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TASAS DE INTERÉS EQUIVALENTE

TASAS DE INTERÉS EQUIVALENTE


Definición:

Son aquellas que pueden expresarse en diferentes unidades de tiempo, y que producen el
mismo monto.
Por ejemplo: un préstamo de S/.1,000 a una tasa anual del 20% anual cabo de un año será
S/1,200; si usamos la tasa de interés equivalente quincenal de 0.7626% también
tendríamos luego de 24 quincenas (1 año) un valor futuro de S/,200.

Cálculo:

Para hallar tasas de interés equivalentes puede usarse la siguiente fórmula práctica:

Donde X e Y siempre deben ser expresados en las mismas unidades de tiempo (días, meses, semanas, años u otro) y
expresar en estas unidades el plazo X e Y. Se recomienda utilizar siempre días por ser un común divisor para evitar
confusiones.
TASAS DE INTERÉS DE DIFERENTES MONEDAS

DEVALUACIÓN
La devaluación es la disminución o pérdida del valor nominal
de una moneda corriente frente a otras monedas extranjeras. En
el caso peruano, seria la reducción del valor del Sol vs el Dólar,
el Euro, la libra esterlina, el yen y en general cualquier otra
moneda.

Por qué ocurre la devaluación?


Falta de confianza en la economía local o en su estabilidad: Declaración de moratoria de pagos de
deuda del gobierno, guerras, actos de terrorismo, etc ahuyentan la inversión extranjera en el país. En
un escenario de desconfianza, los inversionistas buscan sacar su dinero del país, y para hacerlo, deben
comprar moneda extranjera.
Déficit en la balanza comercial. Cuando el monto de los productos que importamos es mayor al
monto de los productos que exportamos, la balanza comercial está en déficit, por lo que debemos
comprar más moneda extranjera para cubrirlo.
Salida de capitales especulativos ante ofertas más atractivas de inversión. Ocurre cuando
gobiernos con economías más fuertes deciden subir sus tasas de interés, ocasionando que los
inversionistas prefieran prestar su dinero a esos gobiernos más seguros y por ende, sacarlo de nuestro
país. De igual forma, hay mucho capital especulativo en la Bolsa de Valores. En el momento en que ya
no resulte tan atractivo invertir en las empresas de la bolsa peruana, comenzarán a vender esas
inversiones y retirar su dinero del país. Normalmente un incremento en tasas de interés extranjeras va
acompañado de baja en la Bolsa, y esta baja en la bolsa, se reflejara en devaluación del sol.
TASAS DE INTERÉS DE DIFERENTES MONEDAS

DEVALUACIÓN

Por qué ocurre la devaluación?


Decisión del Banco Central de devaluar la moneda. ¿Porque el Banco Central buscaría disminuir el
valor de su moneda ante otras? Esta medida buscar frenar las importaciones para proteger la
economía local. Al momento de la devaluación, la mercancía procedente de otros países
automáticamente incrementa su costo, y entonces se beneficia a la producción interna, aumentando el
consumo interno de los productos nacionales, estimulando las exportaciones y reactivando la
economía.
TASAS DE INTERÉS DE DIFERENTES MONEDAS
TASAS DE INTERÉS DE DIFERENTES MONEDAS
Cuando se quiere comparar tasas de interés de diferentes monedas es necesario
determinar el valor equivalente de una de ellas en función de la otra, para lo cual se debe
considerar la tasa de devaluación existente.
Siempre habrá una moneda que será débil respecto a la otra.
Si nos ofrecen un préstamo en dólares al cual se aplica una tasa de interés en dólares (i$)
y otro en soles al cual se aplica una tasa de interés en soles (iS/.); la única forma de
determinar cuál de ellas es la más conveniente, es hallando la tasa de interés equivalente
de una moneda en la otra; es decir, convenir la i$ en una tasa de interés equivalente en
soles o convertir la iS/. en una tasa de interés equivalente en dólares. En este caso, la
moneda débil es el Sol y el US$.
TASAS DE INTERÉS DE DIFERENTES MONEDAS

Como en los casos anteriores, debe existir consistencia en los periodos a los que están
referidas las variables. Por ejemplo, si deseamos hallar la tasa equivalente trimestral en
soles de una tasa trimestral en dólares, debemos usar la devaluación esperada
trimestral. Para convertir devaluaciones expresadas para un periodo determinado a otro,
se usa el mismo procedimiento usado en las tasas de interés.

IMPORTANTE: Dado que la equivalencia entre tasas de interés es función de la


devaluación esperada, la equivalencia es tan fiable como la estimación de la devaluación.
Si la devaluación estimada no es fiable, tampoco lo será la equivalencia.
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

La INFLACIÓN es un incremento generalizado y continuo de los precios, lo


que equivale a la desvalorización de la moneda con consecuencias negativas
en la actividad económica y en el bienestar de la población.

Por el contrario, cuando se observa una caída generalizada y continua de


precios, se habla que estamos ante una DEFLACIÓN

Es común hablar de tasa anual de inflación de un mes en particular. Si la tasa


anual de inflación es de 1.5%, quiere decir que en abril 2016 los precios en
promedio fueron 1.5% mas altos que en abril 2015. Si la canasta promedio
costaba S/.100 en abril 2015, su costo se elevó a S/.101.5 en abril 2016.
La tasa de inflación se mide con el Índice de Precios al Consumidor
(IPC).
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

PRINCIPALES DETERMINANTES DE LA INFLACIÓN


 Factores de Oferta: costos de insumos y materia prima, costos de energía,
costos laborales.
 Factores de Demanda: aumento de la demanda por encima de la oferta.
 Entorno internacional: Inflación importada: cotizaciones internacionales,
tipo de cambio.
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

COSTOS DE LA INFLACIÓN

 Erosiona el poder de compra de los agentes.

 Contribuye a una mala asignación de los recursos = Dificulta las decisiones


de largo plazo y de inversión.

 Crea incertidumbre entre los agentes y el mercado.

 Recibe la intermediación financiera.

 Eleva los costos reales de la mano de obra y reduce la competitividad =


disminuye la oferta.

 Redistribuye ingresos hacia sectores con menor propensión a consumir =


reduce la demanda.

 Afecta la solvencia de las empresas y hogares, y por ende del sector


financiero.
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

ESQUEMA DE METAS EXPLÍCITAS DE INFLACIÓN

La finalidad del BCR es preservar la estabilidad monetaria (Art. 84° Constitución


Política del Perú).

El objetivo de la Política Monetaria que ejerce el BCR es mantener el poder


adquisitivo de nuestra moneda.

La política monetaria del BCR se conduce bajo un Esquema de Metas


Explícitas de inflación, el cual es un sistema que se sustenta en el anuncio
explícito de metas de inflación.

En el año 2002, el BCR adoptó el sistema de metas explícitas de inflación o


inflation targeting.
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

La inflación acumulada en los últimos 12 meses ascendió a 3.25% interanual.


La inflación sin alimentos y energía bajó a una tasa anualizada de 2.59% en febrero del
2017, menor al del mes previo (2.98%) y la más baja en casi dos años, cuando en marzo del
2015 llegó a 2.58%, informó el Banco Central de Reserva (BCR).
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

INFLACIÓN SUBYACENTE
Para fines de política monetaria, se requiere de un indicador que considere sólo
el componente permanente de la inflación.

La inflación se mide como la variación del IPC. Pero en el corto plazo existen
factores con efectos transitorios en la inflación y que no requieren de la
intervención del BCR. La exclusión de dichos factores permite tener una medida
de la tendencia inflacionaria, la cual se denomina como INFLACIÓN
SUBYACENTE (core inflation)

La Inflación subyacente se mide


excluyendo del IPC los rubros: pan,
arroz, fideos, aceites, combustibles,
servicios públicos y transportes;
además a los alimentos que
representan la mayor variabilidad en
la variación mensual de sus precios.
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

INFLACIÓN SUBYACENTE Y NO SUBYACENTE

A dic 2016, la inflación subyacente anualizada se ubicó en 2.87% ligeramente


por debajo del límite superior del rango meta del BCRP.
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

La TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA es la que establece la entidad


encargada de la política monetaria de cada país para influenciar en el precio
de las operaciones crediticias de muy corto plazo entre diferentes entidades
bancarias, es decir, para servir de referencia a la tasa de interés
interbancaria.

De esta manera, si se quiere estimular la actividad económica, se disminuye


la tasa de referencia para proveer incentivos para aumentar el nivel del
crédito y, así, impulsar a la economía dado su impacto directo sobre los
préstamos bancarios. Mientras que, si la economía esta sobrecalentada, se
aumenta la tasa para desacelerar la economía.

En el Perú, el BCRP realiza operaciones de mercado para inducir a que la


tasa de interés interbancaria se sitúe al nivel de la tasa de referencia;
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES

FLUJO CORRIENTE
Aquel flujo representado en moneda circulante del momento en el que se
expresa el flujo. La moneda corriente pierde valor en el tiempo si existe
inflación; es decir que su poder adquisitivo se va reduciendo al ritmo
inflacionario, y gana valor si existe deflación.

FLUJO CONSTANTE
Aquel flujo expresado en una moneda referencial la cual es la moneda corriente
de un periodo denominado base (instante base) y que mantiene su poder
adquisitivo en el tiempo. Se calcula a partir de un flujo corriente extrayendo el
efecto de la inflación o la deflación.

t
FLUJO CORRIENTE = FLUJO CONSTANTE * (1 + INFLACIÓN)

t = tiempo entre el periodo base (momento base) y el momento en que ocurre el flujo
FLUJOS CONSTANTES Y FLUJOS CORRIENTES
TASAS DE INTERÉS REALES Y CORRIENTES

TASA DE INTERÉS CORRIENTE O NOMINALES


Tasa que se ve afectada por la inflación. Las tasa de interés que se observan y
aparecen son corrientes (nominales)

TASA DE INTERÉS REAL


Tasa que resulta luego de deducir la inflación y mide el incremento o
decremento en capacidad de consumo. Si no se explicita que una tasa es en
términos reales, se sobreentiende que es corriente (nominal).
TASAS DE INTERÉS REALES Y CORRIENTES

De la fórmula de la tasa de
interés real, se deduce que:
COSTO DE CAPITAL

EL COSTO
DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL

EL COSTO DE CAPITAL

Es el costo de oportunidad del capital para los activos existentes de la empresa; y


se utiliza para valorar nuevos activos que tienen el mismo riesgo que los
antiguos activos.

FUENTES DEL CAPITAL

Deuda : Obligaciones con terceros

Patrimonio: Acciones
COSTO DE CAPITAL

ESTRUCTURA DEL COSTO DE CAPITAL

Modigliani-Miller, a partir de su primer trabajo (1958), marcaron el inicio de una


discusión que hasta hoy se investiga y trata de contrastar, la relación entre el
nivel de endeudamiento y el valor de la empresa.
Valor de mercado, Valor en libros, información de empresas que cotizan, etc., son
enfoques empleados para poder generar algún lazo de unión entre estructura de
capital y valor de la empresa.
El problema del financiamiento con fondos ajenos o propios es el dilema del
directivo financiero, ya que esta decisión debe de guardar coherencia con el
objetivo fundamental de las finanzas: maximizar la riqueza de accionistas.
Ese equilibrio, llamado estructura óptima de capital, ha generado innumerables
investigaciones que tratan de modelizar este enfoque. Para algunos, sí existe una
estructura financiera óptima que genere mayor valor para la empresa, para otros
es una situación muy difícil de determinar porque algunas variables que
intervienen en el análisis son complejas de medir y cuantificar objetivamente.
El avance en el tema ha generado una importante contribución al entendimiento de
las complejas relaciones que existen en el ámbito empresarial.
COSTO DE CAPITAL

ESTRUCTURA DEL COSTO DE CAPITAL


La estructura de capital es una de las áreas de las finanzas más estudiadas por
académicos y profesionales orientados a determinar su relación con la
maximización del valor de mercado de la empresa.

OBJETIVO DE LA GESTIÓN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL


(Keown, A. y otros -1999) combinar fuentes permanentes de fondos usados por la
empresa que permita maximizar el precio de sus acciones ordinarias.
Brealey, R. y Myers, S (1988): Un recurso básico de la empresa es la corriente de
flujos de tesorería producida por sus activos.
Cuando la empresa emite tanto títulos de deuda como de capital propio para
financiarse, se compromete a separar los flujos de tesorería en 2 corrientes:
• Una corriente segura que va a los titulares de la deuda y
• Otra más arriesgada que va a los accionistas.
La combinación de los diferentes títulos de la empresa se conoce como su
ESTRUCTURA DE CAPITAL y esta viene a derivarse de las decisiones de
financiamiento, que buscan obtener recursos (propios o ajenos) al menor costo
posible.
COSTO DE CAPITAL

ESTRUCTURA DEL COSTO DE CAPITAL

LA ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL buscar la combinación de fondos


que minimizarán el costo de capital global de la empresa.
Al emitir estos títulos en incontables combinaciones, la empresa intenta encontrar
una combinación particular que maximice su valor total de mercado.
El problema de la estructura de capital real es equilibrar la enorme serie de
fuentes de fondos de un modo adecuado. (ejemplo: financiar proyectos de
inversión ¿con mayores fondos propios o con mayores fondos ajenos?).
La combinación óptima de capital y patrimonio depende de factores:
 valor del escudo fiscal
 grado de riesgo financiero tolerable por las empresas
 facilidad de acceso a fuentes de financiación
 posibilidad de generar ingresos estables.
Hasta hoy no hay una respuesta clara y consensuada sobre cuál es la mejor
combinación para generar mayor riqueza.
COSTO DE CAPITAL

EL COSTO DE CAPITAL

Para qué costear el capital?

• Valorar el negocio
• Evaluar la gestión de la gerencia - EVA

Cuando una empresa toma decisiones de inversión debe distinguir el


Presupuesto Operativo del Presupuesto de Capital de la empresa.
Presupuesto Operativo: recursos orientados a financiar el capital de
trabajo para que la empresa opere.

Presupuesto de Inversión: financiamiento a largo plazo para mejorar la


productividad de la empresa.
COSTO DE CAPITAL

EL COSTO DE CAPITAL

Cuál es el Costo de Capital para aquellas empresas que emiten deuda a la


vez que capital propio?

El Costo de Capital será la media ponderada de rentabilidad exigidas por los


inversores a la deuda y al capital propio de la empresa (aporte de los accionistas
representado por el Capital Social)

RENTABILIDAD Deuda*Costo de Deuda + Capital propio*Costo Capital propio


DE ACTIVOS = __________________________________________________
Deuda + Capital propio
COSTO DE CAPITAL

CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL

1. Calcular el valor de cada título expresado en una proporción de valor

2. Determinar la tasa de rentabilidad requerida para cada título

3. Calcular la media ponderada de las rentabilidades exigidas

En consecuencia, se puede utilizar este costo de capital para evaluar


nuevos proyectos que tengan el mismo riesgo que los negocios
existentes.
COSTO DE CAPITAL

FUENTES DE INFORMACIÓN PARA DETERMINAR EL


COSTO DE CAPITAL

El Costo de Capital es calculado en base a los


valores de mercado de los títulos, y
no en función a los valores registrados en
los libros contables.

El Costo de Capital es medido en base a lo que los inversores esperan y


depende de cómo ellos valoren los títulos de la empresa; es decir depende
de los beneficios futuros y de los flujos de caja y no de la historia contable
de la empresa.
COSTO DE CAPITAL

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) es una tasa de descuento


que mide el costo de capital siendo una media ponderada entre la proporción
de los recursos propios y la proporción de recursos ajenos.

Es una tasa que mide el costo medio que nos ha costado nuestro activo
(edificios, carros, activos financieros), en función de cómo se ha financiado
con capital propio (aportes de socios) y recursos de terceros (cualquier tipo
de deuda emitida en forma de obligaciones o un préstamo adquirido).

Este indicador puede utilizarse como tasa de descuento para descontar


los flujos de fondos operativos y de esta forma poder valuar una
inversión utilizando el descuento de flujos de fondos.
COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL

CONSIDERACIÓN IMPOSITIVA DE INTERESES

Los pagos efectuados por intereses se deducen del cálculo del impuesto a la
renta, por lo que el costo de la deuda se deduce en razón del ahorro fiscal.

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL:

Deuda*Costo de Deuda * (1 – T) + Capital propio*Costo Capital propio


= _________________________________________________________
Deuda + Capital propio
COSTO DE CAPITAL

CÁLCULO DE LAS TASAS DE RENTABILIDAD


EXIGIDAS

RENTABILIDAD ESPERADA DE BONOS


Es la rentabilidad que se espera percibir.

RENTABILIDAD ESPERADA DE ACCIONES COMUNES


RENTABILIDAD Tasa Libre de Riesgo + (Beta acciones)*(Prima de riesgo esperada)
ESPERADA DE =
ACCIONES Tasa Libre + (Beta acciones)*(Riesgo de Mercado – Tasa Libre de Riesgo)
de Riesgo

Para una estimación de la tasa de rentabilidad esperada de una cción


común, hay que buscar siempre varios caminos para comprobar su
razonabilidad.
COSTO DE CAPITAL

SUPUESTOS BÁSICOS DEL COSTO DE CAPITAL


COSTO DE CAPITAL

SUPUESTOS BÁSICOS DEL COSTO DE CAPITAL


COSTO DE CAPITAL

SUPUESTOS BÁSICOS DEL COSTO DE CAPITAL


COSTO DE CAPITAL

SUPUESTOS BÁSICOS DEL COSTO DE CAPITAL


COSTO DE CAPITAL

Qué sucede si no cuento con información para determinar


adecuadamente el Costo de Capital Propio o del
Accionista - Ke?

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