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ACCIONES

Opción de financiamiento que consiste en vender partes de la empresa, convirtiéndose los compradores de dichas acciones
en accionistas (dueños) de la empresa. Hay dos tipos:

a) ACCIONES COMUNES b) ACCIONES PREFERENTES

D D
KC = +g KC =
PC − GE PC − GE

Donde:
VN : Valor nominal (Valor referencial de la acción)
PC : Precio de colocación (Precio de venta de la acción)
G.E : Gastos de Emisión (G.E = % V .N )
D : Dividendos esperados (Repartición de las utilidades con los accionistas) ( D = % V .N )
g : Crecimiento esperado del dividendo.

AHORRO IMPOSITIVO
(Escudo Tributario o Ahorro Fiscal)
Es el ahorro en el pago de impuestos a favor de la empresa, esto ocurre por la disminución de la utilidad debido a gastos
financieros (pagos de intereses).
Además, la tasa de costo efectivo del préstamo disminuye, siendo: iD.I . = iA.I .  (1 − T )

COSTO PONDERADO DE CAPITAL


(CPPC o WACC)
Se tiene el siguiente cuadro de financiación:
Monto Pedido o
Financiación K A. I . K D. I . Monto Recibido
Emitido
Capital con Banco K1 K1 (1 − T ) P P − Comisión − Interés Adelantado
Deuda Bonos K2 K 2 (1 − T ) VN  N Bonos ( PC − GE )  N  Acciones
Capital con Acciones
Aporte (Preferentes o K3 K3 VN  N  Acciones ( PC − GE )  N  Acciones
Propio Comunes)

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Se define el Costo Ponderado de capital ó CPPC ó WACC ( K ) como:

K DI =
 ( K  Monto Pedido )
DI
(Prof. Cabel, Rocca, Romero)
 Monto Pedido
K DI =
 ( K  Monto Recibido )
DI
(Prof. Binasco, Haro, Miranda, Quiroz)
 Monto Recibido
D  K D + C  KC
K DI = (Prof. Cisneros)
D+C

1. PC4 (20-0 / Prof. Miranda)


Un ingeniero PUCP está haciendo la evaluación económica de la instalación de una planta procesadora de Jugos naturales en
la selva peruana. Esta evaluación ha sido encomendada por una multinacional alemana con presencia en más de 40 países en
el sector de producción y comercialización de bebidas naturales. Luego de un trabajo de campo exhaustivo y de repasar lo
aprendido en un curso de ingeniería económica, nuestro colega ha determinado que los requerimientos que necesita para llevar
a cabo el proyecto son los siguientes.

Intangibles S/300 000


Terrenos S/700 000
Maquinarias y Equipos S/400 000
Capital de Trabajo S/600 000
TOTAL s/2 000 000

Financiamiento de intangibles, terrenos, maquinarias y equipo


ACCIONES COMUNES
Cantidad máxima a emitir: Sin limites
Valor nominal: S/ 100
Precio de Colocación: S/ 92.6
Dividendos: 10% del valor nominal el primer semestre con crecimiento de 9% semestral
Gastos de Emisión: 5% del VN

BONOS CORPORATIVOS
Cantidad máxima a emitir 1000 bonos
Valor nominal 1000 soles
Precio de Colocación 96% del valor nominal
Tasa de interés 8% anual
Periodo cupón anual
Vida del bono 5 años
Gastos de Emisión 5% del valor nominal
Redimible a la par (la empresa cancela al valor nominal al vencimiento)

Financiamiento del capital de trabajo

BANCO AGRARIO EN SOLES


Monto máximo S/260.000
Tasa de Interés 36% nominal anual, capitalización cuatrimestral
Forma de pago Cuotas semestrales con amortización constante
Plazo 5 años
Periodo de gracia 2
BANCO ESTATAL EN SOLES
Monto máximo S/500.000
Tasa de Interés 28% nominal anual, capitalización bimestral

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Forma de pago Cuotas crecientes bimestrales, intereses adelantados
Plazo 5 años
Nota:
Tasa impositiva: 30%
Se pide:
a) Determine el costo financiero anual de cada una de las opciones de financiamiento después de impuestos.
b) Determine la estructura óptima de financiamiento. Deberá indicar claramente en un cuadro las alternativas elegidas, el
monto pedido y el monto recibido.
c) Calcule el costo ponderado de capital anual en soles después de impuesto e intérprete su resultado, indicando cuanto
debería pagar la empresa a cada fuente de financiamiento que haya accedido.

2. PC4 (19-2 / Prof. Romero)


Se está evaluando la posible instalación de una planta de producción de tomates enlatados para exportación. Se ha determinado
que los requerimientos de inversión son los siguientes:
Capital de Trabajo S/. 956.00
Maquinaria y Equipos S/.1 168 500
TOTAL S/.2 124 500
Las líneas de crédito disponibles de crédito disponibles para financiar el proyecto son las siguientes:
Líneas para financiar el capital de trabajo:
Líneas en soles
Monto Máximo : S/500,000
Costo financiero : 30% efectiva anual en soles antes de impuestos
Líneas en dólares
Monto Máximo : hasta dos veces el aporte propio
Costo financiero : 20% efectiva anual en dólares antes de impuestos

Líneas para maquinaria y equipos


Emisión en bonos
Cantidad máxima a emitir : 3,000 bonos
Valor nominal : US$90
Precio de Colocación : US$85
Tasa de interés : 16% anual, capitalización semestral
Vida del bono : 5 años
Redimible a la par
Acciones preferentes
Cantidad máxima a emitir :2,500 acciones preferentes
Valor de la acción : S/.80
Precio de mercado : S/75
Dividendo : 31.25% del valor de la acción
Acciones comunes
Valor de la acción : S/80
Precio de mercado : S/80
Dividendo año 1 : S/25
Tasa de crecimiento de los dividendos :6% anual
Información adicional
Devaluación anual estimada : 5%
Tasa impositiva : 30%
Tipo de cambio hoy : S/.3.40 por dólar
Se pide:
a) Determine la estructura óptima de financiamiento después de impuestos
b) Calcule el costo ponderado de capital anual en soles después de impuestos
c) ¿Cuál es la estructura Deuda/Capital?
d) ¿Cuál es la rentabilidad mínima a exigir al proyecto?

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3. PC4 (20-0 / Prof. Cisneros)
Los activos de una empresa, del orden de los S/ 100 millones, actualmente los tiene financiados por un 60% de capital propio
y un 40% de deuda. Se requiere Obtener S/ 25 millones de capital adicional para un proyecto que permitirá manufacturar una
nueva línea de productos de consumo masivo, y se plantea el siguiente escenario de financiamiento para mito proyecto
– Capital propio: 70%. quo se obtendrían mediante venta de acciones preferentes para el 40% de dicha cantidad, que
pagarían dividendos a una tasa de 12% anual; y 60% restante que se obtendría de utilidades retenidas que actualmente
rinden 15% por año.
– Deuda: 30%. que se obtendrían de dos fuentes: préstamos bancarios por S/. 5 millones contratados al 14% anual, y el
resto en bonos a una tasa de interés estimada de 8% anual
Se requiere de usted lo siguiente:
a) Calcule el CPPC o WACC, antes de Impuesto, para el financiamiento del nuevo proyecto.
b) Si la tasa impositiva (impuesto a la renta) es del orden del 30%, calcule el CPPC después de impuesto.
c) Si en la actualidad, antes del proyecto en discusión, el patrimonio o capital propio da un rendimiento del 8% para sus
accionistas, y el pasivo tiene la siguiente composición:
✓ Crédito de los proveedores (CxP) representa un 30% y estos le cobran a la empresa 16.5% por el crédito que le da.
✓ Crédito bancario a corto plazo, representa un 40%, a un costo financiero de 12.5%
✓ Bonos a 10 años, representa un 30%, con un costo financiero de 8.5%
Se pide que calcule el CPPC después de impuesto del consolidado, vale decir, de la empresa luego que el proyecto se
encuentre en marcha.