FINANZAS CORPORATIVAS I

CASO: EL CAYSER SAC

Distribuidora “El Cayser” S.A.C es una empresa dedicada a la distribución y venta de

maquinarias agrícolas en la ciudad de Huancayo y en el norte y sur del país. Esta empresa ah
funcionando desde el año 2008 satisfactoriamente, en la distribución de maquinarias agrícolas
marca Stihl, en mayor cantidad, maquinarias de marca Shindaiwa y maquinarias marca New
Holland, siendo la empresa con mayor volumen de operaciones en este rubro en el norte,
centro y sur de nuestro país. La responsabilidad está a cargo de sus dos principales directivos:
Almendra Rivera Cahuana, quien se encarga de la administración general y Finanzas y Zaid
Maycolh de la Cruz Pérez a cargo de la Gerencia de Ventas.

Almendra Rivera Cahuana, es conocida como una persona carismática, de gestión recatada y
confiable, mientras que Zaid De la Cruz es una persona responsable, y emprendedor, de tal
forma ambos conforman un buen Equipo de trabajo.

La empresa “Cayser” S.A.C, no obtenía buenos niveles de ventas como en los años anteriores
y se le presento la oportunidad de obtener la distribución de la marca, John Deere en el centro
del país lo primero que pensó Almendra y Zaid era evaluar la conveniencia de incursionar con
esta nueva marca que era menos costosa que otras maquinarias que le han ofrecido que
posiblemente del permitiría elevar considerablemente el nivel de ventas en la empresa.

Para incursionar en este proyecto se requiere de una sala de exhibición de ventas, ubicada en
una zona preferencial. Según el estudio de la Distribuidora “El Cayser” S.A.C, el terreno a
adquirir se estima en US$ 220,000, por encontrarse en pleno centro de la ciudad. Las
edificaciones en US$ 175,000. Se necesitará US$ 230,000 para capital de trabajo para la
adquision de maquinarias agrícolas, y una campaña publicitaria inicial que se estima en US$
82,000. También se necesitará maquinarias para implementar el taller por un valor de US$
215,000, en total la inversión inicial seria de US$ 922,000. En este importe se considera que
los activos están a precio de venta.

De acuerdo a SUNAT, la depreciación es de línea recta, a 30 años para edificaciones y 10

años para las maquinarias y equipo, en caso que financio con Leasing la depreciación será
acelerada de acuerdo al tiempo del contrato, el impuesto a las ventas 18%, y el impuesto a la
renta 29.5%.
Se calcula que venderán anualmente 320 maquinarias agrícolas marca John Deere, que se
distribuyen según el modelo, de la siguiente manera 125 SERIE 8R, 110 SERIE 6D, 85
SERIE 5D. El costo de las maquinarias para “Cayser” S.A.C, colocados en la ciudad de
Huancayo, es de cómo sigue SERIE 8R US$ 29,500, SERIE 6D US$ 35,000, SERIE 5D US$
28,900(Precio de venta). El pago a proveedores de estos vehículos es al contado.

Distribuidora “El Cayser” S.A.C, planea vender los automóviles con un margen de ganancia
equivalente al 12% del costo de las maquinarias. Luego de los primeros 2 años se espera que
las ventas de la empresa aumenten a un ritmo del 4% con respecto al año anterior. US$
25,000 corresponden a gastos administrativos que incluyen remuneraciones al personal
administrativo con todos sus beneficios sociales (25%) los gastos de ventas lo conforman del
personal de ventas que son el 2% del valor de venta de las maquinarias.
El proyecto será financiado de la siguiente manera:

Un PAGARE a largo Plazo, emitido por el Banco Continental por US$ 270,000 a TEA del 18%,
para el primer año y 15.5% para los años restantes, cuotas mensuales durante los próximos 3
años, con dos periodos de gracias, comisiones y otros gastos cargan US$ 60 en cada cuota.
Bonos Indexados por un valor total de emisión de US$ 250,000 con valor nominal de US$
9,000 cada uno, y TEA cupón 5.6%, los costos de flotación que incluyen la comisión de Bolsa,
Conasev, Agente de Bolsa, fondo de Garantía y Cavali son de 0.95% y una prima de
redención del 4%. Los bonos se redimirán dentro de 5 años. Se prevé que su valor de
cotización en su momento de cotización podría ser de US$ 11,500. La inflación esperada para
los tres primeros años es de 2.3% y 1.8% para los años restantes. La banca de inversión
cobrara US$ 80 por bono emitido y colocado.

Un LEASING para adquirir la maquinaria por US$ 228,000 a la TEA del 13% a 3 años
pagadero en cuotas mensuales con un valor de recompra del 2% y una prima de seguro anual
del 0,95% del valor de venta del bien. Un periodo de gracia.
El saldo de US$ 250,000 sería financiado mediante la emisión de nuevas acciones comunes.
Se espera un precio de cotizaciones de US$2.85 y un dividendo esperado de US$ 0.48. El
ritmo de crecimiento esperado para la empresa es de 3.5%, para los próximos años. Los
Costos de Colocación es de 0,18% y los costos de flotación que incluyen la comisión de Bolsa,
Conasev, Fondo de Garantía y Cavali son de 0.95%. El impuesto a la renta es de 29.5% y el
periodo de evaluación es de 5 años, beta Promedio Mercado 1.17, el ROE Promedio del
sector 12%, y la Tasa Bono Tesoro Público (USA) 5.08%.

SE PIDE:
1. Calcule la tasa de rendimiento para el accionista (Ks)
2. Calcular el costo promedio de la deuda neta (Kd)
3. Determinar el costo promedio ponderado del capital (WACC) del proyecto
4. Proyecte sus ventas considerando un horizonte de 05 años de acuerdo a la información
proporcionada.
5. Determinar la Inversión y Depreciación sin Financiamiento, considerado la depreciación de
Sunat en línea recta.
6. Determinar la Inversión y Depreciación con Financiamiento, considerado la depreciación de
acuerdo a los años de contrato para el LEASING, y para los demás de acuerdo al Sunat
7. Calcule los cuadros de Amortización e Interés del Pagare, Bonos y Leasing.

8. Determine el IGV Económico y Financiero

9. Calcule los Gastos Financieros de las 03 Fuentes de financiamiento.
10. Determine el Estado de resultado con Financiamiento sin Financiamiento
11. Proyectar el Flujo de Caja Libre Económico y Financiero.