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Planificación Financiera

Grupo Nutresa S.A

Cristian Novoa
Noviembre 22 del 2020

Fundación Universitaria del Área Andina


Facultad de Ciencias Administrativas, Económicas y Financieras
Especialización en Alta Gerencia
Introducción

En este trabajo se realizará un análisis financiero y se evaluara parte de la estrategia que


tiene el grupo Nutresa en los periodos 2018 y 2019. Este análisis tiene dos componentes, el
primero es una reseña sobre la compañía y el comportamiento estratégico de la misma,
adicionando una reseña histórica. La segunda parte es una revisión de los indicadores
financieros más relevantes dándole una revisión al balance general y el estado de
resultados.

Dentro del desarrollo de trabajo, se enfoca la gestión que tiene la organización y como
presenta sus números financieros a sus accionistas para determinar en posición se encuentra
y que puede proyectar para los retos futuros.

Adicional se hace una revisión conceptual de aspectos de dirección financiera del como se
presenta un informe gerencial y que posición tomar en un mercado cambiante.
1. Descripción de la Empresa

Grupo Nutresa S.A. es una empresa de alimentos procesados en Colombia y uno de los
participantes mas activos en el mercado latinoamericano.

Fue fundada en 1920, cuenta en la actualidad 46.000 colaboradores y tiene operación en


ocho líneas de negocio.

 Cárnicos
 Galletas
 Chocolates
 Tresmontes Lucchetti
 Café
 Alimentos al consumidor
 Helados
 Pastas

Dentro del modelo de negocio la gente es su eje fundamental, ya que dentro de sus políticas
tiene programas de reclutamiento y retención del talento humano, donde el talento y la
innovación hacen parte de este modelo de gestión.

Dentro de sus logros se encuentran:

 Presencia directa en 14 países con 47 plantas de producción.


 Productos presentes en 74 países de los cinco continentes.
 Portafolio de marcas relevantes, 18 de las cuales registran ventas superiores a los
USD 50mm.
 Participación de mercado consolidado en Colombia de más del 55%.
 Más de 1,4 millones de clientes atendidos a través de una red de más
de 9.200 vendedores.
 Compañía listada en Colombia, con ADR Nivel I, y una capitalización de mercado
de COP 11,7 billones, a diciembre 2019.
 Por décimo año consecutivo incluida en el DJSI y reconocida como la empresa de
alimentos más sostenible del mundo según los índices DJSI 2020. Reconocida como
«Líder de Industria», máxima distinción otorgada en el sector de alimentos.
 Calificada por sexto año consecutivo como categoría Plata en el anuario 2020.
 Segunda empresa mejor reputada de Colombia de acuerdo con el monitor Merco
Empresas 2019 y segundo mejor empleador del país según Merco Talento 2019.

2. Marco Estratégico.

Dentro de la estrategia de la compañía se encuentra en duplicar en año 2020 en ventas con


respecto al 2013, con una rentabilidad sostenida entre el 12 y 14% de margen EBITDA.

2 x $ 5.9 billones: 11.8 billones

Misión:

La misión de nuestra empresa es la creciente creación de valor, logrando un destacado


retorno de las inversiones, superior al costo del capital empleado.

Buscamos el crecimiento rentable con marcas líderes, servicio superior y una excelente
distribución nacional e internacional.

En nuestros negocios de alimentos buscamos siempre mejorar la calidad de vida del


consumidor y el progreso de nuestra gente.

Gestionamos nuestras actividades comprometidos con el Desarrollo Sostenible; con el


mejor talento humano; innovación sobresaliente y un comportamiento corporativo
ejemplar.

Objetivos estratégicos.

Desarrollo sostenible: El propósito superior del Grupo Nutresa es construir un modelo


mejor donde el desarrollo sea para todos. Este es el marco de gestión de la organización, y
en este sentido esta comprometida a contribuir al desarrollo de un modelo económico que
vaya de la mano con el desarrollo social, que genere beneficios para todos sus grupos
relacionados y este en equilibrio con el medio ambiente.
Innovación efectiva: La innovación en Grupo Nutresa busca fortalecer la ejecución de
objetivos estratégicos de la organización de manera transversal a lo largo de la cadena de
valor. A través de la implementación de nuevas ideas se hacen posibles nuevos modelos de
negocio, se eleva el compromiso del equipo de colaboradores por identificar o mejorar
procesos y productos, y se transforman en diversos capitales de la compañía.

Crecimiento Rentable: La estrategia centenaria del grupo esta dirigida a duplicar al año
2020 las ventas del año 2013, con rentabilidad entre el 12 y el 14%. Para lograrla, la
organización ofrece a sus consumidores alimentos y experiencias de marcas conocidas y
queridas que nutren, generan bienestar y placer; disponibles ampliamente en su región
estratégica y gestionados por gente talentosa, innovadora, competitiva y responsable.

Creciente generación de valor: Grupo Nutresa busca la creciente creación de valor,


logrando un destacado retorno de las inversiones, superior al costo de capital.

La estructura corporativa de Grupo inicia desde su Presidencia, desde donde se busca


asegurar las capacidades de la Organización, direccionar las decisiones que le permitan
alcanzar la Mega 2020, garantizar su crecimiento sostenible y rentable, y desarrollar los
pilares que sustentan el modelo de negocio: personas, marcas y redes de distribución.

Le acompaña una vicepresidencia de Finanzas Corporativas que aporta al crecimiento del


Grupo a través del apoyo a los planes de inversión de los diferentes Negocios.
3. Balance General
4. Estado de Resultados
5. Análisis financiero.

 Análisis Horizontal Balance General y estado de resultados.

En las cuentas del activo corriente no se ve una tendencia marcada, ya que todas las cunetas
tienen variaciones negativas y positivas en los años 2018 y 2019. Por lo que se generara un
análisis de cuentas mas marcadas.

Con relación a la cuenta de propiedad planta y equipo en la revisión de los años 2018 frente
al 2019 se ve una variación del 0,7%. Esto se debe a que la compañía en los últimos años
no ha generado inversión en compra de gran volumen estructuras adicionales que den valor
a largo plazo.

En el pasivo corriente las obligaciones financieras crecen año a año, teniendo en cuenta
años adicionales a los validados, por lo que se ve que con regularidad la forma de
apalancamiento esta en entidades financieras, aunque no son exageradas ya que el
porcentaje oscila en el 0,9%.
El patrimonio total tiene un crecimiento entre el año 2018 y el 2019 del 4% y esto ha sido
una constante en la compañía durante los últimos 5 años.

 Análisis Vertical Balance general y estado de resultados.

La relación que presenta la proporción del activo corriente entre el total del activo es del
21%, lo que se mantiene sobre el comportamiento en años anteriores. Las principales
cuentas del activo no corriente, que corresponden al efectivo, cuentas por cobrar e
inventarios se mantiene cercanas al 3%, 7% y 8% del total del activo respectivamente. Esto
es constante en el tiempo bajo análisis previos de años anteriores.

En la cuenta de los activos no corrientes las cuentas por cobrar tienen un comportamiento
bajo y esto es constante año a año respecto al total del activo que es de un 0.16%. Esto
refleja una muy buena gestión sobre la cartera de largo plazo.

El costo de las mercancías vendidas se mantiene estable, el cual indica que se encuentra
alrededor del 55,7% de los ingresos operacionales, esto lleva a que la utilidad bruta se
mantenga al alza, con un porcentaje del 44%.

Los gastos de administración, con respecto a los ingresos operaciones ha aumentado en el


año 2019 con respecto al 2018, donde se logra una proporción de un 2,6%.

La utilidad operativa con respeto a las ventas tiene un crecimiento en los años evaluados,
pasa del 8,5% al 9,6%. Lo que indica una mejoría en las ventas del año.

La utilidad neta del ejercicio en los años 2019 y 2018 se mantiene constante con respeto a
los ingresos operacionales con 5,1% en cada periodo.

6. Análisis de ratios financieros

Razón corriente:

La razón de corriente nos indica el nivel de liquidez de la compañía o la capacidad para


disponer de efectivo ante una eventualidad, es por esto que la capacidad que tiene Nutresa
para asumir sus obligaciones financieras es:
Nombre del indicador Formula cálculo Resultado Interpretación

Activo corriente 3.262.961,85 La compañía tiene 1,39 veces


Razón Corriente = = = 1,39 veces para asumir sus obligaciones
2.347.837,04
Pasivo corriente financieras

Para Nutresa tiene una solvencia económica es aceptable, ya que su indicador de razón
corriente está en 1.39, esto nos indica que las cuentas del activo corriente son suficientes
para cubrir las obligaciones de corto plazo y se tiene un equilibrio entre el pasivo corriente
y el activo corriente.

Prueba acida.

Nombre del indicador Formula cálculo Resultado Interpretación

Activo corriente - Inventarios 2.310.583,84 La compañía tiene una relacion ideal cercana a 1
Prueba acida = = = 0,98
Pasivo Corriente 2.347.837,04 en la liquidez

Para el indicador de prueba acida, Nutresa presenta un comportamiento optimo, ya que el


valor es muy cercano a uno por lo que se tienen controladas las deudas a corto plazo sin
necesidad de vender los inventarios disponibles.

ROE

Utilidad Neta / patrimonio Contable

El indicador refleja que las utilidades para el año 2019 es del 6%, esto lo que nos indica que
los inversionistas percibieron un rendimiento sobre la inversión realizada.
Es natural que el beneficio que reciben los accionistas no sea con exactitud el 100% de la
utilidad que las empresas que cotizan en bolsa parte de este indicador lo designan para
reinvertir.

Margen EBITDA

Para los periodos 2018 y 2019 el margen ebitda se mantiene constante, para el año 2019 es
puntualmente de 13,5% y se encuentra alienado con el objetivo del grupo Nutresa. La
utilidad neta es de 959.621 millones, presenta un crecimiento del 13% frente al 2018. Al
presentar mayores ingresos en el 2019, se evidencia una buena administración de costos y
gastos reportando.

La utilidad neta para Nutresa esta evaluada por 506.388 millones, mostrando un
crecimiento del 0,2% y un crecimiento en ventas del 5,1% en las ventas consolidadas. Se
presenta en la situación financiera se reporta un activo de 15,6 billones.

A pesar que el ROE es inferior al costo del capital, se evidencia que el retorno del capital es
mayor generando valor a la compañía y aumento en la eficiencia operativa evidenciado en
el EBITDA.

Tablas de análisis Horizontal


Balance General 2019 2018 Abs %

Activos Totales $ 15.645.240,15 $ 13.523.697,18 $ 2.121.542,97 14%


      Activos no corrientes $ 12.382.278,30 $ 10.702.648,61 $ 1.679.629,69 14%
            Propiedad, planta y equipo $ 3.400.057,48 $ 3.376.364,72 $ 23.692,76 0,7%
            Activos intangibles y valor llave $ 3.558.711,51 $ 3.253.443,44 $ 305.268,07 9%
                  Valor llave $ 2.309.738,98 $ 2.085.907,69 $ 223.831,29 10%
                  Otros activos intangibles $ 1.248.972,53 $ 1.167.535,75 $ 81.436,78 7%
            Activos biológicos no corrientes $ - $ - $ -
            Comerciales y otras cuentas a cobrar no corrientes $ 25.408,59 $ 28.064,72 -$ 2.656,13 -10%
                  Cuentas por cobrar no corrientes $ 25.408,59 $ 28.064,72 -$ 2.656,13 -10%
            Activos financieros a largo plazo $ 3.784.616,30 $ 3.592.551,89 $ 192.064,41 5%
                  Propiedades de inversión $ 79.488,72 $ 77.062,08 $ 2.426,64 3%
                  Otros activos financieros no corrientes $ 3.705.127,58 $ 3.515.489,81 $ 189.637,77 5%
            Activos diferidos $ 654.496,24 $ 379.752,76 $ 274.743,48 42%
                  Activos no corrientes por impuesto diferido $ 654.496,24 $ 379.752,76 $ 274.743,48 42%
            Otros activos no corrientes $ 958.988,17 $ 72.471,09 $ 886.517,08 92%
      Activos Corrientes $ 3.262.961,85 $ 2.821.048,57 $ 441.913,28 14%
            Inventarios $ 1.248.127,67 $ 1.109.877,77 $ 138.249,90 11%
            Activos biológicos corrientes $ 96.631,54 $ 94.569,17 $ 2.062,37 2%
            Comerciales y otras cuentas a cobrar $ 1.166.248,37 $ 1.020.579,28 $ 145.669,09 12%
                  Cuentas comerciales por cobrar $ 1.166.248,37 $ 1.020.579,28 $ 145.669,09 12%
            Efectivo o Equivalentes $ 497.946,81 $ 347.519,68 $ 150.427,13 30%
            Otros Activos Corrientes $ 251.397,02 $ 241.725,97 $ 9.671,05 4%
            Activos del grupo de disposición clasificados como mantenidos para la venta $ 2.610,45 $ 6.776,69 -$ 4.166,24 -160%
Total de patrimonio y pasivos $ 15.645.240,15 $ 13.523.697,18 $ 2.121.542,97 14%
      Total de patrimonio $ 8.684.863,48 $ 8.334.729,95 $ 350.133,53 4,0%
            Patrimonio neto atribuible a los propietarios de la controladora $ 8.627.949,84 $ 8.290.441,89 $ 337.507,95 4%
                  Capital Suscrito $ 2.300,62 $ 2.300,62 $ - 0%
                  Prima de emisión $ 546.831,64 $ 546.831,64 $ - 0%
                  Otras reservas $ 3.802.402,63 $ 3.552.827,20 $ 249.575,43 7%
                  Resultados acumulados $ 3.770.026,70 $ 3.683.174,89 $ 86.851,81 2%
                  Ganancia o Pérdida del Periodo $ 506.388,26 $ 505.307,56 $ 1.080,70 0%
            Interés minoritario $ 56.913,64 $ 44.288,06 $ 12.625,58 22%
      Pasivos Totales $ 6.960.376,67 $ 5.188.967,23 $ 1.771.409,44 25%
            Pasivos no corrientes $ 4.612.539,63 $ 3.146.237,15 $ 1.466.302,48 32%
                  Créditos y préstamos no corrientes $ 2.680.013,63 $ 2.265.743,15 $ 414.270,48 15%
                  Otras cuentas por pagar no corrientes $ 157,78 $ 157,78 $ - 0%
                  Ingresos diferidos, gastos devengados y otros pasivos no circulantes diferidos $ 984.034,93 $ 704.763,41 $ 279.271,52 28%
                  Provisiones para otros pasivos y gastos $ 202.532,78 $ 175.036,30 $ 27.496,48 14%
                  Otros pasivos no corrientes $ 745.800,53 $ 536,51 $ 745.264,02 100%
            Pasivos Corrientes $ 2.347.837,04 $ 2.042.730,08 $ 305.106,96 13%
                  Créditos y préstamos corrientes $ 527.195,84 $ 522.302,31 $ 4.893,53 0,9%
                  Comerciales y otras cuentas a pagar $ 1.235.132,57 $ 1.094.959,71 $ 140.172,86 11%
                        Cuentas Comerciales por pagar $ 1.235.132,57 $ 1.094.959,71 $ 140.172,86 11%
                  Provisiones para otros pasivos y gastos $ 193.812,32 $ 169.950,91 $ 23.861,41 12%
                  Otros pasivos corrientes $ 177.154,36 $ 26.675,95 $ 150.478,41 85%
                  Pasivos corrientes por impuesto a la renta $ 214.541,95 $ 228.841,21 -$ 14.299,26 -7%

Estado de Resultados 2019 2018 Abs %

Total Ingreso Operativo $ 9.985.016,82 $ 9.022.608,68 $ 962.408,14 10%


      Ingresos netos por ventas $ 9.958.851,22 $ 9.016.066,49 $ 942.784,73 9%
      Costo de mercancías vendidas -$ 5.565.300,07 -$ 4.969.218,01 -$ 596.082,06 11%
Utilidad bruta $ 4.393.551,15 $ 4.046.848,48 $ 346.702,67 8%
      Gastos administrativos -$ 3.460.095,62 -$ 3.204.094,80 -$ 256.000,82 7%
      Otros resultados operativos netos $ 26.165,60 $ 6.542,20 $ 19.623,40 75%
            Otros ingresos operativos $ 26.165,60 $ 6.542,20 $ 19.623,40 75%
            Otros gastos operativos $ - $ - $ -
Ganancia operativa (EBIT) $ 959.621,13 $ 849.295,87 $ 110.325,26 11%
Resultado financiero -$ 282.278,00 -$ 232.246,87 -$ 50.031,13 18%
      Ingresos financieros $ 22.293,62 $ 15.457,12 $ 6.836,50 31%
      Gastos financieros -$ 302.303,29 -$ 247.304,42 -$ 54.998,87 18%
      Participación en ganancia (pérdida) de asociados -$ 2.268,34 -$ 399,58 -$ 1.868,76 82%
Otros resultados no operativos netos $ 57.770,48 $ 87.165,31 -$ 29.394,83 -51%
Ganancias antes de impuestos $ 735.113,61 $ 704.214,32 $ 30.899,29 4%
Impuesto a la renta -$ 205.221,13 -$ 189.323,72 -$ 15.897,41 8%
Ganancias después de impuestos $ 529.892,48 $ 514.890,59 $ 15.001,89 3%
      Ganancia de operaciones discontinuadas -$ 16.451,21 -$ 6.135,03 -$ 10.316,18 63%
Ganancia (Pérdida) Neta $ 513.441,27 $ 508.755,57 $ 4.685,70 1%
      Ganancia (pérdida) atribuible a los propietarios $ 506.388,26 $ 505.307,56 $ 1.080,70 0%
      Ganancia (pérdida) atribuible a intereses minoritarios $ 7.053,00 $ 3.448,01 $ 3.604,99 51%

Tabla de análisis Vertical.


Balance General 2019 % 2018 %

Activos Totales $ 15.645.240,15 100% $ 13.523.697,18 100%


      Activos no corrientes $ 12.382.278,30 79% $ 10.702.648,61 68%
            Propiedad, planta y equipo $ 3.400.057,48 22% $ 3.376.364,72 22%
            Activos intangibles y valor llave $ 3.558.711,51 23% $ 3.253.443,44 21%
                  Valor llave $ 2.309.738,98 15% $ 2.085.907,69 13%
                  Otros activos intangibles $ 1.248.972,53 8% $ 1.167.535,75 7%
            Activos biológicos no corrientes $ - 0% $ - 0%
            Comerciales y otras cuentas a cobrar no corrientes $ 25.408,59 0% $ 28.064,72 0%
                  Cuentas por cobrar no corrientes $ 25.408,59 0,16% $ 28.064,72 0,18%
            Activos financieros a largo plazo $ 3.784.616,30 24% $ 3.592.551,89 23%
                  Propiedades de inversión $ 79.488,72 1% $ 77.062,08 0%
                  Otros activos financieros no corrientes $ 3.705.127,58 24% $ 3.515.489,81 22%
            Activos diferidos $ 654.496,24 4% $ 379.752,76 2%
                  Activos no corrientes por impuesto diferido $ 654.496,24 4% $ 379.752,76 2%
            Otros activos no corrientes $ 958.988,17 6% $ 72.471,09 0%
      Activos Corrientes $ 3.262.961,85 21% $ 2.821.048,57 18%
            Inventarios $ 1.248.127,67 8% $ 1.109.877,77 7%
            Activos biológicos corrientes $ 96.631,54 1% $ 94.569,17 1%
            Comerciales y otras cuentas a cobrar $ 1.166.248,37 7% $ 1.020.579,28 7%
                  Cuentas comerciales por cobrar $ 1.166.248,37 7% $ 1.020.579,28 7%
            Efectivo o Equivalentes $ 497.946,81 3% $ 347.519,68 2%
            Otros Activos Corrientes $ 251.397,02 2% $ 241.725,97 2%
            Activos del grupo de disposición clasificados como mantenidos para la venta $ 2.610,45 0% $ 6.776,69 0%

Total de patrimonio y pasivos $ 15.645.240,15 100% $ 13.523.697,18 100%


      Total de patrimonio $ 8.684.863,48 56% $ 8.334.729,95 53%
            Patrimonio neto atribuible a los propietarios de la controladora $ 8.627.949,84 55% $ 8.290.441,89 53%
                  Capital Suscrito $ 2.300,62 0% $ 2.300,62 0%
                  Prima de emisión $ 546.831,64 3% $ 546.831,64 3%
                  Otras reservas $ 3.802.402,63 24% $ 3.552.827,20 23%
                  Resultados acumulados $ 3.770.026,70 24% $ 3.683.174,89 24%
                  Ganancia o Pérdida del Periodo $ 506.388,26 3% $ 505.307,56 3%
            Interés minoritario $ 56.913,64 0% $ 44.288,06 0%
      Pasivos Totales $ 6.960.376,67 44% $ 5.188.967,23 33%
            Pasivos no corrientes $ 4.612.539,63 29% $ 3.146.237,15 20%
                  Créditos y préstamos no corrientes $ 2.680.013,63 17% $ 2.265.743,15 14%
                  Otras cuentas por pagar no corrientes $ 157,78 0% $ 157,78 0%
                  Ingresos diferidos, gastos devengados y otros pasivos no circulantes diferidos $ 984.034,93 6% $ 704.763,41 5%
                  Provisiones para otros pasivos y gastos $ 202.532,78 1% $ 175.036,30 1%
                  Otros pasivos no corrientes $ 745.800,53 5% $ 536,51 0%
            Pasivos Corrientes $ 2.347.837,04 15% $ 2.042.730,08 13%
                  Créditos y préstamos corrientes $ 527.195,84 3% $ 522.302,31 3%
                  Comerciales y otras cuentas a pagar $ 1.235.132,57 8% $ 1.094.959,71 7%
                        Cuentas Comerciales por pagar $ 1.235.132,57 8% $ 1.094.959,71 7%
                  Provisiones para otros pasivos y gastos $ 193.812,32 1% $ 169.950,91 1%
                  Otros pasivos corrientes $ 177.154,36 1% $ 26.675,95 0%
                  Pasivos corrientes por impuesto a la renta $ 214.541,95 1% $ 228.841,21 1%

Tabla de análisis de ratios financieros


Nombre del indicador Formula cálculo Resultado Interpretación

Total pasivos con


Nivel de 2.347.837,04
= terceros = = 15% porcentaje
endeudamiento
Total activo 15.645.240,15

Obligaciones
Endeudamiento 2.680.013,63
= financieras = = 26,91% porcentaje
Financiero
Ventas netas 9.958.851,22

Cobertura de Utilidad operacional 959.621,13


= = = (3,17) veces
intereses Gastos financieros (302.303,29)

Rotación de activos Ventas 9.958.851,22


= = = 0,64 veces
fijos Activo fijo bruto 15.645.240,15

Margen bruto de Utilidad bruta 4.393.551,15


= = = 44,0% porcentaje
utilidad Ventas netas 9.985.016,82

Margen operacional Utilidad operacional 959.621,13


= = = 9,6% porcentaje
de utilidad Ventas netas 9.958.851,22

Conclusiones
En consecuencia, con los resultados obtenidos en la revisión financiera entre 2018 y 2019
los cuales fueron analizados, se evidencia que la compañía debe aumentar sus márgenes de
utilidad, aunque es evidente que han aumentado entre los años anteriores, que según la
revisión se han visto afectos por los costos, los cuales presentan incrementos sobre todo en
las materias primas y costos indirectos de fabricación.

Nutresa muestra para el año 2019 un crecimiento del 10% en las ventas totales, que
representan de 10 mil millones de pesos, esto se logra gracias a que este indicador creme de
manera similar en la utilidad operativa gracias a una buena gestión de costos y gastos. De
acuerdo al análisis financiero, se destaca el ROE que es superior al 6% y un EBITDA del
13% con respecto al 2018. Esto muestra que los objetivos estratégicos de la compañía están
generando valor.

Adicional y en camino al cumplimiento de los objetivos creados por Nutresa para el 2020,
se ven avances significativos dándole una gran adecuación a cuentas como el gasto de
ventas, aumento en los inventarios y una muy buena relación en la rentabilidad.

Referencias
NUTRESA (s.f), informe de Gestión 2020. Obtenido de:

Informe general nutresa

 EMPRENDEPYME.NET. (s.f.). EMPRENDEPYME.NET. Obtenido de

https://www.emprendepyme.net/el-analisis-financiero.html

 GERENCIE. (25 de 04 de 2018). GERENCIE. Obtenido de

https://www.gerencie.com/que-es-el-analisis-financiero.html

 Navarro, J. D. (24 de 11 de 2016). ABCFINANZAS. Obtenido de

https://www.abcfinanzas.com/administracion-financiera/analisis-financiero

 Roldán, P. N. (05 de 2017). ECONOMIPEDIA. Obtenido de

https://economipedia.com/definiciones/analisis-financiero.html.

Ficha objetivos estratégicos 2020 (s. f.). Documento interno de Nutresa [Excel]. Fitch

afirma calificación de bonos ordinarios (2017). Recuperado de

https://www.fitchratings.com/site/re/910193.

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