CURSO : IN42A-01 – Evaluación de Proyectos

PROFESORES : Loreto Arenas, Andrés Kettlun

AUXILIAR : Karla Carrasco.
SEMESTRE :
PRIMAVERA 2006

EXAMEN (2 hr 45 min)

Pregunta 1
Comente las afirmaciones, o responda las preguntas, según corresponda, sea conciso (0.6
c/u):
a) Si un proyecto con flujos positivos al final de cada año, entonces no tendrá sentido
calcular el capital de trabajo, ya que será igual a cero.
: Falso, el capital de trabajo corresponde al conjunto de recursos necesarios
para la operación normal del proyecto. A pesar de que el proyecto genere flujos
anuales positivos, el desfase entre los egresos y los ingresos, puede provocar
deficits de caja (por ejemplo mes a mes), y en ese caso de todos modos se
necesitará disponer de un capital de trabajo.

b) Dentro de la evaluación de un proyecto, debemos incluir todos los costos asociados,

sin olvidar los estudios de las etapas de preinversión, aunque sean costos hundidos.
c) Señale qué metodología utilizará para decidir qué proyectos realizará cuando se
tiene la posibilidad de invertir en varios proyectos, pero con restricción de capital.
R: Seleccionar sólo los proyectos con VPN positivo, ordenarlos por IR (o IVAN)
y seleccionar los más rentables hasta que se agote el capital.

d) Explique la racionalidad de que empresas, que tienen capital propio suficiente para
realizar nuevos proyectos, pidan dinero a los bancos en vez de autofinanciarlos.
e) Comente: “La incertidumbre aumenta el valor de una empresa”
f) Señale en qué casos conviene utilizar árboles de decisión.
g) Comente: “Si la producción de un proyecto provoca una reducción del precio del
producto que produce, se genera una redistribución del ingreso que en sí misma
constituye un beneficio social que el proyecto aporta a la comunidad”
h) Comente: ”El beneficio neto social indirecto de un proyecto será mayor mientras
más bienes complementarios tenga en el consumo”.
i) Señale cuales de los siguientes riesgos son sistemáticos y cuales no sistemáticos
(0.2 c/u)
1. Menores ventas debido a un incendio en la fábrica.
2. Caída de utilidades por aumento de costo de la energía por sobredemanda
nacional de electricidad.
3. Disminución de producción por falla en maquinaria importada de producción.
4. Disminución de ventas por el ingreso al mercado de una empresa
competidora extranjera.
5. Menores ventas debido a una desaceleración económica en el mercado
mundial.
6. Baja en las utilidades de una empresa minera por disminución en la ley
(contenido porcentual) de metal en el mineral.

Pregunta 2
Un empresario tiene un proyecto para fabricar colectores solares de uso residencial, que
permiten suplir agua caliente a un muy bajo costo de operación aprovechando la energía
solar. Uno de los problemas que ha dificultado la incorporación de esta tecnología es su alto
precio.

En el mercado nacional se fabrican y venden aproximadamente 1.500 colectores al año, a un

precio de $150.000 cada unidad. Este empresario planea incorporar maquinaria importada
con tecnología de punta, lo que le permitiría reducir los costos de producción a $80.000 por
unidad, y de esta manera vender a $100.000 cada unidad. A este precio, se estima que la
venta de colectores crecerá a 2.000 unidades por año, de las cuales 900 unidades
provendrán del proyecto.

Los costos de fabricación (por unidad) se pueden desglosar en $30.000 de cobre (producto
transable), $20.000 en otros materiales (no transables), $20.000 en mano de obra no
calificada y $10.000 en mano de obra calificada.

La inversión necesaria para efectuar este proyecto es de $90 millones, de los cuales un
60% se explica por la maquinaria (importada), 20% mano de obra no calificada y 20% por
materiales no transables.

Los factores de corrección vigentes para la evaluación social son:

Item Factor de corrección

Mano de obra calificada 0,98
Mano de obra semi calificada 0,68
Mano de obra no calificada 0,62
Corrección de la divisa 1,01
Tasa de descuento social 8,0 %

Suponga que no hay impuestos, la tasa de descuento privada es 10%. Nótese que si no hay
impuestos, la depreciación no es relevante. (1 pto c/u)

a) Según el enfoque de eficiencia, muestre gráficamente la situación planteada.

b) Calcule los beneficios y costos sociales anuales del proyecto.
c) Evalúe el proyecto socialmente, suponiendo que el proyecto dura 5 años, el valor
residual es cero, y no hay crecimiento de la demanda durante el período de evaluación.
d) Evalúe el proyecto privadamente, bajo los mismos supuestos anteriores.
e) Identifique posibles efectos indirectos del proyecto y otros beneficios o costos no
considerados en su evaluación.
f) Dados los resultados anteriores, ¿qué acción podría implementar el Estado y que costo
(o ingresos) le significaría?

Pregunta 3

Un joven emprendedor quiere poner un jardín infantil, ya que cree que es un buen negocio.
Para ello se ha asesorado con una educadora de párvulos que lo ha ayudado y entregado
información y consejos.
Sus análisis preliminares le indican que en cierto sector de Santiago, donde el arriendo
mensual de una casa amplia para el propósito es de $600.000 al mes, no tendría problemas
de demanda. Por ello, considera empezar con una sala cuna, y dos niveles de jardín (en total
serían 3 salas distintas). Estima que la demanda será la de la siguiente tabla, donde además
se muestra la mensualidad que deberá pagar cada niño en cada nivel:

Niños por sala Mes 1 al 6 Mes 6 al 12 Mes 13 y + Mensualidad Matrícula

Sala Cuna 10 20 24 $ 120.000 $ 100.000
Jardín Nivel 1 10 20 24 $ 120.000 $ 100.000
Jardín Nivel 2 10 20 24 $ 120.000 $ 100.000

Por simplicidad asumiremos que el jardín permanece abierto 12 meses al año.

Adicionalmente, cada niño que entra al jardín debe pagar una matrícula una vez al año, que
tiene un valor de $100.000 (mostrada también en el cuadro anterior). Esta cuota la debe
pagar todos los años que asista al jardín (por concepto de “materiales” según ha señalado la
educadora).

De acuerdo a lo anterior, los ingresos esperados durante los primeros años son los
siguientes:

Año 1 Año 2 Año 3

Ingresos $ 66.800.000 $ 106.080.000 $ 106.080.000
Matrículas $ 2.000.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
Mensualidades $ 64.800.000 $ 103.680.000 $ 103.680.000

Los costos fijos mensuales que ha identificado, además del arriendo, corresponden a
servicios básicos por $200.000 y materiales por $200.000.
Considere que deberá tener al menos 1 educadora de párvulos por sala y 1 auxiliar de
párvulos por cada 12 niños en cada sala. La educadora de párvulos puede tener hasta 30
niños a su cargo. Para que no existan dudas, siempre debe haber al menos una educadora y
una auxiliar, y no son necesarias dos auxiliares en el caso en que hayan 20 niños en una sala.
Los sueldos estimados se presentan a continuación:

Sueldos $ / mes
Directora 600.000
Nutricionista 500.000
Personal de aseo y comida 300.000
Educadora de Párvulo (1) 400.000
Auxiliar de Párvulo (1) 200.000

Considere que debe habilitar la casa para que pueda ser utilizado como jardín infantil. Los
costos se estiman en $8.000.000, más la compra de mobiliario por $3.000.000 (depreciado
linealmente en 3 años). Asuma que no hay IVA de la inversión. El proyecto requiere un
capital de trabajo de $10.000.000. El horizonte de evaluación es de sólo 3 años, y asuma
que el precio de reventa del mobiliario es $0 (los niños lo dejaron inutilizable). Considere
que el capital de trabajo se recupera al final del período de evaluación y que la tasa de
impuesto de primera categoría es del 17%.
a) Para iniciar el proyecto, se estima que necesitará un préstamo de $12.000.000, a
una tasa del 10% nominal anual, pagadero en cuotas fijas a 3 años. Calcule la cuota
mensual del préstamo. (1.5 ptos)

Utilizando la información de la parte (a), determine:

b) Los flujos de caja del proyecto con financiamiento. (3 ptos)

c) Calcule el VPN del proyecto utilizando una tasa de descuento de 10%. Comente. (1.5
ptos)