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DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

IIND 2401 - Análisis de Decisiones de Inversión


SECCIÓN: 3 y 5
PROFESOR Javier Lozano (j-lozano@uniandes.edu.co)
SEGUNDO SEMESTRE 2009.
FECHA DE ENTREGA: 20 de Noviembre de 2009.

Caso Final
Recuerde:

- El taller se debe entregar en grupos de tres (3) ó cuatro (4) integrantes. Grupos con
un número menor a tres (3) integrantes no serán aceptados y por ende no se
calificará ningún trabajo.

- Sólo se reciben soluciones realizadas en computador e impresas físicamente, NO a


mano alzada.

- Entregas posteriores a la fecha de entrega no serán aceptadas. En esta ocasión se va


a ser estricto con la hora límite de entrega.

- En SICUA adjunte los archivos usados para el desarrollo y presentación de la Tarea


(tanto la parte escrita como el desarrollo en hojas de cálculo. Si realiza su desarrollo
preliminar en físico encárguese de digitalizar dicho respaldo). Estos archivos no serán
revisados pero en caso de irregularidades podrán ser consultados.

- Se realizarán tres rondas sobre dudas y preguntas acerca del caso. La primera será el
viernes 14 de Noviembre de 2009 en el horario de atención acostumbrado (ML 121
de 10am a 1pm). La segunda ronda será en el 0 402 de 8:30 am a 9:50 am el martes
17 de Noviembre. La tercera ronda será en la complementaria de cada sección (Para
la sección 3 será en el horario de clase).

- Para el documento entregable se debe usar letra Calibri tamaño 11, espaciado 1,15 y
páginas numeradas en formato (1 de XX, donde XX es el total de páginas
empleadas).

- Si tiene preguntas estas deben ser realizadas en el foro en SICUA. Preguntas


enviadas al correo electrónico de la Universidad o de SICUA no serán atendidas
(tanto para el Profesor como para el asistente de la materia).

- La consulta entre grupos está permitida, pero no se permiten desarrollos conjuntos.


El trabajo de cada grupo debe ser exclusivo. Al momento de entregar el reporte, en
la primera hoja se debe encontrar el nombre y código de los integrantes de cada
grupo. Todos los integrantes deben firmar y aceptar la siguiente declaración:

1
“Al firmar este documento certifico que todo el desarrollo presentado ha sido
realizado exclusivamente por mi propia cuenta y la de mis compañeros de grupo. De
igual forma certifico que no se ha incurrido en ningún procedimiento irregular ni
fraudulento para el contenido presentado en este documento, de acuerdo a las
condiciones informadas tanto en el enunciado del caso como en los medios oficiales
de comunicación (SICUA y Correo electrónico de la Universidad de los Andes).

En caso que se sospeche de algún caso de fraude sobre el caso y su desarrollo, soy
consciente que ha de aplicarse el procedimiento descrito en el Reglamento General
de Pregrado de la universidad de los Andes.

Firman el día 20 de Noviembre de 2009:”

La anterior declaración es requisito necesario para la aceptación y calificación del caso.

2
PROMEL LTDA
La compañía PROMEL LTDA es una empresa dedicada a la fabricación y comercialización de
componentes metal mecánicos desde el año 1988. En el año 2010 se proyectó una operación
basada en la planeación estratégica de la empresa, con la cual busca ampliar su mercado
operativo.

Para lograr dicho objetivo la empresa decidió incursionar en la fabricación y comercialización de


componentes hechos con materiales alternativos a los metales que actualmente emplea. Lo
anterior se realizará con base en tres nuevas líneas de componentes:

- Línea 1: Componentes elaborados con Polímeros de alta densidad.


- Línea 2: Componentes elaborados en Kevlar 49.
- Línea 3: Componentes elaborados en Metales y aleaciones especiales.

La división financiera y estratégica de la compañía ha presentado a la junta directiva la siguiente


propuesta para la fabricación y comercialización de los nuevos componentes a partir del 2011;

Supuestos:
1. Incremento en el volumen de ventas:

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020


Línea 1 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
Línea 2 0,50% 0,52% 0,54% 0,56% 0,58% 0,60% 0,62% 0,64% 0,66%
Línea 3 0% 0% 0% 5% 0% 0% 2% 2% 2%

Debido a que las cifras anteriores son estimadas, usted debe aproximar sus resultados al entero
inferior más cercano ya que las cantidades se supone son discretas.

2. Un incremento en los gastos administrativos y costos de producción de acuerdo a la inflación


proyectada, de 5,5% para los próximos 10 años.

3. Un incremento año a año en los precios de venta de cada año hasta el año 2015 (incluido) de
acuerdo a la siguiente tabla.

3
2012 2013 2014 2015 2016
Línea 1 10% 10% 10% 10% 10%
Línea 2 11% 8,00% 7% 6% 6,50%
Línea 3 8% 9% 12% 12% 15%

Después del 2016 los precios mantienen un aumento acorde a la inflación.

4. Para el 2011 se estima producir y vender:


 Primer semestre:
Línea 1: 13.000 unidades
Línea 2: 2.500 unidades
Línea 3: 2.000 unidades

 Segundo semestre:
Línea A: 14.000 unidades
Línea B: 4.000 unidades
Línea C: 1.000 unidades

5. Para el año 2011, se estima que el precio de venta promedio por componente será por línea
de:
 Línea 1: $ 600.000
 Línea 2: $ 2.200.000
 Línea 3: $ 5.500.000

6. Para el año 2011, se estima que los costos de las materias primas por componente en cada
línea será:
 Línea 1: $ 250.000
 Línea 2: USD 930
 Línea 3: USD 1580

4
7. Para el año 2011 se estima los siguientes gastos de nómina:
 $200.000.000 mensuales para producción
 $180.000.000 mensuales para ventas, más unas comisiones del 3% sobre las
ventas
 $15.000.000 mensuales para administración

8. Para el año 2011 se estima los siguientes gastos operacionales:


 Arrendamientos mensuales $ 180.000.000
 Seguros mensuales $ 111.500.000
 Mantenimiento mensuales $ 130.500.000
 Servicios generales mensuales $ 140.000.000

9. Para el año 2011, se estima que los ingresos y gastos no operacionales son:
 Ingresos financieros mensuales USD 500.000 (a pesos de hoy).
 Gastos financieros, según amortización de las deudas pertinentes.

Para iniciar la operación se tiene pensado comprar a final del año 2010 cuatro máquinas por un
valor de $ 3800 millones de pesos cada una, las cuales se deprecian en línea recta a 12 años sin
valor de salvamento. Al finalizar el proyecto se estima se puede vender las máquinas por un valor
de USD 100.000 según cotizaciones actuales de máquinas con tecnología similar (ya que esta
industria en el país no está bien desarrollada y por ende no hay clientes potenciales a nivel
nacional).

Adicionalmente se debe realizar modificaciones en las edificaciones de la fábrica por un valor de $


12.000 millones de pesos, la cual se deprecia a 20 años sin valor de salvamento por el método de
línea recta. Asimismo, es necesario un capital de $ 2.000 millones de pesos para iniciar
operaciones.

Por otro lado, se requiere un Capital de Trabajo Neto anual de 5% de los ingresos por ventas, en
promedio. Igualmente, es necesario realizar inversiones marginales (CAPEX) de mantenimiento y
expansión equivalentes al 10 % del cambio en los ingresos por ventas a partir del segundo año de
operación. Estas inversiones en CAPEX se depreciarán en su totalidad por el método de línea recta
a 20 años y serán financiadas en su totalidad por el flujo de caja generado por el proyecto.

5
El impuesto a la renta para este negocio es de 30%. Desprecie el valor del dinero en el tiempo para
periodos de tiempo inferiores a un año. Asuma que la tasa de cambio vigente es de 1.920
COP/USD, y que la inflación promedio en Estados Unidos es de 3% EA. 1
Actualmente las acciones de la compañía se venden a un precio de $50.000 por acción.
Igualmente PROMEL LTDA estima que pagará en diciembre del año 2010 un dividendo de $12.500
pesos por acción; se espera que los dividendos crezcan por lo menos con la inflación, y esta fuente
puede proveer el total de la inversión requerida. La compañía también dispone de las siguientes
alternativas de financiación:

Alternativa 1
Crédito bancario hasta por: $8.000.000.000
Intereses: 15% NA/AV
Reciprocidad: 5 a 1 seis meses antes del desembolso, suponga un costo de oportunidad de
20% EA para la empresa.
Plazo: 10 Años.
Amortizaciones: Vencidas en cuotas iguales cada dos años.

Alternativa 2
Crédito de proveedores hasta: 80% del valor de las máquinas
Intereses: 14% NA/AA
Plazo: 5 Años
Amortizaciones: Una sola al final tipo “Bullet”.

Alternativa 3
Contrato Leasing hasta por: $5.000.000.000
Intereses: 12.5% NA/AV
Plazo: 10 Años
Amortizaciones: Cuota fija.
Condición: Adquisición obligatoria de seguro contra todo riesgo por un valor equivalente al
0,1% del monto solicitado.

1
Para mayor claridad sobre la evolución de la inflación y la tasa de cambio consulte Vélez, Pareja en la
sección 5.5.

6
Parte 1. Evaluación deterministica
Con base en la información anterior, y suponiendo que el proyecto se evalúa por 10 años, y que
los impuestos sólo se causan sobre cantidades no negativas:

1. Determine el Costo de Capital de todas las fuentes de financiación.

2. Establezca la mezcla ÓPTIMA que minimice el COSTO DE CAPITAL para cubrir los
requerimientos de fondos del proyecto.

3. Calcule el COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL de la empresa (WACC).

4. Proyecte el estado de Pérdidas y Ganancias, suponiendo que se usa la estructura de


financiación establecida en el numeral anterior.

5. Calcule el FCL para los 10 años de operación del proyecto.

6. Calcula la rentabilidad en términos corrientes del proyecto.

7. ¿Cuál es el ahorro de impuestos que genera la Deuda en valor presente?

8. ¿Es conveniente el proyecto? Asuma que se usa la combinación óptima de fuentes de


capital hallada en el numeral 3.

9. ¿Deberían invertir los accionistas en el proyecto?

10. ¿Existe alguna opción que pueda proponer para que los accionistas se vean tentados a
invertir?

11. Presente en máximo una página, un resumen ejecutivo a la junta directiva de PROMEL
LTDA con su recomendación sobre este nuevo proyecto.

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