Integrantes del grupo:

Paula González
Nicolás Sanhueza
Samuel Durán
Jorge Pinto

ANÁLISIS Profesor:
Jorge Berríos

FINANCIERO Magíster en Negocios

Magíster en Gestión Tributaria y
Financiera
Índice de Contenidos
Índice de Tablas ...................................................................................................... 4
Índice de Gráficos ................................................................................................... 5
Índice de Ilustraciones ............................................................................................. 6
1. Resumen ejecutivo ........................................................................................... 1
1.1. Empresa seleccionada ............................................................................ 1
1.2. Principales conclusiones al trabajo ......................................................... 1
1.3. Recomendaciones .................................................................................. 2
1.4. Alcance del trabajo ................................................................................. 3
1.5. Limitaciones al trabajo ............................................................................ 3
2. Análisis del entorno .......................................................................................... 4
2.1. Entorno económico ................................................................................. 4
2.1.1. Economía internacional ....................................................................... 4
2.1.2. Economía nacional .............................................................................. 5
2.2. Entorno político ....................................................................................... 6
2.2.1. Internacional ........................................................................................ 6
2.2.2. Nacional ............................................................................................... 8
2.3. Entorno social y cultural .......................................................................... 9
2.3.1. Educación inicial ................................................................................ 11
2.3.2. Entorno tecnológico ........................................................................... 12
2.3.3. Chile es el país más preparado de América Latina para afrontar
cambios tecnológicos...................................................................................... 12
2.3.4. Talento tecnológico en Chile ............................................................. 13
2.4. Entorno legal y medioambiental ............................................................ 14
2.4.1. Cambios normativos .......................................................................... 17
2.4.1.1. Normas medioambientales y sanitarias .......................................... 17
2.4.1.2. Normas tributarias .......................................................................... 17
2.4.1.3. Normas laborales ........................................................................... 18
2.4.2. Entidades supervisoras ..................................................................... 19
2.5. Entorno laboral...................................................................................... 21
2.5.1. Fuerza laboral chilena ....................................................................... 21
2.5.2. Satisfacción laboral............................................................................ 21
2.5.3. Teletrabajo en Chile........................................................................... 22
2.5.4. Trabajo informal ................................................................................. 22
2.5.5. La igualdad salarial entre hombres y mujeres ................................... 23
1|Página

2.5.6. Reforma laboral ................................................................................. 24

2.5.7. Principales aspectos laborales de AquaChile .................................... 25
2.5.7.1. Capacitación................................................................................... 25
2.5.7.2. Seguridad y trabajadores ............................................................... 25
2.6. El medio ambiente ................................................................................ 27
2.6.1. Servicio de Evaluación Ambiental (SEA) ........................................... 27
2.6.2. Riesgos ambientales ......................................................................... 29
2.6.3. Tratamiento de residuos y riles .......................................................... 30
3. Análisis del sector industrial............................................................................ 31
3.1. Análisis general de la industria ............................................................. 31
3.1.1. La industria del salmón ...................................................................... 31
3.1.2. Competencia...................................................................................... 32
3.1.3. Producción del salmón ...................................................................... 32
3.1.4. Ciclo de producción ........................................................................... 34
3.1.5. Principales mercados de exportación ................................................ 35
3.2. Evolución de la industria ....................................................................... 38
3.2.1. Evolución general de la industria ....................................................... 38
3.2.2. Exportación del salmón ..................................................................... 42
3.3. Identificación y características de la competencia. ............................... 44
3.3.1. Con respecto al salmón y la trucha.................................................... 44
3.3.2. Con respecto a la tilapia .................................................................... 45
3.4. Dimensión de la oferta actual y potencial ............................................. 46
3.5. Análisis estructural del sector industrial ................................................ 50
3.5.1. Amenaza de nuevos competidores.................................................... 50
3.5.1.1. Concentración de la industria ......................................................... 51
3.5.1.2. Barreras legales ............................................................................. 52
3.5.1.3. Barreras tecnológicas ..................................................................... 52
3.5.2. Poder de negociación de los proveedores ......................................... 53
3.5.3. Amenazas de productos y servicios sustitutivos ................................ 54
3.5.4. Poder de negociación de los clientes ................................................ 55
3.5.4.1. Concentración de compradores (clientes) ...................................... 55
3.5.4.2. Existencia de sustitutos .................................................................. 56
3.5.5. Rivalidad entre las empresas............................................................. 57
3.6. Factores críticos de éxito y de ventaja competitiva de la industria ........ 58
2|Página

3.6.1. Los factores críticos de éxito ............................................................. 58

3.6.2. Las ventajas competitivas .................................................................. 59
3.7. Demanda del sector .............................................................................. 60
3.7.1. Mercado objetivo ............................................................................... 60
3.7.1.1. Análisis del mercado objetivo ......................................................... 60
3.7.1.2. Modalidades de comercialización ................................................... 61
3.7.1.3. Tendencias y opciones estratégicas .............................................. 61
3.7.2. Aspectos generales ........................................................................... 62
3.7.2.1. Descripción demográfica ................................................................ 62
3.7.2.2. Tamaño del mercado...................................................................... 63
3.7.2.3. Demografía..................................................................................... 64
3.7.2.3.1. Comportamiento de clientes del mercado ................................... 65
3.7.2.4. Oportunidades y amenazas ............................................................ 66
4. La empresa ..................................................................................................... 67
4.1. Objeto social ......................................................................................... 67
4.2. Constitución de la sociedad .................................................................. 67
4.3. Principales accionistas .......................................................................... 70
4.4. Misión.................................................................................................... 70
4.5. Visión .................................................................................................... 70
4.6. Carta filosófica ...................................................................................... 70
4.6.1. Objetivos ............................................................................................ 71
4.6.2. Compromisos..................................................................................... 72
4.7. Localización .......................................................................................... 72
4.8. Cadena de Valor ................................................................................... 72
4.8.1. Investigación y desarrollo .................................................................. 72
4.8.2. Alimentos ........................................................................................... 73
4.8.3. Cultivo ................................................................................................ 74
4.8.4. Engorda ............................................................................................. 74
4.8.5. Procesamiento ................................................................................... 75
4.8.6. Comercialización ............................................................................... 75
4.9. Objetivos estratégicos de la empresa ................................................... 76
4.10. Estrategias ............................................................................................ 76
4.10.1. Estrategia genérica ........................................................................ 76
4.10.2. Estrategia de crecimiento ............................................................... 77
3|Página

4.10.3. Estrategia competitiva .................................................................... 77

4.11. Factores críticos del éxito y de ventaja competitiva de la empresa ...... 77
4.11.1. Factores críticos de éxito................................................................ 77
4.11.2. Ventaja competitiva ........................................................................ 79
4.12. Fortalezas y debilidades ....................................................................... 80
5. Análisis financiero ........................................................................................... 81
5.1. Objetivos financieros de la empresa ..................................................... 81
5.2. Estrategias financieras .......................................................................... 81
5.2.1. Políticas de inversión ......................................................................... 81
5.2.2. Políticas de financiamiento ................................................................ 82
5.2.3. Políticas de endeudamiento .............................................................. 83
5.3. Estados financieros ............................................................................... 84
5.3.1. Estado de situación ........................................................................... 84
5.3.2. Estado de resultados ......................................................................... 85
5.3.3. Estado de flujo de efectivo ................................................................. 86
5.3.4. Estado de cambio situación patrimonial ............................................ 87
5.3.5. Estado de fuentes y usos esquemático (2 períodos) ......................... 89
5.4. Análisis financiero ................................................................................. 90
5.4.1. Análisis de masas estructurales (Estático – Dinámico) ..................... 90
5.4.2. Análisis de índices (Estático – Dinámico) .......................................... 96
5.4.2.1. Índices de liquidez .......................................................................... 96
5.4.2.2. Índices de endeudamiento ............................................................. 99
5.4.2.3. Índices de rentabilidad.................................................................. 100
5.4.2.4. Cobertura ..................................................................................... 101
5.4.2.5. Valoración .................................................................................... 102
5.4.3. Análisis Dupont ................................................................................ 103
5.4.4. Análisis de apalancamiento operativo y financiero .......................... 104
5.4.4.1. Grado de apalancamiento operativo ............................................ 104
5.4.4.2. Grado de apalancamiento financiero ............................................ 105
5.5. Análisis financiero BAV ....................................................................... 106
5.5.1. Evaluación rentabilidad .................................................................... 107
5.5.2. Evaluación de la administración operativa ....................................... 108
5.5.3. Evaluación de la administración de la inversión .............................. 110
5.5.4. Evaluación de la administración financiera ...................................... 111
4|Página

5.6. Proyecciones financieras .................................................................... 112

5.6.1. Variables relevantes de proyección ................................................. 112
5.6.2. Proyección de estado de resultados ................................................ 116
5.6.3. Valoración de flujos descontados .................................................... 116
6. Conclusiones ................................................................................................ 118
6.1. Respecto de la posición financiera de la empresa .............................. 118
6.2. Respecto al modelo de análisis .......................................................... 119
6.3. Respecto a los aspectos académicos ................................................. 120

Índice de Tablas
Tabla 1: Normas y regulaciones en Chile .............................................................. 17
Tabla 2: Cambio de tasa Reforma Tributaria......................................................... 18
Tabla 3: Tratamiento de residuos .......................................................................... 30
Tabla 4: Tratamiento de riles 2017 ........................................................................ 31
Tabla 5: Evolución producción salmón por especie .............................................. 34
Tabla 6: Mix de exportaciones chilenas por especie ............................................. 35
Tabla 7: Principales mercados de destino en MMUSD FOB ................................. 36
Tabla 8: Principales mercados de destino en Toneladas ...................................... 36
Tabla 9: Evolución general de la industria ............................................................. 42
Tabla 10: Ranking de exportaciones chilenas 2017 .............................................. 43
Tabla 11: Rango de grado de concentración del mercado .................................... 51
Tabla 12: Análisis de concentración de la industria salmonera en Chile ............... 51
Tabla 13: Principales destinos de salmón y trucha ............................................... 55
Tabla 14: Principales accionistas Empresas AquaChile ........................................ 70
Tabla 15: Plantas de procesamiento de salmón AquaChile .................................. 78
Tabla 16: Análisis de masas de activo estático ..................................................... 92
Tabla 17: Análisis de masas de activo dinámico ................................................... 92
Tabla 18: Análisis de masas de pasivos estático .................................................. 94
Tabla 19: Análisis de masas de pasivos dinámico ................................................ 95
Tabla 20: Índices de liquidez estático .................................................................... 97
Tabla 21: Índices de liquidez dinámico .................................................................. 98
Tabla 22: Índices de endeudamiento .................................................................... 99
5|Página

Tabla 23: Índices de rentabilidad......................................................................... 100

Tabla 24: Índices de cobertura ............................................................................ 101
Tabla 25: Índices de valoración ........................................................................... 102
Tabla 26: Análisis Dupont 2012 - 2013 ............................................................... 103
Tabla 27: Análisis Dupont 2014 - 2015 ............................................................... 103
Tabla 28: Análisis Dupont 2016 - 2017 ............................................................... 104
Tabla 29: Índices de rentabilidad - Descomposición del ROE ............................. 107
Tabla 30: Tasas de crecimiento .......................................................................... 108
Tabla 31: Ratios de rentabilidad .......................................................................... 109
Tabla 32: Administración capital de trabajo ......................................................... 110
Tabla 33: Administración de activos de largo plazo ............................................ 111
Tabla 34: Índices de liquidez de corto plazo ....................................................... 111
Tabla 35: Índices de deuda y solvencia a largo plazo ......................................... 112
Tabla 36: Proyección volumen de venta ............................................................. 113
Tabla 37: Proyección precios de venta ............................................................... 114
Tabla 38: Estado de Resultados proyectado ....................................................... 116
Tabla 39: Proyección de flujos descontados ....................................................... 118

Índice de Gráficos
Gráfico 1: Evolución del IPC y el IPC-SAE en Chile................................................ 5
Gráfico 2: Tendencia Tasa de Desempleo en Chile .............................................. 23
Gráfico 3: Evolución Tasa de Desocupación en Chile ........................................... 24
Gráfico 4: Mix exportaciones 2017/2016 ............................................................... 35
Gráfico 5: Principales mercados de destino exportaciones chilenas Toneladas ... 37
Gráfico 6: Principales mercados de destino exportaciones chilenas MMUSD ...... 37
Gráfico 7: Exportaciones chilenas de salmón y trucha Toneladas ........................ 43
Gráfico 8: Comportamiento de exportaciones de salmón y merluza MUSD .......... 54
Gráfico 9: Masas de activos .................................................................................. 91
Gráfico 10: Masas de pasivos ............................................................................... 94
Gráfico 11: Análisis de liquidez ............................................................................. 96
Gráfico 12: Análisis de rentabilidad ..................................................................... 101
6|Página

Gráfico 13: Grado de apalancamiento operativo ................................................. 105

Gráfico 14: Grado de apalancamiento financiero ................................................ 106
Gráfico 15: Proyección de volumen de producción de salmones, truchas y tilapia
............................................................................................................................ 114
Gráfico 16: Proyección precio de venta de Salmones y Trucha – Tilapia, según
datos históricos. .................................................................................................. 115

Índice de Ilustraciones
Ilustración 1: Ciclo productivo del salmón y la trucha ............................................ 34
Ilustración 2: Producción de salmón atlántico por país ......................................... 44
Ilustración 3: Número de compañías de cultivo de salmón por región .................. 45
Ilustración 4: Origen de importaciones de Tilapia .................................................. 46
Ilustración 5: Evolución precio salmón atlántico chileno USD/LB .......................... 47
Ilustración 6: Evolución precio salmón del pacífico y trucha JYP/Kg..................... 48
Ilustración 7: Producción mundial de Tilapia por continente 2015 ......................... 49
Ilustración 8: Producción mundial Tilapia silvestre ................................................ 49
Ilustración 9: Producción mundial Tilapia del Nilo ................................................. 50
Ilustración 10: Análisis de las 5 fuerzas de M. Porter ............................................ 57
1. Resumen ejecutivo
1.1. Empresa seleccionada

Empresas AquaChile S.A., Rut 86.247.400-7, es una Sociedad Anónima abierta, la

cual tiene por objeto importar, exportar, elaborar, producir, criar, engordar,
procesar, transformar, modificar y comercializar, tanto en Chile como en el
exterior, especies de cultivos hidrobiológicos, principalmente salmones, truchas y
tilapia.

La compañía tiene su domicilio en la ciudad de Puerto Montt, sin perjuicio de que

también tiene actividades comerciales en Costa Rica y una filial en Estados
Unidos que se encarga de la distribución y venta al mercado norteamericano.

Sus centros de cultivos de agua mar se encuentran principalmente en las regiones

de Los Lagos y Magallanes.

Actualmente es la segunda empresa más grande a nivel nacional en el sector

industrial de los salmones.

Sus principales mercados son Estados Unidos, Japón, Brasil y Europa.

Con fecha 2018 AquaChile S.A. se abrió a la bolsa de valores de Oslo, Noruega,
con el objetivo estratégico de potenciar sus actividades comerciales.

1.2. Principales conclusiones al trabajo

Con base en la aplicación de modelos y análisis de datos financieros vistos en el

curso de Análisis Financiero, podemos indicar que actualmente la situación
financiera de la entidad se encuentra en niveles normales y con signos positivos
de recuperación, situación que demuestra solvencia de la posición de la empresa
frente al mercado y que la hacen ser un referente a nivel de la industria local. A
2|Página

nivel del entorno, la situación económica internacional podría implicar un cierto

grado de riesgo para las ventas futuras efectuadas al mercado norteamericano,
amenazadas por la guerra económica entre Estados Unidos y China y las barreras
arancelarias impuestas por Estados Unidos como parte de su política
proteccionista.

En términos financieros, la empresa cuenta con buenas políticas de administración

de capital de trabajo, inversión y financiamiento, las que, gracias a los buenos
resultados obtenidos en los últimos años, la empresa espera recuperar en su
totalidad las pérdidas sufridas en el año 2015 y que la llevaron a reestructurar su
deuda financiera e inyectar recursos por parte de los accionistas.

1.3. Recomendaciones

Dentro de los aspectos a mejorar por parte de la empresa, se puede mencionar

una mejora en el nivel de endeudamiento y los flujos necesarios para hacer frente
a las operaciones del negocio, dado principalmente por el largo ciclo de
producción del salmón, el cual tiene un gran impacto en ciclo de caja,
sobrecargado por el fuerte poder de negociación que ejercen los proveedores de
alimento, quienes proveen el principal componente dentro del ciclo de crecimiento
del salmón.

Otro punto a mencionar, es el análisis del rendimiento financiero que le reporta al

grupo el negocio relacionado con la Tilapia, la cual a nivel de segmento sólo ha
reportado pérdidas en los últimos cinco años, las que, si bien son menores a nivel
consolidado, implica subsidiar sus operaciones y entregar financiamiento
necesario para que esta subsista. Por otro lado, esto podría implicar un deterioro
de dicho negocio dada su baja rentabilidad.
3|Página

1.4. Alcance del trabajo

El objetivo de este informe es entregar información relevante de la Compañía

AquaChile S.A., desarrollando un análisis cualitativo y cuantitativo de los estados
financieros de los últimos 6 años, para finalmente realizar una proyección de los
próximos 5 años.

Analizamos también el entorno económico del sector de los salmones tanto

nacional e internacional, realizamos análisis económico, político, legal,
tecnológico, entre otros. Seguido por un análisis del sector industrial, identificando
competidores, oferta y demanda, amenazas y oportunidades, posteriormente
analizamos su comportamiento financiero a través de ratios de liquidez,
endeudamiento y rentabilidad entre otros.

1.5. Limitaciones al trabajo

El acceso a la información se obtuvo de distintas fuentes externas, tales como,

memoria anual de la empresa, estados financieros de la Comisión para el Mercado
Financiero, página web, reportes de sustentabilidad e información de instituciones
adicionales como Sernapesca, Salmón Chile entre otras.

No tuvimos acceso al nivel gerencial de la empresa para conocer sus políticas,

directrices internas y sus proyecciones a futuro del negocio, por lo anterior
nuestros comentarios y observaciones son en base a información externa, la cual
podría no ser exacta o representar fielmente la filosofía de la empresa.
4|Página

2. Análisis del entorno

2.1. Entorno económico
2.1.1. Economía internacional

Desde la perspectiva económica, se pueden identificar diversos factores que han

impactado la estabilidad financiera a nivel mundial, destacando dentro de lo más
relevante y actual la actual guerra comercial entre EE.UU. y China. Respecto a
ello, destacan medidas proteccionistas a través de aranceles por parte de Estados
Unidos, lo que incrementa el riesgo en la relación comercial entre estos dos
países. Ante tal situación, sería poco probable una recuperación económica global
y en el mediano plazo también se verían afectadas variables financieras en Chile.

En base a lo anterior, se esperan repercusiones a la economía chilena,

considerando el elevado porcentaje de exportaciones sobre el PIB a ambos países
(cercano al 25% nominal), el cual además se dirige principalmente a las
economías afectadas (en torno a 27% a China y 13% a EE.UU.), totalizando cerca
de un 40% del total de exportaciones nominales, y con una posible alza al
aumento del costo financiamiento en Chile, la mayor repercusión podría sentirse
en la economía chilena por la industria minera, específicamente el cobre el cual
presentó el año 2017 su mejor alza anual respecto a los últimos siete años. El
valor del cobre se proyecta estimando la demanda futura de su principal
demandante China, la cual está ligada a su crecimiento económico. Actualmente,
la baja de su precio se da por factores de incertidumbre y por la escalada del
precio del dólar, impulsando a la baja el precio de las materias primas. Por ende,
un efecto dominó de seguir a la baja el metal rojo, significaría para Chile un freno a
la economía y una menor inversión en la industria minera afectando a otros
sectores.
5|Página

2.1.2. Economía nacional

El aumento de la tasa de interés referencial en el mes de junio, ha sido una opción

meditada por el consejo del Banco Central de Chile, posibilidad no considerada en
los últimos dos años, medida supuesta por algunos especialistas como prematura,
entendiendo que el país no ha presentado un crecimiento significativo los últimos
años y la inversión está en una etapa inicial.

La inflación en Chile, en los últimos 12 meses alcanzaría el 2.6%, dentro del rango
tolerable según lo estimado por el banco central de 2% a 4% para este 2018. Se
consolida, además, con un aumento de 0,3% en mayo y 0,2 % en junio,
determinadas por el aumento del valor internacional de los combustibles y la
depreciación de la moneda local. El peso chileno acumuló una baja de 3,44%
frente al dólar junio, influenciado por el alza de la divisa global y las tensiones
entre EE.UU. y China.

Gráfico 1: Evolución del IPC y el IPC-SAE en Chile

6|Página

Por otro lado, el producto interno bruto de Chile presenta un alza de 1,2% en el
primer trimestre del 2018, lo que representa una tasa de 5 décimas mayor que el
cuarto trimestre del año anterior de 0,7%.

2.2. Entorno político

2.2.1. Internacional

La política internacional se ha visto agitada en el transcurso del 2018, si bien

continúan acontecimientos como la guerra en Siria, atentados terroristas y
armamento nuclear de países como Corea del Norte e Irán, existe una
reconfiguración de poderes globales, pugnas entre países y regiones, y se agudiza
el poder de actores no gubernamentales. En el escenario mundial, sin embargo,
existe una repetitiva y acalorada discusión a nivel mundial sobre la migración. Por
ejemplo, la canciller alemana, Ángela Merkel, ha presentado una baja en la
aprobación de su país por el efecto directo de los inmigrantes que recibe
constantemente Alemania y la imposición de cuotas de refugiados por parte de
todos los países que componen la UE, que de igual forma ha afectado a dicho
país. Por otro lado, la debilidad del partido socialdemócrata, liderado por Merkel,
ha generado una desestabilidad política dentro de dicho país y a su vez ha
impactado a toda Europa. En cuanto a las recientes elecciones de Italia, se ha
instalado un partido de derecha con una política contraria a la inmigración, la
negativa de recibir refugiados que llegan en barcazas ha manifestado que la
política migratoria el punto de inflexión en la EU. Ante ello, se celebró una cumbre
en Bruselas, durante el mes de junio, con el ánimo de establecer acuerdos de
cuotas de refugiados, sin embargo, ya existen países, como Italia y Austria, que
han sido enfáticos en aseverar que no recibirán más inmigrantes.

Por su lado, EE.UU. y su política exterior, también impactan de forma global, la

imposición de un muro con México, la restricción de asilo a indocumentados que
entran ilegales en las fronteras del país, las reformas presentadas a los llamados
dreamers y los cambios a las leyes de ingreso al país norteamericano han
7|Página

terminado separando a niños de sus padres ilegales, han suscitado diversas

reacciones de países que consideran que estas acciones atentan contra los
derechos humanos. Sin embargo, el presidente Trump recuerda que fueron esas
promesas las que lo llevaron a ser presidente de la principal potencia mundial.

Por su parte, las relaciones entre Donald Trump y su par Kim Jon Un, líder de
Corea del Norte, tiene al mundo en vilo, entendiendo la modernización y desarrollo
de armas nucleares potenciales, por parte de este último, lo que mantendrá altas
expectativas, si se considera que, técnicamente, Corea del Norte aún está en
guerra con EE.UU.

Desde la UE, aún quedan vestigios de molestia por la salida de EE.UU. del
acuerdo climático de Paris, por el abandono del acuerdo nuclear con Irán y las
medidas proteccionistas que ha impulsado la política norteamericana, ya no sólo
con China, sino además con la UE y su postura dudosa sobre el TLCAN con sus
vecinos México y Canadá. La gran duda presente será que, una vez tomadas y
ejecutadas estas medidas de proteccionismo, hemos de esperar la reacción de los
piases perjudicados, lo cual probablemente cambiaría las reglas del juego y
caducarían los tratados de libre comercio a nivel mundial que han regido por
tantos años. La cumbre del G7, próxima a realizarse en Canadá, entregará
mayores detalles de cuan profundos serán los cambios respecto a política
internacional de la mayor economía mundial y sus aliados.

En cuanto a la crisis humanitaria en Venezuela, esta se agudiza después de 5

años de la llegada de Nicolás Maduro al poder, en conjunto con las fuerzas
militares del país, con lo que los efectos económicos no se han dejado esperar; el
principal activo del país está sumergido en una burbuja petrolera que ha llevado al
país latinoamericano a tener la producción más baja del crudo en sus últimos 20
años, principal fuente de financiamiento fiscal, una crisis institucional donde la
asamblea constituyente ha sido intervenida por la dictadura de Nicolás Maduro. La
inestabilidad social, territorial y política, ha calado hondo con la migración de más
8|Página

de 4 millones de venezolanos, perdiendo especialistas médicos, profesionales y

dejando al país sin mano de obra. Por el momento, todo el mundo mira con ojos
de preocupación la situación en decadencia del país y cuyas sanciones
económicas, impuestas por EE.UU., dificultan el acceso a efectivo del gobierno
venezolano y la declaración de default frente a acreedores internacionales, tiene al
país sumergido en una súper inflación que produce niveles extremos de pobreza,
dificultad para acceder a servicios básicos y alimentos, con lo cual ha sido la
población venezolana la que ha pagado las mayores consecuencias.

En cuanto al resto de Latinoamérica, la tendencia política hacia la derecha, ha

marcado las últimas elecciones presidenciales del continente, a excepción de
México, que en la reciente disputa presidencial dio como electo a un candidato de
izquierda. Actualmente, se suman a este cambio en dirección países como Chile,
Colombia, Argentina. Una de las razones más probables, son los casos de
corrupción en toda América Latina, como por ejemplo con el caso de la empresa
Odebrecht, que ha salpicado a la mayoría de los países latinoamericanos y la
disminución en la credibilidad de los partidos izquierdistas que han gobernado esta
última década.

2.2.2. Nacional

Actualmente en el ámbito político en Chile, la última encuesta Adimark ha

mostrado que un 54% de la población aprueba el gobierno del Presidente
Sebastián Piñera, recién asumido en marzo de este año y cuya desaprobación
alcanza un 30%, lo cual da como resultado un aumento en ambas variables. Por
otro lado, la población ha mostrado respaldo al nuevo gobierno, lo que, sin
embargo, han hecho eco algunos casos de nepotismo por parte de los grupos más
cercanos al presidente y, ante eso, se firmó proyecto de ley de integridad pública
que regula el nepotismo y los conflictos de interés.
9|Página

Por su parte, el gobierno actualmente ha efectuado los esfuerzos por que los
riesgos de los cambios internacionales no tengan un mayor impacto en la
economía nacional, principalmente lo relacionado con las relaciones entre Estados
Unidos y China, considerando la importancia para la producción chilena que tienen
estos dos países, en términos de exportación de productos y minerales como el
cobre. La situación comentada anteriormente, puede impactar al crecimiento de la
economía local, la cual fue proyectada por el Ministerio de Hacienda en orden del
3,8% para este 2018, pero algunos analistas y sectores del comercio, indican que
la situación actual impactará el crecimiento haciendo que esta disminuya de lo
esperado a un 1,8%, 2 puntos menos a lo estimado por el gobierno1.

En cuanto a la inmigración, actualmente ha contribuido al incremento de los

ingresos, alcanzando los MUS$490.000 anuales por concepto de impuesto a la
renta y su aporte ha significado mucho más que lo que el estado gasta por ellos.

2.3. Entorno social y cultural

De acuerdo a la Ley N° 20.530, al Ministerio de Desarrollo Social le corresponde

colaborar con el Presidente de la República en el diseño y aplicación de políticas,
planes, y programas en materia de equidad y/o desarrollo social, especialmente
aquellas destinadas a erradicar la pobreza y brindar protección social a las
personas o grupos vulnerables, promoviendo la movilidad e integración social y la
participación con igualdad de oportunidades en la vida nacional.

También existen organismos privados que ayudan al Estado como, por ejemplo, el
Hogar de Cristo que dio a conocer como todos los años, una nueva versión de la
“Matriz de Inclusión Social2”, informe que año a año busca recoger los diversos
índices respecto de la pobreza en Chile, con el objetivo de caracterizarla y

1
Fuente: https://www.latercera.com/pulso/noticia/guerra-comercial-cpc-advierte-impacto-crecimiento-
chile-podria-relevante/250554/
2
Fuente: Informe Matriz de Inclusión Social - http://www.hogardecristo.cl/wp-
content/uploads/2018/04/Matriz-de-Inclusi%C3%B3n.pdf
10 | P á g i n a

localizarla. El texto, que fue presentado en un simbólico acto que incluyó

testimonios de hombres y mujeres afectados por la vulnerabilidad, ya fue
entregado al ministro de Desarrollo Social, Alfredo Moreno.

Entre las áreas que abordó el estudio se cuenta la cobertura de atención para las
personas en situación de calle, las cuales, según indica el trabajo elaborado con
cifras entregadas por instituciones públicas, corresponden a 12.255 a lo largo del
país.

Uno de los aspectos que exploró el Hogar de Cristo fue el alcance de los
programas destinados a entregar soluciones residenciales básicas, es decir,
medidas paliativas para que personas en situación de calle puedan pernoctar.
Esto, considerando tanto los planes administrados por el Estado o por
instituciones de la sociedad civil.

Según el texto, la cobertura total a nivel nacional en esta área solo alcanza para
1.949 de las más de 12 mil.

Así, respecto de las zonas del país donde existen mayores carencias en la materia
se cuentan las regiones de Tarapacá, Antofagasta y Metropolitana. En este último
caso, existe cobertura para 566 de las 5.729 personas en situación de calle que
viven en la capital, dando cuenta de una brecha del 90%.

Otra de las áreas que analizó el estudio se centra en la implementación de

programas dedicados a soluciones residenciales integrales, ítem donde las cifras
son aún más deficientes. Según la Matriz de Inclusión Social, existen nueve
regiones del país donde existe una brecha del 100%, es decir, que no cuentan con
ningún tipo de programa público o privado destinado a resolver de manera
permanente problemáticas vinculadas a la condición de calle, incluyendo, por
ejemplo, atención psicosocial y soluciones habitacionales.
11 | P á g i n a

Entre estas se cuentan las regiones de Arica y Parinacota, Tarapacá, Antofagasta,

Atacama, Coquimbo, Maule, Los Ríos, Aysén y Magallanes. La brecha nacional
para esta área corresponde a 97%. Esto se traduce en una cobertura para solo
390 personas.

2.3.1. Educación inicial

Actualmente, el alcance de los programas destinados a la educación inicial,

considera a menores de entre 0 y 4 años que pertenecen a segmentos
vulnerables. Según el informe, en Chile existe un total de 93.572 niños con estas
características. La cobertura nacional de jardines infantiles y salas cuna tiene
capacidad solo para 31.981, dejando con esto una brecha de un 66% 3.

En relación a la distribución de la cobertura en las diferentes zonas del país, el

documento señala que las regiones donde existe una menor cobertura respecto de
la población de menores son Atacama, con una brecha del 73%; Arica y
Parinacota, 75%; y Los Lagos, con un 78%. En esta última región en la existe
cobertura para 1.215 niños, mientras que la población total de ese segmento
corresponde a 5.650.

En paralelo, en materia de inclusión laboral, el informe indica que las zonas donde
existe menor cobertura son las regiones de La Araucanía, Coquimbo y Los Ríos.
En términos nacionales, el total de desocupados mayores de 18 años en situación
de pobreza corresponden a 284.572, mientras que los programas pueden
absorber solo a 154.5984.

3
Fuente: http://www.economiaynegocios.cl/noticias/noticias.asp?id=462164
4
Fuente: Informe Matriz de Inclusión Social efectuado por el Hogar de Cristo.
12 | P á g i n a

2.3.2. Entorno tecnológico

Sin desconocer la necesidad de incrementar de manera responsable y gradual la

inversión pública en ciencia, tecnología e innovación, según señalan documentos
oficiales de la OCDE, nuestro talón de Aquiles está en la poca inversión y poca
participación del sector privado. Los principales impulsores de inversión en I+D en
los países OCDE no son la academia ni el estado, son las empresas, negocios e
industrias nacionales que contribuyen a las actividades de investigación con
recursos que ascienden, en promedio, a un 1,48% del PIB, más del doble que el
promedio de la inversión pública. Por diversas razones, la economía chilena nunca
logró tomar un camino de industrialización vigorosa en ningún sector que pudiera
aportar significativamente a la I+D nacional (tecnológico, farmacéutico, informático,
militar, manufacturero, etc.), sino que se optó por hacer crecer el producto interno
bruto mediante la extracción y venta de commodities, utilizando principalmente
tecnología importada. Tampoco fomentamos efectiva y oportunamente la
instalación de inversión extranjera con un componente importante de
investigación, lo que ha derivado en un rezago histórico del aporte privado a la
inversión nacional en I+D. En Cifras de la OCDE, este alcanzó apenas un 0,13%
del PIB en 2015; once veces menos que el promedio de los países de la
organización, una brecha mucho más dramática que en inversión pública.

2.3.3. Chile es el país más preparado de América Latina para afrontar cambios
tecnológicos5

De acuerdo al Índice de Competitividad Global de Talento 2017 realizado por la

consultora de empleo Adecco junto a Human Capital Leadership Institute (Asia) y
The Business School for the World, Chile es el país más preparado de América
Latina para afrontar cambios tecnológicos que implicarán nuevas formas de

5
Fuente: http://noticias.universia.cl/educacion/noticia/2017/05/18/1152445/chile-pais-preparado-america-
latina-afrontar-cambios-tecnologicos.html
13 | P á g i n a

trabajo, debido a la disminución de costos, la innovación y las modificaciones

sociales, legales y fiscales que se impondrán en el mundo.

Se tiende a pensar el empleo del futuro como la automatización de trabajos que

actualmente son realizados por personas, pero las implicaciones abarcan otras
vertientes como la necesidad de educar profesionales altamente cualificados o
comprender las transformaciones sociales derivadas de los cambios tecnológicos.
La conectividad, por ejemplo, será una característica predominante en las nuevas
formas de producir y traerá consigo mayor flexibilidad en las tareas. La
colaboración será cada vez más requerida porque se manejarán equipos
especializados e interdisciplinarios.

La mayor problemática a la cual se enfrentan las naciones, es el desajuste entre la

capacitación que ofrece la universidad y las demandas reales del mercado. Se
deberá fomentar un espíritu empresarial, agilidad en el aprendizaje y facilidad para
movilizarse de un trabajo a otra desde las instituciones educativas. La vocación
profesional será la clave del proceso, junto con las mejoras en la protección social
y las políticas de mercado.

2.3.4. Talento tecnológico en Chile

Aunque las primeras posiciones del Índice de Competitividad Global siguen siendo
dominio de los países desarrollados con altos ingresos, Chile se consagró como el
país más preparado de América Latina para afrontar las nuevas modalidades de
trabajo a partir de los cambios tecnológicos. Ocupa el lugar 34 a nivel mundial y
mantiene su atracción hacia los profesionales extranjeros que materializan en
Chile sus aspiraciones laborales compensadas con un buen nivel de vida según
los estándares regionales.
14 | P á g i n a

2.4. Entorno legal y medioambiental

A continuación, se presenta el detalle de las leyes, normas y regulaciones

establecidas y aplicables al sector y la industria salmonera a nivel nacional6.

Norma Descripción
Marco regulatorio general
Código Civil Este cuerpo legal regula las materias
jurídicas civiles en Chile, establece
definiciones básicas para el actuar civil
de las personas, principalmente sobre
las obligaciones, contratos, donaciones,
dominio de los bienes, entre otros.
Código de Comercio Este cuerpo legal regula los actos de
comercio, las obligaciones de los
comerciantes, contabilidad, contratos
mercantiles en general (compraventa,
permuta, préstamos, sociedades, entre
otros.), comercio marítimo.
Código Tributario Establece las disposiciones generales
sobre fiscalización, derechos de los
contribuyentes, declaraciones y plazos
de pago, infracciones y sanciones, entre
otros.
Código Laboral Establece las normas y regulaciones
sobre el vínculo existente entre los
trabajadores, contratos individuales,
reglamento interno, capacitación del
personal, subcontratación, protección a

6
Fuente: Reporte de Sustentabilidad de Empresas AquaChile, año 2017.
15 | P á g i n a

los trabajadores, organizaciones

sindicales, entre otras.
Código Sanitario Establece las normas y regulaciones
sobre el manejo de la higiene, seguridad
del ambiente y regulación de los
establecimientos destinados a la
fabricación, producción, envase,
almacenamiento y distribución de
alimentos y de los mataderos y
frigoríficos públicos o particulares.
Marco regulatorio específico de la industria
Ley 18.982 de pesca y acuicultura y Establece el marco legal para la
sus modificaciones: importación de recursos hidrobiológicos,
 DS 430, año 1992 acceso a áreas para la acuicultura,
 Ley 20.091, año 2006 concesiones, condiciones ambientales y
 Ley 20.434, año 2010 sanitarias para su ejercicio, reglas para
 Ley 20.597, año 2012 realizar acuicultura con fines científicos u
 Ley 20.657, año 2013 ornamentales, infracciones y sistema
 Ley 20.825, año 2015 sancionatorio.
DS 550, año 1992 Reglamento sobre Limitación de áreas
de las Concesiones y Autorizaciones de
Acuicultura.
DS 290, año 1993. Actualizado por DS Reglamento sobre Limitación de áreas
171, año 2014. de las Concesiones y Autorizaciones de
Acuicultura.
DS 499, año 1994 Reglamento de Registro Nacional de
Acuicultura
DS 113, año 2013 Reglamento de Registro Público de
Concesiones de Acuicultura
DS 383, año 2007 Reglamento que fija los niveles mínimos
de operación por especie y por área.
16 | P á g i n a

DS 171, año 2014 Reglamento de Concesiones de

Acuicultura
DS 2, año 2005. Sustituye Reglamento Reglamento sobre Concesiones
sobre Concesiones Marítimas, fijado Marítimas.
por DS 660 del año 1988.
Regulación Sanitaria
DS 319, año 2001 del Ministerio de Reglamento sobre las medidas de
Economía. Modificado por el DS 74 del protección, control y erradicación de las
año 2016 y DS 186 del año 2015. enfermedades de alto riesgo para las
especies hidrobiológicas.
DS 45, año 2015 Modifica DS 319 año 2001
DS 46, año 2015 Modifica DS 49, año 2006, Reglamento
de Centros de Acopio y Centros de
Faenamiento.
Regulación Medioambiental
DS 320, año 2001 del Ministerio de Reglamento Ambiental para la
Economía. acuicultura (Actualizado DS 7-2016)
DS 345, año 2005 Reglamento sobre Plagas
Hidrobiológicas. (Actualizado DS 239 –
2010)
DS 20, año 2015 Modifica Reglamento Ambiental para la
Acuicultura. Deja sin efecto el DS Nª
159-2014.
DS 129, año 2013 Reglamento para la Entrega de
Información de Pesca y Acuicultura y
acreditación de origen. Deja sin efecto
DS 464 – 1995. (F.D.O. 18-12-2013).
Regulación tributaria
DL 824, sobre impuesto a la renta En materia tributaria, dictamina las
normas aplicables sobre la tributación de
17 | P á g i n a

empresas y personas en Chile.

DL 825, sobre impuesto a las ventas y Esta norma establece los impuestos
servicios aplicables a las transacciones
comerciales en Chile sobre ventas y
servicios.
DL 3.063, sobre rentas municipales Establece las rentas que perciben las
municipalidades por el desarrollo de
actividades económicas, dentro del país.
Tabla 1: Normas y regulaciones en Chile

2.4.1. Cambios normativos

2.4.1.1. Normas medioambientales y sanitarias

Durante el periodo 2017, se han adoptado las siguientes modificaciones aplicables

a la industria, en temas relacionados con fijación de densidades de cultivo,
programas sanitarios para la región de Magallanes y la Antártica Chilena y control
y vigilancia de “caligidosis7”. Lo anterior, mediante el DS 216, del 5 de agosto de
2017, la Resolución Exenta Nº 3471 de la Subsecretaría de Pesca, Resolución
Exenta Nº 6246, publicada el 27 de diciembre de 2017 y la Resolución Exenta Nª
4151, publicada el 29 de septiembre de 2017.

2.4.1.2. Normas tributarias8

Durante el periodo 2014, se publicó la ley de reforma tributaria Nº 20.780, que

incorpora cambios sobre el sistema impositivo del país, la cual fue modificada
posteriormente por la ley Nº 20.899 del 8 de febrero de 2016, que simplifica el

7
Micro crustáceo parásito que afecta tanto a los salmones en cultivo en el hemisferio norte como en el sur
de Chile, especialmente en la Región de Los Lagos. Fuente:
http://www.terram.cl/descargar/recursos_naturales/salmonicultura/minuta/Minuta-El-piojo-del-salmon-
caligus-Sp.-en-la-salmonicultura-chilena.pdf
8
Fuente: http://www.sii.cl/portales/reforma_tributaria/difusiondr_rt_07016.pdf
18 | P á g i n a

sistema de tributación incorporado en la reforma tributaria. Los principales

objetivos son:

 Simplificar el sistema de tributación a la renta, perfeccionando los

regímenes tributarios: 14 ter, Renta atribuida y Sistema Semi integrado.

 Simplificar y perfeccionar otras disposiciones tributarias, como: liberar del

impuesto al valor agregado a ciertas operaciones y perfeccionar algunas
disposiciones del Código Tributario, como la vigencia y ámbito de aplicación
de la Norma General Anti Elusión.

Por otro lado, en cuanto a las tasas de impuesto a la renta modificadas por la
reforma tributaria, estas sufrieron los siguientes cambios:

Año Renta Sistema parcialmente

atribuida integrado
2014 21% 21%
2015 22,5% 22,5%
2016 24% 24%
2017 25% 25,5%
2018 25% 27%
Tabla 2: Cambio de tasa Reforma Tributaria

Las tasas indicadas anteriormente, han sido adoptadas por la Sociedad por medio
de la aplicación del sistema parcialmente integrado al cual se encuentra sujeta.

2.4.1.3. Normas laborales

Durante el año 2016, se publica la ley N° 20.940 que moderniza el sistema de

relaciones laborales, introduciendo modificaciones al Código del Trabajo, también
denominada Reforma Laboral.
19 | P á g i n a

Los cambios más importantes introducidos por medio de esta ley, son9:

 Ampliación de la cobertura de la negociación colectiva

 Coexistencia entre sindicatos y grupos negociadores
 Beneficios negociados por el sindicato
 Derecho a información de los sindicatos
 Modificación del procedimiento de negociación colectiva reglada
 La huelga
 Pacto sobre condiciones especiales de trabajo
 Sindicatos inter-empresas

Los cambios indicados anteriormente, impactan en las relaciones con los

sindicatos de la Sociedad, ampliando el espectro de la información que deben
compartir con estos, las condiciones de trabajo y las negociaciones colectivas.

2.4.2. Entidades supervisoras

La Sociedad, por ser una Sociedad Anónima constituida en Chile, se encuentra

bajo la supervisión, en los ámbitos sanitarios, ambientales, legales, laborales y
tributarios, por las siguientes entidades:

 Comisión para el Mercado Financiero (Ex SVS), que se encarga de la

supervisión de las entidades emisoras de valores, Sociedades Anónimas
abiertas, mercado de seguros y otras entidades establecidas por ley10.

 Superintendencia de Medioambiente (SMA), que se encarga de la supervisión

del cumplimiento de las normas ambientales, a través de fiscalización
estratégica sobre el cumplimiento de Resoluciones de Calificación Ambiental

9
Fuente:
https://www.pwc.com/cl/es/publicaciones/assets/boletin_laboral/2016/Septiembre/10min_Especial_Refor
ma_Laboral_septiembre_2016.pdf
10
Fuente: http://www.cmfchile.cl/portal/principal/605/w3-propertyvalue-25539.html
20 | P á g i n a

(RCA), Normas de Calidad y Emisión, Planes de Prevención y/o

Descontaminación, Planes de Manejo de la ley Nº 19.300, entre otros11.

 Servicio Nacional de Pesca y Acuicultura (Sernapesca), que se encarga de la

aplicación de la normativa sanitaria, ambiental y operacional que rige las
actividades de acuicultura, tanto en aguas marítimas como terrestres, por
medio del monitoreo, análisis y la emisión de informes técnicos en aquellas
materias relacionadas al desarrollo de las actividades de acuicultura desde el
punto de vista sanitario y ambiental, además de proponer acciones orientadas
a propiciar el desarrollo armónico de la actividad12.

 Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO), que se encarga de regular

el cumplimiento de la normativa relativa a seguridad social13.

 Dirección del trabajo, que se encarga de velar por el cumplimiento de la

legislación laboral, previsional y de seguridad y salud en el trabajo y promover
el ejercicio pleno de la libertad sindical, fomentando el diálogo social,
fortaleciendo sistemas de prevención y solución alternativa de conflictos14.

 Servicio de impuestos internos (SII), que se encarga del cumplimiento de las

obligaciones tributarias de los contribuyentes, a través de la fiscalización con
apego a la legalidad vigente y facilitando el cumplimiento de la ley15.

 Fiscalía Nacional Económica (FNE), que se encarga de defender y promover la

libre competencia en todos los mercados o sectores productivos de la
economía chilena (DL 211)16.

11
Fuente: http://www.sma.gob.cl/index.php/quienes-somos/que-hacemos
12
Fuente: http://www.sernapesca.cl/area-trabajo/acuicultura
13
Fuente: http://www.suseso.cl/601/w3-propertyvalue-10381.html
14
Fuente: http://www.dt.gob.cl/portal/1626/w3-propertyvalue-81298.html
15
Fuente: http://www.sii.cl/sobre_el_sii/mision.html
16
Fuente: http://www.fne.gob.cl/nosotros/fne/
21 | P á g i n a

2.5. Entorno laboral

2.5.1. Fuerza laboral chilena

Chile tiene uno de los porcentajes más bajos de participación laboral femenina de
la región (alrededor del 50%), muy distinto en comparación con los países de la
OCDE. Pero con el correr de los años algo ha cambiado, porque este indicador
llegó a 48,9% en el último trimestre móvil agosto-octubre (2017), el nivel más alto
desde al menos 2010, según el reporte del Instituto Nacional de Estadísticas
(INE). Por lo tanto, casi el 50% de las mujeres en edad de trabajar tienen un
empleo o está en busca de él.

Las cifras del Censo 2017 dan cuenta de una preocupante realidad en el país,
dado el importante crecimiento que han tenido las cifras de adultos mayores que
se encuentran aun trabajando, a pesar de estar en edad suficiente para iniciar el
merecido descanso. La cifra llega a los 1.3 millones de adultos mayores que son
parte de la fuerza laboral chilena.

Los datos de la estadística nacional son contundentes: hubo un alza en el número

de personas empleadas en este segmento etario, pasando desde 699.405 en
2010 a 1.322.151, lo que significa un aumento de 89%.

2.5.2. Satisfacción laboral

En Chile, la satisfacción laboral alcanza 73% de trabajadores a gusto con su

actual empleador, pero las compañías están haciendo cada vez más esfuerzos por
mantener motivados y comprometidos a sus empleados, por lo tanto, ir mejorando
poco a poco el índice de satisfacción era un hecho que se iba a dar de manera
natural. Incluso, desde hace algún tiempo las empresas dejaron de invertir solo en
captar y fidelizar clientes y comenzaron a destinar recursos en employer branding,
es decir, en programas para atraer y retener a sus trabajadores, tanto a los
actuales como a los que están por venir.
22 | P á g i n a

2.5.3. Teletrabajo en Chile

El concepto de lo que entendemos por trabajo está adquiriendo nuevos

significados y muy acordes a los tiempos de la era digital. Esto se refleja en el
teletrabajo o trabajo a distancia, modalidad que está tomando cada vez más
fuerza en el mercado laboral chileno.

Uno de los pioneros en instalar esta práctica fue el Instituto Nacional de Propiedad
Industrial (Inapi), gracias a la Ley 20.971 que en 2016 introdujo innovaciones en
materia de empleo público en Chile.

Esta normativa, faculta al director nacional de la entidad para eximir del control
horario a hasta un 10% de la dotación total del personal del servicio, para que así
puedan realizar sus labores fuera de las dependencias de la institución. Gracias a
la normativa, 17 trabajadores del Inapi comenzaron a teletrabajar desde marzo del
2017.

2.5.4. Trabajo informal

Las recientes cifras entregadas por el INE respecto a que 2,5 millones de
personas trabajan en un empleo informal en Chile son, sin duda, una mala y
preocupante señal en materia de protección y seguridad social, y una amenaza
cierta para nuestra economía.

La Ley 20.123 que le da un marco normativo a las Empresas de Servicios

Transitorios (EST) apunta, justamente, a combatir y regularizar las relaciones
informales de trabajo, ya que en este modelo se pagan íntegramente las
cotizaciones previsionales y el sistema de Salud (Fonasa o Isapre) al igual como
en cualquier empleo con contrato formal de trabajo. Es decir, queda cubierta la
seguridad social esencial que requiere un trabajador.
23 | P á g i n a

2.5.5. La igualdad salarial entre hombres y mujeres17

Chile es uno de los países donde existe una mayor diferencia salarial entre
hombres y mujeres, según la Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económicos (OCDE), con una brecha salarial de 21,1%. El promedio del bloque es
de 14,3%.

La situación laboral en Chile para el período 2013 – 2017 muestra un aumento en

la tasa de desempleo, pasando de un 5,98% a un 6,64% respectivamente.

Tasa de desempleo anual

6,80

6,60

6,40

6,20

6,00

5,80

5,60
Tasa de desmpleo anual
2013 2014 2015 2016 2017

Gráfico 2: Tendencia Tasa de Desempleo en Chile

17
Fuente: http://www2.latercera.com/noticia/ocde-chile-quinto-pais-mayor-brecha-salarial-genero/
24 | P á g i n a

Evolución tasa desocupación (%)

8,5
Tasa de desocupación

8,0
7,5
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0

Desocupación total Desocupacion hombres Desocupación mujeres

Gráfico 3: Evolución Tasa de Desocupación en Chile

2.5.6. Reforma laboral

Durante el año 2017 comienza a regir la nueva Ley de relaciones laborales en

Chile que fue promulgada en agosto del año 2016.

Dentro de los cambios más significativos que impulsó la Reforma Laboral fue
precisamente el fortalecimiento de los sindicatos e incide en la forma cómo éstos
se relacionarán con los empleadores.

Otros cambios relevantes son el establecimiento del último contrato colectivo

vigente como piso para la negociación, la ampliación del catálogo de conductas
que se califican como prácticas antisindicales y la mayor regulación de la
obligación de los empleadores de entregar información a los sindicatos para que
éstos preparen la negociación colectiva, unida a la posibilidad de exigir
administrativa y judicialmente el cumplimiento de esa obligación.
25 | P á g i n a

2.5.7. Principales aspectos laborales de AquaChile

2.5.7.1. Capacitación

La Sociedad tiene un plan formal de capacitación a sus trabajadores, Durante el

2017 un total de 2.400 trabajadores participaron en capacitaciones, las que
estuvieron enfocadas en cursos de carácter normativo, los que concentraron un
49,8% del total de las 63.896 horas de capacitación. Otros cursos que se
realizaron estuvieron relacionados con temas de certificaciones, competencias
laborales y seguridad y salud ocupacional. Entre los cursos realizados destacan:

 Buenas Prácticas de Manufactura (BPM): Curso de carácter normativo

fiscalizado por Sernapesca que se realiza de manera anual en las plantas de
procesos y al que asistieron 1.712 personas.

 Procedimientos Operacionales de Saneamiento (POS): Curso de carácter

normativo, en el que participaron 1.512 trabajadores de plantas de procesos.

 Vida Sana: Curso de competencia laboral al que asistieron 260 trabajadores de

la planta Cardonal.

 Prevención de Riesgos Laborales: Curso de Seguridad y Salud Ocupacional

realizado a 623 trabajadores de plantas de procesos.

2.5.7.2. Seguridad y trabajadores

Durante el año 2017, la gestión de seguridad y salud ocupacional se focalizó en

controlar y eliminar condiciones de riesgo crítico y reforzar el cambio conductual
mediante campañas y capacitaciones orientadas en la prevención de accidentes, y
en la formación de los monitores en seguridad y salud ocupacional.
26 | P á g i n a

En materia de salud ocupacional, la compañía realiza rotación de puestos de

trabajo, rutinas guiadas de ejercicios compensatorios (pausas saludables) y
entrenamiento en actividades más riesgosas.

La Sociedad cuenta con un programa de Gestión de Seguridad y Salud

Ocupacional basado en un proceso sistemático de trabajo en las operaciones de
la empresa, además de un reglamento especial para empresas contratistas y
subcontratistas, considerando que la protección de la vida de quienes trabajan en
la compañía es un eje central y transversal de la gestión. Dentro de las principales
iniciativas desarrolladas se encuentran:

 Mejorar la comunicación preventiva en la organización, donde la jefatura tiene

contacto directo en terreno con los trabajadores, desarrollando prácticas
seguras de trabajo, sobre la base del valor de la seguridad para todos quienes
forman la empresa y como centro de la operación. Hay reconocimiento a los
desempeños destacados en esta materia.

 Fomentar el liderazgo en seguridad y salud ocupacional. Esto involucra situar

la seguridad como parte de la toma de decisiones, disminuyendo los riesgos
desde el origen, incorporando las lecciones aprendidas, simplificando y
mejorando procesos.

 Desarrollar la cultura preventiva, por intermedio de la formación de los

trabajadores en torno a la máxima de que un trabajo seguro es un trabajo bien
hecho, basado en el cumplimiento de los procedimientos y las reglas vitales de
seguridad, fortaleciendo a su vez la gestión de los Comités Paritarios de
Higiene y Seguridad.

 Proporcionar ambientes de trabajo seguros, así como los equipos y

herramientas necesarias para que realicen sus labores de manera saludable y
segura, a través de la implementación de procesos continuos de identificación
27 | P á g i n a

de peligros y de la gestión de incidentes en todas las unidades productivas,

con el fin de comunicar de manera oportuna las medidas a implementar y así
evitar que incidentes se repitan en cualquier instalación de la compañía.

2.6. El medio ambiente

De acuerdo con la normativa vigente y las políticas empresariales, el cuidado del

medio ambiente debe ser un pilar fundamental, por lo que se hace imprescindible
conocer el marco regulatorio que existe en el país para este tipo de empresas y
cuáles son los pasos a seguir para la obtención de los permisos que permitan el
ejercicio de la actividad comercial.

2.6.1. Servicio de Evaluación Ambiental (SEA)

El Servicio de Evaluación Ambiental (SEA) es un organismo público

funcionalmente descentralizado con personalidad jurídica y patrimonio propio. Él
SEA fue creado por la Ley N°20.417, publicada en el Diario Oficial el 26 de enero
de 2010, que modificó la Ley N°19.300 sobre Bases Generales del Medio
Ambiente.

Su función central es tecnificar y administrar el instrumento de gestión ambiental

denominado “Sistema de Evaluación de Impacto Ambiental” (SEIA), cuya gestión
se basa en la evaluación ambiental de proyectos ajustada a lo establecido en la
norma vigente, fomentando y facilitando la participación ciudadana en la
evaluación de los proyectos.

Este Servicio cumple la función de uniformar los criterios, requisitos, condiciones,

antecedentes, certificados, trámites, exigencias técnicas y procedimientos de
carácter ambiental que establezcan los ministerios y demás organismos del
Estado competentes, mediante el establecimiento, entre otros, de guías trámite.
28 | P á g i n a

La tecnificación del sistema apunta a establecer criterios comunes para evaluar

cada tipo de proyecto, con el objeto de asegurar la protección del medio ambiente
de manera eficiente y eficaz.

En el marco del SEIA, el concepto de normativa de carácter ambiental, o

normativa ambiental aplicable, comprende aquellas normas cuyo objetivo es
asegurar la protección del medio ambiente, la preservación de la naturaleza y la
conservación del patrimonio ambiental, e imponen una obligación o exigencia cuyo
cumplimiento debe ser acreditado por el titular del proyecto o actividad durante el
proceso de evaluación.

Se excluyen de este concepto, por lo tanto, aquellas normas que, si bien

comparten el mismo objetivo, no imponen obligaciones o exigencias al titular
directamente, sino que deben ser consideradas a efecto de determinar si un
proyecto o actividad presenta alguno de los efectos, características o
circunstancias descritas en el artículo 11 de la Ley N° 19.300.

Normativa general Sistema Evaluación de Impacto Ambiental:

 Ley N° 19.300, Sobre Bases Generales del Medio Ambiente

 Ley N° 20.417, que Crea el Ministerio, el Servicio de Evaluación y la
Superintendencia del Medio Ambiente
 Ley N° 19.880, sobre Bases de los Procedimientos Administrativos que rigen
los Actos de los Órganos de la Administración del Estado
 DFL N° 1-19.653, Fija Texto Refundido, Coordinado y Sistematizado de la Ley
N° 18.575, Orgánica Constitucional de Bases Generales de la Administración
del Estado.
 D.S. Nº 95, de 2001, de MINSEGPRES, Reglamento del Sistema de
Evaluación de Impacto Ambiental
 D.S. Nº 40, de 2012, del Ministerio del Medio Ambiente, Reglamento del
Sistema de Evaluación de Impacto Ambiental
29 | P á g i n a

La Industria del salmón avanza día a día en un manejo ambiental más preventivo
que reactivo, apoyada en una permanente investigación científica, desarrollo de
tecnología e innovación, difusión y transferencia de conocimientos, tanto en los
ámbitos público-privado, como también a nivel país y del mundo.

Algunos ejemplos:

a. Uso de nuevas tecnologías para sistemas de alimentación de peces y de

control, detección de alimento no consumido, utilización de cámaras
submarinas para monitoreo de conducta alimentaria de peces y conos
recolectores de desechos.
b. Mejoramiento en gestión de residuos líquidos y sólidos, optimizando sistemas
de tratamientos, reciclaje y valorización.
c. Implementación de acuerdos de producción limpia.
d. Aplicación de medidas relacionadas con descansos sanitarios, tratamientos
coordinados y densidades máximas.
e. Análisis temáticos enfocados en concesiones, infraestructura productiva y
nuevas condiciones sanitarias.
f. Inversiones en estudios de biodiversidad marina, establecimientos de límites
de efectos ambientales potenciales e indicadores medioambientales.
g. Mayor capacitación y certificación del capital humano de la Industria.

2.6.2. Riesgos ambientales

La Sociedad ha diversificado geográficamente sus instalaciones productivas en

Chile, la industria salmonera está expuesta a riesgos de la naturaleza, tales como
variabilidad de las temperaturas del agua de mar, fenómenos climatológicos,
movimientos sísmicos, Bloom18 de algas, existencia de depredadores naturales y

18
Fenómenos naturales también conocidos como Florecimiento de Algas Nocivas (FAN) que se presentan en
los ecosistemas acuáticos y que son causados por organismos fitoplanctónicos que, en condiciones
30 | P á g i n a

otros factores que puedan afectar el lugar donde se emplazan sus instalaciones
productivas, circunstancias todas que pueden afectar el crecimiento de la
Compañía, impactar negativamente en la calidad de sus productos e incluso
aumentar las tasas de mortalidad, lo que resultaría en la disminución en los
volúmenes de producción, y consecuentemente, en sus ventas y resultados.

2.6.3. Tratamiento de residuos y riles

En cuanto a los residuos generados por la empresa en 2017, el 76,6%

correspondió a residuos orgánicos que provienen de los desechos de pescado
procesados en las plantas de proceso y de la mortalidad que se produce en los
centros de cultivo y pisciculturas, que son destinados principalmente a la
producción de harina y aceite de pescado.

Cantidad
Destino %
(Ton)
Reciclaje 35.158,7 76,6%
Vertedero autorizado - Residuos 590,7 1,3%
peligrosos
Vertedero autorizado - Residuos No 10.129,5 22,1%
peligrosos
TOTAL 45.878,9 100,0%
Tabla 3: Tratamiento de residuos

En relación con el manejo de Riles, el 100% de las aguas utilizadas en los

procesos productivos de la compañía reciben tratamiento de acuerdo a los
requerimientos de las normas de emisión de aguas residuales para cada
establecimiento.

ambientales favorables para su desarrollo, se multiplican explosivamente y se concentran, causando

alteraciones a la vida marina y eventualmente mortalidad en los peces.
31 | P á g i n a

Riles tratados 2017 Instalaciones M3/año

Tratamiento primario 17 pisciculturas 166.677.070

Tratamiento primario 5 plantas 1.003.172
Tabla 4: Tratamiento de riles 2017

3. Análisis del sector industrial

3.1. Análisis general de la industria
3.1.1. La industria del salmón

A nivel mundial, el consumo de alimentos ha ido aumentando a lo largo del tiempo.

Esto se explica por el crecimiento de la población y, especialmente, por el
incremento en el consumo de las economías emergentes, las que, al aumentar
sus niveles de ingreso, mejoran la calidad de su alimentación, privilegiando las
proteínas más saludables.

En el largo plazo, las perspectivas son positivas, ya que hay potencial para seguir
creciendo. Los principales impulsores de esta demanda son:

 Crecimiento de la población mundial.

 Aumento de la clase media en los mercados emergentes.
 Mejoras en la infraestructura de retail de los países emergentes.
 Cambio en los hábitos de consumo hacia alimentos más sanos.
 Contracción general de la oferta de productos del mar.

La sobreexplotación ha limitado la disponibilidad de pesca silvestre en el mundo.

En este contexto, la acuicultura se ha convertido en una alternativa con gran
potencial de crecimiento para satisfacer la demanda por productos del mar.
32 | P á g i n a

3.1.2. Competencia

 Los principales productores de Salmón del Atlántico en 2017 continuaron

siendo Chile y Noruega. En conjunto, representaron aproximadamente el
77,3% de la producción mundial.

 Históricamente, la industria del Salmón se ha caracterizado por contar con

muchas y pequeñas empresas salmoneras. Esto ha sido así en el caso de
Noruega y -en menor grado- en Escocia y Chile. Hacia 1997, había 117
empresas en estos 3 países, produciendo el 80% del volumen total de Salmón
cultivado. De las 117 empresas mencionadas, 70 se encontraban en Noruega.

 Es esperable que el proceso de consolidación continúe en la medida en que

los productores pequeños no alcancen una estructura de costos eficiente.

 La formación de grandes compañías debería beneficiar a la industria, ya que,

en general, el tamaño y la integración favorecen la investigación y el desarrollo
de productos. Además, las grandes compañías estarán en mejor posición para
competir en igualdad de condiciones con los principales actores de las
industrias alimentaria y de distribución.

3.1.3. Producción del salmón

Para el 2050, las Naciones Unidas ha estimado que la población mundial será de
9 mil millones de habitantes, y la FAO (Organización de las Naciones Unidas para
la Alimentación y la Agricultura) ha señalado que para el 2030, ante el continuo
aumento de la población mundial, será necesario contar con 37 millones de
toneladas adicionales de pescado -a las actuales 48 millones existentes- para
mantener los niveles de consumo per cápita, considerando que la pesca
tradicional ha alcanzado sus niveles máximos de producción y la acuicultura
gestionada de manera responsable representa la única forma de colmar ese
déficit.
33 | P á g i n a

Según el código aduanero, Chile exporta cinco mil categorías de productos, de los
cuales mil corresponden a alimentos que son enviados a 182 países. De ese total,
el 10% corresponde a la industria de salmónidos, la que durante los últimos 20
años se ha consolidado como un productor de salmón a nivel mundial, al
concentrar un tercio de la producción global, antecedido por Noruega y seguido
por Reino Unido y Canadá.

El dinamismo del sector y la asociatividad de la industria han permitido que la

salmonicultura sea uno de los principales motores del constante y exitoso
crecimiento exportador nacional en los últimos 20 años. En el 2012, el salmón
representó el 3,7% el total de las exportaciones nacionales después del cobre, el
75% del total exportado por las regiones sur australes del país, y más de un 20%
de los envíos totales de alimentos a nivel país, generando 60 mil empleos directos
e indirectos.

Para la FAO, el sector acuícola no solo ayuda a disminuir el hambre y la

desnutrición al entregar alimentos ricos en proteínas, ácidos grasos, vitaminas y
minerales, sino que también mejora la seguridad alimentaria al crear empleos y
aumentar los ingresos de las personas. En el 2013, según datos de Kontali
Analyses, Chile representará el 27% de la producción mundial de salmones,
mientras que Noruega seguirá liderando con un 52%.
34 | P á g i n a

A continuación, se puede ver la evolución de la producción por especie19.

Especie 2012 2013 2014 2015 2016

Salar 398.316 490.300 644.459 606.453 532.225
Salmón coho 159.745 148.100 158.947 133.108 110.980
Trucha arcoíris 262.674 153.800 151.773 94.607 84.607
Total (TONS) 820.735 792.200 955.179 834.168 727.812
Tabla 5: Evolución producción salmón por especie

3.1.4. Ciclo de producción

Ilustración 1: Ciclo productivo del salmón y la trucha

19
Fuente: Sernapesca
35 | P á g i n a

3.1.5. Principales mercados de exportación

Durante el año 2017, la industria salmonera chilena exportó 523.044 toneladas

netas, de las cuales 71% correspondieron a Salmón del Atlántico; 8% a Trucha y
21% a Salmón del Pacífico.

Gráfico Proporción de productos vendidos20

Mix de Exportaciones

8,0%

21,0% Sálmon del atlantico

Sálmon del Pacifico
Trucha
71,0%

Gráfico 4: Mix exportaciones 2017/2016

Mix de exportaciones chilenas por especie 2017 – 2016 (toneladas netas)

Toneladas Netas 2017 2016 Variación

Salmón del Atlántico 369.000 378.173 -2,4%
Salmón del Pacifico 110.948 85.972 29,1%
Trucha 43.095 48.470 -11,1%
TOTAL 523.043 512.615 2,0%
Tabla 6: Mix de exportaciones chilenas por especie

20
Fuente: Aduanas de chile
36 | P á g i n a

Principales mercados de destino de las exportaciones chilenas de Salmón y

Trucha 2017 - 201621

Millones de US$ FOB 2017 2016 Variación

Estados Unidos 1.610 1.341 20,1%
Japón 977 754 29,6%
América Latina 836 724 15,5%
Unión Europea 249 233 6,9%
Otros 944 769 22,8%
TOTAL 4.616 3.821 20,8%
Tabla 7: Principales mercados de destino en MMUSD FOB

Toneladas Netas 2017 2016 Variación

Estados Unidos 140.131 135.938 3,1%
Japón 120.628 111.812 7,9%
América Latina 107.143 106.336 0,8%
Unión Europea 26.652 33.954 -21,5%
Otros 128.490 124.565 3,2%
TOTAL 523.044 512.605 2,0%
Tabla 8: Principales mercados de destino en Toneladas

21
Fuente: Aduanas de Chile
37 | P á g i n a

Principales mercados de destino de las exportaciones chilenas de Salmón y

Trucha 2017: Destinos por mercado

523.044 toneladas neta

Union Otros 20%

Europea
5% Estados Unidos
35%

America Latina
18%
Japón 21%

Gráfico 5: Principales mercados de destino exportaciones chilenas Toneladas

US$ 4.616 millones

Union Otros 20%

Europea
Estados Unidos
5%
35%

America Latina
18%
Japón 21%

Gráfico 6: Principales mercados de destino exportaciones chilenas MMUSD

38 | P á g i n a

3.2. Evolución de la industria

3.2.1. Evolución general de la industria

Periodo Principales Hitos Históricos

Inicios
1921 - 1974 La introducción de especies acuícolas exóticas en Chile
se desarrolló durante los años 1850 y 1920. Gracias al
impulso del Instituto de Fomento Pesquero (IFOP), los
primeros salmones (Coho) llegaron al país a partir de
1921 y durante más de cincuenta y dos años, la entidad
implementó pioneras tecnologías extranjeras para cultivar
distintas especies acuícolas, además de invitar a expertos
internacionales a transmitir sus especializados
conocimientos.

Consolidación de la Industria
1975 - 1990 En 1974 el inicio de cultivo de trucha arco iris con fines
netamente comerciales para consumo nacional y
exportación, da un giro radical a la salmonicultura
nacional. Tras la construcción de las dos primeras jaulas
para alevines en 1976, al país llegaron 500 mil ovas de
salmón Coho, y en 1977 se inicia un cultivo de circuito
abierto, donde se liberaron más de 200 mil alevines de
salmón Coho en el lago Popetán y 170 mil alevines de
salmón Chinook en Curaco de Vélez, región de Los
Lagos.
Para 1978, el aporte del Estado se hizo más importante
con la creación de la Subsecretaría de Pesca y el Servicio
Nacional de Pesca, Sernapesca. Así, entre los años 1978
y 1980 se desarrollaron una serie de iniciativas privadas y
se crearon distintas empresas dedicadas exclusivamente
39 | P á g i n a

a la salmonicultura.
A principios de la década de los 80, gracias a un pequeño
grupo de visionarios empresarios que apostaron a un
incierto y desconocido negocio, con altos niveles de riesgo
en ese entonces, se comenzó a cultivar el salmón en
Chile. Hacia 1985, existían en nuestro país 36 centros de
cultivo operando y la producción total llegaba a más de
1.200 toneladas. Un año más tarde, comenzó el auge de
la Industria salmonicultora, donde los proyectos de
factibilidad arrojaban cifras impresionantes de retorno y la
producción superaba las 2.100 toneladas anuales.
Ese mismo año y como muestra de una consolidación
definitiva de la Industria salmonicultora se creó la
Asociación de Productores de Salmón y Trucha de Chile
A.G, hoy SalmonChile. Desde ese instante su principal
objetivo ha sido generar un sello de calidad para la
producción y promoción del salmón chileno en los
mercados mundiales, para lo que estableció requisitos
mínimos para las plantas procesadoras de sus empresas
socias, con el objeto de obtener una mercadería de
óptima calidad.

1991- 2007 Cambios Tecnológicos y el Despegue

Para 1990, la salmonicultura nacional comenzó a
desarrollar reproducción en el país y se obtuvieron las
primeras ovas nacionales de salmón Coho. Este hito, se
recuerda como el primer adelanto científico chileno y el
punto de partida para el despegue definitivo de la
Industria. Desde ese momento se realizaron las mejoras
más importantes en los alimentos para salmones y el
aumento de los volúmenes permitió la profesionalización
40 | P á g i n a

de la Industria, incorporando los alimentos secos con

crecientes contenidos de lípidos y un balance más
eficiente entre éstos y las proteínas.
Junto con las mejoras en los procesos de alimentación, la
Industria avanzó en otras técnicas de cultivo.
Actualmente, los peces se trasladan del agua hacia los
equipos de selección con bombas, mientras que el conteo,
selección y graduación se realiza en una sola operación,
disminuyendo al máximo el contacto de los salmónidos
con elementos extraños.
No obstante, los avances de la Industria chilena y de los
mercados, en 1998 la Industria vivió uno de sus
momentos más complicados debido a la crisis asiática,
que hizo caer los precios en Japón, y generar una
sobreproducción a nivel mundial. Sin embargo, y gracias a
las medidas adoptadas para enfrentar la situación y una
correcta manera de abordar los desafíos por parte de los
diversos productores, la Industria pudo sobrellevar el
problema y seguir aumentando su producción.
En 2003, la Industria desarrolló un Código de Buenas
Prácticas, pionero en su tipo en el país.
En julio de 2007 en un centro de cultivo de Chiloé fue
reportado oficialmente el primer caso de Anemia
Infecciosa del Salmón (ISA), enfermedad producida por un
virus de la familia Orthomyxoviridae, del género Isavirus,
que afecta a peces cultivados en agua de mar de la
especie Salmón Atlántico. Esta enfermedad generó una
crisis sectorial que afectó al proceso productivo de la
Industria y al desarrollo de las regiones del país donde se
encuentra inserta. Si bien es una enfermedad que no
afecta al ser humano y provoca mortalidad en los peces,
41 | P á g i n a

también fue diagnosticada en los 80 en Noruega y

posteriormente en Canadá, Escocia, Islas Faroe y
Estados Unidos.
Lo anterior generó un rápido y eficiente trabajo público-
privado que incluyó -en una primera instancia- que la
entidad gubernamental emitiera resoluciones como
medidas de contingencia y, posteriormente, de vigilancia y
control, mientras el gremio coordinó el trabajo con las
empresas del sector y fomentó la autorregulación y
relación con el Estado.

2008 - Actualidad El Nuevo Modelo Productivo

Como toda crisis, el proceso generó oportunidades, que
impulsaron el nuevo modelo productivo de la Industria,
consistente en una serie de medidas relacionadas con
descansos sanitarios, tratamientos coordinados y
densidades máximas, además de análisis temáticos
enfocados con las concesiones, la infraestructura
productiva y las nuevas condiciones sanitarias que
incluyeron una serie de acciones para la detección de
enfermedades, vacunación, uso de medicamentos y
restricción a la importación de ovas.
El gremio, por su parte, coordinó el trabajo conjunto con
las empresas del sector y creó 44 medidas sanitarias para
fomentar la autorregulación y el trabajo público-privado,
que incluyó modificaciones a las legislaciones vigentes
hasta la fecha, en especial a la Ley General de Pesca y
Acuicultura y aprobación de nuevos reglamentos, entre
otros, los que paulatinamente y con el esfuerzo y
42 | P á g i n a

dedicación de todos los involucrados ha ido permitiendo la

recuperación de la Industria.
Actualmente la Industria acuícola salmonera chilena es el
segundo sector exportador del país, y también el segundo
productor de salmones a nivel mundial, después de
Noruega, generando más de 70.000 empleos directos e
indirectos, y con una presencia en más de 70 mercados.

Tabla 9: Evolución general de la industria

3.2.2. Exportación del salmón

El sostenido crecimiento de la población, sus ingresos y la necesidad de una dieta

sana, basada en alimentos ricos en proteínas de alto valor nutritivo, demandan día
a día que los mercados exijan cada vez más productos que respondan a sus más
altos estándares de calidad e inocuidad, con el fin de garantizar el origen y
sustentabilidad de los procesos y del medio ambiente.

Desde sus inicios, la Industria Salmonicultora nacional ha desarrollado una

vocación exportadora por productos de primera calidad, cumpliendo con las más
exigentes certificaciones a nivel mundial para abastecer exitosamente con tres
especies a más de 70 países, liderando mercados como Japón, Estados Unidos y
Brasil.

Con exportaciones que superan los US$ 4.000 millones, el salmón es el segundo
producto más exportado del país, después del cobre. El 24% de los retornos
provienen del mercado japonés, principal destino del Salmón del Pacífico o Coho,
al que se le envía principalmente HG (entero sin cabeza) congelado. Estados
Unidos representa el 32% del total de las exportaciones, al constituir el principal
destino del Salmón Atlántico o Salar, recibido como filetes frescos vía aérea y
43 | P á g i n a

Brasil, finalmente, es el tercer principal país de destino con el 13% del total
nacional exportado, prioritariamente salmón entero fresco, por vía terrestre.

Ranking de exportaciones chilenas de salmones y truchas 2017

EMPRESAS Miles Toneladas

Miles Toneladas
Dólares netas
Dólares netas (%)
(%)
Cermaq Chile 498.429 58.016 10,8% 11,1%
Empresas AquaChile S.A. 456.057 51.602 9,9% 9,9%
Multiexport S.A. 424.134 46.280 9,2% 8,8%
Australis Mar S.A. 374.826 42.257 8,1% 8,1%
Los Fiordos Ltda. 314.324 38.149 6,8% 7,3%
Marine Harvest Chile S.A. 260.529 31.214 5,6% 6,0%
Salmones Austral 219.788 25.164 4,8% 4,8%
Invermar 190.912 19.079 4,1% 3,6%
Blumar 174.552 17.191 3,8% 3,3%
Ventisqueros 167.051 20.281 3,6% 3,9%
Otros 1.534.936 173.811 33,3% 33,2%
TOTAL 4.615.538 523.044 100,0% 100,0%
Tabla 10: Ranking de exportaciones chilenas 2017

Exportaciones Chilenas de Salmon y Trucha (toneladas netas)

700.000
600.000
500.000 566.250 590.101
527.770 515.467 522.871
400.000 488.124
300.000
200.000
100.000
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017

Gráfico 7: Exportaciones chilenas de salmón y trucha Toneladas

44 | P á g i n a

3.3. Identificación y características de la competencia.

3.3.1. Con respecto al salmón y la trucha

Los principales productores de Salmón del Atlántico en 2017 continuaron siendo

Chile y Noruega. En conjunto, representaron aproximadamente el 77,3% de la
producción mundial.

Ilustración 2: Producción de salmón atlántico por país

Históricamente, la industria del Salmón se ha caracterizado por contar con muchas

y pequeñas empresas salmoneras. Esto ha sido así en el caso de Noruega y -en
menor grado- en Escocia y Chile. Hacia 1997, había 117 empresas en estos 3
países, produciendo el 80% del volumen total de Salmón cultivado. De las 117
empresas mencionadas, 70 se encontraban en Noruega. Es esperable que el
proceso de consolidación continúe en la medida en que los productores pequeños
no alcancen una estructura de costos eficiente. La formación de grandes
compañías debería beneficiar a la industria, ya que, en general, el tamaño y la
45 | P á g i n a

integración favorecen la investigación y el desarrollo de productos. Además, las

grandes compañías estarán en mejor posición para competir en igualdad de
condiciones con los principales actores de las industrias alimentaria y de
distribución.

Ilustración 3: Número de compañías de cultivo de salmón por región

Las empresas noruegas dominaron la producción de Salmón a nivel mundial en el

año 2017, siendo los tres primeros lugares en producción ocupados por Marine
Harvest, Leroy Seafood Group y Cermaq (Mitsubishi). AquaChile es actualmente
el sexto mayor productor del mundo, siendo una de las mayores empresas
chilenas exportadoras de Salmón, con un 9,9% del total de las exportaciones
(medido en toneladas netas).

3.3.2. Con respecto a la tilapia

AquaChile participa desde el año 2005 en el negocio de cultivo y comercialización

de Tilapia, enfocado en el mercado norteamericano a través de su filial Grupo ACI
S.A. La compañía se ha consolidado como uno de los principales productores en
46 | P á g i n a

Centroamérica, el mayor productor en Costa Rica y uno de los mayores

exportadores de este producto a Estados Unidos, con una participación de
mercado durante 2017 cercana al 21%. Los mercados más importantes para
AquaChile son Japón y Estados Unidos. Para este último, AquaChile cuenta desde
el año 2002 con su propia compañía distribuidora: AquaChile Inc. Además,
AquaChile exporta a Europa, Asia, Medio Oriente y Latinoamérica.

Las cosechas de Tilapia de Grupo ACI en Costa Rica durante 2017 alcanzaron
17.351 toneladas WFE.

Ilustración 4: Origen de importaciones de Tilapia

3.4. Dimensión de la oferta actual y potencial

Durante el primer trimestre de 2017, los precios de venta del Salmón del Atlántico
continuaron mostrando la tendencia alcista iniciada en 2016, alcanzando un
máximo de USD 6,13 / lb en marzo de este año, precios superiores al promedio de
tendencia históricos, debido a una contracción de la oferta en Chile tras los efectos
del Bloom de algas. Las cosechas del primer trimestre 2017 de salmón atlántico
en Chile bajaron 18% versus el mismo trimestre del año anterior. Sin embargo,
con el pasar de los meses, y debido a la recuperación de la oferta, los precios de
esta especie comenzaron a bajar hasta estabilizarse alrededor de un promedio de
USD 4,73 / lb. Durante el segundo semestre del año, se experimentó un aumento
de 32% de la oferta chilena de salmón atlántico versus el mismo período de 2016,
47 | P á g i n a

aunque en términos absolutos las cosechas nacionales del período volvieron a

niveles similares a las del segundo semestre de 2015. De esta forma, al cierre del
año se registró un precio de venta de USD 4,80 / lb, lo que equivale a una
variación de ∆-10,4% respecto del cierre de 2016. A nivel mundial las cosechas de
salmón atlántico durante 2017 fueron 6% superiores a las de 2016, mientras la
demanda mundial se estima crece entre 7% y 8%.

Ilustración 5: Evolución precio salmón atlántico chileno USD/LB

En el caso del Salmón del Pacífico, durante el año 2017 el precio internacional
presentó una variación de ∆+ 5,2% desde JPY 779 / kg a JPY 810 / kg (yenes por
kilo), con un máximo de JPY 920 / kg en el mes de abril. En tanto, el precio
internacional de la Trucha presentó una variación de ∆+ 8,0% desde JPY 880 / kg
en diciembre de 2016 a JPY 950 / kg en diciembre de 2017, con un máximo de
JPY 1.120 / Kg en el mes de abril.
48 | P á g i n a

Ilustración 6: Evolución precio salmón del pacífico y trucha JYP/Kg

Durante 2018, de acuerdo con analistas de la industria, se espera que la oferta

mundial de Salmón y Trucha crezca alrededor de 6% en volumen, empujada por
un aumento puntual de la oferta noruega. No obstante, existe consenso respecto
de que la demanda debería seguir fortaleciéndose, en gran medida por el
desarrollo de la demanda de Salmón en los mercados emergentes.

Con respecto a la Tilapia, el 68% de la producción mundial se concentra en Asia,

siendo China uno de los mayores productores.
49 | P á g i n a

Ilustración 7: Producción mundial de Tilapia por continente 2015

Ilustración 8: Producción mundial Tilapia silvestre

La producción anual de Tilapia del Nilo fue de aproximadamente 4,2 millones de

toneladas en 2015, o el equivalente a un 3,2% del total de la producción de la
acuicultura y pesca mundial. Entre 2000 y 2015, la producción de Tilapia del Nilo
alcanzó una tasa de crecimiento anual compuesto de un 8,6%.
50 | P á g i n a

Ilustración 9: Producción mundial Tilapia del Nilo

La oferta de Tilapia debería mantener su expansión en los próximos años,

principalmente por la fuerza importadora de América Latina, que es fuertemente
influida por el mercado norteamericano.

3.5. Análisis estructural del sector industrial

A continuación, se analizarán los factores fundamentales que influyen en la

industria del Salmón y que afectan tanto a la empresa como al entorno en el que
esta se desenvuelve. El análisis será efectuado utilizando la metodología de las 5
fuerzas de Michael Porter.

3.5.1. Amenaza de nuevos competidores

La industria del salmón en Chile, es bastante competitiva, principalmente por los

actores que componen el mercado nacional, del que forman parte una variedad de
empresas dedicadas a la crianza, producción y comercialización de salmónidos en
el país.
51 | P á g i n a

3.5.1.1. Concentración de la industria

El nivel de concentración de la industria se puede analizar por medio de la

determinación del Índice de Herfindahl, que mide los niveles de concentración de
un mercado en particular y la capacidad de poder o control que estos pueden
ejercer en el mismo. En relación a lo anterior, los resultados del análisis de la
concentración de la industria salmonera en Chile, considerando los actores del
mercado y su peso relativo en función de las ventas totales, se evaluarán en
relación a la siguiente tabla:

H menor que 1000 Industria poco concentrada

H entre 1000 y 1800 Industria moderadamente concentrada
H mayor que 1800 Industria altamente concentrada
Tabla 11: Rango de grado de concentración del mercado

Empresas Miles % Índice de

Dólares Participación Herfindahl22
Cermaq Chile 498.429 10,8% 117
Empresas AquaChile S.A. 456.057 9,9% 98
Multiexport S.A. 424.134 9,2% 84
Australis Mar S.A. 374.826 8,1% 66
Los Fiordos S.A. 314.324 6,8% 46
Marine Harvest Chile S.A. 260.529 5,6% 32
Salmones Austral 219.788 4,8% 23
Invermar 190.912 4,1% 17
Blumar 174.552 3,8% 14
Ventisqueros 167.051 3,6% 13
Otros 1.534.936 33,3% 1106
Total 4.615.538 100,0% 1616
Tabla 12: Análisis de concentración de la industria salmonera en Chile

Se puede observar que, de acuerdo a la metodología utilizada para la

determinación de la concentración del mercado, la industria se encuentra poco

𝑁
22
Índice de Herfindahl, H = ∑𝑖=1 S𝑖2 ; donde N es el número de actores del mercado en la industria i y S es
la participación de mercado de la empresa en la industria i.
52 | P á g i n a

concentrada, dado principalmente por la cantidad de empresas que forman parte

de este, además de que el índice de Herfindahl se encuentra por debajo de 1800.

La baja concentración de la industria, es una de las principales barreras para el

ingreso de nuevos competidores, ya que esto implica una alta competencia en
términos de precios, estructura de costos y economías de escala.

3.5.1.2. Barreras legales

La existencia de un marco regulatorio que establece las reglas del juego en el

mercado chileno, requiere el cumplimiento de una serie de normas en torno al
ámbito sanitario, medioambiental y un monitoreo constante de las entidades
fiscalizadoras gubernamentales de la industria, principalmente del Sernapesca en
relación a la regulación de las concesiones marítimas, zonas o barrios, además
del cumplimiento en materia financiera, ya que gran parte de las empresas del
mercado transan sus valores en el mercado de valores, por lo que se encuentran
también bajo un constante monitoreo por parte de la Comisión para el Mercado
Financiero.

3.5.1.3. Barreras tecnológicas

La industria posee un gran nivel de inversión en términos de investigación y

desarrollo, tanto a nivel genético de la producción de ovas de salmón, como el
proceso de engorda, en agua dulce y agua mar, y del proceso para la obtención
del producto final para comercialización. Los procesos son actualizados
periódicamente, los cuales han implicado a la larga una disminución en los costos
de producción, los cuales pueden también ser una barrera, en términos de las
economías de escala que puede generar una empresa establecida, con
experiencia y trayectoria dentro del mercado.
53 | P á g i n a

En general, la entrada de nuevos competidores es bastante baja, dado que esto

implica un gran nivel de inversión inicial y un mercado poco concentrado, que
incentiva la competitividad del mercado en cuanto a los niveles de producción y las
cuotas de participación que pueda tener la industria, además de la estructura de
costos que presenta la industria. Por otro lado, los buenos precios que ha tenido la
industria en los últimos 2 años, puede que sea un factor atractivo para nuevos
inversionistas, pero que queda a evaluación de las barreras indicadas
anteriormente.

3.5.2. Poder de negociación de los proveedores

El proceso productivo del salmón, requiere del consumo de distintos insumos

necesarios para el crecimiento de los peces, dentro de los cuales se encuentran
principalmente el alimento de salmón, tanto de harina como aceite de pescado, los
cuales representan cerca del 60% del costo de producir un salmón. La industria en
particular, en los últimos años ha optado por diversificar las fuentes de alimentos
para los peces, incorporando alternativas vegetales como también invertir en
plantas de producción de alimento propias para abastecerse (integración vertical),
dado los costos de alimento de los proveedores.

En Chile, la industria de alimento para salmón, se encuentra concentrado en

cuatro grandes actores, que controlan aproximadamente el 90% del volumen total
producido. Dentro de estas, se encuentran Skretting, Biomar, Salmofood (Vitapro)
y Cargill, principalmente. Cabe mencionar que, durante el año 2016, la Fiscalía
Nacional Económica comenzó una investigación reservada de una presunta
colusión entre las empresas proveedoras de alimento para peces, dada
principalmente por la concentración de la industria. La situación anterior, implica
que el principal insumo en la producción de salmón está sujeto a alzas de precios
producto de la alta concentración que presenta la industria de alimentos para
peces y el riesgo de colusión que esto implica. Por lo anterior, el poder de
negociación con los proveedores de alimentos es baja, considerando que, si bien
54 | P á g i n a

existe una integración vertical de parte de algunos actores de la industria del

salmón, estos dependen en gran parte de estos proveedores, los cuales entregan
un producto a mucho menor costo y la opción de negociar por volúmenes y
adicionalmente de los componentes nutricionales que deben contener los
alimentos.

3.5.3. Amenazas de productos y servicios sustitutivos

Los principales sustitutos de la industria salmonera, corresponden a la industria de

la producción y comercialización de pelágicos, como merluza, jurel, caballa, entre
otros, y que depende de la disponibilidad de dichos recursos, dado que, durante
los últimos años, la extracción de este tipo de productos del mar ha sufrido de
sobreexplotación, lo que ha generado alzas en los precios y escasez de estas
especies, lo que no representa una amenaza para la industria salmonera.

Comportamiento exportaciones
Salmón / Merluza (MUSD)
4.500,00
4.000,00
3.500,00
3.000,00
2.500,00
2.000,00
1.500,00
1.000,00
500,00
-
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Salmón Trucha Merluza

Gráfico 8: Comportamiento de exportaciones de salmón y merluza MUSD

Se puede observar el crecimiento sostenido que ha tenido la industria del salmón

en términos de exportaciones de productos, los cuales comparativamente no
tienen un sustituto fuerte que signifique una amenaza real a la industria.
55 | P á g i n a

3.5.4. Poder de negociación de los clientes

3.5.4.1. Concentración de compradores (clientes)

Las ventas de salmón se realizan principalmente en Estados Unidos, Brasil, para

la producción de salmón atlántico; Japón, Rusia, Estados Unidos y Brasil, para la
producción de salmón trucha y Japón, para la producción de salmón coho.

Tabla Principales destinos de salmón y trucha

% volumen
País
vendido 2017
Japón 32%
Estados Unidos 24%
Rusia 13%
Brasil 9%
Chile 4%
México 3%
Colombia 2%
Argentina 2%
España 2%
Tailandia 2%
Otros países 5%
Tabla 13: Principales destinos de salmón y trucha

AquaChile, posee marcas que tienen presencia en los países indicados

anteriormente, dentro de las que se encuentran AquaChile, Verlasso®23,
Salmosan, Aguas Claras.

En cuanto a la demanda de salmón atlántico, se estima que esta crecerá un 5%

entre 2018 y 2022 y en general la producción de la industria de Chile crecería un
2% en los próximos años. Además, las salmonicultoras que exportan su

23
Primer salmón del Atlántico de cultivo recomendado como “buena alternativa” por el programa Seafood
Watch de Monterey Bay Aquarium. En 2017 fue ratificado en esta categoría, luego de una exhaustiva
evaluación, que destacó su modelo productivo que limita el uso de antibióticos, reduce los ingredientes de
origen marino en su dieta y respeta el medioambiente en sus operaciones.
56 | P á g i n a

producción a China, estiman que esta crecerá al menos en un 50% para este
2018.

3.5.4.2. Existencia de sustitutos

A nivel mundial, Chile y Noruega comparten gran parte de la producción de

salmón, alcanzando el 80% de la producción mundial del recurso. Durante el año
2016, a consecuencia del Bloom de algas que afectó a la industria salmonera en
Chile, la caída en la producción de salmón coincidió con un aumento en la
demanda de salmón chileno, aumentando los precios ante la escasez del producto
y la baja producción del mercado noruego para ese mismo año. En términos de
calidad de productos, los clientes, principalmente europeos y norteamericanos,
han inclinado sus gustos y preferencias a la producción de salmón con bajos
niveles de antibióticos, lo que ha aumentado las preferencias al consumo de
salmón noruego, dado su bajo nivel de antibióticos usado en la producción. A
consecuencia de lo anterior, en Chile, la industria comenzó una fuerte campaña
para la disminución de los niveles de antibióticos utilizados en la producción de
salmón nacional, centrándose principalmente en desplazar los centros de cultivo
hacia Magallanes, con el fin de que aguas más frías sean más proclives a
ejemplares de salmón más saludable y con menor uso de antibióticos, ante la
menor amenaza de Bloom de algas en dicho sector.

AquaChile, en los últimos años, ha impulsado la producción de salmón con un

menor impacto medioambiental, llamado Verlasso® y cuya principal característica
es que su producción no requiere de antibióticos y, a su vez, posee un bajo
impacto ambiental, lo que lo convierte en un producto que ofrece mayores
ventajas comparativas que el resto de los productos del mercado, principalmente
en el mercado norteamericano, cuyos elevados precios lo hacen un producto
apetecido y preferido por aquellos consumidores que premian el cuidado del
medioambiente y prefieren consumir productos de mayor calidad.
57 | P á g i n a

En general, podemos indicar que la existencia de sustitutos es alta, en relación a

la cantidad de competidores en el mercado mundial y la disponibilidad de una
variedad de productos que ofrecen tanto Noruega como Chile, principalmente, en
cuyo caso, AquaChile ha sabido diferenciarse del resto invirtiendo en la
producción de salmones de calidad, con el menor impacto ambiental posible y
entregando un mayor valor agregado.

3.5.5. Rivalidad entre las empresas

La rivalidad entre las empresas, es la consecuencia del análisis de los factores

anteriores, por lo que centraremos nuestro análisis en las conclusiones
alcanzadas en cada uno de estos, según el siguiente esquema:

- Baja concentración de consumidores - Baja concentración del mercado

- Existencia de productos sustitutos en - Alta inversión inicial
los mercados clave Amenaza de - Alta supervisión y cumplimiento legal
- Alta diversificación de mercados nuevos - Alta especialización y uso de
- Aumento de la demanda global de competidores tecnología
productos de salmón

Poder de Poder de
Rivalidad
negociación negociación
entre las
de los de los
empresas
consumidores proveedores

- Alto poder de negociación de los

- Alta rivalidad entre empresas
Amenaza de proveedores
- Alto nivel de empresas en el mercado
productos y - Industria del alimento de salmón
- Alto nivel de crecimiento del sector
servicios concentrada
- Volatilidad en los resultados de la
sustitutivos - Integración vertical de algunas
industria
sociedades

- Alto nivel de sustitutos del mismo

producto
- Baja amenaza de reemplazo por
otros productos marinos
- Diferenciación de marcas

Ilustración 10: Análisis de las 5 fuerzas de M. Porter

58 | P á g i n a

Como hemos visto anteriormente, el número de competidores en la industria es

alta, los cuales se encuentran tanto a nivel nacional como internacional y operan
en los mismos mercados objetivos de la entidad. Por otro lado, la globalización ha
contribuido a la apertura del país a la entrada de productos de origen internacional
con un menor costo y calidad, que, si bien puede representar una amenaza para el
mercado local, esta no es significativa, ya que la participación en el mercado
chileno de AquaChile es de un 4%. En cuanto a la demanda de productos, esta se
ha incrementado a nivel mundial, por lo que se espera que esto siga influyendo en
los precios y el crecimiento de la industria.

En materia de rentabilidad, esta es sensible a los cambios en los precios, ya que

la demanda del mercado es elástica, por lo que cualquier variación en los precios
de venta, implica una variación importante en la cantidad demandada, la que, a
largo plazo, puede afectar la producción. En cuanto a los precios, estos son
sensibles al cumplimiento sanitario de la industria, específicamente en cuanto al
nivel de antibióticos que presentan los productos, los cuales son castigados por
los consumidores en preferencia de productos de mayor calidad y menor impacto
ambiental.

3.6. Factores críticos de éxito y de ventaja competitiva de la industria

3.6.1. Los factores críticos de éxito

 Inversión en investigación y desarrollo: la compañía realiza una considerable

inversión, manteniendo dos empresas para realizar éstas investigaciones
(Aquainnovo y Laboratorio Antares), principalmente en cómo hacer más
eficiente el proceso productivo, además de hacer desarrollos en el
mejoramiento de las especies, para así optar a entrar a otros mercados en que
la regulación en relación a los productos sea más estricta. Esto se reafirma con
la incorporación a la estructura societaria de AquaChile, durante el mes de
junio de 2018, de la firma Benchmark, empresa global de biotecnología, que
prestará servicios de asesoría en temas de salud, nutrición y genética animal.
59 | P á g i n a

 Ampliación de operaciones: AquaChile se encuentra constantemente en la

búsqueda de ampliar sus operaciones tanto en el país como en el mundo, esto
se ve reflejado con la adquisición durante el mes de Junio de 2018 de las
sociedades Servicios de Acuicultura Acuimag S.A (Samones Magallanes) y
Pesquera Edén SpA (Pesquera Edén), éstas cuentan con 26 concesiones de
mar ubicadas en la región de Magallanes, una piscicultura de recirculación con
amplia capacidad y una planta de proceso en Puerto Natales, lo que les
permite concentrar todas sus operaciones en la región. En 2017, produjeron
22.900 toneladas de Salmón Atlántico y AquaChile busca producir sobre
40.000 toneladas en el mediano plazo.

3.6.2. Las ventajas competitivas

 Condiciones Climáticas: la industria del salmón en Chile cuenta con claras

ventajas en relación al clima, dado a lo largo y angosto del país, podemos
encontrar variados tipos de climas entre ellos el marítimo lluvioso (de Puerto
Montt a la península de Taitao), que favorece el cultivo y reproducción de los
salmones. En el otro país que se encuentra presente en mayor tiempo del año
este clima es en Noruega, principal país competidor.

 Condiciones Geográficas: Otra de las ventajas del país son sus condiciones
geográficas, las que destacan principalmente los canales ubicados tanto en las
islas del archipiélago de Chiloé y las islas ubicadas en los canales de la
Decimoprimera región de Coyhaique, en las cuales se pueden desarrollar las
actividades con una mayor seguridad, dado que en estos sectores el mar es
más tranquilo, lo que minimiza los riesgos de sufrir pérdidas materiales y
humanas en los centros de cultivos ubicados en medio del mar.

 Menores Costos de Producción: dado que la empresa se encuentra integrada

verticalmente, es decir, participa en todo el ciclo productivo del salmón, desde
60 | P á g i n a

la genética a la venta en los mercados externos, tanto sus costos de

transacción como de producción son menores que otras empresas del sector.

 Acuerdos de libre comercio: Chile posee acuerdos de libre comercio con la

mayor parte de los países donde se encuentra el mercado objetivo de
AquaChile S.A., esto significa que la eliminación de aranceles de entrada a
estos países, hace más competitivo el precio de venta del producto en
comparación a otros competidores en los cuales sus países no tienen estos
Tratados de Libre Comercio.

3.7. Demanda del sector

3.7.1. Mercado objetivo
3.7.1.1. Análisis del mercado objetivo

El mercado objetivo de la industria está concentrado tanto en países productores

como consumidores, si bien el mercado exporta tres especies a más de 70 países,
su concentración más alta se da en 3 principales destinos fáciles de identificar,
liderando se encuentra EE.UU. con un 32% del total de las exportaciones, le sigue
Japón con un 24% y finalmente Brasil con un 13% del total nacional exportado
representado prioritariamente por el salmón fresco, seguido por la trucha.

La importancia del mercado en participación es considerada importante al ser el

segundo producto más exportado después del cobre en el país.

Estados Unidos, es el principal mercado importador de productos del mar con una
facturación cercana a los US$22.000 millones, una economía pujante con 320
millones de habitantes y la creciente tendencia a revertir los niveles de obesidad a
través de la alimentación saludable aumentando el consumo per cápita. La
principal demanda en las preferencias se concentra en el orden de; Camarón,
salmón, atún y trucha.
61 | P á g i n a

3.7.1.2. Modalidades de comercialización

De acuerdo a la demanda del mercado se puede identificar la modalidad de

comercialización en la cual se basada sus operación, la estrategia comercial está
en la definición producción pre-vendida y firma de contratos a largo plazo,
acordando precios para toda la temporada de cosecha, sin embargo dependerá
del cliente especifico y la cantidad de demanda, un ejemplo de ello es con el
principal importador EE.UU., quién exige fijación de precios para la producción con
una semana de anticipación y para otros como Brasil y Latinoamérica el precio de
producción se fijan para el mes.

Respecto a productos congelados como salmón o trucha estos negocios pueden

ser vistos caso a caso, como en programas de largo plazo de 3, 6 o más meses.

Su transporte se realiza, principalmente, a través de vía marítima, sin embargo, a

países Latinoamericanos como Brasil se realiza bajo transporte terrestre.

3.7.1.3. Tendencias y opciones estratégicas

Las tendencia globales de consumo principalmente de salmón (el segundo

producto más exportado por Chile) ha ido en aumento consolidando su
posicionamiento en EE.UU., la estabilidad económica norteamericana y sus
esfuerzos por motivar la vida sana de sus ciudadanos ha puesto en tendencia
progresiva la demanda de los productos marinos, el mejor factor para la industria
es que si bien el producto está posicionado y aún queda un espacio mayor de
mercado que poder conquistar, las proyecciones a 3 años pronostican un alza de
a lo menos un 6% de demanda en clientes nuevos solo en EE.UU.

Tendencia a la vida sana, el Departamento de Agricultura y el Departamento de

Salud y Servicio Humanos, ambos de Estados Unidos desde al año 2010 lanzo
una guía alimenticia recomendando el consumo semanal de para todos sus
habitantes mayores de dos años, así se puede llegar a conclusiones alentadoras
62 | P á g i n a

de demanda futura. Otra tendencia considerable es la irrupción de los llamados

Millennials, segmento que en este año llego a su etapa adulta y se consideran un
nicho de mercado objetivo en relación a preferencias de consumo de comida
saludable como el salmón, el origen de los alimentos y la calidad que exigen a la
hora de comprar.

En respecto a estrategias centradas en posicionamiento y crecimiento, los

mayores exportadores acuícolas nacionales han optado por tener oficinas de
comercialización en EE.UU., de cierta forma busca dar a conocer el producto,
generar una imagen de confianza y sustentabilidad en el mercado. Cadenas de
supermercados como WalMart, Aldi y Kroger son algunas de las que han
incorporado este tipo de productos y se pronostica que muchas otras más se irán
sumando en el corto plazo.

3.7.2. Aspectos generales

3.7.2.1. Descripción demográfica

Considerando que la demanda del mercado está concentrada principalmente por

cadenas de supermercados donde se comercializa y lleva al consumidor, es claro
identificar que el análisis se debe realizar en base al consumidor final y las
tendencias que marcan sus preferencias como sinónimo de adelantarnos al
mercado. Se observa como principal consumidor a la población de entre 35 a 50
años con un nivel económico medio y alto preocupado por la vida sana y
alimentación equilibrada, sin embargo los principales supermercados
norteamericanos como Walmart están reestructurando su modelo de marketing en
busca de seducir a un nuevo grupo de consumidores conocido como generación
Millennials, es decir, personas entre los 20 y 40 años que no tienen tiempo de
cocinar ni han sido educados acerca de los beneficios del seafood y han irrumpido
como un segmento ideal a quien conquistar aumentando su consumo de manera
creciente.
63 | P á g i n a

Se puede describir un perfil del consumidor de salmón y peces marinos

principalmente norteamericano. Según estudios publicados por portal de
información de acuicultura, Aquahoy, en reciente investigación de mercado, se
pueden deducir las siguientes características.

 El 82% de la población norteamericana consume pescados y mariscos.

 El consumo mayor se encuentra entre la llamada generación Baby boomers
(nacidos entre los años 1946-1964), por los beneficios en salud que
representan estos productos.
 Los hogares con ingresos menores a los US$ 25.000 tienen más probabilidad
de consumir pescados y mariscos menos de una vez por semana (50%) en
comparación con los hogares con ingresos de US$ 100.000 o mayores
ingresos (36%).
 La preferencia de consumo está en orden: Camarón, salmón. Pescados
marinos, Tilapia y Bagre.
 Existe una preferencia demográfica, los consumidores del sur consumían de
preferencia el bagre, los del oeste preferían el salmón y camarón.

3.7.2.2. Tamaño del mercado

Respecto a la participación del mercado de empresas productoras y

comercializadoras de peces marinos se distingue un mercado altamente
concentrado y grande, a nivel mundial está concentrado en las siguiente empresas
Marine Harvest, Leroy Seafood, Mitsubishi / Cermaq, Salmar y Aquachile. Donde
destaca Noruega como el principal país exportador seguido muy de cerca por
Chile.

Proveedores dominantes en Europa: se considera el mayor mercado para las

principales compañías de salmonicultoras a nivel global, en relación a más del
60% del total de sus ventas anuales liderando los cultivadores de salmón
noruegos este mercado. En América, especialmente EE.UU. con una
64 | P á g i n a

representación del 18% del total de las ventas anuales del mercado global con
empresas dominantes como Marine Harvest, seguidos por Mitsubishi /Cermaq y
Empresas AquaChile. Respecto al continente asiático no existe actualmente una
gran dominante, estando presentes con oferta las cinco principales compañías con
un 16% de las ventas totales del mercado mundial, y mercados minoritarios con un
2%.

El mercado de las empresas productoras de peces marinos nacional, está

concentrada en aproximadamente 15 empresas, las cuales representan un 83%
de las exportaciones totales del país en el último año.

El número de empresas competidoras es menor en comparación con la

distribución del territorio nacional, la facturación está concentrada en empresas
identificadas y con alta participación, el grado de concentración seria por lo tanto
alto, el volumen del negocio representa la segunda categoría exportada por Chile
solo detrás del cobre.

3.7.2.3. Demografía

Para el año 2050, la población mundial, según las Naciones Unidas, será de 9 mil
millones de habitantes y la FAO ha señalado que para el año 2030, ante el
continuo aumento de la población mundial, será necesario contar con 37 millones
de toneladas adicionales de pescado (a las actuales 48 millones existentes) para
mantener los niveles de consumo per cápita, considerando que la pesca
tradicional ha alcanzado sus niveles máximos de producción y la acuicultura
gestionada de manera responsable representa la única forma de colmar ese
déficit. Para la FAO, el sector acuícola no solo ayuda a disminuir el hambre y la
desnutrición al entregar alimentos ricos en proteínas, ácidos grasos, vitaminas y
minerales, sino que también mejora la seguridad alimentaria al crear empleos y
aumentar los ingresos de las personas.
65 | P á g i n a

China e India representan los países con mayor tasa de crecimiento respecto a
población, Un 60% de la población mundial vive en Asia (4.400 millones), un 16%
en África (1.200 millones), un 10% en Europa (738 millones), un 9% en
Latinoamérica y el Caribe (634 millones) y el 5% restante en América del Norte
(358 millones) y Oceanía (39 millones). China (1.400 millones) e India (1.300
millones) continúan siendo los países con mayor población. Ambos cuentan con
más de 1.000 millones de personas y representan el 19% y 18% de la población
mundial respectivamente.

En marcado contraste se encuentra Europa con los datos anteriores, se prevé que
la población de 48 países o zonas disminuya entre 2015 y 2050. Se espera
también que se produzca un descenso en la población de más del 15% para el
año 2050 en algunos países, como Bosnia y Herzegovina, Bulgaria, Croacia,
Hungría, Japón, Letonia, Lituania, República de Moldova, Rumanía, Serbia y
Ucrania. La tasa de fecundidad de todos los países europeos está hoy en día muy
por debajo de la necesaria para garantizar el reemplazo de la población a largo
plazo. (la media es de 2,1 niños por mujer) y, en la mayoría de los casos, este
fenómeno lleva ocurriendo varias décadas.

3.7.2.3.1. Comportamiento de clientes del mercado

La tendencia de consumo de pescado a nivel mundial presenta proyecciones

favorables, si bien el mercado está en crecimiento constante podemos evidenciar
un avance importante respecto al comportamiento de consumidores finales, la
exigencia de los consumidores en trazabilidad y sustentabilidad de los productos
que se ofertan, la calidad y certificación respecto a la pureza, color, textura y sabor
de los ejemplares que deben estar disponibles y con stock constante, frescos o
congelados. En este punto cabe señalar que la demanda de los productos
congelados es la que ha experimentado la mayor alza, desplazando a los frescos,
las nuevas generaciones de consumidores generalmente oscilantes entre los 20 y
66 | P á g i n a

35 años demandan amplitud de variedad en productos, tamaños y fácil

manipulación.

3.7.2.4. Oportunidades y amenazas

Existen oportunidades en el mercado que se representan una buena proyección,

el país está nuevamente en proceso de crecimiento económico, la reactivación de
la industria facilita el crecimiento de las industrias salmoneras.

 La concentración alta de mercado y poco diversificado, de la mano con la baja

en producción de Noruega genera una instancia oportunista de poder
consolidarse en el mercado mundial con mayor posicionamiento.
 El aumento del dólar también requiere atención al presentar un alza constante
en este segundo semestre del año.
 Especialización a nivel país tanto industrial y de inversión en el sector de la
acuicultura.
 Alta disponibilidad de recursos naturales como ventaja competitiva.
 Grandes economías como EE.UU. están creando políticas de gobierno que
fomentan la vida sana y el consumo de productos marinos.
 Características propias del producto respecto a su aporte nutricional y diversos
beneficios para el consumo.

Algunas amenazas las presenta el panorama económico global, las restricciones

medioambientales en la producción de peces y la contaminación asociada que
estas generan. También los productos sustitutos y de menor valor no permiten el
consumo masivo de peces marinos, el posicionamiento de carne ovina sigue
liderando el consumo a nivel global.

 Políticas públicas, marcos regulatorios más exigentes dada los últimos

acontecimientos.
 Bajo esfuerzo público en inversión de I+D para el sector.
67 | P á g i n a

 Mala percepción de la industria, se suma a la generación de una comunidad

más preocupada por el medioambiente acuícolas y aspectos sanitarios que
requieren soluciones a nivel legal e institucional.

4. La empresa
4.1. Objeto social

La sociedad tiene por objeto importar, exportar, elaborar, producir, criar, engordar,
procesar, transformar, modificar y comercializar, tanto en Chile como en el
exterior, especies de cultivos hidrobiológicos, en especial salmónidos.

4.2. Constitución de la sociedad

Empresas AquaChile S.A., RUT 86.247.400-7, es una sociedad que se constituyó

originalmente como sociedad anónima cerrada bajo la razón social de Fischer
Hermanos Limitada, mediante escritura pública de fecha 20 de julio de 1979,
otorgada en la Notaría de Coyhaique de don Patricio Olate Melo. Un extracto de
dicha escritura fue inscrito en el Registro de Comercio del Conservador de Bienes
Raíces de Coyhaique, a fojas 38 N°34, y publicado en el Diario Oficial de fecha 3
de agosto de 1979.

Empresas AquaChile S.A. es actualmente una sociedad anónima abierta que, de

acuerdo a lo establecido en la Junta Extraordinaria de Accionistas del 17 de
diciembre de 2010, se acoge a las normas que rigen a las sociedades anónimas
abiertas y a la fiscalización de la Superintendencia de Valores y Seguros.

Con fecha 12 de abril de 2011, Empresas AquaChile S.A. fue inscrita en el

Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros bajo el N° 1.069.

Empresas AquaChile S.A. tiene su domicilio en Cardonal s/n Lote B, Puerto Montt,
Región de los Lagos, sin perjuicio de las agencias, oficinas o sucursales
establecidas o que se establezcan tanto en el País como en el extranjero. La
68 | P á g i n a

estructura de la sociedad considera exclusivamente una Gerencia General con

sede en Puerto Montt. El plazo de duración de la sociedad es indefinido.

A la fecha, el capital suscrito y pagado de la sociedad es de US$ 514.462.949,81

que se divide 1.157.000.000 acciones.

Al 31 de diciembre de 2017, la Sociedad no posee controlador y los Accionistas no

tienen acuerdo de actuación conjunta, siendo aún relaciones reguladas por los
estatutos sociales de la sociedad, no existiendo pacto de actuación conjunta.

Empresas AquaChile S.A. es una empresa chilena dedicada principalmente a la

producción y comercialización del salmón cultivado, participando en toda su
cadena de producción.

El Grupo participa también desde el año 2005 en el negocio de cultivo y

comercialización de tilapia para el mercado norteamericano, a través de su
subsidiaria Grupo ACI S.A., ubicada en Costa Rica.

Adicionalmente, desde el año 2006, Empresas AquaChile S.A. participa en la

industria de alimentos de Salmón y Trucha, a través de la adquisición del 50% de
Alitec Pargua S.A. Asimismo, a partir del año 2011, la Sociedad, a través de su
subsidiaria Grupo ACI S.A., mantiene un 50% de participación en la propiedad de
Biomar Aquacorporation Products, empresa productora de alimento para Tilapia.

La sociedad nace dentro del proceso de consolidación de la industria, a partir de la

fusión de dos Compañías dedicadas a etapas complementarias del proceso
productivo del salmón: AquaChile S.A., enfocada a la etapa de agua dulce, y
Salmones Pacífico Sur S.A., enfocada a la etapa marina del proceso.
69 | P á g i n a

Con fecha 1 de diciembre 2016, la sociedad relacionada Aquainnovo S.A. se

divide en dos sociedades anónimas cerradas: Aquainnovo S.A., que es la
continuadora legal, y Centro de Innovación Aquainnovo-Biomar S.A.

Con fecha 26 de enero de 2017, Biomar S.A., suscribe y paga la cantidad de 5.431
acciones, de la sociedad Centro de Innovación Aquainnovo-Biomar S.A.,
equivalentes al 30% de la propiedad.

El Grupo con fecha 14 de febrero de 2017, adquiere de Inversiones La Montaña

S.A., Fondo de Inversión Privado Patagonia Dos y Holding Salmones S.A., el
80,30% de la propiedad de la sociedad Salmones Chaicas S.A., con lo cual
alcanza el 100% de la propiedad sobre dicha sociedad.

El año 2004, con la adquisición de Antarfish S.A., propietaria de Aguas Claras

S.A., Empresas AquaChile S.A. se convirtió en la principal Compañía chilena
productora de salmones, condición que se reforzó con la adquisición de Salmones
Australes S.A., Salmones Chiloé S.A. (hoy Aguas Claras S.A.) y Robinson Crusoe
(hoy Salmones Maullín S.A.). El liderazgo del Grupo se fundamenta en ser una
Compañía integrada verticalmente, que controla todas las etapas del proceso
productivo, en la explotación de las ventajas competitivas de Chile en el cultivo del
salmón, y en enfocarse en alcanzar los menores costos de producción.

El Grupo es actualmente uno de los principales productores de salmón a nivel

mundial, uno de los mayores productores de tilapia en América y uno de los
principales exportadores de tilapia fresca a Estados Unidos.
70 | P á g i n a

4.3. Principales accionistas

Número de Número de
% de
Principales accionistas acciones acciones
propiedad
suscritas pagadas
Holding Salmones Ltda. 382.115.000 382.115.000 33,03%
Inversiones Patagonia Ltda. 382.115.000 382.115.000 33,03%
Inversiones Megeve Capital Ltda. 103.452.673 103.452.673 8,94%
Moneda S.A. AFI Para Pionero Fondo 100.502.000 100.502.000 8,69%
de Inversión
Compass Small CAP Chile Fondo de 24.217.099 24.217.099 2,09%
Inversión
BTG Pactual Chile S A C De B 20.522.733 20.522.733 1,77%
Banchile C de B S.A. 15.998.284 15.998.284 1,38%
Credicorp Capital S.A. Corredores de 14.918.804 14.918.804 1,29%
Bolsa
Siglo xxi Fondo de Inversión 13.397.874 13.397.874 1,16%
Chile Fondo de Inversión Small CAP 10.556.727 10.556.727 0,91%
Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa 9.299.608 9.299.608 0,80%
Santander Corredores de Bolsa Ltda. 5.589.930 5.589.930 0,48%
Tabla 14: Principales accionistas Empresas AquaChile

4.4. Misión
Producir alimentos acuícolas saludables para ésta y futuras generaciones,
respetando y valorando el entorno y a nuestra gente.

4.5. Visión

Ser reconocidos mundialmente por la calidad de nuestros productos, la

sustentabilidad de los procesos y el respeto a nuestros trabajadores.

4.6. Carta filosófica

Los principales objetivos y compromisos definidos por AquaChile, como parte de

su cadena de valor, se indica a continuación:
71 | P á g i n a

“AquaChile, declara su compromiso de producir alimentos sanos y de calidad, que

cumplan con las regulaciones sanitarias aplicables y los requisitos de sus clientes
a partir de procesos productivos eficientes, seguros para sus trabajadores,
sustentables y responsables con el entorno.

En relación con el medioambiente y los riesgos ocupacionales que conllevan todas

las etapas productivas del Salmón, Trucha y Tilapia, la compañía realiza una
gestión de mejora continua en los procesos productivos donde prima la
sustentabilidad, seguridad y rentabilidad.

Así nos hemos definido los siguientes objetivos y compromisos:

4.6.1. Objetivos

 Velar por la satisfacción del cliente, elaborando un alimento sano y seguro, con
el mejor servicio y a un precio competitivo.
 Garantizar el cumplimiento de los requisitos legales indicados por la normativa
nacional e internacional.
 Fomentar la seguridad y salud ocupacional en los procesos productivos,
comprometiendo a todo el personal con la seguridad de las personas que
trabajan en las diferentes áreas de la compañía, permitiendo a trabajadores
proveedores y terceros desempeñar su trabajo de forma segura y eficiente.
 Impulsar el desarrollo profesional e individual de los trabajadores que integran
la cadena de valor y promover la responsabilidad ética y los entornos seguros
de trabajo.
 Velar por el bienestar de la comunidad y la conservación del medioambiente,
beneficiando a las comunidades en los lugares en donde la compañía
desarrolla sus operaciones.
 Cumplir con la legislación vigente y otros compromisos voluntarios adquiridos,
con énfasis en el ámbito de la gestión de sustentabilidad, seguridad y salud
ocupacional, calidad y medioambiente.
72 | P á g i n a

4.6.2. Compromisos

 Producir un alimento de calidad, sano y seguro.

 Ser proactivos y respetuosos con el medioambiente.
 Desarrollar un ambiente de trabajo seguro y saludable.
 Beneficiar a las comunidades y proveedores en los lugares en que la
empresa realiza operaciones.”

4.7. Localización

AquaChile, tiene presencia en Chile, Costa Rica y Miami.

 Dirección Casa Matriz: Cardonal s/n Lote B.
 Ciudad: Puerto Montt, Región de Los Lagos, Chile.
 Teléfono: +56 65 2433600
 Fax: +56 65 24433606
 Sitio web: www.aquachile.com

4.8. Cadena de Valor

Empresas AquaChile ha definido su cadena de valor identificando algunos asuntos

materiales desde el punto de vista de la sostenibilidad, cada uno de éstos
representa un riesgo o una oportunidad, que la empresa busca gestionarlos,
considerando las inquietudes de los stakeholders, para así cumplir con su misión y
visión de negocios.

4.8.1. Investigación y desarrollo

La empresa siempre busca estar un paso adelante que la competencia por lo que
la inversión en investigación y desarrollo es considerable, lo anterior queda
reflejado en que el holding mantiene dos sociedades filiales la primera llamada
AquaInnovo, empresa que nació en el año 2007 como un consorcio biotecnológico
73 | P á g i n a

en el que participaba AquaChile, junto con la Universidad de Chile y con el apoyo

de la Corporación Nacional de Fomento y Producción (CORFO), a través de
Innova Chile. Hoy el único accionista es AquaChile. Cuenta con un centro de
bioensayos y transferencia tecnológica ubicado en Lenca, Región de Los Lagos,
Chile. Su misión es generar soluciones técnicas para asegurar y acelerar mejoras
continuas en la eficiencia de la producción acuícola, prestando servicios a
AquaChile y a una amplia cartera de clientes que participa en distintos segmentos
de la industria acuícola. Actualmente, AquaInnovo cuenta con dos unidades de
negocio: servicios de Genética y Genómica aplicada a través de programas de
mejoramiento genético de peces; y estudios, ensayos y pruebas de desarrollo,
validación y registro de productos en ATC Patagonia.

La segunda filial es la llamada Laboratorio Antares S.A. que provee servicios de

diagnóstico, control y asistencia técnica en bioseguridad y salud de los peces,
tiene sede en Puerto Montt, Región de Los Lagos.

El tener estas sociedades centran el foco de la compañía en buscar la innovación

para el desarrollo y validación de productos para uso en peces, respetando
siempre la Inocuidad alimentaria que es un requisito fundamental para poder llegar
a nuevos mercados. También existe una búsqueda constante del mejoramiento de
las especies a través de la selección de reproductores, sin realizar modificación
genética.

4.8.2. Alimentos

El segundo eslabón de la cadena de valor de AquaChile es la producción de

alimentos para peces buscando igual que en el punto anterior la inocuidad
alimentaria y el uso sustentable de ingredientes marinos en la producción de estos
alimentos.
74 | P á g i n a

Para cumplir este objetivo, existen dos sociedades: la primera es Alitec Pargua
S.A., empresa en la cual AquaChile está asociada con Biomar, líder mundial en la
producción de alimentos para peces. Su planta, ubicada en Pargua, Región de Los
Lagos, tiene una capacidad de 110.000 toneladas anuales. La segunda sociedad
es Biomar Aquacorporation Products ubicada en la localidad de Cañas,
Guanacaste, en Costa Rica, posee una capacidad de producción de 50.000
toneladas anuales de alimento para peces. En esta empresa están asociados el
Grupo ACI y Biomar.

4.8.3. Cultivo

El cultivo es la parte inicial del proceso, y se encarga de la producción en agua

dulce de alevines u smolts, siempre buscando mantener la seguridad del
medioambiente, la calidad de las aguas donde se realizan estos procesos,
además de gestionar correctamente los residuos generados en la producción.
Para cumplir esto, la sociedad posee dos sociedades filiales: AquaChile S.A.
Produce alevines y smolts, principalmente, para Empresas AquaChile. Cuenta con
instalaciones terrestres, de lago y estuarios en la Región Metropolitana y en las
regiones de la Araucanía y Aysén.

La segunda sociedad es Piscicultura Aquasan S.A. realiza reproducción de peces

y producción de juveniles en agua dulce que después continuarán su desarrollo en
agua de mar.

4.8.4. Engorda

En este proceso se busca el crecimiento sostenible del pez, se realiza en los

centros de cultivo en agua de mar (salmones y truchas) y agua dulce (tilapia), el
holding administra todo el proceso de engorda a través de la sociedad Salmones
Australes S.A. ubicada en la zona de Chacabuco, en la Región de Aysén.
75 | P á g i n a

4.8.5. Procesamiento

Producción de alimentos a partir de salmón, trucha y tilapia, enteros y

porcionados, como tiene diversificados los centros de cultivos desde la región de
Los Lagos hacia el Sur (Salmon) y en Costa Rica (Tilapia), hay varias empresas
que se encargan de este proceso:

 Salmones Cailín S.A.: Procesa cosechas de salmón del Pacífico y salmón del
Atlántico para empresas relacionadas y para terceros, en su planta ubicada en
Quellón, Isla de Chiloé.
 Aguas Claras S.A.: Produce trucha y salmón del Pacífico en agua de mar y
posee también recursos en agua dulce, para la producción de smolts.
 Antarfood S.A.: Posee una planta procesadora de salmón y trucha en Chonchi,
Isla de Chiloé, con capacidad para prestar servicios a empresas relacionadas y
a terceros.
 Grupo ACI S.A.: Posee un criadero y planta procesadora de tilapias que se
encuentran localizadas en Cañas, Guanacaste, Costa Rica.

4.8.6. Comercialización

Envío de salmón, trucha y tilapia a más de 320 clientes en 35 países. Estos envíos
se realizan vía aérea, terrestre y marítima. Las empresas que distribuyen los
productos son las siguientes:

 AquaChile INC.: Constituida en Miami, Florida, distribuye y vende los productos

de Empresas AquaChile en Estados Unidos, desde 2002.
 AquaChile S.A.: Distribuye directamente sus productos en la zona central y sur
del país, a través de puntos de venta en las ciudades de Santiago, Pucón,
Puerto Montt, Puerto Varas y Puerto Aysén.
 Grupo ACI S.A.: Abastece de tilapia fresca a supermercados, distribuidores y
cadenas de restaurantes de Estados Unidos, su principal mercado, bajo la
76 | P á g i n a

marca Rain Forest. En Costa Rica se comercializan estos productos a través

de la marca St. Peter’s.

4.9. Objetivos estratégicos de la empresa

Los objetivos estratégicos de la compañía son:

 Agregar valor en cada etapa del proceso, preocupándonos de la seguridad y

salud de nuestros trabajadores y del medioambiente; para entregar a cada
cliente, interno o externo, el mejor producto, con el mejor servicio y a un precio
conveniente.
 Garantizar, a través de cada etapa del proceso, la seguridad, calidad y
competitividad en la producción y comercialización de Salmones, Truchas y
Tilapias.
 Lograr reconocimiento internacional por la calidad y consistencia del producto y
servicio, lo que se traduce en una mayor preferencia por parte de los clientes y
mayor sustentabilidad del negocio.
 Mejorar permanentemente la forma de hacer las cosas, atendiendo a la calidad
del producto, eficiencia de los procesos, innovando tecnológicamente y
minimizando riesgos laborales e impactos ambientales.
 Impulsar el desarrollo profesional y personal de todas las personas que
integran la cadena de valor, contribuyendo a mejorar sus competencias y a
consolidar su compromiso con el bienestar de la comunidad y la conservación
del medioambiente.

4.10. Estrategias
4.10.1. Estrategia genérica

Aquachile tiene como estrategia principal producir alimentos acuícolas saludables

para esta y futuras generaciones, respetando y valorando el entorno y nuestra
gente con una mirada de sustentabilidad.
77 | P á g i n a

4.10.2. Estrategia de crecimiento

Aquachile tiene como estrategia de crecimiento potenciar la producción y

distribución de Tilapia a través de su filial Grupo ACI S.A. ubicada en Guanacaste,
Costa Rica, esta estrategia está enfocada principalmente en abastecer con Tilapia
fresca a las grandes cadenas de supermercados, distribuidores y cadenas de
restaurantes en Estados Unidos.

También tiene como estrategia de crecimiento la ampliación de centros de cultivos

a lo largo del sur de Chile, con el objetivo de generar mayores niveles de
producción, para esto Aquachile ha comprado acciones de terceros de empresas
del rubro como por ejemplo Salmones Chaicas S.A. y así tener una mayor
participación de mercado.

4.10.3. Estrategia competitiva

Esta la investigación y desarrollo en genética acuicultura, la cual busca producir

peces con mejor calidad, mejor ritmo de crecimiento y una mayor resistencia a
enfermedades que afectan a la industria en general. AquaChile tiene un equipo de
ingenieros, biólogos y veterinarios cuya labor consiste en mejorar el patrimonio
genético de las especies de salmónidos y tilapia que cultiva. Esto, con el objetivo
de contar con cepas que se adapten de la mejor manera posible a las condiciones
de los centros de cultivo de la compañía, y así, maximizar la productividad.

4.11. Factores críticos del éxito y de ventaja competitiva de la empresa

4.11.1. Factores críticos de éxito

Los factores clave que inciden en el éxito de la compañía en los últimos años, se
relacionan con su capacidad de producción y enfoque en la eficiencia que
mantiene en el mejoramiento de los procesos productivos de sus centros de
cultivo. AquaChile, posee 150 concesiones de acuicultura, distribuidos en distintos
78 | P á g i n a

barrios del sur de Chile, diversificadas en la región de Los Lagos (36%), región de
Aysén (62%) y la región de Magallanes (2%). Por otro lado, se encuentra la
diversificación de la producción de diferentes tipos de salmónidos en Chile
(Salmón del Atlántico, Salmón del Pacífico y Trucha) y Tilapia en Costa Rica.

En relación a la calidad de los productos, la empresa se encuentra integrada

verticalmente en términos de investigación y desarrollo de genética, a través de su
filial Aquainnovo, lo que le permite entregar productos con un alto valor agregado y
obtener mejores resultados en términos de crecimiento, producción y rendimientos
de los productos del salmón.

Las alzas en el consumo del salmón, han empujado a la industria a responder y

aprovechar el crecimiento sostenido del consumo de estos productos, integrando
también en su cadena de producción a plantas de proceso, con la capacidad
necesaria para responder y absorber las alzas en la demanda de los distintos tipos
de salmón y tilapia.

Las plantas de proceso de AquaChile son las siguientes:

Planta Ubicación Descripción

Planta de procesos Puerto Montt Enfocada a generar productos de valor
Cardonal agregado de Salmón Atlántico.

Planta de procesos Calbuco Enfocada a generar productos e valor

Calbuco agregado de Salmón Atlántico, Salmón del
Pacífico y Trucha.

Planta de proceso Chonchi Enfocada al proceso de productos HG y

Antarfood valor agregado de Salmón Atlántico y
Salmón del Pacífico.

Planta de proceso Cailín Quellón Destinada al proceso de productos HG de

Salmón del Atlántico y Salmón del Pacífico.

Planta de procesos de Costa Rica Destinada al proceso de productos de

Terrapez Tilapia.

Tabla 15: Plantas de procesamiento de salmón AquaChile

79 | P á g i n a

La diversificación de las ventas y presencia en distintos países, también es un

factor clave en el éxito de la compañía. Con presencia en 35 países alrededor del
mundo y 350 clientes, AquaChile se ha posicionado y diferenciado del resto de la
industria, por ser una de las mayores empresas, tanto a nivel de ventas como en
producción, entregando a sus clientes productos de calidad, amigables con el
medio ambiente y con valor agregado para el cliente.

4.11.2. Ventaja competitiva

Las principales ventajas de AquaChile, en relación a su competencia, es el alto

compromiso en el cumplimiento ético y legal, su enfoque y compromiso con la
salud y seguridad de sus consumidores, entregando productos con un gran valor
nutritivo y bajo en grasas, que lo convierte en un “superalimento”, además de
garantizar su inocuidad. También, se encuentra comprometido con la salud y
seguridad de sus trabajadores, mitigando los riesgos y entregando una fuente
laboral con un gran impacto social en el sur del país, fortaleciendo el vínculo entre
los trabajadores y la empresa, manteniéndolos capacitados para la renovación de
las técnicas y conocimientos de la industria.

Por otro lado, AquaChile se ha comprometido con la disminución del nivel de

antibióticos que presentan sus productos, los cuales son utilizados en los casos en
que estos son estrictamente necesarios, ya que la existencia de enfermedades
infecciosas como el SRS y caligidosis son endémicas de las costas chilenas.

En cuanto al medioambiente, AquaChile se encuentra comprometida a la limpieza

de playas para la disminución del daño a la fauna marina, en conjunto con la
autoridad marítima y el reciclaje de los residuos que produce.

Lo anterior, diferencia a AquaChile de la competencia al entregar productos de

salmón con un sello distintivo, enfocado en la producción limpia y con un alto
grado de compromiso con el cuidado del medioambiente y desarrollo social del
80 | P á g i n a

país, garantizando al cliente final gran variedad y calidad en los productos

ofrecidos.

4.12. Fortalezas y debilidades

Algunas de las fortalezas que se podrían considerar, pueden ser el conocimiento

del mercado y la cultura salmonera de la industria. Chile posee una cultura
salmonera de varias décadas, incluso ha incursionado en tecnología a base de
cobre para producir de forma más limpia y eficiente el proceso de reproducción.

 Integración vertical completa en la industria, los procesos de ova, laboratorios,

y producción, genera un valor agregado, consolidando una industria seria y
sustentable.
 Especialización del capital humano, capacitación constante de la mano de obra
como necesidad de certificaciones internacionales, impactando la calidad del
servicio.
 Motor económico en las regiones donde opera, generando demanda de mano
de obra, comercio asociado e inversión.
 Eficiencia operacional, desatacándose las actividades principales y
secundarias en la cadena de valor.
 Fortaleza de la marca y posicionamiento en el extranjero gracias a esfuerzos
privados del sector y apoyo del gobierno.

En cuanto a las debilidades, se identifican algunas como el impacto de la industria

en el medio ambiente; cuando un salmón escapa de una jaula es capaz de
depredar a otras especies marinas, cambiando el ecosistema, los virus que han
afectado estos últimos años también generan una debilidad al no contar con los
medios para prevenir enfermedades.

 Baja competitividad en el sistema de gestión ambiental.

 Políticas de sustentabilidad insuficientes para el manejo de recursos naturales.
81 | P á g i n a

 Relaciones con la comunidad deficientes, sector con conflictos con pescadores

locales y artesanales donde inserta su producción.
 Desarrollo de nuevas tecnologías baja, con poca capacidad de desarrollar y
generar conocimiento científico y tecnológico.
 Baja capacidad de respuesta ante incidentes de gravedad, como la fuga de
especies, contaminación de aguas, etc.

5. Análisis financiero
5.1. Objetivos financieros de la empresa

Los objetivos financieros del Grupo AquaChile son:

 Transar sus acciones en la Bolsa de Valores de Oslo, Noruega. Dentro del plan
de crecimiento de la Sociedad, esta abrirse a la Bolsa de Valores de Oslo,
Noruega, para disponer de recursos frescos para financiar el plan de
inversiones y nuevas oportunidades de negocios, fusiones y adquisiciones que
se presenten en la industria salmonera chilena.
 Mantener un nivel adecuado de deuda financiera, que permita un crecimiento
estructurado de la Compañía, y que permita cumplir con los covenants
solicitados en la reestructuración de deuda financiera.
 Mantener índices financieros dentro de los márgenes que se manejan en la
industria a la que pertenece.

5.2. Estrategias financieras

5.2.1. Políticas de inversión

Dentro de los planes de crecimiento de la sociedad, AquaChile mantiene las

siguientes políticas de inversión:
82 | P á g i n a

 Inversión en Investigación y Desarrollo en genética acuicultura, la cual busca

producir peces con mejor calidad, con el objetivo de producir salmones más
sanos y con mejor rendimiento para los distintos tipos de productos.
 Inversión en centros de cultivos a lo largo del sur de Chile, con el objetivo de
generar mayores niveles de producción.

Lograr un crecimiento sostenido, para esto Aquachile analiza y compra acciones

de terceros de empresas del rubro como por ejemplo Salmones Chaicas S.A. y así
tener una mayor participación de mercado.

5.2.2. Políticas de financiamiento

La política de financiamiento del Grupo AquaChile se basa en la obtención de

recursos de fuentes internas y externas, tanto nacional como internacional. Esta
política de financiamiento se basa teniendo en cuenta su estructura jurídica, así
como también considera su estructura de deuda y de capital de trabajo. Dentro de
la política de financiamiento se encuentran las siguientes:

 Aumento de capital, a través de la emisión y colocación de acciones

 Deuda financiera con Bancos naciones e internacionales, dentro de sus
principales fuentes de financiamiento se destacan las siguientes instituciones
financieras:

- DNB Bank ASA, país Noruega

- BCR, país Costa Rica
- Banco Chile, país Chile

Negociaciones con proveedores estratégicos. Otra fuente de financiamiento es

negociar con sus principales proveedores (proveedores de alimentos para peces
principalmente) y obtener plazos más amplios para pagar, considerando el ciclo
del negocio.
83 | P á g i n a

5.2.3. Políticas de endeudamiento

La industria del salmón se ha visto afectado por distintos riesgos que no son
controlables en su totalidad por la administración. Durante el año 2009 por el virus
ISA y durante el año 2016 por el florecimiento del Bloom de algas, ambos efectos
los hizo perder la producción que ya tenían comprometida, en base a esto la
industria en general tuvo que reestructurar sus deudas con bancos e instituciones
financieras a través de créditos sindicados.

Durante el año 2016, AquaChile convino con un grupo de bancos acreedores,

compuesto por Rabobank, DNB, BBVA, BCI, Santander, Banco de Crédito del
Perú, Banco de Chile y Banco Estado, los términos y condiciones principales para
una reprogramación de pasivos y financiamiento con un vencimiento final a 5 años
plazo.

A modo de resumen, los principales acuerdos del refinanciamiento son los

siguientes:

a. La deuda novada y reprogramada contempla un monto de hasta

US$251.000.000, en una estructura con dos tramos: uno amortizable por
US$150.000.000 y una línea de crédito rotativo por US$101.000.000; y cuenta
con un plazo final al vencimiento de 60 meses para ambos tramos. El tramo
amortizable considera pagos mínimos de principal de deuda en el tiempo, que
podrían verse incrementados en función de la disponibilidad de caja del Grupo.

b. La tasa de interés aplicada corresponde a la tasa Libor de 180 días más un

margen variable que será definido para cada ejercicio de intereses en función
de los niveles de capital y de cobertura de deuda del ejercicio anterior.

c. Adicionalmente, se establece el cumplimiento de ciertos índices financieros.

84 | P á g i n a

Estas obligaciones contemplan el cumplimiento de ciertos índices financieros

(covenants) calculados sobre los Estados financieros consolidados de Empresas
AquaChile.

Dentro de sus políticas de endeudamiento destacan:

 Mantener una relación constante entre los pasivos y el patrimonio de la

empresa.
 Cumplir con los covenants exigidos por los bancos en los contratos de
reestructuración de deuda.

5.3. Estados financieros

5.3.1. Estado de situación

ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA 2012 2013 2014 2015 2016 2017

ACTIVOS MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes al efectivo 12.922 17.935 19.483 9.446 36.993 40.772
Otros activos financieros, corrientes 1.165 - - - - -
Otros activos no financieros, corrientes 4.428 1.263 2.389 3.616 1.921 1.935
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, corrientes 85.338 109.409 106.557 67.047 81.874 76.125
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes 8.951 8.739 19.938 15.295 4.805 10.239
Inventarios 72.315 54.946 67.872 70.316 64.542 68.976
Activos biológicos, corrientes 244.137 277.592 259.489 179.478 168.876 188.147
Activos por impuestos, corrientes 6.851 5.827 4.697 4.562 5.106 12.735
-
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 436.107 475.711 480.425 349.760 364.117 398.929
-
Activos no corrientes
Otros activos financieros, no corrientes 11.378 11.378 11.378 11.386 9 10
Otros activos no financieros, no corrientes 1.190 1.013 737 - - -
Derechos por cobrar, no corrientes 150 150 150 - 288 288
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, no corrientes 1.883 2.222 3.454 10.484 8.374 1.050
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la
3.595 1.413 974 845 760 -
participación
Activos intangibles distintos de la plusvalía 37.087 40.728 40.949 41.106 41.419 42.968
Plusvalía 54.989 54.989 53.247 53.247 53.247 63.224
Propiedades, planta y equipo 200.229 234.017 222.239 207.142 179.413 191.448
Activos biológicos, no corrientes 27.174 26.251 24.425 20.247 23.910 31.132
Propiedad de inversión - - - - - -
Activos por impuestos diferidos 58.044 51.184 61.924 95.079 88.015 65.841
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 395.719 423.345 419.477 439.536 395.435 395.961
TOTAL DE ACTIVOS 831.826 899.056 899.902 789.296 759.552 794.890
85 | P á g i n a

ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA 2012 2013 2014 2015 2016 2017

PASIVOS MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Pasivos corrientes
Otros pasivos financieros, corrientes 9.111 31.579 133.214 289.769 33.826 25.348
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar, corrientes 154.237 167.311 177.310 141.242 114.163 124.136
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes 10.437 20.340 17.335 15.137 18.149 18.139
Otras provisiones, corrientes - - - - - -
Pasivos por impuestos, corrientes 314 1.896 39 467 8.142 11.349
Provisiones por beneficios a los empleados, corrientes 226 249 507 572 586 133
Otros pasivos no financieros, corrientes 2.229 6.054 - - - -

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 176.554 227.429 328.405 447.187 174.866 179.105

Pasivos no corrientes
Otros pasivos financieros, no corrientes 251.705 262.894 143.312 12.806 240.822 193.383
Otras cuentas por pagar, no corrientes 941 1.267 1.409 902 10.216 7.868
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no corrientes - - 1.575 1.400 1.225 19.044
Pasivo por impuestos diferidos 6.093 3.988 3.793 4.964 3.943 3.738
Otros pasivos no financieros, no corrientes - - - - - 227

TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 258.739 268.149 150.089 20.072 256.206 224.260

TOTAL PASIVOS 435.293 495.578 478.494 467.259 431.072 403.365

Patrimonio
Capital emitido 227.981 514.463 514.463 514.463 514.463 514.463
Ganancias (pérdidas) acumuladas (126.809) (134.960) (112.947) (210.523) (202.365) (142.860)
Primas de emisión 286.482 18.995 17.933 17.933 17.933 17.933
Otras reservas - (4.325) (6.344) (6.344) (6.344) (4.404)
Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora 387.654 394.173 413.105 315.529 323.687 385.132
Participaciones no controladoras 8.879 9.305 8.303 6.508 4.893 6.393
TOTAL PATRIMONIO 396.533 403.478 421.408 322.037 328.580 391.525
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 831.826 899.056 899.902 789.296 759.652 794.890

5.3.2. Estado de resultados

ESTADO DE RESULTADO POR FUNCION 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Ingresos de actividades ordinarias 409.541 737.875 779.106 623.366 618.628 632.738
Costo de ventas (404.495) (748.326) (696.308) (682.582) (568.142) (496.406)
Ganancia bruta 5.046 (10.451) 82.798 (59.216) 50.486 136.332
Fair value activos biológicos cosechados y vendidos (23.804) (7.578) (49.803) 54.595 (16.847) (81.662)
Fair value activos biológicos del ejercicio (20.488) 55.271 18.197 (83.374) 76.762 78.052
Otros ingresos, por función 12.321 3.800 5.056 4.229 3.607 2.104
Costos de distribución (11.164) (17.139) (20.481) (20.460) (15.694) (15.213)
Gasto de administración (14.570) (15.384) (14.301) (12.045) (11.305) (13.451)
Otros gastos, por función (7.324) (12.049) (10.923) (7.891) (49.224) (4.109)
Ingresos financieros 2.548 589 595 568 664 1.025
Costos financieros (8.488) (9.269) (8.643) (11.712) (18.957) (18.215)
Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y
negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el método (677) 23 (439) (145) (85) -
de la participación
Diferencias de cambio (1.406) 2.228 4.543 4.603 (778) 327
Ganancia (pérdida), antes de impuestos (68.006) (9.959) 6.599 (130.848) 18.629 85.190
Gasto por impuestos a las ganancias 24.850 505 (5.178) 31.477 (11.733) (26.278)
Ganancia (pérdida) procedente de operaciones
(43.156) (9.454) 1.421 (99.371) 6.896 58.912
continuadas

Ganancia (pérdida), atribuible a

Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la
(42.059) (8.259) 2.423 (97.576) 8.434 58.505
controladora
Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no
(1.097) (1.195) (1.002) (1.795) (1.538) (593)
controladoras
Ganancia (pérdida) (43.156) (9.454) 1.421 (99.371) 6.896 57.912

Ganancias por acción

Ganancia por acción básica
Ganancia (pérdida) por acción básica en operaciones
(0,04) (0,01) 0,00 0,09 0,01 0,05
continuadas
Ganancia (pérdida) por acción básica (0,04) (0,01) 0,00 0,09 0,01 0,05
86 | P á g i n a

5.3.3. Estado de flujo de efectivo

ESTADO FLUO DE EFECTIVO - DIRECTO 2012 2013 2014 2015 2016 2017
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Clases de cobros por actividades de operación
Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de
429.402 734.870 807.746 752.026 630.446 630.526
servicios
Cobros procedentes de primas y prestaciones, anualidades y
- - 5.103 4.988 - -
otros beneficios de pólizas suscritas
Otros cobros por actividades de operación 1.797 3.873 2.351 4.887 8.935 3.432
Clases de pagos
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios (514.722) (725.173) (778.145) (776.107) (589.517) (538.937)
Pagos a y por cuenta de los empleados (67.078) (78.724) (75.864) (72.971) (51.976) (51.020)
Pagos por primas y prestaciones, anualidades y otras
(1.441) (1.953) (2.696) (2.614) (1.326) (3.835)
obligaciones derivadas de las pólizas suscritas
Dividendos pagados (2.091) - - - - -
Dividendos recibidos 1.380 1.185 1.256 982 544 -
Intereses recibidos - 140 200 99 156 664
Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) (2.817) (3.222) 1.260 7 1.587 (8.622)
Otras entradas (salidas) de efectivo 81.569 93.245 92.485 82.869 59.673 67.105
FLUJO DE EFECTIVO NETO PROCEDENTE ACTIVIDADES DE
(74.001) 24.241 53.696 (5.834) 58.522 99.313
OPERACIÓN

Flujos de efectivo utilizados para obtener el control de

- - - - - (3.599)
subsidiarias u otros negocios
Otros cobros por la venta de patrimonio o instrumentos de deuda
- - - - 15.388 -
de otras entidades
Importes procedentes de la venta de propiedades, planta y equipo 61 1.277 138 298 88 2.283
Compras de propiedades, planta y equipo (76.092) (38.695) (26.949) (23.060) (6.944) (14.798)
Compras de activos intangibles (441) (846) - - - -
FLUJO DE EFECTIVO NETO PROCEDENTE ACTIVIDADES DE
(76.472) (38.264) (26.811) (22.762) 8.532 (16.114)
INVERSION

Pagos por otras participaciones en el patrimonio (6.059) (582) - - - -

Importes procedentes de préstamos de largo plazo 68.278 30.000 - 29.322 - -
Importes procedentes de préstamos de corto plazo 3.413 5.831 8.781 10.973 8.914 7.371
Total importes procedentes de préstamos 71.691 35.831 8.781 40.295 8.914 7.371
Préstamos de entidades relacionadas - 200 1.269 388 1.290 220
Pagos de préstamos (6.325) (7.500) (26.997) (12.156) (32.778) (72.180)
Pagos de préstamos a entidades relacionadas (1.597) - - - (200) (1.300)
Intereses pagados (7.565) (8.070) (7.580) (9.450) (16.595) (15.273)
Otras entradas (salidas) de efectivo - 16 - (8) - 293
FLUJO DE EFECTIVO PROCEDENTE ACTIVIDADES DE
50.145 19.895 (24.527) 19.069 (39.369) (80.869)
FINANCIAMIENTO
Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes
al efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de (100.328) 5.872 2.358 (9.527) 27.685 2.330
cambio
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y
(647) (859) (810) (510) (138) 1.449
equivalentes al efectivo
Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al
(100.975) 5.013 1.548 (10.037) 27.547 3.779
efectivo
Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 113.897 12.922 17.935 19.483 9.446 36.993
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL FINAL DEL PERIODO 12.922 17.935 19.483 9.446 36.993 40.772
 87 | P á g i n a

5.3.4. Estado de cambio situación patrimonial

Patrimonio
atribuible a
Otras Ganancias Participaciones
Estado de cambios en el Capital Primas de Superávit de los Patrimonio
reservas (pérdidas) no
patrimonio neto emitido emisión revaluación propietarios total
varias acumuladas controladoras
de la
controladora
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Saldo inicial al 01/01/2012 227.981 286.482 - - (84.750) 429.713 21.384 451.097
Cambios en el patrimonio
Resultado integral
Ganancia (pérdida) (42.059) (42.059) (1.097) (43.156)
Otro resultado integral - -
Resultado integral - - - - (42.059) (42.059) (1.097) (43.156)
Emisión de patrimonio
Dividendos - (2.091) (2.091)
Incremento (disminución) por
transferencias y otros cambios - - - - - - (9.317) (9.317)
Total cambios en el patrimonio - - - - (42.059) (42.059) (12.505) (54.564)
Saldo final al 31/12/2012 227.981 286.482 - - (126.809) 387.654 8.879 396.533

Patrimonio
atribuible a
Otras Ganancias Participaciones
Estado de cambios en el Capital Primas de Superávit de los Patrimonio
reservas (pérdidas) no
patrimonio neto emitido emisión revaluación propietarios total
varias acumuladas controladoras
de la
controladora
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Saldo inicial al 01/01/2013 227.981 286.482 - - (126.809) 387.654 8.879 396.533
Cambios en el patrimonio
Resultado integral
Ganancia (pérdida) (8.259) (8.259) (1.195) (9.454)
Otro resultado integral - -
Resultado integral - - - - (8.259) (8.259) (1.195) (9.454)
Emisión de patrimonio
Dividendos - - -
Incremento (disminución) por
transferencias y otros cambios 286.482 (286.482) 18.995 (4.325) 108 14.778 1.621 16.399
Total cambios en el patrimonio 286.482 (286.482) 18.995 (4.325) (8.151) 6.519 426 6.945
Saldo final al 31/12/2013 514.463 - 18.995 (4.325) (134.960) 394.173 9.305 403.478

Patrimonio
atribuible a
Otras Ganancias Participaciones
Estado de cambios en el Capital Primas de Superávit de los Patrimonio
reservas (pérdidas) no
patrimonio neto emitido emisión revaluación propietarios total
varias acumuladas controladoras
de la
controladora
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Saldo inicial al 01/01/2014 514.463 - 18.995 (4.325) (134.960) 394.173 9.305 403.478

Cambios en el patrimonio
Resultado integral
Ganancia (pérdida) 2.423 2.423 (1.002) 1.421
Otro resultado integral - -
Resultado integral - - - - 2.423 2.423 (1.002) 1.421
Emisión de patrimonio
Dividendos - - -
Incremento (disminución) por
transferencias y otros cambios - - (1.062) (2.019) 19.590 16.509 - 16.509
Total cambios en el patrimonio - - (1.062) (2.019) 22.013 18.932 (1.002) 17.930
Saldo final al 31/12/2014 514.463 - 17.933 (6.344) (112.947) 413.105 8.303 421.408
 88 | P á g i n a

Patrimonio
atribuible a
Otras Ganancias Participaciones
Estado de cambios en el Capital Primas de Superávit de los Patrimonio
reservas (pérdidas) no
patrimonio neto emitido emisión revaluación propietarios total
varias acumuladas controladoras
de la
controladora
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Saldo inicial al 01/01/2015 514.463 - 17.933 (6.344) (112.947) 413.105 8.303 421.408

Cambios en el patrimonio
Resultado integral
Ganancia (pérdida) (97.576) (97.576) (1.795) (99.371)
Otro resultado integral - -
Resultado integral - - - - (97.576) (97.576) (1.795) (99.371)
Emisión de patrimonio
Dividendos - - -
Incremento (disminución) por
transferencias y otros cambios - - - - - - - -
Total cambios en el patrimonio - - - - (97.576) (97.576) (1.795) (99.371)
Saldo final al 31/12/2015 514.463 - 17.933 (6.344) (210.523) 315.529 6.508 322.037

Patrimonio
atribuible a
Otras Ganancias Participaciones
Estado de cambios en el Capital Primas de Superávit de los Patrimonio
reservas (pérdidas) no
patrimonio neto emitido emisión revaluación propietarios total
varias acumuladas controladoras
de la
controladora
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Saldo inicial al 01/01/2016 514.463 - 17.933 (6.344) (210.523) 315.529 6.508 322.037

Cambios en el patrimonio
Resultado integral
Ganancia (pérdida) 8.434 8.434 (1.538) 6.896
Otro resultado integral - -
Resultado integral - - - - 8.434 8.434 (1.538) 6.896
Emisión de patrimonio
Dividendos - - -
Incremento (disminución) por
transferencias y otros cambios - - - - (276) (276) (77) (353)
Total cambios en el patrimonio - - - - 8.158 8.158 (1.615) 6.543
Saldo final al 31/12/2016 514.463 - 17.933 (6.344) (202.365) 323.687 4.893 328.580

Patrimonio
atribuible a
Superávit Otras Ganancias Participaciones
Estado de cambios en el Capital Primas de los Patrimonio
de reservas (pérdidas) no
patrimonio neto emitido emisión propietarios total
revaluación varias acumuladas controladoras
de la
controladora
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Saldo inicial al 01/01/2017 514.463 - 17.933 (6.344) (202.365) 323.687 4.893 328.580

Cambios en el patrimonio
Resultado integral
Ganancia (pérdida) 59.505 59.505 (593) 58.912
Otro resultado integral - -
Resultado integral - - - - 59.505 59.505 (593) 58.912
Emisión de patrimonio
Dividendos - - -
Incremento (disminución) por
transferencias y otros cambios - - - 1.940 - 1.940 2.093 4.033
Total cambios en el patrimonio - - - 1.940 59.505 61.445 1.500 62.945
Saldo final al 31/12/2017 514.463 - 17.933 (4.404) (142.860) 385.132 6.393 391.525
89 | P á g i n a

5.3.5. Estado de fuentes y usos esquemático (2 períodos)

ESTADOS DE FEUNTES Y USOS 2017 2016 Variación Fuentes Usos

ACTIVOS MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes al efectivo 40.772 36.993 3.779 - 3.779
Otros activos no financieros, corrientes 1.935 1.921 14 - 14
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar,
76.125 81.874 (5.749) 5.749 -
corrientes
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas,
10.239 4.805 5.434 - 5.434
corrientes
Inventarios 68.976 64.542 4.434 - 4.434
Activos biológicos, corrientes 188.147 168.876 19.271 - 19.271
Activos por impuestos, corrientes 12.735 5.106 7.629 - 7.629

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 398.929 364.117 34.812 5.749 40.561

Activos no corrientes
Otros activos financieros, no corrientes 10 9 1 - 1
Derechos por cobrar, no corrientes 288 288 - - -
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, no
1.050 8.374 (7.324) 7.324 -
corrientes
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la
- 760 (760) 760 -
participación
Activos intangibles distintos de la plusvalía 42.968 41.419 1.549 - 1.549
Plusvalía 63.224 53.247 9.977 - 9.977
Propiedades, planta y equipo 191.448 179.413 12.035 - 12.035
Activos biológicos, no corrientes 31.132 23.910 7.222 - 7.222
Activos por impuestos diferidos 65.841 88.015 (22.174) 22.174 -
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 395.961 395.435 526 30.258 30.784
TOTAL DE ACTIVOS 794.890 759.552 35.338 36.007 71.345

ESTADOS DE FEUNTES Y USOS 2017 2016 Variación Fuentes Usos

PASIVOS MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Pasivos corrientes
Otros pasivos financieros, corrientes 25.348 33.826 (8.478) - 8.478
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar,
124.136 114.163 9.973
corrientes 9.973 -
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes 18.139 18.149 (10) - 10
Pasivos por impuestos, corrientes 11.349 8.142 3.207 3.207 -
Provisiones por beneficios a los empleados, corrientes 133 586 (453) - 453
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 179.105 174.866 4.239 13.180 8.941
Pasivos no corrientes
Otros pasivos financieros, no corrientes 193.383 240.822 (47.439) - 47.439
Otras cuentas por pagar, no corrientes 7.868 10.216 (2.348) - 2.348
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no
19.044 1.225 17.819
corrientes 17.819 -
Pasivo por impuestos diferidos 3.738 3.943 (205) - 205
Otros pasivos no financieros, no corrientes 227 - 227 227 -
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 224.260 256.206 (31.946) 18.046 49.992
TOTAL PASIVOS 403.365 431.072 (27.707) 31.226 58.933
Patrimonio
Capital emitido 514.463 514.463 - - -
Ganancias (pérdidas) acumuladas (142.860) (202.365) 59.505 59.505 -
Primas de emisión 17.933 17.933 - - -
Otras reservas (4.404) (6.344) 1.940 1.940 -
Participaciones no controladoras 6.393 4.893 1.500 1.500 -
TOTAL PATRIMONIO 391.525 328.580 62.945 62.945 -
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 794.890 759.652 35.238 94.171 58.933
90 | P á g i n a

ESTADOS DE FEUNTES Y USOS 2017 2016 Variación Fuentes Usos

ESTADO DE RESULTADOS MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Ingresos de actividades ordinarias 632.738 618.628 14.110 14.110 -
Costo de ventas (496.406) (568.142) 71.736 71.736 -
Ganancia bruta 136.332 50.486 85.846 85.846 -
Fair value activos biológicos cosechados y vendidos (81.662) (16.847) (64.815) - 64.815
Fair value activos biológicos del ejercicio 78.052 76.762 1.290 1.290 -
Otros ingresos, por función 2.104 3.607 (1.503) - 1.503
Costos de distribución (15.213) (15.694) 481 481 -
Gasto de administración (13.451) (11.305) (2.146) - 2.146
Otros gastos, por función (4.109) (49.224) 45.115 45.115 -
Ingresos financieros 1.025 664 361 361 -
Costos financieros (18.215) (18.957) 742 742 -
Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y
negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el - (85) 85 85 -
método de la participación
Diferencias de cambio 327 (778) 1.105 1.105 -
Ganancia (pérdida), antes de impuestos 85.190 18.629 66.561 135.025 68.464
Gasto por impuestos a las ganancias (26.278) (11.733) (14.545) - 14.545
Ganancia (pérdida) del ejercicio 58.912 6.896 52.016 135.025 83.009

5.4. Análisis financiero

5.4.1. Análisis de masas estructurales (Estático – Dinámico)

Este método es uno de los principales elementos para determinar el estado de

cualquier tipo de empresa, consiste en evaluar la proporción en la que cada masa
patrimonial forma parte del balance.

Masas de Activo

El estudio de masas identifica cuanta es la proporción que representa el activo

corriente y no corriente con respecto al total de Activos que posee la compañía, lo
que se muestra en el siguiente gráfico
91 | P á g i n a

Masas de Activos

100,00%

90,00%

80,00% 44,31% 47,94%

52,43% 52,91% 53,39% 50,19%
70,00%

60,00%

50,00%

40,00%

30,00% 55,69% 52,06%

47,57% 47,09% 46,61% 49,81%
20,00%

10,00%

0,00%
2012 2013 2014 2015 2016 2017

ACTIVOS NO CORRIENTES ACTIVOS CORRIENTES

Gráfico 9: Masas de activos

Como podemos observar en el gráfico anterior la empresa mantiene un equilibrio

en su composición entre activos corrientes y activos no corrientes, característica
de las empresas productivas, lo que se mantiene estable durante los 6 años de
estudio, salvo el año 2015 en el cual bajaron los activos corrientes, debido a la
baja en los precios internacionales que manejan la industria, esto provocó menos
cosecha y menor producción, lo que se puede observar con mayor claridad en el
siguiente cuadro:
92 | P á g i n a

Análisis de masas de activo estático

ACTIVOS 2012 2013 2014 2015 2016 2017

% % % % % %
Efectivo y equivalentes al efectivo 1,55% 1,99% 2,17% 1,20% 4,87% 5,13%
Otros activos financieros, corrientes 0,14% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otros activos no financieros, corrientes 0,53% 0,14% 0,27% 0,46% 0,25% 0,24%
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar,
10,26% 12,17% 11,84% 8,49% 10,78% 9,58%
corrientes
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes 1,08% 0,97% 2,22% 1,94% 0,63% 1,29%
Inventarios 8,69% 6,11% 7,54% 8,91% 8,50% 8,68%
Activos biológicos, corrientes 29,35% 30,88% 28,84% 22,74% 22,23% 23,67%
Activos por impuestos, corrientes 0,82% 0,65% 0,52% 0,58% 0,67% 1,60%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 52,43% 52,91% 53,39% 44,31% 47,94% 50,19%
Otros activos financieros, no corrientes 1,37% 1,27% 1,26% 1,44% 0,00% 0,00%
Otros activos no financieros, no corrientes 0,14% 0,11% 0,08% 0,00% 0,00% 0,00%
Derechos por cobrar, no corrientes 0,02% 0,02% 0,02% 0,00% 0,04% 0,04%
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, no
0,23% 0,25% 0,38% 1,33% 1,10% 0,13%
corrientes
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la
0,43% 0,16% 0,11% 0,11% 0,10% 0,00%
participación
Activos intangibles distintos de la plusvalía 4,46% 4,53% 4,55% 5,21% 5,45% 5,41%
Plusvalía 6,61% 6,12% 5,92% 6,75% 7,01% 7,95%
Propiedades, planta y equipo 24,07% 26,03% 24,70% 26,24% 23,62% 24,08%
Activos biológicos, no corrientes 3,27% 2,92% 2,71% 2,57% 3,15% 3,92%
Activos por impuestos diferidos 6,98% 5,69% 6,88% 12,05% 11,59% 8,28%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 47,57% 47,09% 46,61% 55,69% 52,06% 49,81%
TOTAL ACTIVOS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tabla 16: Análisis de masas de activo estático

Análisis de masas de activo dinámico

ACTIVOS 2013-2012 2014-2013 2015-2014 2016-2015 2017-2016

∆ ∆ ∆ ∆ ∆
Efectivo y equivalentes al efectivo 38,79% 8,63% -51,52% 291,63% 10,22%
Otros activos financieros, corrientes -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otros activos no financieros, corrientes -71,48% 89,15% 51,36% -46,88% 0,73%
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar,
28,21% -2,61% -37,08% 22,11% -7,02%
corrientes
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas,
-2,37% 128,15% -23,29% -68,58% 113,09%
corrientes
Inventarios -24,02% 23,52% 3,60% -8,21% 6,87%
Activos biológicos, corrientes 13,70% -6,52% -30,83% -5,91% 11,41%
Activos por impuestos, corrientes -14,95% -19,39% -2,87% 11,92% 149,41%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 9,08% 0,99% -27,20% 4,10% 9,56%
Otros activos financieros, no corrientes 0,00% 0,00% 0,07% -99,92% 11,11%
Otros activos no financieros, no corrientes -14,87% -27,25% -100,00% 0,00% 0,00%
Derechos por cobrar, no corrientes 0,00% 0,00% -100,00% 0,00% 0,00%
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, no
18,00% 55,45% 203,53% -20,13% -87,46%
corrientes
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la
-60,70% -31,07% -13,24% -10,06% -100,00%
participación
Activos intangibles distintos de la plusvalía 9,82% 0,54% 0,38% 0,76% 3,74%
Plusvalía 0,00% -3,17% 0,00% 0,00% 18,74%
Propiedades, planta y equipo 16,87% -5,03% -6,79% -13,39% 6,71%
Activos biológicos, no corrientes -3,40% -6,96% -17,11% 18,09% 30,20%
Activos por impuestos diferidos -11,82% 20,98% 53,54% -7,43% -25,19%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 6,98% -0,91% 4,78% -10,03% 0,13%
TOTAL ACTIVOS 8,08% 0,09% -12,29% -3,77% 4,65%
Tabla 17: Análisis de masas de activo dinámico

La estructura de los activos corrientes se observa que el ítem más significativo son
los activos biológicos con un promedio de 26,29% del total de activos, los cuales
93 | P á g i n a

se mantienen constantes salvo el año 2015 se observa una baja significativa

debido a la crisis del sector, lo que hizo a las empresas salir a buscar
financiamiento para recuperar esas pérdidas, lo que se refleja en el año 2015 y
2016 donde el efectivo y equivalente de efectivo aumenta la proporción dentro de
los activos corrientes 3,6% app.

Con respecto a los activos no corrientes se observa que el grupo más significativo
es el de Propiedad Planta y Equipos con un promedio de un 24,79%, lo que nos
indica que corresponde a una empresa productiva que maneja niveles de inversión
constante.

También se observa durante el año 2015 el efecto de la crisis en los activos por
impuestos diferidos, dado que su proporción sobre el total de los activos aumenta
a casi el doble, esto se genera principalmente por el efecto del cálculo del fair
value de la biomasa y el efecto de la pérdida tributaria de arrastre.

Masas de Pasivo

Con respecto a los pasivos se puede observar que la empresa busca mantener
una estructura de deuda equilibrada, tratando de que el financiamiento de terceros
no sea una proporción muy elevada con respecto al financiamiento de los socios,
durante la crisis del año 2015, aumenta la deuda de corto plazo, dado que se tuvo
que recurrir a deuda de corto plazo en un principio, lo que durante el año siguiente
se ordenó y refinancio la deuda a largo plazo.
94 | P á g i n a

Masas de Pasivos

120,00%

100,00%
21,22% 25,30% 23,02% 22,53%
36,49%
80,00%
56,66%
31,10% 28,21%
29,83% 33,73%
60,00% 16,68%

2,54%
40,00%

47,67% 44,88% 46,83% 49,26%

40,80% 43,26%
20,00%

0,00%
2012 2013 2014 2015 2016 2017

PATRIMONIO PASIVOS NO CORRIENTES PASIVO CORRIENTE

Gráfico 10: Masas de pasivos

Análisis de masas de pasivos estático

PASIVOS 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% % % % % %
Otros pasivos financieros, corrientes 1,10% 3,51% 14,80% 36,71% 4,45% 3,19%
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar,
18,54% 18,61% 19,70% 17,89% 15,03% 15,62%
corrientes
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes 1,25% 2,26% 1,93% 1,92% 2,39% 2,28%
Pasivos por impuestos, corrientes 0,04% 0,21% 0,00% 0,06% 1,07% 1,43%
Provisiones por beneficios a los empleados, corrientes 0,03% 0,03% 0,06% 0,07% 0,08% 0,02%
Otros pasivos no financieros, corrientes 0,27% 0,67% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 21,22% 25,30% 36,49% 56,66% 23,02% 22,53%
Otros pasivos financieros, no corrientes 30,26% 29,24% 15,93% 1,62% 31,70% 24,33%
Otras cuentas por pagar, no corrientes 0,11% 0,14% 0,16% 0,11% 1,34% 0,99%
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no
0,00% 0,00% 0,18% 0,18% 0,16% 2,40%
corrientes
Pasivo por impuestos diferidos 0,73% 0,44% 0,42% 0,63% 0,52% 0,47%
Otros pasivos no financieros, no corrientes 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03%
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 31,10% 29,83% 16,68% 2,54% 33,73% 28,21%
PATRIMONIO
Capital emitido 27,41% 57,22% 57,17% 65,18% 67,72% 64,72%
Ganancias (pérdidas) acumuladas -15,24% -15,01% -12,55% -26,67% -26,64% -17,97%
Primas de emisión 34,44% 2,11% 1,99% 2,27% 2,36% 2,26%
Otras reservas 0,00% -0,48% -0,70% -0,80% -0,84% -0,55%
Patrimonio atribuible a los propietarios de la
46,60% 43,84% 45,91% 39,98% 42,61% 48,45%
controladora
Participaciones no controladoras 1,07% 1,03% 0,92% 0,82% 0,64% 0,80%
TOTAL PATRIMONIO 47,67% 44,88% 46,83% 40,80% 43,25% 49,26%
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tabla 18: Análisis de masas de pasivos estático
95 | P á g i n a

Análisis de masas de pasivos dinámico

PASIVOS 2013-2012 2014-2013 2015-2014 2016-2015 2017-2016

∆ ∆ ∆ ∆ ∆
Otros pasivos financieros, corrientes 246,60% 321,84% 117,52% -88,33% -25,06%
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar,
8,48% 5,98% -20,34% -19,17% 8,74%
corrientes
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes 94,88% -14,77% -12,68% 19,90% -0,06%
Pasivos por impuestos, corrientes 503,82% -97,94% 1097,44% 1643,47% 39,39%
Provisiones por beneficios a los empleados, corrientes 10,18% 103,61% 12,82% 2,45% -77,30%
Otros pasivos no financieros, corrientes 171,60% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 28,82% 44,40% 36,17% -60,90% 2,42%
Otros pasivos financieros, no corrientes 4,45% -45,49% -91,06% 1780,54% -19,70%
Otras cuentas por pagar, no corrientes 34,64% 11,21% -35,98% 1032,59% -22,98%
Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no
0,00% 0,00% -11,11% -12,50% 1454,61%
corrientes
Pasivo por impuestos diferidos -34,55% -4,89% 30,87% -20,57% -5,20%
Otros pasivos no financieros, no corrientes 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 3,64% -44,03% -86,63% 1176,43% -12,47%
PATRIMONIO
Capital emitido 125,66% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ganancias (pérdidas) acumuladas 6,43% -16,31% 86,39% -3,88% -29,40%
Primas de emisión -93,37% -5,59% 0,00% 0,00% 0,00%
Otras reservas 0,00% 46,68% 0,00% 0,00% -30,58%
Patrimonio atribuible a los propietarios de la
1,68% 4,80% -23,62% 2,59% 18,98%
controladora
Participaciones no controladoras 4,80% -10,77% -21,62% -24,82% 30,66%
TOTAL PATRIMONIO 1,75% 4,44% -23,58% 2,03% 19,16%
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 8,08% 0,09% -12,29% -3,76% 4,64%
Tabla 19: Análisis de masas de pasivos dinámico

Con respecto a los pasivos se pueden observar que las proporciones se

mantienen constantes, salvo en el año 2015 que la proporción de los pasivos
financieros corrientes aumento al doble que el año anterior, esto debido a la crisis
del salmón del año 2015.

Se observa también que la sociedad para financiar su capital de trabajo, utiliza a

los proveedores, dado que el rubro Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar
corresponde en promedio a un 17,56% del total de activos, siendo el rubro más
relevante de los pasivos corrientes.

Con respecto a los pasivos no corrientes, el rubro principal corresponde a los otros
pasivos financieros, no corrientes con un promedio de los 6 años de 22,17% con
respecto al total de pasivos, lo que indica que la empresa mantiene una deuda a
largo plazo estructurada.

Analizando el Patrimonio, se observa un aumento desde el 2013 en adelante, solo

viendo estas cifras, el lector podría inferir de que se trata de un aumento de
96 | P á g i n a

capital, pero revisando la memoria de ese año, el aumento del rubro corresponde
principalmente a una revalorización de los terrenos de la compañía luego del
cambio en el criterio de valorización desde el modelo del costo al modelo de
revaluación, valor que se registra neto de los efectos por impuesto diferidos. Esta
estrategia se entiende que se utiliza principalmente para mostrar una mejor cara y
prepararse para en un futuro y a buscar financiamiento a entidades financieras.

5.4.2. Análisis de índices (Estático – Dinámico)

5.4.2.1. Índices de liquidez

Estos índices se consideran uno de los ítems importantes dentro de una

evaluación financiera, dado que muestran la capacidad que tiene la empresa para
poder cumplir con sus obligaciones de corto plazo, además de mostrar si la
sociedad tiene capacidad para poder pagar dividendos a los accionistas.

Analisis Liquidez

475.711 480.425
500.000
436.107 447.187
450.000
398.929
400.000 364.117
349.760
328.405
350.000

300.000
227.429
250.000
176.554 174.866 179.105
200.000

150.000

100.000

50.000

-
2012 2013 2014 2015 2016 2017

ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES

Gráfico 11: Análisis de liquidez

97 | P á g i n a

Como podemos observar, la sociedad mantiene constante capital de trabajo

positivo, salvo el año 2015, en donde se produce un aumento de los pasivos
corrientes por la exigibilidad de la porción de la deuda, esto gatillado por la crisis
del salmón ocurrida ese año.

Índices de liquidez estático

INDICES DE LIQUIDEZ 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Capital de trabajo MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Capital de trabajo 1 (considerando activos para la venta) 259.553 248.282 152.020 (97.427) 189.251 219.824
Capital de trabajo 2 (no considerando activos para la
259.553 248.282 152.020 (97.427) 189.251 219.824
venta)
Razón de liquidez
Liquidez (considerando activos para la venta) 2,47 2,09 1,46 0,78 2,08 2,23
Liquidez (no considerando activos para la venta) 2,47 2,09 1,46 0,78 2,08 2,23
Razón acida
Razón acida (sin existencias y con activos para la venta) 0,68 0,63 0,47 0,22 0,75 0,79
Razón acida (sin existencias y sin activos para la venta) 0,68 0,63 0,47 0,22 0,75 0,79
Razón acida según norma SVS 0,07 0,08 0,06 0,02 0,21 0,23
Razón de disponible 0,07 0,08 0,06 0,02 0,21 0,23
Razón de tesorería 0,07 0,08 0,06 0,02 0,21 0,23
Rotación cuentas x pagar o proveedores 2,62 4,47 3,93 4,83 4,98 4,00
Rotación cuentas x cobrar o de clientes 4,80 6,74 7,31 9,30 7,56 8,31
Rotación de existencias 1,28 2,25 2,13 2,73 2,43 1,93
Plazo promedio de cobro 76,06 54,12 49,92 39,26 48,31 43,91
Plazo promedio existencias 285,55 162,20 171,60 133,57 149,96 189,06
Plazo promedio de proveedores 139,18 81,61 92,94 75,53 73,34 91,28
Ciclo de fabricación 285,55 162,20 171,60 133,57 149,96 189,06
Ciclo de maduración 361,61 216,32 221,52 172,83 198,27 232,97
Ciclo de caja 222,43 134,71 128,58 97,30 124,92 141,70
Intervalo de posición defensiva 10,78 8,26 9,58 4,77 20,95 28,12
Cobertura de existencias
Considerando activos para la venta 0,82 0,75 0,46 -0,39 0,81 0,85
No considerando activos para la venta 0,82 0,75 0,46 -0,39 0,81 0,85
Necesidad capital de trabajo
Considerando activos para la venta 255.742 261.926 265.751 182.896 186.084 204.400
No considerando activos para la venta 255.742 261.926 265.751 182.896 186.084 204.400
Tesorería activa 12.922 17.935 19.483 9.446 36.993 40.772
Tesorería pasiva 9.111 31.579 133.214 289.769 33.826 25.348
Inmovilización recursos de corto plazo
Considerando activos para la venta 30,74% 29,13% 29,53% 23,17% 24,50% 25,71%
No considerando activos para la venta 30,74% 29,13% 29,53% 23,17% 24,50% 25,71%
Tasa de almacenaje
Considerando activos para la venta 72,56% 69,90% 68,14% 71,42% 64,11% 64,45%
No considerando activos para la venta 72,56% 69,90% 68,14% 71,42% 64,11% 64,45%
Tasa de deudores
Considerando activos para la venta 19,57% 23,00% 22,18% 19,17% 22,49% 19,08%
No considerando activos para la venta 19,57% 23,00% 22,18% 19,17% 22,49% 19,08%
Intensidad de capital
Considerando activos para la venta 2,55 2,62 2,58 3,40 3,13 2,94
No considerando activos para la venta 2,55 2,62 2,58 3,40 3,13 2,94
Financiamiento necesidades capital de trabajo
Considerando activos para la venta 1,01 0,95 0,57 - 0,53 1,02 1,08
No considerando activos para la venta 1,01 0,95 0,57 - 0,53 1,02 1,08
Tasa de proveedores 87,36% 73,57% 53,99% 31,58% 65,29% 69,31%

Tabla 20: Índices de liquidez estático

98 | P á g i n a

Índice de liquidez dinámico

INDICES DE LIQUIDEZ 2013-2012 2014-2013 2015-2014 2016-2015 2017-2016

Capital de trabajo ∆ ∆ ∆ ∆ ∆
Capital de trabajo 1 (considerando activos para la venta) -4,34% -38,77% -164,09% -294,25% 16,15%
Capital de trabajo 2 (no considerando activos para la venta) -4,34% -38,77% -164,09% -294,25% 16,15%
Razón de liquidez
Liquidez (considerando activos para la venta) -15,32% -30,06% -46,54% 166,23% 6,97%
Liquidez (no considerando activos para la venta) -15,32% -30,06% -46,54% 166,23% 6,97%
Razón acida
Razón acida (sin existencias y con activos para la venta) -7,11% -25,96% -52,04% 234,35% 5,93%
Razón acida (sin existencias y sin activos para la venta) -7,11% -25,96% -52,04% 234,35% 5,93%
Razón acida según norma SVS 7,75% -24,77% -64,39% 901,51% 7,61%
Razón de disponible 7,75% -24,77% -64,39% 901,51% 7,61%
Razón de tesorería 7,75% -24,77% -64,39% 901,51% 7,61%
Rotación cuentas x pagar o proveedores 70,55% -12,20% 23,06% 2,98% -19,65%
Rotación cuentas x cobrar o de clientes 40,53% 8,41% 27,16% -18,73% 10,01%
Rotación de existencias 76,05% -5,48% 28,47% -10,93% -20,68%
Plazo promedio de cobro -28,84% -7,76% -21,36% 23,05% -9,10%
Plazo promedio existencias -43,20% 5,80% -22,16% 12,27% 26,07%
Plazo promedio de proveedores -41,36% 13,89% -18,74% -2,89% 24,45%
Ciclo de fabricación -43,20% 5,80% -22,16% 12,27% 26,07%
Ciclo de maduración -40,18% 2,41% -21,98% 14,72% 17,51%
Ciclo de caja -39,44% -4,55% -24,32% 28,38% 13,43%
Intervalo de posición defensiva -23,41% 16,08% -50,24% 339,40% 34,21%
Cobertura de existencias
Considerando activos para la venta -8,97% -37,80% -183,99% -307,88% 5,45%
No considerando activos para la venta -8,97% -37,80% -183,99% -307,88% 5,45%
Necesidad capital de trabajo
Considerando activos para la venta 2,42% 1,46% -31,18% 1,74% 9,84%
No considerando activos para la venta 2,42% 1,46% -31,18% 1,74% 9,84%
Tesorería activa 38,79% 8,63% -51,52% 291,63% 10,22%
Tesorería pasiva 246,60% 321,84% 117,52% -88,33% -25,06%
Inmovilización recursos de corto plazo
Considerando activos para la venta -5,24% 1,36% -21,53% 5,73% 4,96%
No considerando activos para la venta -5,24% 1,36% -21,53% 5,73% 4,96%
Tasa de almacenaje
Considerando activos para la venta -3,67% -2,52% 4,81% -10,24% 0,54%
No considerando activos para la venta -3,67% -2,52% 4,81% -10,24% 0,54%
Tasa de deudores
Considerando activos para la venta 17,53% -3,56% -13,57% 17,30% -15,14%
No considerando activos para la venta 17,53% -3,56% -13,57% 17,30% -15,14%
Intensidad de capital
Considerando activos para la venta 2,71% -1,45% 31,99% -8,17% -6,01%
No considerando activos para la venta 2,71% -1,45% 31,99% -8,17% -6,01%
Financiamiento necesidades capital de trabajo
Considerando activos para la venta -6,60% -39,65% -193,12% -290,92% 5,75%
No considerando activos para la venta -6,60% -39,65% -193,12% -290,92% 5,75%
Tasa de proveedores -15,79% -26,61% -41,50% 106,70% 6,16%
Tabla 21: Índices de liquidez dinámico

Con respecto a la razón de liquidez, se observa un comportamiento constante,

salvo los años 2014 y 2015 por las crisis ocurridas durante esos años. Este índice
está fuertemente influenciado en cómo se comportan los activos biológicos, ya que
como se puede observar en la razón ácida, este efecto corresponde a 1,5 veces
aproximadamente. También se puede concluir que la sociedad puede cubrir solo
el 65% en promedio sus pasivos no teniendo en consideración los inventarios.
99 | P á g i n a

Como también se puede observar en las necesidades de capital de trabajo la

compañía cubre sus pasivos, pero el año 2014 cuando no pudo realizar esto, tuvo
que salir a buscar recursos a los bancos o a los accionistas.

El periodo promedio de cobro es casi el doble de días que el periodo promedio de

pago, lo que indica también que parte del financiamiento de la sociedad pasa
también por los proveedores.

5.4.2.2. Índices de endeudamiento

Razón de Endeudamiento es un indicador del nivel de endeudamiento de una

organización en relación a sus activos o patrimonio. Este indicador mide hasta qué
punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con
respecto a sus acreedores. De acuerdo a las cifras que se muestran más abajo la
empresa mantiene un constante financiamiento por parte de terceros para realizar
su operación.

Tabla 22: Índices de endeudamiento

100 | P á g i n a

5.4.2.3. Índices de rentabilidad

El índice de Margen de Utilidad Bruta, es normalmente positivo, salvo el año 2013

y 2015, años en que los costos se ven aumentados principalmente por los bajos
precios de salmón observados en esos años.

Tabla 23: Índices de rentabilidad

También podemos observar que la rentabilidad de los accionistas (ROE) ha sido

negativa o cercana a cero, lo que ha ido cambiando estos dos últimos años, la
misma tendencia tiene la rentabilidad del negocio (ROA), la que ha mejorado
durante los años 2016 y 2017.
101 | P á g i n a

Analisis Rentabilidad
900.000

800.000

700.000

600.000

500.000

400.000

300.000

200.000

100.000

-
2012 2013 2014 2015 2016 2017
-100.000

-200.000

VENTAS MARGEN BRUTO RESULTADO OPERACIONAL

Gráfico 12: Análisis de rentabilidad

Como podemos observar en el gráfico la empresa se caracteriza por tener una alta
estructura de costos, la cual influye en los bajos márgenes que genera la
sociedad.

5.4.2.4. Cobertura

El índice de cobertura de costos financieros se mantiene en un nivel negativo,

dado que la sociedad no es capaz de cubrir su carga financiera, de acuerdo a la
nueva estructura de pasivos asumida durante el año 2016, la sociedad pudo
revertir este índice durante el año 2017.

Índices de cobertura 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Cobertura de gastos financieros -1,85 -5,53 4,88 -8,14 -1,17 5,80
Cobertura de préstamos -0,06 -0,17 0,15 -0,32 -0,08 0,48
Tabla 24: Índices de cobertura
102 | P á g i n a

5.4.2.5. Valoración

El Pay out es el porcentaje de beneficios que una compañía destina al pago de

dividendos. También se podría definir como el dividendo por acción que una
empresa abona a los accionistas entre el beneficio por acción de la organización
en porcentaje. Como se observa, la sociedad no ha destinado fondos al pago de
dividendos a la fecha, dado que posee pérdidas acumuladas.

Dado lo anterior, si las utilidades no se distribuyen se reinvierten, esto se refleja en

la tasa de reinversión que muestra que la sociedad ha reinvertido todas sus
utilidades los últimos seis años.

La tasa de crecimiento “g” es la tasa esperada que crezcan los dividendos

asumiendo que el Pay out y el ROE se mantienen constantes, este índice muestra
un aumento solo el año 2017, dado que los años anteriores fue negativo, producto
que la sociedad no ha generado rentabilidades positivas.

Valoración 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Pay out 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Tasa de reinversión 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tasa de crecimiento g -10,88% -2,34% 0,34% -30,86% 2,10% 15,05%
Tabla 25: Índices de valoración
103 | P á g i n a

5.4.3. Análisis Dupont

Tabla 26: Análisis Dupont 2012 - 2013

Tabla 27: Análisis Dupont 2014 - 2015

104 | P á g i n a

Tabla 28: Análisis Dupont 2016 - 2017

Al analizar la rentabilidad neta de los activos, podemos observar que la variación

positiva entre el año 2016 y 2017 se explica principalmente por el aumento del
margen de utilidad neta, que a su vez corresponde al total de ingresos, menos los
costos totales. Este es un buen indicador que refleja que la compañía pudo revertir
el mal resultado del año 2016 y en vías de mejora para los años siguientes.

5.4.4. Análisis de apalancamiento operativo y financiero

El apalancamiento se puede considerar como el resultado de ciertas decisiones

asumidas por la empresa en la búsqueda de obtención de recursos operativos o
financieros de fuentes externas de financiamiento.

5.4.4.1. Grado de apalancamiento operativo

Es la capacidad de la empresa para utilizar sus activos operacionales o costos

fijos para aumentar sus utilidades.
105 | P á g i n a

El objetivo es determinar el impacto de los costos fijos de operación dado un

aumento o disminución en el volumen de ventas.

Gráfico 13: Grado de apalancamiento operativo

Si bien las ventas de la compañía en volumen han estado en constante

crecimiento, el factor precio, que es manejando principalmente por el mercado
norteamericano, ha provocado que los ingresos por ventas fluctúen entre un año y
otro, además las variaciones en los costos, debido a ciertos eventos que se han
suscitado en la industria del salmón (Bloom de algas ocurrido en el año 2016),
lleva a que los resultados netos sean bastante diferentes entre un año y otro.

5.4.4.2. Grado de apalancamiento financiero

Es la capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros fijos para

aumentar al máximo su rentabilidad.

El objetivo es determinar el impacto de los gastos financieros dado un aumento o

disminución en el resultado operacional.
106 | P á g i n a

Gráfico 14: Grado de apalancamiento financiero

Tal cual como lo muestra el grafico anterior y al igual que el apalancamiento

operativo, las fluctuaciones de precios y otros eventos, hacen que el indicador
GAF se negativo en 2 años, llegando a hacer un indicador negativo de un 0,04, lo
que indica que por una variación en el EBIT de un 1% el valor de la acción baja en
un 0,04%.

5.5. Análisis financiero BAV

Para efectuar una evaluación de la situación financiera y su comportamiento

durante los últimos años de AquaChile, analizaremos la información financiera
utilizando el “Modelo de Valorización de Negocios”24 (BVA), el cual estructura la
información financiera por medio de índices y ratios necesarios para entender
cada una de las administraciones, en términos de rentabilidad, operaciones,
inversión y financiación.

24
Modelo desarrollado por los Profesores Krishna Palepu, Paul Healy y Víctor Bernard, de la Universidad de
Harvard.
107 | P á g i n a

5.5.1. Evaluación rentabilidad

Para la evaluación de la rentabilidad de AquaChile, efectuaremos el análisis de los

principales indicadores y su descomposición, considerando para ello los datos de
los últimos 6 años en base a los estados financieros publicados por la entidad:

Descomposición 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Margen -0,11 -0,01 0,00 -0,16 0,01 0,09
Rotación activos 0,49 0,82 0,87 0,79 0,81 0,80
ROA -5,19% -1,05% 0,16% -12,59% 0,91% 7,41%
Apalancamiento financiero 2,10 2,23 2,14 2,45 2,31 2,03
ROE -10,88% -2,34% 0,34% -30,86% 2,10% 15,05%
Tabla 29: Índices de rentabilidad - Descomposición del ROE

Se observa un comportamiento cuya variabilidad se debe al comportamiento del

mercado del salmón, la influencia de los precios y los costos de producción
asociados a su actividad, lo que ha afectado el margen obtenido en los últimos 6
años, pasando de un -0,11 en 2012 a un 0,09 en 2017, influenciado fuertemente
por el incremento en el nivel de ventas, los buenos precios del salmón y una
mejora en la eficiencia de costos fijos. Por otro lado, la rotación de los activos pasó
de representar un 0,49 en el año 2012 a un 0,80 en el año 2017, lo que significa
un aumento en términos de ingresos por venta, dado que por cada peso que la
entidad mantiene como inversión, la entidad es capaz de generar 0,8 en un año o
vender el equivalente a un 80% del total de sus activos.

En base a lo anterior, la rentabilidad sobre los activos (ROA), pasó de ser -5,19%
en 2012 a 7,41% en 2017, como resultado del producto de los factores anteriores,
la cual es bastante sensible a los cambios que pueda sufrir el margen, lo que
significa que la variación de un punto sobre el margen (más o menos), tendría un
cambio de entre 0,5% y 0,8% en el ROA, lo cual implica que la rentabilidad está
condicionada a la demanda de salmón, la cual es inelástica y cuyos cambios
inciden fuertemente en los resultados de la entidad.
108 | P á g i n a

En términos de financiamiento, la Sociedad se encuentra fuertemente endeudada,

con un apalancamiento financiero de 2,1 en 2012 y un 2,03 en 2017, lo que
significa que la estructura se ha mantenido y, que en el año 2015, se ve un
aumento producto de la crisis ocasionada por el Bloom de algas que afectó a la
zona y en la que afectó fuertemente los resultados de AquaChile y la industria
salmonera en general, obligando a que la industria dejara de pagar, tanto a los
bancos como a los proveedores, lo que incrementó dichos saldos. La situación
anterior, se normalizó con las reestructuraciones que realizó la empresa y que
significó una disminución en su nivel de apalancamiento, gracias a los precios y su
aumento en el flujo operacional y resultados del ejercicio.

El apalancamiento financiero, actúa como un multiplicador de la rentabilidad sobre

los activos, ya que el riesgo al que estarían sujetos los accionistas se ve
aumentado en relación a las veces que representa la deuda sobre el patrimonio.
En consecuencia, el rendimiento sobre el patrimonio (ROE) pasó de un -10,88%
en 2012 a un 15,05% en 2017, con un promedio de los últimos 6 años de -4,43%.

5.5.2. Evaluación de la administración operativa

Efectuaremos el análisis de la administración operativa por medio del

comportamiento y evolución de los principales indicadores y estructura de la
información financiera en términos de rendimiento.

Tasas de crecimiento 2013 2014 2015 2016 2017

Crecimiento en las ventas 80,17% 5,59% -19,99% -0,76% 2,28%
Crecimiento en el resultado -78,09% -115,03% -7093,03% -106,94% 754,29%
Tabla 30: Tasas de crecimiento

Se observa que las ventas tuvieron su peor año en 2015, afectada por una
diminución en los niveles de venta producto de la baja en los precios de dicho año.
Por otro lado, en relación a los resultados de los ejercicios, estos se vieron
afectados por el efecto de los bajos precios y, en 2015 y 2016 por el efecto del
 109 | P á g i n a

Bloom de algas que afectó a la empresa y que la llevó a reconocer pérdidas por
alrededor de MUS$41.000. En el último año, la situación ha sido favorable para la
empresa, la que, a pesar de haber disminuido su volumen de ventas, ha podido
aprovechar los buenos precios y la eficiencia en los costos alcanzada, generando
resultados positivos que han significado recuperar gran parte de las pérdidas
sufridas en periodos anteriores por efecto del Bloom de algas.

Ratios de Rentabilidad 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Ingresos de actividades ordinarias 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Costo de ventas -98,77% -101,42% -89,37% -109,50% -91,84% -78,45%
Ganancia bruta 1,23% -1,42% 10,63% -9,50% 8,16% 21,55%
Fair value activos biológicos cosechados
-5,81% -1,03% -6,39% 8,76% -2,72% -12,91%
y vendidos
Fair value activos biológicos del ejercicio -5,00% 7,49% 2,34% -13,37% 12,41% 12,34%
Otros ingresos, por función 3,01% 0,51% 0,65% 0,68% 0,58% 0,33%
Costos de distribución -2,73% -2,32% -2,63% -3,28% -2,54% -2,40%
Gasto de administración -3,56% -2,08% -1,84% -1,93% -1,83% -2,13%
Otros gastos, por función -1,79% -1,63% -1,40% -1,27% -7,96% -0,65%
Ingresos financieros 0,62% 0,08% 0,08% 0,09% 0,11% 0,16%
Costos financieros -2,07% -1,26% -1,11% -1,88% -3,06% -2,88%
Participación en las ganancias
(pérdidas) de asociadas y negocios
-0,17% 0,00% -0,06% -0,02% -0,01% 0,00%
conjuntos que se contabilicen utilizando
el método de la participación
Diferencias de cambio -0,34% 0,30% 0,58% 0,74% -0,13% 0,05%
Ganancia (pérdida), antes de
-16,61% -1,35% 0,85% -20,99% 3,01% 13,46%
impuestos
Gasto por impuestos a las ganancias 6,07% 0,07% -0,66% 5,05% -1,90% -4,15%
Ganancia (pérdida) del ejercicio -10,54% -1,28% 0,18% -15,94% 1,11% 9,31%
Tabla 31: Ratios de rentabilidad

Como se aprecia en el cuadro, las pérdidas registradas en el año 2015, son

originadas por los altos costos de venta y el impacto del fair value de los activos
biológicos del ejercicio, este último reflejando la tendencia a la baja de los precios
del salmón en dicho año y que posteriormente para el año 2017 comienza a
reflejar el incremento en los precios de los biológicos en etapa de engorda y
próximamente para cosecha.
110 | P á g i n a

5.5.3. Evaluación de la administración de la inversión

En términos de administración de la inversión, efectuaremos el análisis de la

tendencia de ratios relacionados con el capital de trabajo y la gestión de los
activos de largo plazo o no corrientes.

Administración capital de trabajo 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Capital de trabajo / ventas 63% 34% 20% -16% 31% 35%
Rotación capital de trabajo 1,58 2,97 5,13 -6,40 3,27 2,88
Rotación de cuentas por cobrar 4,80 6,74 7,31 9,30 7,56 8,31
Rotación de cuentas por pagar 2,62 4,47 3,93 4,83 4,98 4,00
Rotación de existencias 1,28 2,25 2,13 2,73 2,43 1,93
Días cuentas por cobrar 76,06 54,12 49,92 39,26 48,31 43,91
Días cuentas por pagar 139,18 81,61 92,94 75,53 73,34 91,28
Días inventario 285,55 162,20 171,60 133,57 149,96 189,06
Tabla 32: Administración capital de trabajo

Se observa que la Sociedad durante los años 2012 a 2014, había alcanzado un
nivel adecuado en la gestión de los activos de corto plazo, disminuyendo el
periodo de cobranza, llegando estas a permanecer hasta 9 días para el cobro,
generando liquidez para comenzar nuevamente el periodo de producción, además
de aprovechar el aumento en los días de pago a los proveedores, llegando a
financiarse hasta por 92,94 días en 2014. El año de la crisis de la industria
salmonera (2015), la empresa comenzó a operar con capital de trabajo negativo,
los proveedores comenzaron a ejercer presión para disminuir el tiempo de pago,
cayendo a los 75,53 días y, por otro lado, las ventas que generaban se cobraban
cada 39,26 días, generando falta de liquidez, aun cuando la rotación del inventario
indica que la Sociedad aumentó los niveles de producción en dicho año, lo que
indica que los precios cobrados no alcanzan a cubrir las cuentas por pagar con los
proveedores, principalmente de alimentos. En cuanto a los años 2016 y 2017, la
situación parece cambiar, dado el ambiente de la industria, el mercado y,
especialmente, los buenos precios que han generado que la empresa aun cuando
disminuye levemente su producción, es capaz de generar recursos de corto plazo,
manteniendo el periodo de cobro en 43 días y aprovechar el financiamiento de los
111 | P á g i n a

proveedores, aumentando el periodo de pago a los niveles de 91 días, similares a

los del año 2014.

Administración activos de largo plazo 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Rotación activos de largo plazo 1,03 1,74 1,86 1,42 1,56 1,60
Activos de largo plazo / ventas 0,97 0,57 0,54 0,71 0,64 0,63
Rotación planta y equipos 2,05 3,15 3,51 3,01 3,45 3,31
Tabla 33: Administración de activos de largo plazo

Se puede apreciar una rotación de activos de largo plazo con un alza de hasta
1,86 en 2014, el cual baja hasta alcanzar el 1,6 en 2017, esto producto del
aumento en el nivel de ventas en 2014, las cuales comienzan a bajar para
alcanzar el 1,6 en 2017. Lo anterior, indica que el nivel de ventas alcanzado por
AquaChile, logró recuperar en términos de venta el total de activos de largo plazo.
En cuanto a la rotación de la planta y equipos, esta se mantiene alrededor de 3
veces, manteniéndose constante en los últimos 2 años.

5.5.4. Evaluación de la administración financiera

Realizaremos la evaluación de la administración financiera de la empresa,

considerando las razones de liquidez, nivel de endeudamiento y su
comportamiento en los últimos 6 años.

Liquidez de Corto Plazo 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Razón Corriente 2,47 2,09 1,46 0,78 2,08 2,23
Razón Acida (Sin existencias) 0,68 0,63 0,47 0,22 0,75 0,79
Razón de Tesorería 0,07 0,08 0,06 0,02 0,21 0,23
Tabla 34: Índices de liquidez de corto plazo

Se observa que AquaChile mantiene una razón corriente superior a 2 veces, lo

que significa que por cada peso que debe la empresa en el corto plazo, esta
cuenta con el doble de recursos para responder a estas. Esta ratio, considera el
total de inventarios y activos biológicos corrientes, lo cual implica que, al no
considerar estas partidas, la empresa solamente contaría con menos recursos
para responder a las obligaciones de corto plazo, alcanzando una razón ácida de
112 | P á g i n a

0,79 para el 2017. En cuanto a la disponibilidad de efectivo que mantiene la

entidad, esta se incrementó hasta llegar a cubrir un 0,23 sobre los pasivos de
corto plazo, lo que implica que los saldos en cuentas corrientes e inversiones
solamente son capaces de cubrir el 23% de la porción corriente de los pasivos.

Deuda y solvencia largo plazo 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Leverage de endeudamiento 1,10 1,23 1,14 1,45 1,31 1,03
Razón de endeudamiento 0,52 0,55 0,53 0,59 0,57 0,51
Tabla 35: Índices de deuda y solvencia a largo plazo

Se puede apreciar un nivel constante de apalancamiento financiero, cuyo mayor

incremento fue en los años 2015 y 2016, quedando en 1,45 y 1,31
respectivamente, luego para el año 2017 pasó a ser de un 1,03. Lo anterior,
implica que la empresa tuvo que salir a buscar financiamiento fuertemente en los
años 2015 y 2016, la cual luego pasó a mantener los niveles similares al
patrimonio de la empresa, manteniendo un nivel de endeudamiento de alrededor
de un 55% como promedio de los últimos 6 años.

5.6. Proyecciones financieras

A continuación, analizaremos las variables significativas que pueden tener impacto

en la proyección de los resultados de la empresa, tanto los pronósticos de ventas,
como su estructura de costos, identificación de costos fijos y variables y cómo los
cambios en el mercado pueden impactar en esta estimación.

5.6.1. Variables relevantes de proyección

Crecimiento en las ventas

Hemos estimado un crecimiento de ventas en relación a la historia presentada en

los últimos 5 años y los antecedentes de crecimiento actuales informados por la
empresa, en relación a la incorporación de 23.000 toneladas de producción de
113 | P á g i n a

salmón, lo que incrementaría en un 23,72% la producción actual del grupo y

estimamos un crecimiento anual posterior al año 2018 de un 2% sobre la
producción total, basado en las intenciones de la empresa de incrementar los
niveles de producción en el mediano plazo y utilización de la capacidad de
producción de Salmones Magallanes, que cuenta con una capacidad total de
40.000 toneladas.

Dado que no disponemos de toda la información detallada de los volúmenes de

venta por especie, hemos considerado los precios de salmón y trucha como un
promedio ponderado del total de ventas de este rubro, según lo detallado en la
nota de ingresos de los estados financieros de la entidad y los reportes disponibles
para los inversionistas en la página web de la entidad.

En relación a lo anterior, hemos determinado los siguientes volúmenes de venta

proyectados a 5 años a contar de 2018:

Cantidad vendida (Toneladas) Actual Proyección

2017 2018 2019 2020 2021 2022
Salmón atlántico 45.979 59.146 60.329 61.536 62.766 64.022
Trucha 10.238 13.170 13.434 13.702 13.976 14.256
Salmón del pacífico 24.098 30.998 31.618 32.251 32.896 33.554
Tilapia 18.196 18.560 18.931 19.310 19.696 20.090
Total volumen de venta25 98.511 121.874 124.312 126.799 129.334 131.922
Crecimiento proyectado N/A 23,72% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00%
Tabla 36: Proyección volumen de venta

Para la estimación de los precios sobre los cuales se realizarán nuestras

evaluaciones, hemos aplicado la misma metodología utilizada anteriormente,
considerando para ello los precios promedio de venta de los volúmenes vendidos
de salmones y trucha y tilapia con las ventas por el producto genérico, según la
información disponible en los estados financieros de la entidad disponibles de los

25
Se incorporó a la proyección el aumento del volumen por la adquisición de Salmones Magallanes, que
aportó con 23.000 toneladas aproximadamente, de acuerdo al siguiente artículo:
http://www.aqua.cl/2018/06/01/aquachile-compra-100-salmones-magallanes/#
114 | P á g i n a

últimos 5 años. En relación a la tendencia de los precios históricos del salmón,

consideramos apropiado mantener un crecimiento de los precios en torno al 3%
adicional al precio promedio del año 2017. Respecto de los precios de la tilapia,
dadas las condiciones del mercado estadounidense, consideramos apropiado
utilizar un crecimiento de un 0,5% del precio, puesto que no se espera que estos
crezcan de forma exponencial en los próximos años.

Los resultados de los precios proyectados son los siguientes:

Precios USD/Ton Actual Proyección

2017 2018 2019 2020 2021 2022
Precio promedio venta salmón y trucha 6,73 6,93 7,14 7,35 7,57 7,80
Precio venta Tilapia26 3,11 3,13 3,14 3,16 3,18 3,19
Tabla 37: Proyección precios de venta

100.000

80.000

60.000
TONELADAS

40.000 Salmón atlántico

Trucha
Salmón del pacífico
20.000
Venta Tilapia
Linear ( Salmón atlántico)
0 Linear ( Trucha)
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 Linear ( Salmón del pacífico)
Linear (Venta Tilapia)
-20.000

Gráfico 15: Proyección de volumen de producción de salmones, truchas y tilapia

26
Hemos considerado un aumento conservador en la venta de Tilapia en relación a la tendencia histórica de
la compañía, la cual, si bien indica una clara disminución, tanto a nivel de volumen como de precio de venta,
se espera estos se mantengan para efectos de la proyección. Según datos de la FAO, la demanda de esta
especie sigue debilitándose en el mercado estadounidense, principal mercado al cual AquaChile, a través del
Grupo ACI, destina su producción. Fuente: http://www.fao.org/in-action/globefish/marketreports/resource-
detail/es/c/1107041/
115 | P á g i n a

9,00
8,00
7,00
6,00 Salmón y trucha
US$/Ton

5,00
Tilapia
4,00
Linear (Salmón y trucha)
3,00
Linear (Tilapia)
2,00
1,00
0,00
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

Gráfico 16: Proyección precio de venta de Salmones y Trucha – Tilapia, según

datos históricos.

Aumentos de capital y adquisición de Salmones Magallanes

Otra de las variables que tendrán un impacto en la proyección del resultado, es la

adquisición de parte de AquaChile de la empresa Salmones Magallanes, cuya
compra adicionaría alrededor de 23.000 toneladas de producción de salmón y una
proyección de 40.000 toneladas de capacidad de producción a futuro. El precio de
los activos comprados asciende a MUS$255.000 aproximadamente, según los
datos indicados por la Administración de AquaChile en su hecho esencial del 9 de
julio de 2018.

Depreciación de activos

La depreciación de activos incorporada en los costos de venta, se determinó en

relación a la proporción histórica de la depreciación sobre las ventas, la cual
implica un aumento en relación a los volúmenes de venta incorporados a la
proyección, como consecuencia de la compra de Salmones Magallanes.
116 | P á g i n a

Fair value de activos biológicos cosechados y vendidos y del ejercicio

Para efectos de esta evaluación, no hemos considerado apropiada la estimación

de los resultados de este rubro.

5.6.2. Proyección de estado de resultados

En función de las variables analizadas anteriormente, el estado de resultados

proyectado quedaría de la siguiente forma:

Estado de resultados proyectado Actual Proyección

2017 2018 2019 2020 2021 2022
MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
Ingresos de actividades ordinarias 632.738 810.505 826.715 843.250 860.115 877.317
Costo de ventas (496.406) (676.131) (690.745) (705.738) (721.084) (736.799)
Ganancia bruta 136.332 134.374 135.971 137.511 139.030 140.517
Fair value activos biológicos cosechados y vendidos (81.662) - - - - -
Fair value activos biológicos del ejercicio 78.052 - - - - -
Otros ingresos, por función 2.104 2.695 2.749 2.804 2.860 2.917
Costos de distribución (15.213) (19.487) (19.877) (20.274) (20.680) (21.093)
Gasto de administración (13.451) (17.230) (17.575) (17.926) (18.285) (18.650)
Otros gastos, por función (4.109) (5.263) (5.369) (5.476) (5.586) (5.697)
Ingresos financieros 1.025 1.313 1.339 1.366 1.393 1.421
Costos financieros (18.215) (23.332) (23.799) (24.275) (24.761) (25.256)
Diferencias de cambio 327 419 427 436 445 453
Ganancia (pérdida), antes de impuestos 85.190 73.488 73.867 74.165 74.418 74.612
Gasto por impuestos a las ganancias (26.278) (19.842) (19.944) (20.025) (20.093) (20.145)
ganancia (pérdida) del ejercicio 58.912 53.646 53.923 54.141 54.325 54.467
Tabla 38: Estado de Resultados proyectado

5.6.3. Valoración de flujos descontados

Para efectos de la valoración de los flujos descontados, consideraremos los

siguientes factores para la determinación de la tasa de descuento y en base a los
estados financieros proyectados, determinaremos los flujos proyectados para
evaluación del valor de mercado de la compañía, considerando para ello la
estimación de 6 años de flujos futuros.

Determinación costo promedio de capital (WACC)

Para la determinación de la tasa de costo promedio de capital, consideraremos los

datos de los últimos estados financieros auditados de la entidad.
117 | P á g i n a

Fórmula:
𝐷 𝐸
𝑊𝑎𝑐𝑐 = 𝐾𝑒 ∗ ∗ (1 − 𝑡𝑐) + 𝐾𝑑 ∗
𝐷+𝐸 𝐷+𝐸

Donde:
Ke: costo de capital, determinado en base al modelo CAPM;
Kd: costo de la deuda generadora de intereses, la cual asciende a 8,33%;
D: pasivos de corto y largo plazo generadora de intereses, ascendente a
MUS$ 218.731;
E: patrimonio de los propietarios o accionistas, por MUS$ 391.525;
Tc: tasa de impuestos corporativos, en este caso es de un 27%.

Para la determinación de Ke, consideraremos la siguiente fórmula:

𝐾𝑒 = 𝑅𝑓 + (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓) ∗ 𝛽

Donde:
Rf: tasa libre de riesgo, en este caso 2,8% de los bonos del tesoro de los
Estados Unidos;
Rm: riesgo de mercado, utilizaremos los datos disponibles en la página de
Damodarán, para el riesgo país de un 6,48% para Chile;
𝛽: Beta apalancado, corresponde a la covarianza entre el mercado y las
empresas del sector Farming & agriculture, según datos de Damodarán, aplicaría
un beta de 0,72 no apalancado para empresas del sector. Para la empresa,
utilizaremos un beta de 1,1, que incorpora el grado de apalancamiento de la
empresa.
118 | P á g i n a

Lo anterior, nos da una tasa de costo de capital de 5,83% y costo promedio

ponderado de capital de 5,92%27, tasa que utilizaremos para determinar el valor de
mercado de la empresa.

Determinación de flujos descontados

Para la determinación de los flujos, consideraremos 6 periodos del Resultado

antes de impuestos e intereses, calculado en función del estado de resultados
proyectado, menos la tasa de impuestos corporativa. Si bien, esta no es la forma
apropiada de determinación de los flujos de caja, lo hemos determinado de esta
forma para efectos académicos, dado que la estimación del flujo de caja libre
requiere un mayor grado de detalle y datos internos de la empresa a los que
actualmente no tenemos acceso. Los flujos determinados se muestran a
continuación:

Proyección de flujos 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Resultado antes de impuestos e intereses 95.089 95.900 96.639 97.340 97.994 97.994
Flujo anual (RAII *(1-0,27)) 69.415 70.007 70.546 71.058 71.535 71.535
Flujo descontado (FC/(1+5,92%)(n)) 65.537 62.402 59.370 56.460 53.663 50.665
Tabla 39: Proyección de flujos descontados

Valor de mercado de los flujos futuros, considerando la tasa de descuento

(determinada anteriormente para efectos académicos), asciende a MUS$ 348.096.

6. Conclusiones
6.1. Respecto de la posición financiera de la empresa

AquaChile es una sociedad que desde sus inicios en el año 1979 ha estado en
constante desarrollo y crecimiento, aportando con una fuente de empleo

27
Tasa estimada para efectos académicos, en base a datos recogidos de la base de datos de Damodarán y
otros datos disponibles en la web. No obtuvimos acceso a datos de precios de acciones de la empresa ni del
IPSA, por lo que el riesgo determinado puede no representar fielmente la correlación de la empresa
respecto del mercado chileno para la determinación del beta.
119 | P á g i n a

importante para toda la zona sur del país, además ha penetrado fuertemente en el
extranjero, en países como Estados Unidos, Brasil y parte de países de Europa.

Durante el año 2011 se apertura a la bolsa de valores, con una constante

estabilidad financiera, tanto así, que con fecha 2018 se apertura en la Bolsa de
Valores de Oslo, Noruega. De esta forma podrá competir directamente con el país
más importante en la producción y exportación de salmones.

Si bien la industria en general se ha visto afectada en la última década por

factores externos, como fue el virus ISA y el Bloom de algas que afectaron
fuertemente la producción, ocasionado pérdidas importantes de salmones y bajas
en las ventas, las empresas han sabido repuntar y volver a la normalidad.

Actualmente AquaChile tiene una posición financiera estable y en una constante

recuperación, lo que la hace ser la segunda empresa a nivel nacional en ingresos
por venta dentro de la industria del cultivo de salmones.

En términos de índices financieros, la empresa cuenta con buenas políticas de

administración de capital de trabajo, inversión y financiamiento, además ha
logrado revertir los resultados negativos producidos el año 2015.

6.2. Respecto al modelo de análisis

El modelo del análisis financiero, nos muestra una visión completa de todos los
componentes que es necesario conocer y analizar al momento de decidir si invertir
o no en una empresa, a modo de ejemplo se analiza los siguientes aspectos
cualitativos: análisis del entorno (económico, político, legal, etc.), análisis del
sector industrial (análisis y evolución de la industria, análisis del sector industrial,
análisis FODA, etc.), para posteriormente analizar los datos duros de los estados
financieros, para conocer su posición financiera, evolución del precio de la acción
120 | P á g i n a

en el mercado de valores, etc. y con toda esta información poder proyectar los
resultados futuros.

El análisis de los estados financieros se hace a través de un análisis horizontal y

vertical de todos los componentes que este presenta y ver como se relacionan
entre si unos con otros. A través de este análisis se puede tener una visión
general de los aspectos financieros más relevantes, como son: índices de liquidez,
financiamiento, endeudamiento y rentabilidad, entre otros.

6.3. Respecto a los aspectos académicos

Desde el punto de vista académico, para realizar un análisis financiero completo

se requieren tener conocimientos en distintos ámbitos del área de los negocios,
como, por ejemplo: economía, finanzas, contabilidad, etc. No obstante, también es
importante conocer el negocio que se está analizando desde su interior para poder
tomar una buena decisión al momento de invertir en ella.

Este trabajo es bastante completo porque analiza la empresa de varios puntos de

vista para finalmente formarse una opinión sobre la situación financiera actual y
proyectada de la compañía.