Clase 2.

Teoría de Portafolio

Dirección Financiera II
MBA-UCN
4 de Julio, 2020

Cristian Pinto Gutiérrez

DIRECCIÓN FINANCIERA II

Teoría de portafolios

Diversificación

Portafolios riesgosos óptimos

Cuándo una nueva acción mejorará un

portafolio?

Cuál es la relación entre riesgo y

retorno esperado?

Capital Asset Pricing Model

(CAPM).
DIRECCIÓN FINANCIERA II

Diversificación y retorno de portafolio

Diversificación se refiere a la reducción del riesgo

(volatilidad) que ocurre cuando se combinan en un
portafolio acciones que no están perfectamente
correlacionados.

Cuánto riesgo se puede eliminar mediante

diversificación?

Fuente: Body, Kane, and Marcus.

DIRECCIÓN FINANCIERA II

Diversificación y retorno de portafolio

Ilustración interactiva: https://go.aws/37WBd8I

Fuente: Timothy Luehrman,

Harvard Business Publishing.
DIRECCIÓN FINANCIERA II

Diversificación y retorno de portafolio

Ilustración interactiva: https://go.aws/380TYrK

Fuente: Timothy Luehrman,

Harvard Business Publishing.
DIRECCIÓN FINANCIERA II

Diversificación y retorno de portafolio

Matemáticas del riesgo de portafolio

Riesgo de un portafolio de dos activos

𝜎" = 𝑤%& 𝜎%& + 𝑤&& 𝜎&& + 2𝑤% 𝑤& 𝑐𝑜𝑣 1,2

𝜎" = 𝑤%& 𝜎%& + 𝑤&& 𝜎&& + 2𝑤% 𝑤& 𝜌%& 𝜎% 𝜎&

𝜎" = 𝑤% 𝜎% + 𝑤& 𝜎& & − 2𝑤% 𝑤& (1 − 𝜌%& )𝜎% 𝜎& .

Observe que cuando 𝜌%& < 1, el término al

interior del paréntesis es positivo. Por lo
tanto, se reduce el riesgo del portafolio
(porque el segundo término completo
está restando).

Fuente: Body, Kane, and Marcus.

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Activo libre de riesgo

Posibilidad de invertir en un activo libre de

riesgo además de un activo riesgoso (o un
portafolio de activos riesgosos).

Qué es un activo libre de riesgo?

Treasury bills (T-Bills).

Ahora podemos considerar la combinación de

un activo libre de riesgo (denotado como F) y
un activo (o portafolio) riesgoso (denotado
como P).

Ejemplo:

𝐸 𝑟" = 15%, 𝜎" = 22%, 𝑟7 = 7%.

Ratio de Sharpe. Fuente: Body, Kane, and Marcus.

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Portafolio óptimo

Ilustración interactiva: https://go.aws/3hZ31xN

Fuente: Timothy Luehrman,

Harvard Business Publishing.
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Portafolio óptimo

Ilustración interactiva: https://go.aws/3g1FoTD

Fuente: Timothy Luehrman,

Harvard Business Publishing.
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Portafolio óptimo

Ilustración interactiva: https://go.aws/31hvBo6

Fuente: Timothy Luehrman,

Harvard Business Publishing.
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Inclusión de nuevas acciones

Ilustración interactiva: https://go.aws/37ZGagV

Fuente: Timothy Luehrman,

Harvard Business Publishing.
DIRECCIÓN FINANCIERA II

Inclusión de nuevas acciones

Beta del activo x, medido con

respecto al portafolio existente,
se calcula como
𝜎:
𝛽: = 𝜌:;
𝜎"

Note que Beta también

aumenta a medida que la
correlación aumenta.

Fuente: Timothy Luehrman, Harvard Business Publishing.

DIRECCIÓN FINANCIERA II

Inclusión de nuevas acciones

Observe que el ratio de los excesos de retornos (o premios por riesgo) es igual al beta del activo X medido
con respecto al portafolio existente 𝐸(𝑟: ) − 𝑟7
𝛽: =
𝐸(𝑟" ) − 𝑟7

Beta mide el riesgo incremental que X contribuye al portafolio y por el cual debe ofrecer una compensación
𝐸 𝑟: = 𝑟7 + 𝛽: 𝐸(𝑟" ) − 𝑟7 .

Fuente: Timothy Luehrman, Harvard Business Publishing.

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Capital Asset Pricing Model (CAPM)

El modelo CAPM es una de las teorías más

famosas de las finanzas.

Cuantifica la relación entre riesgo y retorno.

El resultado fundamental de CAPM es que no

todos los riesgos afectan los retornos esperados.
Inversionistas solo deben considerar los riesgos
que no pueden diversificar.

𝐸 𝑟: = 𝑟7 + 𝛽: 𝐸(𝑟<=>?@A ) − 𝑟7 .

Fuente: Timothy Luehrman, Harvard Business Publishing.