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El Modelo IS‐LM en una economía 

abierta

Teoría Macroeconómica I
Profesora
Natalia Solano
Universidad Icesi
DIMENSIONES DE LA APERTURA 
ECONOMICA
1. La apertura de los mercados de bienes: Oportunidad de los
consumidores y de las empresas de elegir entre bienes
interiores o extranjeros.

2. La apertura de los mercados financieros: Oportunidad de


los inversores financieros de elegir entre los activos
financieros nacionales y los extranjeros.

3. La apertura de los mercados de factores: Oportunidad de


las empresas de elegir el lugar en el que quieren producir y
la posibilidad de los trabajadores de elegir el lugar en el que
quieren trabajar y de emigrar o no.

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APERTURA DE LOS MERCADOS DE 
BIENES
• Muchos sectores pueden estar expuestos a la competencia
extranjera sin que los efectos de esta competencia se
traduzcan en unas elevadas importaciones

• Ejemplo …Al ser competitivos y mantener sus precios en un


nivel suficientemente bajo, estos sectores pueden conservar
su cuota de mercado interior y mantener alejadas las
importaciones.

• Barreras comerciales

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ELECCIÓN ENTE LOS BIENES 
INTERIORES Y EXTRANJEROS
• Cuando analizamos las decisiones de los consumidores en el
mercado de bienes, nos hemos centrado en su decisión de
ahorrar o de consumir.

• Cuando los mercados están abiertos, los consumidores tienen


que tomar otra decisión: comprar bienes interiores o comprar
bienes extranjeros.

• También han de tomarla otros compradores (empresas y


Estado) y los compradores extranjeros.

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LOS TIPOS DE CAMBIO NOMINALES (E)
Los tipos de cambio nominales entre dos monedas se expresan de dos formas:

• El precio de la moneda nacional (1$) expresado en la moneda extranjera

Ejemplo: En este caso E es el tipo de cambio entre Estados Unidos y Colombia y


representaría el precio de un peso colombiano en Dólares E=us$0,0004 /$

• El precio de la moneda extranjera (1us$)expresado en la moneda nacional

Ejemplo: En este caso E es el tipo de cambio entre Estados Unidos y Colombia y


representaría el precio de un dólar en pesos colombianos E=$2500/us$

Para el caso colombiano, E representa el precio de un dólar en pesos


colombianos. E=$2500/us$

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VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO 
NOMINAL
• Apreciación de la moneda nacional es una subida de su precio
expresado en una moneda extranjera.

Reducción de E ‐‐‐ cuando se ve E=$/US


Aumento de E ‐‐‐ cuando se ve E=US/$

• Depreciación de la moneda nacional es una reducción de su


precio expresado en una moneda extranjera.

Aumento de E ‐‐‐ cuando se ve E=$/US


Reducción de E ‐‐‐ Cuando se ve E=US/$

• Recordar: Tipo de cambio fijo y flexible (prox capítulos)

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LOS TIPOS DE CAMBIO REALES
• Es el precio de los bienes extranjeros
expresados en bienes nacionales.
Precio de
los bienes Precio de los bienes
extranjeros extranjeros en
en moneda Tipo de cambio real
moneda nacional
extranjera (EP*) EP *
(P*)

Precio de los bienes P
nacionales en
moneda nacional P

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• El tipo de cambio real es un número índice

• Su nivel es arbitrario y no tiene interpretación

• Esto porque los deflactores del PIB utilizados para


calcular el tipo de cambio real son números índice.

• Aunque su nivel no trasmite ninguna información, no


ocurre así con sus variaciones relativas.

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LOS TIPOS DE CAMBIO REALES
Cuando se ve E=$/us$
• Es el precio de los bienes extranjeros
expresados en bienes nacionales.
Precio de Precio de los bienes
los bienes extranjeros en Tipo de cambio real
extranjeros moneda nacional
en moneda (EP*) EP *
extranjera 
(P*) Precio de los bienes P
nacionales en
moneda nacional P

Depreciación real: Aumento de e --- bienes nacionales más baratos

Apreciación real: Reducción de e --- bienes nacionales más costosos


LOS TIPOS DE CAMBIO REALES
Cuando se ve E=us/$
• Es el precio de los bienes nacionales
expresado en bienes extranjeros.
Precio de
los bienes Precio de los bienes Tipo de cambio real
Nacionales nacionales en
en moneda EP
nacional
(P)
moneda extranjera
(EP) 
P*
Precio de los bienes
extranjeros en
moneda Extranjera
P*
Depreciación real: Reducción de e --- los bienes nacionales más baratos

Apreciación real: Aumento de e --- los bienes nacionales más costosos


• El término real indica que estamos
refiriéndonos a las variaciones del precio
relativo de los bienes y no al precio relativo de
las monedas.

• Apreciación real: Un aumentos del precio


relativo de los bienes interiores expresado en
bienes extranjeros (disminución de ε)

• Depreciación real: Es un aumento de ε

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APERTURA DE LOS MERCADOS 
FINANCIEROS
• Permite a los inversores financieros:
– Mantener tantos activos nacionales como
extranjeros
– Diversificar su cartera
– Especular sobre las variaciones de los tipos de
interés extranjeros frente a los nacionales
– Especular sobre los tipos de cambio

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• Para un país, la apertura de los mercados financieros
tiene una importante implicación. Permite al país
incurrir en superávit comerciales y déficit
comerciales.

• Un país que incurre en un déficit comercial esta


comprando más al resto del mundo de lo que está
vendiéndole, y debe pedir prestada la diferencia.

• Lo anterior se consigue haciendo atractivo para los


inversores financieros extranjeros el aumento de sus
tenencias de activos nacionales, es decir, la
concesión de prestamos al país.

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BALANZA DE PAGOS
• Las transacciones de un país con el resto del
mundo se resumen por medio de una serie de
cuentas llamada balanza de pagos (BP).

• La BP está compuesta por las cuentas:


– Corriente
– Financiera

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Balanza de 
pagos

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Balanza 
de pagos

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ELECCIÓN ENTRE LOS ACTIVOS 
NACIONALES Y EXTRANJEROS
• Debemos examinar al menos dos decisiones: la decisión de tener dinero
nacional en lugar de dinero extranjero y la decisión de tener activos
rentables nacionales en lugar de activos rentables extranjeros.

• Recordar: la demanda de dinero es para realizar transacciones

• Para una persona que realice sus transacciones dentro de su país, no tiene
sentido demandar divisa.

• Si el objetivo es tener activos extranjeros, las divisas son claramente


menos deseables que los bonos extranjeros, que por lo menos rinden
intereses.

• Analizaremos por lo tanto, la elección entre activos nacionales y


extranjeros, que rinden intereses.

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• Para valorar el atractivo de los bonos
extranjeros … No solo se puede observar la
tasa de interés del país extranjero y el
nacional

• También se debe valorar lo que se cree que


ocurrirá con el tipo de cambio entre la
moneda nacional y extranjera entre este año y
el que viene.

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• Supongamos que nosotros y otros inversores
financieros sólo queremos tener el activo que tiene
la tasa más alta de rendimiento.

• Así, para tener tanto bonos nacionales como


extranjeros, estos deben tener la misma tasa
esperada de rendimiento, por lo que debe cumplirse
la siguiente relación de arbitraje

 1 
1  it    1  i *
t  E t 1 
e

 Et 
R eorganizando
 e

 1Macroeconómica
 it   - Universidad
E
1  it Teoría * t 1

 t 
Icesi E
 t 1  Et
e

1  it  1  it  1 
* E

 Et 
• Esta ecuación indica la relación entre el tipo de interés
nominal nacional, el tipo de interés nominal extranjero y
la tasa esperada de depreciación.

• En la medida en que los tipos de interés o la tasa


esperada de depreciación no sean demasiado altos, la
siguiente ecuación es una buena aproximación:

t 1  Et
e
E
it  it 
*

Et

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E e
 Et
it  i  *
t
t 1

Et

Se tendrán bonos Se tendrán menos


nacionales si it es bonos nacionales si it es
mayor que la tasa menor que la tasa
extranjera más la extranjera más la
depreciación esperada depreciación esperada

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• El arbitraje implica que el tipo de interés nacional debe ser
(Aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la
tasa esperada de depreciación de la moneda nacional.

it  i *
t
• Lo anterior sugiere que a menos que los mercados financieros
esperen grandes depreciaciones o apreciaciones, el tipo de
interés nacional y extranjero probablemente variarían en gran
medida de la misma forma.

• En este caso, la condición de arbitraje implica que los tipos de


interés de los dos países tendrán que variar exactamente de la
misma forma.

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LA RELACIÓN IS EN LA ECONOMÍA ABIERTA
• Se debe distinguir entre demanda nacional de bienes y demanda
de bienes interiores.

• Parte de la demanda nacional corresponde a bienes extranjeros….

• …y una parte de la demanda de bienes interiores procede de


extranjeros…..

• Demanda de bienes:

Z  C  I  G  Q  X
Importaciones
Exportaciones
Demanda nacional de
bienes (eco cerrada)
DETERMINANTES DE LA DEMANDA DE BIENES 
INTERIORES
• Determinantes de C, I y G: Lo que decidan gastar los
consumidores sigue dependiendo de su renta, la inversión
sigue dependiendo de la renta y la tasa de interés.

• Demanda nacional:

C  I  G  C (Y  T )  I (Y , r )  G
(+) (+,-)

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DETERMINANTES DE LAS IMPORTACIONES

• Nivel total de demanda nacional: cuanto mayor es la


demanda nacional (Z=Y), mayor es la demanda de todos los
bienes, tanto interiores como extranjeros.

• Tipo de cambio real: cuanto más alto es el precio de los


bienes extranjeros en relación con los interiores, menor es
la demanda nacional relativa de bienes extranjeros y menor
la cantidad de importaciones.

Q  Q(Y ,  )
(+,-)
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DETERMINANTES DE LAS EXPORTACIONES 

• Las exportaciones de un país son, por definición, las


importaciones de otro.
X  X (Y * ,  )
(+ , + )
• Y* es la renta del resto del mundo o simplemente la renta
extranjera.

• Un incremento de la renta extranjera provoca un aumento de


la demanda extranjera de todos los bienes.

• Un aumento de ε hace que los bienes nacionales sean


relativamente más atractivos y, por lo tanto, provoca un
aumento de las exportaciones.
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EXPORTACIONES NETAS

NX  x  mY
• Donde m es la propensión marginal a importar

• Las exportaciones netas son una función decreciente de la producción:


cuando ésta aumenta, las importaciones aumentan y las exportaciones no
varían, por lo que disminuyen las exportaciones netas.

• El multiplicador en una economía abierta es (si solo C y M depende de Y):

1
1  C1  m
• El multiplicador NO necesariamente toma solo esta forma. Su forma
depende de que tantos elementos de la demanda dependan de la renta
Se importa
…propensión
marginal a
importar

La Demanda de bienes
internos es mayor a la La Demanda
Demanda Nacional…es Nacional…es mayor
porque alguien más que la Demanda de
diferente a nosotros bienes internos… por
compra nuestros lo tanto … se importa
bienes… mucho…

Por lo tanto se exporta Déficit en NX!!!


mucho

Superávit en NX!!!
Demandan Nacional =
Demanda de bienes
internos

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EL NIVEL DE PRODUCCIÓN DE EQUILIBRIO Y LA 
BALANZA COMERCIAL
• El mercado de bienes se encuentra en
equilibrio cuando la producción interior es
igual a la demanda de bienes interiores:
(Recordar que la demanda nacional es diferente)
Y=Z
• Reordenando:

Y  C(Y T)  I(Y, r) GQY


( ,)  X(Y ,)
*

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DD (demanda nacional)

No existe razón
alguna para que el
nivel de producción de
equilibrio, Y, sea igual
que el nivel de
producción en el que
la balanza comercial
está equilibrada, YTB
EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE BIENES

Y  C (Y  T )  I (Y , r )  G  Q(Y ,  )  X (Y * ,  )
() (,-) (,-) ( , )
Donde : NX (Y , Y * ,  )  X (Y * ,  )  Q(Y ,  )
Reemplazando tenemos que : Y  C (Y  T )  I (Y , r )  G  NX (Y , Y * ,  )
() (,-) (-, ,  )
Dependencia de la demanda y, por lo tanto, de la producción
tanto del tipo de interés como del tipo de cambio real:

 Un incremento del tipo de interés provoca una reducción de la


inversión y, por lo tanto, de la demanda de bienes interiores, lo
cual reduce la producción a través del multiplicador.

 Una subida del tipo de cambio real – una depreciación real-


provoca un desplazamiento de la demanda hacia los bienes
interiores y, por lo tanto, un aumento de las exportaciones
netas (Condición de Marshall-Lerner: Una depreciación real
aumenta las exportaciones netas). Este aumento de las
exportaciones netas eleva la demanda y la producción.
SIMPLIFICACIONES

• Dado que estamos en el corto plazo, en el análisis del modelo IS‐LM suponemos
que el nivel interior de precios estaba dado.

• Ampliaremos el anterior supuesto al nivel extranjero de precios, por lo que el


tipo de cambio real (ε) y el nominal (E) varían de la misma forma, solo en el corto
plazo.

• Elegimos P y P* de tal forma que P=P*=1 (porque son números índice), entonces
ε=E y podemos sustituir ε por E en la ecuación de equilibrio del mercado de
bienes.

• Como consideramos dado el nivel interior de precios, no existe inflación, ni


efectiva ni esperada. Por lo tanto, el tipo de interés nominal y real son iguales y
podemos sustituir el tipo de interés real, r, en la ecuación por el nominal, i.
LA PRODUCCIÓN DEPENDE TANTO DEL 
TIPO DE INTERÉS NOMINAL COMO DEL 
TIPO DE CAMBIO NOMINAL

Y  C (Y  T )  I (Y , i )  G  NX (Y , Y * , E )
() (,-) (-, ,  )
EL EQUILIBRIO EN LOS MERCADOS 
FINANCIEROS

• En el análisis del mercado financiero en una economía


cerrada, partíamos del hecho de que los individuos
elegían únicamente entre dos activos financieros: Dinero y
bonos

• En una economía financieramente abierta, debemos


permitir una segunda elección: entre los bonos nacionales
y los extranjeros.
DINERO FRENTE A BONOS
• Consideramos dada la oferta real de dinero y que la demanda
real de dinero dependía del nivel de transacciones existente en
la economía, que se medía por medio de la producción real (Y),
y del coste de oportunidad de tener dinero en lugar de bonos.

• En una economía abierta, la demanda de dinero interior sigue


procediendo principalmente de los residentes interiores.

M
 YL(i )
P
BONOS NACIONALES FRENTE A BONOS 
EXTRANJEROS
 Para analizar la elección entre los bonos nacionales y los bonos
extranjeros, nos basamos en el supuesto de que los inversores
financieros, nacionales o extranjeros, apuestan por la tasa esperada
de rendimiento que sea más alta.

 En condiciones de equilibrio, tanto los bonos nacionales como los


bonos extranjeros deben tener la misma tasa esperada de
rendimiento.

 De lo contrario, los inversores sólo estarían dispuestos a tener uno


u otro, pero no los dos, por lo que no podría ser un equilibrio.
CONDICIÓN DE LA PARIDAD DE LOS 
TIPOS DE INTERÉS
• Se debe cumplir entonces la siguiente relación de arbitraje:

E e
 Et
it  it*  t 1
Et

• Consideramos dado el tipo de cambio futuro esperado y lo


representamos por medio de Ēe
Ee E
it  i 
*
t
E
Despejando E en función del tipo de cambio futuro esperado
y los tipos de interés nacional y extranjero :
Ee
E
1  i  i*
Ee
E=
1 i  i *

• Esta ecuación implica la existencia de una relación negativa entre


el tipo de interés nacional y el tipo de cambio.

• Dado el futuro tipo de cambio esperado y el tipo de interés


extranjero, una subida del tipo de interés nacional provoca una
reducción de tipo de cambio, en otras palabras, una apreciación
de la moneda nacional.

• Una reducción del tipo de interés nacional provoca una subida


del tipo de cambio y, por lo tanto, una depreciación.
RELACIÓN DE PARIDAD DE LOS TIPOS
DE INTERÉS:

Corresponde a un tipo de cambio futuro


esperado dado, Ēe, y un tipo de interés
extranjero dado, i*.

• Cuanto más bajo sea el tipo de interés, más alto será el tipo de cambio: por
lo tanto, representamos la relación con una curva de pendiente negativa.

• Cuando el tipo de interés nacional es igual al extranjero, el tipo de cambio es


igual al tipo de cambio futuro esperado.

• Cuando i=i*, entonces E=Ē.


ANÁLISIS CONJUNTO DE LOS MERCADOS DE 
BIENES Y FINANCIEROS

• El equilibrio en el mercado de bienes implica que la producción


depende, entre otros factores, del tipo de interés y del tipo de cambio.

Y  C (Y  T )  I (Y , i )  G  NX (Y , Y * , E )
( ) (  ,-) (-,  ,  )
• El tipo de interés depende de la igualdad de la oferta y demanda de
dinero.
M
 YL(i )
P
• Y la condición de la paridad de los tipos de interés implica la existencia
de una relación negativa entre el tipo de interés nacional y el tipo de
cambio.
Ee
E=
1  i  i*
• Estas tres relaciones determinan conjuntamente la producción, el tipo de
interés y el tipo de cambio.

• Utilizando la paridad del tipo impositivo se pueden reducir a dos .

e
E
• IS: Y  C (Y  T )  I (Y , i )  G  NX (Y , Y * , )
1 i  i *

M
• LM:  YL(i )
P
IS: INFLUENCIA DE UNA INCREMENTO DEL TIPO 
DE INTERÉS EN LA PRODUCCIÓN

• Primero, el efecto es en la inversión. Un incremento de la tasa de


interés provoca una reducción de la inversión y, por lo tanto, una
reducción de la demanda de bienes interiores y una disminución de
la producción.

• El segundo, es el efecto que produce a través del tipo de cambio. Una


subida del tipo de interés nacional provoca una apreciación de la
moneda nacional. Ésta, que encarece relativamente los bienes
interiores, provoca una reducción de las exportaciones netas y, por lo
tanto, un descenso de la demanda de bienes interiores y una
disminución de la producción.
IS: INFLUENCIA DE UNA INCREMENTO DEL TIPO 
DE INTERÉS EN LA PRODUCCIÓN

Ambos efectos actúan en el mismo sentido:

• El aumento de i reduce directamente la demanda


(inversión) e indirectamente a través del efecto negativo
de la depreciación.

• El multiplicador es más pequeño que en la economía


cerrada, debido a que una parte de la demanda es
demanda de bienes extranjeros y no de bienes interiores.
RELACIÓN IS

• La curva IS muestra la relación entre el tipo de


interés y la producción correspondiente a
determinados valores de todas las demás
variables de la relación (T, G, Y*, i* y Ee)

• La curva IS tiene pendiente negativa: Un


aumento del tipo de interés provoca una
reducción de la producción (directa e
indirectamente)
• La relación LM es exactamente igual que en
la economía cerrada.

• La curva LM tiene pendiente positiva

• Dado el valor de la cantidad real de dinero


(M/P), un aumento de la producción provoca
un aumento de la demanda de dinero y, por
lo tanto, una subida del tipo de interés de
equilibrio.
EL TIPO DE INTERÉS AFECTA A LA PRODUCCIÓN NO SÓLO DIRECTAMENTE, 
SINO TAMBIÉN INDIRECTAMENTE A TRAVÉS DEL TIPO DE CAMBIO.

DADOS EL TIPO DE INTERÉS EXTRANJERO Y EL TIPO DE CAMBIO FUTURO


ESPERADO, EL TIPO DE INTERÉS DE EQUILIBRIO DETERMINA EL TIPO DE
CAMBIO DE EQUILIBRIO
Ejemplos 

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EJEMPLO: 
AUMENTO DE LA DEMANDA NACIONAL 

• Supuestos: La economía se encuentra en una


recesión

• El gobierno esta considerando la posibilidad de


incrementar G con el fin de elevar la demanda y la
producción interior.

• El comercio se encuentra inicialmente en equilibrio,


Y=YTB

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EJEMPLO: 
AUMENTO DE LA DEMANDA EXTRANJERA
• Aumento de Y*: Éste podría deberse a un incremento del gasto público extranjero G*.

• Un aumento de la producción extranjera significa un aumento de la demanda


extranjera, incluida la demanda extranjera de bienes nacionales.

• El efecto directo del aumento de la producción extranjera es un aumento de las


exportaciones nacionales de la misma cuantía representado por ΔX.

• Dado un nivel de producción, este aumento de las exportaciones provoca un


incremento de la demanda de bienes nacionales de ΔX, pasando de ZZ a ZZ’.

• Como las exportaciones aumentan en ΔX en un nivel de producción dado, la línea que


representa las exportaciones netas en función de la producción también se desplaza
hacia arriba en ΔX, de NX a NX’.

• El aumento de la producción extranjera provoca un incremento de las exportaciones de


bienes interiores, el cual eleva la producción interior y la demanda nacional de bienes a
través del multiplicador.

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