Criterios de Evaluación Financiera.

Introducción.

La presente tabla resume los indicadores financieros que generalmente se incorporan en el análisis de inversiones en programas de desarrollo, en especial
aquellas orientadas a incrementar el activo productivo, tal como represas, carreteras, hospitales, educación, etc. Dichos análisis deben acompañarse de otras
valoraciones como son el análisis costo beneficio social o los análisis de costo impacto. Recuerda que es necesario tener criterios que nos permitan clasificar a los
proyectos de más a menos deseable. Sin embargo, por favor recuerde que en el análisis de decisiones de inversión para el desarrollo, nuestro objetivo último es
generar valor público a través de la satisfacción a mediano y largo plazo de las necesidades sociales.

Víctor Garro Martínez

INDICADOR ALGORITMO CRITERIO INTERPRETACI COMENTARIO

DE CÁLCULO ÓN
Periodo de Año previo a la Si el PR es menor o El plazo de tiempo No contempla los flujos de efectivo luego del
igual (≤) al periodo de requerido para que la periodo de recuperación, con lo cual no considera ni
Recuperación. recuperación + recuperación definido inversión en activo el efecto sobre el valor de la empresa si ejecuta el
Plazo de (Inversión como aceptable por la genere un flujo de caja proyecto ni el valor del dinero en el tiempo, el cual
recuperación Inicial- Flujo empresa, se acepta el acumulado equivalente a se afecta por la inflación, la incertidumbre y el uso
proyecto la inversión inicial potencial de los recursos.
PR- acumulado año
previo)/Flujo Si el PR > al periodo
del año de de recuperación
definido como
recuperación aceptable por la
empresa, se rechaza el
proyecto

Periodo de Año previo a la Si el PRFD es menor o El plazo de tiempo No contempla los flujos de efectivo luego del
igual (≤ )al periodo de requerido para que la periodo de recuperación con flujos descontados, con

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Recuperación recuperación + recuperación con flujos inversión en activo lo cual no considera ni el efecto sobre el valor de la
descontados definido genere un flujo de caja empresa si ejecuta el proyecto
con Flujos (Inversión como aceptable por la acumulado descontado
descontados Inicial- Flujo empresa, se acepta el equivalente a la Requiere de previo definir una TREMA o tasa de
PRFD descontado proyecto inversión inicial corte que generalmente debería ser el costo de
capital de la empresa.
acumulado año Si el PRFD > al periodo
previo)/Flujo de recuperación con
descontado del flujos descontados
definido como
año de aceptable por la
recuperación empresa, se rechaza el
proyecto

Tasa Media de Utilidad La empresa debe Representa en promedio No considera ni el efecto sobre el valor de la
definir una TMUC la utilidad contable por empresa si ejecuta el proyecto ni el valor del dinero
Utilidad Promedio/ previamente y aceptar cada dólar de inversión en el tiempo, el cual se afecta por la inflación, la
Contable Inversión todos los proyectos que realizado en el proyecto incertidumbre y el uso potencial de los recursos.
TMUC Promedio presenten una TMUC
igual o superior y
rechazar los que sean
menores a esa TMUC

Tasa Interna de 0 = -Io + ∑ Si la TIR ≥ TREMA Representa el La TIR es de fácil interpretación plantea que todos
(Tasa de rendimiento rendimiento relativo de los flujos del proyecto se reinvierten a la misma
Retorno (Flujo de mínimo económico una inversión de capital, tasa, de ahì que se dice que es una tasa interna del

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caja) /(1+TIR)i aceptable, que considerando el valor del proyecto. Representa rendimiento global que el
generalmente define la dinero en el tiempo. proyecto genere durante su vida económica.
Junta Directiva de una Puede que por su algoritmo de cálculo que no
entidad o en el caso del pueda obtenerse una solución matemática, en su
Sector Público la lugar se usa la TIR modificada.
dependencia estatal de
planificación) se acepta
el proyecto.

Si TIR< TREMA no se
acepta el proyecto, se
propone su posposición
o su revisión y ajuste
de variables críticas.
Valor Actual [-Io + ∑ (Flujo Si el VAN≥ 0 se acepta Si el valor del VAN es X, El valor actual neto es una medida adecuada del
el proyecto, porque el entonces se interpreta aporte que da el proyecto a la empresa. Como
Neto, VAN. de caja)] valor incremental de la de la siguiente manera: emplea la TREMA, generalmente a través del costo
Eficacia /(1+TREMA)i empresa aumenta o al
menos permanece
“Si la empresa ejecuta el
proyecto, el valor
de capital se considera teóricamente superior a la
TIR, por lo que en caso de contradicción entre la
Marginal del
Si 0< VAN no se patrimonial de la clasificación de proyectos que realice el VAN con
Capital. Net acepta el proyecto empresa crecerá en X” respecto a otros criterios, siempre haremos casos a
Present Value. porque el valor la clasificación hecha por el VAN.
patrimonial de la
empresa disminuye Si la TREMA es el costo de capital, tiene la venta de
que incorpora las distintas fuentes de financiamiento
como el costo de pedir prestado, el costo de emitir

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bonos y el costo de las acciones.

Sin embargo, el VAN no hace una discriminación

adecuada cuando debe contrastar proyectos de
inversión con escala muy diferente entre ellos, lo
cual se soluciona con el Indice Beneficio Costo, y el
Indice de Deseabilidad.

También el VAN se ve afectado cuando contrasta

proyectos con vida útil muy diferente, en cuyo caso
se emplea el Valor Actual Neto Equivalente, VANAE
que permite comparar el flujo anual equivalente de
los proyectos y ayuda a una mejor discriminación.

Para la valoración social se obtiene una medida

equivalente llamada Valor Actual Neto Social, que
se obtiene a partir de la transformación de los flujos
financieros a flujos económicos por medio de los
precios sombra, lo cual se hará en el módulo XIII

Indice Beneficio [∑(Flujo de caja Si el I.B.C.≥ 1 se Si el índice B.C. es de Sirve para clasificar la idoneidad de
Costo. descontado a la acepta el proyecto, x valor, lo que nos proyectos que tengan diferencias sustantivas
TREMA) Io]
porque
generados /
beneficios indica es:
son
en su escala de inversión. Es muy empleado
para calificar los proyectos de inversión

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mayores o iguales a Por cada dólar de pública financiados por organismos como el
los costos que se inversión se ha Banco Mundial, el BID o el BCIE, Banco
requieren para su generado Centroamericano de Integración Económica.
generación. X dólares de ingreso
Si 1< I.B.C. no se descontado a la tasa
acepta el proyecto TREMA
genera beneficios,
ingresos, menores a
los costos
requeridos para su
generación.
Indice de I.D = I.B.C. – 1 Si ID ≥ 0 se acepta el Si el valor del ID es de x, Este índice permite clasificar proyectos con vida
proyecto, porque el se interpreta de la diferentes volúmenes de inversión. Se emplea
Deseabilidad valor incremental de la siguiente manera: mucho en prospectos de inversión a nivel
I.D. empresa aumenta o al internacional.
menos permanece Por cada dólar de
Si 0< ID no se acepta inversión la rentabilidad Equivale a tener una medida a:
el proyecto porque el actualizada de la [∑(Flujo de caja descontado a la TREMA) –
valor patrimonial de la empresa por ejecutar el Io]/Io
empresa disminuye proyecto es de x%
VANAE VAN/a n¬ TREMA
Si VANAE ≥ 0 se El VANAE equivale a un Sirve para comparar proyectos con vida económica
acepta el proyecto, flujo anual y sucesivo muy diferente.
porque el valor igual a x, durante la vida
incremental de la económica del proyecto Una variedad del VANAE es el Costo Anual

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empresa aumenta o al cuyo valor presente es Equivalente, CAE, que se emplea para aquellos
menos permanece igual al VAN proyectos donde la inversión de capital esta
Si 0< VANAE no se orientada a reducir costos, de forma tal que el
acepta el proyecto proyecto que se asume es el proyecto con el menor
porque el valor CAE
patrimonial de la
empresa disminuye

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