Certamen 2

Finanzas
Lunes 10 de junio de 2019
Profesores: Renato Segura y Mercedes Haga
Ayudantes: Martín Alfaro, Nicolás Gabuti, Aníbal Pinochet

Normas de Comportamiento Durante la Evaluación:

Durante el desarrollo de esta evaluación se considerará una actitud deshonesta y que amerita
sanción por parte de la Facultad, cualquiera de las siguientes acciones:

1. Usando, o estar en posesión de cualquier fuente de información no entregada por la Facultad

(textos, apuntes, ayudas de memoria en papel, apuntes en partes del cuerpo, mesas, equipos,
etc.).
2. Estar en posesión durante la evaluación de un equipo electrónico no autorizado por el profe-
sor (teléfono celular, Tablet, relojes inteligentes, calculadora, reproductores de mp3 y mp4,
o cualquier otro aparato electrónico que pueda almacenar información relacionado con la
evaluación), ya sea encendido o apagado. Todos los equipos antes mencionados deben estar
guardados en sus mochilas o bolsos personales y éstos deben ser dejados en la parte delantera
de la sala o donde dispongan quienes cuidan la evaluación.
3. Mirando las evaluaciones de otros compañeros.
4. Interactuando durante el desarrollo de la evaluación con alguno de sus compañeros (conver-
sando, gesticulando, etc.).
5. Cualquier actitud no descrita en los puntos anteriores y que sea considerada deshonesta por
quienes cuidan la evaluación.

Toda falta a la honestidad académica será reportada a la Facultad por parte del profesor y
la sanción mínima a aplicar es una cali…cación 1; 0 en el ramo. Evite exponerse a situaciones
que pueden terminar con sanciones disciplinarias determinadas en el Reglamento Académico del
Alumno de pregrado y el Reglamento de disciplina del Alumno Regular.

Instrucciones para la evaluación:

La prueba consta de 100 puntos distribuidos en 3 partes: la primera parte de preguntas

conceptuales breves, la segunda de ejercicios de aplicación y la tercera corresponde a una
pregunta diferenciada por secciones.

1
 Recuerde que si escribe todas o parte de sus respuestas con lápiz gra…to, pierde derecho a
recorrección.
Por favor tenga en cuenta que alguien tiene que leer y entender lo que usted escribe, por
lo que se le ruega usar lápices con tinta "visible" y cuidar su caligrafía.

Usted tiene 120 minutos para responder la prueba.

1 Preguntas breves (50 puntos)

Comente en no más de 5 (cinco) líneas las siguientes a…rmaciones dando argumentos de sus
respuestas. Respuestas más largas recibirán penalización.

1. (7 puntos) Si la tasa de interés aumenta, el precio de las acciones disminuye.

2. (7 puntos) Un alumno comenta: lo que se enseñó en clases es incoherente. Para que la teoría
de la utilidad y la de media varianza sean equivalentes, se necesitan preferencias cuadráticas.
Sin embargo, esto se contra del supuesto de aversión al riesgo. ¿Qué le contestaría a este
alumno? Dé argumentos de su respuesta.
3. (7 puntos) La frontera e…ciente se contrae si los activos están correlacionados positivamente
pero se expande si su correlación es negativa.
4. (7 puntos) Dos activos con igual beta, tendrán la misma volatilidad.
5. (7 puntos) El pobre desempeño empírico del modelo CAP M se debe al erróneo supuesto sobre
la existencia de un activo libre de riesgo.
6. (7 puntos) Si el retorno de un activo es mayor que el señalado por el CAP M , el activo está
sobrevalorado.
7. (8 puntos) En base a los rendimientos históricos de NuevaPolar y el IP SA (mercado en donde
se cotiza NuevaPolar), se estimó lo siguiente:

RN = 0 + 1 RIP SA +"

donde RN corresponde al retorno de NuevaPolar, RIP SA corresponde al retorno de la cartera

de mercado (IP SA) y " corresponde al término de error. Usando precios diarios para el
período 2010 2015; los resultados fueron1 :

^0 = 0:025
^1 = 1:18
R2 = 0:12

donde R2 corresponde a la bondad de ajuste de la estimación. Considerando lo anterior,

podemos a…rmar que:
1 Terceño, Barberà-Mariné y Laumann (2018), Análisis de los coe…cientes beta: Evidencia en el mercado de activos

chileno, Banco Central de Chile.

2
 I La tasa libre de riesgo es 2:5%:
II La beta de NuevaPolar es 1:18:
III El riesgo diversi…cable de esta acción es 88%.

De estas a…rmaciones:

(a) Son todas correctas.

(b) Ninguna es correcta.
(c) Solo I y II son correctas.
(d) Solo II y III son correctas.
(e) Solo I y III son correctas.

Justi…que brevemente su respuesta.

2 Ejercicios de aplicación (50 puntos)

1. Acciones (15 puntos)
The Cuchu‡í Corporation (T CCo) tiene 1:000:000 de acciones en circulación, las cuales tienen
un valor de mercado de U S$20:000:000. Se espera que T CCo pague dividendos por un total
de U S$1:000:000 a …nales del próximo año (es decir, 1 año a contar de hoy). Más aún, se
espera que dicho monto crezca un 5% anual a perpetuidad (los dividendos al …nal del segundo
año serán U S$1:050:000 y así sucesivamente).
Sin embargo, el dueño de la empresa escuchó la teoría que el precio de una acción depende
del valor descontado de los dividendos futuros, y por lo tanto anuncia que dentro de 1 año, se
pagarán dividendos por U S$2:000:000 en vez de U S$1:000:000 y que el dinero extra será recau-
dado a través de una nueva emisión de acciones, una vez pagado este dividendo extraordinario.
Después de esto, el monto pagado como dividendos será como se esperaba anteriormente (es
decir, U S$1:050:000 el segundo año, creciendo un 5%en años subsiguientes. Se pide.

(a) (3 puntos) ¿Cuál es el rendimiento que actualmente está exigiendo el mercado sobre las
acciones de T CCo?
(b) (3 puntos) ¿Cuál será el valor de la empresa al …nal del próximo año (luego que se paguen
los dividendos de 2mm y luego de la emisión de acciones)?
(c) (4 puntos) ¿Cuántas acciones nuevas necesitará emitir T CCo y cuál será el precio de la
acción al …nal del próximo año (luego que se paguen los dividendos de 2mm y luego de
la emisión de acciones)?
1
(d) (5 puntos) Note que mientras los nuevos accionistas se llevan una fracción 21 de los
20 2
dividendos futuros, los antiguos se llevan una fracción 21 : Muestre que los accionistas
antiguos no se ven bene…ciados por el anuncio del dueño de T CCo (es decir, el valor
presente de los ‡ujos de caja de los antiguos accionistas seguirá siendo U S$20:000:000).
2 Los nuevos accionistas obtendrán una fracción
50:000 1
=
1:000:000 + 50:000 21
1 20
de los futuros dividendos, por lo que los accionistas originales obtendrán una fracción 1 21
= 21
:

3
2. Línea del mercado de capitales (15 puntos)
Para un mercado accionario, compuesto por 4 activos, se deduce que las rentabilidades de las
acciones de las empresas A, B, C y D pueden tomar los siguientes valores con las probabili-
dades y covarianzas que se indican:

Retorno Matriz varianza - covarianza

Activo
esperado A B C D
A 8 10 0 0 0
B 9 0 20 0 0
C 10 0 0 30 0
D 11 0 0 0 90

Suponga que el activo libre de riesgo tiene un retorno de 3%.

(a) (5 puntos) Determine el retorno esperado y la varianza para un portafolio P conformado

por una inversión de 44% en el activo A; 27% en el activo B; 21% en el activo C y 8%
en el activo D.
(b) (5 puntos) Suponga que el portafolio P es e…ciente y que está ubicado en el punto de
tangencia de la recta con intercepto en el activo libre de riesgo. Determine la ecuación
de la línea de mercado de capitales.
(c) (5 puntos) Suponga un inversionista averso al riesgo. Utilizando la línea de mercado de
capitales, determinada en el punto anterior, muestre grá…camente su decisión de inversión
(riesgo versus rentabilidad). ¿Cuál es la principal limitación que afectaría la decisión de
inversión?

3. CAP M (20 puntos)

Se le entrega la siguiente información sobre posibles inversiones en commodities:

Correlación
Retorno
Activo Desvisción con el
esperado (%)
estándar (%) mercado
Oro 18 30 1,0
Plata ? 20 0,5
Petróleo ? 20 -0,5
Bonos del Tesoro 6 0 0,0

(a) (5 puntos) Si la desviación estándar del mercado es 20%; ¿cuáles son las betas de cada
activo?
(b) (5 puntos) Si el CAP M se cumple, ¿cuáles son los retornos esperados de la plata y el
petróleo?

4
 (c) (10 puntos) Además de los activos anteriores, existe otro de BadCo Inc., cuyas acciones
tienen un retorno esperado de 14% y su beta es 2: ¿Es el precio actual de BadCo
un precio de equilibrio? Si lo es, muestre por qué. Si no lo es, ¿está este activo sobre o
subvaluado? ¿Cómo construiría un portafolio que tome ventaja de esto?

Bonus Cultural: Usted no está obligado a contestar esta pregunta. Si su puntaje en el certamen
es de 100 puntos, esta pregunta no agrega puntaje. Su usted tiene menos de 100 puntos, esta
pregunta puede agregar hasta 7 puntos adicionales.

¿Qué es la Tasa de Política Monetaria (T P M ) ¿Qué características tiene?

Actualmente, ¿cuánto es la T P M ?

Actualmente, ¿quién es el presidente del Banco Central de Chile?