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VALOR DE MERCADO AGREGADO - MARKET VALUE ADDED

El valor de mercado añadido es el diferencial de valor conferido por el mercado (positivo o negativo)
a una empresa tomando como referencia su valor contable. Es más conocido por sus siglas en
inglés, MVA (Market Value Added).

Se determina como diferencia entre el precio de mercado de las acciones y su valor contable.

MVA = VM - VC

Siendo VC el valor teórico contable o valor según libros y VM el valor de mercado de los fondos
propios o acciones de la empresa.

Cuando su valor es positivo indica la cuantía monetaria que el mercado sobrevalora a la empresa en
relación a su valor contable. Por el contrario, un valor negativo indica una infravaloración desde la
perspectiva bursátil.

Interpretación

El valor de mercado añadido o MVA, es utilizado frecuentemente para medir la creación de valor de
la empresa, así, en el caso de ser positivo, se interpretaría como que la empresa ha generado valor,
pues se considera que la valoración del mercado recoge este efecto al tener en cuenta las
perspectivas futuras de la empresa, por lo que se dice que está anticipando plusvalías. En caso
contrario la empresa destruye valor en la cuantía obtenida. Sin embargo, esta interpretación
únicamente es válida para el momento en el que se crea la empresa porque en este el valor contable
es un flujo, inversión inicial, pero no en momentos posteriores, en los que se debería compararse el
valor de mercado con el valor del capital invertido (se han podido realizar aportaciones que no
figuren ya en contabilidad).

Condiciones dentro del Valor de Mercado Agregado


Con el fin de calcular el valor de mercado agregado, debes saber cómo encontrar el valor de
mercado actual de la empresa o producto. El valor de mercado se define por el patrimonio y la deuda
de la empresa. El patrimonio se puede calcular restando todos los pasivos de una empresa de sus
activos. Los pasivos incluyen nómina, cuentas por pagar, rentas no derivadas del trabajo, impuestos,
bonos, pagarés, garantías de pensiones y de productos. Desde un punto de vista contable, los
pasivos se caracterizan por ser de corto o largo plazo. Algunos ejemplos de los activos de una
empresa son sus existencias, acciones, capital, superávit del capital y utilidades retenidas. Una vez
que encuentres las dos sumas, uno de ellas como activos de la empresa y la otra como deudas de la
empresa, debes restar las deudas de los activos para encontrar el valor de mercado actual.
Ventajas:
✔ Es un indicador que refleja la generación de valor para el accionista en el largo plazo.
✔ Permite comparar los resultados de la empresa y el aumento de su patrimonio con los
resultados en la bolsa de valores.
✔ Si la empresa cotiza en bolsa de valores, su cálculo es sencillo y se puede hacer para
cualquier periodo de tiempo.
✔ Permite especular sobre los resultados de una empresa en periodos futuros
Desventajas:
⮚ Sólo puede calcularse en empresas que cotizan en bolsa.
⮚ No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo, por lo tanto, el costo del capital no lo
afecta.
⮚ Es un indicador estático, sólo tiene en cuenta la generación de valor a una fecha dada, y esta
misma puede ser efecto de falsas especulaciones o comportamientos irracionales en el
mercado accionario.

EJEMPLO

La empresa MARCES dispone de la siguiente información sobre su actividad y sobre el mercado,


relativa a dos períodos (expresado en unidades monetarias, u.m.).

Se conoce además que la cotización de la acción de la empresa al inicio del Dato 1 (Cierre del Dato
0) fue de 6,5 u.m. al igual que su valor teórico. No hay autocartera estando en circulación la totalidad
de acciones.

⮚ Estimar el Valor añadido de mercado de la empresa.

El valor de mercado se determina multiplicando el número total de acciones de la empresa por su


cotización (en este caso del cierre de ejercicio). El valor contable de la empresa equivale a su
patrimonio neto o lo que es lo mismo sus recursos propios en la misma fecha (que es la ofrecida por
los estados financieros). En el caso del dato 0, este valor se obtiene a través del valor teórico, que no
es más que el patrimonio neto por acción. Por lo tanto, los resultados obtenidos para el valor de
mercado añadido o MVA son:
Según los resultados obtenidos, se podría interpretar que la empresa ha generado valor únicamente
en el ejercicio correspondiente al dato 1, asignándole el mercado un valor o capitalización bursátil
superior (6.000 u.m.) que sus valores contables (2.000 u.m.). Para el dato 2 la empresa ha destruido
valor, consecuencia de una infravaloración por parte del mercado, a pesar de que su patrimonio neto
o valor contable haya incrementado. Por último, en el dato 0, y según este indicador no se ha creado
ni destruido valor, pues tanto la contabilidad como el mercado otorgan la misma valoración a la
entidad (esta coincidencia en la realidad es muy difícil que se produzca). Si bien, aunque lo ideal
siempre es que esta ratio sea positiva, en base a lo anterior, lo interesante sería analizar las causas
de la sobrevaloración o infravaloración que hacen los agentes que operan en el mercado de la
empresa.

Si calculamos la variante antes comentada del valor de mercado añadido, obtendríamos los
siguientes valores:

Para el dato 1, se observa una disminución en la valoración tanto por parte del mercado como del
legislador mercantil (normas contables). No obstante, al ser la primera menor, se consideraría que
aun así la empresa tiene mayor valor por sus perspectivas (positivas) de futuro, obteniéndose una
variación del valor añadido de mercado de casi un 31 %. Para el dato 2, y desde la perspectiva
contable se ha incrementado el valor de sus recursos propios o valor contable, si bien, la visión del
mercado es contraria, disminuyendo su valor, y situándolo por debajo del primero, por lo que se
estaría destruyendo valor, con una variación de valor de mercado añadido negativa de 50,83 %.
EJEMPLO 2

En la figura 10 se muestra el MVA adicional de Ecopetrol, como se puede observar en los periodos
calculados la empresa creó valor en todos los trimestres. En el análisis se puede observar que en el
último trimestre del 2008 y en el primer trimestre del 2009 el MVA generado fue de 20.738 y 22.989
millones de dólares respectivamente, generando menor valor en comparación con los otros
trimestres, esto debido a la variación que tuvo en los precios de las acciones en un 28% en
comparación con los trimestres anteriores, esto también sujeto al comportamiento del precio del
Crudo que “En promedio, durante lo corrido del año el precio del WTI fue de US$99, 7 por barril; sin
embargo, en el segundo semestre se inició un comportamiento a la baja, al punto que para el mes de
diciembre el promedio fue de US$42,84 por barril”. (informe anual 2008 gestión empresarial
Ecopetrol)
El MVA entre los años 2009 y 2011 tuvo tendencia alcista creando valor a partir de los buenos
precios de la acción pasando de $ 2.140 en marzo de 2009 y $ 4.215 en diciembre del 2011, esto
también sumado a la nueva emisión de acciones que tuvo en el año 2011 pasando de 40.473
millones de acciones a 41.117 generando mayor capital bursátil durante este año.

EJEMPLO 3
La empresa Pacific Rubiales tiene un MVA positivo en los periodos analizados, según muestra la
figura 11; lo cual nos muestra que la empresa está creando valor para sus accionistas. Sin embargo,
el MVA se ve afectado principalmente en los últimos trimestres del 2011, en el cual podemos
observar una curva de decrecimiento. El factor determinante para este comportamiento es que el
precio de las acciones disminuyo en los últimos meses del año 2011 en un 44% en relación con el
precio del cuarto trimestre del 2010.

Compromiso con el valor para el accionista


Las empresas con un alto MVA son atractivas para los inversores, no solo por la mayor probabilidad
de que produzcan rentabilidades positivas, sino también porque es un buen indicador de que tienen
un fuerte liderazgo y un gobierno sólido. El MVA puede interpretarse como la cantidad de riqueza
que la gerencia ha creado para los inversionistas además de su inversión en la compañía. Las
empresas que pueden mantener o aumentar la MVA a lo largo del tiempo generalmente atraen más
inversiones, lo que continúa mejorando la MVA. El MVA puede realmente subestimar el desempeño
de una empresa porque no tiene en cuenta los pagos en efectivo, como los dividendos y las
recompras de acciones, que se hacen a los accionistas. Es posible que el MVA no sea un indicador
confiable del desempeño de la administración durante mercados alcistas fuertes cuando los precios
de las acciones suben en general.
CONCLUSIONES
✔ El MVA es una herramienta que además de ayudar a determinar el valor de una empresa,
sirve de manera significativa a la toma de decisiones gerenciales dirigidas y enfocadas hacia
la creación de valor.
✔ Es un indicador que integra el desempeño operativo y el financiero de una empresa para
determinar el valor de la misma.
✔ Permite tener un conocimiento del rendimiento obtenido por las inversiones realizadas por la
empresa.
✔ Contribuye a que los propietarios actúen bajo la perspectiva de los inversores, accionistas y
clientes, relacionando objetivos dirigidos hacia la generación de utilidades y al incremento del
valor.

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