TEMA Nº 3

ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO

1. INTRODUCCION

El capital de trabajo es la inversión de una empresa en activos a corto plazo, es

decir caja chica. Caja general. Bancos. Valores negociables a corto plazo,
cuentas por cobrar e inventarios.

El capital neto de trabajo se define como los activos circulantes menos los
pasivos circulantes, estos últimos incluyen préstamos bancarios C,P, salarios e
impuestos acumulados. En ese sentido el trabajo del administrador financiero
consiste en manejar cada uno de los activos y pasivos a corto plazo de la
empresa para que se alcance un nivel aceptable y constante del capital neto de
trabajo.

En este tema se estudiarán todos los componentes del Capital Neto de Trabajo,
en una primera instancia, el Activo Circulante: Activo Disponible, Activo
Exigible y Activo realizable y el Pasivo Circulante principalmente en su
cuenta: Cuentas por pagar.

PRIMERA PARTE: ADMINISTRACION FINANCIERA DEL

ACTIVO DISPONIBLE
1.INTRODUCCION

La administración de este rubro es uno de los campos fundamentales en la

administración del capital de trabajo, pues el efectivo representa el activo más
líquido que poseen las empresas, por medio del cual se pueden cubrir las
erogaciones imprevistas y reducir de esta forma el riesgo de una crisis de
liquidez.
El término efectivo o caja se refiere a todo el dinero, ya sea en Caja chica, caja
general en bolivianos o dólares, bancos en moneda nacional o moneda
extranjera y las inversiones a corto plazo.
2. OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL
DISPONIBLE
Dentro los objetivos más importantes se tienen:

• Evitar despilfarrar el dinero

• Controlar las inversiones que tiene la empresa

• Evitar al máximo los imprevistos

• Realizar las inversiones a corto plazo para obtener rendimientos

• Aprovechar los descuentos por pronto pago

3. CAUSAS PARA MANTENER EFECTIVO EN LAS EMPRESAS
El objetivo fundamental de la administración del efectivo es minimizar los
saldos de efectivos ociosos y lograr la obtención del equilibrio entre la
rentabilidad y la liquidez.
Existen tres motivos o teorías para mantener fuerte inversión en inventarios y
son:

• Motivo Transacción: Toda empresa necesita recursos para cubrir sus

operaciones normales como pagar servicios, sueldos, alquiler
proveedores, etc.

• Motivo Precaución: sirve para cubrir imprevistos que puedan

presentarse en la empresa.

• Motivo Especulación: se necesita dinero para aprovechar alguna

situación a favor de la empresa.
4. TECNICAS A EMPLEAR

Dentro las técnicas a emplear para el Activo Disponible tenemos:

A. Técnicas Usuales

B. Técnicas Bursátiles

C. Técnicas Económicas

D. Técnicas matemáticas

Desarrollaremos en forma resumida, cada una de ellas.

A. TECNICAS USUALES: Se denomina, así porque cualquier empresa las

pueden utilizar, dentro de estas se tienen las siguientes:

A1) Técnica: Cociente Financieros:

Principalmente tenemos dos cocientes:

Cociente Absoluto de liquidez= ACTIVO DISPONIBLE/PASIVO

CIRCULANTE

Cociente Prueba acida= A. DISPONIBLE+A.EXIGIBLE/PASIVO

CIRCULANTE

A2) Técnica: Ciclo de Caja(CC)

Esta técnica indica, los días que demora el efectivo desde el momento que sale
de la empresa hasta el momento que vuelve a ingresar. Su fórmula es:

CC= CDPC + CRID- CDPP

Donde:

CDPC= Cociente de días pendientes de cobro

CRID=Cociente de Rotación de inventarios en días

CDPP= Cociente de días pendientes de pago

Ejemplo:

La empresa S.A. tiene un crédito con sus proveedores con vencimiento en 30

días y concede a sus clientes un plazo de 40 días, si el cociente de rotación de
inventarios es de 12 días, calcular el ciclo de caja.

Rpta. CC = 40 +12 -30

CC= 22 DIAS

Esto significa que en la Empresa S.A., el efectivo desde el momento hasta que
vuelve a ingresar demora 22 días.

A3) Técnica: Rotación de Caja (RC)

Representa el número de Ciclos de Caja que se presentan en una Gestión.

RC = AÑO COMERCIAL
CICLO DE CAJA

Continuando con el anterior ejercicio, reemplazando valores se tiene:

RC= 360

22
RPTA RC= 16 ciclos de caja se dan en un periodo

A4) Técnica del Saldo Mínimo para Operaciones Normales(SMON)

Es muy importante, pues indica cual es el mínimo de efectivo que la empresa

debe contar para poder cubrir todas sus operaciones normales, su fórmula es:

RC = DESEMBOLSOS ANUALES
ROTACION DE CAJA

Ejemplo:

La empresa S.A. presenta un desembolso anual de Bs 1.370.000. Calcular el

saldo mínimo para operaciones normales.

Rpta. SMPON= 1.370.000/16

SMPON= Bs 85,625 lo mínimo que requiere en cada ciclo de caja

B. TECNICAS BURSATILES

E dinero se puede también invertir en valores varios que son emitidos tanto
por el sector público como privado. Esta técnica se refiere al estudio de todos
los elementos que inciden en el comportamiento de los precios de las acciones
y otros valores para evaluar su posición actual y futura.

Con este análisis, se puede contar con una herramienta eficaz para la adecuada
toma de decisiones de inversión. Esta herramienta es muy utilizada por los
brockers bursátiles, es decir por las casas o agencias de bolsa. Para esta
técnica se efectúan dos tipos de análisis:

B1) Análisis Técnico, consiste en el estudio del comportamiento de las

cotizaciones en el mercado para determinar el curso probable que tomaran los
precio tanto de una emisora de acciones en particular como del mercado en
general.

Este análisis esta fundamentada en las fluctuaciones del mercado de dinero,

maximizando la utilidad al aprovechar los movimientos de los precios de las
inversiones es decir comprar a puntos bajos y vender a puntos altos, este
análisis se apoya en los siguientes supuestos:

• El valor de mercado se estima por la oferta y la demanda

• La oferta y la demanda se ve influenciada por gran variedad de factores
tanto racionales como irracionales los cuales al ser ponderados por el
mercado se reflejan en el precio de la acción
• Los precios se mueven en tendencias por periodos considerables
• Los cambios en las tendencias son motivados por cambios en las
relaciones de la oferta y de la demanda.

B2) Análisis Fundamental, es un estudio de inversión a largo plazo. Que

tiene como finalidad, pronosticar la cotización futura de la acción en base a la
proyección de utilidades de la empresa, para decidir las alternativas de
inversión.

Este análisis se efectúa con un estudio del comportamiento de la empresa en el

pasado, distribución actual de las inversiones y su capacidad para generar
utilidades en un mercado dado. Se evalúan los siguientes I¨naspectos:

• Económicos, es el estudio de las variables que pueden indicar el rumbo

probable de la economía en general, del área donde se ubica la empresa
y sobre todo de la incidencia en el desarrollo de la empresa.
• Financiero, es el análisis e interpretación de la información de la
empresa.,
• Humano, es un análisis cualitativo de los principales perfiles de quienes
manejan la empresa.

Ejercicios: En esta parte solo realizaremos ejercicios que pueden servir para
decidir invertir o en su caso si ya existe la inversión, es importante controlar la
misma. Al ser un tema tan amplio y especifico, solo veremos Acciones y
Bonos

Ejemplo de acciones:

1. Industrias Omega SA desea invertir en acciones de Soboce SA que

tienen un valor de mercado de 120, su capital contable es de B
9,270.000 y si tienen 309.000 acciones en circulación y si la política de
la empresa es de solo aceptar invertir en acciones que tengan como
 máximo 6 veces el cociente el cociente de valor de mercado sobre valor
en libros?

Rpta. Valor en libro= Capital contables/numero de acciones en circulacion

A) Valor en libros = 9.270.000/309.000

Valor en libros = Bs 30

B) Coc. De valor de mercado/valor en libros =Precio de valor en libros/valor en libros

CVE/V L= 120/30

CVM/VL= 4 VECES

Se acepta la inversión, debido a que este resultado está dentro los parámetros de inversión de la
empresa.

Ejemplo de inversion en acciones con crecimiento constante

Industrias Alfa S.A. desea invertir en acciones de BOA SA que tiene un valor
de mercado de Bs 200, recientemente pago un dividendo de Bs 25 si la tasa de
capitalización ha sido del 25% y la tasa de crecimiento ha sido constante del
10%. Se acepta o se rechaza esa inversión ?

X = [DR/ (TC- Tcre.)] - PM

Donde:

X = Es el resultado Si es positivo SE ACEPTA, si ES NEGATIVO SE RECHAZA.

DR= Dividendo reciente

TC= Tasa de capitalización

Tcre= Tasa de crecimiento constante

PM= Precio de mercado

Rpta. [ 25/ (0,25- 0,10.)] - 200 Rpta

X = - 150 Se rechaza la inversión Comentado [W1]:

Ejemplo de inversión en acciones con decrecimiento

Industrias Zeta S.A. desea invertir en acciones de Plasmar S.A que tiene un
valor de mercado de Bs 100, recientemente pago un dividendo de Bs 5 por
acción, si la gestión pasada se reportó la tasa de crecimiento del 10% y
actualmente se reporta una tasa de solo el 2%.Conviene hacer esa inversión ?

X = [ DR/ (TCp- TCa)]- PM

Donde:

X = Es el resultado Si es positivo SE ACEPTA, si ES NEGATIVO SE RECHAZA.

DR= Dividendo reciente

TCp= Tasa de crecimiento pasada

TCp= Tasa de crecimiento actual

PM= Precio de mercado

Rpta. [5/ 0,10- 0,02.) ]- 100

Rpta= -37,50 Se rechaza la inversión

Invertir en acciones con crecimiento 0

Industrias Zeta S.A. desea invertir en acciones de Taquiña S.A que tiene un
valor de mercado de Bs 55, recientemente pago un dividendo de Bs 12 por
acción, si la tasa de capitalización es del 20% y la tasa de crecimiento ha sido
de cero. S acepta o se rechaza esa inversión?

X = [DR/ TC- TCre)] - PM

Donde:

X = Es el resultado Si es positivo SE ACEPTA, si ES NEGATIVO SE RECHAZA.

DR= Dividendo reciente

TC= Tasa de capitalización

TCre= Tasa de crecimiento

PM= Precio de mercado

Rpta. [12/ 0,20- 0.)] - 55

Rpta X = 5 Se acepta la inversión

Bonos

Industrias XX desea invertir en bonos que tienen un valor nominal de Bs

4000cada una. A un plazo total de 6 años, los intereses se pagan cada 25 días y
se calculan aumentando 2 puntos a la tasa de interés promedio ponderado
bancaria que para el periodo ha sido de 7% Cual será el rendimiento y es
aconsejable esta inversión?

FORMULA: RE= VN(TPPB+STI)TI

360 DIAS

Donde:

RE= Rendimiento

VN=Valor nominal

TPPB= Tasa promedio ponderada bancaria

STI= Sobre tasa de interés

TI= Tiempo

RPTA : RE = 4000(0,07+0,02)25

360 DIAS

RE= Bs 300 Conviene realizar la inversión

C. TECNICAS ECONOMICAS

Al existir frecuentes variaciones en la paridad de la moneda, con respecto al

dólar, su valor nominal ha perdido significancia ya que se ha mermado el
poder adquisitivo-
 Para disminuir la pérdida del poder adquisitivo, se aconseja:

• Comprar valores de renta fija, esta opción permite invertir excesos a

plazos de 7, 17 hasta 30 días con intereses previamente pactados,
teniendo como ventaja prever las necesidades y oportunidades de
efectivo tanto faltante como ociosos.
• Compra de Cedes(Certificados de deposito del BCB, esta opción
permite invertir dinero ocioso, obteniendo una tasa de descuento que
permite atenuar los efectos inflacionarios que repercuten en la perdida
del poder adquisitivo del dinero, con la ventaja que al necesitarse los
recursos, se pueden vender para ser convertidos en efectivo, sin esperar
el plazo como normalmente ocurre con la compra de valores de renta
fija.
• Inversión en inventarios, es una opción mas para evitar el deterioro del
poder adquisitivo, ya que los inventarios tiendan con el tiempo a sufrir
de precio en mayor proporción que la inflación y se debe considerar:

La adquisición sea planeada en forma eficiente

Los inventarios no sean de fácil descomposición

Los inventarios no tengan el riesgo de convertirse en obsoletos

Se diversifiquen los inventarios y no se invierta en un solo tipo de

producto

Tiendan al alza, analizando que esta sea real o no ficticia o provocada

D) TECNICAS MATEMATICAS

Existen modelos económicos matemáticos que permiten determinar la

cantidad óptima de efectivo que se necesita mantener para las operaciones,
entre los más usados se encuentran:

• Modelo de William Baumol: se basa en la determinación de la cantidad

económica de la orden de inventario, el mismo permite conocer el tamaño
óptimo de las transferencias hechas en la compra – venta de valores
negociables.
• Modelo de M. H. Miller y D. Orr más conocido como el modelo de
Miller y Orr: en esencia plantea la determinación del punto óptimo de retorno,
o sea demuestra como las entidades pueden gestionar sus saldos de efectivos y
minimizar sus costos al no poder predecir las entradas y salidas del mismo. 6.
5. PRINCIPALES DEFICIENCIAS EN LA ADMINISTRACION DEL ACTIVO
DISPONIBLE

• Causas para la carencia de Efectivo

Deficiente administración de la empresa
Ineficiente recuperación de las cuentas por cobrar provocada por una falta de
observancia a la política de créditos
Exceso de gastos en el control y manipuleo de los inventarios
Inadecuado otorgamiento de créditos
Difícil situación económica del país y del sector en particular
Exceso de inventarios

• Efectos de la carencia
Pago de intereses por créditos obtenidos
Altos gastos en el manejo y control de inventarios
Perdidas por cuentas por cobrar que no se convertirán en efectivo
Altos gastos de cobranza
Perdida por mercaderías obsoletas

• Causas para el Exceso de Efectivo

Inadecuado mantenimiento de saldos en efectivo de caja y bancos
Cobranzas recuperadas en forma anticipada provocada por una inadecuada
promoción

• Efectos del Exceso

Pérdida de clientes por no tener mercadería que vender

6. CONTROLES A ESTABLECER

Dentro de algunos controles podemos mencionar:

 1. Presupuesto de Caja, permite prever cuales son las necesidades de
efectivo. Por ello es importante sincronizar las entradas y salidas de
efectivo. Se inicia con un Saldo Inicial se suman todos los ingresos y
egresos, si el saldo de los ingresos es mayor a los egresos existe un
Excedente o Superávit y si los egresos son mayores a los Ingresos se
tiene un Faltante o Déficit.
2. Control de efectivo, es importante saber diariamente que entradas se han
recibido, así como las salidas que se han efectuado.
3. Control de pagos, consiste en establecer los mecanismos que permiten
conocer con la oportunidad debida las fechas en que deben realizarse
los pagos, para manejarlos en forma adecuada y determinar los montos
a cubrir.
4. Control de cobros se deben conocer los cobros a efectuar, por lo que es
necesario también establecer los mecanismos que permiten conocer en
forma anticipada los montos que se recibirán
5. Reporte de descuentos obtenidos permite cono0cer los montos que se
han ganado o dejado de ganar, por el adecuado o inadecuado
aprovechamiento de las facilidades para liquidar los créditos.

7. POLITICAS PARA CAJA Y BANCOS

• Liquidar las cuentas por pagar en forma diferida de tal manera que nos
permita evitar que afecten la liquidez de la empresa, siempre y cuando no
afecte al crédito comercial.
• Cuando sea posible aprovechar los descuentos por pronto pago, lo cual
redituara a la empresa ahorros en el pago de las obligaciones.
• Anticipar el cobro de las cuentas por cobrar, sin que ello perjudique a
las ventas futuras, por la presión efectuada.
• Cuando amerite una buena recuperación de cuentas por cobrar, otorgar
descuentos por cobranza, anticipando siempre y cuando se justifique
financieramente.
• Canalizar los excedentes de efectivo a inversiones transitorias que
permiten obtener rendimientos.