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FINANCIERO
MÓDULO 5: ANÁLISIS FINANCIERO
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Comprender la utilidad de la planificación financiera como elemento clave de éxito del
proyecto emprendedor
Construír los presupuestos básicos
Identificar los elementos básicos de inversión requerida para la idea de negocio
Comprender la función del Capital de trabajo en la planificación financiera
Conocer el proceso de Estimación de Flujos de Caja en la planificación financiera
CONTENIDO
INTRODUCCIÓN
DIPLOMADO VIRTUAL EN GESTIÓN EDUCATIVA 1
| GUÍA DIDÁCTICA 5- ANALISIS FINANCIERO
Una vez concebida la idea de emprendimiento y en busca de su materialización, se hace
necesario plantear una serie de planificaciones deorden estrátegico, tactico y operativo, sin
estas es imposible darle un rumbo seguro a la idea de negocio.
Para optimizar los recursos de la empresa es necesario conocer que objetivos queremos
conseguir, una vez identificados los objetivos podremos definir que tareas es necesario
llevar a cabo para su consecución. Una vez definidas las tares podremos, finalmente,
identificar y cuantificar los recursos necesarios para llevar a cabo las tareas definidas y
conseguir los objetivos establecidos.
Estos objetivos pueden ser de muchos tipos: posición en el mercado (ser la empresa líder
del sector, crecer x puntos básicos en cuota de mercado,…); respecto de la actividad
(lanzar nuevos productos, internacionalizar mercados,…), cambios de posicionamiento
(pasar de vender productos básicos a productos de mayor valor diferenciado,…).
Junto a estos objetivos que son necesarios porque van determinando el tipo de empresa y
actividad que desarrolla es necesario fijar una serie de objetivos relacionados con la cuenta
de resultados y el balance de situación de la empresa de forma que esos objetivo, de
carácter más cualitativo, tengan un impacto en las cifras cuantitativas y, por tanto, en la
marcha de la empresa. Por eso es necesario, establecer objetivos de crecimiento de
ventas, de crecimiento de gastos, de nivel de EBITDA a alcanzar, nivel de EBIT y nivel de
BdI nivel de apalancamiento, ROE; ROA…
Objetivos: toda planificación operativa debe establecer una serie de objetivos anuales
que sean concreción de los objetivos estratégicos y vayan permitiendo avanzar en su
consecución. Estos objetivos consisten básicamente en establecer una cuenta de
resultados y un balance objetivo.
Concepto
Presupuestos funcionales.
Es importante señalar que todos estos presupuestos están relacionados y que cambios en
alguno de ellos automáticamente suponen cambios en los demás.
En toda idea de negocio la esperanza son las vantas, por lo tanto, este es el factor
limitativo, es decir, en función del volumen de ventas previsto o esperado se organizan el
resto de actividades de la empresa.
Pudiera darse el caso de que en alguna empresa el factor limitativo pudiera ser otro, por
ejemplo un determinado nivel de producción o bien un determinado nivel de
aprovisionamiento de un material necesario. Sin embargo, incluso en esos caso conocido
De abajo arriba: supone que el proceso de elaboración del presupuesto, una vez dada la
orden por la dirección de la compañía, comienzan por la elaboración de los presupuestos
de las unidades inferiores y van subiendo e integrándose hacia las unidades superiores
dando lugar finalmente al presupuesto de la empresa a nivel global.
Sin embargo, el hecho de empezar desde las unidades inferiores permite la existencia de
un contraste entre los objetivos estratégicos y la coyuntura actual de forma que se pueden
establecer objetivos alcanzables, exigentes pero razonables, que permitan motivar y
movilizar a la organización y no desalentarla.
Presupuesto de ventas.
Cabe anotara que cada empresa u organización maneja de manera distinta los periodos
para las proyecciones, es decir, algunas lo puede manejar de manera mensual, trimestral,
semestral, todo depende de la dinámica del mercado, del conocimiento del negocio y de la
necesidad de proyectar ventas.
Como recomendación para tu idea de negocio, suguiero que tal proyeciión sea de manera
mensual, de esta manera, puedes tener una mayor motivación en la consecución de
objetivos en ventas y por ende ajustar mas rápido la estrategia de ventas.
Presupuesto de producción.
Presupuesto de ventas
Volumen de inventario inicial
Determinar el volumen de inventario final
Con estos tres elementos es posible definir las necesidades de producción y, por tanto, el
presupuesto de producción.
Ejemplo: Siguiendo con el ejemplo anterior la empresa establece que las unidades de
inventario final de un trimestre deben ser el 60% de las ventas previstas para el trimestre
siguiente.
Notas 1: [ --- ] El valor de 210 en el trimestre 1 corresponde al 60% de las ventas del
Notas 2: [ --- ] El valor de 288 en el trimestre 2 corresponde al 60% de las ventas del
Notas 3: [ --- ] El valor de 420 en el trimestre 3 corresponde al 60% de las ventas del
futura, correspode al deseo de tener tal inventario listo para iniciar el próximo año.
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Notas 5: [ --- ] El inventario final del trimestre 1 corresponde al inical del trimestre 2, así
Una vez conocidas las necesidades de producción es posible evaluar las necesidades de
compra de materiales. Para ello, además del volumen de producción, necesito conocer:
Nota 1: Supongamos que solo necesitamos un solo material para la elaboración del
producto, así las cosas debemos construír la siguiente tabla.
Nota 2: Se asume que las características del producto permanecen iguales a lo largo del
periodo, por lo tanto, los consumos de material por unidad permanecen iguales, si por
alguna razón tenemos cambios en tamaño y forma del producto terminado, entonces los
consumos de materiales cambian.
Total de compras
1652 1560 1338 920
de materiales
Costo unitario de
$ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000
material
Total de costo de
material del $ 3.304.000 $ 3.120.000 $ 2.676.000 $ 1.840.000
periodo
A partir del coste de las ventas podemos conocer el margen que dejan a la compañía. El
coste de las ventas es el coste en que ha incurrido la empresa para llevar a cabo el nivel
de ventas alcanzado.
El presupuesto de Clientes/Tesorería
Cobros = Saldo de la cuenta de clientes al inicio del periodo + Ventas – Saldo de la cuenta
de clientes al final del periodo.
Nota 1: En este caso el saldo inicial es de cero, dado que los cobros caen en el trimestre
Nota 2: El ingreso de estos valores a la caja se mide de manera mensual.
Nota 3: El valor de $ 1.026.667 es producto del siguiente calculo:
233,33*11.000=2.566.667
2.566.667*40%= 1.026.666
Nota 4: Se multiplica por el 40% que corresponde al valor del crédito que se recauda a los
30 días.
El presupuesto de Proveedores/Tesorería
Del mismo modo que es necesario estimar los cobros, otro elemento fundamental del
presupuesto de tesorería son los pagos. Para ello al igual que en el caso de los cobros es
necesario conocer las políticas de pago.
Sub-Total de
material por 1110 1284 1836 2340
periodo
- Inventario
100 642 918 1170
inicial
Total de compras
1652 1560 2088 1670
de materiales
Costo unitario de
$ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000
material
Total de costo
de material del $ 3.304.000 $ 3.120.000 $ 4.176.000 $ 3.340.000
periodo
13.940.000∗45
= 1.718.630
365
Una vez calculada la información sobre cobros y pagos se puede realizar el presupuesto
de tesorería:
El presupuesto de tesorería es una herramienta muy útil ya que permite anticipar tensiones
de tesorería o garantizar que la empresa no tendrá problemas de liquidez para el desarrollo
de sus actividades. Igualmente, en el caso de detectar que existen excesos relevantes de
tesorería permite anticipar la política de inversió n de dichos excedentes.
En finanzas y en economía se entiende por Flujo de Caja o Flujo de Fondos (en inglés
Cash Flow) los flujos de entradas y salidas de Caja o efectivo, en un período dado. El Flujo
de Caja es la acumulación neta de Activos líquidos en un periodo determinado y, por lo
tanto, constituye un indicador importante de la marcha de una empresa.
Para una mejor comprensión del concepto de Flujo de Caja vamos a agrupar las distintas
actividades que realiza una empresa y que generan distintos Flujos de Caja en tres
grandes grupos:
1º- Actividades financieras que buscan recursos para el negocio (por ejemplo cuando una
empresa pide un préstamo a un Banco, este préstamo que entra en la Caja de la empresa
supone un Flujo de Caja Financiero).
2º- Actividades inversoras que analizan dónde colocar los recursos (por ejemplo cuando
una empresa compra una fábrica para ampliar su negocio, la inversión en esta fábrica
supone un Flujo de Caja Inversor).
3º- Actividades operativas que generan beneficios y remuneran los recursos (por ejemplo
los beneficios que obtiene una empresa durante un ejercicio económico forman parte del
Flujo de Caja Operativo de una empresa).
Las actividades financiera, inversora y operativa reflejan el ciclo integral que sigue la
empresa: buscar recursos a partir de una actividad financiera, invertirlos a partir de una
actividad inversora y generar unos fondos a partir de una actividad operativa con los que
remunerar los recursos invertidos y devolver los recursos que se han tomado prestados.
Por lo tanto, es al analizar los distintos Flujos de Caja de una empresa (financieros,
inversores y operativos) cuando podremos realizar un diagnóstico mucho más aproximado
y preciso sobre la marcha de una empresa.
Los Flujos de Caja de las Operaciones u Operacionales como el Flujo de Caja contable
que aritméticamente incluye al BDI y a las Amortizaciones.
Hasta ahora hemos considerado tan sólo la actividad operativa pero las otras dos
actividades, financiera e inversora, también generan unos Flujos de Caja, pero que por lo
general, proceden de decisiones más propias del Planteamiento de la empresa (tales como
las relacionadas con la estructura financiera de una empresa, es decir cuál va a ser el nivel
de endeudamiento de una empresa, o las relacionadas con el plan inversor). Los Flujos de
Caja de las Operaciones están relacionados con el propio Funcionamiento de la empresa
que es donde el ejecutivo desempeña su papel. Pero recuerda que las tres actividades son
partícipes del Flujo de Caja completo de la empresa que el Estado de Origen y Aplicación
de Fondos (Cash Flow Statement) resume.
Queda claro hasta aquí que los Flujos de Caja se pueden definir como los fondos que
entran o salen de la Caja de una empresa debido a tres tipos de actividades: financiera,
inversora y operativa.
Ten en cuenta que estamos hablando de entradas y de salidas de Caja. Pues bien, todas
las entradas de Caja son orígenes de fondos y todas las salidas de Caja son aplicaciones
de fondos.
En los ejemplos de más arriba hemos analizado orígenes y aplicaciones de Flujos de Caja
Financieros (préstamo y reducción de Capital). Sin embargo, existen entradas de Caja u
orígenes de fondos que se deben a operaciones inversoras u operativas, de igual forma,
existen otras salidas de Caja o aplicaciones de fondos que pueden ser también debidas a
actividades inversoras u operativas.
Un ejemplo de una aplicación de un Flujo de Caja Inversor puede ser la adquisición de una
participación en el Capital de una empresa, y un ejemplo de un origen de un Flujo de Caja
Operativo puede ser el BDI obtenido a lo largo de un ejercicio económico determinado.
Una manera directa de analizar los distintos Flujos de Caja que se han generado en una
empresa en un ejercicio económico es comparar el Balance de esta empresa en dos años
consecutivos. Es decir, si se quieren analizar los Flujos de Caja que se han generado en el
año x, se comparará el Balance entre el final y el principio de este año. Al comparar una a
una las distintas cuentas del Balance para estas dos fechas: 31 de diciembre del año x -1 y
31 de diciembre del año x, podremos conocer los distintos Flujos de Caja financieros,
inversores y operativos que se han generado en el año x:
Los Orígenes de Fondos pueden ser un aumento del Pasivo (me conceden un Crédito)
o una disminución del Activo (vendo una parte de mi stock de Existencias). Es decir,
siempre que se produzca una entrada de fondos en mi empresa (origen de fondos) ya
sea por actividades financieras, operativas o inversoras, en el Balance se producirá un
aumento del Pasivo y en el Activo se producirá una disminución.
Las Aplicaciones de Fondos pueden ser un aumento del Activo (compro un terreno para
el nuevo emplazamiento de mi fábrica) o una disminución del Pasivo (amortizo un
préstamo). Es decir, siempre que se produzca una salida de fondos en mi empresa
(aplicación de fondos) ya sea por actividades financieras, operativas o inversoras, en el
Una vez hechas estas aclaraciones sobre los Flujos de Caja y el documento contable del
Estado de Origen y Aplicación de Fondos y su reflejo en el Balance, vamos a definir más
detenidamente los distintos tipos de Flujos que existen en una empresa, y cómo se
calculan a través de la comparación de las cuentas del Balance entre el final y el principio
del año:
Este análisis no es otra cosa que ver las variaciones habidas en las NOF (Necesidades
Operativas de Fondos) y que también han supuesto unos Flujos de Caja debido a las
operaciones que realiza la empresa.
Es decir, al concluir el ejercicio, se calcula el Flujo de Caja Operativo (FCO) como una
suma del BDI + Amortizaciones. Adicionalmente, hay que analizar si la empresa ha tenido
que aplicar parte de sus Fondos en las partidas de su Corriente, porque sus NOF hayan
aumentado.
Con el resto de partidas, tenemos que diferenciar la forma de operar con las variaciones
del Activo y del Pasivo Corrientes:
Así que para calcular los Flujos de Caja de las Operaciones sumamos al BDI + las
Amortizaciones, a continuación tomamos el Balance y analizamos las variaciones que se
han producido entre el final y el principio del año en las cuentas del Activo y del Pasivo
Corriente. Cualquier descenso en las cuentas de Clientes y Existencias lo sumaremos
como un Origen de Flujo de Caja Operativo y cualquier aumento de estas dos cuentas lo
restaremos como una Aplicación del Flujo de Caja Operativo.
Un descenso del Pasivo Corriente supone un consumo de fondos (se realiza un pago lo
que implica una salida de dinero) por lo que disminuye el Flujo de Caja de las Operaciones
(FCO).
Así que para calcular los Flujos de Caja de las Operaciones sumamos al BDI + las
Amortizaciones, a continuación tomamos el Balance y analizamos las variaciones que se
han producido entre el final y el principio del año en las cuentas del Activo y del Pasivo
Corriente.
Actividades inversoras:
(+/-) variación de Activos No Corrientes tangibles o intangibles (+/-) variación por otras
inversiones o desinversiones
= (+/-) Flujo de Caja de Inversiones = (B)
Actividades Financieras:
Por lo tanto, ya hemos analizado los tres tipos de Flujos de Caja que una empresa genera
en un ejercicio económico.
La suma de estos tres tipos de fondos equivale al Flujo de Caja neto del año:
Si a este Flujo de Caja neto le sumamos o restamos la Caja que la empresa tenía a
principios del año (siguiendo con nuestro ejemplo anterior, a 31 de diciembre del año x 1)
obtenemos la Caja que la empresa tiene al finalizar el año.
El Flujo de Caja de las Operaciones suele ser el más importante de todos los Flujos de
Caja por su volumen y porque es el indicador de cómo marcha la empresa.
El análisis del FCO es clave y el ejecutivo debe de hacerse una serie de preguntas, tanto si
este Flujo de Caja es positivo y especialmente si es negativo:
Si el Flujo de Caja de las Operaciones es negativo, las preguntas pueden ser: ¿cómo se
está financiando este FCO negativo?, ¿ha tenido que tomar la empresa Deuda nueva?,
¿ha realizado la empresa una Ampliación de Capital?, ¿se han tenido que vender Activos?
Si en cambio, el Flujo de Caja de las Operaciones es positivo, el inversor puede hacerse
las siguientes preguntas: ¿es este FCO creciente?, ¿el Flujo de Caja generado es
suficiente como para que la empresa se autofinancie?, ¿en qué se ha aplicado este FCO
positivo?, ¿en amortizar Deuda?, ¿en realizar nuevas inversiones...?
Y en general, el análisis del FCO debe tratar de responder a preguntas tales como ¿este
FCO positivo se debe a un buen desempeño del ejecutivo y de la dirección en sus tareas?,
¿Se han controlado bien las Existencias?, ¿ha crecido la empresa internamente o ha
comprado otras compañías para crecer?, ¿ha cambiado la estructura de su Deuda...?
Todas estas preguntas entre otras, son muy importantes y sus respuestas son útiles tanto
para un asesor externo que tiene que asesorar a nuevos inversores, como también para
los socios de la empresa, para su propio uso.
1. https://economipedia.com/definiciones/flujo-de-caja-operativo.html
2. https://www.utel.edu.mx/blog/10-consejos-para/presupuesto-maestro/
3. https://www.gestiopolis.com/presupuesto-maestro/
4. https://repository.unimilitar.edu.co/bitstream/handle/10654/17112/CardonaGarc%ED
aAlbaLilia2017.pdf;jsessionid=F2AA2868E3C494CFF2E8BA360DC401B4?sequenc
e=1
5. http://materias.fi.uba.ar/7626/Flujo%20de%20Caja%20-%20texto.pdf