre-
no e instalaciones a precio de mercado será mucho ma-
yor que el valor contable.
Esta circunstancia obliga al análisis particularizado de to-

dos los epígrafes tanto del activo como del pasivo del ba-
lance, con el fin de determinar esos valores más cerca de
la realidad.
El activo neto real es igual al valor a precio de mercado

del conjunto de bienes y derechos de toda clase que po-
see la empresa y que constituyen su activo, sobre el total
de sus deudas, es decir, su pasivo exigible. Así, su valor
es el que denominaremos como «valor de la empresa» o
también valor de la empresa para sus propietarios, es
decir, lo que realmente es propiedad de los accionistas:
V=A R -P R
A R: Valor del activo real.

P R: Pasivo real exigible.
Si a este valor le sumamos un número de veces el benefi-

cio neto del negocio, obtendremos el valor de la empresa,
valor estimado o aproximado.
Para el caso de una venta a un tercero, existen compa-

ñías que estarían dispuestas a vender el negocio por su
valor real más 10 veces su beneficio neto
79
VE=Activo neto real + n Beneficios netos anuales

Existe otro gran número de conceptos, que son de aplica-

ción a otros tantos métodos y que solo enunciaremos:
· Valor histórico o valor contable

· Valor nominal.
· Valor global
· Valor del patrimonio
· Fondo de comercio
Nos pararemos en este último por ser complemento de

nuestro método de calculo y porque el valor que entraña
en la pequeña y mediana empresa. Se trata de un valor no
cuantificable e inmaterial que las empresas tienen cuan-
do están funcionando y que es consecuencia de la capa-
cidad de los empresarios, del nombre que ha obtenido la
empresa en el mercado, de las cuotas que alcanzó, de la
fama del producto, de la calidad y cantidad de clientela
que alcanza la marca, es decir, de un sinfín de valores
que no son medibles. A la suma de todos ellos se le lla-
mará goodwill o fondo de comercio.
Por tanto, el fondo de comercio se podría definir como

el conjunto de activos intangibles que posee una em-
presa y que no pueden separarse del total del valor
de la misma, ya que son los que ocasionan que los
rendimientos de la empresa sean superiores o infe-
80 riores.
CAPÍTULO V PREVISIONES DE TESORERÍA
CAPÍTULO V
PREVISIONES DE TESORERÍA.
9. ¿QUE ES UNA PREVISIÓN DE TESORERÍA?
Antes de comenzar con la definición sería de interés dis-

tinguir los conceptos de presupuesto y planificación. Así
podemos hablar de:
· Presupuestos de explotación, que engloban un ejerci-

cio.
· Planes de Explotación que engloban un periodo más
amplio, 3 o 5 años
En materia de previsiones de tesorería, es costumbre es-

tablecer:
· Presupuestos de tesorería, que corresponden a las pre-

visiones de tesorería a un año.
· Planes de tesorería, que corresponden a las previsio-
nes de tesorería a 3 o 5 años.
En este apartado nos ocuparemos de los presupuestos

de tesorería, es decir, de la predicción a un año en los
acontecimientos de la empresa.
Los presupuestos de tesorería están ligados a los de ex-

81
plotación dado que estos le sirven de soporte.
Los presupuestos de tesorería apuntan a asegurar, la te-

sorería del ejercicio y su establecimiento permite deter-
minar el volumen y la naturaleza de los créditos a corto
plazo, que pueden necesitar la empresa, como margen
de seguridad o como modo de financiación de necesida-
des de corta duración.
Las previsiones de tesorería han de responder a un cierto

número de preocupaciones:
· Las previsiones de tesorería han de ser sencillas de

establecer, de leer y de modificar.
· Han de ser lo más exactas posibles y deducirse de las
previsiones de explotación.
· Deben permitir calcular las variaciones y explicar las
causas de esas desviaciones.
En definitiva deben permitir un análisis de las diferencias

entre las previsiones y la realidad.
Podemos decir, que la previsión de tesorería es la predic-

ción a un año de los acontecimientos de una empresa.
10. ¿CÓMO SE ELABORA UN PRESUPUESTO DE

TESORERÍA?
82 Una empresa bien administrada acostumbra a establecer

previsiones de explotación y a partir del mismo el presu-
puesto de tesorería.
Por tanto, para la elaboración del presupuesto de tesore-

ría, debemos primero establecer el presupuesto de explo-
tación. Estimaremos las ventas futuras y los gastos ne-
cesarios para producir esas ventas, todos ellos con cierto
detalle (Compras, personal, S/S, etc.). A partir de aquí,
solo nos queda determinar el modo en que cobramos y la
forma de pago a proveedores (30, 60 días) teniendo en
cuenta que el pase de la información de los presupuestos
de explotación a los de tesorería, determinados por la for-
ma de pago y cobro, deberán reflejarse con IVA.
De la exactitud de los presupuestos depende la buena eje-

cución de las previsiones de tesorería.
Normalmente estas previsiones se plantean a un año en

periodos de 12 meses e incluso en periodos menores
(quincenas, semanas, etc.), para ello conviene estable-
cer distintos documentos.
La información que configura las previsiones de explota-

ción, procede de la contabilidad, de las experiencias pa-
sadas, unido a la información de nuevos proyectos a de-
sarrollar y retos que la empresa se plantea para el ejerci-
cio siguiente.
Uno de los puntos de mayor interés es el de la previsión

de ventas. Estas son informadas en la pequeña y media- 83
na empresa por el gerente, en unión de los comerciales,
basándose en ventas pasadas, contratos firmados para
el ejercicio siguiente, planes de expansión de los produc-

tos hacia otras zonas, introducción de nuevos productos,
objetivos de crecimiento, etc. Por otro lado se deberá te-
ner en cuenta algunos datos externos, como perspectivas
del mercado al que nos dirigimos, evolución previsible de
la economía, etc. Sobre la base de estos elementos po-
demos estimar las ventas futuras; para el caso de empre-
sas multiproducto o multiservicio, se hará una a una o por
gamas hasta obtener el pronóstico anual.
Determinado el pronóstico anual de ventas y dado que las

previsiones, como ya hemos comentado, se plantean en
periodos de 12 meses, habría que distribuir ese pronósti-
co anual de ventas para cada uno de los meses.
Para el caso de empresas en funcionamiento, en donde

se tiene información de las ventas correspondiente a años
anteriores, un buen sistema sería determinar el porcenta-
je que cada mes supuso en las ventas totales del año,
obteniendo de esta manera una curva de ventas. Normal-
mente esta curva es parecida años tras año, por lo que
nos puede permitir realizar la distribución del pronóstico
de ventas anuales, mediante este método práctico.
84
Evolución ventas
15
Millones de Euros
10 9
10 10 10 10
9 9
8
7 7 7
5 4
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Evolución ventas 9 10 10 7 10 10 8 4 9 9 7 7
Meses
La curva de una año con otro suele ser muy parecida, pu-
diendo estar por encima o por debajo de la normal y sobre
todo si la empresa en cuestión tiene productos o servi-
cios de temporada.
Pues bien, esta curva nos permite dosificar a lo largo de

los 12 meses la previsión de ventas establecida.
Por otro lado la empresa a la hora de vender lo hace una

parte de contado y otra a crédito, dependiendo de las for-
mas habituales de pago del mercado al que se dirige, el
tipo de cliente al que vende, etc. Todo ello trae consigo
una demora entre el momento de la venta y el del cobro.
Supongamos una empresa en la que de sus ventas el 20%
lo vende de contado y el 80% lo vende a un plazo de pago 85
de 80 días, mediante efecto aceptado. Bien, en la previ-
sión de tesorería recogeremos los cobros que se prevé
se realizarán en cada uno de los meses, por lo que existi-

rá un desfase entre ventas y cobros efectivos, como mues-
tra la gráfica.
Evolución ventas y Cobros
15
Millones de Euros
10 9
10 10
9 .2 9 .4
1 0 .0 10
9 .6
8 .8 9 9
8 .6 8 .6
8 8 .2
7 .6
7 7 7
5 4
5 .0
1 .8 2 .0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Evolución ventas 9 10 10 7 10 10 8 4 9 9 7 7
Evolucion de loscobros 1.8 2.0 9.2 9.4 10.0 7.6 9.6 8.8 8.2 5.0 8.6 8.6
M eses
La empresa también realiza cobros, cuando vende parte

de sus activos, cuando recibe subvenciones a fondo per-
dido, etc. Todos estos cobros deberán incluirse en el pre-
supuesto de tesorería.
A partir de los presupuestos de ventas, la empresa esta-

blece un programa para la producción o comercialización,
en las que se incluirán las necesidades de materia prima,
mano de obra, etc.
86
Igual que en las ventas existe usualmente una demora
entre el momento que se realiza la compra y el momento
en que se efectúa el pago, demora que dependerá de la

política de pago a los proveedores, de los volúmenes de
compra, de las condiciones del mercado, etc.
Los pagos correspondientes a la mano de obra directa son

fácilmente predecibles. Habitualmente mantienen cierta
proporción con los niveles de producción o venta.
Otros de los pagos a realizar son los correspondientes a

gastos administrativos, generales y de venta (publicidad,
comisiones, etc.) que suelen ser estables y pronosticables
con antelación.
Los correspondientes a impuestos, gastos financieros,

devolución de préstamos son también predecibles.
Aquellas partidas correspondientes a inversiones en acti-

vos fijos, son normalmente planificados con antelación,
por lo que no encierran complejidad a la hora de su anota-
ción en el presupuesto de tesorería.
Estimadas las entradas y salidas de dinero, podremos

obtener el saldo neto de tesorería, si es positivo tendre-
mos un superávit y si es negativo tendremos un déficit.
Tanto el déficit como los superávit que se recojan en el

presupuesto de tesorería, nos permite prever y adoptar 87
medidas para el caso que se produzcan. Si se produce un
déficit, éste podrá ser enjugado mediante créditos a corto
plazo, caso de ser un déficit transitorio o bien adoptar me-

didas respecto a algunos pagos, retrasando el pago de
proveedores o el de inversiones. Los superávit transito-
rios pueden ser colocados como puntas de tesorería ob-
teniendo una rentabilidad adicional a la actividad.
11. ¿CÓMO SE PRESENTA UN PRESUPUESTO DE

TESORERÍA?
La presentación se realiza en un formulario, adaptado a

las necesidades de la empresa y que recoge toda la infor-
mación recopilada para la elaboración del presupuesto de
tesorería.
En este apartado presentamos un modelo en el que nos

permite conocer la tesorería por operaciones de explota-
ción, de capital, de ingresos y pagos extraordinarios, etc.
Este podría representar un modelo de resumen de presu-

puesto de explotación, a partir del cual obtendríamos el
presupuesto de tesorería.
88
Presupuesto de explotación
CONCEPTO / MES MES 1 MES 2 MES 3 MES 12

Ventas mercaderías
Ventas subproductos
Ventas productos terminados
VENTAS ( Valores en Millones)

OTRAS VENTAS ( Valores en Millones)
TOTAL VENTAS (Valores en Miles)
Gast. Dto. + Timbres
Margen Sobre Ventas
COSTES FIJOS
Sueldos y Salarios
Seguros Sociales
Asesoramiento y Gast. Jurídicos
Comisiones
Seguros e impuestos
Varios ( Otros Gastos de Gestión)
COSTES VARIABLES
Consumos Mat. Prima
Publicidad y Propaganda
Transporte
Servicios Exteriores
Gast.mant, y rep. y Suministros
Gastos Bancarios varios
Otros Gastos ( créditos incobrables)
GENERACIÓN DE FONDOS
INTERESES DE FINANCIACIÓN
89
AMORTIZACIONES
RESULTADOS Antes de Impuestos

Una vez establecido el presupuesto de explotación, tras-

ladaremos la información al presupuesto de tesorería, te-
niendo en cuenta que habrá que incrementarse por el IVA
y dependiendo de la forma de cobro y pago. Así, de las
ventas previstas, se estima que el 35% es de contado y el
65% de aplazado. En el presupuesto recogeremos como
cobro el contado, entendiendo que el aplazado se confi-
gura como una bolsa de cartera que se utilizará para el
caso de necesidades de caja, por lo que se preverá des-
contar efectos por el valor del déficit de caja.
Presupuesto de tesorería
Mes 1 Mes 12
PREVISIONES DE
TESORERÍA
( valore en Miles)
FACTURACIÓN PREVISTA
I.V.A. REP.
TOTAL FACTURACIÓN
1 COBROS DE
EXPLOTACIÓN
- COBROS Cobros Contado
- COBROS Aplazado
- COBROS Ejec.. Ant. Contado + Aplazado

Disminución cobros por cartera
90 UTILIZACION DE LA
CARTERA
(1) TOTAL COBROS DE

EXPLOTACIÓN
Mes 1 Mes 12
PREVISIONES DE
TESORERÍA
(2) PAGOS EXPLOTACIÓN
COMPRAS DE MATERIALES Compras Materias Primas

Transporte
GTOS DE ESTRUCTURA Sueldos y Salarios

Seguridad Social
I.R.P.F.
Comisiones
Publicidad y Propaganda
Gastos Mant. y Rep.
Asesoramiento Y gastos jurídicos
Seguros e Impuestos
Varios
GTOS FINANCIEROS Gastos Dto + Timbres

Interés de Financiación
Gastos Bancarios Varios
HACIENDA PÚBLICA - IVA SOPORTADO ( **)

- IVA A PAGAR O
COMPENSAR
(2) TOTAL PAGOS DE

EXPLOTACIÓN ( Con IVA)
(3) SALDO DE CAJA DE

EXPLOTACIÓN ( 1-2)
91
Mes 1 Mes 12
PREVISIONES DE TESORERÍA
- Saldo Real ( Caja + Bancos)

- Pdte de Cargo
- Pdte de abono
0.- SALDO INICIAL
1.- COBROS DE EXPLOTACIÓN

- CONTADO
- APLAZADO
(1) TOTAL COBROS DE EXPLOTACIÓN
2.- PAGOS DE EXPLOTACIÓN
- COMPRAS Y MANTENIMIENTO
- IVA A PAGAR O COMPENSAR
( 2) TOTAL PAGOS DE EXPLOTACIÓN
92
(3) SALDO DE CAJA DE EXPLOTACIÓN
4.- INGRESOS EXTRAORDINARIOS
- CRÉDITO PARA INVERSIONES

- CRÉDITOS EMPRESAS DEL GRUPO
- OTROS INGRESOS ( Subvenciones)
- OTROS INGRESOS
(4) TOTAL INGRESOS

EXTRAORDINARIOS
PREVISIONES DE TESORERÍA Mes 1 Mes Mes

12
5.- PAGOS EXTRAORDINARIOS
- DEVOLUCIÓN - CRÉDITOS
- OTROS PAGOS
- INVERSIONES - PAGO
INVERSIONES
- OTROS PAGOS
- IMPUESTOS
SCDAD.
(5) PAGOS EXTRAORDINARIOS
(6) SALDO DE CAJA

EXTRAORDINARIO ( 4-5)
SALDO PERIODO ( 3+6)
SALDO FINAL ( 0+3+6)

93
PREVISIONES DE TESORERÍA
ULTIMA FACTURACIÓN CON IVA
EFECTOS PENDIENTES DE ACEPTO Y

CARTERA
NECESIDADES DESCUENTO
(a) CARTERA DEL AÑO
Como puede verse, en la previsión tesorera se tiene en

cuanta el pago correspondiente al IVA, que se obtiene como
diferencia entre las ventas y los gastos mes a mes de la
cuenta de explotación y donde se van acumulando para
obtener la previsión del trimestre. Se tiene también en
cuenta la cantidad de cartera generada por las ventas a
crédito y la necesidad mensual del uso de la misma, como
consecuencia de déficit de caja de cada mes. Estos mo-
delos los podrán encontrar tanto en formato excell, como
Lotus 123 en la Web www.averroes.es “Área Privada”
94 Usuario: Formación.
CAPÍTULO VI LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA
CAPÍTULO VI
LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.
Naturalmente en las previsiones de tesorería surgirán dé-

ficit y superávit para determinados periodos, en este caso
meses. Estos déficit podrán ser transitorios o no, por lo
que deberemos optar por las distintas formas de financia-
ción que tiene la empresa. Pasamos a detallar las distin-
tas formas de financiación de la empresa, especificando
la conveniencia de cada uno de ellos para las distintas
situaciones que se nos pueden presentar.
12. ¿CUÁL ES LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA

EMPRESA O AUTOFINANCIACIÓN?
Hablamos de autofinanciación o financiación interna de la

empresa al hecho de que la empresa se financia a sí mis-
ma. Lo constituyen los beneficios no distribuidos y que se
emplean en la empresa. Es el sistema más usado por la
pequeña y mediana empresa, por ser la forma más bara-
ta, segura y en algunas ocasiones casi la única para po-
der financiarse por las dificultades que se encuentra en la
obtención de créditos.
Autofinanciación son los beneficios antes de amortizacio-

nes y provisiones que la propia empresa utiliza para fi-
nanciar todos sus proyectos futuros.
95
En algunas pequeñas y medianas empresas, por su posi-

ción, tienen la costumbre de autofinanciarse, o lo que es

lo mismo, no me planteo ninguna inversión hasta que no
consiga tener el dinero suficiente para realizarla.
Debemos pensar que si la rentabilidad económica es muy

superior al coste de la deuda y la empresa se encuentra
con cierto equilibrio, parece sensato acudir a esa finan-
ciación externa que nos permitirá crecer.
El volumen de autofinanciación se encuentra recogido en

las siguientes cuentas de balance:
· Las reservas, beneficios no distribuidos.

· Las provisiones que compensan una posible perdida o
gasto durante el ejercicio.
· Las amortizaciones que es una dotación que compen-
sa de la depreciación de los componentes del activo fijo.
13. ¿CUÁL ES LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA

EMPRESA?
La financiación externa de la empresa viene recogida en

dos grandes capítulos:
· La Deuda, el dinero pedido prestado y que será devuelto

en un plazo determinado junto con los intereses
96 · El Capital, el dinero aportado por los socios y que será
remunerado anualmente sobre la base de los benefi-
cios obtenidos
Para la obtención de esa financiación externa se acude a

los llamados intermediarios financieros 8 . Existe un gran
número de instituciones capaces de intermediar y dentro
del sistema bancario nos encontramos con la banca uni-
versal, la banca especializada, la banca comercial y la
banca al por mayor. Así podemos distinguir:
· Bancos de capital privado, banca comercial o de de-

pósitos y banca industrial o de negocio.
· Bancos o entidades oficiales de crédito.
· Las cajas de ahorros.
· Las cooperativas de crédito.
La misión fundamental de todas ellas es la recogida de

dinero para multiplicarlo a través de la concesión de cré-
ditos.
En el sistema no bancario nos encontramos con aquellos

cuya misión es la de mediar o financiar a los demandan-
tes de fondos y entre ellos destacamos:
· Los fondos y sociedades de inversión mobiliaria que

captan dinero del público que invierten en activos finan-
cieros de renta fija o de renta variable o en ambos.
· Las compañías de seguros, cuya misión es la de ase-
gurar riesgos.
· Las sociedades de garantía reciproca que tienen la 97
finalidad de ayudar a las pequeñas y medianas empre-
sas, avalando o garantizando los créditos que éstas so-
licitan a las instituciones financieras.

· Las sociedades de capital riesgo, su creación vino a
fomentar los nuevos negocios participando en su capi-
tal y controlando y asesorando en la gestión. Superado
el periodo de puesta en marcha, la sociedad de capital
riesgo se retira recuperando su dinero y los beneficios
obtenidos con dicha inversión.
También nos podemos encontrar dentro de este apartado

con los establecimientos financieros de crédito que pue-
den conceder créditos y emitir activos superiores a un mes,
así como recibir financiación de otras entidades de crédi-
to, pero no pueden captar fondos procedentes del publico
en forma de depósitos, prestamos, etc. A partir del 1 de
enero de 1997 englobaron a las entidades de financiación
de leasing, de factoring y de crédito hipotecario. En este
apartado destacamos con:
· Las sociedades de leasing, que son sociedades de

arrendamiento de bienes proporcionando al arrendata-
rio la posibilidad de adquirir el bien en un momento de-
terminado, normalmente con el pago de la última cuo-
ta. En el fondo se trata de una venta a plazos.
· Las sociedades de factoring que se encargan del co-
bro de las facturas a su vencimiento, adelantando las
cantidades al cedente de la misma.
98 · Sociedades de crédito hipotecario. Su especialidad
es la concesión de créditos a largo plazo para la adqui-
sición de una vivienda.
· Entidades de financiación, que respaldan las ventas

de los distribuidores y las compras a plazo de los com-
pradores o consumidores finales.
Existen también una serie de intermediarios especiales o

especialistas, entre ellos se encuentran:
· Brokers. Operan por cuenta ajena y se limitan a ope-

raciones de compra y venta al precio que interesan a
ambas partes a cambio de una comisión. Son los lla-
mados agentes de valores.
· Dealers. Son las conocidas sociedades de valores. Se
trata de especialistas que operan por cuenta propia o
por cuenta de terceros, por lo que crean oferta y de-
manda. Sus excedentes son producto de los riesgos
que asumen con su propia cartera
· Market-maker, son auténticos creadores de mercado,
comprando y vendiendo por cuenta propia, proponien-
do el precio que están dispuestos a pagar en el caso
de compra y en el caso de venta el precio al que esta-
rían dispuestos a vender.
En España los intermediarios financieros sujetos al mer-

cado son las agencias y sociedades de valores. Se trata
de sociedades anónimas con un capital de 150 millones
las primeras como mínimo y de 750 millones las segun-
das. Están sometidas al control de la CNMV. 99
En la web www.averroes.es sección de “Área Priva-

da” y con el Usuario: Formación podrá acceder a un

diccionario de términos bancarios.
¿Cuáles son las fórmulas más frecuentes de financia-

ción externa?
Las principales fuentes de financiación externa de la em-

presa son:
· El capital social.
· Ampliaciones de capital, que se puede realizar me-
diante dos vías:
- Dinerarias. Emisión de nuevas acciones y por ab-

sorción.
- No dinerarias. Por incremento del valor nominal de
las ya existentes o por transformación de reservas
en capital.
Sea como fuese, la forma de realizar estas ampliaciones

de capital es:
· A través de nuevas aportaciones. Se trata de poner a

disposición de la empresa nuevos medios financieros,
que podrán ser dinerarios o no dinerarios.
· Por compensación de créditos contra la sociedad. Su-
100 pone el paso de una deuda a capital, en donde ha de
concurrir una serie de requisitos para poder efectuar-
se, esta regulado por TRLSA.
· Por transformación de reservas o beneficios.

· Por conversión de obligaciones en acciones.
· Por transformación de plusvalías en capital
· Por absorción.
La única que proporciona un aumento de la liquidez es la

que se realiza mediante la aportación dineraria. Esta fór-
mula causa en los acreedores mayor confianza en la em-
presa.
Otras formas de financiación externa utilizadas por gran-

des y solventes empresas, son los pagarés de empresa,
las obligaciones y bonos, etc. en las cuales no vamos a
incidir por salir de la esfera de la pequeña y mediana em-
presa.
La fórmula más conocida para la financiación externa es

la que se realiza a través del préstamo y el crédito. La
empresa se endeuda al emitir obligaciones, al acudir al
crédito pidiendo préstamos a las instituciones financieras
y a través de sus proveedores o clientes.
Antes de pasar a detallar las fórmulas más frecuentes de

financiación externa, vamos a definir ambos conceptos,
el de crédito y préstamo:
· El crédito es, la disposición por el cliente de unos fon- 101

dos durante un plazo determinado. En unas condicio-
nes estipuladas previamente y en el que sólo se pagan
intereses por el capital efectivamente dispuesto, nor-

malmente por trimestres vencidos, y puede ser renova-
do, automáticamente, con acuerdo de las partes. Se ob-
tiene a través de un proceso de negociación con el ban-
co ya que éste exige garantías y avales (dinero en la
cuenta corriente, volumen de negocio con el banco, etc.)
· El préstamo es una cuantía monetaria recibida por un
cliente a cambio de la devolución de éste y sus intere-
ses en una forma y período fijados en el contrato. En el
préstamo se pagan intereses por el total del dinero que
la entidad financiera pone a disposición del cliente, aun-
que éste no lo use y quede en el banco. No puede ser
renovado automáticamente y si las partes quieren con-
tinuar la relación es necesario cancelarlo y después
abrir otro idéntico.
La fórmulas de financiación externa más frecuentes a cor-

to plazo son:
· El crédito comercial
· Descuento comercial
· Descuento financiero
· Anticipos sobre documentos
· Descubierto en cuenta
· La póliza de crédito o cuenta de crédito
· La póliza de crédito a la vista
102 · El crédito documentario
· El factoring
· El confirming
A medio y largo plazo las fórmulas de financiación externa

más frecuentes son:
· El forfaiting
· El leasing
· El renting
· El capital-riesgo
· Sociedades de garantía recíproca
Qué se entiende por Corto, Medio o Largo plazo:
· Corto plazo. Cuando la operación es inferior a un año.

· Medio plazo. Cuando la duración es aproximadamen-
te entre 1 y 5 años, si bien en la práctica el plazo de
vigencia habitual es a corto plazo y a largo plazo.
· Largo plazo. Un crédito es, a largo plazo cuando su
vigencia es superior a cinco años e integra, junto con el
anterior, una parte del capital permanente de la empre-
sa.
Queremos llamar la atención en la fórmula de factoring y

el confirming, por el crecimiento tan elevado en los últi-
mos años, así como el uso que hacen de ellas la pequeña
y mediana empresa, que constituyen sus principales clien-
tes. Más tarde nos extenderemos suficientemente sobre
estas dos fórmulas de financiación externa.
103
El normal funcionamiento de la empresa requiere de una
financiación a corto plazo para cubrir el ciclo corriente de
explotación. El pequeño y mediano empresario conoce bien

esta práctica, dado que acude a diario a cubrir estas ne-
cesidades de tesorería, bien a las entidades financieras o
a los proveedores. Veamos las diferentes modalidades de
financiación que tienen gran aceptación en la pequeña y
mediana empresa.
El crédito Comercial.
Se denomina así al crédito que los proveedores conceden

a la empresa por el pago aplazado de sus compras ya
que es frecuente que los compradores paguen sus factu-
ras algunos días después de haberla adquirido. General-
mente, cuando el comprador abona sus compras en el
momento de la adquisición, es decir, paga al contado, suele
obtener del proveedor un descuento
Un cálculo simplista del nivel de ahorro, como consecuen-

cia del descuento por pronto pago, para una operación de
500.000 euros, con un descuento por pronto pago del 3%,
el efectivo sería:
Efectivo = 500.000 -(500.000x0,03) = 485.000 Euros
El coste efectivo de la operación para el caso de un apla-

zamiento de 120 días sería:
104
 500000  360
i= − 1 = 9,28%
 485.000  120
Descuento comercial.
Esta es una de las fórmulas más conocida por el pequeño

y mediano empresario, ya que a diario acude a su banco a
realizar este tipo de operación permitiéndole cobrar prác-
ticamente al contado.
El descuento comercial consiste en la anticipación del

valor de los creditos, por parte del banco, en base a un
titulo cambiario, efecto, letra de cambio, que todavía no
ha vencido. La empresa obtiene de este modo el importe
del crédito antes del vencimiento, pagando el correspon-
diente interés por dicha operación.
Para poder llevar a cabo un descuento ha tenido que ser

realizada previamente una operación comercial, que sue-
le ser materializada bajo la forma de letra de cambio u
otro efecto financiero descontable. El banco adelanta el
importe de la operación cuando recibe los efectos al des-
cuento, y asume la gestión de cobro sin responsabilizar-
se del buen fin del mismo, por lo que en caso de impago,
inmediatamente procede a realizar un cargo en la cuenta
de su cliente con el consiguiente incremento por la co-
rrespondiente comisión de impago, más los gastos de
suplido (correo).
Existen dos modalidades para la liquidación de los intere- 105

ses del descuento:
· Forfait: En este tipo de liquidación se incluye como tipo

de interés el correspondiente al descuento más el de
comisión de cobro. Es decir, que en el tipo de interés a
aplicar está incluida la comisión.
· No-forfait: Los intereses y las comisiones se aplican
de forma separada.
Para realizar el cálculo del coste efectivo del descuento

de efectos debemos tener en cuenta:
· El Tipo de interés nominal.

· El plazo de descuento. La mayor parte de los bancos
tienen establecido un plazo mínimo, de modo que éste
se aplicará cuando el período real de descuento sea
inferior. Aunque este plazo puede variar entre entida-
des, e incluso en la misma entidad dependiendo del
cliente, actualmente oscila alrededor de los 15 días.
· La comisión por cobro.
· El timbre.
Cuando se entrega una remesa de efectos a una entidad

financiera para que ésta se encargue de su gestión de
cobro o para ser descontados, el poseedor de esos efec-
tos percibe en ese momento el nominal del crédito menos
los intereses descontados, las comisiones, los gastos y
los timbres. La empresa deberá, por tanto, valorar los gas-
106 tos en los que incurre a la hora de realizar el descuento,
ya que de disponer de tesorería resulta más ventajoso
esperar al vencimiento.
El efectivo de la operación consistirá en la tasa que iguale

todos los flujos de fondos que se producen en el tiempo.
El coste del descuento se obtiene de la siguiente forma.
Si llamamos:
· D: Monto total del descuento.

· E: Efectivo de la operación, que es igual al nominal me-
nos los intereses, comisiones y timbre
· T: Días hasta el vencimiento.
· N: Nominal.
· c: Tanto por ciento de corretaje
· T: Timbre
· d: Tipo de descuento.
Tomemos el caso de una empresa que tiene una letra de

100.000 euros que vence a los 60 días y la descuenta en
su banco que le aplica por esta operación un tipo del 7%,
una comisión por efecto de 0,5% y un timbre de 250.
El coste de descuento sería:
 0,07 
D = 100.000 x60 + 0,005  + 250 = 1.916,66
 360 
El efectivo será 107

100.000 – 1916,66 = 98.083,33
El coste efectivo anual por el aplazamiento a 60 días se-

ría:
360
 1916,66  60
i = 1 +  − 1 = 12,31%
 98.083,33 
El coste de descuento es mayor cuanto más corto es el

período de disponibilidad del dinero frente al momento del
pago, es decir, se reduce a medida que aumenta el plazo
de vencimiento. No obstante, el banco suele aplicar tipos
más elevados de descuento en operaciones cuyo venci-
miento es mayor.
Descuento financiero.
Se trata de una operación de préstamo del banco hacia

su cliente, con la particularidad de que se materializa a
través de un efecto que ha de estar firmado por este últi-
mo como forma de garantía del contrato. En este caso, no
ha habido operación comercial con anterioridad.
Anticipos sobre documentos.
Son créditos con garantía real de letras u otros efectos de

valores mobiliarios, de valores del Estado, de mercancías,
108 de operaciones a plazo. Es una variante del descuento
comercial, aplicables en los casos en que la cancelación
de la deuda no se vaya a producir en una fecha previa-
mente determinada. Se utiliza con bastante frecuencia en

las facturas emitidas por las empresas a las distintas ad-
ministraciones.
Descubierto en cuenta.
Es un crédito con garantía personal que se concede sin

mediar ningún tipo de documento, pues la garantía es el
simple conocimiento de la persona del cliente que propor-
ciona la seguridad de que en un plazo inmediato repondrá
fondos o se formalizará una operación de crédito. Su con-
cesión puede ser solicitada por el cliente o por iniciativa
del banco, realizándose una serie de operaciones con
carencia de fondos en la cuenta corriente. El tipo de in-
terés que se le carga al cliente es muy elevado.
La póliza de crédito o cuenta de crédito.
A través de estas cuentas el banco pone a disposición del

cliente determinada cantidad de dinero en concepto de
crédito, no existiendo regulación específica acerca de las
cantidades retiradas. Se formaIiza mediante un contrato
entre ambas parte bajo un documento llamado póliza de
crédito quedando en poder del banco el original del mismo
y entregándosele un duplicado al cliente. En dicho contra-
to figura el límite del crédito, pudiendo el cliente disponer
de las cantidades deudoras hasta dicho límite, por enci- 109
ma del cual se le aplicarían unos intereses tan elevados
como si tuviese descubiertos en cuenta. Por tanto, se
permite al cliente la disposición de ciertas cantidades de

dinero contra el pago de los intereses pactados, siendo
penalizado cuando se supere el límite máximo concedido
o cuando no disponga del dinero acordado. Los tipos de
interés que se aplican por la disposición fijada suelen ser
diversos, y dependerá del banco y del tipo de cliente, se
suele referenciar al MIBOR más algún punto.
En dicho contrato figura también la fecha de vencimiento

a partir de la cual, o se, devuelve el dinero, o se renueva
la póliza de crédito.
La garantía de la operación puede ser real: materializada

en valores mobiliarios, mercancías, fondos en metálico,
imposiciones a plazo o, en el caso de que la garantía del
deudor no sea suficiente, se pueden incluir otras perso-
nas.
En el cálculo del coste efectivo debemos tener en cuenta

los siguientes conceptos:
· El tipo de interés aplicable, que suele liquidarse trimes-

tralmente.
· La comisión de apertura, que deberá pagarse por anti-
cipado.
· Dado que el cálculo del interés a pagar se realiza so-
110 bre el montante dispuesto, el uso medio de la póliza,
así como la comisión de «no-disponibilidad» y la comi-
sión de descubierto si la hubiere.
La póliza de crédito a la vista.
De forma semejante a la anterior, existe la póliza de crédi-

to a la vista, la cual es similar a una cuenta corriente ban-
caria. Por medio de dicha póliza, el cliente puede dispo-
ner al día de una cantidad de dinero, superada la cual de-
berá pagar un tipo de interés tan elevado como si fuese
un descubierto en cuenta. No obstante, es una intere-
sante forma de financiación, ya que puede obtener una
cantidad de dinero pactada a un tipo de interés firma-
do en el contrato.
El coste de esta modalidad está comprendido por el que

es habitual en la cuenta corriente, intereses de la fórmula
de financiación, comisión de apertura, no uso (el interés
que se carga en el caso de que no se utilicen las cantida-
des que se han puesto a su disposición es inferior al de
las cantidades dispuestas), y la comisión de máximo des-
cubierto, la cual se establece sobre el mayor saldo deu-
dor a lo largo de todo el período de liquidación.
El crédito documentario.
Es una modalidad muy utilizada en operaciones de comer-

cio exterior, a través de la cual el deudor entrega a un banco
los documentos de deuda con el fin de que éste abone a
los proveedores la deuda contraída por su cliente. Esta 111
operación de pago puede hacerse desde un banco a otro
en el caso de operaciones de comercio exterior, y son muy
seguras como consecuencia de la cantidad de requisitos

que dichos bancos exigen.
El factoring.
El factoring es una forma de financiación a corto plazo

por la que una empresa cede sus facturas a la empresa
factor, la cual recibirá una comisión por el cobro de las
mismas. Se puede, por tanto, definir el factoring como la
operación consistente en una transferencia de deuda co-
mercial, por su titular, a una factor que se encarga de efec-
tuar su cobro.
El factoring se introdujo en España sobre el año 1960,

siendo su desarrollo más lento que en otros países, por el
alto grado de financiación de la empresa mediante el des-
cuento y la costumbre y necesidad de trabajar con varios
bancos.
Los agentes que intervienen en una operación de factoring

son:
· Empresa cliente: Aquella que solicita el servicio del

factor y que va a ceder su cartera comercial.
· Empresa de factoring o factor: Es la que asume la
gestión de cobro de la cartera de deudores de la em-
112 presa cliente, prestando, en ocasiones, servicios adi-
cionales.
· Deudores de la empresa cliente: Que deberán hacer
efectivos sus compromisos de pago al factor.
El factor puede prestar a la empresa cliente los siguien-

tes servicios, que se pueden contratar de manera indivi-
dual:
· Cobertura de riesgos: Generalmente en el factoring

se asume el riesgo de impago.
· Gestión de los cobros: El cliente abonará su deuda al
factor y no a su acreedor originario.
· Financiación. En el caso de que el factor anticipe a su
cliente la cuantía adecuada
· Administración. El factor se encarga de la contabili-
dad de las cuentas corrientes, facturas, abonos de su
cliente, etc.
La actividad de las firmas factoring 9 viene regulada en

españa desde 1981.
Cada uno de los servicios anteriores tendrá un coste dife-

rente, y el total de coste en que incurrirá la empresa de-
penderá de los servicios que contrate.
En función de quién asuma el riesgo de impago podemos

clasificar a las operaciones de factoring en:
· Factoring con recurso: Su característica principal es 113

que la empresa factoring, se hace cargo de la gestión
de los deudores y el cobro de los mismos, pero no se
responsabiliza de los posibles fallidos. Se trata de una

modalidad adecuada para empresas con escasez de
clientes morosos, que de este modo evitan pagar la
comisión por cobertura de riesgos.
· Factoring sin recurso: Al contrario que en el caso an-
terior, el factor asume el riesgo de impago de los deu-
dores, quedando libre el cliente de este riesgo desde el
momento en que cede sus créditos comerciales al fac-
tor. En este caso, se realizarán, por parte del factor,
una serie de estudios previos sobre la solvencia de los
deudores y el riesgo en que éste incurre, conduciendo
todo ello a un incremento del coste de esta operación
para el cliente.
Respecto a la posibilidad de obtener financiación por par-

te del factor, cabe decir que éste podrá adelantar en la
fecha pactada un porcentaje del total de la deuda cedida,
que habitualmente oscila en torno al 80%, independiente-
mente de si utiliza la opción con o sin recurso. El pago del
restante 20 % se efectuará a medida que se produzca el
cobro de las facturas. La concesión de financiación de-
penderá de la solvencia de los deudores y, no de la situa-
ción patrimonial de la empresa cliente. Ésta, a través del
contrato de factoring, se suele comprometer a entregar
al factor las facturas de las operaciones que sus compra-
dores le efectúen, así como a incluir en sus facturas una
114 indicación de que ha sido cedida al factor N, que debe ser
pagada exclusivamente a éste.
El factoring es pues un servicio completo que cubre tres

facetas: administración, seguro y financiación. Solamen-
te es aplicable a los créditos a corto plazo, y los recursos
de él obtenidos, deben emplearse exclusivamente en in-
versiones de esta duración. A su vez, presenta ventajas
de tipo administrativo (reducción de tiempo, ahorro de gas-
tos, eliminación de trabajo de cobros, etc.) y de tipo fi-
nanciero (movilización inmediata de ventas, liquidez, etc.).
Las relaciones que tienen lugar en una operación factoring

son:
· Operación de compraventa.
· Solicitud de los servicios a la firma de factoring. De-
pendiendo de las necesidades de la empresa, que serán
estudiadas por el factor, se elaborará un contrato a su
medida.
· Firma del contrato por la empresa cliente.
· Envío de las facturas. Desde ese momento, el factor,
en el caso del factoring sin recurso, procede al estudio
de la solvencia de los deudores, pudiendo rechazar algu-
nas de ellas.
· Prestación de los servicios del factor según lo acor-
dado en el contrato. Si existe financiación, la empresa re-
cibirá el porcentaje sobre el importe que figura en factura,
por el importe y plazo establecidos. En el caso de que el
factor asuma el riesgo de fallidos, el 100% de lo que figu- 115
ra en la factura le será abonado a la empresa normal-
mente a los 120 días del vencimiento de ti, misma.
· Cobro, por el factor, a los deudores cuyas facturas le

fueron entregadas.
Existen también una serie de contratos factoring utiliza-

dos actualmente en el ámbito de la Unión Europea por gran
número de empresas, destacando entre ellos:
· Factoring internacional. Resulta de interes para aque-

llas empresas que mantienen relaciones comerciales
con clientes extranjeros. La forma de operar de las lla-
madas “cadenas de factoring” es la siguiente:
- Relación comercial de compraventa.

- Solicitud de los servicios a una firma de factoring
ubicada en el mismo país que la empresa
exportadora.
- Prestación de los servicios solicitados.
- El factor nacional contacta a su vez con una em-
presa de factoring que tenga oficinas en el país im-
portador que puede ser tanto un socio de la misma,
una firma de factoring internacional o cualquier otra
empresa con la que mantenga relaciones comer-
ciales.
- Prestación de los servicios por el factor internacio-
nal al nacional.
- Cobro de las facturas a los deudores por parte del
116 factor situado en el mismo país que éstos.
· Factoring a término. Este sistema resulta adecuado

para aquellas empresas que desean conocer anticipa-

damente su Cash-Flow y disponen de tesorería abun-
dante, interesándoles de cara a una planificación ade-
cuada de la actividad a corto plazo. Llamado también
<<maturity factoring>> es aquel contrato por el cual se
prestan todos los servicios propios de éstos, a excep-
ción de la financiación. El factor realizará, previo acuer-
do con el cliente, los pagos al mismo siguiendo una de
las siguientes alternativas:
- Se fijan unos plazos de tiempo desde la emisión de

las facturas (un mes, dos meses, etc.), transcurri-
do el cual se procede al pago.
- Se abona el importe de la factura en la fecha de
vencimiento que consta en la misma.
El factoring difiere básicamente del descuento en los as-

pectos señalados en el cuadro.
Concepto Factoring Descuento
D o c u m e n t o ba s e d e l Fa c t u r a Efecto
contrato
Asunción de riesgos Sí“Sin recurso” No
Servicios adicionales Sí No
117
P o r c e nt a j e de a nt i ci pos 80 – 100 % 100%
Las cifras de las empresas que se dedican a gestionar el

cobro de facturas (factoring) movieron 937.658 millones
de pesetas (5.365 millones de euros) entre enero y marzo
de 2001, un 39,36% más que en el mismo periodo del año
anterior según datos del sector.
Por entidades, la división de factoring del BBVA y del BSCH

son las que más ingresos registran. En el primer caso,
354.222 millones de pesetas (2.128 millones de euros), lo
que supone un incremento del 47,49%.
Los datos del primer semestre de la primera entidad por

ingresos de factoring, el BBVA, revelan una facturación de
686.765 millones de pesetas (4.127 millones de euros),
un 35,9% más que a junio de 2000.
El BSCH, por su parte, ha ingresado en el primer trimes-

tre 224.435 millones de pesetas (1.348 millones de euros),
un 48,7% más que en el primer trimestre de 2000.
Caixaleasing y Factoring siguen a los dos grandes y, cu-

riosamente, en cuarto lugar se sitúa una entidad no ban-
caria: Telefónica Factoring, que ha crecido un 64%.
Los datos del primer trimestre reflejan que las empresas

que suelen recurrir a los servicios de factoring prefieren
118 estar respaldadas y optan por la alternativa de factoring
sin recurso, que es el que cubre los riesgos de insolven-
cia de los deudores.
Clasificación de entidades por

Ingresos
( Millones de pesetas)
Marzo 2.001 Variación

%
BBVA F ac t o ri ng 3 54 .2 2 2 4 7, 49
BSC H F ac t or i ng y C on fi r mi n g 2 24 .4 3 5 4 8, 7
C ai xal ea s i n g y F a ct o ri n g 7 4. 28 6 5 2, 25
T e l ef ón i ca F a ct o ri n g 5 2. 68 7 6 4, 44
Ban sa b ad el l F ac t or i ng 4 8. 18 0 5 5, 95
H e II e r F ac t or i ng Es pa ña 3 6. 91 1 2 1, 53
F a c to r ca t 3 6. 88 2 2 1, 09
I nt e rf a c to r Eu ro pa 2 1. 33 7 2 5, 97
F i n an mad ri d 1 8. 74 7 6 9, 81
Atl á nt i co F a ct o ri n g 1 7. 74 6 5 ,3 6
Total 9 37 .6 5 8 3 9, 36
Este tipo de factoring ha crecido un 40,7% hasta marzo,

mientras que la opción de factoring con recurso se ha
incrementado 12 puntos menos, un 28,3 %.
Los principales clientes de la gestión de facturas son pe-

queñas y medianas empresas. Aunque en torno al 25 %
de la facturación corresponde a Administraciones públi-
cas.
119
Evolucion de Ingresos del Factoring

(Billones de pesetas)
4.00 4.00
3.12
3.00
2.28
2.00
1.02 1.22 1.60
1.00
0.00
1996 1997
1998 1999
2000 2001
F uente: A so ciació n E spaño la de F acto ring
El confirming.
Se trata de un factoring a la inversa. Es decir, en vez de

cobro de facturas, es la gestión de los pagos a los pro-
veedores.
Es un sistema de financiación conjunta del proveedor y

del cliente para la realización de una operación comer-
cial. Mediante esta fórmula, la entidad financiera gestiona
los pagos del comprador y la posible financiación al pro-
veedor, el cual puede obtener un anticipo del importe de
120
las facturas antes de su vencimiento.
Para llevar a cabo la operación, el comprador informa al

banco sobre las facturas que ha conformado, así como la

fecha de vencimiento de las mismas, momento en que
deberá hacer efectivo el pago a sus proveedores. El ban-
co, entonces, emite un cheque a favor del proveedor, el
cual podrá utilizar las líneas de descuento ofrecidas por
el mismo, o bien esperar al vencimiento para su cobro.
Se trata pues, de una operación de características espe-

ciales, ya que, generalmente, se opera con cheques y no
con efectos. No obstante, cuando la deuda exceda por
encima de los 60 días, se exigirá la entrega de un pagaré
o documento cambiario semejante emitido por el comer-
ciante a su proveedor, pudiendo este último negociarlo
según las condiciones y líneas de descuento que mejor le
ofrezcan las distintas entidades financieras. Este docu-
mento debe emitirse o aceptarse dentro del plazo de treinta
días desde la fecha de la recepción de la mercancía, siem-
pre que la factura haya sido previamente enviada y en la
que figure la fecha de pago. Si el aplazamiento de éste es
superior a 120 días, el vendedor podrá exigir una garantía
mediante aval bancario o seguro de crédito o caución.
Es el cliente o pagador quien por interés propio, una vez

analizada la conveniencia de una operación confirming
con todos sus clientes (empresas con menor poder de
negociación) y de acuerdo con ellos, propone la opera-
ción al banco aportando las garantías necesarias y com- 121
prometiéndose a conformar las facturas una vez llegan a
su poder. En ese momento el banco está capacitado para
gestionar los pagos del comprador y para ofrecer finan-

ciación al proveedor.
Mediante la utilización del confirming, el comerciante con-

sigue reducir los costes derivados de la gestión de pago,
como consecuencia de eliminar gastos administrativos y
de infraestructura. Por otro lado, el acreedor también re-
duce costes al simplificar las gestiones de cobro.
La operatoria que se sigue en una operación confirming,

es la que sigue:
· Operación comercial habitual entre proveedor y com-

prador.
· La empresa compradora informa al banco de las factu-
ras que ha conformado de sus proveedores, para que
sean pagadas a su vencimiento
· El banco comunica al proveedor que las facturas han
sido conformadas y automáticamente le entrega un che-
que que podrá cobrar en la fecha que haya acordado
con el cliente.
· El proveedor tiene la posibilidad de cobrar anticipada-
mente las facturas, utilizando la línea de descuento ofre-
cida por el banco.
· El banco proporciona al comprador la gestión de sus
pagos a proveedores.
122
Ésta es una operación con cierta semejanza a la del
factoring, ya que también existe el confirming sin recurso
y la modalidad con recurso. La primera de ellas consiste

en la confirmación del pago de las mercancías del
exportador a cambio de que éste entregue los documen-
tos acreditativos de tal exportación, mientras que en la
segunda es el banco quien adquiere las mercancías del
exportador y se las vende a plazos al importador.
El confirming permite al comprador y al vendedor la posi-

bilidad de una buena financiación.
En la actualidad existen distintas entidades financie-

ras que realizan este tipo de operaciones de manera
electrónica vía Internet y la condición es que tanto el
proveedor como su cliente lo sean a su vez del ban-
co.
Las cifras de esta forma de financiación resultan de inte-

rés en tanto que en los tres primeros meses de 2001, el
denominado factoring a proveedores ha crecido un 50,75%
dentro del mercado nacional, hasta los 349.693 millones
de pesetas (2.101 millones de euros).
La primera entidad por ingresos en esta especialización

es el BBVA, con 166.664 millones de pesetas (1.001 mi-
llones de euros), con un incremento interanual del 55,3%.
Le siguen la división de confirming del BSCH, que facturó 123

hasta marzo 93.859 millones de pesetas (564 millones de
euros), con un crecimiento del 44,5 %, y La Caixa, con un
aumento del 56,2% (36.456 millones de pesetas, 219 mi-

llones de euros).
Con hemos visto, con esta fórmula el proveedor se ase-

gura el pago de los servicios o bienes contratados a la
empresa que es la que le ofrece confirming con una de-
terminada entidad financiera. El suministrador puede con-
tar con un anticipo de la factura que le deben, aunque, en
este caso, tiene que financiarla. Las entidades que hacen
confirming conceden condiciones preferentes para esta
financiación.
El negocio del confirming en España se encuentra en ple-

na expansión: ha crecido un 50,8% hasta marzo, con un
volumen de 349.101 millones de pesetas (2.101 millones
de euros)
El forfaiting.
El forfaiting es una operación a medio plazo por la cual, a

cambio de una comisión o descuento sobre el importe
vendido, se financia una operación de exportación en di-
visas sin riesgo alguno para el exportador, ya que es el
banco el que asume el riesgo de impago.
El vencimiento de estas operaciones oscila entre 1,5 y 7

124 años. La entidad financiadora, generalmente bancos, com-
pra letras de cambio aceptadas u otras formas de crédito
documentario referido en divisas, que son giradas por el
vendedor (exportador) y aceptadas por el comprador im-

portador. A cambio de éstas, el importador recibe la cuan-
tía dineraria de la operación de exportación por adelanta-
do. Con esta forma de financiación se eliminan diversos
riesgos vinculados al tipo de cambio.
La entidad bancaria que adquiera las letras del exportador

se llama «forfaiteur». Su precio es alto y depende tanto de
la divisa como del país importador. Se paga de una sola
vez, aplicándose una comisión de compromiso
(commitment fee) equivalente al 1 o 1,5% anual, todo ello
pagadero por adelantado. Los tipos de interés suelen man-
tenerse fijos, y de ahí que tanto el exportador como el
importador conozcan el coste de la operación. Por ser
operaciones arriesgadas para los bancos, a veces se ne-
cesita otro banco como avalista.
Los aspectos positivos del forfaiting son los siguientes:
· La seguridad para el exportador de no asumir riesgo

de impago y evitando dicho riesgo a largo plazo.
· El vendedor puede disponer del monto de la operación
de exportación por adelantado.
· Se puede financiar la totalidad de la operación.
Asimismo habrá que señalar que cuando el banco lo exija,

se incurrirá en costes adicionales, consecuencia de otros 125
avales bancarios, por lo que el valor del producto aumen-
ta siendo generalmente los tipos de interés elevados.
Las semejanzas con el factoring pueden verse en el cua-

dro que presentamos.
Concepto Forfaiting Factoring
Objetivo de Venta de bienes de equipo o Venta de cualquier

financiación financiación de grandes tipo de
obras.
Documentos utilizados Documentos de cobro. Facturas.
Plazo Entre 3 y .5 años. Corto plazo.
Asunción de riesgos de Sí, siempre Sí o no, según la
insolvencias y modalidad contratada
financiación
Asunción de riesgos Sí, siempre, No, nunca.
políticos y de tipo de
cambio.
El leasing
El leasing es una operación financiera a medio y largo

plazo que tiene como base fundamental un contrato de
arrendamiento Éste consiste en que la persona física o
jurídica propietaria del bien cede los derechos de uso a
otra, tomando en contrapartida unas prestaciones (tasa
de arrendamiento) y se obliga a ceder una opción de com-
pra.
El leasing 1 0 se introdujo en España en 1965.
La relación que liga a la empresa leasing con el fabrican-

te de bienes de equipo es simplemente una relación
126
inyectiva que va dirigida desde la empresa fabricante a la
empresa <<leasing>>. ya que ésta última compraría di-
rectamente al proveedor para su posterior arrendamiento,
finalizando en este momento su relación comercial. En

definitiva, la empresa leasing compra un bien de equipo
que luego alquila a una empresa cliente a cambio de un
precio y durante un tiempo determinado sin participación
en la explotación y gestión del mismo.
Al realizar una operación de leasing se firma entre ambas

partes un contrato de arrendamiento irrevocable por el pla-
zo previamente acordado, fijando las rentas a pagar por
tal concepto y el valor de la opción de compra al final del
arrendamiento. Terminado el tiempo del contrato se le pre-
senta al arrendatario la posibilidad de optar entre tres po-
sibles soluciones:
· Devolver la máquina a la empresa leasing.

· Ejercer la opción de compra por el precio pactado en el
contrato.
· Firmar un nuevo contrato de leasing con nuevas condi-
ciones que se acordarán por ambas partes.
Esta operación proporciona ciertas ventajas tales como:
· Obtener financiación por el 100 % del valor del bien.

· Los pagos pueden servirle para obtener la propiedad
del bien.
· Permiten la expansión de la empresa utilizando bienes
que se ajusten, en cada momento a las necesidades y 127
exigencias de la empresa.
A pesar de estas ventajas, presenta también el inconve-

niente de que su coste es más elevado que el de las téc-
nicas financieras clásicas, sobre todo en períodos de des-
censos continuados de los tipos de interés, de mercado,
dado el carácter irrevocable del contrato.
Las operaciones leasing se pueden clasificar atendiendo

a varios criterios:
A) Según las características del arrendador:
· Leasing operativo: Es aquel en el que la empresa

fabricante o proveedora del bien es la que realiza la ce-
sión a cambio del pago de una cuota durante un deter-
minado período. Este tipo de leasing es el que más se
aproxima en su funcionamiento al arrendamiento puro.
Los gastos de mantenimiento reparación, etc., corren
a cargo del factor.
La relación entre el cliente y la empresa leasing podría-
mos decir que es una relación biyectiva. La misma re-
lación une a la empresa cliente con la empresa fabri-
cante de bienes de equipo, ya que coinciden en la mis-
ma persona jurídica la empresa arrendadora y el fabri-
cante.
· Leasing financiero: Se caracteriza por ser un contra-
to de arrendamiento irrevocable por ambas partes, asu-
128 miendo el arrendatario el riesgo de obsolescencia, el
mantenimiento y la conservación del bien. En una ope-
ración de leasing financiero intervienen:
- La empresa cliente (arrendatario) que necesita dis-

poner de un determinado elemento del activo fijo.
- Una institución financiera que alquila dicho equipo
(empresa leasing o arrendador)
- Un fabricante o proveedor de bienes de equipo.
En el que la descripción de operaciones indica:
· El arrendatario deberá estudiar todas las característi-

cas de los productos ofertados por los distintos pro-
veedores del bien que desea adquirir, de modo que ten-
ga información suficiente para inclinarse por uno de
ellos.
· El segundo paso, por parte del arrendatario, será co-
municar a la empresa leasing cual es el producto que
desea adquirir a través de este sistema, la cual a su
vez solicitará del primero la información financiero-con-
table que considere necesaria para proceder a la firma
del contrato.
· De la anterior relación se concluye con la firma del con-
trato irrevocable entre ambos, de modo que el arrenda-
tario se compromete al pago de las cuotas periódicas
durante el tiempo de vigencia del mismo Es en este mo-
mento cuando se produce la compraventa del bien. El
proveedor actúa como simple vendedor y la propiedad
pasa a la empresa leasing.
· Se produce la cesión del bien al cliente, el cual asume 129
todos los gastos derivados de su utilización. Asimis-
mo, la empresa leasing no responde de posibles incum-
plimientos en cuanto a calidad, instalaciones, etc., por

parte del proveedor, aún cuando sigue siendo la propie-
taria del mismo y suele exigir la formalización de un
contrato de seguro a todo riesgo con el fin de proteger-
se de posibles desperfectos.
· La empresa cliente procederá al pago de las cuotas en
la cuantía y periodicidad especificadas en el contrato
firmado.
· La última de las acciones se refiere a las distintas po-
sibilidades ya comentadas para la terminación del con-
trato.
B) Según el bien objeto del contrato:
· El leasing mobiliario en el que el bien objeto del con-

trato puede ser un bien de equipo. Vehículos y otros bie-
nes de consumo duradero.
· El leasing inmobiliario, que facilita el arriendo de bie-
nes inmobiliarios industriales y comerciales (excepto vi-
viendas) Los plazos de este tipo de operaciones osci-
lan ente los 15 y los 20 años
C) Otro tipo de operaciones de leasing son:
· El Leasing Back, por el que una empresa propietaria

de un bien lo vende a la compañía leasing a la vez que
130 firma con ella el contrato de arrendamiento del activo
en cuestión con el fin de seguirlo utilizando, es decir,
se cede la propiedad pero no su utilización.
· El leasing en divisas, operación leasing que se reali-

za con empresas situadas en el exterior y en la mone-
da del país que concede la financiación.
· El leasing multidivisas, que responde a un nuevo pro-
ducto lanzado en 1992 por el Banco de Comercio por el
que se puede realizar la financiación a través de un
contrato leasing para la compra de productos mobiliarios
e inmobiliarios con fines negociables, pudiendo variar la
divisa de la operación en cada vencimiento de plazo.
En cuanto a la fiscalidad de las operaciones leasing, la

Ley 43/1995 1 1 establece una distinción entre las pymes y
el régimen general, marcando unas condiciones respecto
a los Iímites de las cuotas de amortización como gastos
deducibles . No podrá deducirse como gasto el importe
que corresponda a elementos no amortizables (por ejem-
plo terrenos, en caso de leasing inmobiliario).
Asimismo, en el caso de leasing-back, es incompatible la

exención de plusvalías por reinversión, con la deducción
posterior de la cuota del leasing que corresponde a recu-
peración del bien.
En ambos casos la parte que corresponde a gastos finan-

cieros sí es totalmente deducible.
El renting. 131
El renting es un producto no financiero que consiste en el

alquiler a largo plazo de activos fijos (generalmente bie-

nes de equipo y vehículos) que el usuario de dicho equipo
realiza a la sociedad arrendadora propietaria de dichos
bienes. Finalizado dicho contrato, la sociedad propietaria
recupera el equipo, sin perjuicio de la prórroga que pudie-
ra establecerse en el contrato que suscriban.
El contrato renting es un contrato irrevocable que no se

puede cancelar anticipadamente sin acuerdo previo entre
las partes. Entre las cláusulas del contrato debe
especificarse la penalización en el caso de que se pro-
duzca cancelación anticipada, la cual suele ser elevada y
se expresa en porcentajes sobre el coste pendiente al
vencimiento del contrato y de los días que medien desde
la fecha de cancelación y la de finalización del rentig. No
se considera cancelación anticipada en el caso de
siniestralidad del bien, es decir, incendio, robo, etc.
En un contrato renting figuran los siguientes datos:
· Descripción del bien y servicios que se ofrecen con el

alquiler.
· Derecho y obligaciones del arrendatario y del arrenda-
dor.
· Plazo del alquiler
· Precio y periodicidad de pago así como el exceso del
132 uso.
Esta modalidad es muy interesante para aquellas em-

presas que tienen que efectuar una constante reno-

vación de equipos productivos, vehículos, etc., ya que
les permitirá trabajar siempre con equipos producti-
vos punteros con todos los servicios incluidos para
su correcto funcionamiento y conservación. Las ca-
racterísticas más relevantes de un contrato de renting
podemos resumirlas en:
· El arrendatario, mediante el pago de una cuota men-

sual fija y por un tiempo determinado, disfruta del uso
del bien sin necesidad de ser propietario del mismo. La
cuota mensual que paga el arrendatario incluye los ser-
vicios de reparaciones, mantenimiento y seguro del
bien, que corren a cargo del arrendador.
· El coste de una operación renting es fijo y se encuentra
determinado en el contrato, que sólo será modificado
en el caso de se produzca alguna variación en los im-
puestos a pagar (alquiler y servicios sujetos a IVA) o en
la prima de seguros. En el alquiler, el arrendador inten-
ta amortizar el coste del bien más la carga financiera
por el aplazamiento de pago durante toda la vida del
contrato, en el cual se ha teniendo en cuenta el precio
franco de fábrica (sin IVA), incluyendo los costes ex-
tras y estando el valor residual y los descuentos que
por la compra del bien consiga del fabricante. Precio
franco de fábrica (sin IVA) + Coste extras - descuentos
- Valor residual. También se incluyen los costes de los 133
servicios (asistencia técnica, mantenimiento) y segu-
ros. En el momento de formalizar la operación, el usua-
rio abonará una cantidad en concepto de fianza que

suelen ser dos cuotas de renting, que será devuelta al
finalizar el contrato.
· El arrendador puede, en una cláusula, limitar el dere-
cho de uso del bien (horas, kilómetros), por lo que, en
el caso de que por parte del arrendatario esta cláusula
no se cumpla deberá pagar una penalización finalizado
el contrato.
· Es un producto dirigido a todo tipo de personas, tanto
físicas como jurídicas, las cuales podrán disfrutar del
bien de acuerdo con las instrucciones y limitaciones im-
puestas por el arrendador.
· El bien no aparecerá reflejado en el balance de situa-
ción de la empresa, ya que no es propiedad de la mis-
ma. La cuota de alquiler se comportará como un gasto
totalmente deducible a efectos fiscales.
· La elección del activo que se va a alquilar le correspon-
de al usuario del mismo, mientras que la elección de la
compra del bien le corresponde, como es lógico, al
arrendador.
· Los contratos renting más usuales tienen por objeto el
alquiler de coches, carretillas elevadoras, etc., sin
embargo, es todavía un sistema reciente con posibili-
dades de extensión a otro tipo de bienes de equipo.
· La especialización y la tecnología avanzada son carac-
terísticas que definen a las sociedades de renting.
134 · El plazo de utilización de un bien a través de este tipo
de contrato oscila entre 18 y 60 meses. No obstante,
también dependerá de su vida útil. Existe posibilidad de
ampliar el contrato, en cuyo caso habrá que recalcular

las cuotas del renting.
· Finalizado el contrato, el arrendatario devolverá el bien
en correcto estado de uso y corriendo con los gastos
que ocasione dicha devolución.
· No existe en ningún momento opción de compra sobre
el bien objeto del contrato. Además su coste es menor
que el de un leasing, dado que las ventajas en precios
por la adquisición de grandes cantidades, así como el
valor residual de los bienes, son repercutidos por la
empresa arrendadora en la cuota que posteriormente
cobran (aunque existen bienes, como pueden ser los
equipos de informática, que no suelen tener valor resi-
dual pues en poco tiempo quedan obsoletos).
A pesar de lo dicho anteriormente, la compañía renting, si

así lo estima oportuno, una vez finalizado el contrato, puede
ofrecer a la compañía arrendataria la compra del bien, pero
sólo si este último se lo ha solicitado previamente.
Las ventajas del renting las podemos resumir en:
· Posibilidad de uso del bien sin tener que efectuar la com-

pra del mismo. Coste fijo y conocido durante toda la
vida del bien.
· Ahorro del precio del bien.
· Gasto fiscalmente deducible y no tiene reflejo ni en el 135
activo ni pasivo del balance.
· Elimina el coste que para la empresa supone el mante-
nimiento y obsolescencia de su parque de maquinaria y

el riesgo de su venta en el mercado de segunda mano.
El renting guarda cierta analogía con el leasing, si bien se

pueden señalar diferencias fundamentales entre ambos.
Renting Leasing
La duración del contrato suele La duración oscila entre

oscilar entre 18 y 60 meses 24 y 60 meses.
según la vida útil del bien
Me n o r p l a z o . Má s p l a zo .
No e xi s t e o p c i ó n d e c o m p r a . Si existe opción de
compra.
Los bienes pueden ser usados. Los bienes son nuevos.
Los usuarios pueden ser todas SOLO pueden ser titulares
las personas físicas o jurídicas de un contrato leasing las
empresas o profesionales
dados de alta en el
Im p u e s t o d e A c t i v i d a d e s
E c o n ó m i c a s ( IA E )
La e m pr e s a a r r e nd a do r a s e La empresa de leasing, no.
oc upa d e l m a nt e n im ie nt o de l
bi e n
El capital-riesgo.
El capital-riesgo es una fórmula de financiación para las

pymes, ya que éstas suponen un porcentaje muy alto en
todo el contexto económico nacional y, sin embargo, sue-
136 len encontrarse en muchos momentos en dificultades para
obtener financiación.
El objetivo de la financiación a través del capital-riesgo es

no sólo ayudar a las pymes sino también fomentar su de-
sarrollo e incluso su implantación e innovación durante un
período de tiempo, participando en el capital de la empre-
sa, pero en ningún caso con el fin de controlarla, ya que
el único interés que se pretende por parte de la entidad
inversora son las plusvalías.
Por ser ésta una inversión altamente arriesgada, al no ofre-

cer ningún tipo de avales ni garantías por parte de la em-
presa financiada, la inversión conllevará un estudio minu-
cioso de las posibilidades de la empresa, de su crecimien-
to potencial, de su oferta innovadora, de la capacidad del
equipo directivo, etc.
Los inversores, que pueden ser individuales o

institucionales, podrán prestar apoyo a la dirección de la
empresa si las circunstancias lo requieren. Las institucio-
nes financieras, además de ejercer la labor de mediación
entre los inversores y la empresa financiada, pueden tam-
bién intervenir como partícipes de capital en calidad de
inversores.
Sociedades de garantía recíproca.
Son instituciones financieras que nacen como ayuda a las

pequeñas y medianas empresas actuando como avalistas, 137
informadoras y asesoras para la obtención de créditos,
analizando el interés del proyecto presentado por las em-
presas y estudiando la viabilidad del mismo.
No fueron legalmente consideradas hasta 1978 y corres-

ponde, según Ley 1/1994. al Ministro de Economía y Ha-
cienda la autorización para su creación. Son entidades de
capital variable que se mueve entre una cantidad mínima
fijada en los Estatutos y el triple de esa cantidad, el cual
estará dividido en partes de igual valor nominal que no se
denominarán acciones ni serán negociables. El poseedor
de cada título tendrá la consideración de socio por lo que
participará de los beneficios y del patrimonio de la socie-
dad.
NOTAS
8
Entidades encargadas de poner en contacto a los excedentarios con los
deficitarios de fondos, para ello captan dinero de los primeros y se los
prestan a los segundos en diferentes condiciones de plazo e intereses
9
Orden del Ministerio de Economía y Hacienda de 13 de Mayo de 1981 y su
sometimiento a las disciplinas del Banco de España se reguló por la Ley
26/1988 sobre Disciplina e Intervención de Entidades de Crédito.
10
las operaciones de leasing se encuentra reguladas por la Ley 26/1988,
sobre Disciplina e Intervención de las Entidades de Crédito.
11
El artículo 128 de la Ley 43/1995, de 22 de Diciembre del Impuesto de
138 Sociedades. Establece para las el límite del duplo multiplicado por 1,5 por
el tanto por ciento del cuadro de amortización, si bien, en general, el limite
será el duplo del tanto por ciento que se le aplique al valor del bien menos
el valor residual.
CAPÍTULO VII EL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO PARA LA MYPE
CAPÍTULO VII
EL PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO
PARA LA MYPE.
14. ¿QUÉ ES LA PLANIFICACIÓN EN LA

EMPRESA?
En este capitulo trataremos de la planificación financiera

a largo plazo (usualmente, entre tres y cinco años), por lo
que resulta complementario del Capítulo V dedicado a las
«Previsiones de Tesorería» (generalmente, con horizonte
anual).
En las previsiones de tesorería, las cuestiones básicas

que se planteaban eran la liquidez, la gestión del circulan-
te, la reducción de costes y la política de precios; en la
planificación de la tesorería nos centramos más en as-
pectos estratégicos, como las posibilidades de expansión,
la evolución tecnológica, la estructura de producción y su
localización, la inmovilización de recursos y su asigna-
ción, la estructura de la financiación, la estructura de cos-
tes y la diversificación.
En la planificación buscamos proyectar el futuro de-

seado e identificar los medios efectivos para conse-
guirlo.
139
Al igual que en las previsiones de tesorería, partimos de
un plan de explotación, para deducir el plan financiero, por
lo que la estrategia de la empresa adquiere sentido en tanto

se determina la viabilidad del plan financiero. Lógicamen-
te tras el establecimiento del plan, pasaremos a su ejecu-
ción y el control del mismo.
Proyectar el futuro trae consigo el establecimiento de unos

objetivos, que deben ser fijados por el empresario con el
apoyo de todos los componentes de la organización, de-
jando para los especialistas o consultores externos, los
elementos técnicos del plan.
La planificación en sí nos permite preparar decisiones que

iremos adoptando a lo largo del tiempo de planificación,
en definitiva, nos permite acercar el futuro que deseamos
para nuestra empresa, preparando la toma de decisiones.
Los pasos a seguir en la planificación son:
· Determinar lo que se pretende. Es decir, especificar

los objetivos a corto, a medio y a largo plazo.
· Especificar cómo llegar allí determinando los medios
necesarios, tanto humanos como materiales,
organizativos, políticas a aplicar, etc.
· Concretar los tipos de recursos y la cantidad re-
querida de cada uno de ellos, especificando cuándo
se necesita, cuánto y dónde, y también cómo se va a
140 obtener o a producir.
· Diseñar los procesos organizativos que hagan posi-
ble seguir con eficacia las actuaciones decididas.
· Organizar la ejecución y el control de las decisio-

nes planificadas, bajo condiciones cambiantes y a
partir de la experiencia que el plan aporte.
La planificación es una función básica del empresario, del

gerente de la empresa. Sería difícil dirigir una empresa
sin saber dónde se quiere ir, cómo se quiere llegar, cuán-
do y qué se tiene que hacer en cada momento. Por otro
lado, la planificación es un proceso continuo, que requie-
re de toda la organización y al mismo tiempo necesita
conocer si se vienen cumpliendo los objetivos que se te-
nían planificados y en su caso porqué no.
En la actualidad en donde los cambios tecnológicos,

sociopolíticos son muy intensos, la planificación busca
conseguir o mantener una posición competitiva, que le
permita crecer y mantenerse en el entramado empresa-
rial.
15. ¿QUÉ OBJETIVOS TIENE UN PLAN

FINANCIERO A LARGO PLAZO?
El plan financiero permite determinar las necesidades de

fondos que va a tener la empresa a lo largo del periodo del
plan y las fuentes disponibles para su financiación. Pu-
diendo presentarse que:
141
· Que las necesidades exceden las posibilidades de
financiación. En ese caso la empresa deberá
reconsiderar su plan bien en aspectos tácticos -como

la modificación de su calendario de inversiones, altera-
ción coyuntural de sus políticas de endeudamiento,
autofinanciación u otros similares -, o bien en aspectos
estratégicos -plan de inversiones y desinversiones, ob-
jetivos de crecimiento a largo plazo y tecnología, entre
otros.
· Las posibilidades de financiación para unos objeti-

vos dados exceden a las necesidades de fondos, la
empresa podría reconsiderar su plan estratégico en el
sentido de potenciar su crecimiento y/o reforzar su es-
tructura financiera.
En la elaboración del plan, en la que se han establecido

unos objetivos, se pueden establecer distintas alternati-
vas para llegar a dónde queremos llegar y serán los pla-
nes financieros, los que nos permita evaluar las distintas
alternativas y seleccionar la más conveniente.
El plan financiero de la empresa también permite, realizar

simulaciones, análisis de sensibilidades, analizando cómo
afectarían al plan determinados cambios, tal como una
disminución de las ventas, un incremento de los costes,
retrasos en la entrada en explotación de las inversiones,
incremento de los costes financieros, etc., así como eva-
142 luar su flexibilidad y capacidad de adaptación frente a es-
tas circunstancias u otras semejantes.
En la elaboración del plan financiero, suele recogerse tres

posiciones:
· Optimista: dirigido a objetivos tales como incrementar

cuotas de mercado, desarrollar nuevos productos o
entrar en nuevos mercados, que normalmente requeri-
rán fuertes inversiones.
· Moderado: que podría calificarse de continuidad y que
simplemente persigue mantener la empresa en las mis-
mas pautas que en el pasado.
· Pesimista: dirigido a minimizar las inversiones y, even-
tualmente, a la desinversión o liquidación parcial o total.
16. ¿QUÉ DEBE CONTENER UN PLAN

FINANCIERO A LARGO PLAZO?
El plan debe contener, año tras año, las necesidades de

fondos que vaya a tener la empresa, por una parte, y las
fuentes de financiación necesarias para cubrir estas
necesidades, por otra.
Así los documentos que deberemos confeccionar serán los

siguientes:
· Un programa detallado de inversiones, con un cier-

to detalle (inmovilizado material, inmaterial, financiero,
gastos amortizables y capital circulante), así como un
plan de financiación específica. 143
· El programa de inversiones debe contener, un calen-
dario de realización de dichas inversiones, en donde
se recogerán por periodos las cantidades a invertir y el

total de la inversión del proyecto.
· El plan financiero o estado de origen y aplicación de
fondos.
· Balances proyectados.
· Cuentas de resultados proyectados.
La estructura básica del plan financiero consta de dos partes:

necesidades de fondos (aplicación prevista) y fuentes de
financiación (origen).
Las necesidades de fondos que va a tener la empresa son

fundamentalmente:
· Las ya contraídas: devolución del exigible actual, a su

vencimiento y en las cantidades convenidas.
· Las necesarias para realizar el plan de inversiones.
· Las nuevas necesidades de capital circulante, no in-
cluidas en el punto anterior.
Las fuentes de financiación de la empresa a las que ya

aludimos en el Capítulo VI son:
· La autofinanciación de cada periodo, es decir, la suma

de los beneficios previstos no distribuidos más las amor-
tizaciones y provisiones estimadas.
· Los fondos procedentes de las ampliaciones de capital
144 previstas.
· La financiación ajena a medio y largo plazo, sea en forma
de créditos y préstamos en sus diversas modalidades.
· Los fondos procedentes de las ventas de activos fijos

de la empresa.
Una vez conocidas las necesidades financieras, año tras

año, determinaremos qué cantidad de ellas será absorbi-
da con los beneficios previstos más las amortizaciones
(autofinanciación), y su diferencia nos dará la cuantía de
la financiación externa. En la pequeña y mediana empre-
sa es normal la aplicación del total de los beneficios más
las amortizaciones, a las necesidades financieras gene-
radas.
Una vez conocida la cantidad de financiación externa, ten-

dremos que decidir la forma en que se va a materializar
(aumento de capital, créditos.. ).
Fijada esta cantidad, resulta normal reelaborar el plan,

dado que han podido sufrir modificaciones los gastos fi-
nancieros a la hora de decidir la forma de la financiación
externa o bien porque resulta del todo imposible o incon-
veniente encontrar los fondos externos, lo que haría revi-
sar el plan de inversiones, el calendario de inversiones,
etc., adaptándolos a las posibilidades reales de la empre-
sa y dando por completado el plan.
En lo que se refiere a los documentos del plan financiero,

recogemos aquí algunos modelos. 145
Documento de inversiones a realizar
INVERSIONES FIJAS PROYECTADAS

CONCEPTO 2002 2003 2004
1.- NAVE ADQUISICION Superf. 795 m2 y 950 superf. 31.000.000
Gastos asociados a la operación 848,457
2.- ACONDICIONAMIENTO NAVE ( Instalaciones Eléctricas) 12,000,000
3.- BIENES DE EQUIPO
Paoline P-30 SPORT 1,000,000
Toupies S 1000 M 810,000
Brava 40 290,000
Cima 300,000
Berma ( 2 maquina) 500,000
Cierra circular Paoline 850,000
Cepilladora 650,000
Legna 120,000
Ligadora calibradora S.C.M. 700,000
Furgoneta para transporte Mercedes Benz 2,307,692
Bancos de Trabajo 4 500,000
Otro pequeño material ( Virutex, cutil móvil, Etc.) 962,813
4. EQUIPOS INFORMATICOS
Equipo P-200 MMX MULTIMEDIA con su impresora 212,333
5. MODEM 33.600 19,000
6.- Creación de Página Web. 25,000
7. Estudios Y Proyectos 250,000
TOTAL INVERSIÓN 50,187,603 3.157.692
146
Plan de Explotación
CONCEPTO / AÑO 1 2 3 4 5 6 7 TOTALES
% I.P.C. 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00% 2.00%

% CRECIMIENTO 4.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
Ventas mercaderías 60,408 83,766 87,954 92,352 96,969 101,818 106,909 630,175
Ventas al Exterior 8,170 8,333 8,500 8,670 8,843 9,020 9,201 60,738
TOTAL VENTAS (Valores en Miles) 68,578 92,099 96,454 101,022 105,813 110,838 116,109 690,913
Gast. Dto. + Timbres 1,504 1,995 2,090 2,189 2,293 2,401 2,516 14,988
Margen Sobre Ventas 67,074 90,104 94,364 98,833 103,520 108,437 113,594 675,925
COSTES FIJOS 13,912 23,713 24,190 24,676 25,173 25,679 26,196 163,540
Sueldos y Salarios 9,164 15,885 16,202 16,526 16,857 17,194 17,538 109,366
Seguros Sociales 3,937 6,824 6,960 7,099 7,241 7,386 7,534 46,982
Asesoramiento y Gast. Jurídicos 495 660 673 687 700 714 729 4,658
Arrendamiento 0 0 0 0 0 0 0
Seguros e impuestos 248 253 258 263 268 274 279 1,843
Varios ( Gastos Extraordinarios) 69 92 96 101 106 111 116 691
COSTES VARIABLES 32,118 43,134 45,174 47,313 49,557 51,910 54,379 323,586
Consumos Mat. Prima 27,397 36,794 38,533 40,358 42,272 44,280 46,386 276,020
Publicidad y Propaganda 1,042 1,400 1,466 1,536 1,608 1,685 1,765 10,502
Comunicaciones y Electricidad 555 746 781 818 857 898 940 5,596
Servicios Exteriores 1,697 2,279 2,387 2,500 2,618 2,743 2,873 17,097
Gast.mant, y rep. 1,042 1,400 1,466 1,536 1,608 1,685 1,765 10,502
Gastos Bancarios varios 137 184 193 202 212 222 232 1,382
Otros Gastos 247 332 347 364 381 399 418 2,487
GENERACIÓN DE FONDOS 21,043 23,256 25,000 26,843 28,791 30,847 33,019 188,799
INTERESES DE FINANCIACIÓN 1,764 1,671 1,572 1,467 1,355 1,237 1,112 10,178
AMORTIZACIONES 3,477 3,477 3,448 3,391 3,322 3,322 2,872 23,309
RESULTADOS 15,802 18,108 19,981 21,986 24,113 26,288 29,034 155,313
147
Calendario de inversiones
CRONOGRAMA DE HITOS
Y ACTIVIDADES DEL PROYECTO
1 Marzo 15 15-25 25 - 30 1 Abril

Marzo Marzo Marzo
Entrada en Nave y Acondicionamiento
Recepción de maquinaria
Instalación de maquina
Pruebas Producción y Formación Personal
Puesta En Marcha de Producción
Plan financiero a largo plazo
R E AL P R E V I S I ON E S T O T AL
Año Año Año Año Año Año Quinquenio
0 1 2 3 4 5
1. INVERSION REAL
1 . 1 . M at er i al
1 . 2 . I n m at er i a l
1 . 3 . F i n an c i e r o
2 REEMBOLSO CRÉDITOS
3 VARIACION F ONDO DE
MANIOBRA
0. ORIGEN Y APLICACION
DE FONDOS
4 DESINVERSION
5 AUTOFINANCIACIÓN
5 . 1 . A m or t i z ac i o n es y
p r ov i s i on e s . .
148 5 . 2 . R e s u l t a d os n o
d i s t r i b u i d os
6. AMPLIACIONES CAPITAL
7. FINANCIACIÓN AJENA
Pasamos a comentar los distintos puntos del plan finan-

ciero a largo plazo:
· Inversión real. Se incluyen las inversiones previstas

en inmovilizado material e inmaterial, financiero y gas-
tos amortizables, cuyo detalle ya se recogió en el do-
cumento de inversiones previstas. Las inversiones com-
prenderán el valor de adquisición más gastos. En el
detalle se incluirán las inversiones en bienes muebles
e inmuebles de la empresa (Inmovilizado material),
las inversiones de naturaleza intangible amortizables en
varios ejercicios (Inmovilizado inmaterial), etc.
· Reembolso de créditos. Comprende el pago de los
créditos y prestamos a corto y largo plazo.
· Variación del fondo de maniobra. Diferencia, positiva
(+) o negativa (-), prevista entre el activo y pasivo cir-
culante (fondo de maniobra). También se incluirán la par-
te de beneficios que se piensan distribuir entre los accio-
nistas o participes.
· Origen y aplicación de fondos. Suma algebraica de las
líneas 1, 2 y 3 que constituyen las aplicaciones de fondos.
· Desinversión. Comprende los fondos procedentes de
la venta del inmovilizado, según su valor contable (im-
porte del bien menos las amortizaciones acumuladas
del bien).
· Autofinanciación. Resultados después de impuestos
+ amortizaciones – Resultados a distribuir 149
· Ampliaciones de capital. Incluye los fondos proceden-
tes de los accionistas o participes.
· Financiación ajena. Comprende los fondos proceden-

tes de terceros en concepto de financiación cualquiera
que sea su naturaleza.
En unión de los modelos que acabamos de describir el

empresario, el gerente, es el que tiene la última palabra.
Los modelos le permiten simplificar tareas y presentarles
diferentes alternativas, siendo el empresario el que ha de
elegir la más conveniente.
La planificación es una manera de dirigir y, por tanto, com-

pete al empresario, al gerente de la empresa. Dicha plani-
ficación deber ser hecha a medida de la empresa, inten-
tando detectar los puntos claves de la empresa, que le
permita su subsistencia, su crecimiento, realizando los
cambios necesarios y proporcionando los recursos nece-
sarios para el cumplimiento de los objetivos que se pre-
tende conseguir. Por su complejidad en muchas ocasio-
nes el gerente de la pequeña y mediana empresa deberá
acudir a consultoras externas para la elaboración del plan.
150
CAPÍTULO VIII LA NEGOCIACIÓN BANCARIA
CAPÍTULO VIII
LA NEGOCIACIÓN BANCARIA
17. ¿COMO PLANIFICAR LA NEGOCIACIÓN

BANCA-EMPRESA?
A lo largo de los distintos capítulos, hemos analizado la

situación de la empresa y para ello hemos utilizado dife-
rentes medios. Nos hemos propuesto elaborar unos pre-
supuestos de tesorería que nos permitan conocer a corto
plazo -un año- la evolución de nuestro negocio y así pre-
ver con antelación los acontecimientos y más, nos he-
mos propuesto hacer planificación financiera de la empresa
a largo plazo con el objeto de poner en marcha nuestros
nuevos proyectos y analizarlos con antelación.
De todos ellos hemos aprendido a conocer nuestras ne-

cesidades financieras, tanto a corto como a largo plazo,
entendiendo que muchas de ellas deberán ser abordadas
acudiendo a una o varias instituciones financieras que nos
permitan cubrir los déficit de tesorería o las necesidades
financieras que requieren nuestros nuevos proyectos de
mejora o expansión.
Partimos con una ventaja comparativa, conocemos qué

queremos, cuánto queremos y para qué lo queremos y lo
que es más, el coste que deberíamos pagar por ello.
151
En el caso de la pequeña y mediana empresa, la relación

del gerente de la misma con su banco normalmente es

muy personal, se trata de una relación muy directa, dado
que el banquero conoce personalmente la empresa y al
empresario y multitud de ocasiones el propio director del
banco concede operaciones a muy corto plazo que entran
dentro de sus atribuciones, para contentar al empresario,
eso sí a un coste muy elevado.
Toda la información que poseemos procedente de la con-

tabilidad, nos permite conocer la relación que la pequeña
y mediana empresa tienen con cada uno de uno de sus
bancos, y si la información la tiene suficientemente
estructurada conocerá banco por banco el nivel de rela-
ción que ha tenido con él y el coste efectivo de las distin-
tas operaciones.
De una manera somera, podemos decir que el banco X ha

mantenido con la empresa Y un negocio de 5.000.000 de
Euros por las distintas operaciones que ha realizado con
él, además de los costes implícitos a las distintas cuen-
tas (Comisión por ingreso de talones, Etc.) Esto nos pro-
porciona un buen punto de partida, ya que conocemos el
volumen de operaciones que se ha mantenido con dicho
bancos y el coste global de dichas operaciones. También
conocemos el saldo medio que se ha mantenido con di-
cha entidad, lo que proporciona al banco un volumen me-
152 dio con el que puede disponer para realizar su función me-
diadora, la de prestar a otros ese mismo dinero. En otro
orden de cosas, a través de la cuenta pagamos multitud
de impuestos (Seguros Sociales, Impuesto de Socieda-

des, Impuestos Municipales, etc.) que proporcionan al
banco un remanente de dinero desde que realiza el cargo
a la empresa hasta que lo reembolsa a las distintas insti-
tuciones (Agencia Tributaria, Seguridad Social, etc.) Este
plazo suele estar en torno a 15 días.
Por otro lado nos encontramos que los distintos bancos e

instituciones financieras compiten por la captación de
clientes, lo que nos proporciona un elemento más en dis-
cordia para abordar el proceso de negociación bancaria.
Ya contamos con casi todos los elementos base para po-

der evaluar, qué beneficio ha tenido un banco en concreto
por el hecho de haber realizado determinadas operacio-
nes con la empresa.
Si sumamos todos y cada uno de ellos, tendremos el mon-

tante total:
· Coste efectivo por las operaciones de descuento, póli-

zas y préstamos.
· Coste efectivo por el mantenimiento de cuenta y cos-
tes asociados a la misma (comisiones, etc.).
· Saldos medios con la entidad.
· Volumen de Impuestos y otros abonados por dicha
cuenta. 153
Para conocer el montante total sólo tendremos que em-

pezar a sumar. El coste de las operaciones de descuen-

to, coste de la póliza o préstamos a corto y largo plazo, lo
podremos obtener de la propia contabilidad, al mismo tiem-
po que el volumen de operaciones que a traído consigo
ese coste. Los saldos medios de las distintas cuentas nos
lo proporciona como información el propio banco. Podría-
mos realizar un calculo simplista, le aplicaríamos un tipo
de interés medio aplicado por el banco para préstamos a
un año y obtendríamos el beneficio obtenido por el mismo.
Los importes cargados en cuenta para atender los distin-
tos impuestos y gastos de las distintas administraciones
le aplicaríamos el mismo sistema de cálculo , obteniendo
el beneficio supuesto que el banco tiene por el hecho de
llevar la empresa los impuestos a esa entidad financiera.
Ya sólo nos queda sumar todas aquellas cantidades que
el banco obtiene en concepto de mantenimiento de cuen-
ta, comisiones varias, etc.
El total de ello determinaría el beneficio obtenido por el

banco, durante un periodo de tiempo, normalmente un año.
También estamos en condiciones de obtener la tasa me-
dia que el banco ha obtenido con todas y cada una de nues-
tras operaciones.
Esta información de gran valor para el gerente de la em-

presa unido a las previsiones de necesidades financieras
154 a corto y medio plazo con tiempo suficiente, permite al
gerente planificar su estrategia de negociación ante los
distintos bancos con los que opera.
CAPÍTULO IX LA INFORMATIZACIÓN DE LA TESORERÍA EN LAS MYPES
CAPÍTULO IX
LA INFORMATIZACIÓN DE LA
TESORERÍA EN LAS MYPES.
18. ¿QUÉ OBJETIVOS DEBE CUMPLIR UNA

APLICACIÓN INFORMÁTICA PARA LA GESTIÓN
DE LA TESORERÍA?
Una aplicación informática para la gestión de tesorería

debe cumplir con los siguientes objetivos:
· Gestionar el riesgo de liquidez: permitiendo conocer

con anticipación la posición de tesorería de la empre-
sa, así como los movimientos de fondos que dan lugar
a dicha posición.
· Controlar los costes de operación: vigilando la co-
rrecta aplicación de las condiciones pactadas, tanto en
el ámbito de comisiones y valoración por movimientos
de fondos, como en el ámbito de tipos y comisiones
para liquidación de las cuentas.
· Optimizar la liquidez: decidiendo los traslados de fon-
dos y la asignación de los cobros y pagos que se pro-
duzcan para rentabilizar al máximo los excedentes y
financiar los déficit al menor coste posible.
· Controlar el flujo monetario: desde la perspectiva de
la divisa de las operaciones, de las operaciones ban-
155
carias, de los conceptos de cash-flow y de cualquier
otro aspecto que sea necesario.
19. ¿QUÉ NECESIDADES TIENE UN

DEPARTAMENTO DE TESORERÍA?
· Control de la Posición: incorporando una doble ver-

tiente en su determinación, situación actual y compro-
misos asumidos, a fin de poder controlar en todo mo-
mento: saldos actuales y previstos, saldos medios com-
prometidos, negocio bancario canalizado por bancos,
Cash-Flow y desviación presupuestaria, negocio ban-
cario en divisas y riesgo derivado y liquidaciones y
devengos de intereses con seguimiento de las condi-
ciones pactadas.
· Reducción de la Carga Administrativa: mediante la
utilización de una aplicación informática, la carga de tra-
bajo administrativo y rutinario debería reducirse en los
siguientes aspectos: contabilización de las partidas de
bancos, conciliación de las cuentas bancarias,
automatización de las reclamaciones bancarias, gene-
ración de informes de gestión, renegociación y segui-
miento de la operativa con bancos
· Control de la Gestión: siempre que se establezcan
unos objetivos a alcanzar en las distintas facetas de la
gestión de tesorería, se pueden plantear contrastes con
la realización de las operaciones y establecer medidas
correctoras que permitan mejorar la calidad de la ges-
tión.
156
Los aspectos susceptibles de control de objetivos son los
siguientes: cash-flow, negocio bancario, posiciones de li-
quidez, nivel de reclamaciones y costes de relación.
20. ¿CÓMO SE ABORDA EL PROCESO DE

INFORMATIZACIÓN?
La informatización de la tesorería de una empresa debe

abordarse con detenimiento, ya que no existen reglas ge-
nerales para todo tipo de compañías, sino que cada una
necesita un proceso de informatización ajustado a sus
necesidades específicas.
Cuando se menciona la tarea de informatizar la tesorería

se hace referencia a un proceso con una serie de pasos
que permiten definir las necesidades que debe cubrir la
aplicación o sistema informático (Funds Manager), que son
los siguientes:
· Análisis de la situación actual en cuanto a flujos de in-

formación y existencia de sistemas de información en
la empresa
· Definición de las necesidades de información en el
área de tesorería.
· Estructura del departamento de tesorería y funciones
asumidas en el mismo
157
NOTAS:
158
CAPÍTULO X CONCLUSIONES
CAPÍTULO X
CONCLUSIONES
A lo largo de estas páginas hemos desarrollado concep-

tos, modelos, formas de hacer una u otra cosa y, sin em-
bargo, quizás no hallamos tentado al pequeño y mediano
empresario a realizar gestión financiera en su empresa.
Entendemos lo farragoso de algunos conceptos, lo tedio-
so que puede resultar las tareas que proponemos, pero
también sabemos que grandes ideas, grandes proyectos
han ido al traste por la costumbre que nos acompaña siem-
pre: la improvisación continua. Para el pequeño y media-
no empresario, su empresa lo es todo y debe luchar dia-
riamente con un gran número de imponderables y, sin em-
bargo, con frecuencia se siente que no controla su em-
presa, que los acontecimientos diarios le desbordan y man-
dan sobre él, en vez de mandar él sobre los acontecimien-
tos diarios.
Esta es una buena oportunidad para plantearse la planifi-

cación, empezando por saber dónde estoy o lo que es lo
mismo, cómo está mi empresa y a dónde se quiere llegar.
Empezar a hacer previsiones y planes financieros e inten-
tar adelantarse a los acontecimientos y poco a poco sen-
tir su enorme utilidad, a la vez que la tranquilidad de poder
tomar decisiones hoy para acontecimientos que prevemos
en el tiempo. Dirigir la empresa exige estos y otros estu- 159
dios que permitan el crecimiento de las pequeñas y me-
dianas empresas y su continuidad en el entramado em-
presarial.
CAPÍTULO X CONCLUSIONES
NOTAS:
160
CAPÍTULO XI BIBLIOGRAFÍA Y DIRECCIONES WEB DE INTERÉS
CAPÍTULO XI
BIBLIOGRAFÍA Y DIRECCIONES WEB DE
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tural, sin procesar.
167
NOTAS:
168

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CUADERNO PARA

La Diputación Provincial de Sevilla, su sociedad Sevilla

Para ello disponen de toda una infraestructura al servi-

Dentro de esa infraestructura tienen un papel destaca-

1. Comercio exterior para las Mypes.

6. Autoempleo para universitarios.

Nuestra intención no es otra que proporcionar un mate-

Queremos igualmente resaltar la contribución financie-

Nuestro deseo es que estas guías le sean de gran utili-

Con ese deseo queremos enviarle nuestro estímulo y

D. Luis Navarrete Mora D. José E. Moratalla Molina

1. La Gestión financiera en las MYPES. ....................... 12

4. ¿Cuáles son las fuentes de información internas y

5. ¿Qué es la estructura económica - financiera

8. ¿Qué es el fondo de rotación, fondo de maniobra

9. ¿Qué es una previsión de tesorería? ....................... 81

12. ¿Cuál es la financiación interna de la empresa

14. ¿Qué es la planificación en la empresa? ............... 139

17. ¿Cómo planificar la negociación

18. ¿Qué objetivos debe cumplir una aplicación

El I.N.E. nos ofrece un dato significativo, a fecha 1 de enero

Es por ello que la gestión financiera para las MYPES, pue-

Para situarnos, en primer lugar, es de interés delimitar el

han establecido criterios para poder enmarcarlas.

El más aceptado en círculos oficiales es el que proviene

· Menos de 250 trabajadores.

La MYPE en Andalucía, en España y en Europa aglutina el

pal fuente de financiación externa. A modo de ejemplo ex-

La decisión tomada por el banco de ampliar nuestro catá-

· Vamos a dirigirnos a las pequeñas y medianas empre-

directa en cada operación.

Por ello, el criterio del banco es ofrecer productos estándar

La gran atracción de las entidades financieras por las

La planificación y gestión financiera en la MYPE resulta

En su evolución la empresa se ha ocupado con más in-

tensidad de unas funciones más que de otras. Así desde

En este punto la empresa debía ordenar, planificar y dis-

Naturalmente este esquema habría que matizarlo según

La evolución de la función financiera a lo largo de este

· Aislamiento de la economía española

· Mercado de capitales menos desarrollado.

En la actualidad la función financiera ha cobrado una es-

1. LA GESTIÓN FINANCIERA EN LAS MYPES.

La gestión financiera de la empresa se preocupa de la efi-

Hablamos de largo plazo cuando nos referimos a recur-

Por otro lado, la gestión financiera a corto plazo se pre-

La función financiera, tradicionalmente se ha ocupado de:

· Captar los fondos necesarios para el funcionamiento

Parecía normal que fuera así, cuando la preocupación fun-

En la actualidad podemos decir que la función financiera

Hoy más que nunca la función financiera mantiene un

· El fuerte crecimiento que la pequeña y mediana empre-

· La inflación plantea numerosos problemas financieros

2. ¿QUIÉN ASUME LAS DECISIONES EN LA

Todas las funciones descritas son asumidas por el direc-

En las pequeñas y medianas empresas esta figura es asu-

El empresario en su tarea de obtener recursos para la

El conocimiento que posee normalmente proviene de su

De entre las distintas funciones que ha de desempeñar el

Otras funciones, como la de análisis económico-financie-

3. ¿CÓMO ADAPTAR AL EURO LA

Con la firma del Tratado de Maastricht en 1992 y la cum-

· La primera se efectuó durante 1998, y en ella los paí-