Está en la página 1de 13

CAMPUS BONATERRA

ESCUELA DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

DR MANUEL SAINZ FERNANDEZ

HILL COUNTRY SNACKS FOODS CO

PAOLA RAMOS CHÁVEZ

AGUASCALIENTES, AGS 30 DE MAYO DE 2019


Hill Country es una empresa que se dedica a fabricar, vender, y
distribuir gran variedad de snacks. Esta empresa se encuentra en
Austin, Texas. Y es una empresa que se encuentra en constante
crecimiento, tanto en ventas, como en su utilidad neta.

Es una empresa que tiene una muy buena administración y todas sus
decisiones tienen el criterio de cómo la acción tendrá un mejor valor
para el accionista. Tienen un buen control de costos y eficiencia. La
compañía invierte en productos que tengan oportunidades que le sean
atractivas, pero que no les causen altos riesgos.

Esta empresa toma decisiones de una manera conservadora, de modo


que sus decisiones no le causen un impacto negativo. Por ser una
empresa que no cuenta con deuda, se puede decir que es una
empresa que ha sabido utilizar sus propios recursos, que aunque un
endeudamiento puede generar que pagues menos impuestos y puede
ayudarte en casos de expansión, desarrollo de nuevos productos,
entre otros.

El riesgo de negocio de Hill Country Snacks and Food es muy bajo


(Casi nulo), más no hay empresa que no tenga nada de riesgo, ya que
esta firma tiene una excelente administración, además de que se
encuentra en crecimiento, y es una empresa conservadora.
El riesgo aumenta en cada nivel de deuda, según corresponda, según
la cobertura cuando es del 20%, es de 36.9, y cuando es del 40%, es
de 11.8, y el 60% 4.52 esto hace que la empresa pueda cubrir sus
deudas, pero no poniendola en riesgo, ya que su cobertura si es alta.

El retorno sobre el Capital va aumentando según sea la deuda.

0%= 12.5% ROE

20%= 16.4% ROE

40%= 20.5% ROE

60%=26.2% ROE

80%=34.5% ROE (EXTRA)

Para hacer un cambio de estructura de Capital, primeramente se debe


saber que Hill no quiere tener deuda, y que la gerencia tiene el 16% de
la firma.

Para Hill Country lo más recomendable es, el escenario del 40%,


según el caso, crea mayor valor a la empresa, aunque siendo más
realistas, con el nivel del 30%, se toma en cuenta un riesgo que es
más limitado, y así pudieramantener su calificación de AA.

Para que Hill Country adopte más deuda, se podría argumentar que
Hill esta centrado en el valor de los accionistas en sus operaciomes.

Cuando esto se aplica a la estructura, la deuda, se puede haber


muchos beneficios como es el escudo fiscal, por el que los impuestos
son deducibles, y la deuda será benefica para los accionistas.
Conforme la deuda aumenta los impuestos van bajando y el escudo
fiscal va aumentando. Pero el costo esperado del estrés financiero, es
mayor entre mayor deuda mayor estrés financiero.

Cuando la deuda aumenta, tiene que ser un apalancamiento moderad


hasta el 40% para que el mercado este interesado.

El precio de la prima al precio de mercado es muy atractivo para los


accionistas. Por ejemplo:

15% de prima por 20% de deuda a capital

20% de prima por 40% de deuda a capital

25% de prima a 60% de deuda a capital

Además, Hill Country deberá acceder a un financeamiento.

Existen distintos métodos para aumentar la deuda y bajar el Capital,


es la recompra de acciones, el cual reduce las acciones. O adquirir
deuda, para recompra de acciones y reducir el capital.

Hill Country tiene una cultura de aumento de valor de los accionistas al


adquirir deuda y recomprar acciones se aumenta el valor de ganacias
por acción.

Debido a que Hill Country ha obtenido muy buenos resultados en


eficiencia y en su control de costos, hacen que la recompra reduzca
las acciones de la empresa. Y el porcentaje de las acciones
aumentará.

La relación adecuada de deuda a capital aparecerá cuando el WACC


alcance la tasa más baja. El WACC más bajo significa el menor costo
de capital.

Yo recomendaría a esta empresa que ha sido financeada por capital


social que usara un escenario de Deuda, ya que este le podrá ayudar,
por medio del escudo fiscal, y le traerá mayores beneficios, para una
optimización de su estructura de capital.

Al adaptarse a una nueva estructura de capital, puede ser una venatja


para las tasas de interés, ya que estás ya no serán tan altas. Además
que con esto no dejan de cumplir su frase, de dar a los accionistas un
valor aún mayor.

Al usar una nueva estructura de capital no dejarían de tener una


excelente calificación ya que han sabido manejar sus finanzas de una
manera óptima.
Hill
Country
Snack
Foods
Company

Exhibit 1 - Selected Financial Information for


Hill Country Snack Foods Company, 2006 to
2011
(millions of dollars, except
for per share data and
financial ratios)

  2006 2007 2008 2009 2010 2011


$1,027. $1,059. $1,099. $1,180. $1,261. $1,364.
Sales 0 9 5 4 7 6
Operating
income
(EBIT) $97.4 $79.1 $82.8 $108.2 $126.7 $151.3
Net income $64.6 $52.6 $53.8 $68.1 $79.9 $97.6
Earnings
per share $1.91 $1.56 $1.59 $2.01 $2.36 $2.88
Dividends
per share $0.45 $0.45 $0.45 $0.60 $0.70 $0.85

Cash &
cash 12.83
equivalents $108.1 $107.6 $106.4 $139.8 $164.8 $181.1 %
Total assets $668.5 $727.3 $770.4 $824.9 $894.7 $979.9
Debt $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0
Owners'
equity
(book
value) $529.7 $567.4 $606.3 $654.6 $710.9 $780.1
Common 33.786 33.807 33.827 33.858 33.863 33.883
shares 5 6 8 1 3 4
outstandin
g (in
millions)

Annual
growth
rate of
sales n/a 3.2% 3.7% 7.4% 6.9% 8.2%
Annual
growth
rate of
E.P.S. n/a -18.3% 1.9% 26.4% 17.4% 22.0%
Dividend
payout
ratio 23.56% 28.85% 28.30% 29.85% 29.66% 29.51%

Net profit
margin 6.3% 5.0% 4.9% 5.8% 6.3% 7.2%
Return on
assetsa 9.7% 7.2% 7.0% 8.3% 8.9% 10.0%
Return on
equitya 12.2% 9.3% 8.9% 10.4% 11.2% 12.5%

a
Return on assets and return on equity are calculated
as net income divided by end of year total assets, and
end of year
owners'
equity,
respectivel
y.

RIESGO BAJO PORQUE


NO TIENE
COMPROMISOS DE
DEUDAS
     
NO HAY  
APALANCAMIEN
TO PORQUE NO
HAY DEUDA

Hill Country Snack Foods Company

Exhibit 2 - Comparison Financial Information for Hill Country and


Competitors, 2011
(millions of dollars, except for per share data and financial ratios)
       
Snyder'
Hill Country s-
Lance, PepsiCo,
  Snack Foods Inc. Inc.
Sales $1,364.6 $1,635.0 $66,504.0
5-year compounded annual growth rate 5.8% 17.5% 13.6%
Net income $97.6 $38.3 $6,443.0
% of sales 7.2% 2.3% 9.7%
5-year compounded annual growth rate 8.6% 16.6% 2.7%

Cash and cash equivalents $181.1 $20.8 $4,067.0


Accounts receivable $127.4 $143.2 $6,912.0
Inventory $93.2 $106.3 $3,827.0
Property, plant & equipment, net of depreciation $281.9 $313.0 $19,698.0
Goodwill & other intangibles $222.6 $743.9 $33,245.0
Other assets $73.7 $139.6 $5,133.0
Total assets $979.9 $1,466.8 $72,882.0

Debt $0.0 $258.2 $20,568.0


% of capital 0.0% 23.5% 49.6%
Owners' equity (book value) $780.1 $838.6 $20,899.0
% of capital 100.0% 76.5% 50.4%
1,576.000
Common shares outstanding (in millions) 33.8834 67.4000 0

Earnings per share $2.88 $0.57 $4.08


5-year compounded annual growth rate 8.6% -0.4% 3.6%
Dividends per share $0.85 $0.64 $2.03
5-year compounded annual growth rate 13.6% 0.0% 11.8%
Stock price at the end of 2011 $41.67 $22.50 $66.35
P/E ratio 14.47 39.47 16.26

Net profit margin 7.2% 2.3% 9.7%


Return on assets 10.0% 2.6% 8.8%
Return on equity 12.5% 4.6% 30.8%

Interest coverage (times) n/a 6.67 11.25


Ratio of debt to total capital (book value) n/a 23.5% 49.6%
Bond rating (Moody's/Standard & Poor's) n/a n/a a Aa/A

a
The debt issued by Snyder's-Lance consists of bank loans, private placement notes, and
a revolving
equipment credit facility. This debt is not rated by any credit
agency.

$1,516.5 $104,567.
Market Cap $1,411.92 0 60

Hill Country Snack Foods


Company

Exhibit 4 - Pro Forma 2011 Financial Information for


Alternative Capital Structures
(millions of dollars, except for per share data
and financial ratios)
         
Pro Forma
  2011 for  
Actual 20% 40% 60%
Debt-to- Debt-to- Debt-to-
  2011 Capital Capital Capital
Sales $1,364.6 $1,364.6 $1,364.6 $1,364.6
Operating income (EBIT) $151.3 $151.3 $151.3 $151.3
Interest expense $0.0 $4.1 $12.8 $33.5
Income before income taxes $151.3 $147.2 $138.5 $117.8
Income taxes $53.7 $52.3 $49.2 $41.8
Net income $97.6 $94.9 $89.3 $76.0

Dividends paid to common


stockholders $28.8 $28.5 $26.8 $22.8
Common shares outstanding 33,883,400 29,709,777 26,983,400 24,476,604
Earnings per share $2.88 $3.19 $3.31 $3.11
Dividends per share $0.85 $0.96 $0.99 $0.93

Interest coverage ratio (times) n/a 36.90 11.82 4.52


Debt $0.0 $145.0 $290.0 $435.0
Owners' equity (book value) $780.1 $580.1 $435.1 $290.1

Interest 2.83% 4.41% 7.70%

A BBB B CCC
145.02 290.04 435.06 580.08
Tax Rate 35.50% 20% 40% 60% 80%
Debt-to- Debt-to- Debt-to- Debt-to-
Actual Capital Capital Capital Capital
  2011 Ratio Ratio Ratio Ratio
Excess cash $55.0 $55.0 $55.0 $55.0
Debt issued $145.0 $290.0 $435.0 $580.1
Total stock
repurchase $200.0 $345.0 $490.0 $635.1
Price per
share
repurchased $41.67 $47.92 $50.00 $52.09 $54.17
Shares of
common stock
repurchased 0 4,173,579 6,899,448 9,407,247 11,723,616
Owners'
equity (book
Value) $780.1 $580.1 $435.1 $290.1 $145.0
Shares $29,709,820. $26,983,952. $24,476,152. $22,159,784.
Outstanding 33,883,400 8 0 6 0
Net Assets $780.1 $725.1 $725.1 $725.1 $725.1
Interest Rate 2.83% 4.41% 7.70% 12.68%

Pro Forma
Tax Rate 35.50%   2011 for  
Actual 20% 40% 60% 80%
Debt-to- Debt-to- Debt-to- Debt-to-
  2011 Capital Capital Capital Capital
Sales $1,364.6 $1,364.6 $1,364.6 $1,364.6 $1,364.6
Operating
income (EBIT) $151.3 $151.3 $151.3 $151.3 $151.3
Interest expense $0.0 $4.1 $12.8 $33.5 $73.8
Income before
income taxes $151.3 $147.2 $138.5 $117.8 $77.5
Income taxes $53.7 $52.3 $49.2 $41.8 $27.51
Net income $97.6 $94.9 $89.3 $76.0 $50.0

Payout 30% 30% 30% 30% 30%


Dividends paid
to common
stockholders $29.28 $28.47 $26.79 $22.80 $15.00
Common shares
outstanding 33,883,400 29,709,821 26,983,952 24,476,153 22,159,784
Earnings per
share $2.88 $3.19 $3.31 $3.11 $2.26
Dividends per
share $0.85 $0.96 $0.99 $0.93 $0.68
Incremento
EPS respecto a
Actual 11% 15% 8% -22%
Interest coverage
ratio (times) n/a 36.90 11.82 4.52 2.05
ROA 12.5% 13.1% 12.3% 10.5% 6.9%
ROE 12.5% 16.4% 20.5% 26.2% 34.5%
Incremento
ROE respecto a
Actual 30.8% 64.0% 109.4% 175.5%
Book Value
Debt $0.0 $145.0 $290.0 $435.0 $580.1
Owners' equity
(book value) $780.1 $580.1 $435.1 $290.1 $145.0
Book Value per
share (Book
Value Price) $23.0 $19.5 $16.1 $11.9 $6.5
Multiple Market
to Book Value 1.81 2.45 3.10 4.39 8.28

Market
Valuation: Static
theory
Assumption:
Constant P/E
ratio 0% 20% 40% 60% 80%
P/E ratio 14.47 14.47 14.47 14.47 14.47
Earnings per
share $2.88 $3.19 $3.31 $3.11 $2.26
Stock Price
(constant P/E
ratio) $41.67 $46.22 $47.88 $44.93 $32.64
Market
Capitalization
(Market Value of
Equity) $1,412 $1,373 $1,292 $1,100 $723
V=D+E $1,412 $1,518 $1,582 $1,535 $1,303

MM Theory
w/taxes
PV of Tax Shield $0.0 $51.48 $103.0 $154.4 $205.9
Firm Value (V
levered): MM $1,412 $1,464 $1,515 $1,567 $1,618

WACC:
Assumption:
Minimum Actual
Rating A (No -
(Pepsico) Debt) A BBB B CCC
D/V 0% 20% 40% 60% 80%
Stock Price
Under MM 41.670 $43.19 $44.71 $46.23 $47.75
Other way of Tax
Shield $51.48 $103 $154 $206
Kd= 0.00% 2.83% 4.41% 7.70% 12.68%
Ke= 6.62% 7.40% 8.69% 11.28% 19.06%
D/E 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0%

WACC= 6.620% 6.283% 6.355% 7.494% 10.355%

Interest Rate vs Debt Capital Ratio


9.00%

8.00%
f(x) = 0.21 x² − 0.05 x + 0.03
7.00% R² = 1
6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%
15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65%

Ke: CAPM          
Snyder´s Lance Tax rate= 35.50%  
BetaL= 1.05 D/V= 23.50% D/E= 31%
BetaU= 0.8750  
Risk-free rate= 1.80%  
MRP= 5.50%  
   
D/V= 0% 20% 40% 60% 80%
D/E= 0% 25% 67% 150% 400%
BetaL= 0.8764 1.01770 1.25317 1.72402 3.13751
Ke= 6.620200% 7.40% 8.69% 11.28% 19.06%