TEMA II.

FUNCIONAMIENTO DE LOS
MERCADOS DE FUTUROS Y A
PLAZO (FORWARD).
 Ejemplos
• El 03/06 un inversionista toma una posición larga en un contrato de
futuros sobre acciones de General Motors con vencimiento el 07/06.

• El día 03/06 el precio del futuro con vencimiento el 07/06 es 50 $/acción.

• Un contrato es para la entrega de 100 acciones.

• Por la firma del contrato se debe depositar una garantía (inicial) de 500 $

• Además, existe un saldo de mantenimiento de 200 $, de forma que si en

algún momento, como consecuencia de pérdidas acumuladas, el saldo de
la cuenta cae por debajo de estos 200 $, se debe realizar una nueva
aportación de forma que el día siguiente el saldo de la cuenta esté al nivel
de la garantía inicial.
 Ejemplos
DIA PRECIO LIQ. BENEFICIO / BENEFICIO SALDO GARANTIA
UTL PERDIDA /PERDIDA CUENTA ADICIONAL
DIARIA ACUMULADA GARANTIA
03/06 48 -200 -200 300
04/06 47 -100 -300 200
05/06 46 -100 -400 100 400
06/06 45 -100 -500 400
07/06 46 100 -400 500
 Ejemplos
Hemos obtenido una pérdida total de:

• (46 – 50) x 100 = 400 $, que se han ido distribuyendo diariamente, con lo
que nos devolverían los 500 $ de la cuenta y finalizaría la operación.

• Si el contrato hubiese sido un forward en lugar de un futuro, el beneficio se

realizaría de una sola vez al final del contrato:

El 07/06 pagaríamos el precio pactado: 50 $/acción x 100 acciones = 5,000 $

Recibiríamos el subyacente, por un importe de: 46 $/acción x 100 acciones = 4,600 $

Obtendríamos, por tanto, una pérdida de: 5,000 – 4,600 = 400 $
 Operacion de Margen-Contratos Futuros

• Si dos Inversionistas se reunen y acuerdan negociar un activo en

el futuro a un precio determinado, hay riesgos evidentes. Uno de
los inversionistas pueden arrepentirse del acuerdo y tratar de
retirarse. Otra posibilidad es que el inversionista simplemente no
tenga los recursos financieros para cumplir el acuerdo. Uno de
los roles claves de la bolsa de valores es organizar las
negociaciones de manera que se evite el incumplimiento de
contrato.
 Operacion de Margen-Contratos Futuros

• En las negociaciones los inversionistas exigen el deposito de un margen que

corresponden a una fraccion del monto total negociado (donde este
porcentaje se decide entre las partes intervinientes) .

• El margen inicial es el monto fijo que equivale a un porcentaje del valor del
contrato el cliente debe de entregarlo a la bolsa y mantenerlo.

• margen de Variacion son los fondos adicionales depositados llevandolo al

precio de cierre del mercado.

• Margen Mantenimiento es un poco menor al margen inicial.

 Ejemplo de Operacion de Margen
• Un inversionista contacta a un intermediario el 5 de Octubre para comprar
dos contratos de Futuros de Oro de diciembre en la division COMEX de la
Bolsa de New York. El precio a futuro es de $600 por onza. Como el
tamaño del contrato es de 100 onzas , el inversionista acordo comprar un
total de 200 onzas. El intermediario pedira al inversionista que deposite
fondos en una cuenta de margen , donde deposito el margen inicial de
$2,000 por contrato , para un total de $4,000.

• Al final de cada negociación la cuenta margen se ajusta de tal manera que

refleje la ganancia o perdida del inversionista. Suponiendo que al final del
1 de octubre el precio de futuro bajo de $600 a $597 El inversionista tiene
una perdida de $600 (200 onza x $3), por lo tanto el saldo de la cuenta de
margen se reducirá de $4,000 a $3,400 ($4,000 - $600 = $3,400). Se
asume un margen de mantenimiento de 1,500 por contrato o 3,000 en
total.
 Ganancia Ganancia Demanda de
Precio de Diaria Acumulada Saldo Cuenta Ganancia
Dia Futuro $ Diferencia (Perdida) $ (Perdida) $ Margen($) Adicional ($)

600.00 4,000.00
5 de Octubre 597.00 -3.00 -600.00 -600.00 3,400.00
6 de Octubre 596.10 -0.90 -180.00 -780.00 3,220.00
9 de Octubre 598.20 2.10 420.00 -360.00 3,640.00
10 de Octubre 597.10 -1.10 -220.00 -580.00 3,420.00
11 de Octubre 596.70 -0.40 -80.00 -660.00 3,340.00
12 de Octubre 595.40 -1.30 -260.00 -920.00 3,080.00
13 de Octubre 593.30 -2.10 -420.00 -1,340.00 2,660.00 1,340.00 Ajuste del Margen
16 de Octubre 593.60 0.30 60.00 -1,280.00 4,060.00
17 de Octubre 591.80 -1.80 -360.00 -1,640.00 3,700.00
18 de Octubre 592.70 0.90 180.00 -1,460.00 3,880.00
19 de Octubre 587.00 -5.70 -1,140.00 -2,600.00 2,740.00 1,260.00
20 de Octubre 587.00 0.00 0.00 -2,600.00 4,000.00
23 de Octubre 588.10 1.10 220.00 -2,380.00 4,220.00
24 de Octubre 588.70 0.60 120.00 -2,260.00 4,340.00
25 de Octubre 591.00 2.30 460.00 -1,800.00 4,800.00
26 de Octubre 592.30 1.30 260.00 -1,540.00 5,060.00
NEGOCIACION CON 200 ONZAS DE ORO
Ejemplo : Uso de un contrato forward para
cobertura de riesgo (hedging)
Un fabricante americano espera realizar ventas por un millón
de euros en Alemania en seis meses más. Su compañía desea
protegerse del riesgo asociado con fluctuaciones en el tipo de
cambio US$/EUR$. Los precios corrientes de contratos
forward para Euros (€) son los siguientes:

FECHA SPOT 30d 90d 180d

PRECIO FORWARD USD$ 1.2980 1.3031 1.3085 1.3105
 Ejemplo : Uso de un contrato forward para
cobertura de riesgo (hedging)
A fin de entrar en el contrato de futuros, la firma tiene que poner un
margen inicial de aproximadamente:

- 8 contratos x US$1,000/contrato=US$8,000 (monto fijado por el corredor

de la bolsa).
- El margen de mantenimiento es usualmente 75% del margen inicial, el
cual asciende a US$6,000 en este caso.
- El día cero, la firma vende el contrato en Euros para junio al precio de
US$1.3101/EUR. El día 1, el futuro en Euro para junio fluctúa a
US$1.3102/EUR. En dicho caso, al final del día la cuenta de la firma
disminuiría en:

(1.3102-1.3085)(US $/EURO) x 1,000,000=US$1,700

 Ejemplo : Uso de un contrato forward para
cobertura de riesgo (hedging)
La firma tiene ahora una posición corta en ocho contratos de futuros al
precio de US$1.3102 Euro, idénticos a otros contratos en Euros para junio.
Ello implica que el precio original del futuro no es más un factor relevante
en el valor de los contratos.

El margen de la firma es ahora US$6,300, el cual es más alto que el margen

de mantenimiento. En caso contrario, la firma recibiría lo que se denomina
un “aviso de margen (call margin): cuando el margen de la firma cae por
debajo del de mantenimiento, la firma debe depositar en su cuenta la
diferencia entre el margen de mantención (US$8,000 en este caso) y el
margen prevaleciente en su cuenta.