RESEARCH

Informe Especial
1 de octubre 2020

Inversiones según el ciclo económico

Saber en dónde estamos para pensar a dónde vamos.

Tener conocimientos sobre los ciclos económicos le sirve al inversor como guía y herramienta para el armado
de su portafolio con una estrategia de inversión sectorial. En el presente informe analizaremos en qué etapa del
ciclo estamos para la planificación de inversiones inteligentes que acompañen a la evolución de la economía
mundial.

Ciclos económicos
La teoría de los ciclos económicos define que las variables macroeconómicas como la producción, el consumo, la
inversión y el empleo muestran oscilaciones cíclicas que se repiten regularmente a lo largo del tiempo y que nos
permiten descomponer a la actividad económica en fases, para determinar cuál es el estado actual de la
economía de un país.

 Recuperación: es la etapa inicial luego de superada una crisis en la que se comienza a ver un crecimiento
en la producción, el consumo y el empleo.
 Expansión: es la fase de mayor crecimiento económico. Conlleva al aumento en la producción de bienes
y servicios, del empleo, el consumo y la inversión; y la consecuente expansión del Producto Bruto Interno.
 Alto Crecimiento: es el punto en el que se alcanza un pico en la actividad económica. La producción y el
empleo se encuentran en niveles máximos, y por lo tanto es difícil que el crecimiento económico se
mantenga.
 Desaceleración: es el paso previo a una crisis en el que comienza a caer el crecimiento económico y se
empieza a ver una disminución en la producción, el empleo y las inversiones.
 Recesión: en esta fase la economía se encuentra atravesando una crisis y se alcanza el nivel mínimo de
actividad. Se incrementa considerablemente el nivel de desempleo y cae con fuerza el consumo,
disminuyendo la actividad comercial y en las tasas de inflación como consecuencia de esta contracción.

Recuperación Expansión Alto Crecimiento Desaceleración Recesión

1
Estrategias de inversión sectorial
Tener conocimientos sobre los ciclos económicos le brinda al inversor una herramienta muy útil y sirve como
guía para el armado del portafolio, dado que se puede aplicar una estrategia de inversión sectorial. Esto quiere
decir que si un inversor logra identificar el estado actual de la economía podría otorgarle una mayor ponderación
en su cartera a aquellos sectores que se espera que presenten una performance superior con respecto al resto.
Por ejemplo, como refleja el cuadro,
Performance por sector según la fase del ciclo económico
en las fases de Recuperación-
Expansión de la economía, en las que Recuperación
Alto
se destaca la reactivación del Sector -
Crecimiento
Desaceleración Recesión
consumo, la producción y la Expansión

inversión, es esperable observar un Financiero +

desempeño superior de los sectores Inmobiliario ++ --
pro-cíclico como el financiero, Consumo Discrecional ++ - --
inmobiliario, industrial, tecnológico y Tecnológico + + -- --
del consumo discrecional. Mientras Industrial ++ --
que en las etapas de Desaceleración Materiales + -- ++
y crisis económicas (Recesión), los Consumo Masivo ++ ++
sectores de consumo masivo, salud y Salud -- ++ ++
servicios públicos suelen mostrar un Energético -- ++
mejor desempeño, ya que el Comunicaciones + -
consumo de estos productos y -- - + ++
Servicios Públicos
servicios se mantienen relativamente
Fuente: Research, Fidelity Investments
estables puesto que se consideran indispensables para la vida cotidiana.

En el siguiente gráfico se presenta la performance histórica de los distintos sectores desde 1962 hasta 2016
durante las etapas de Recuperación/Expansión económica en comparación el rendimiento del mercado,
tomando como muestra a las 3.000 acciones estadounidenses de mayor capitalización bursátil.

Performance Histórica por Sector - Etapa de Recuperación/Expansion

20% 110 %

15%

90%

10%

70%

5%

50%

0%

30%

-5%

10%
-10%

-15% -10%

Consumo Teconológic Comunicacio Consumo Servicios

Inmobiliario Industrial Materiales Financiero Salud Energético
Discrecional o nes Masivo Públicos
Promedio
14% 8% 5% 5% 3% 3% -1% -1% -6% -8% -11%
Geometrico
Hit Rate 100% 70% 85% 70% 55% 55% 0% 40% 30% 0% 0%

Fuente: Research, Fidelity Investments

- Promedio Geométrico: Calcula el rendimiento medio (geométrico) de un sector en una fase particular del
ciclo económico y resta el rendimiento general del mercado.
- Hit Rate: Calcula la frecuencia con la que un sector supera la performance de todo el mercado en una fase
particular del ciclo económico desde 1962.
En los apartados subsiguientes explicaremos por qué consideramos que la economía mundial se ubica en esta
etapa.

2
Estado de situación actual
Acorde al último informe de perspectivas económicas mundiales del Banco Mundial, la actual crisis que está
atravesando el mundo apunta a ser la peor recesión desde la Segunda Guerra Mundial, y sería la primera vez
desde 1870 en que tantas economías se verán afectadas en simultáneo y tamaño nivel.

Tasa de crecimiento del PBI Mundial La tasa de crecimiento del PBI mundial venía mostrando signos
6,0 de desaceleración hacia finales del 2019 para finalmente
4,0 3,3 3,0 4,2 iniciar una recesión aguda con la pandemia. De acuerdo con
2,0 2,4 las últimas estimaciones del Banco Mundial, se proyecta que
0,0 la economía global se contraiga 5.2% en el 2020, seguido de
-2,0 un repunte de 4.2% en el 2021.
-4,0 Con el alto grado de contagiosidad de la enfermedad y la falta
-5,2
-6,0 de una cura o tratamiento para el corto plazo, la mayoría de
2017 2018 2019 2020 2021
los países se vieron en la necesidad de tomar una serie de
Estimación Dato Histórico
medidas de aislamiento social con el objetivo de evitar la
propagación del virus y evitar el colapso del sistema de salud. Como consecuencia, el consumo y la inversión se
vieron dramáticamente reducidos, así como también la producción y la oferta laboral. Dado este escenario, se
espera que la actividad económica de los países más avanzados se contraiga hasta un 7% este año, mientras que
se proyecta que China, la segunda economía más grande del mundo y donde arrancó la pandemia, crezca
solamente un 1% este año, su Proyecciones para el PBI
menor crecimiento en 4 décadas. (En puntos porcentuales) 2019e 2020f 2021f
Por su parte, los analistas del Mundo 2.4 -5.2 4.2
Banco Mundial estiman que los Países Desarrollados 1.6 -7.0 3.9
mercados emergentes y las EEUU 2.3 -6.1 4.0
economías en desarrollo se Zona Euro 1.2 -9.1 4.5
contraigan un 2,5% este año. De Japón 0.7 -6.1 2.5
cumplirse el pronóstico, sería su Mercados emergentes y en desarrollo 3.5 -2.5 4.6
primera contracción como grupo China 6.1 1.0 6.9
en al menos 60 años. Fuente: Banco Mundial

Con la actividad parcial y hasta totalmente paralizada en las principales economías del mundo, el volumen del
comercio internacional fue uno de los ejes más afectados. Este indicador tiende a ser mucho más volátil que la
producción, y como consecuencia presenta caídas más
Volumen del Comercio Internacional pronunciadas durante las crisis. Para el 2020 se espera que el
(En %)
10 comercio mundial caiga más de un 13%, superando la caída
5,9 5,3
5
4 de la crisis del 2008. Cabe destacar el fuerte impacto que tuvo
0,8 en el comercio internacional la paralización de la actividad
0
turística, con el cierre de fronteras para evitar la entrada del
-5 virus, y la ruptura en las cadenas de producción globales, con
-10 las fábricas cerradas y los trabajadores confinados en sus
hogares.
-15 -13,4
2017 2018 2019 2020 2021 Para hacer frente a esta crisis, los gobiernos optaron por una
Fuente: IPOM BCRA
Fuente: Banco Mundial
política macroeconómica expansiva. Como puede apreciarse

3
 Activos Bancos Centrales del G4 en el gráfico, se observa una expansión muy
8000 importante de la base monetaria y en los niveles de
En miles de millones USD

endeudamiento de las principales economías del

6000
mundo, con el objetivo de financiar los diferentes
4000 paquetes de medidas económicas que se han
implementado para morigerar el impacto de la
2000
pandemia. Los bancos centrales de todo el mundo
0 han recortado sus tipos de interés de referencia,
hasta llevarlos al plano negativo en algunos casos, y
Jul-12

Jul-19
Jul-06
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jul-11

Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Jul-18

Jul-20
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Jan-20
han ejecutado programas de compra de deuda sin
FED BoJ BCE BoE antecedentes con la finalidad de preservar la liquidez
en el mercado y mantener la confianza inversora.

En el plano fiscal también se implementó una DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PÚBLICA (% DEL PBI)
política expansiva, centrada en el aumento del
Desarrollados Emergentes Bajos ingresos
gasto público como también en la concesión de
beneficios fiscales. El objetivo de esto ha sido

131,2
reforzar los sistemas de salud y brindar apoyo

105,2
financiero a los hogares y empresas afectados por

63,1
el parate en la actividad. De acuerdo con las

52,4

48,2
43,1
últimas proyecciones del FMI, se espera que el
déficit global se incremente en 6.2 puntos
porcentuales del PBI, excediendo ampliamente al
alcanzado durante la crisis financiera del 2008, que
-6,1
-3,3

-4,1
-4,9

-10,6
-16,6

fue del 4.9%. Esto, además, tendrá un impacto

2019 2020* 2019 2020*
significativo en los niveles de deuda pública que
RESULTADO FISCAL DEUDA PÚBLICA BRUTA
podrían superar al máximo previo alcanzado
durante la Segunda Guerra Mundial. Fuente: Monitor Fiscal FMI

Cambio histórico en la política de inflación de la FED

El Presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, anunció el 27 de agosto durante la
apertura del simposio de Jackson Hole, donde se reúnen los Directores de Bancos Centrales
del mundo, que a partir de ahora la entidad pondrá más énfasis en el fomento del empleo y
permitirá que la inflación se ubique levemente por encima de su objetivo del 2%. Esto
representa un cambio histórico en la estrategia de la FED que durante muchos años se inclinó
por subir las tasas de interés en los momentos en que se empezaba a ver una disminución en
Jerome Powell,
los niveles de Inflación vs Desempleo (Inflación)
Presidente de la FED desempleo, dado que (Desempleo)
4% 12%
esto conduciría a un incremento en la tasa
3% 10%
de inflación según la teoría de la “curva de
8%
Phillips”. Sin embargo, esto no ocurrió 2%
6%
durante el período de expansión 1%
4%
económica previo al inicio de la pandemia 0% 2%
en el que la inflación se mantuvo por
-1% 0%
debajo de su objetivo del 2% con el nivel
2000

2011
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010

2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

más bajo de desempleo en la historia de

Estados Unidos. Inflación anual Target IPC Desempleo

4
De esta manera, Powell aseguró que la economía de EE.UU. se encuentra sólida, pero el desempleo puede
permanecer alto durante años y por este motivo han decidido fomentar el empleo con una estrategia distinta a
la implementada históricamente. Esto abre la puerta a mantener los tipos de interés bajos durante más tiempo.
De hecho, al tomar los precios de los futuros a 30 días de las tasas de la FED, la probabilidad de que las tasas de
interés se mantengan en los niveles actuales (0% - 0.25%) son de casi un 100%, y se espera que esto perdure, o
que incluso puedan llegar a disminuir a niveles negativos (-0.25% - 0%), hacia fines del año que viene. Por estos
motivos, es que se produjo la fuerte caída en las tasas de rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU a 10
años a principio de año cuando comenzó la pandemia y que se espera que se mantengan en estos niveles por un
período prolongado.

Tasa rendimiento bonos a 10 años - EEUU

2,00%

1,50%

1,00%

0,50%

0,00%
Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20
Fuente: Refinitiv

Indicios de Recuperación
Como mencionamos anteriormente, nos encontramos atravesando una de las 4 crisis más importantes y
profundas del último siglo y que han presentado desafíos más allá del plano económico. De todas maneras, a
pesar de ser una crisis muy aguda, se empiezan a observar indicios de recuperación a medida que la humanidad
aprende a convivir con el virus mientras aguardamos la llegada de una vacuna.

El factor que provocó grandes estragos en las economías fue la necesidad que tuvieron los gobiernos de aplicar
medidas de aislamiento social con el objetivo de evitar la propagación del virus, causando consecuentemente la
disminución en la demanda y el cierre de muchos negocios. Al observar el informe de movilidad de las personas
que elabora Google, se detecta que abril fue el momento de menor movilidad (coincidente con el pico de mayor
rigidez en cuanto a las medidas de confinamiento social) y a partir de este mínimo se comienza a ver una
recuperación gradual en la mayoría de las actividades, llegando en algunos casos incluso a los niveles pre
pandémicos.

5
 Informe de Movilidad Global: Saliendo de la pandemia

Informe de movilidad por sector (Promedio últimos 7 días)

Alimentos y farmacias Estaciones de transporte Índice de rigidez del aislamiento
Lugar de trabajo (En eje de la derecha)
Retail y Entretenimiento

EEUU Alemania Inglaterra

20 100 20 100
20 100
90 90
90 0 0
80 80
0
80 70
70 -20
-20
70 60
-20 60
60 -40 50
-40 50
-40 50 40
40
-60
40 -60 30
30
-60
30 20
20 -80
-80 10
20
-80 10
10 -100 0
-100 0
-100 0
Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20

Francia Italia España

20 100 20 100 20 100
90 90 90
0 0 0
80 80 80
70 70 70
-20 -20 -20
60 60 60
-40 50 -40 50 -40 50
40 40 40
-60 -60 -60
30 30 30

20 20 20
-80 -80 -80
10 10 10

-100 0 -100 0 -100 0

Japón Brazil Argentina

20 100 20 100 20 100
90 90 90
0 0 0
80 80 80
70 70 70
-20 -20 -20
60 60 60
-40 50 -40 50 -40 50
40 40 40
-60 -60 -60
30 30 30
20 20 20
-80 -80 -80
10 10 10
-100 0 -100 0 -100 0

6
Indicadores de Actividad

Ventas Minoristas Los indicadores económicos de alta frecuencia comienzan

120 a manifestar recuperación en los niveles de actividad. En
110
el caso de las ventas minoristas se empieza a observar una
recuperación que llega a alcanzar los niveles previos a la
100
pandemia tras la reapertura de la mayoría de las
90 economías ante la flexibilización de las medidas de
80 distanciamiento social e incluso superarlos para el caso de
70 algunos países como Estados Unidos.
jul.-18
sep.-18

jul.-19
sep.-19
ene.-18
mar.-18
may.-18

nov.-18
ene.-19
mar.-19
may.-19

nov.-19
ene.-20
mar.-20
may.-20
EE.UU. Reino Unido
Fuente: Refinitiv Alemania Francia

Lo mismo ocurre con el Purchasing Managers índex

PMI Manufacturero
(PMI), que tiene por objetivo medir la actividad del 60
sector manufacturero. Luego de la gran 50
contracción en la actividad, que alcanzó su mínimo
40
en abril (en China esto ocurrió en febrero), a partir
30
de mayo, se empiezó a ver una mejora en los
20
indicadores. En julio, el PMI de EE.UU., la Euro Zona
y China se ubicaron al mismo tiempo por encima de 10

la franja de los 50 puntos, hecho que no ocurria 0

desde noviembre del 2018 y el cual indica que la
actividad se encuentra en zona de expansión en los
Fuente: Refinitiv EEUU Euro Zona China
3 territorios.

Índice de Confianza del Consumidor Por otro lado, los índices que miden la confianza del
106 consumidor todavía no muestran signos de recuperación.
105 En el caso de China y la Euro Zona parece haber indicios
104 de que se frenó la caída en cuanto al pesismismo que
103
tienen los consumidores para el estado actual de la
102
101 economía y sus finanzas personales, mientras que en
100 Estados Unidos este indicador todavía no ha tocado
99 fondo. De hecho, la confianza del consumidor en EE.UU.
98 se ubica en un mínimo histórico de los últimos 6 años.
Sep-18
Nov-18

Nov-19
Jul-18

Jul-19

Jul-20
Sep-19
May-18

Mar-19
May-19

May-20
Jan-18
Mar-18

Jan-19

Jan-20
Mar-20

Euro Zona China EEUU

Fuente: Refinitiv

7
 Las solicitudes de subsidios por desempleo en Estados
Pedidos semanales de subsidios por
Unidos es otro indicador muy relevante que se utiliza
desempleo y tasas de desempleo mensual
para medir el estado de salud de una economía. Al iniciar
7 20% las medidas de aislamiento social, los pedidos se
Millones

6
15% dispararon exponencialmente en marzo, hasta alcanzar
5
4
un pico máximo en abril superando los 6 millones de
10% solicitudes por semana y llevando la tasa de desempleo a
3
2 5%
casi un 20%, desde el mínimo historico del 3.5%. Si bien
1 se puede observar una mejoría en los últimos meses con
0 0% la disminución en los pedidos semanales, que
Nov-19

Dec-19

Jun-20

Jul-20
Oct-19

Feb-20

Apr-20

Aug-20
Jan-20

Mar-20

May-20

actualmente se ubica levemente por debajo del millón, el

nivel sigue siendo muy elevado y por encima de los
Pedidos de subsidio Tasa de Desempleo
máximos alcanzandos en crisis anteriores, por lo que
todavía queda un camino muy largo por recorrer en este aspecto.

Por último, otro indicador importante que sirve como

(En %) Actividad económica en USA (En %)
un termómetro para medir a la activididad económica
6 10
es la variación del PBI. En el segundo trimestre del 4 5
2020, el PBI de Estados Unidos registró una 2 0
0 -5
contracción del 32.9% (medido en términos -2
-10
interanuales) debido a la crisis económica derivada de -4
-15
-6
la pandemia, y representa su mayor caída desde que -8 -20
se lo comenzó a registrar, en 1947. Sin embargo, al -10 -25
observar el índice de actividad económica semanal -12 -30
-14 -35
elaborado por la Reserva Federal de Nueva York (WEI)
Jul-18

Nov-18

Nov-19
Jul-19

Jul-20
Sep-18

Sep-19
Jan-18
Mar-18
May-18

Jan-19
Mar-19
May-19

Jan-20
Mar-20
May-20
se observa que en abril la caída en la actividad tocó
fondo y comienza a registrarse una recuperación Variación Trimestral del PBI (en % anual) - eje derecho
gradual, aunque todavía muy lejos de los niveles índice de actividad económica semanal - eje izquiedo
previos a la pandemia. Fuente: Reserva Federal de Nueva York / Refinitiv

Conclusión
La economía global se encuentra atravesando una de las crisis más importantes del último siglo, producto de un
evento ajeno a los mercados que fue la pandemia del COVID-19. La actividad económica sufrió una caída muy
abrupta debido a las medidas de confinamiento social adoptadas por los países para la contención del virus
ocasionando el colapso de los mercados financieros. El SP500 cayó más de un 30% entre febrero y marzo de este
año y el PBI de EEUU registró en el segundo trimestre del 2020 su mayor contracción desde que se comenzaron
a tener registros y se espera que China presente su IIF Tracker: Total Portfolio Flows into Emerging Markets
menor crecimiento en cuatro décadas. Sin embargo, $ billion 60
Total Flows

en abril se observa en la mayoría de los indicadores 40

que la caída en la actividad parecería haber tocado 20
fondo y un consecuente repunte que coincide con la 0
reapertura de las economías y la flexibilización del
-20
aislamiento preventivo. Las ventas minoristas y los
-40
índices de PMIs, que miden la actividad de las fábricas,
-60
han retornado a los niveles previos a la pandemia e IIF Portfolio Debt Flows Tracker
-80 IIF Portfolio Equity Flows Tracker
incluso mejorándolos. A su vez, en mayo se observa
-100
una reversión en los flujos de capitales hacia los países jul. 18 ene. 19 jul. 19 ene. 20 jul. 20
emergentes luego de las fuertes salidas en abril (en Source: National Sources, Bloomberg, IIF.
S

8
busca de activos de mayor calidad crediticia) indicando que los inversores están retomando gradualmente el
apetito por el riesgo. De esta manera, los activos de países emergentes como los bonos, podrían verse
beneficiados en esta fase del ciclo, así como también las acciones y los commodities en general, mientras que
para el caso de los bonos de países desarrollados es esperable que tengan una menor “performance”.

De todas maneras, todavía nos encontramos en un contexto cargado de mucha incertidumbre. El temor de que
se produzca una segunda oleada de contagios todavía persiste y esto se puede ver en los índices de confianza del
consumidor que todavía no muestra un repunte. Y si bien hubo una mejora en los niveles de desempleo y del
crecimiento económico en los últimos meses, todavía queda un camino largo por recorrer.

Sector Variación 2020 Cómo la evidencia empírica lo demuestra, los sectores de Salud,
Tecnológico 21.2% Servicios Públicos y Consumo Masivo han presentado una
Consumo Discrecional 14.4% performance positiva y superior con respecto a los sectores que
Comunicaciones 8.5% suelen verse más afectados frente a las crisis como el Industrial y el
Materiales 7.4% Financiero. Un suceso destacable de esta crisis es el impulso que ha
Servicios Públicos 4.0% generado en el sector tecnológico, el cual fue muy beneficiado por
la pandemia ya que es gracias a la tecnología que estamos logrando
Salud 3.3%
atravesar este gran desafío que representa el COVID-19 para la
Inmobiliario 2.6%
humanidad. Lo mismo se aplica en el caso del sector de servicios de
Consumo Masivo 1.0%
comunicaciones, y quizás el dato más interesante es el crecimiento
Industrial -2.9%
visto en el sector de consumo discrecional impulsado
Financiero -19.6%
principalmente por aquellas compañías ligadas con el comercio
Energético -44.2%
electrónico como Amazon.

De esta manera, teniendo en cuenta los indicios de recuperación que están mostrando los indicadores
económicos y como se han comportado históricamente los distintos sectores en las etapas tempranas del ciclo
económico, se puede comenzar a pensar en incluir en el portafolio activos que se ven beneficiados y que impulsan
la recuperación económica, como por ejemplo el sector Financiero e Industrial. Una forma de hacer esto es
invirtiendo a través de ETFs, que son fondos de inversión que cotizan en los mercados bursátiles en EEUU, y que
tienen por objetivo invertir en compañías de un determinado sector de la economía. A continuación se presenta
una tabla con los ETFs más importantes por sector:

Para aquellos inversores que les interesa seguir el rendimiento de los

ETFs, pueden acceder a los reportes semanales que se suben al respecto,
que brindan información sobre el Valor de los Activos Neto, Activos,
Ratio de Gastos, Beta, Ratio de Sharpe, Desvío Estándar, Div. Yield,
Rendimiento, Volatilidad a 10 días, Rating y número de emisiones de los
principales ETFs.

Para los perfiles más agresivos, que deseen realizar un “stock pick” y
seleccionar empresas que consideren atractivas vinculadas a estos u
otros sectores, recomendamos que estén atentos al Informe semanal de
Acciones Recomendadas del índice S&P 500.

9
¿Cómo operar?
Para comprar ETFs, el primer paso es tener abierta una cuenta de inversión en Estados Unidos:

¿Cómo abro cuenta en EEUU?

¿Ya sos cliente?

--> Habilitá cuenta Estados Unidos
https://www.invertironline.com/MiCuenta/AperturaCuentaEstadosUnidos
¿Todavía no sos cliente?
--> Registrate
https://micuenta.invertironline.com/registrarme?intencion=0

Una vez que posean la cuenta de EEUU habilitada podrán colocar la orden de compra en el mercado
secundario, del mismo modo que en el caso de las acciones o bonos, seleccionando el Ticker del ETF elegido
y el monto a comprar:

10
Disclaimer
Este reporte tiene el solo propósito de brindar información, y en él solo se vierten opiniones respecto de las cuales el usuario o cliente podrá estar o
no de acuerdo. Este reporte no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Asimismo,
este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular, y por lo tanto los instrumentos
mencionados en el mismo podrían no ser adecuados para su perfil de inversor. Los asesores financieros relacionados a invertirOnline.com pueden
ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es
finalmente el usuario o cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta, debiendo estar tales decisiones basadas únicamente
en sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales.

Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la pérdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no
están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector.

Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los
precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines indicativos. Todos los datos
y manifestaciones utilizados en este reporte (incluyendo, sin limitación, expresiones tales como "Compra
fuerte”/"Compra"/"Mantener"/"Venta"/"Venta fuerte", etc., en adelante las “Expresiones Bursátiles”) no deben considerarse como recomendación
de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Las Expresiones Bursátiles son manifestaciones o expresiones de uso habitual en el
mercado bursátil, que responden a estimaciones respecto a valores mínimos y/o máximos de un determinado papel o instrumento, por lo cual no
pueden considerarse bajo ningún concepto recomendaciones o llamados a la acción de operar un determinado papel. Todo lo establecido en este
reporte, está basado en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita ni explícita de su precisión y
completitud.

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