Objetivos y Métodos del

Análisis Financiero
Análisis Financiero
Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF
 Análisis Financiero
Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Contenido

 Finalidad del Análisis Financiero

 Técnicas para el Análisis Financiero
 Análisis de Porcentajes
 Análisis Horizontal Porcentual y Comparativo de los EE.FF.
 Análisis Vertical Porcentual y Comparativo de los EE.FF.
 Análisis del Estado de Flujo de Efectivo
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Finalidad del Análisis Financiero

 Definir posibles inexactitudes de la información contable e

Impositiva.
 Evaluar la rentabilidad del patrimonio y de los activos.
 Determinar la capacidad de pago.
 Indagar sobre el nivel de capitalización.
 Valuar una empresa.
 Analizar la eficiencia operativa.
 Comparar tendencias históricas
de la información financiera.
 Etc.
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Técnicas para el Análisis Financiero

Análisis:

Es la distinción y separación de las partes de un todo hasta llegar a

conocer sus elementos.

Comparación:

Es la técnica secundaria que aplica el analista para comprender el

significado del contenido de los estados financieros y poder emitir
juicios personales
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Técnicas para el Análisis Financiero

El análisis financiero es necesario observar los siguientes requisitos:

– Clasificar los conceptos y cifras que nos presentan los estados.

– Reclasificar las cifras y conceptos.
– Ambos pasos anteriores deben ser relativos a conceptos
homogéneos.
– Todo lo anterior debe hacerse desde un punto de vista definido.
(Esto es atendiendo a: Tangibilidad, Productividad, Importancia
relativa y Moneda)

Puede ser:

• Si es efectuado por una persona

Análisis Interno que responda a los intereses de la
empresa.

• Si es efectuado por una persona

Análisis Externo que opere de manera
independiente a la empresa
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Técnicas para el Análisis Financiero

El proceso que utiliza el analista debe ser repetitivo hasta tanto

consiga las respuestas a sus inquietudes

Emite juicio
Analiza Compara
personal

La aclaración de dudas, surgidas durante el análisis, deben coordinarse

con el auditor o el emisor de los estados analizados. Esta puede
ejecutarse por medio de entrevistas a los mismos. Esto facilita
notablemente el análisis financiero y sirve para aclarar dudas o
cualquier interpretación errónea de los estados.
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Técnicas para el Análisis Financiero

El analista debe aplicar aparte de las técnicas, lo siguiente:

Sentido Común

Conocimientos
Capacidad adquiridos
Analitica mediante
formacion

Experiencia
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Análisis de Porcentajes

Análisis de Porcentajes Horizontal: Consiste en analizar las variaciones

porcentuales de dos estados financieros comparativos tomando como base el
año “N-1”. Este tipo de análisis nos indica la tendencia en las variaciones de
cuentas del estado analizado entre un año y otro.

Análisis de Porcentajes Vertical: Consiste en analizar la composición

porcentual de las principales partidas de un Estado Financiero. Se utiliza
principalmente para analizar el Balance General y el Estado de Resultados.

En el Análisis Vertical es sumamente importante para el analista conocer cual

será la base de 100% a estimar. Por ejemplo, en el Estado de Resultados la
base de 100% será el Ingreso Neto de la empresa y de ahí en adelante se debe
ir determinando qué porcentaje corresponde a cada partida de costos o gastos
y finalmente a la utilidad neta. Por su parte para analizar verticalmente el
Balance General, se deben asumir dos bases de 100%: una será el Activo Total y
la otra el Total de Pasivo más Capital Contable. De esta forma se puede
analizar que porcentaje de cada partida del activo corresponde al 100% del
mismo y por separado se puede evaluar cuales partidas del pasivo y capital
contable corresponde a la sumatoria de los mismos.
 Análisis Financiero Análisis Horizontal Porcentual y
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Comparativo de Estados Financieros

En cuanto a un análisis horizontal comparativo para dos o más

periodos del Balance General, los principales puntos de atención son:

– ¿Cómo varió el efectivo, las cuentas por cobrar y el inventario? ¿Esta el

mismo acorde con el crecimiento en ventas, visto en el Estado de
Resultados comparativo?
– ¿La variación del activo fijo, está acorde con la variación en ventas o es
excesiva? ¿Hay proyectos de expansión en proceso que justifiquen este
aumento o desfase con la variación en ventas?
– ¿Cuáles fueron las cuentas de activo con mayor variación y por qué?
– La variación en las cuentas de Pasivo a corto plazo: Deuda bancaria y
crédito de proveedores, ¿Está acorde con la variación en ventas y con la
variación en el Activo Corriente?
– En cuanto a los pasivos a largo Plazo: ¿Su variación es similar a la de los
activos fijos?
Análisis Financiero Análisis Horizontal Porcentual y
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Comparativo de Estados Financieros

– ¿Disminuyó o aumentó el Capital Contable de la empresa?

– ¿Aumentó el Capital suscrito y pagado?
– ¿Se capitalizaron o se distribuyeron utilidades (Según variación en cuenta
de utilidades retenidas)?
– ¿Cuáles fueron las cuentas del capital contable con mayor variación? y
¿Por qué?

La variación porcentual comparativa de un Estado de Resultados,

podría generar las siguientes interrogantes:

– La variación en ventas: ¿Estuvo acorde con la variación del tipo de

industria dentro del PIB? Si fue inferior: ¿A que se debió esto?
– ¿Fue la variación en el costo de ventas, similar a la de los ingresos por
ventas? Si no fue así: ¿Qué originó esto?
– La variación en los Gastos Generales y Administrativos, está acorde con
el crecimiento en ventas de la empresa? ¿y con el crecimiento de la
inflación?
– ¿Está la variación de los gastos financieros, acorde con la variación en el
endeudamiento bancario de la empresa?
– ¿Aumentó o Disminuyó la utilidad neta?
 Análisis Financiero Análisis Vertical Porcentual y Comparativo
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de Estados Financieros

En cuanto al análisis vertical del Activo, dentro del Balance General,

podríamos hacernos los siguientes cuestionamientos:

– ¿Es bueno para la empresa el porcentaje que representan los Activos

Corrientes en relación al Activo Total? ¿Es el mismo deficitario o
excedente?
– Dentro de la distribución porcentual del activo corriente: ¿Cuáles son las
partidas que representan mayor participación porcentual del activo
Total? ¿Es esta estructura de Activo Corriente buena para la empresa?
– ¿Representa el Activo Fijo un porcentaje muy elevado o excesivamente
mínimo dentro del activo total de la empresa?
– ¿Es el porcentaje de participación de los “Otros Activos” dentro del
Activo Total, mayor que el de los Activos Corrientes o del de Activos
Fijos?
Análisis Financiero Análisis Vertical Porcentual y Comparativo
Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF
de Estados Financieros

El análisis de la composición porcentual del pasivo más Capital

Contable, deberá buscar, al menos, respuestas para las siguientes
preguntas:

– ¿Es el porcentaje del Pasivo Total, mayor que el del Capital Contable?
¿Cuál es el riesgo de esta situación, para accionistas o acreedores?
– Dentro de los pasivos totales: ¿Predomina el Pasivo a corto o a largo
plazo? ¿Es esto adecuado para el tipo de empresa?
– Dentro de los Pasivos a Corto Plazo: ¿Qué cuentas predominan en cuanto
a participación porcentual: Sobregiros, Documentos por pagar , deuda
bancaria, deuda con proveedores o con empleados o el fisco? ¿Qué
implica esta composición para la empresa?
– En el capital contable: ¿La mayor proporción corresponde al Capital
Suscrito y Pagado?
– ¿Hay exceso de utilidades sin distribuir o sin convertir en acciones
comunes, en relación al capital contable de la empresa?
– ¿Las ganancias por revaluación de activos y/o plusvalías comerciales,
acumuladas en el Capital Contable, son excesivas en relación al nivel de
capitalización de la empresa?
Análisis Financiero Análisis Vertical Porcentual y Comparativo
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de Estados Financieros

En cuanto al análisis vertical del Estado de Resultados, podrían

surgir las siguientes interrogantes:

– ¿Es el Porcentaje de utilidad neta con respecto a las ventas apto para el
tipo de negocios?
– ¿Posee la empresa un adecuado margen bruto?
– ¿Cuál de las partidas de costos o gastos representa mayor porcentaje en
relación a las ventas? ¿Está el volumen de esas partidas acorde con el
tipo de negocio?
– ¿Qué es mayor: El porcentaje de la utilidad operativa o el de los ingresos
no operativos?
– ¿Es el porcentaje de gastos financieros representativo del nivel de
endeudamiento de la empresa, visto en el Balance General?
– ¿Que porcentaje del la utilidad antes de intereses e impuestos se está
registrando como impuesto sobre la renta? ¿Esta el mismo muy lejos de lo
que enuncian las leyes fiscales? ¿A que se debe esto?
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Análisis del Flujo de Efectivo

Hoy en día las normas bancarias, inversionistas y otras fuentes de fondos a la

empresa prestan más atención al Estado de Flujo de Efectivo (Real y Proyectado)
que a los demás estados financieros. La explicación de esta tendencia es sencilla y
posee una gran lógica: “Las deudas se pagan con efectivo”, por lo tanto es de suma
importancia analizar las fuentes y usos principales que generan cambios en la
posición de efectivo de una empresa.

Al efectuar este análisis el Analista Financiero debe encontrar respuestas a las

siguientes preguntas:
– ¿Es el flujo operativo la mayor fuente de fondos de la empresa?
– ¿Es positivo o negativo el flujo operativo de la empresa? (Una empresa que
tenga déficit en su flujo operativo no es bien vista por los prestamistas, pues
necesitara de liquidar activos o tomar más préstamos o fondos de los accionistas
para cumplir sus compromisos financieros).
– ¿Cuáles son las fuentes o usos principales que causan que el flujo operativo sea
positivo o negativo?
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Análisis del Flujo de Efectivo

– ¿Pueden estas fuentes o usos operativos mejorarse con la simple aplicación de

políticas internas o dependen más bien del mercado?
– ¿El resultado del flujo de efectivo operativo obedece o no a buenas prácticas de
administración del capital de trabajo? (Ejemplo de buenas prácticas
administrativas del Capital de Trabajo: Pago a los proveedores dentro del plazo
acordado, ni antes ni después, cobro de facturas dentro del período límite de
crédito, volumen de inventario reducido pero que garantice abastecimiento de
clientes).
– ¿Es el flujo de Inversión positivo?
– Si es positivo: ¿Se está deshaciendo la empresa de activos productivos
importantes, para cubrir un posible déficit de flujo operativo?
– Si es negativo: ¿Está excediendo la empresa su inversión en Activo Fijo?
– ¿Es el flujo de Financiamiento Positivo?
– Si es Positivo o Negativo: ¿Cuáles son las principales fuentes y usos del mismo;
deuda con terceros o aportes de accionistas?
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Análisis del Flujo de Efectivo

– ¿Presenta el Flujo de Financiamiento retiros elevados de dividendos por parte

de los accionistas? (Si esto es afirmativo, esta situación no es de agrado para
los bancos y acreedores).
– ¿Presenta el Flujo de Financiamiento un exceso, o un valor muy mínimo, de
nuevas fuentes de deuda, en relación al tipo de empresa y a su volumen de
operaciones?
– Si el flujo operativo fue negativo: ¿Hay indicadores en el Flujo de
Financiamiento, de que este déficit se cubrió con flujo de nuevas deudas con
terceros?
– ¿El Flujo Financiero muestra que la empresa está comprando acciones en
tesorería?
– ¿Es el flujo de efectivo neto total del periodo, positivo o negativo?
– ¿Cuál ha sido la tendencia de los flujos Operativos, de Inversión, Financieros y
totales en los últimos tres años?
– ¿Presenta dicha tendencia un riesgo desde el punto de vista de quien efectúa el
análisis?
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Prof. Julio C. Sardiñas Cocco, MAF Referencias

 Wild, J., Subramanyam, K. y Halsey, R. (2007) Análisis de Estados

Financieros. (9na. Edición) México: McGraw-Hill

 Kennedy, R. (2002) Estados Financieros: Forma, Análisis e

Interpretación. (10ma. Edición). México: Limusa.

 Bonson, E., Cortijo, V. y Flores, F. (2009) Análisis de Estados

Financieros. Madrid, España: Pearson

 Frontera, M. (2006) Análisis de Estados Financieros