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Equity Research

Sector Financiero
7 ago. 20
Resultados del 2T20
Credicorp
• Credicorp publicó resultados débiles al 2T20, afectados por mayores provisiones que llevaron
Teresa Cruz
a registrar pérdidas, particularmente en las subsidiarias BCP y Mibanco. La compañía registró
Research Department
una pérdida neta de PEN 620.4 MM (vs. ganancias de PEN 209.2 en el 1T20 y PEN 1,098.6 en
Lima, Peru
2T19), debido a altas provisiones y bajos ingresos netos por intereses mayormente atribuidos a los
+ 511 712 8287
nuevos créditos desembolsados bajo el programa Reactiva junto con una pérdida extraordinaria de
mcruz@seminariosab.pe
PEN 323.8 MM relacionada a las facilidades ofrecidas a los clientes en los meses de Abril y mayo en
congelar las cuotas correspondientes. Alonso Alcorta, CFA
• El Ingreso neto por interés del trimestre se redujo fuertemente a PEN 1,961.1 MM (-17.6% T/T y Research Department
-12.9% A/A), debido i) menores tasas de los nuevos créditos desembolsados bajo los Lima, Peru
programas respaldados por gobierno (Reactiva Perú y FAE-Mype) junto con pérdida + 511 712 8274
aalcorta@mccseminario.com
extraordinaria relacionada a facilidades otorgadas a algunos clientes por congelamiento de
cuotas durante el trimestre. Bajo el programa respaldado por el gobierno Reactiva Perú, el banco
Sebastián Cruz
fue atribuido con el 40% del monto total, en línea con la cuota de mercado. Estos créditos tenían un
Research Department
margen de interés neto (NIM) de alrededor de 1%, sin embargo, es importante mencionar que este
Lima, Perú
margen solo cubre gastos operativos y dado que están garantizados por el gobierno, no afectan los + 511 712 8239
activos ponderados por riesgo, no teniendo así un impacto en el ratio de capital. Debido a estos scruz@seminariosab.com.pe
programas de Alivio otorgados a algunos clientes, específicamente por el congelamiento de cuotas
en los meses de Abril y Mayo, la compañía registro un gasto extraordinario de PEN 323.8 MM. No Carlos Carazas
obstante, el impacto negativo del ingreso por intereses fue parcialmente compensado por menores Research Department
gastos por intereses (-2.3% T/T y -7.8% A/A), debido al incremento de depósitos a la vista vs. Lima, Perú
depósitos a plazo. Así, considerando estos factores, el margen de interés neto (NIM) cayó a 4.03% + 511 712 8240
(vs. 5.35% en 1T20 y 5.47% en 2T19). Si no incluimos este gasto extraordinario y los gastos ccarazas@seminariosab.com.pe
desembolsados por el gobierno, el margen de interés neto hubiera sido de 4.88% durante el
trimestre. Yrea Ostolaza
Institutional Trading
• El portafolio consolidado de BCP, que representa 83.4% del total del libro de BAP, excluyendo Lima, Peru
Mibanco, se expandió fuertemente a PEN 106,612 MM (+12.1% T/T y +18.9% A/A), + 511 712 8285
particularmente impulsado por los créditos desembolsados bajo el programa de Reactiva, aostolaza@seminariosab.pe
concentrado en créditos para PYMES. De esta manera, el libro comercial se expandió 18.8% T/T
(+21.4% A/A), mientras que el libro de consumo se contrajo secuencialmente (-3.1% T/T y +7.2% A/ Fernyo Pastor, CFA
A), debido a menores transacciones durante el trimestre, específicamente en el libro de tarjetas de Institutional Trading
crédito (-10.4% T/T y -5.2% A/A). Por su lado, el libro hipotecario se mantuvo mayormente estable Lima, Peru
durante el trimestre (+0.2% T/T y 9.0% A/A). Si excluimos los créditos del gobierno (Reactiva y + 511 712 8237
FAE-Mype), el libro de BCP se hubiera expandido 4.4% T/T y 10.7% A/A, siendo este impulsado, fpastorc@mccseminario.com
particularmente por créditos corporativos. El libro total de BAP aumentó a PEN 127,780 MM (+10.3%
T/T y +16.8% A/A). Debido a las medidas de alivio otorgadas por el impacto de la pandemia, la
compañía anunció que, al 27 de julio, alrededor de 38% del total del libro de retail ha sido sujeto de
algún tipo de flexibilidad. Este libro incluye créditos de consumo, hipoteca y de PYMES -. Esta
flexibilidad incluye reprogramación de las cuotas, congelamiento de pagos y/o eliminación de
comisiones por transacciones de créditos de consumo.

• Mayores provisiones relacionadas al COVID-19 fueron registradas durante el trimestre,


incrementando el ratio de cobertura a 167.5% (vs. 126.1% en 1T20 y 108.5% en 2T19). El total de
provisiones fue de PEN 2,557.7 MM (+84.1% T/T y +401.5% A/A), lo que llevo al costo de riesgo
(cost of risk) a 7.7% (vs. 4.5% en 1T20 y 1.6% en 2T19), debido a i) estimados macroeconómicos
más negativos incluidos en el modelo como por ejemplo una mayor caída en el PBI y ii) una mejor
lectura de futuras provisiones por nuevas fuentes de información sobre el comportamiento del libro
de PYMES y de consumidores. Si excluimos efectos de los programas respaldados por el gobierno
en las provisiones, el costo de riesgo hubiera estado en 8.4%. Por otro lado, el ratio de morosidad
(NPL ratio) cayó a 3.8% (vs. 3.9% en 1T20 y 4.1% en 2T19), debido al significante aumento del total
de créditos, sin embargo, los créditos morosos (NPL) aumentaron 6.7% T/T (+11.6% A/A) debido al
deterioro de créditos de clientes que no fueron sujetos a ningún programa de alivio. Creemos que
todavía el NPL no incorpora totalmente todavía el impacto de la crisis debido a los programas de
alivio que se han llevado a cabo.
• Otros aspectos por destacar: Ingreso no financiero sumó PEN 1,051.3 MM (+6.0% T/T y -15.0% A/A), y anualmente afectado por
menores ingresos por comisiones, impacto por una menor transaccionalidad durante los meses de cuarentena, parcialmente
contrarrestado por mejores resultados por inversiones debido al parcial recupero de los mercados globales. En el negocio de seguros, el
resultado neto fue de PEN 135.7 MM (-4.4% T/T y +14.8% A/A), y aumento A/A debido a menores reclamaciones de seguros (insurance
claims). Por su lado, los gastos operativos cayeron secuencialmente (-8.5% T/T y +2.9% A/A), debido a la reducción de gastos
administrativos y generales junto a menores salarios y beneficios para empleados. Sin embargo, debido a una menore base de
ingresos, el índice de eficiencia se deterioró y estuvo en 50.1% (vs. 43.4% en 1T20 y 43.1% en 2T19).

• Finalmente, el capital regulatorio de BCP fue de 14.8% (vs. 13.5% en 1T20 y 15.0% en 2T19), mayormente debido a un 31.3%
incremento en reservas debido al COVID-19. El ratio de capital Tier 1 fue 11.2% (vs. 11.9% en 1T20 y 11.8% en 2T19), y disminuyó
debido al los resultados negativos del trimestre debido también al incremento del libro de consumo durante los trimestres anteriores de
la crisis.

Chart 1: Summary of financials Chart 2: Summary


Credicorp 2018 2019 2Q19 1Q20 2Q20 Credicorp (PEN) 2018 2019 2Q19 1Q20 2Q20

Rentabilidad Margen de interés neto (MM)


8,489 9,077 2,252 2,379 1,961
ROAE 17.5% 17.0% 18.0% 3.4% -10.7% Ingreso operativo (MM) 5,592 5,974 1,535 359 -1,056
ROAA 2.3% 2.3% 2.5% 0.4% -1.2% Utilidad neta (MM) 3,984 4,265 1,099 209 -620
NIM 5.3% 5.4% 5.5% 5.4% 4.0% Activos (BN) 177 188 180 198 222
Calidad de Activos Patrim onio (BN) 24 27 26 24 24
Ratio m orosidad 4.0% 3.9% 4.1% 3.9% 3.8% Portafolio bruto (BN) 108 115 109 116 128
Source: Credicorp, Seminario
Ratio cobertura 112.7% 113.2% 108.5% 126.1% 167.5%
Costo de riesgo 1.4% 1.6% 1.6% 4.5% 7.7%
Eficiencia
Ratio de eficiencia 43.8% 43.5% 43.1% 43.4% 50.1%
Solvencia
Ratio de Capital BIS 14.2% 14.5% 15.0% 13.5% 14.8%
Source: Credicorp, Seminario