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Capítulo II Los Forward y Los Futuros

Actividad 2.2-Estrategia de Cobertura del Riesgo

AguaHass

John De La Rosa De La Cruz

Universidad de Santander-UDES

Octubre de 2019

Derivados Financieros, Profesor: William Humberto Zamudio Peña

Especialización en Dirección Financiera


INTRODUCCIÓN

Los movimientos de las tasas de cambio afectan la rentabilidad de las empresas con

actividades basadas en divisas extrajeras, como exportadoras e importadoras, por medio de la

interacción de los movimientos de la moneda del país de origen de la empresa y la moneda

extranjera, con el objetivo de disminuir los riesgos y minimizar los impactos de las fluctuaciones

del tipo de cambio se generan estrategias de cobertura que los eliminan o reducen, se toma como

ejemplo para el desarrollo de esta actividad, una empresa del sector agricultor en Colombia

llamada AguaHass S.A.S, dedicada a la producción de un producto nuevo en el mercado de

exportación como lo es el aguacate que lleva su nombre.

El aguacate que se cultiva en Colombia corresponde a las razas antillanas, guatemalteca y

mexicana e híbridos, entre ellas el aguacate Hass de raza guatemalteca; se estima que

actualmente existen en el país cerca de 18.113 unidades productivas cuyos ingresos dependen de

este producto, los principales departamentos productores son Tolima, Caldas, Valle del Cauca y

Antioquia obteniendo los mayores volúmenes de producción durante los meses de febrero,

marzo, abril, septiembre, octubre y noviembre al tratarse de una fruta de producción estacionaria

[ CITATION FIN18 \l 2058 ]

Históricamente, el aguacate es uno de los principales productos calidad exportación en

Colombia, lo que significa una importante oportunidad de crecimiento económico para el país, la

producción casi imparable convierte a Colombia en uno de los proveedores mas atractivos para

el mundo, lo que se ve reflejado en la demanda internacional por este producto que va en alza.
Recientemente Colombia ingresó a la organización mundial de aguacate, de acuerdo con

Procolombia en el 2017 se consolidó como uno de los productores mundiales de aguacate y

exportador en crecimiento con US$52,9 millones y 24 mil toneladas con mayores compras en el

mercado de la Unión Europea y Estados Unidos, después del banano el aguacate es la fruta que

más se exporta con ventas por US$53 millones un 51 por ciento mas que en el año 2016,

principalmente en los Países Bajos, Reino Unido, España, Bélgica, Francia y Alemania.

[ CITATION San18 \l 2058 ].

En la actualidad la participación del aguacate dentro de la oferta exportable de Colombia

es notoria, representa un 37,6 % y en término de área cosechada tiene una participación del 6%

del área mundial lo que lo consolida como uno de los productos bandera del país en materia de

exportaciones no mineras, las ventas internacionales han tenido un aumento significativo con un

3% anual a nivel mundial.

En el siguiente trabajo se desarrollará una estrategia de cobertura de riesgo con contrato

para la empresa AgroHass S.A.S. la cuál al ser exportadora está expuesta al riesgo económico

por un factor que no es de la naturaleza del negocio y cuyo impacto no puede ser controlado por

el empresario y es la tasa de cambio, teniendo en cuenta la crisis que afectan los exportadores e

importadores que calculan unas utilidades para sus productos o servicios las cuales pueden

disminuir o tal vez desaparecer cuando se reintegran las divisas o se pagan facturas, es necesario

que se contrarreste este fenómeno a través de las coberturas cambiarias que sirven como

instrumentos para que este no asuma en su totalidad el riesgo de tener perdidas por la fluctuación

de la divisa, de esta forma garantizará la rentabilidad que definió inicialmente para el producto

que compra o vende congelando así ese margen de rentabilidad.


Para empresas como AgroHass S.A.S. dedicadas a la agricultura tienen limitaciones para

el uso de coberturas que implican altos costos y restricciones de acceso, lo que hace que estos

mecanismos sean limitados e ineficientes para los pequeños productores de aguacate Hass lo que

los limita también en competencia con otros mercados; de acuerdo con lo anterior surge la

pregunta ¿cuál es la estrategia de cobertura mas adecuada para mitigar el riesgo cambiario

en el sector agricultor de aguacate Hass en Colombia? para responder a esta pregunta ase hará

un análisis del uso de los derivados, con el fin de ser pertinente para la toma de decisiones con

respecto al comercio internacional de este producto y así establecer la estrategia mas eficiente

para minimizar el riesgo cambiario dada la evolución de la TRM.


ESTRATEGIA DE COBERTURA DE RIESGO CAMBIARIO DE AGROHASS S.A.S

Debido a que el sector agricultor en Colombia es escasamente industrializado agricultores

de este producto a pequeña escala lo producen y lo venden a plantas empacadoras que luego

exportan el producto, para el 2019 Colombia produce algo más de 300 mil toneladas de aguacate

de diversas variedades, siendo el aguacate Hass el único que se exporta; a continuación, se

muestra la representación gráfica de la producción nacional de este producto.

Gráfica 1. Producción Nacional de Aguacate Fuente: [ CITATION Min17 \l 2058 ]

En el esfuerzo por conectar a los productores con los compradores, el gobierno apuesta

por la formalización y la inclusión financiera de los campesinos; sin embargo, estos se enfrentan

a retos con respecto a su organización, carecen de información del mercado y acceso limitado a

instrumentos financieros que le permitan emprender en la creación de empresa para dejar de ser
solo productores, este modelo de subsistencia económica al no tener acceso a coberturas de

riesgo con respecto al proceso productivo por factores que inciden en el desarrollo del cultivo

como la temperatura, la precipitación, disponibilidad del agua, sequías prolongadas, adquisición

de maquinarias y equipos, infraestructura, asistencia técnica y cambios en los estándares de

calidad por parte del comprador, los obliga a asumir altos costos o a reajustar su producción con

el fin de responder a los cambios o fluctuaciones de los precios y tasas de cambio, en este sentido

el sector agricultor de aguacate tiene como desafío mitigar los riesgos asociados a la producción

de aguacate, a las variaciones de los precios internacionales por factores especulativos de

mercado y la volatilidad de la tasa de cambio.

Cabe resaltar a este último factor como el de más incidencia en el sector exportador y de

más impacto para los ingresos de los productores de aguacate; puesto que, en este tipo de

escenarios de incertidumbre, los ingresos de los exportadores pueden disminuir hasta el punto de

llevar a pérdidas afectando la competitividad frente a otros países.

Esta incertidumbre de la que se habla es percibida en el periodo comprendido entre los

años 2014 a 2018, en la cual se evidencia un ciclo de devaluación y revaluación de la tasa

representativa de mercado (TRM), que de acuerdo con datos históricos del [CITATION Ban19 \l

2058 ] se puede observar un comportamiento fluctuante en el precio del peso con respecto a la

moneda extranjera que pasó de $2.392 en el año 2014 a $3.249 para el año 2018, en solo un año

de 2018 a 2019 el peso colombiano se devaluó un 10,30% frente al dólar, pasó de 3.249 a 3.384

ganándole $135 a la TRM [CITATION Mon19 \l 2058 ].


Gráfica 2. Precio del dólar de los últimos 5 años fuente: [ CITATION Dól19 \l 2058 ]

La volatilidad en la tasa de cambio es precisamente la fuente de la necesidad por

implementar políticas de coberturas cambiarias que pueden realizarse a través de la utilización de

contratos derivados en forma futuros, forwards y opciones que ayudan a reducir o a mitigar por

completo el riesgo cambiario [ CITATION Bol19 \l 2058 ].

1. Instrumentos financieros

Para lograr establecer una estrategia de cobertura cambiaria para el sector agricultor de

aguacate Hass, es necesario conocer la aplicación de los tipos de instrumentos derivados y su


importancia en el sector. Los instrumentos derivados son utilizados como herramientas de

cobertura para contrarrestar la volatilidad de la tasa cambiaria, entre los contratos principales

están los forwards y los futuros u opciones, teniendo en cuenta que la exportación de aguacate

Hass es nueva en el país, es necesario que los pequeños productores conozcan sobre el tema para

llevar a cabo sus negocios a nivel internacional, de allí radica la importancia de administrar los

riesgos en los procesos de comercialización, para este caso del aguacate Hass exportado por la

empresa AgroHass S.A.S.

Fowards para AgroHass S.A.S

Los Forwards son contratos de compra o venta de un producto determinado en el futuro y

por un precio determinado, se diferencian de los contratos futuros en que se hacen a la medida de

las partes y son negociados en mercados OTC y no operan en un sistema transaccional, este tipo

de contratos pueden funcionar de forma adecuada para AguaHass S.A.S como un mecanismo de

cobertura ya que permite pactar las clausulas de acuerdo con los intereses de los implicados.

Teniendo en cuenta esto AgroHass S.A.S. incursionando en el mercado de los Estados

Unidos decide realizar luego de la cosecha del mes de febrero de 2020 un envío de 110 toneladas

para el mes de marzo de 2020, preocupados por una posible caída de la tasa para el año 2020 se

pacta un contrato froward Non-Delivery TRM , por lo que se realizan las proyecciones

necesarias y se pacta el contrato por valor de US$80.000 con un vencimiento de 90 días

COP$3.280 por dólar.


Tasa de cambio representativa del mercado (TRM)
1.1.2. Serie histórica para un rango de fechas dado_periodicidad diaria

Información disponible desde el 27 de noviembre de 1991.

Fecha (dd/mm/aaaa)
11/13/2019
11/12/2019
11/11/2019
11/10/2019
11/9/2019
11/8/2019
11/7/2019
11/6/2019
11/5/2019
11/4/2019
11/3/2019
11/2/2019
11/1/2019

Tabla 1. Comportamiento de la TRM-proyección 2020 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

(www.superfinanciera.gov.co).

Proyecciones TRM - Mensualizada


$ 3,500

$ 3,400

$ 3,300

$ 3,200

$ 3,100

$ 3,000

$ 2,900

$ 2,800
E E O O O IL O IO IO O E E E E O O O IL O IO IO O
BR EBR ER RER ARZ BR AY UN JUL OS T BR UBR BR EBR ER RER ARZ BR AY UN JUL OS T
M N A M J M T M N A M J
OVE CIEM E FEB M AG PTIE OC VIE CIEM E FEB M AG
N D I E O
N D I
S

Gráfica 3. Elaboración propia


Con el fin de proteger las finanzas de la empresa AgroHass S.A.S. hace la transacción

con la tasa correspondiente al mes de noviembre de 2019 teniendo en cuenta las proyecciones

que demuestran la revaluación de la tasa de cambio durante el primer semestre del 2020, en este

caso el uso del forward mantener la tasa de cambio y que la empresa no sufra pérdidas por este

fenómeno.

Opción Delivery

Tasa 3280
AgroHass SAS compra dólares US$ 80000
$262,400,00
AgroHass SAS recibe en pesos COP$ 0
(1.070.000*3280)  
Tabla 2. Elaboración propia

Opción Non-Delivery

Tasa de cambio representativa del mercado (TRM)


1.1.2. Serie histórica para un rango de fechas dado_periodicidad diaria

Información disponible desde el 27 de noviembre de 1991.

Tabla 3. Elaboración propia

Los contratos forward actúan como seguros o instrumentos de protección frente a las

fluctuaciones del tipo de cambio lo demuestra la tabla 3, el uso de estos para la empresa

AgroHass SAS es justificado teniendo en cuenta la volatilidad en la TRM durante los últimos 5

años y de acuerdo con las proyecciones a la baja de esta para el 2020, al desconocer estos datos

la empresa sufriría o asumiría los costos por estos cambios generando pérdidas considerables.
CONCLUSIONES

La cobertura cambiaria con forward y con la TRM demuestra tener beneficios a la

empresa exportadora AgroHass S.A.S. porque de acuerdo con el precio determinado, el escenario

con cobertura tiene un comportamiento constante del 100% en su resultado neto, lo que hace que

no exista valor de riesgo en este escenario.

Esta demostrado que mediante el uso de estrategias de cobertura el riesgo cambiario

puede ser administrado de forma eficiente, mitigando o eliminando los riesgos y generando

confianza en los inversores.

Como conclusión tenemos que la mejor estrategia de cobertura es por medio de los

forwards , pues permite que el valor del portafolio no varíe cuando cambia la tasa de cambio,

además al tratarse de un mercado no estandarizado se pueden establecer clausulas a beneficio

tanto del comprador como del vendedor, de esta manera hay una estabilidad y sostenibilidad

cambiaria de un sector que es nuevo en el mercado de exportación pero que apunta a un

crecimiento según lo estimado por productores y grandes empresarios.


REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

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Banco de la República: http://www.banrep.gov.co/economia/pli/bie.pdf

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Obtenido de Bolsa de Valores de Colombia:
https://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/derivados?
action=dummy

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http://aulavirtualga.cvudes.edu.co/publico/lems/L.000.019.ED/Documentos/cap1/Capitulo_C
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https://www.dolar-colombia.com/grafica?fi=2014-11-02&ff=2019-11-13

 FINAGRO. (18 de Julio de 2018). Unidad de Gestión de Riesgos Agropecuarios. Obtenido


de Unidad de Gestión de Riesgos Agropecuarios:
https://www.finagro.com.co/sites/default/files/node/basic-
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 Ministerio de Agricultura. (30 de Marzo de 2017). Revista Dinero. Obtenido de Revista


Dinero: https://www.dinero.com/edicion-impresa/informe-especial/articulo/aguacate-
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 Monterrosa, H. (21 de Mayo de 2019). La República. Obtenido de La República:


https://www.larepublica.co/finanzas/el-peso-colombiano-se-ha-devaluado-103-frente-al-
dolar-en-un-ano-2864387

 Pinto Suarez, C. J. (2015). Los Forwards y los futuros . Obtenido de


https://aulavirtualga.cvudes.edu.co/publico/lems/L.000.025.ED/Documentos/cap2/Capitulo_
Completo.pdf
 Santoro, F. (21 de Septiembre de 2018). Procolombia. Obtenido de Procolombia:
http://www.procolombia.co/noticias/en/node/887