NUESTRA POSICIÓN ES DE GESTOR DE ACTIVOS. Somos Gerente de Fondos de Inversión.

Caso Thorne
N
Coupon Face Value
Price   
t 1 (1  YTM ) (1  YTM ) N
t

28 set 2016 El gobierno está ofreciendo recomprar hasta US$ 6,100 mllns. de títulos en el
extranjero y bonos locales con S/ 22,700 mllns. (US$ 6,700 mllns.) de deuda en circulación.

13 oct 2016 Por otro lado, el MEF aprobó hoy realizar una emisión interna de bonos
soberanos hasta por la suma de S/ 1,023 millones. Los recursos obtenidos serán destinados a
financiar la ejecución de proyectos de inversión pública en los sectores salud, saneamiento,
vivienda, construcción, educación y transporte. Tipo de cambio. Cierre en S/ 3.406.

Perú emitirá bono en soles a 12 años con guía de rendimiento en área de 6.625%.
Según el MEF, los bonos obtuvieron un nivel de demanda que ascendió a un monto total de S/
1,609.3 millones, lo que confirma – destacó – “el interés y la confianza de los inversionistas por
tomar posición en instrumentos de deuda pública peruana en moneda local”.
Las tasas de rendimiento obtenidas para los instrumentos de deuda subastados hoy estuvieron en
línea con los precios de los mismos en el mercado secundario. En este sentido, se colocó S/ 150
millones del Bono Soberano (BS) 2024, S/ 200 millones del BS 2028, S/ 200 millones del BS 2031 y
S/ 200 millones del BS 2037, a tasas de rendimiento de 5.30%, 5.94%, 6.05% y 6.23%,
respectivamente.

BBVA, Bank of America Merrill Lynch y HSBC son los agentes encargados de la operación.
Las calificaciones de la deuda de Perú en moneda extranjera son A3/BBB+/BBB+, mientras que la
deuda en soles está calificada A3/A-/A-.

El bono, que se está vendiendo a inversores extranjeros, es parte de una transacción de gestión de
pasivos para intercambiar o comprar bonos en dólares y en soles actualmente en circulación.
La deuda denominada en dólares estadounidenses de Argentina, Brasil y Perú ofrece más valor en
tanto estos países latinoamericanos han experimentado cambios políticos.

Se prefiere la deuda en moneda dura más que los bonos locales como protección contra la
volatilidad cambiaria.

La deuda emergente distribuida en los bonos del Tesoro puede reducirse a 250 puntos básicos en
tanto los fundamentos de las naciones en desarrollo han mejorado.

El gestor de activos tiene una recomendación de sobreponderar los mercados cambiarios de Corea
del Sur, Singapur y Taiwán, ya que están con bajo rendimiento.

Sobreponderar estas monedas es también una protección contra el riesgo de desaceleración de

China y por la victoria de Donald Trump en las elecciones de EE.UU.

La deuda soberana de mercados emergentes se ha reducido 84 puntos básicos este año a 331
puntos básicos.

Cómo se calcula la rentabilidad de los Bonos del Tesoro

La rentabilidad de los Bonos del Tesoro a 10 años tiende a ser

aproximadamente la suma de la previsión del crecimiento del PIB más la
previsión de la inflación. La explicación es la siguiente.
El Bono del Tesoro a 10 años se considera el “activo de riesgo cero”, es
decir, la inversión menos arriesgada que existe en un país. Por otra parte
comprar un Bono del Tesoro es hacerle un préstamo al Estado, que se
compromete a devolver el dinero más unos intereses. 
La cuestión es cuánto cobrarle al Estado por prestarle nuestro dinero. Como
mínimo tendrá que darnos la inflación, ya que si no estamos perdiendo
poder adquisitivo. Pero si lo único que vamos a sacar es la inflación, ¿tiene
sentido retrasar 1 año los gastos que tengamos previstos?.
Por ejemplo supongamos que tenemos 20.000 dólares y queremos
comprarnos un coche que vale exactamente 20.000 dólares Estamos
dispuestos a retrasar la compra del coche 1 año si a cambio obtenemos
algo de rentabilidad. Supongamos que prevemos que la inflación en los
próximos 12 meses va a ser del 2%. Eso quiere decir que el coche que
queremos el año que viene costará un 2% más, 20.400 dólares
Si prestamos nuestro dinero al Estado, comprando Bonos del Tesoro por
valor de 20.000 dólares, a cambio de una rentabilidad igual a la inflación
dentro de 1 año el Estado nos dará 20.400 dólares, los 20.000 que le
prestamos más 400 de intereses (2%).
El precio del coche ha subido hasta 20.400 dólares pero nuestra inversión
también, y ahora tenemos los 20.400 dóalres que nos hacen falta para
comprar el coche.
Pero para esto no hacía falta esperar 1 año. Si el año pasado hubiéramos
comprado el coche por 20.000 dóales habríamos podido disfrutar del coche
los últimos 12 meses. Esperando no hemos ganado nada, sólo retrasar
nuestro objetivo que era comprar el coche.
Por eso hay que pedir algo más de rentabilidad, ya que si no compraremos
el coche directamente en lugar de comprar primero los Bonos y 1 año
después el coche. Y ese “algo de más” de rentabilidad se acepta
generalmente que sea el crecimiento esperado para el conjunto del país; el
PIB.
Volviendo al ejemplo anterior, si esperásemos que el PIB va a crecer un 3%
pediríamos una rentabilidad del 5% (2% inflación + 3% PIB) para comprar
los Bonos. De esa forma al invertir 20.000 dólares obtendremos 21.000
dólares al cabo de 1 año. Entonces compraremos el coche por 20.400
dólares y nos sobrarán 600 dólares (21.000 – 20.400 = 600), que es el
beneficio que hemos obtenido por retrasar el gasto durante 1 año.
 ANÁLISIS DE LA EMISIÓN DE BONOS ALFREDO THORNE
Los Bonos en Soles son una parte de un canje y recompra de activos hasta por $13,000 MM
con la que el Perú quiere mejorar su peso en dólares y su calificación de crédito.
.Es parte de una gestión de pasivos.El Perú tiene la expectativa de extender la duración de
su curva de moneda en soles para incluir más deuda denominadas en soles
Canje por Bonos
bonos en denominados TC Spot TC compra Depreciación TC
soles en dólares compra april 3 2017 o apreciación proyectado
Cupones 8.60% 8.75% S/. 3.386 3.245 4.345%
Formulas aplicar 1.0860 1.0875 -0.138% S/. 3.391
Valor implicito 99.851%
Monto Total MM S/. 10,251 $3,037
Bonos
denominados
Bonos Soles en dólares TC Spot
Tipo de cambio Guia de Variación.
MM MM cierre rendimiento Menor costo
Face value S/. 1,600 $474 S/. 3.38
Coupon Rate 6.375% 9.1225% 6.625% -0.250%
Annual Coupon
Payments V BONO = Valor fi

Year maturity 12 10 (
Yield to Maturity 10.2690% 9.4810% S/. 3.40
Tipo de cambio S/. 3.38 -0.7198%

Precio bono S/. 1,181.01 $463.322

Coupon Rate S/. 102 $43
Coupon/1+YTM S/. 685.932 $271.724
Face Value S/. 495.083 $191.598

Valor implicito de
colocación 73.81% 97.75%

En febrero del 2017 EL EJECUTIVO DESCARTO PLANES PARA SALIR A LOS

MERCADOS DE LA DEUDA PARA FINANCIAR LA BRECHA FISCAL DE 2.5 % que
persigue el GOBIERNO. DEBEMOS VER PBN Y NO SOLAMENTE EL BRUTO