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Ing. MSc.

Elisabeth Jiménez Silva


VALORACIÒN DE EMPRESAS
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Factores De Valoración
Este estudio es muy importante porque se involucra con el funcionamiento propio de
una empresa y significa conocer a la alta dirección y mandos medios, así como el
funcionamiento interno de la empresa. Por esta razón se divide a los factores en dos
categorías:
Factores internos
Factores externos

Factores internos. Dentro de estos tenemos: aspectos de orden comercial, de orden


técnico, financiero, administrativo, humano o de personal.

Factores externos. Entre estos tenemos: la evolución política y económica del país, las
condiciones actuales y futuras en las cuales se espera que se desenvuelva el sector al
que pertenece la empresa
Es necesario indicar que las empresas que mantengan operaciones con otros países
deberán realizar un análisis de la economía y la política de esos países

Acciones

Las acciones son títulos de propiedad de carácter negociable entregado al suscriptor


de una parte del capital propio de una sociedad, título de propiedad que indica que el
tenedor es dueño de una alícuota del patrimonio de una empresa
Una acción otorga a sus titulares el derecho que pueden ser ejercicios colectiva o
individualmente, una acción es de carácter negociable sea un mercado bursátil o
extrabursátil y que puede ser emitido por el sector real de la economía el sector
público no emite acciones sino otro tipo de títulos valores

Tenemos dos tipos de acciones:


Acciones comunes

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Acciones preferentes

ACCIONES COMUNES. Son títulos ordinarios que dan prioridad a su tenedor de una
parte de la cuota patrimonial son aportaciones o participaciones que se realizan por
parte de los accionistas y que pueden ser en dinero o en bienes

Derechos colectivos de las acciones comunes:

1. Pueden realizar cambios e enmendaduras en las escrituras de constitución.


2. Eligen a los directivos de la empresa.
3. Autorizan las compras o ventas de los archivos fijos
4. Participan en las fusiones de la empresa
5. Modifican la cantidad de acciones comunes
6. Autorizan la emisión de acciones preferentes

Derechos Específicos

1. Tienen derecho a voto


2. Pueden vender sus acciones
3. Tienen derecho a inspeccionar los libros de la empresa, balances o estados
financieros.
4. Tienen derecho a participar en los activos residuales de la empresa siempre y
cuando esta se encuentre en liquidación o quiebra.

ACCIONES PREFERENTES.- Son acciones que no confieren a su titular el derecho a voto


gozan de derechos especiales y de prioridad en lo que se refiere al pago de dividendos.

En caso de liquidación de una empresa reclaman los accionistas preferentes en


primera instancia y los últimos en reclamar son los accionistas comunes.

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Las acciones preferentes son títulos que emiten las empresas para captar recursos
corporativos y capitales.

DIVIDENDOS.- Es el valor pagado o decretado a favor de las accionistas en dinero o en


acciones como retribución y su inversión se les llama también componente del
beneficio de la rentabilidad de una inversión en acciones.

CLASES DE DIVIDENDOS

Dividendos de Capital.- Es cuando el valor que se retribuye representa un incremento


del capital social.

Dividendo en acciones.- El valor retribuido se refleja en incremento de número de


acciones.

Dividendo Especial.- Es un dividendo extraordinario con escasa probabilidad de que se


repita.

Dividendo Extraordinario.- Es un dividendo extra, adicional al normal que puede


repetirse o no.

Dividendo en Efectivo.- Es una retribución en dinero al accionista por su inversión.

Dividendo Regular.- Es un dividendo que la empresa espera mantener en el futuro.

POLITICAS DE DIVIDENDO

1. Las empresas que se encuentran en un ciclo de introducción y crecimiento pagan


dividendos bajos, porque ameritan recursos para financiar su ascenso.

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2. Las empresas que se encuentran en una etapa de madurez entregan alta
proporción de dividendos debido a que ya no precisan de importantes cantidades
de recursos ya que son estables y formadas

3. Las empresas en declinación por lo general no entregan dividendos y si existen los


otorgan al mínimo con la finalidad de capitalizarse y evitar su descenso

Mercado bursátil: mercado formal CNV= empresa mínimo de 7 años


Bolsa de valores
Casa de valores. Permite dar el permiso de corredor de bolsa

Mercado bursátil: mercado formal CNV= empresa mínimo de 7 años


Bolsa de valores
Casa de valores. Permite dar el permiso de corredor de bolsa

Mercado Extrabursátil.- Se rigen por la oferta y la demanda


Negociación Informal.

Valor de las Acciones.

Valor nominal acción = Capital social / # de acciones


Valor técnico acción = Patrimonio técnico / # de Acciones

Métodos de Valoración en el Ecuador

Existen muchos métodos de valoración que los podemos mencionar en función de los
siguientes aspectos.

1. Por el valor del patrimonio de liquidación es equivalente al determinar cuánto


valen los activos a nivel del mercado restar los pasivos y concretar el valor del

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patrimonio se emplea cuando la empresa no tiene potencial para producir ni
tampoco flujos futuros en consecuencia es una metodología estática.

2. Por el plazo de recuperación aquí interviene la inversión inicial que se lo obtiene


por el flujo neto de efectivo o retorno anual se práctica cuando los flujos son
idénticos cada año y cuando son desiguales se añade los flujos sucesivos hasta que
la sumatoria

3. Por la tasa de crecimiento contable.- es el cociente de las sumas de las utilidades


de cada año con la inversión promedio este procedimiento desplaza a los de
tesorería a favor de la utilidad que esta afecta por las depreciaciones o
amortizaciones lo que se configura una será limitación.

4. Por el análisis comparativo.- este método consiste en la comparación histórica de


las acciones de la compañía con el crecimiento de las empresas similares cuyas
acciones son negociadas en la bolsa de valores para lo cual se cotejan varios
índices financieros e indicadores por sectores industriales.

5. Por su posicionamiento estratégico. Este método considera la posición y tenencia


de miles de mercados en cuanto a su participación. La característica de este
método es considerada aquellas empresas estrellas o lideres y que tiene gran
perspectiva d crecimiento en el mercado y no se toma en cuenta las empresas con
imágenes deficientes y mercados a la baja.

6. Por el valor de mercado.- es la conjugación de la oferta y la demanda donde


repercute sustancialmente el precio a que están dispuestos a pagar las acciones.

7. Por el valor de inversión contable.- tiene la desventaja que no demuestra el valor


de mercado al que están sujetos a conversiones contables que no son reales en
caso de fluctuaciones como por ejemplo, políticas de depreciación y provisión de
cuantas malas.

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Sin embargo, es otro de los métodos que más se ocupa todavía porque es el
más fácil y entendible con respecto a la situación. En este método se considera
tanto el valor mínimo y el valor de referencia pero si este método no se ajusta
a las condiciones actuales no es considerado como variable.

Muchos analistas financieros deducen todos los metidos anteriores en 3


basicos.
1. Métodos Sustancial o Patrimonial nato – Estático
2. Método de Valor Actual_ Dinámico
3. Método Valor Actual Neto - Dinámico

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Método del Valor Sustancial Neto (v.s.n)


Este método tiene por objeto encontrar el valor de las acciones de una empresa en
base a:

a) Actualizar de acuerdo a normas contables y técnicas generalmente aceptadas,


los valores de los activos operativos y pasivos.
b) Determinar el valor estancial neto
c) Calcular el valor de cada acción, dividiendo el valor sustancial neto (VSN) par el
número de acciones en circulación (N)

Ajuste y los Estados Contables


El método de valor sustancial neto parte del supuesto de la existencia de estados
contables preparados de acuerdo con normas y principios de contabilidad
generalmente aceptados y que presenten razonablemente la situación patrimonial
y financiera de la empresa.
El ajuste de actualización de cada obra se efectuará tomando en cuenta valores de
reposición, la naturaleza de sus componentes y los riesgos y contingencias
pertinentes. Todo esto se resume en los siguientes lineamientos.

Activo disponible
El activo disponible normalmente no debe ver ajustado, pues deberá reflejar
valores de magnitud definida y caracterizadas por el principio de liquidez, certeza y
efectividad.
Este rubro deberán analizarse si existe fondos sujetos a restricciones legales y
fondos en moneda extranjera, para determinar los criterios de conversión,
efectuándose los ajustes que reflejan el valor real a la fecha de valuación.
En el caso de la moneda extranjera el criterio será valuar el tipo de venta.

Activo exigible (cuantas por cobrar)

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Este rubro comprende todas aquellas cuentas que representan importantes a


cobrar a favor de la empresa.

s conveniente comprende realizar estudios con respecto a:


a) Las condiciones crediticias de las operaciones
b) El análisis de antigüedad de las saldos y
c) Las cuentas especiales

En muchos casos, las reservas por cuentas incobrables se calcular con criterios
conservadores, debiéndose efectuar una evaluación realista a los efectos de
determinar posibles ajustes.

Activo realizable (inventario)

Este rubro comprende los bienes tangibles que se adquieren o producen para ser
posteriormente vendidos o utilizados por la empresa en el proceso de exploración.

Productos terminados

Deben ser valuados según los precios de venta menos los gastos que deben
efectuarse para su comercialización.

Productos en proceso

Deben ser valuados de acuerdo a los costos actualizados de la mano de obra,


materiales y gastos o por diferencia entre el precio de venta y los costos necesarios
para su terminación y venta.

Repuestos y materiales

Estos rubros deben ajustarse a fin de determinar su valor de reposición para esto
se deben seguir los siguientes pasos:

a) Clasificar el inventario de repuestos y materiales en grupos homogéneos según


su naturaleza técnica.
b) Determinar la rotación anual de cada grupo, a efectos de definir su antigüedad
y fecha de compra promedio para cada grupo.
c) Elaborar para cada grupo un índice de actualización. Dicho índice debe ser
elaborado tomando los rubros más representativos de cada grupo y analizando
la evolución de su costo entre su fecha de compra promedio y la fecha de
valuación.

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Activo Fijo

Este rubro incluye todas aquellas cuentas representativas de bienes tangibles,


destinados al uso de la empresa de índole relativamente constante y cuya vida útil
abarca un número generalmente largo de años.

El ajuste de las cuentas de este rubro tiene por objeto determinar el valor de estos
bienes en base a precios de reposición homogéneas a una fecha dad y afectadas
por regímenes de depreciación que tomen en cuenta la naturaleza técnica de los
mismos.

Cargos Diferidos

Para la valoración de estos activos debe considerarse la naturaleza de sus


componentes.

a) Gastos que en realidad significan un crédito para la empresa, como por ejemplo
seguros pagados por adelantado, cuya recesión normalmente aplicaría en
reintegro, y
b) Costos que se encuentran activados pero cuya razonabilidad debe ser
examinada en función de la trasferencia de un paquete accionario como por
ejemplo; los gastos de organización, investigación y desarrollo

PASIVO EXIGIBLE A CORTO PLAZO

Partiendo de la premisa de que los estados contables son elaborados de acuerdo a


los PCGA y que demuestran razonablemente la situación financiera y patrimonial
de la empresa no debería existir motivos para efectuar ajustes en estos rubros sin
embrago se deben efectuar análisis especiales respecto a la valorización de:

1. Obligaciones emergentes de contratados en moneda extranjera que deben


ser valorizados, según el tipo de cambio de cierre.
2. Obligaciones de la empresa en cuanto a los regímenes impositivos vigentes.

PROVISIONES

Este rubro agrupa todas aquellas cuentas representativas del pasivo devengado y que
al cierre de un periodo dado aun no constituyen específicamente deudas y deben
calcularse en forma más o menos exacta.

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Expresión para el cálculo del método sustancial Neto

Considerando que este método generalmente se aplica a empresas en liquidación, a


empresas que tiene ciclos estacionales muy y aquellas empresas que no presentan
fines de lucro se utilizan la siguiente fórmula:



M.S.N= Saldo Patrimonio

De donde tenemos que el método sustancia netos es igual al saldo del patrimonio que
refleja el balance general más ajustes contables y técnicos que representan
incremento del activo menos ajustes contables y técnicos que representan
disminución del activo más ajustes contable y técnicos que representan disminución
del pasivo exigible menos ajustes contables y técnicos que representen un incremento
del pasivo exigible.

Este método implica la utilización de todas las técnicas y lineamiento con respecto a
depreciaciones, amortizaciones, ajustes y demás aspectos contables necesarios.

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