16/02/14

Tema 4: La balanza de pagos y el

comercio internacional

Copyright © 2011 Cengage Learning

Esquema del capítulo

1.  Los movimientos internacionales de bienes y

capitales: la balanza de pagos.
2.  Los tipos de cambio.
3.  La paridad del poder adquisitivo.

Mankiw, capítulo 31.

1. Los movimientos internacionales de

bienes y capitales
§  En asignatura anterior: el comercio internacional

o  Origen: diferencias en dotaciones de factores y tecnología, y ventajas

de la especialización si hay economías de escala.

o  Barreras: aranceles, contingentes y barreras no arancelarias

(homologaciones técnicas, controles sanitarios, etc.). Razones:
“industria naciente”, empleo, presión lobbies, etc.

§  En este tema y en el siguiente: aspectos y consecuencias

macroeconómicas del comercio internacional de bienes y de los
movimientos de capitales.

¡Las economías modernas son economías muy abiertas!

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Figura 1: La creciente apertura de la

economía mundial

4
Copyright©2011 South-Western

La balanza de pagos

§  La balanza de pagos:

Registro contable de todas las transacciones entre los residentes de un
país (ciudadanos/empresas/instituciones) y los del resto del mundo.

§  Principio contable: Partida doble.

Cada transacción → registro en debe y registro en haber.

§  Estructura:
A. Bza. por cuenta corriente.
B. Bza. por cuenta de capital.
C. Bza. por cuenta financiera.
D. Errores y omisiones.
5

A. La balanza por cuenta corriente

§  Incluye las operaciones corrientes (habituales) de venta/compra de

bienes y servicios, y los ingresos y pagos en concepto de rentas y
transferencias corrientes.

1.  Balanza comercial: Exportaciones (+) e Importaciones (-) de bienes.

2.  Balanza de Servicios: Exportaciones (+) e Importaciones (-) de

servicios como el gasto de turismo, fletes, seguros, etc.

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A. La balanza por cuenta corriente

3.  Rentas: Rentas (del trabajo y del capital) pagadas por el extranjero a
residentes interiores (+) menos rentas pagadas por España a residentes
extranjeros (-). Las rentas del capital se refieren a los ingresos y pagos
derivados de los rendimientos de los movimientos de capital (dividendos
e intereses).

4.  Transferencias corrientes: Ingresos (+) y pagos (-) procedentes de

trasferencias unilaterales sin contrapartida, principalmente remesas de
emigrantes y transferencias de la UE a los países miembros. Las
transferencias corrientes afectan a la renta de un país.

B. La balanza por cuenta de capital

§  Realización (-) o recepción (+) de transferencias de capital

financiero.

o  Son operaciones sin contrapartida dirigidas principalmente a financiar

proyectos de inversión.

o  Ejemplo: Los fondos de cohesión europeos (FEDER).

o  Saldo de la balanza de capital:

transferencias recibidas – transferencias realizadas.

C. La balanza por cuenta financiera

§  Incluye las operaciones que afectan a la posición acreedora o

deudora de un país frente al exterior.

o  Así pues, no se contabilizan "ingresos y pagos" sino "variaciones de

activos y pasivos”.

o  Ojo: El saldo se calcula como diferencia entre la variación neta de

pasivos y la variación neta de activos: VNP – VNA .

o  Las operaciones pueden ser de dos tipos:

a)  contrapartidas de operaciones reales.

b)  operaciones financieras autónomas (primarias).

3
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C. La balanza por cuenta financiera

Flujos de capital en la cuenta financiera

§  Total, excepto Banco de España
1.  Inversiones directas (adquisición/venta de empresas e inmuebles)
2.  Inversiones de cartera (compra/venta de acciones, bonos, participaciones en
fondos de inversión,…)
3.  Otras inversiones (depósitos en bancos y préstamos internacionales)
4.  Derivados financieros (opciones, futuros,…)

§  Banco de España (activos financieros libremente disponibles por el BE)

1.  Reservas (oro, divisas)
2.  Activos netos frente al eurosistema
3.  Otros activos netos

D. Errores y Omisiones (ajusta las diferencias que puedan surgir) 10

La contabilidad por partida doble en la

balanza de pagos
§  Recordemos que cada transacción requiere una doble anotación:
1.  Contabilización de la operación real o financiera autónoma.
2.  Materialización monetaria o financiera de las anteriores.

§  Por tanto, cualquier transacción en la balanza de pagos genera un

movimiento de signo contrario en la c. financiera.

Esto implica que:

o  Saldo c/c + Saldo c/capital + Saldo c/financiera = 0.
o  Debido a transacciones no contabilizadas = - errores y omisiones.

11

Datos del Boletín Estadístico del Banco de España

http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest bolest17.html

17. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL 17. BALANZA DE PAGOS 17.AY Resumen
POSICIÓNdeDE
recursos (ingresos
INVERSIÓN y variación neta de pasivos)
INTERNACIONAL 17.A (cont.) Resumen de recursos (ingresos y variación neta de pasivos)
A) Balanza de pagos A) Balanza de pagos y empleos (pagos y variación neta de activos financieros) y empleos (pagos y variación neta de activos financieros)
Datos del
Cuenta Boletín
corriente y Cuenta Estadístico
de capital del Banco de España Cuenta financiera y Errores y omisiones
Datos referidos a Mayo de 2011 Millones de euros
Datos referidos a Mayo de 2011 http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/bolest17.html
Millones de euros
2010 2011
2010 2011 Series en Enero-Mayo Enero-Mayo
Series en Enero-Mayo Enero-Mayo cuadro/columna January-May January-May
cuadro/columna January-May January-May
Time series in Variación neta Variación neta Saldo Variación neta Variación neta Saldo
Time series in Ingresos (I) Pagos (P) Saldo (I - P) Ingresos (I) Pagos (P) Saldo (I - P) table/column pasivos(VNP) activos(VNA) (VNP - VNA) pasivos(VNP) activos (VNA) (VNP - VNA)
table/column Receipts Payments Balance Receipts Payments Balance Net changes in Net changes in Balance Net changes in Net changes in Balance
liabilities assets liabilities assets

D) CUENTA FINANCIERA (a) . . . . . . . . . . . . . . 17.1/8 - - 25 818 - - 22 839 D) FINANCIAL ACCOUNT (a)

A) CUENTA CORRIENTE (1 a 4) . . . . . . . . . . . . . . 17.1/1 130 845 156 850 -26 005 146 089 170 160 -24 071 A) CURRENT ACCOUNT (1 to 4)
D.1) TOTAL, EXCEPTO BANCO DE ESPAÑA (5 a 8) . . 17.1/10 - - -10 233 - - 20 989 D.1) TOTAL, EXCLUDING BANCO DE ESPAÑA (5 to 8)
1. Balanza comercial . . . . . . . . . . . . . . . . 17.3/2,3,1 75 155 94 801 -19 646 90 272 108 420 -18 148 1. Goods
5. Inversiones directas . . . . . . . . . . . 17.2/7 - - 7 260 - - -8 171 5. Direct investment
2. Servicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.3/5,7,4 34 704 26 556 8 147 36De516España en26el329
exterior . 10. 188
. . . .2. .Services
. . . . . 17.7/3 - -3 079 3 079 - 16 306 -16 306 Spanish investment abroad
Del exterior en España . . . . . . . . . . . . 17.7/4 4 181 - 4 181 8 134 - 8 134 Foreign investment in Spain
Turismo y viajes . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.3/6,8 12 738 4 206 8 532 13 943 4 160 9 783 Travel
Otros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.3 21 965 22 350 -385 22 573
6. Inversiones22de169
cartera . . . 404
. . . . . Others
. . . . . 17.2/8 - - -10 776 - - 16 758 6. Portfolio investment
De España en el exterior . . . . . . . . . . . . - - -15 576 15 576 - -12 033 12 033 Spanish investment abroad
3. Rentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.3/10,11,9 15 504 24 752 -9 248 13Del
557exterior en24España
706 .-11. 149
. . . .3. .Income
. . . . . - -26 352 - -26 352 4 725 - 4 725 Foreign investment in Spain

4. Transferencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.3/13,14,12 5 482 10 741 -5 258 7.5 743

B) CUENTA DE CAPITAL
C) CUENTA CORRIENTE MÁS CUENTA DE CAPITAL (A+B)
Otras inversiones
10 705 (b) . . . -4. 961
. . . .4. .Transfers
. . . . . 17.2/9 - - -11 826 - - 11 422 7. Other investment (b)
De España en el exterior . . . . . . . . . . . . . . - - 3 298 -3 298 - 26 096 -26 096 Spanish investment abroad
Del exterior en España . . . . . . . . . . . . . . - -8 528 - -8 528 37 517 - 37 517 Foreign investment in Spain
. . . . . . . . . . . . . . . 17.3/16,17,15 4 142 658 3 484 2 898 493 2 404 B) CAPITAL ACCOUNT
8. Derivados financieros . . . . . . . . . . . . 17.2/10 - - 5 108 - - 981 8. Financial derivatives
17.1/7 134 987 157 508 -22 521 148 987 170 653 -21 666 C) CURRENT AND CAPITAL ACCOUNT (A + B)
D.2) BANCO DE ESPAÑA (9 a 11) (c) . . . . . . . . . 17.1/9 - - 36 051 - - 1 850 D.2) BANCO DE ESPAÑA (9 to 11) (c)

9. Reservas . . . . . . . . . . . . . . . 17.2/11 - - -532 - - -601 9. Reserves

Data related to May 2011 EUR millions
17.A Summary of sources (receipts and net change in liabilities) and uses 17. BALANCE
10. Activos netos OF PAYMENTS. AND
frente al Eurosistema . . INTERNATIONAL
. . . 17.2/12 INVESTMENT POSITION
- - 37 006 - - 2 141 10. Net claims with the Eurosystem
(payments and net change in financial assets). Current account and Capital account A) Balance of payments
11. Otros activos netos . . . . . . . . . . . . . 17.2/13 - - -422 - - 310 11. Other net assets

E) ERRORES Y OMISIONES . . . . . . . . . . . . . . 17.1/11 - - -3 297 - - -1 173 E) ERRORS AND OMISSIONS

12
Data related to May 2011 EUR millions
17.A (cont.) Summary of sources (receipts and net change in liabilities) and uses 17. BALANCE OF PAYMENTS AND INTERNACIONAL INVESTMENT POSITION
(payments and net change in financial assets). Financial account and Errors and omissions A) Balance of payments

Véanse notas al final del capítulo./See notes at the end of the chapter
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ESTADÍSTICO

Véanse notas al final del capítulo./See notes at the end of the chapter
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
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BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ESTADÍSTICO
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Datos del Boletín Estadístico del Banco de España

http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest bolest17.html
17. BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL 17.1 Resumen. Saldos
A) Balanza de pagos

Millones de euros

Cuenta corriente (ingresos menos pagos) Cuenta financiera

Cuenta de Cuenta Errores
capital corriente y
Total Bienes Servicios Rentas Transferen- (ingresos más Total Banco de Resto omisiones
cias - pagos) Cuenta de (VNP - VNA) España sectores
capital

1=2 a 5 2 3 4 5 6 7=1+6 8=9+10 9 10 11=-(7+8)

07 -105 266 -91 116 23 051 -30 055 -7 146 4 577 -100 689 101 004 14 322 86 682 -315
08 -104 676 -85 594 25 791 -35 483 -9 389 5 475 -99 201 100 222 30 218 70 004 -1 021
09 P -54 481 -42 175 25 503 -29 787 -8 022 4 275 -50 206 54 641 10 464 44 177 -4 435
10 P -48 404 -47 143 27 797 -21 941 -7 116 6 295 -42 109 44 562 15 696 28 866 -2 454
10 E-M P -26 005 -19 646 8 147 -9 248 -5 258 3 484 -22 521 25 818 36 051 -10 233 -3 297
11 E-M P -24 071 -18 148 10 188 -11 149 -4 961 2 404 -21 666 22 839 1 850 20 989 -1 173
10 Feb P -6 224 -3 009 1 135 -2 038 -2 313 251 -5 973 6 336 4 689 1 647 -363
Mar P -4 437 -3 773 1 820 -1 844 -641 354 -4 083 6 628 1 776 4 852 -2 545
Abr P -5 051 -4 842 1 436 -1 124 -521 -237 -5 288 3 407 -7 032 10 439 1 881
May P -5 020 -3 913 2 503 -3 098 -512 1 828 -3 192 5 459 39 937 -34 478 -2 267
Jun P -3 690 -4 510 2 979 -2 268 109 128 -3 562 2 549 35 096 -32 546 1 013
Jul P -2 387 -3 820 3 943 -1 813 -697 567 -1 820 2 167 -2 265 4 432 -346
Ago P -2 677 -3 941 4 089 -1 846 -978 239 -2 438 3 357 -17 904 21 261 -919
Sep P -4 024 -4 200 3 261 -1 975 -1 111 556 -3 469 5 957 -24 862 30 819 -2 489
Oct P -2 660 -3 083 2 816 -1 387 -1 006 127 -2 533 2 370 -17 007 19 377 163
Nov P -4 387 -3 357 1 524 -3 371 817 320 -4 066 2 288 -883 3 170 1 779
Dic P -2 573 -4 586 1 038 -32 1 007 875 -1 698 55 7 470 -7 415 1 643
11 Ene P -6 383 -4 386 1 619 -2 554 -1 061 174 -6 209 5 579 -3 557 9 136 630
Feb P -5 428 -2 713 1 049 -1 485 -2 279 1 252 -4 176 6 544 -5 000 11 543 -2 367
Mar P -5 346 -4 049 1 761 -2 378 -679 137 -5 209 1 917 -2 483 4 400 3 291
Abr P -3 357 -3 825 2 439 -1 572 -400 291 -3 066 4 614 -2 586 7 200 -1 548
May P -3 556 -3 176 3 319 -3 158 -541 550 -3 006 4 185 15 476 -11 291 13
-1 179

Resumen: estructura básica de la

balanza de pagos

Ingresos Pagos Saldo (I-P)

Cuenta corriente X, rentas y M, rentas y >0 Superávit
transferencias transferencias <0 Déficit
recibidas pagadas
Cuenta de capital Transferencias de Transferencias de K >0 Superávit
K recibidas enviadas <0 Déficit

Variación de Variación de activos Saldo (VP-VA)

pasivos
Cuenta financiera Inversiones del Inversiones de >0 Δ posición
exterior en España España en el deudora
exterior. <0 Δ posición
Banco de España acreedora

___________________________________________________________________________________________________________________________
Errores y omisiones
BANCO DE ESPAÑA / BOLETÍN ESTADÍSTICO
14

Ejemplos

§  Ejemplos de apuntes contables:

1.  Importación de un contenedor de productos textiles americano por

5.000€ pagado al contado
2.  Importación de un contenedor de productos textiles por 5.000€ a
crédito
3.  Inversión de empresa española en acciones americanas en efectivo
4.  Inversión de empresa americana en fábrica en España en efectivo
5.  Pago de intereses de un préstamo concedido por alemanes en
efectivo
6.  Devolución de crédito (principal) por Españoles a italianos en efectivo

15

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Ejemplos
1. Importación de un contenedor de productos textiles amer. por 5000€ al contado
Ingresos Pagos Saldo (I-P)
Cuenta corriente
Bienes 5.000 -5.000
Cuenta de capital

Variación de Variación de Saldo (VP-

pasivos activos VA)
Cuenta financiera
Reservas -5.000 5.000
Errores y omisiones
2. Importación de un contenedor de productos textiles por 5.000€ a crédito
Variación de Variación de Saldo (VP-
pasivos activos VA)
Cuenta financiera
Otras inversiones del 5.000 5.000
exterior en España
Errores y omisiones 16

Ejemplos

3. Inversión de empresa española en acciones americanas

Variación de Variación de Saldo (VP-VA)
pasivos activos
Cuenta financiera 0
Inversión en cartera de Inversión
España en el exterior
Reservas - Inversión

4. Inversión de empresa americana en fábrica en España

Variación de Variación de Saldo (VP-VA)
pasivos activos
Cuenta financiera 0
Inversión directa del Inversión
exterior en España
Reservas Inversión
17

Ejemplos
5. Pago de intereses de un préstamo concedido por alemanes
Ingresos Pagos Saldo (I-P)
Cuenta corriente
Rentas Pago - Pago
Cuenta de capital
Variación de Variación de activos Saldo (VP-
pasivos VA)
Cuenta financiera
Activos netos frente al - Pago Pago
eurosistema
Errores y omisiones
6. Devolución de crédito (principal) por españoles a italianos
Variación de Variación de Saldo (VP-VA)
pasivos activos
Cuenta financiera 0
Otras inversiones del - Devolución
exterior en España
Activos netos frente al - Devolución
eurosistema 18

6
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Una aproximación analítica:

Los flujos de bienes
§  De la descripción a la explicación: Simplificamos ahora la
aproximación empírica previa con el fin de construir un modelo
teórico.

§  Exportaciones Netas (NX): son las exportaciones de un país

menos sus importaciones: X – M.
Las exportaciones netas también se denominan saldo comercial. (Ojo,
hacemos abstracción en el modelo de la diferencia entre bienes y
servicios)

o Déficit comercial: NX < 0.

o Superávit comercial: NX > 0.
o La balanza comercial está equilibrada si NX = 0.

19

El flujo de bienes

§  Factores que afectan a las exportaciones netas

o  Los gustos de los consumidores por bienes nacionales y extranjeros.

o  Los precios de los bienes dentro y fuera del país.

o  Los tipos de cambio a los cuales la gente puede usar su moneda
nacional para comprar monedas extranjeras.
o  La renta de los consumidores nacionales y la de los extranjeros.
o  Los costes de transportar bienes.

o  Las políticas comerciales del gobierno.

20

El flujo de recursos financieros

§  Una salida neta de capitales (SNC) hace referencia a la compra

de activos extranjeros por los residentes en el país menos la
compra de activos nacionales por residentes en el resto del
mundo.

o  Cuando un residente en España compra acciones de BMW, la salida

neta de capitales de España aumenta.

o  Cuando un residente en Japón compra bonos emitidos por el

Gobierno de España, la salida neta de capitales de España se
reduce.

o  Nótese: SNC>0 implica un saldo negativo de la Bza. Financiera.

21

7
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El flujo de recursos financieros

§  Variables que afectan a la salida neta de capitales

o  Los tipos de interés que pagan los activos extranjeros.

o  Los tipos de interés que pagan los activos nacionales.

o  Los riesgos económicos y políticos percibidos por mantener

activos extranjeros.

o  Las políticas del gobierno que afectan la propiedad de activos

nacionales por parte de los extranjeros.

22

La igualdad entre las exportaciones netas y la salida

neta de capitales
§  De la estructura de la b. de pagos sabemos que

saldo b. c/c + saldo b. c/capital = - saldo b. c/financiera

o  Supuestos simplificadores: saldo b. de rentas = saldo b. de

transferencias corrientes = saldo b. de capital=0.

o  Por tanto,

Saldo b. comercial (y servicios) = - Saldo b. financiera

NX = SNC

23

La igualdad entre las exportaciones netas y la salida

neta de capitales
§  Las exportaciones netas (NX) y la salida neta de capitales (SNC)
están estrechamente ligadas.

o  Para la economía como un todo, NX y SNC deben ser iguales:

SNC = NX

o  Esto es así porque cualquier transacción de bienes y servicios

tiene su contrapartida en flujos monetarios y viceversa a nivel
agregado.

o  Es una identidad contable.

o  Recuérdese que la SNC tiene el signo contrario de la balanza

financiera.
24

8
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Ahorro, inversión y movimientos

internacionales de capitales
§  Las exportaciones netas son un componente del PIB:
Y = C + I + G + NX

§  El Ahorro nacional (S = Ahorro privado + Superávit presupuestario

público) es la parte de la renta nacional que queda después de pagar el
consumo privado y el gasto público:
S = Y - C - G = I + NX
•  Si S > I → NX > 0 → SNC > 0 (Capacidad de financiación)
•  Si S < I → NX < 0 → SNC < 0 (Necesidad de financiación)

o  Un NX < 0 transitorio no representa necesariamente un problema.

o  Sin embargo, a LP, crecen los intereses, crece déficit por c/c, crece
endeudamiento → Ajuste: menos déficit público o más ahorro privado.

25

Movimientos internacionales de bienes

y capitales: resumen

Déficit comercial Comercio equilibrado Superávit comercial

Exportaciones < Exportaciones = Exportaciones >
Importaciones Importaciones Importaciones

Exportaciones netas < 0 Exportaciones netas = 0 Exportaciones netas > 0

Y<C+I+G Y=C+I+G Y>C+I+G

Ahorro < Inversión Ahorro = Inversión Ahorro > Inversión

Salida neta de capitales < 0 Salida neta de capitales = 0 Salida neta de capitales > 0

(necesidad de financiación) (capacidad de financiación)

26

2. Los tipos de cambio

§  Las transacciones internacionales se ven afectadas por los

precios internacionales.

§  Los dos precios internacionales más importantes son el tipo de

cambio nominal y el tipo de cambio real.

§  Solamente consideraremos aquí los tipos de cambio flexibles (por

oposición a los tipos de cambio fijos).

27

9
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Tipos de cambio nominales

§  El tipo de cambio nominal es la tasa a la que una persona puede
intercambiar la moneda de un país por la moneda de otro país.

o  El tipo de cambio nominal del euro se puede expresar de dos maneras:

1.  En unidades de la moneda extranjera por cada euro. Un euro = 1,33
dólares.
2.  En euros por cada unidad de moneda extranjera. Una libra esterlina =
1,15 euros.

o  A lo largo de este curso utilizaremos habitualmente la primera opción. En

cualquier caso lo correcto es especificar las unidades: Si decimos “el tipo de
cambio es de 1,33 dólares por euro” no hay confusión posible.
Notación internacional para el tipo de cambio:
o  USD/EUR = 1,33 que significa: 1 EUR = 1,33 USD. O bien:
o  EUR/USD = 0,75 que significa 1 USD = 0,75 EUR.

28

El tipo de cambio real

§  El tipo de cambio real es la tasa a la que una persona puede

intercambiar bienes y servicios de un país por los bienes y
servicios de otro país.

•  El tipo de cambio real compara los precios de los bienes en el país

con los precios en el extranjero, cuando ambos precios se miden en
una misma moneda.

Tipo de cambio nominal [e] × Nivel de precios nacional [ P ]

Tipo de cambio real [ E ] =
Nivel de precios extranjero "#P* $%

o  Ejemplo: Precio de 1 camisa en España = 10€; Precio en EEUU = 21$.

Tipo de cambio nominal = 1,4 dólares por euro.

o  Tipo de cambio real = 0,66. Con una camisa española puedo comprar
poco más de media camisa (0,66) americana.
29

El tipo de cambio real

§  El tipo de cambio real es un determinante fundamental de cuánto

exporta e importa un país.

o  Una depreciación real del euro (caída del tipo de cambio real) implica
que los bienes españoles se abaratan con respecto a los extranjeros.

Esto anima a los consumidores tanto nacionales como extranjeros a

comprar más bienes españoles y menos bienes de otros países: Esto
incrementa las exportaciones netas españolas.

o  Simétricamente, una apreciación real del euro (subida del tipo de

cambio real) implica que los bienes españoles se encarecen, de
modo que las exportaciones netas españolas caen.

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3. La paridad del poder adquisitivo

§  La paridad del poder adquisitivo (PPA) es una teoría de la

determinación de los tipos de cambio según la cual una unidad de
cualquier moneda debería ser capaz de comprar la misma
cantidad de bienes en todos los países.

§  Es la teoría más simple y más ampliamente aceptada para

explicar la variación de los tipos de cambio a largo plazo.

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Lógica de la PPA: La ley del único precio

§  La teoría de la paridad del poder adquisitivo está basada en la

Ley del único precio.

o  De acuerdo con esta ley, cualquier bien debe tener el mismo precio
cualquiera que sea su localización.
Supuestos clave para llegar a esta ley:
1.  No hay barreras al comercio.
2.  Los costes de transporte son despreciables.

o  Si la ley del único precio no se cumple, entonces hay oportunidades

fáciles e inexplotadas de obtener beneficios.
El aprovechamiento de las oportunidades de beneficio que resultan
de las diferencias de precios entre distintos mercados (para un
mismo bien) se llama arbitraje.
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Lógica de la PPA: La ley del único precio

§  Como consecuencia del arbitraje, las diferencias de precio entre

dos mercados desaparecen.

§  De acuerdo con la teoría de la PPA, los tipos de cambio nominales

y los precios de los bienes se ajustarán hasta que una moneda
tenga la misma capacidad adquisitiva en todos los países al tipo
de cambio vigente.
•  Habrá arbitraje hasta que esta condición se cumpla.

•  Ejemplo: 1€ = 1,2$ = 100Y.

o  1 coche en Europa: 10.000€.
o  1 coche en EE.UU.: 12.000$.
o  1 coche en Japón: 1.000.000Y.
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Implicaciones de la PPA

§  Si el poder adquisitivo del euro es siempre el mismo en el país de

origen y en el extranjero, entonces el tipo de cambio real es = 1.

o  El poder adquisitivo de 1 euro en el país de origen es 1/P y en el

extranjero e/P*.
Si 1/P=e/P*, entonces E=1, donde E=(e×P)/P*.

o  Si 1/P=e/P*, entonces e=P*/P. El tipo de cambio nominal entre dos

países debe reflejar la diferencia de precios entre estos países.

o  Cuando un banco central imprime grandes cantidades de moneda, la

moneda pierde valor tanto en términos de los bienes que puede
comprar, como en términos de la cantidad de otras monedas que
puede comprar.

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Figura 2: Moneda, precios y tipo de cambio nominal

durante la hiperinflación alemana
Indices
(Enero 1921 = 100)

1,000,000,000,000,000

Money supply
10,000,000,000

Price level
100,000

Exchange rate
.00001

.0000000001
1921 1922 1923 1924 1925 35
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Limitaciones de la PPA

§  Razones por las que la PPA no siempre se cumple en la práctica:

1.  Barreras al comercio.

2.  Muchos bienes no pueden transportarse o comerciarse fácilmente de un

país a otro (bienes inmuebles y servicios).

3.  Diferenciación horizontal y vertical: Los bienes comerciables que

encontramos en distintos países no son siempre exactamente los
mismos (no son siempre sustitutos perfectos).

§  Como consecuencia de ello, los tipos de cambio pueden llegar a

desviarse ampliamente de la PPA.

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Figura 3. Las exportaciones netas

Tipo
de cambio
real

1 Exportaciones Netas:
El caso de la PPA

Exportaciones Netas:
El caso general

NX
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