area: Resolver problema - Semana 4

Competencias:

Aplicar las herramientas  financieras simulando la realidad empresarial, mediante la

resolución de los mini casos descritos a continuación. 

Descripción de la Tarea:

Resolver:

 Problema AE 13-3. Estructura optima de capital, pág. 553.

 Problema P 13-22. UAII – GPA y –Estructura de Capital, pág. 560.
 Problema P 13-27. Integración. Estructura Óptima de capital, pág. 564.

Proceso:

P13–27. Integración: estructura óptima de capital Country Textiles, que tiene costos fijos
operativos de 300,000 dólares y costos variables operativos equivalentes a 40 por ciento de las
ventas, ha realizado las siguientes proyecciones de ventas y sus probabilidades correspondientes.

La empresa quiere analizar cinco posibles estructuras de capital, correspondientes a razones de

endeudamiento de 0, 15, 30, 45 y 60 por ciento. Se da por sentado que los activos totales de la
compañía se mantendrán constantes. Sus acciones comunes tienen un valor unitario en libros de
25 dólares, y está sujeta a una tasa impositiva de 40 por ciento. A continuación se presentan
algunos datos adicionales que podrían ser útiles para analizar las cinco estructuras de capital bajo
consideración.
 a. Calcule el nivel de UAII relacionadas con cada uno de los tres niveles de ventas.

Estructura de Ventas y Costos Estimados

Probabilidad de ventas 30.00% 40.00% 30.00%
Ingreso por ventas(miles $) 600 900 1200
(-) costos operativos fijos 300 300 300
(-) Costo operativo variable(40% de ventas) 240 360 480
UAII ESTIMADAS(MILES DE USD) 60 240 420

b. Calcule el monto del capital de deuda, el monto del capital patrimonial y el número de
acciones comunes en circulación para cada una de las cinco estructuras de capital bajo
consideración.
INDICE DE TOTAL DE ACTIVOS CAPITAL DE DEUDA CAPITAL # ACCIONES EN
ENDEUDAMIENTO (%) MILES USD MILES (USD) PATRIMONIAL MILES CIRCULACION
(USD)
0% 1000 0 1000 40
15% 1000 150 850 34
30% 1000 300 700 28
45% 1000 450 550 22
60% 1000 600 400 16

c. Calcule el interés anual sobre la deuda en cada una de las cinco estructuras de capital que
están siendo analizadas. (Nota: el costo de la deuda, kd, después de impuestos es la tasa
de interés aplicable a toda la deuda relacionada con la razón de endeudamiento
correspondiente).
INDICE DE ENDEUDAMIENTO CAPITAL DE TASA DE INTERES DE MONTO DE
(%) DEUDA MILES DEUDA MILES INTERES DE
(USD) (USD) DEUDA
 MILES (USD)
0% 0 0.00% 0
15% 150 8.00% 12
30% 300 10.00% 30
45% 450 13.00% 58.5
60% 600 17.00% 102

d. Calcule las GPA asociadas con cada uno de los tres niveles de UAII estimados en el inciso a
para cada una de las cinco estructuras de capital que están siendo consideradas

INDICE DE ENDEUDAMIENTO = 0%    
Probabilidad de UAII 30% 40% 30%
UAII(tabla 1) 60 240 420
(-) Interes (tabla 4) 0 0 0
(=) Utilidad antes de impuestos 60 240 420
(-) Impuestos(40%) 24 96 168
(=) Utilidades despues de Impuestos 36 144 252
NUMERO DE ACCIONES COMUNES(MILES) 40 40 40
UPA(EN DOLARES) 0.9 3.6 6.3
INDICE DE ENDEUDAMIENTO=15%
Probabilidad de UAII 30% 40% 30%
UAII(tabla 1) 60 240 420
(-) Interes (tabla 4) 12 12 12
(=) Utilidad antes de impuestos 48 228 408
(-) Impuestos(40%) 19.2 91.2 163.2
(=) Utilidades despues de Impuestos 28.8 136.8 244.8
NUMERO DE ACCIONES COMUNES(MILES) 34 34 34
UPA(EN DOLARES) 0.85 4.02 7.20
INDICE DE ENDEUDAMIENTO=30%
Probabilidad de UAII 30% 40% 30%
UAII(MILES DE $)(tabla 1) 60 240 420
(-) Interes (tabla 4) 30 30 30
(=) Utilidad antes de impuestos 30 210 390
(-) Impuestos(40%) 12 84 156
(=) Utilidades despues de Impuestos 18 126 234
NUMERO DE ACCIONES(MILES) 28 28 28
UPA (EN DOLARES) 0.64 4.50 8.36
INDICE DE ENDEUDAMIENTO =45%
Probabilidad de UAII 30% 40% 30%
UAII(MILES DE $)(tabla 1) 60 240 420
(-) Interes (tabla 4) 58.5 58.5 58.5
(=) Utilidad antes de impuestos 1.5 181.5 361.5
(-) Impuestos(40%) 0.6 72.6 144.6
(=) Utilidades despues de Impuestos 0.9 108.9 216.9
NUMERO DE ACCIONES(MILES) 22 22 22
UPA (EN DOLARES) 0.04 4.95 9.86
INDICE DE ENDEUDAMIENTO = 60%
Probabilidad de UAII 30% 40% 30%
UAII(MILES DE $)(tabla 1) 60 240 420
(-) Interes (tabla 4) 102 102 102
(=) Utilidad antes de impuestos -42 138 318
-
(-) Impuestos(40%) 55.2 127.2
16.8
-
(=) Utilidades despues de Impuestos 82.8 190.8
25.2
NUMERO DE ACCIONES(MILES) 16 16 16
-
UPA (EN DOLARES) 5.18 11.93
1.58

e. Calcule (1) las GPA esperadas, (2) su desviación estándar y (3) su coeficiente de variación
para cada una de las cinco estructuras de capital; utilice para ello las respuestas que dio al
inciso d.

INDICE DE UPAE($)  DESVIACION CV COEFICIENTE DE

ENDEUDAMIENTO ESTANDAR VARIACION

0% 3.60 2.09 0.58

15% 4.02 2.46 0.61
30% 4.5 2.99 0.66
45% 4.95 2.8 0.77
60% 5.18 5.30 1.009
Tenemos en cuenta que para determinar lo relacionado en el cuadro anterior se tendrá en cuenta
las siguiente formula:

Donde:
Pi : Probabilidad i
UPAE: utilidad de acción esperada
UPAI: utilidad por acción de probabilidad i
ơ: desviación estándar

f. Grafique las GPA esperadas y su coeficiente de variación contra de las estructuras de

capital (eje de las x), en conjuntos de ejes independientes; analice el riesgo y el
rendimiento relativos a la estructura de capital.

Índice de GPA Esperada

endeudamiento %

0 3.6
15 4.02
30 4.50
45 4.95
60 5.18
75 4.5

GPA esperada ($) vs Indice de endeudamiento %

GPA Esperada
6 5.18
4.95
5 4.5 4.5
GPA ESPERADA ( $)

4.02
43.6
3
2
1
0
0 15 30 45 60 75
INDICE DE ENDEUDAMIENTO %
Se muestra que conforme la deuda sustituye al capital patrimonial el GPA aumenta y luego
comienza a descender las ganancias por acción se presentan en un índice de endeudamiento de
60%.

ÍNDICE DE CV: COEFICIENTE DE

ENDEUDAMIENTO VARIACIÓN
0% 0.58
15% 0.61
30% 0.66
45% 0.77
60% 1.02

g. Utilizando los datos relativos a las UAII-GPA que desarrolló en el inciso d, grafique las
estructuras de capital con 0, 30 y 60 por ciento en el mismo conjunto de ejes UAII-GPA, y
analice los rangos en los que cada una de ellas sería considerada la mejor. ¿Cuál es el
principal problema con el uso de este método?

Índice de endeudamiento de la Utilidad Operativa(UAII)

estructura de capital 60 240 420
Ganancias por Acción (GPA)
0% 0.9 3.6 6.3
30% 0.64 4.50 8.36
60% -1.58 5.18 11.93
h. Usando el modelo de valuación dado en la ecuación 13.12 y las respuestas que dio al
inciso e, calcule el valor de las acciones con cada una de las estructuras de capital bajo
consideración.

Rendimientos requeridos por las

diferentes estructuras de capital
Índice de CV del Rendimien
endeudamie GPA to
nto (%) espera Requerido
do (Ks) (%)
0 0.58 10
15 0.61 10.5
30 0.66 11.6
45 0.77 14
60 1.02 20

Índice de GPA Rendimient Valor

endeudamien esperad o estimad
to (%) o Requerido o acción
(Ks) (%) ($)
0 3.6 10 36.00
15 4.02 10.5 38.29
30 4.50 11.6 38.79
45 4.95 14 35.36
 60 5.18 20 25.90
el valor máximo de las acciones se presenta con un índice de endeudamiento del 30%
considerando un rendimiento del 11,6%.

i. Compare y contraste las respuestas que dio a los incisos f, g y h.

¿Qué estructura es mejor si el objetivo fuera maximizar las GPA? El índice de endeudamiento
igual a 60%, se puede ver en el item f, el punto de las GPA se encontraba en el índice de
endeudamiento de 60%.

¿Cuál sería preferible si el objetivo fuera maximizar el valor de las acciones? en el inciso h, la
estructura de capital aportaba el máximo valor de acciones con un índice de endeudamiento igual
a 30%, sería viable si se maximizar el valor de las acciones.

¿Qué estructura de capital recomendaría? Explique. las utilidades de la empresa se incrementan

aun nivel de endeudamiento del 60%, el valor de las acciones aumento aun máximo
endeudamiento del 30%. la estructura de capital preferida seria el índice de endeudamiento del
30%. Y así el patrimonio de la empresa sea mayor

AE13–3. Estructura óptima de capital Hawaiian Macadamia Nut Company ha recopilado los datos
de la tabla siguiente en relación con su estructura de capital, sus ganancias esperadas por acción y
su rendimiento requerido.
a. Calcule el valor estimado por acción relacionado con cada una de las estructuras de
capital; utilice para ello el método simplificado que se describió en este capítulo.

Valor por
Acción
Índice de GPA Rendimiento Estimado
endeudamiento de la ESPERADAS requerimiento, [(1) / (2)]
estructura de capital (1) RS (2) (3)
0% 3.12 13 24
10 3,9 15 26
20 4,8 16 30
30 5,44 17 32
40 5,51 19 29
50 5,0 20 25
60 4,4 22 20

b. Determine la estructura óptima de capital con base en (1) la maximización de las

ganancias esperadas por acción, y (2) la maximización del valor de las acciones.
Aumento máximo de GPA 40% del índice de endeudamiento GPA= 5.51 POR ACCION
Aumento máximo de las acciones 30% índice de endeudamiento el valor de la acción es
igual a $32.
c. ¿Qué estructura de capital recomendaría? ¿Por qué?
El índice de endeudamiento de 30% es viable porque genera mayor valor por acción y es
factible para aumentar el patrimonio de la empresa.

P13–22.UAII-GPA y estructura de capital Data-Check está considerando dos estructuras de

capital. La información clave se presenta en la tabla siguiente. Suponga una tasa
impositiva de 40 por ciento
 a. Calcule dos coordenadas UAII-GPA para cada una de las estructuras, seleccionando
dos valores cualesquiera de UAII y determinando sus valores GPA asociados.

ESTRUCTURA A ESTRUCTURA B
UAII-GPA $ 50.000 $ 70.000 $ 50.000 $ 70.000
- Gastos Intereses $ 16.000 $ 16.000 $ 34.000 $ 34.000
Utilidad Neta a/
impuestos $ 34.000 $ 54.000 $ 16.000 $ 36.000
$
- Impuestos (40%) $ 13.600 $ 21.600 6.400 $ 14.400
Utilidad Neta d/ $
impuestos $ 20.400 $ 32.400 9.600 $ 21.600

Numero de Acciones 4.000 4.000 2.000 2.000

Ganancia x Accion
(GPA) 5,10 8,10 4,80 10,80

50.000 70.000
ESTRUCTURA A 5,10 8,10
ESTRUCTURA B 4,80 10,80

b. Grafique las dos estructuras de capital sobre un conjunto de ejes UAII-GPA.

12.00
10.80

10.00

8.10
8.00

6.00
5.10
4.80

4.00

2.00

-
50,000 70,000

ESTRUCTURA A ESTRUCTURA B
c. Indique a lo largo de qué rango de UAII (si lo hay) sería mejor cada una de las
estructuras.
Para un UAII de hasta 52.000 aprx, se debe preferir la estructura A. Pero si el UAII es mayo
a 52.000 debe preferirse la estructura B.
c. Explique los factores de apalancamiento y riesgo de cada estructura.
Asi se logra una moyor Ganancia por Accion (GAP)
d. Si la empresa tiene bastante certidumbre de que sus UAII superarán los 75,000
dólares, ¿qué estructura le recomendaría? ¿Por qué?
Se debe optar por la estructura B asi se logrará una mayor utilidad.