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SECCION ESPECIAL SOBRE TÍTULOS VALORES

¿TÍTUW VALOR O VAWR SIN TÍTULO?


DESMATEKIALIZACIÓN DE VAWRES
MOBILIARIOS y SU REPRESENTACIÓN
MEDIANTE ANOTACIONES EN CUENTA

~
El presente trabajo pretende informar allector sobre la importancia de
los tüulos valores representados por anotaciones en cuenta o
desmaterializados y Proponer soluciones a los eventuales Problemas
que sepudieran Presentar

1. INTRODUCCIÓN los es la naturaleza de título valor: mate-


Hoy en día no es sorprendente afir- ria/izado o desmaterializado.
mar que las categorías y conceptos jurí- Como vemos, la elaborada creación
dicos vienen sufriendo un profundo cam- jurídica que sustentaba la existencia de los
bio en la sociedad como consecuencia de llamados títulos valores tradicionales, su-
los adelantos en el campo de la informá- fre la avasalladora influencia de la infor-
tica. Hace algunos años, era quizá impen- mática, la cual, al contemplar la posibili-
sable la posibilidad de intercambiar bie- dad de reemplazar los documentos físicos
nes y servicios por Internet y peor aún, por simples anotaciones en cuenta, man-
''firmar'' contratos por dicha vía; la reali- tiene los valores pero hace desaparecer
dad nos demuestra que sí es posible y el los títulos. Este fenómeno se conoce como
derecho no puede menos que regular ta- desmaterialización de títulos va/ores, el
les situaciones. Claro ejemplo de ello, es cual no constituye otra cosa que la elimi-
la reciente modificación a nuestro Códi- nación física del papel que incorpora los
go Civil en lo referente a la formación del derechos y su sustitución mediante valo-
consentimiento entre personas que no se res representados por anotaciones en
encuentran en comunicación inmediata y cuenta. En este sentido, se considerarán
la reciente Ley de Firmas y Certificados títulos valores materializados cuando los
Digitales. derechos que representan se expresen
En efecto, estos cambios, resultado sólo mediante un soporte material o físico.
de los adelantos tecnológicos y la cons- El nuevo concepto de título valor
tante evolución del Derecho, no podían -que incluye a los valores materializados
menos que afectar algunas instituciones (o tradicionales) ya los valores desmate-
tradicionales del Derecho Mercantil, como rializados- y las disposiciones generales
los títulos valores por ejemplo; por ello, de la ley (tales como las relacionadas con
con la entrada en vigencia de la novísí- la circulación de los títulos valores, pro-
ma Ley de Títulos Valores NI! 27287 és- testo, destrucción notable o parcial, etc.)
tos ya no se clasifican solamente en'títu- pueden generar algunos problemas en su
los al portador, a la orden y nominativos, aplicación a los valores desmaterializa-
sino que ahora la pauta para diferenciar- dos. Por ejemplo, ¿cómo se transfieren
~ GACETA JURÍDICA
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los títulos valores nominativos represen- concepción tradicional de título valor,
tados por anotaciones en cuenta? ¿Se le amplía sus fronteras hacia lo que cono-
aplican las mismas reglas para la trans- cemos como valores desmaterializados,
ferencia de títulos valores nominativos considerándolos títulos valores en la me-
materializados? ¿Los títulos valores re- dida que se encuentren registrados ante
presentados por anotaciones en cuenta una Institución de Compensación y liqui-
se pueden gravar o afectar? ¿Deben pro- dación de Valores. Pero ¿cúal es aquella
testarse? ¿Se puede hablar de destruc- concepción tradicional a que nos referi-
ción notable de un título valor represen-
mos?
tado por anotación en cuenta? El certifi-
El derecho comparado, en especial
cado de acreditación que entrega CAVA-
la doctrina alemana, nos enseña que títu-
LI al titular del valor representado por ano-
lo valor es todo documento que represen-
tación en cuenta, ¿es constitutivo de de-
ta o cartulariza un derecho privado de for-
rechos? Como vemos, las normas que
en otro momento fueron patrimonio exclu- ma tal que para su ejercicio es necesaria
sivo de la legislación sobre títulos valo- la tenencia del documento, pues en vir-
res deben ahora aplicarse en estrecha tud de ésta se puede exigir el cumplimien-
concordancia con las normas especiales to de la prestación siendo que el deudor
sobre Mercado de Valores y Sociedades. sólo se obligará a realizarla contra la en-
El presente trabajo pretende informar trega del documento, es decir, se requie-
al lector sobre la importancia de los títu- re la presentación o exhibición del docu-
los valores representados por anotacio- mento.
nes en cuenta o des materializados y pro- La doctrina italiana considera a los
poner soluciones a los eventuales proble- títulos valores como cosas y en virtud de
mas que se pudieran presentar. ello, objeto de derechos y documento a
la vez. Los títulos valores contienen una
2. NORMATIVIDAD promesa unilateral (del deudor) de efec-
tuar una prestación, es decir, encierra la
APLICABLE
asunción de una obligación vinculante e
Las normas aplicables a los títulos
irrevocable. No requiere la aceptación del
valores representados por anotaciones en
acreedor, dado que éste es un sujeto in-
cuenta son:
determinado o incierto. Es un negocio
a) Ley de Títulos Valores N2 27287: Ar- unilateral, porque contiene una obligación
tículo 22, 2552 Y ss. unilateral que puede resultar del hecho
b) Ley del Mercado de Valores, Decreto propio de quien lo suscribe, o de la pro-
Legislativo N2 861: Artículo 2092 y ss. mesa del hecho de un tercero (como su-
e) Ley General de Sociedades N226887: cedería en el caso de una letra de cam-
Artículos 822,922,1002 Y 2092 bio). Es un documento representativo de
d) Resolución CONASEV N2 031-99-EF- un derecho, en tanto que el título se con-
94.10: Artículo 422 y ss. vierte en el derecho mismo y también
e) Resolución CONASEV N2 141-98-EF/ constituye una declaración de voluntad
94.10 emitida por alguien, de donde se infiere
que no solamente es representativo en
3. CONCEPTO DE TÍTUW sí, sino también constitutivo y dispositivo
de un derecho. Como vemos, esta defini-
VALOR, PRINCIPIOS Y
ción se circunscribe sólo al ámbito docu-
ClASIFICACIÓN DE LOS mental, base de la teoría general de los
TÍTUWS VALORES denominados títulos circulantes, en los
que el papel es medio esencial de trans-
3.1. Concepto misión del derecho.
La nueva Ley de Títulos Valores, en Coinciden el derecho argentino e ita-
sus artículos 12 Y 22 sin apartarse de la liano en que los títulos valores son obje-
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tos corporales y como tales pueden ser cir el carácter formal que impone la ley a
materia de derechos reales de tenencia, estos documentos, debiendo otorgarse
dominio, usufructo y prenda; así como observando los requisitos que ésta seña-
también pueden ser materia de contratos le.
de cesión. En igual sentido, el Código Ci- La literalidad es otro de los principios
vil peruano de 1984, en el artículo 886, que rige a los títulos valores el cual per-
inciso 5 acoge dicho criterio pues señala mite delimitar el contenido, extensión y
que los títulos valores son bienes mue- modalidad del derecho que se incorpora
bles. El fundamento para que el legisla- en el título valor. La precisión de los dere-
dor haya incluido en la clasificación de chos contenidos en el documento sirve
bienes muebles a los títulos valores radi- para identificarlo así como para determi-
ca en la vocación circulatoria de éstos, nar al deudor, al beneficiario y la natura-
destinados a pasar del dominio de un su- leza de la prestación prometida. La litera-
jeto a otro. lidad brinda seguridad y certeza en las
Tenemos entonces, que título valor es transacciones porque las partes conocen
el bien mueble sobre el cual se pueden la obligación a que se someten y al deu-
constituir derechos reales, fundamental- dor le permite oponer al titular de la ac-
mente destinado a la circulación y que ción cambiaria las excepciones que pu-
incorpora en el soporte físico de que cons- dieran surgir de su inobservancia. Es en
ta, derechos patrimoniales. virtud de este principio que se ha definido
al título valor como el documento nece-
3.2. Principios cartulares sario para el ejercicio del derecho literal
que en él se consigna.
Los títulos valores, como hemos ex-
El artículo cuatro de la nueva Ley de
presado, constituyen documentos que
Títulos Valores, en el último párrafo, se
representan o incorporan derechos patri-
refiere a los derechos y obligaciones que
moniales, lo cual les confiere el carácter
se establecen sobre valores con repre-
de documentos con contenido económi-
sentación por anotación en cuenta. La ley
co. La incorporación de derechos es uno
claramente señala que éstos deberán ins-
de los principios que rigen a los títulos
cribirse en el registro contable de la ICLV.
valores, en virtud de éste, quien posee el
A diferencia del Registro Mercantil y otros
título puede ejercer el derecho en él con-
registros públicos, el registro contable de
tenido, es decir, exigir la prestación al
CAVALI ICLV (hasta el momento la única
deudor o simplemente transferirlo a un
Institución de Compensación y Liquida-
tercero. La incorporación implica la con-
ción de Valores existente en el país) es
fusión, compenetración o inmanencia del
de carácter constitutivo, pues tanto los
derecho con el mismo título.
derechos como las obligaciones que re-
Otro principio que se evidencia de la
caigan sobre los valores desmaterializa-
definición del artículo primero de la nue-
dos deberán inscribirse en dicho registro
va Ley, es el de circulación, que permite
para surtir pleno efecto. Tal es el caso,
la movilización de los títulos valores de
por ejemplo, de una transferencia de pro-
poseedor a poseedor, otorgando seguri-
piedad, la cual se produce efectivamente
dad a las transacciones comerciales en
con la inscripción a favor del comprador
virtud de los derechos que de ellos emer-
en el registro contable el día de su liqui-
gen y en la simplicidad formal de su ad-
dación; siendo desde ese momento opo-
quisición. Asimismo, para que los títulos
nible a terceros.
valores sean considerados tales, además
de incorporar derechos y estar destina-
dos a la circulación, deberán reunir los re- 3.3. Clasificación adoptada
quisitos formales que exija la ley de acuer- por la Ley N° 16587
do a su naturaleza, lo que permite dedu- Surge del texto de la Ley NI! 16587
________ G_A_C_E_T_1\--'J•....U_R_I_'D_I_C_A_

que los títulos valores se clasifican en: sionan en el papel. Todo esto nos lleva a
formularnos nuevas interrogantes, tales
Al portador
como ¿qué títulos valores pueden repre-
A la orden
sentarse por anotaciones en cuenta? Una
Nominativos
letra de cambio ¿puede des materializar-
Se debe entender que esta clasifica- se? Las respuestas las hallamos en el
ción sólo agrupa a los títulos valores ma- ordenamiento legal. Si bien el artículo 22
terializados o físicos, como la letra de de la Ley N2 27287 en el cuarto párrafo,
cambio, pagaré, cheque y vale a la orden establece que la representación de títu-
puesto que los títulos valores represen- los valores por anotaciones en cuenta es
tados por anotaciones en cuenta se en- una decisión voluntaria del ernisor'" pa-
contraban regulados sólo en la Ley del reciera que cualquier título valor es sus-
Mercado de Valores y los reglamentos de ceptible de desmaterializarse. Sin embar-
CONASEV. go tal posibilidad está restringida a aque-
llos títulos valores de emisión masiva y
3.4. Clasificación de acuerdo cuya negociación se efectúa en rueda de
a la nueva Ley de Títulos bolsa o en otros mecanismos centraliza-
Valores dos'", es decir aquellos que tienen por
objeto negociar valores no inscritos en
Reiterando lo afirmado en párrafos
rueda de bolsa'". Por lo tanto, una letra
anteriores, una de las clasificaciones que
de cambio o un pagaré emitido por una
adopta la novísima Ley de Títulos Valo-
persona natural no constituyen títulos va-
res (además de la tradicional que contem-
lores desmaterializables, contrariamente
pla a los títulos valores A la Orden, Nomi-
a lo que ocurre con las acciones, bonos,
nativos o Al Portador) es la de valores
papeles comerciales, etc.
materializados y valores desmaterializa-
dos o con representación por anotacion
en cuenta. Como sabemos, valores ma- 4. CÓMO SE DESMATEKIA-
terializados serán aquellos cuya expresión LIZA UN TÍTULO VALOR Y
se dé a través de un título físico como QUIÉNES INTERVIENEN
generalmente se expresa una letra de La representación mediante anotacio-
cambio, un cheque, un pagaré, etc. y va- nes en cuenta o desmaterialización de
lores desmaterializados, serán aquellos valores, se efectúa mediante la inscrip-
cuya representación sea a través de una ción correspondiente de éstos en el re-
anotación en cuenta en un registro con- gistro contable que lleva la Institución de
table que lleva la Institución de Compen- Compensación y Liquidación de Valores,
sación y Liquidación de Valores. que para el efecto es CAVALI ICLV S.A.
Esta clasificación nos lleva a replan- Dicha inscripción de produce los mismos
tear el concepto clásico de título valor efectos que la entrega de títulos físicos a
pues, como consecuencia de la "revolu- sus titulares.
ción informática", asistimos a la transfor- CAVALI ICLV S.A., es una sociedad
mación del título valor en valor sin título. anónima cuya finalidad es la compensa-
Lo cual de ninguna manera impide la cir- ción y liquidación de valores, teniendo
culación de los derechos, sino que sim- como objeto exclusivo el registro, custo-
plemente éstos ya no se incorporan o tu- dia, compensación, liquidación y transfe-

(1) Disposición que concuerda con el primer párrafo del articulo 209, de la Ley del Mercado de Valores y con el
artículo 42 de la Resolución CONASEV W 03l-99-EF-94-1O.
(2) Al respecto, véase el tercer párrafo del articulo 209 y articulo 210 de la LMV y articulo 43 de la Resolución
CONASEV W 03l-99-EF-94-1O
(3) Ver artículos 1100 Y 1240 de la Ley del Mercado de Valores
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rencia de valores representados por ano- méricas que identifica al emisor, la emi-
taciones en cuenta, derivados de la ne- sión, número de valores que cada una
gociación en mecanismos centralizados comprenda y al titular.
o descentralizados de acuerdo a lo pre-
visto en la Ley del Mercado de Valores. ¿Cómo se inicia el procedimiento
Son participantes y usuarios de CAVALI: de desmaterialización de los títulos
valores?
Agentes de Intermediación
Se inicia con la decisión voluntaria del
Empresas Bancarias y Financieras
Emisor de representar los títulos valores
Compañías de Seguros y Reasegu-
a través de anotaciones en cuenta, la cual
ros
a pesar de constituir una condición de la
Sociedades Administradoras de Fon-
emisión puede modificarse. El acuerdo del
dos Mutuos
emisor en este sentido, debe haber sido
Sociedades Administradoras de Fon-
adoptado según los requisitos estableci-
dos de Inversión
dos en el estatuto societario, contrato de
Sociedades Administradoras de Fon-
emisión u otro instrumento legal equiva-
dos de Pensiones
lente(4). Sin embargo, los titulares de los
Entidades constituidas en el país y en
valores también pueden solicitar la des-
el exterior que tengan objeto social
materialización de sus títulos físicos,
equivalente al de a), b) o al de la ICLV
siempre que quieran negociarlos en rue-
Otros inversionistas institucionales, y
da de bolsa. Asimismo, podrán también
Empresas Emisoras de Valores
solicitar a un participante de la ICLV la ma-
CAVALI ICLV es la institución encar- terialización de sus valores representados
gada de llevar el registro contable y com- por anotaciones en cuenta, siempre y
puta rizado sólo de todos los valores que cuando la emisión estuviera originalmen-
se negocian en bolsa representados por te representada en títulos físicos.
anotaciones en cuenta, pues hasta la fe- El titular interesado en desmateriali-
cha no ha desarrollado un sistema que zar sus títulos físicos deberá acercarse a
permita ofrecer un servicio similar a los un participante de la ICLV con su certifi-
valores no inscritos en bolsa. A este efec- cado con la finalidad de solicitarle la des-
to, CAVALI ICLV mantiene una cuenta materialización. Con la decisión del titu-
matriz a nombre de cada uno de sus par- lar de desmaterializar sus títulos, el parti-
ticipantes la cual refleja el saldo de aquel cipante ingresará al sistema de la ICLV
que sea titular en cada momento, pudien- tal decisión así como los datos del titular.
do también a solicitud de los emisores Luego, enviará el certificado físico al emi-
crearles cuentas a éstos con la finalidad sor o a la ICLV para confirmar la decisión
de registrar sólo a los titulares de sus va- de des materializar. Los emisores recibi-
lores emitidos. rán los títulos remitidos por el participan-
La Institución de Compensación y Li- te o la ICLV para dar conformidad sobre
quidación de Valores queda responsabi- la autenticidad del título o para recharzarlo
lizada en todo momento del estricto con- de no estar conforme, informando además
trol de los saldos de las cuentas de valo- sobre el estado de los valores a ser des-
res del registro contable, así como de la materializados, debiendo simultáneamen-
correspondencia de la suma de tales sal- te anular el respectivo certificado. De este
dos con el número total de valores inte- modo el valor ingresa al registro contable
grados en cada emisión o fungibles entre de la ICLV representado como anotación
sí. Los saldos se expresan mediante un en cuenta.
sistema informatizado de referencias nu-

(4) Ver Artículo 209, Ley del Mercado de Valores.


_L
5. ¿CÓMO SE TRANSFIEREN
----=G_A_C_E_T_:A......•J"-U_R_I_'D_I_C_A_

los derechos y obligaciones inherentes a


LOS TÍTULOS VALORES tal calidad, la cesión deberá inscribirse en
la matrícula de accíonesw.
DESMATERIALIZADOS?
De lo expresado, podemos inferir que
Como hemos señalado, los emisores la inscripción o registro en la matrícula de
y/o titulares optan por la desmaterializa- acciones no es obligatoria ni constitutiva
ción de sus títulos valores cuando preten- del derecho real de propiedad, pues éste
den negociarlos en bolsa, tal es el caso se transmite con el solo acuerdo interpar-
de las acciones, bonos, certificados de teso El registro de la transferencia tiene
suscripción preferente y otros valores mo- como finalidad comunicar o informar a la
biliarios cuya representación se efectua- sociedad su realización para que el nue-
rá por anotaciones en cuenta. Sin embar- vo propietario sea reconocido como ac-
go, cabe agregar que un valor anotado cionista, eliminando de esta forma la po-
en cuenta también puede representarse sibilidad de que se presenten dos titula-
por medio de títulos tísicos(5) si así lo de- res; por un lado, aquel que tiene el dere-
sea el emisor o titular. La clase de repre- cho inscrito en la matrícula y por el otro,
sentación que se adopte dependerá de el que cuenta con un contrato de cesión
la colocación o no en rueda de bolsa de de los valores.
los títulos valores. El caso de la transferencia de accio-
Consideramos que esta disposición nes desmaterializadas o representadas
podría generar algunas dudas respecto a por anotaciones en cuenta es sustancial-
la determinación de la ley o leyes espe- mente diferente. Como sabemos un valor
ciales aplicables, a las cuales nos remite representado por anotación en cuenta es
la Ley de Títulos Valores, para los casos aquel que se encuentra inscrito en el re-
de valores materializados y valores des- gistro contable de CAVALI ICLV, por tan-
materializados. Nos preguntamos, por to, a quien aparezca con el derecho ins-
ejemplo, si las acciones pueden represen- crito se le reputará como titular legítimo
tarse tanto a través de títulos o certifica- pudiendo exigir del emisor el cumplimiento
dos y por medio de anotaciones en cuen- de las prestaciones que deriven del valor
ta ¿qué normas rigen, en ambos casos, así representado. La transmisión de los
su transferencia y desde qué momento se valores desmaterializados opera median-
considera ésta realizada? te transferencia contable!", siendo que di-
La solución al primer caso, es decir, cha inscripción surte los mismos efectos
de la transferencia de acciones represen- que la tradición de los títulos tísicos y es
tadas por títulos físicos o certificados, la oponible a terceros desde el momento
hallamos en las disposiciones de la Ley mismo en que se efectúa.
General de Sociedades. En efecto, la ce- Podemos colegir entonces que la ins-
sión de acciones representadas por cer- cripción transfiere la propiedad, tanto in-
tificados transfiere la propiedad del ceden- terpartes como frente a terceros. De igual
te sobre éstas al cesionario, en virtud del forma, para la constitución de graváme-
mero acuerdo entre las partes. Pero, para nes y afectaciones sobre los valores, és-
que dicha transferencia sea oponible a tas deberán registrarse pues sólo surti-
terceros y, fundamentalmente, a la socie- rán efecto desde el momento en que el
dad, es decir para que ésta reconozca al emisor o la ICLV las inscribe en el regis-
nuevo titular como accionista con todos tro contable'",

(5) Ver Numeral 3. Artículo 255. Ley de Títulos Valores.


(6) Así lo dispone el Artículo 93 de la Ley General de Sociedades. modificado por la Ley de títulos Valores en la
Tercera Disposición Mndificatoria.
(7) Así lo dispone el Artículo 213. segundo párrafo de la Ley del Mercado de Valores.
(8) Al respecto. ver el Artículo 255 de la Ley de Títulos Valores.
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Como vemos, coexisten dos regíme- valores representados por anotaciones en


nes diferentes para transmitir la propie- cuenta no se encuentran incorporados en
dad de acciones o cualquier otro valor un soporte físico, la probanza del incum-
mobiliario cuya expresión sea mediante plimiento es más difícil. Para evitar este
títulos físicos o anotaciones en cuenta, inconveniente, una vez inscritos los valo-
pues dependiendo de su forma de expre- res mobiliarios en el registro contable, la
sión, se aplicarán las normas de la Ley ICLV otorga a su titular un certiñcedo"!
General de Sociedades o de la Ley del que acredita la titularidad sobre éstos. Di-
Mercado de Valores. chos certificados de titularidad o acredi-
tación gozan de mérito ejecutivo al igual
6. EXCLUSIÓN DEL PROTES- que los certificados o títulos físicos de los
valores mobiliarios, lo cual permite a su
TO EN LOS VALORES
titular ejercer las acciones cambiarias res-
DBSMATEKIALIZADOS pectivas.
El protesto es el acto jurídico median-
te el cual se comprueba en forma indubi-
7. ¿SE PUEDE EXTRAVIAR,
table la falta de aceptación o pago de un
título valor. De acuerdo a la nueva Ley(9) SUSTRAERO DETERIORAR
el protesto se efectúa mediante notifica- UN TÍTULO VALOR
ción dirigida al obligado principal por el DESMATEKIALIZADO?
notario o sus secretarios designados o por Por lo expuesto en las líneas anterio-
el juez de paz; dicha notificación consti- res se infiere que no es posible el extra-
tuye la constancia del incumplimiento de vio, sustracción o deterioro de los títulos
las obligaciones incorporadas en el título valores, cuya existencia se deduce de su
valor. inscripción en el registro contable de la
Esta institución jurídica por disposi- ICLV, por lo cual las reglas que la ley con-
ción expresa de la ley<10)no le es aplica- tiene para estos casos no les son aplica-
ble a los valores mobiliarios, lo cual signi- bles. Sin embargo, si el certificado de ti-
fica que una acción u obligación no están tularidad o acreditación que entrega CA-
sujetos a protesto ni a formalidad sustitu- VALI ICLV al titular de los valores se ex-
toria alguna. Cabe agregar que dicha dis- travía, deteriora o es sustraído, ¿podría
posición legal no enerva el mérito ejecu- aplicársele las normas sobre la materia?
tivo de que gozan siendo suficiente para La respuesta ante tal interrrogante
ejercitar las acciones cambiarias corres- también es negativa, pues dicho certifi-
pondientes, el vencimiento del plazo o que cado sólo tiene como finalidad hacer
la obligación contenida en el título valor constar que la persona a quien se le hace
resulte exigible. entrega es el titular de los derechos que
Es evidente que cuando el valor mo- ahí se indican. De ninguna manera pue-
biliario, llámese acción, está materializa- de transferirse por cuanto la ley sanciona
do, el vencimiento del plazo o la exigibili- con nulidad cualquier acto de disposi-
dad de la obligación resultan del texto del ción(12), lo cual tiene lógica pues no ten-
papel en que están incorporados, por lo dría sentido alguno dotar al certificado de
tanto, el tenedor puede sin necesidad de titularidad con los efectos propios del tí-
protesto ejercer sus derechos cambiarios. tulo valor circulante porque se estaría ma-
Sin embargo, tratándose de valores terializando e incorporando en él los de-
desmaterializados es diferente. Como los rechos y obligaciones que ya habían sido

(9) Revisar el artículo 74 de la Ley de Títulos Valores.


(lO) Ver Artículo 84, LTV
(11) Ver, Artículo 216, LMV
(12) Revisar el artículo 216, tercer párrafo, LMV
~~ G_A_C_E_T_~~J~U_R_I_'D_I_C_A_

objeto de desincorporación y anotación sentación consiste en sustituir el papel por


en cuenta. una técnica que recurre a la simple ano-
El extravío, deterioro o sustracción del tación del derecho en un registro conta-
certificado de acreditación o titularidad no ble computarizado.
afecta en nada los derechos y obligacio- La transferencia de propiedad de los
nes del tenedor de un valor anotado en valores desmaterializados se produce con
cuenta, pues éstos se constituyen en vir- la inscripción a favor del comprador en el
tud de la inscripción en el registro de la registro contable el día de su liquidación.
ICLV y no de la entrega del certificado. Es decir, efectuada la inscripción se pro-
duce la adquisición de la propiedad y, es
8. CONCLUSIONES precisamente desde ese momento de la
inscripción, que la adquisición es oponi-
La representación mediante anotacio-
ble a terceros.
nes en cuenta cumple una importante fun-
La desmaterialización elimina los ries-
ción, pues a través de ella se agiliza y
gos de deterioro, destrucción, extravío y
brinda seguridad al tráfico mercantil así
robo de los valores, reduciendo el riesgo
como a los derechos de esta forma re-
de la negociación de un título falsificado.
presentados. Esta modalidad de repre-

OlGA AlEjANdRA AlcÁNTARA FRANciA


2000
TOMO 81-8
AGOSTO

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