Situación México

3T20
Efectos Económicos de la Contingencia Sanitaria
#SituaciónMéxico
#RuedaDePrensa

Julio 2020
01
Situación Global
3T20
 BBVA Research / Situación México 3T20 3

La pandemia sigue avanzando, en particular en el continente americano y

en el sur de Asia, pese a la caída de los contagios en Europa y Asia Oriental
CASOS DIARIOS POR COVID-19 El patrón de China (shock y confinamiento
(MILES DE PERSONAS, MEDIA MÓVIL DE LOS ÚLTIMOS 7 DÍAS)
corto e inmediato para erradicar el virus),
70 200 que se pensaba que sería el modelo para
180 otras regiones, no se está repitiendo en
60
160 otros países.
50 140
40 120 Europa ha atajado muy significativamente
100 el número de casos para coexistir con el virus
30 80
en niveles tolerables, pero al no haberlos
20 60
40
eliminado la normalización completa de
10
20 la economía se ve más difícil.
0 0
Otras regiones (EE. UU., LatAm e India, entre
4-feb.

23-jun.
3-mar.

12-may.

26-may.
17-mar.

31-mar.

14-abr.

28-abr.

9-jun.
18-feb.

7-jul.
21-ene.

otros) están en fases más atrasadas y no hay

señales de que la pandemia se esté
Europa EE. UU. controlando
América Latina Asia Oriental
Total mundial (eje dcho.)

Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins University

 BBVA Research / Situación México 3T20 4

Tres enfoques de política marcan la evolución de la epidemia

CASOS DIARIOS POR COVID-19 Tres enfoques de política:

(MILES DE PERSONAS, MEDIA MÓVIL DE LOS ÚLTIMOS 7 DÍAS)

120
Erradicación del virus - empleado en países
de Asia oriental que han actuado de forma
100 temprana y decisiva.
80
Coexistencia con el virus a niveles tolerables
60 para el sistema sanitario- empleado con éxito
en Europa y con menor éxito hasta ahora en
40 LatAm.
20
Pasividad relativa de gobiernos centrales y
0 locales que subestimaron la situación -
4-may.
6-abr.
9-mar.

18-may.

15-jun.

29-jun.
20-abr.

1-jun.
10-feb.

24-feb.

23-mar.
27-ene.

posición adoptada por países como Brasil,

México, EE. UU. y Suecia.

Coexistencia Europa Pasividad

Coexistencia Latam Erradicación
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins University
 BBVA Research / Situación México 3T20 5

Defunciones diarias por Covid-19

DEFUNCIONES DIARIAS POR COVID-19 EN PAÍSES
SELECCIONADOS, 13 DE JULIO DE 2020 México ya es el 4to. país con más
(PROMEDIO MÓVIL 5 DÍAS) defunciones confirmadas (+35,000) por
Covid-19 en todo el mundo, superado solo
3,500 por EE. UU., Brasil y Reino Unido.

3,000 En las últimas 3 semanas, las defunciones

de México se encuentran en promedio en
2,500 alrededor de 650.
2,000

1,500 Brasil 250

1,072
1,000 EE. UU. 200 Perú, 182
745 Colombia, 182
México 150
500
598 Chile, 99
100
0 Argentina, 57
50
16-mar
23-mar
30-mar
06-abr
13-abr
20-abr
27-abr

18-may
04-may
11-may

25-may
01-jun
08-jun
15-jun
22-jun
29-jun
06-jul
13-jul
Italia, 15
0 España, 2

15-jun

22-jun

29-jun

06-jul

13-jul
China, 0

Fuente: BBVA Research a partir de datos de la Secretaría de Salud (SSa), Centro Europeo para la Prevención y Control de Enfermedades (ECDC).
 BBVA Research / Situación México 3T20 6

A pesar de enfrentar distintas políticas y fases epidemiológicas, las

economías nacionales ya emprenden sus estrategias de salida
INDICADOR DE MOVILIDAD HACIA EL LUGAR DE TRABAJO (*)
(VALORES MÁS ALTOS INDICAN MAYOR MOVILIDAD: 0 = MOVILIDAD PRE-COVID; -1= AUSENCIA TOTAL DE MOVILIDAD)

0.0
-0.1
-0.2
-0.3
-0.4
-0.5
-0.6
-0.7
-0.8
-0.9
-1.0
ALE

BRA

ARG

SUE

R. U.
COR

MEX

COL
ESP

EE. UU.

CHI

PER
URU

JAP

CHN

TUR

FRA

ITA

RUS

IND

SGP
Movilidad: situación actual Movilidad: mínimo desde febrero
(*) El indicador de movilidad refleja tendencia de movilidad con respecto al período de referencia (3 de enero a 6 de febrero). Situación actual: promedio de los últimos 7 días hasta el
29 de junio. Mínimo desde febrero: menor media móvil de 7 días desde el inicio de febrero.
Source: BBVA Research a partir de los Google Mobility Reports
 BBVA Research / Situación México 3T20 7

Los indicadores de actividad revelan un cuadro menos positivo y

sugieren que la normalización económica llevará tiempo
VENTAS AL POR MENOR Y PRODUCCIÓN INDUSTRIAL (*)
(ÍNDICES: DICIEMBRE/2019=100, DATOS DESESTACIONALIZADOS)

110

100

90

80

70

60

50
May-20

May-20

May-20

May-20
Apr-20
Feb-20

Mar-20

Feb-20

Mar-20

Apr-20

Feb-20

Mar-20

Apr-20

Feb-20

Mar-20

Apr-20
Dec-19

Dec-19

Dec-19

Dec-19

Jan-20
Jan-20

Jun-20

Jan-20

Jun-20

Jan-20

Jun-20

Jun-20
China Eurozona EE. UU. Emergentes

Ventas al por menor Producción Industrial

(*) En el caso de la Eurozona, el dato de producción industrial de mayo representa el crecimiento mensual medio (ponderado) de Alemania, España, Francia e Italia En el caso de los
Emergentes, los datos reflejan el promedio simples de los datos de México, Brasil, Rusia, Singapur y Turquía. En este caso, el dato de junio incluye refleja la información parcial disponible.
Fuente: BBVA Research a partir de los datos de Haver.
 BBVA Research / Situación México 3T20 8

Pese la evolución dispar de la pandemia, los mercados financieros continúan

estables gracias a los estímulos y la recuperación parcial de actividad
TENSIONES FINANCIERAS Revisión de la previsión de crecimiento para
(ÍNDICE DE TENSIONES FINANCIERAS: PROMEDIO DESDE 2006 = 0)
el 2020: desde -4,4% al -5,1%.
2.5
A finales del 1T20, los fuertes estímulos
2.0
económicos de las principales economías
1.5
avanzadas permitieron una reversión de
1.0 las tensiones financieras.
0.5
0.0 En el 2T20 se ha consolidado la estabilización
-0.5 de los mercados:
-1.0
• primeros pasos del desconfinamiento
-1.5
8-abr.

6-may.
1-ene.

17-jun.
20-may.
11-mar.

25-mar.

22-abr.

3-jun.
12-feb.

26-feb.

1-jul.
15-ene.

29-ene.

• rebote de la actividad

• refuerzo de las medidas fiscales y

Índice de Tensiones Financieras - Desarrollados monetarias
Índice de Tensiones Financieras - Emergentes

Fuente: BBVA Research

 BBVA Research / Situación México 3T20 9

Tras los estímulos masivos en respuesta a la pandemia, recientemente

destaca el apoyo adicional a nivel europeo (Recovery Fund, PEPP y TLTRO)
ESTÍMULOS ECONÓMICOS EN EE. UU., CHINA Y EUROZONA (*)

25 Paquetes fiscales 25 Programas de crédito 25 Expansión del balance de

(% del PIB) (% del PIB) BCs
(% del PIB)
20 20 20
PEPP ampliado
15 15 15

Fondo de PEPP
10 Reconstrucción 10 10

5 5 5 TLTROs y LTROs

0 0 0 APP
EE. UU. China Eurozona EE. UU. China Eurozona EE. UU. China Eurozona

(*) Paquetes fiscales: aumento de gastos, recorte de ingresos y recursos aportados a fondos de garantías y préstamos. En el caso de la Eurozona, representa los programas supranacionales, incluyendo la propuesta
de fondo de recuperación de la UE y excluyendo el MEDE, más el promedio de los paquetes anunciados en Alemania, Francia, Italia y España. Programas de crédito: en el caso de EE.UU. incluye el monto total de
las facilidades de crédito de la Fed. En el caso de la Eurozona representa el promedio de los fondos de garantía de crédito de Alemania, Francia, Italia y España. Tipos de interés: en el caso de China se usa como
referencia los tipos LPR a un año. Balances de los BCs: previsión de aumento de los activos totales durante 2020.
Fuente: BBVA Research a partir de estadísticas locales
 BBVA Research / Situación México 3T20 10

Se revisan a la baja las previsiones de crecimiento del 2020 y al alza

las de 2021, con una mayor pérdida de producto acumulada en el bienio
-7
-5,1 -4 2
3,5 5
EE. UU.
-7 -4,4 -3 2 3,4 5

1
2,2 3,5 4,5
5,5 6,5
China
1 2,2 3,5 4,5 5,5 6,5

-11
-8,5 -7 3,5
5,8 7,5
Eurozona
-8 -5,2 -3 2,5 4,1 5,5

-3,1 5,1
Mundo
-2,4 4,8
Actual 2020 (%) Actual 2021 (%) Anteriores (%)
Crecimiento del PIB: previsiones.
Fuente: BBVA Research
 BBVA Research / Situación México 3T20 11

EE. UU.: los datos sugieren que la actividad tocó fondo en abril, pero
el rebrote del coronavirus amenaza la consolidación de la recuperación
PIB: NIVEL El retraso en la salida, la debilidad del empleo
(NIVEL: ÍNDICE TRIMESTRAL DESESTACIONALIZADO)
y menor confianza de los agentes llevan a
106 una revisión de la previsión de crecimiento
104 brecha:
para el 2020 desde -4,4% al -5,1%.
5%
102 Los tipos de interés seguirán en cero hasta
100 2023; el balance de la Fed seguirá creciendo.
98
Nuevos estímulos fiscales y monetarios
96
son probables.
94
92 La tasa de desempleo, que alcanzó 14,7%
90
en abril y 11,1% en junio, convergerá a 8,6%
en 2020 y 7,4% en 2021.
1T19
2T19
3T19
4T19
1T20
2T20
3T20
4T20
1T21
2T21
3T21
4T21

La incertidumbre se mantiene y los riesgos

Actual (jul./20) Anterior (abr./20)
Pre-Covid (ene./20)
son a la baja ante la posibilidad de nuevas
medidas de confinamiento y las posibles
Fuente: BBVA Research tensiones con China.
 BBVA Research / Situación México 3T20 12

La incertidumbre seguirá siendo elevada; muchos factores, en particular

la disponibilidad de una vacuna, pueden generar escenarios alternativos

Incertidumbre Incertidumbre Incertidumbre Incertidumbre

epidemiológica financiera económica geopolítica
Control de la Tensiones Disrupciones Proteccionismo
pandemia financieras importantes en
sectores y Múltiples focos
Proceso de Flujos hacia cadenas de de tensiones
“apertura” emergentes valor regionales

Nuevas olas de Deterioro de PIB potencial Protestas

contagios los balances sociales
corporativos, Evolución de
Vacuna o sector público la inflación Brexit
tratamiento y banca
02
Actividad económica: tocó
fondo en abril pero aún con
riesgos hacia adelante
 BBVA Research / Situación México 3T20 14

La actividad económica habrá tocado fondo en el 2T20

IGAE ACTIVIDAD INDUSTRIAL PIB

(% M/M, AE) (ÍNDICE 2019/01=100, AE) (% T/T, AE)

5.0 0.2
110.0
0.0
100.0 -0.2 -0.2 -0.6
-5.0 -14.4 -1.2
-10.0 90.0 94.6

-15.0 80.0
64.6
-20.0 -17.3 70.0
69.4
-25.0 60.0
-25.1 58.9
-30.0 50.0
abr.-20
nov.-19

dic.-19

mar.-20
feb.-20
ene.-20
oct.-19

2019/01
2019/03
2019/05
2019/07
2019/09
2019/11
2020/01
2020/03
2020/05
-15.1
1T19 2T19 3T19 4T19 1T20 2T20
IGAE (total) Industria Industria total Minería
Servicios Construcción Manufactura

Fuente: BBVA Research / INEGI.

Los riesgos persisten ante la falta de políticas contracíclicas, el deterioro del entorno para la inversión y
el potencial estancamiento de la recuperación por falta de control de la epidemia
 BBVA Research / Situación México 3T20 15

El consumo tocó fondo en abril: el Índice de Consumo BBVA registra

una caída de (-)19,5% en el 2T20

ÍNDICE BBVA DE CONSUMO* ÍNDICE BBVA DE CONSUMO: ÍNDICE DE CONSUMO BBVA VS

(% A/A, REAL, MEDIA MÓVIL DE 7 DÍAS) TURISMO Y ALIMENTOS* ÍNDICES DE CONSUMO INEGI
(% A/A, REAL, MEDIA MÓVIL DE 7 DÍAS) (% A/A, REAL, MEDIA MÓVIL DE 6 MESES)

20.0 150.0 4 15
10.0 100.0 2 10
0.0 50.0 0 5
-10.0 -2 0
0.0
-20.0 -4 -5
-50.0
-30.0 -6 -10

nov.-18

mar.-19
may.-19
jul.-19
sep.-19
nov.-19

may.-20
mar.-20
ene.-19

ene.-20
-40.0 -100.0

23-jun.
7-ene.

12-may.
21-abr.

2-jun.
18-feb.
10-mar.
31-mar.
28-ene.
12-may.
18-feb.

23-jun.
7-ene.

21-abr.
28-ene.

10-mar.
31-mar.

2-jun.

Índice de Consumo INEGI

Turismo (excepto restaurantes) Índice de ventas minoristas INEGI
Alimentos Índice de Consumo BBVA (eje der.)
* Fecha de cierre: 7 de julio de 2020.
Fuente: BBVA Research / INEGI.

El camino a la recuperación será largo y pedregoso en medio del impacto a largo plazo sobre el empleo
y los ingresos por familia, y sin una red de apoyo por parte del gobierno.
 BBVA Research / Situación México 3T20 16

Los últimos datos muestran una recuperación parcial de la industria

automotriz, vinculada al sector industrial de EE. UU.
PRODUCCIÓN DE VEHÍCULOS EXPORTACIONES E EXPORTACIONES NO
LIGEROS IMPORTACIONES NO PETROLERAS PETROLERAS E ÍNDICE ISM DE
(ÍNDICE 2019/01=100, SERIE ORIGINAL) (% M/M, AE) NUEVOS PEDIDOS
(% A/A AE, MEDIA MÓVIL DE 6 MESES)
120 10 30 15
100 0 20 10
71.6 5
80 -10 -17.7 10
0
60 0
-20 -5
40 -10 -10
-30
-20 -15
20 -22.0 May Jun
-40 -30 -20

nov.-19

dic.-19

feb.-20

mar.-20

may.-20
abr.-20
oct.-19

ene.-20
0

nov.-13

sep.-15

jul.-17

may.-19
abr.-20
dic.-12
ene.-12

ago.-16
oct.-14

jun.-18
Mar-19

Mar-20
May-19
Jul-19

May-20
Ene-19

Sep-19
Nov-19
Ene-20

Exportaciones no petroleras Índice ISM de nuevos pedidos

Importaciones no petroleras Exportaciones no petroleras (eje der.)

Fuente: BBVA Research / INEGI.

Persiste el riesgo de estancamiento debido a la falta de control de la pandemia

 BBVA Research / Situación México 3T20 17

Choques de largo plazo a la futura capacidad productiva debido

a las decisiones económicas del gobierno

INVERSIÓN FIJA BRUTA INVERSIÓN FIJA BRUTA INVERSIÓN PRIVADA

(% M/M, AE) (2019/01 = 100, AE) (% A/A, AE)

10.0 110 15.0

0.0 100
10.0
-10.0 -12.0
90
-20.0 -28.9
5.0
-30.0 -30.9 80
-40.0 0.0
-45.7 70
-50.0
dic-19

mar-20

abr-20
feb-20
ene-20
oct-19

nov-19

60 -5.0
60.7
50
-10.0
Inversión total 40 mar-19

mar-20
may-19
ene-19

ene-20
jul-19

sep-19

nov-19
Maq. y eq. Nacional -15.0

1T15
3T15
1T16
3T16
1T17
3T17
1T18
3T18
1T19
3T19
1T20
Maq. y eq. Importado
Construcción

Fuente: BBVA Research / INEGI.

 BBVA Research / Situación México 3T20 18

Anticipamos que el PIB descienda entre 9% y 12% en 2020

(estimación puntual -10.0%)
PIB PIB
(VARIACIÓN ANUAL EN %, AE) (% T/T, AE)

6
10.0
4 4.5 6.2
4.0
2 2.0 5.0 1.8 1.6
0.8 0.5
0 -0.3 -1.2
0.0
-2
-4 -5.0
-6
-10.0
-8
-9.0
-10 -15.0
-12 -12.0 -15.1
-14 -20.0

1T20

2T20

3T20

4T20

1T21

2T21

3T21

4T21
2019 2020 2021

Fuente: BBVA Research / INEGI

Mientras, prevemos un rebote hacia un rango de entre 2.0% y 4.5% en 2021 (estimación puntual 3.7%),
suponiendo que la vacuna esté disponible de forma generalizada en el 3T21
 BBVA Research / Situación México 3T20 19

El consumo privado caerá como resultado del impacto negativo sobre los
ingresos de los hogares; se contraerá fuertemente la inversión privada

CONSUMO PRIVADO INVERSIÓN PRIVADA

(VARIACIÓN ANUAL EN %, AE) (VARIACIÓN ANUAL EN %, AE)

3.7

3.1
0.4

-4.3

-10.5 -20.8
2019 2020e 2021e
2019 2020e 2021e

Fuente: BBVA Research / INEGI

 BBVA Research / Situación México 3T20 20

La pandemia COVID-19 ha impactado la actividad laboral de 22.6 millones de

personas y eliminado más de 1.1 millones de empleos formales
IMPACTO DEL COVID-19 EN LA EMPLEO FORMAL SALARIO REAL PROMEDIO Y
ACTIVIDAD LABORAL (VARIACIÓN % ANUAL) MASA SALARIAL FORMAL
(MILLONES) (VARIACIÓN % ANUAL)

Fuente: BBVA Research / INEGI (ENOE Y ETOE) Fuente: BBVA Research / IMSS Fuente: BBVA Research / IMSS

La perdida de empleo ha afectado hasta el momento a los trabajadores de menores ingresos. La masa salarial se logró mantener
en terreno positivo, sin embargo, ante una probable mayor pérdida de empleos al cierre de año podría experimentar tasas
negativas
 BBVA Research / Situación México 3T20 21

Se espera una pérdida de 1.37 millones de empleos al cierre de 2020 y dada la

afectación al mercado laboral se espera una lenta recuperación
EMPLEO FORMAL EMPLEO FORMAL TASA DE DESEMPLEO
(CREACIÓN NETA DE EMPLEO A FINALES (VARIACIÓN PROMEDIO % ANUAL) (% RESPECTO A LA PEA)
DE DICIEMBRE DE CADA AÑO, EN MILES)

Fuente: BBVA Research / IMSS Fuente: BBVA Research / IMSS Fuente: BBVA Research / INEGI

La salida del mercado de trabajo de la población durante la pandemia es temporal, por lo que al reincorporarse tendrá efectos
negativos sobre la tasa de desempleo, subocupación e informalidad. Derivado de la lenta reactivación de la economía los efectos
negativos sobre el mercado de trabajo serán visibles hasta 2024
 BBVA Research / Situación México 3T20 22

El déficit por cuenta corriente se situará en torno al 0.3% del PIB en 2020 sin
que suponga riesgos significativos para la balanza de pagos

CUENTA CORRIENTE ESTIMACIONES DE LAS SALIDAS DE CAPITAL

(% DEL PIB) EXTRANJERAS Y LAS RESERVAS
INTERNACIONALES EN 2020 (EN MILLONES DE USD)

0.5 300,000

0 250,000
LCF del FMI,
0.0 62,000
-0.5 200,000
-0.3
-1
150,000
-1.5
100,000 Reservas internacionales
-2 al 3 de julio, 190,546

50,000
-2.5 Turismo,
-6,738
0
-3 Remesas,
Flujos de portafolio 1 -11,896
(tenencia extranjera),
-3.5 -50,000 -9,000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Servicio de deuda pública externa,
-100,000 -10,823.35

Fuente: BBVA Research / Banxico Fuente: BBVA Research / Banxico y FMI

 BBVA Research / Situación México 3T20 23

La deuda pública podría aumentar 15 puntos porcentuales del PIB (a 59%)

con una contracción económica anual del 12% en 2020
CONTRIBUCIÓN DE LOS FACTORES AL SHRFSP EN IMPACTO EN EL AUMENTO DEL SHRFSP EN LOS
LAS PREVISIONES DEL ESCENARIO CENTRAL Y ESCENARIOS CENTRAL Y ADVERSO PARA 2020 (%)
ADVERSO PARA 2020 (% DEL PIB)

60 100
3.8 5.0
50 2.9 2.8 90
1.7 3.2 33 35
3.2 3.4 80
40 70
30 60
25 20
44.7 44.7 50
20 Base Adv. 40
15 22
10 30
20
0 27 24
10
-10 0
1
Base 2
Adverso
SHRFSP 2019 RFSP adicionales Efecto cambiario RFSP adicionales Efecto cambiario
RFSP aprobados PIB nominal RFSP aprobados PIB nominal

Fuente: BBVA Research / INEGI y SHCP Fuente: BBVA Research / INEGI y SHCP
 BBVA Research / Situación México 3T20 24

El saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público

aumentará hasta suponer alrededor del 56.0% del PIB de 2020 y 2021

SALDO HISTÓRICO DE LOS REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR PÚBLICO

(% DEL PIB)

60 56.2 54.5 54.9

55.5
54.2 54.8
55
44.7
50 48.7 45.8
44.9
45

40 Pronósticos de BBVA
Research
35 para 2020-2025

30

25

20
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025
Fuente: BBVA Research / SHCP
03
Diferenciación negativa
del MXN; inflación volátil
en el corto plazo y tasas de
interés más bajas durante
un periodo prolongado
 BBVA Research / Situación México 3T20 26

El MXN se depreció mucho más que la media de las divisas de ME en febrero-

marzo y se ha mantenido más volátil desde entonces

EL MXN FRENTE A LAS DIVISAS DE OTROS ME* EL MXN FRENTE A LAS DIVISAS DE OTROS ME*
DESDE EL COMIENZO DEL 4T (ÍNDICE, 1 OCT. 2018=100) DESDE EL COMIENZO DEL PICO DE AVERSIÓN AL
RIESGO (ÍNDICE, 12 FEB. 2020=100)
140 140
135 135
130 130
125 125
120 120
115 115
110 110
105 105
100 100
95 95
3-ago.

6-mar.
6-nov.

12-mar.

8-sep.

1-nov.
7-dic.
17-ene.

30-mar.

21-ago.

12-ene.
30-ene.

24-mar.
1-oct.

22-feb.

17-abr.

17-feb.

11-abr.
29-abr.
4-jun.
4-feb.
12-dic.

23-may.

17-may.
24-nov.
30-dic.

5-may.

26-sep.

19-nov.
25-dic.
19-oct.

10-jun.
28-jun.
16-jul.

14-oct.

22-jun.

1-jul.
6-jul.
12-feb.
17-feb.
22-feb.
27-feb.

13-mar.
18-mar.
23-mar.
28-mar.
3-mar.
8-mar.

12-abr.
17-abr.
22-abr.
27-abr.

1-jun.
6-jun.
2-abr.
7-abr.

12-may.
17-may.
22-may.
27-may.
2-may.
7-may.

11-jun.
16-jun.
21-jun.
26-jun.
EM currencies MXN EM currencies MXN

*Media ponderada de liquidez y con respecto al comercio basada en una nueva ponderación de JP *Media ponderada de liquidez y con respecto al comercio basada en una nueva ponderación de JP
Morgan tras quitar el MXN; cálculos propios. Morgan tras quitar el MXN; cálculos propios.
Fuente: BBVA Research / Bloomberg Fuente: BBVA Research / Bloomberg
 BBVA Research / Situación México 3T20 27

Esperamos niveles del tipo de cambio de alrededor de 20.8 a 21.4 pesos/USD

al final del año
TIPO DE CAMBIO
(PESOS/USD)

Es poco probable que una depreciación real de alrededor del 25-30% sea permanente y, por lo tanto, el MXN se
apreciará cuando la aversión al riesgo global hacia los ME disminuya

Fuente: BBVA Research / Bloomberg

Es poco probable que una depreciación real de alrededor del 25-30% sea permanente y, por lo tanto, el
MXN se apreciará cuando la aversión al riesgo global hacia los ME disminuya
 BBVA Research / Situación México 3T20 28

La participación extranjera en Mbonos ha disminuido 14.000 millones de

dólares desde marzo, pero las salidas de flujos parecen haberse detenido

VARIACIÓN ACUMULADA EN LAS PARTICIPACIONES VARIACIÓN ACUMULADA EN LAS PARTICIPACIONES

EXTRANJERAS DE MBONDS, ENTRE OCT.08 -ENE. 09 EXTRANJERAS DE MBONDS, ENTRE OCT. 08 -ENE.
Y MAR.-JUN. 20 (EN MILLONES DE USD, VALOR NOMINAL) 09 Y MAR.-JUN. 20 (% MXN)

2,000 -1.0
0 -3.0
-2,000
-5.0
-4,000
-7.0
-6,000
-9.0
-8,000
-10,000 -11.0
-11.1
-12,000 -13.0
-14,000 -15.0
-16,000
-17.0
0
t+3
t+7
t+11
t+15
t+19
t+23
t+27
t+31
t+35
t+39
t+43
t+47
t+51
t+55
t+59
t+63
t+67
t+71
t+75
t+79 -16.6
-19.0
Marzo - Junio 2020 Octubre '08 - Enero '09 Marzo - Junio 2020 Octubre '08 - Enero '09
A 29 de junio A 29 de junio
Fuente: BBVA Research / Banxico Fuente: BBVA Research / Banxico
 BBVA Research / Situación México 3T20 29

Aumento de la volatilidad en la inflación: fuerte repunte de los precios de la

energía y las presiones en los de los alimentos (frescos y procesados)

INFLACIÓN GENERAL Y SUBYACENTE* INFLACIÓN NO SUBYACENTE ALIMENTOS FRESCOS

(% DE VARIACIÓN INTERANUAL) Y ENERGÍA (% DE VARIACIÓN INTERANUAL)

5.0 12.0
10.0
8.0
4.5
6.0
4.0
4.0 2.0
0.0
3.5 -2.0
-4.0
3.0 -6.0
-8.0
-10.0
2.5 -12.0
-14.0
2.0 -16.0

mar-19

may-19

sep-19

nov-19
abr-19

dic-19

mar-20

may-20
abr-20
feb-19

feb-20
ene-19

jun-19
jul-19
ago-19

ene-20
oct-19

jun-20
may-19

may-20
abr-19

abr-20
mar-19
feb-19

dic-19

mar-20
feb-20
ene-19

ago-19

ene-20
jun-19

oct-19

jun-20
jul-19

sep-19

nov-19

General Subyacente Energéticos Agropecuarios

Fuente: BBVA Research / INEGI Fuente: BBVA Research / Banxico

 BBVA Research / Situación México 3T20 30

La tendencia a la baja en la inflación de los servicios está compensando la

tendencia al alza en la inflación de las mercancías

INFLACIÓN SUBYACENTE: SERVICIOS: VIVIENDA, EDUCACIÓN MERCANCÍAS: ALIMENTOS Y

MERCANCÍAS Y SERVICIOS Y OTROS (% DE VARIACIÓN INTERANUAL) OTRAS (% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
(% DE VARIACIÓN INTERANUAL)

5.0 5.5 7.0

6.5
4.5 5.0
6.0
4.5 5.5
4.0 5.0
4.0 4.5
3.5
3.5 4.0
3.0 3.5
3.0 3.0
2.5 2.5
2.5
2.0
2.0 2.0 1.5

dic.-19
mar.-19
may.-19
abr.-19

jul.-19
sep.-19
nov.-19

mar.-20
may.-20
abr.-20
feb.-19

feb.-20
ene.-19

ago.-19

ene.-20
jun.-19

oct.-19

jun.-20
1-abr.
1-may.

1-dic.

1-mar.
1-abr.
1-may.
1-mar.

1-feb.
1-ene.
1-feb.

1-ago.

1-ene.
1-jul.

1-oct.
1-jun.

1-jun.
sep.-19
nov.-19

1-sep.
1-nov.
jul.-19

abr.-20
mar.-19
may.-19
abr.-19

dic.-19

mar.-20
may.-20
feb.-19

feb.-20
ene.-19

ago.-19

ene.-20
jun.-19

oct.-19

jun.-20

Alimentos procesados
Servicios Mercancías Vivienda Colegiaturas Otros Otras mercancías

Fuente: BBVA Research / INEGI Fuente: BBVA Research / Banxico Fuente: BBVA Research / Banxico
 BBVA Research / Situación México 3T20 31

Lo más probable es que la inflación se mantenga baja y no plantee un

problema para la política monetaria

BRECHA DEL PRODUCTO*

(% A)

Fuente: BBVA Research / INEGI

 BBVA Research / Situación México 3T20 32

Esperamos una inflación general más alta y volátil a corto plazo, impulsada
por los efectos temporales de la oferta, pero más baja de 2021 en adelante

PREVISIONES DE INFLACIÓN GENERAL

(% DE VARIACIÓN INTERANUAL)

6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
jul.-18

jul.-19

jul.-20

jul.-21

jul.-22
mar.-20

mar.-21
mar.-18

may.-18

sep.-18

nov.-18

mar.-19

may.-19

sep.-19

nov.-19

may.-20

sep.-20

nov.-20

may.-21

sep.-21

nov.-21

mar.-22

may.-22

sep.-22

nov.-22
ene.-18

ene.-19

ene.-20

ene.-21

ene.-22
Inflación general Previsión actual Previsión anterior

Fuente: BBVA Research / INEGI

 BBVA Research / Situación México 3T20 33

La inflación subyacente seguirá disminuyendo gradualmente a corto plazo y

de forma algo más marcada en el próximo año

PREVISIONES DE INFLACIÓN SUBYACENTE

(% DE VARIACIÓN INTERANUAL)

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

mar.-22
mar.-18

may.-18

jul.-18

sep.-18

nov.-18

mar.-19

may.-19

jul.-19

sep.-19

nov.-19

mar.-20

may.-20

jul.-20

sep.-20

nov.-20

mar.-21

may.-21

jul.-21

sep.-21

nov.-21

may.-22

jul.-22

sep.-22

nov.-22
ene.-18

ene.-19

ene.-20

ene.-21

ene.-22
Inflación subyacente Previsión

Fuente: BBVA Research / INEGI

 BBVA Research / Situación México 3T20 34

Banxico ha mantenido las tasas reales muy altas durante mucho tiempo

TASAS DE POLÍTICA MONETARIA REALES EX-POST EN ECONOMÍAS EMERGENTES

(%)

Fuente: BBVA Research / Bloomberg

 BBVA Research / Situación México 3T20 35

Seguimos esperando que Banxico recorte las tasas mucho más de lo que se
espera actualmente, hasta que las reales se sitúen cerca del 0%

EXPECTATIVAS DE LOS ANALISTAS SOBRE LA EXPECTATIVAS DEL MERCADO SOBRE LA TASA

TASA MONETARIA: BBVA RESEARCH VS. MONETARIA
CONSENSO (%) TASAS «SWAPS» DE TIIES (%)

7.0 7.5
6.5 7.0
6.0
6.5
5.5
5.0 6.0
4.5 5.5
4.0
5.0
3.5
3.0 4.5

2.5 4.0
1M abr 20

1M may 20

2M may 20

1M jun 20

2M jun 20
2M abr 20
1M mar 20

2M mar 20

1M jul 20
2M feb 20
1M feb 20
1M ene 20

2M ene 20

3-jun.-20
12-feb.-20

26-feb.-20

8-abr.-20

6-may.-20

1-jul.-20
15-ene.-20

29-ene.-20

11-mar.-20

25-mar.-20

22-abr.-20

17-jun.-20
1-ene.-20

20-may.-20
BBVA Research Consenso Swap tiie 3M Swap tiie 6m Swap tiie 9m

Fuente: BBVA Research / Banxico Fuente: BBVA Research / INEGI

 2.0
2.5
3.0
3.5
4.5
5.0
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5

4.0
5.5
(%)
ene.-15
abr.-15
jul.-15
oct.-15

Observada
ene.-16
abr.-16

Fuente: BBVA Research / Bloomberg

jul.-16
oct.-16
ene.-17
abr.-17

Pronóstico
jul.-17
TIPO DE INTERÉS MONETARIO

oct.-17
ene.-18
abr.-18
jul.-18

Anterior
oct.-18
ene.-19
abr.-19
jul.-19
oct.-19
ene.-20
Tasa neutral
abr.-20
jul.-20
oct.-20
ene.-21
abr.-21
jul.-21
oct.-21
ene.-22
abr.-22
jul.-22
oct.-22
ene.-23
abr.-23
prevemos que permanecerá en ese nivel durante más tiempo

jul.-23
oct.-23
ene.-24
abr.-24
jul.-24
Esperamos que la tasa monetaria alcance 3% a fin de año, pero ahora

oct.-24
ene.-25
abr.-25
jul.-25
BBVA Research / Situación México 3T20

oct.-25
36
 BBVA Research / Situación México 3T20 37

Las tasas de interés de largo plazo han seguido disminuyendo gradualmente

con las expectativas de mayores recortes de tasas

M10 Y TIIE-IRS A 26 MESES M10 Y NOTA DEL TESORO A 10 AÑOS

(%) (%)

9.5 9.5 3.5

9.0
9.0 3.0
8.5
8.0 8.5
2.5
7.5 8.0
7.0 2.0
7.5
6.5
1.5
6.0 7.0
5.5 1.0
6.5
5.0
6.0 0.5
4.5
4.0 5.5 0.0
abr.-19
dic.-18

feb.-19

ago.-19

abr.-20
dic.-19

feb.-20
oct.-18

jun.-19

oct.-19

jun.-20

dic.-18

abr.-19

dic.-19

abr.-20
feb.-19

feb.-20
ago.-19
oct.-18

jun.-19

oct.-19

jun.-20
M10 Swap tiie 26m M10 10yT

Fuente: BBVA Research / Banxico Fuente: BBVA Research / INEGI

 (%)

20
40
60
80

0
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
CDS
1-oct.-18

MX
16-oct.-18
31-oct.-18
15-nov.-18
30-nov.-18

BBB+
15-dic.-18

Fuente: BBVA Research / Bloomberg

30-dic.-18
14-ene.-19

BBB
29-ene.-19
13-feb.-19
28-feb.-19
15-mar.-19
de interés a largo plazo

30-mar.-19
14-abr.-19
29-abr.-19
14-may.-19
29-may.-19
13-jun.-19
28-jun.-19
13-jul.-19
28-jul.-19
12-ago.-19
27-ago.-19
11-sep.-19
26-sep.-19
11-oct.-19
26-oct.-19
10-nov.-19
25-nov.-19
10-dic.-19
25-dic.-19
9-ene.-20
24-ene.-20
8-feb.-20
23-feb.-20
9-mar.-20
24-mar.-20
8-abr.-20
23-abr.-20
8-may.-20
23-may.-20
7-jun.-20
Sin embargo, las primas de mayor riesgo seguirán pesando sobre las tasas
BBVA Research / Situación México 3T20

22-jun.-20
7-jul.-20
38
 3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.5
9.0
(%)
ene.-15
abr.-15
jul.-15
oct.-15

Observada
ene.-16
abr.-16

Fuente: BBVA Research/Bloomberg

jul.-16
oct.-16
ene.-17
abr.-17

Pronóstico
jul.-17
oct.-17
ene.-18
abr.-18
PREVISIÓN DE LOS TIPOS DE LOS M10

jul.-18
oct.-18
ene.-19
gradual aumento a partir de 2021

abr.-19
jul.-19
oct.-19
ene.-20
abr.-20
jul.-20
oct.-20
ene.-21
abr.-21
jul.-21
oct.-21
ene.-22
abr.-22
jul.-22
oct.-22
ene.-23
abr.-23
jul.-23
oct.-23
ene.-24
abr.-24
jul.-24
oct.-24
Anticipamos una tasa del M10 de 5.5% a fin de año, y una tendencia de

ene.-25
abr.-25
jul.-25
BBVA Research / Situación México 3T20

oct.-25
39
Situación México

3T20
Efectos Económicos de la Contingencia Sanitaria
#SituaciónMéxico
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Julio 2020