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1 Variación proporcional 1
1.1 Variación proporcional directa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Series de fracciones equivalentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2.1 Reparto simple directo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.3 Variación proporcional inversa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.3.1 Reparto simple inverso: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.4 Variación proporcional conjunta o compuesta. . . . . . . . . . . . 9
1.4.1 Reparto compuesto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2 Relaciones recursivas 15
2.1 Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Relaciones recursivas lineales de primer orden a coe…cientes con-
stantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.3 Caso I: g (k) = cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Caso g 6= cte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.5 Caso II: g (k) es un polinomio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.6 Caso III: g (k) es una función exponencial . . . . . . . . . . . . . 23
2.7 Caso IV: g (k) combinación de un polinomio y una función expo-
nencial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2.8 Ejercitación general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
iii
iv ÍNDICE
7 Rentas 153
7.1 Rentas generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
7.2 Rentas constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
7.3 Rentas vencidas o pospagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
7.4 Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
7.5 Método de Newton-Raphson . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
7.6 Rentas prepagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
7.7 Rentas perpetuas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
7.8 Rentas diferidas y anticipadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
ÍNDICE v
8 Préstamos 203
8.1 Préstamos a interés directo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
8.2 Préstamos a interés sobre saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
8.3 Préstamo francés . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
8.3.1 Usufructo y nuda propiedad . . . . . . . . . . . . . . . . . 217
8.3.2 Período de gracia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222
8.3.3 CFT: costo …nanciero total. Efecto de impuestos, gastos
y seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
8.3.4 Cancelación anticipada total o parcial . . . . . . . . . . . 234
8.3.5 Adelanto de cuotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
8.3.6 Mora y punitorios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
8.3.7 In‡ación y su efecto sobre los préstamos . . . . . . . . . . 245
8.3.8 Devaluación y su efecto sobre los préstamos . . . . . . . . 245
8.4 Préstamo alemán . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
8.5 Préstamo americano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
10 Finanzas 273
10.1 Obligaciones y bonos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
10.2 Acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
vi ÍNDICE
Capítulo 1
Variación proporcional
y = kx;
x1 kx1 y1
= = :
x0 kx0 y0
Esto no es otra cosa que la conocida “regla de tres simples directa”.
1
2 CAPÍTULO 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Ejercicio 1.3 Si un automóvil recorre 100 km con 6.5 litros de gasolina. ¿Qué
distancia recorrerá con 25 litros (bajo las mismas condiciones de velocidad y
resistencia al avance)?
Ejercicio 1.4 Un campamento militar con 300 hombres tiene provisiones para
35 días. Si se quiere que las provisiones duren 12 días más, ¿cuántos hombres
habrá que retirar del campamento?
Ejercicio 1.6 Bajo ciertas condiciones, la distancia de frenado (con las ruedas
trabadas) es directamente proporcional al cuadrado de la velocidad. En un acci-
dente un vehículo deja unas huellas de rayado (o patinaje) de 51 m. El conductor
declara que conducía a 55 km=h. Se sabe que a 60 km=hora un auto de las car-
acterísticas del vehículo siniestrado deja unas huellas de rayado de 19 m de
longitud. ¿A qué velocidad se desplazaba auto antes de comenzar a frenar?
Ejercicio 1.7 Dadas unas condiciones de luz, el tiempo necesario para lograr
una buena fotografía es directamente proporcional al cuadrado del número f
de la lente de la camara (este número indica la dimensión de la abertura del
diafragma). Los valores habituales de difragma son: f =1:4, f =2, f =2:8, f =4,
f =5:6, f =11, f =16 y f =22. En esta escala, cada abertura permite el paso de la
mitad de luz que la anterior. Si con una abertura f =11 y sol brillante se logra una
1
buena fotografía con segundos de exposición. Bajo las mismas condiciones
125
de luz, llenar el cuadro de tiempo de exposiciones para diferentes aberturas:
f =x segundos
f =1:4
f =2
f =2:8
f =4
f =5:6
f =8
1
f =11
125
f =16
f =22
i = i, para i = 1; 2; : : : ; n:
3 6
= ;
5 10
entonces, también son equivalentes a las dadas
9 3 6 15
= = = ;
15 5 10 25
Además, podemos generar otras fracciones equivalentes con diferente razón de
proporcionalidad. Por ejemplo a partir de
9 3
=
15 5
obtenemos
12 15
= ;
6 5
entre otras.
4 CAPÍTULO 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
a+c b+d
= ;
a c b d
entre otras.
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
2. Serie de números con respecto a la cual se hace el reparto propor-
cional: 1 ; 1 ; : : : ; n :
Incógnitas
Relaciones:
de donde
Q
= :
1 + ::: + n
Lo que nos permite escribir
x1 x2 xn Q
= = ::: = =
1 2 n 1 + : :: + n
6 CAPÍTULO 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Q = 875000
= x1 + x2 + x3 + x4 + x5 ;
x1 = 15000 ;
x2 = 17000 ;
x3 = 38000 ;
x4 = 51000 ;
x5 = 25000 ;
donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 875000
= = :
15000 + 17000 + 38000 + 51000 + 25000 146000
Por lo tanto
x1 = 89897:26 $;
x2 = 101883:56 $;
x3 = 227739:73 $;
x4 = 305650:68 $;
x5 = 149828:77 $:
yx = k;
En general:
x0 ! x1 ;
y0 x0 = k ! y1 x1 = k;
k
x1 kx1 x y0 1
= = 0 = = y1 :
x0 kx0 k y1
x1 y0
Esto no es otra cosa que la conocida “regla de tres simples inversa”.
Ejemplo 1.17 Tres albañiles levantan una pared en 4 días, ¿Cuanto tardarán
5 albañiles?
Se puede suponer que más albañiles terminaran el trabajo en menos días, asum-
iendo que todos los albañiles tienen la misma productividad y no hay efectos de
interferencia, podemos suponer una proporcionalidad inversa, lo cual es razon-
able (hasta cierto punto), entre los días de obra y la cantidad de obreros
luego
k = 12 (días de obra) (albañiles)
Ahora, si disponemos de 5 albañiles
Ejercicio 1.18 Dos grifos (surtidores) iguales llenan una piscina con agua en
14 horas. ¿Cuánto tiempo se empleará en llenar la piscina si usamos otros 5
grifos iguales?
Ejercicio 1.19 Un libro tiene 550 páginas de 285 cm2 cada una. Se desea reed-
itarlo usando páginas A4 (197 mm por 210 mm). Si el tipo de letra usado es el
mismo, ¿cuántas páginas tendrá la nueva edición?
Ejercicio 1.20 Una rueda dentada de 40 dientes engrana con otra de 52 di-
entes. Si la primera rueda gira a 75 rpm (revoluciones por minuto), ¿A cuántas
rpm gira la segunda?
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
8 CAPÍTULO 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Incógnitas
Relaciones:
1
xi = para i = 1; 2; : : : ; n
i
Xn
1
Q =
i=1 i
Por lo tanto
Q
=
1 1
+ ::: +
1 n
Q
1 x1 = 2 x2 = ::: = n xn = ;
1 1
+ ::: +
1 n
o equivalentemente
x1 x2 xn Q
= = ::: = = :
1 1 1 1 1
+ ::: +
1 2 n 1 n
Q = 1000
= x1 + x2 + x3 + x4 ;
45x1 = ;
65x2 = ;
120x3 = ;
135x4 = ;
x1 = 416:56 $;
x2 = 288:38 $;
x3 = 156:21 $;
x4 = 138:85 $:
Datos
10 CAPÍTULO 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
1. Cantidad a repartir: Q.
2. m series de números con respecto de las cuales el reparto es directa-
mente proporcional:
k k k
1; 1; : : : ; n; para k = 1; 2; : : : ; m:
Incognitas
Relaciones:
o, de manera equivalente
x1 x2 xn
m = m = ::: = m = ;
Y Y Y
k k k
1 2 n
k=1 k=1 k=1
Yt Yt Yt
j j j
1 2 n
j=1 j=1 j=1
Ejercicio 1.31 Para ser socio de una compañía de seguros hay que aportar
$ 500 000. Este año la compañía reportó una ganancia neta de $ 1 250 600,
sabiendo que son 5 socios, que los dos primeros colocaron el capital durante
el mismo tiempo, el tercero coloco el capital el triple del tiempo que los dos
primeros, y los que restan colocaron el capital la mitad del tiempo que el tercero
¿Cuánto le tocada a cada uno?
Ejercicio 1.32 Una empresa reportó una ganancia anual neta de $ 17 000 000.
Los socios tiene como regla, ahorrar el 18% de las ganancias, y repartir el resto.
Si son 9 socios, de los cuales 3 son socios fundadores, lo cuales aportaron $ 250
000 hace tres años al fundar la empresa. Dos años atras, se agregaron 2 socios
más, quienes contribuyeron con $ 300 000 (lo que ayudo a …nanciar una expan-
ción de la empresa). Hace un año atras se agregaron otros dos socios quienes
aportaron $ 1 000 000 y $ 150 000 (los que fueron usados para informatizar la
1.4. VARIACIÓN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 13
Ejercicio 1.34 La cantidad de pintura necesaria para pintar una columna cilín-
drica varía conjuntamente con el radio y la altura de la columna. Compare la
cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 7 m de alto y 60 cm
de radio, con la cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 9 m
de alto y 50 cm de radio.
14 CAPÍTULO 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Capítulo 2
Relaciones recursivas
2.1 Introducción
El siguiente ejemplo ilustra la situación típica que queremos resolver.
Ejemplo 2.1 Una persona realiza un depósito a plazo …jo de $ 10 000 por 6
meses. El banco le paga una tasa del 1.25 % mensual. ¿Cuánto tendrá al …nal
del sexto mes?.
Solución: Denotaremos con fk al monto acumulado hasta el mes k. Es claro
que el monto fk acumulado hasta el mes k, depende del monto acumulado hasta
el mes anterior: fk 1 . La relacción es
fk = fk 1 + 0:0125fk 1 ; (2.1)
= (1 + 0:0125) fk 1 :
fk := f (k) :
15
16 CAPÍTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
f0 f1 f2 f3 fk 1 fk fk+1
0 1 2 3 k 1 k k+1
1. fk+1 fk = 3; con k 2 Z+ y f0 = 2
De…nición 2.5 Una solución de una relación recursiva es toda función que
satisfaga la relación de recurrencia en cuestión.
k (k 1)
fk = +C
2
donde C es una constante arbitraria, es una solución de la relación recursiva
fk+1 fk = k;
pues para k 2 Z
(k + 1) k k (k 1)
fk+1 fk =
2 2
k2 + k k2 k
=
2
= k:
2.2. RELACIONES RECURSIVAS LINEALES DE PRIMER ORDEN A COEFICIENTES CONSTANTES.17
a1 fk+1 + a0 fk = g (k) ;
g : Z ! R;
3. 6fk+1 + 34 fk = 13 e k
;
4. k 3 fk = 3k fk+1 :
Ejemplo 2.8 Todos los meses ahorro $ 550, los cuales deposito en una cuenta
de ahorro que me paga el 0.5 % de interés mensual. Hallar la relación recursiva
que describe la situación:
La relación recursiva es
fk = 1:005fk 1 + 550;
a1 fk+1 + a0 fk = c; (2.3)
f1 = Af0 + B;
f2 = Af1 + B
= A (Af0 + B; ) + B
= A2 f0 + B (1 + A) ;
f3 = Af2 + B
= A A2 f0 + B (1 + A) + B
= A3 f0 + B 1 + A + A2 ;
..
.
fk = Afk 1 + B
= Ak f0 + B 1 + A + + Ak 1
:
fk = f0 + kB:
1+A+ + Ak 1
;
es una serie geométrica de razón A, para la cuál es facil hallar una versión
cerrada:
S = 1 + A + A2 + + Ak 2 + Ak 1 ; (2.4)
multiplicando ambos miembros por A
AS = A + A2 + A3 + + Ak 1
+ Ak ; (2.5)
S AS = 1 Ak ;
1 Ak
S = : (2.6)
1 A
Por lo tanto si A 6= 1 la solución de la relación recursiva (2.3) debe ser
1 Ak
fk = Ak f0 + B :
1 A
Resumiendo, el método inductivo sugiere que la solución de la relación recursiva
(2.3) debe ser de la forma
8
< k 1 Ak
fk = A f0 + B ; si A 6= 1; (2.7)
: f + kB; 1 A si A = 1:
0
Para probarlo debemos usar inducción dos veces: una para A 6= 1, y otra
para A = 1. Haremos la primera (la otra queda como tarea para el lector).
2.3. CASO I: G (K) = CT E: 19
1 A1
f1 = Af0 + B = A1 f0 + B :
1 A
Hipótesis inductiva: supongamos que la relación recursiva es cierta para k 1
1 Ak 1
fk 1 = Ak 1
f0 + B :
1 A
Ahora veamos que ocurre lo propio para k
fk = Afk 1 +B
1 Ak 1
= A Ak 1
f0 + B +B
1 A
A Ak
= Ak f0 + B +1
1 A
1 Ak
= Ak f0 + B :
1 A
Ejemplo 2.9 Todos los meses ahorro $ 550, los deposito en una cuenta de
ahorro que me paga el 0.5 % de interés mensual. Hace 8 meses que comence
a ahorrar. ¿Cuánto tengo ahorrado?¿Cuantos meses más deberé ahorrar para
comprarme un televisor de LCD de 42"que cuesta $ 8 500?
Solución: Ya hemos hallado la relación recursiva que describe esta situación:
fk = 1:005fk 1 + 550;
f0 = 550:
1 1:005k
fk = 550 1:005k + 550
1 1:005
= 550 1:005k + 110000 1:005k 1
k
= 110550 1:005 110000:
Para averiguar cuantos meses más deberé ahorrar para tener por lo menos $ 8
500, planteamos la siguiente desigualdad donde la incógnita es k
Es decir
118500
< 1:005k ;
110550
20 CAPÍTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0;
a1 hk+1 + a0 hk = 0;
hk+1 = Ahk ;
donde
a0
A= :
a1
La solución homogénea asociada es
Ak h0 ; si A 6= 1;
hk =
h0 ; si A = 1:
2hk+1 3hk = 0
3
hk+1 = hk ;
2
luego la solución homogénea asociada es
k
3
hk = h0 :
2
3
Como g es un polinomio de grado 2 y 6= 1, debemos proponer como solución
2
particular
pk = 2 k 2 + 1 k + 0 :
22 CAPÍTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
Ahora
4k 2 + 1 = 2fk+1 3fk
h i
2 2
= 2 2 (k + 1) + 1 (k + 1) + 0 3 2k + 1k + 0
2
= 2k + (4 2 1) k + (2 2 +2 1 0) :
De donde
0 = 41;
1 = 16;
2 = 4:
5 = f0 = h0 41;
fk+1 fk = 2k 3;
f1 = 4:
hk+1 hk = 0
hk+1 = hk ;
hk = h0 :
pk = 1k + 0;
2.6. CASO III: G (K) ES UNA FUNCIÓN EXPONENCIAL 23
tenemos que
2k 3 = fk+1 fk
= ( 1 (k + 1) + 0) ( 1k + 0)
= 1:
Lo cual es imposible, pues esta ecuación debe ser válida para todo k.
Como g es un polinomio de grado 1 y A = 1, debemos proponer como solu-
ción particular
pk = k ( 1 k + 0 ) :
Ahora
2k 3 = fk+1 fk
= [(k + 1) ( 1 (k + 1) + 0 )] [k ( 1k + 0 )]
= 2 1k + ( 1 + 0) :
De donde
0 = 4;
1 = 1;
fk = h0 + k (k 4) :
4 = f1 = h0 3;
fk = 7 + k (k 4) :
a1 fk+1 + a0 fk = cbk ;
con b > 0; b 6= 1.
La solución homogénea asociada se calcula como antes. La solución particular
es
bk ; si A 6= b;
pk =
kbk ; si A = b:
donde A = aa01 ; y el coe…ciente es hallado usando el método de los coe…cientes
indeterminados.
24 CAPÍTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
fk+1 4fk = 0;
hk = h0 4k :
pk = 2k :
3 2k = pk+1 4pk
= 2k+1 4 2k
= 2 2k :
Luego
3
= :
2
Por lo tanto la solución general es
3 k
fk = h0 4k 2 :
2
Ahora ajustamos el valor de h0 para que se satisfaga la condición inicial:
3
1 = f0 = h0 ;
2
luego
5
h0 = :
2
Por lo tanto
5 k 3 k
fk = 4 2 :
2 2
Ejemplo 2.16 Resolver la relación recursiva
hk = h0 3k :
pk = k3k :
2.7. CASO IV: G (K) COMBINACIÓN DE UN POLINOMIO Y UNA FUNCIÓN EXPONENCIAL25
12 3k = pk+1 3pk
= (k + 1) 3k+1 3 k3k
= 3k+1 ;
de donde
= 4:
Por lo tanto la solución general es de la forma
fk = h0 3k + 4k3k :
2 = f0 = h0 :
fk = 2 3k + 4k3k :
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0;
Ejercicio 2.21 Hallar la solución de cada una de las siguientes relaciones re-
cursivas
fk+1 fk = 1;
1.
f0 = 4:
(
2fk+1 fk = 3;
2. 1
f0 = :
2
fk+1 = 2fk ;
3.
f0 = 4:
8
< 1 fk+1
> 4
fk = 6;
4. 3 3
> 2
: f0 = :
3
4fk fk+1 = 1;
5.
f1 = 2:
(
4fk+1 fk = 3;
6. 1
f3 = :
2
2.8. EJERCITACIÓN GENERAL 27
fk+1 + fk = 3k + 1;
7.
f0 = 2:
(
fk+1 3fk = 5k 2 ;
8. 1
f0 = :
2
fk+1 = fk + 4k;
9.
f1 = 0:
fk+1 fk = 2k 2 + k;
10.
f2 = 1:
2fk+1 2fk = 3k 1;
11.
f3 = 0:
(
2fk+1 + 3fk = 5 2k ;
12. 1
f0 = :
2
fk+1 2fk = 6 2k ;
13.
f0 = 1:
fk+1 + 3fk = 2 4k k;
14.
f1 = 0:
(
1
3fk fk 1 = ;
15. 3k
f1 = 0:
(
1
3fk + fk+1 = ;
16. 3k
f0 = 2:
2fk 1 fk = 4k 1
3k + 8;
17.
f1 = 4:
Ejercicio 2.22 Una persona tiene hoy $ 40 000 y a partir de la segunda se-
mana gasta cada semana la tercera parte de lo que tenía la semana anterior.
¿Cuántas semanas tarda en tener menos de $ 10? ¿Cuántas semanas tarda en
gastar todo su capital?.
Ejercicio 2.23 Una compañía de seguros ofrece a sus inversionista el siguiente
esquema de pagos: cada año el inversionista tendrá un acumulado igual a 5/4
de lo que tenía el año anterior, pero le descuentan cada año una doceava parte
del total acumulado. ¿Cuánto tendrá al cabo de 8 años una persona que invierte
$ 3 000 000? ¿Cuánto tiempo tardará en duplicar su capital un inversionista
cualquiera?
Ejercicio 2.24 Se invierten hoy $ 6 000 000. Está inversión rinde un 12%
trimestralmente, i.e., cada trimestre se agrega el 12% del capital acumulado
hasta el trimestre anterior. Al comienzo del segundo trimestre se agregan $ 25
000, al comienzo del tercero $ 30 000, del cuarto $ 35 000, y así sucesivamente.
Además al …nalizar cada trimestre se retiran $ 75 000. ¿Cuál será el total acu-
mulado al cabo de 5 años? ¿Cuánto tiempo tardará en triplicar su capital el
inversionista?
28 CAPÍTULO 2. RELACIONES RECURSIVAS
Capítulo 3
Sistemas de capitalización
simple
3.1 Introducción
El tema de este libro es el valor-tiempo del dinero: escencialmente un peso hoy
no vale lo mismo que un peso dentro de un año, en el sentido de la cantidad de
bienes y servicios que podemos adquirir es diferente. Esto se debe principalmente
a dos factores: el costo de oportunidad y la in‡ación.
29
30 CAPÍTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
3.1.3 Trueque
El dinero es una e…caz herramienta que surgió de manera natural a medida
que las sociedades fueron desarrollando economías cada vez más complejas. Las
primeras sociedades tenían una economía de trueque: los bienes eran intercam-
biados directamente por otros bienes. La principal desventaja de este tipo de
economías es que requiere de una doble coincidencia de deseos (temporal y es-
pacial) para que dos agentes intercambien bienes. Por ejemplo, si yo hoy tengo
peras y deseo cuchillos, debo hallar (espacial) alguién que hoy quiera peras y
que hoy tenga cuchillos (temporal). Esto lleva de manera natural a:
1. una baja división del trabajo (poca especialización),
2. una economía sencilla: sólo se pueden hacer transacciones muy sencillas.
3. es di…cíl trasladar valor temporalmente, e inclusve espacialmente.
El dinero permite transacciones indirectas, y en este sentido es muy superior
al trueque, donde se debe existir una doble coincidencias de deseos para realizar
intercambios.
3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 31
Ejemplo 3.3 Es mejor tener $ 100 hoy que tener $ 100 dentro de un año.
C2 al momento t1 = C1 ; y
C1 al momento t2 = C2
C1 C2
t1 t2
equivalentes
(C1 ; t1 ) (C2 ; t2 )
Nota 3.8 Cada cantidad de dinero debe ser informada junto con el instante de
tiempo en que esta disponible, i.e., en matemáticas …nancieras (implícitamente)
trabajamos con pares
(monto; tiempo) :
3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 33
Ci Cf
t = 0:35
$1000 $1350
1 día
t = 0:35
$1000 $1350
1 mes
t = 0:35
$1000 $1350
1 año
34 CAPÍTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
k-período tiempo
1-período año,
2-período semestre,
3-período cuatrimestre,
4-período trimestre,
6-período bimestre,
12-período mes,
52-período semana,
360-período día comercial,
365-período día civil.
k t k-períodos,
De…nición 3.13 Una tasa k-períodica t, nos dice cuanto cambia una unidad
en un k-período de tiempo.
Una tasa k-períodica capitaliza k veces en un año. También se suele decir que
la tasa tiene frecuencia de capitalización k. Por ejemplo una tasa mensual, capi-
taliza 12 veces en el año o, lo que es lo mismo, tiene frecuencia de capitalización
12.
En el día a día, las tasas son informadas como porcentajes (i.e., numeradores
de cocientes de denominador 100) junto con una unidad temporal. Por ejemplo
una tasa mensual del 22.3 % hace referencia a una tasa 0:223 12-períodica. Para
hallar la tasa asociada a una tasa tp orcentual informada porcentualmente hacemos
tp orcentual
t= :
100
Nota 3.14 Observar que en lugar de i(1) para la tasa anual se usa simplemente
i.
Cf = 1 + i(k) C;
C
Cp = :
1 + i(k)
Actualización Capitalización
Cp C Cf
un k-período hacia el pasado un k-período hacia el futuro
para 0 h n.
Cn
In
Cn 1
In 1 In 1
C3
IT
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
I1 I1 I1 I1 I1
C0
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE 37
En particular
Cn = C0 1 + ni(k) ; (3.3)
Nota 3.17 Note que en la fórmula (3.3) existe una relación temporal entre los
capitales Cn y C0 .
Esta en el futuro
(a la derecha)
del capital C0
z}|{
Cn = C0 1 + ni(k) ;
|{z}
Esta en el pasado
(a la izquierda)
del capital Cn
capital inicial C0 ;
capital …nal Cn ;
tiempo n;
tasa i(k) :
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital …nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalización), una variación de este tipo de proble-
mas es hallar el interés total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualización). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y …nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(k) .
20
C20 días = C 365
20
años = 2500000 1 + 0:15 = 2520547:9452 pesos.
365
3
b) 3 meses son 12 años, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
años = 2500000 1 + 0:15 = 2593750 pesos.
12
4
c) 4 cuatrimestres son 3 años, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C2 cuatrim estres = C 43 añ os = 2500000 1 + 0:15 = 3000000 pesos.
3
t
Ct k-períodos = C kt años = C0 1 + i :
k
Nota 3.20 El sistema de capitalización simple esta prácticamente en desuso.
En la actualidad la capitalización compuesta es el sistema más usado (en sus
versiones discreta y continua), el cual será estudiado en los capitulos subsigu-
ientes.
Ejercicio 3.23 Determinar el interés obtenido por una empresa que efectuó un
depósito a plazo …jo por el término de 30 días, con excedentes de fondos por $
8 000 a una tasa del 11 % anual. (Respuesta: I = $ 73.33).
Ejercicio 3.24 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230
500 impuestos al 1.23% mensual durante 4 meses.
Ejercicio 3.26 Los intereses calculados según el año civil de un capital ascien-
den a $ 784 720 ¿A cuánto ascenderán según el año comercial? (Respuesta: I360
= $ 795 618. 89)
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE 39
Ejercicio 3.27 Hace 87 días invertimos una cierta suma de dinero al 0.02%
diario a interés simple. Hoy nos entregan $ 75 420.50 ¿Cuál fue el monto in-
vertido originalmente?
Ejercicio 3.30 Hallar la tasa anual necesaria para que un depósito por $ 11
000 reditúe al inversor en 180 días, la mitad de la colocación. (Respuesta: i =
100 %).
Ejercicio 3.31 ¿Cuál es la tasa de interés k-períodica que nos permite duplicar
el capital en t k-períodos?
Ejercicio 3.34 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 días al 1.5%
mensual, y otra durante 15 días al 1.25% mensual. Averiguar los importes de
los depósitos, sabiendo que las inversiones producen igual interés. (Respuesta: $
4 347.83 y $ 15 652.17).
Ejercicio 3.35 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1% trimestral. Qué porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada
uno de los proyectos debe ser igual. Si ahora deseamos que ambos proyectos nos
paguen los mismos intereses totales a lo largo de 1 año ¿cuánto deberemos poner
en cada uno de los proyectos?
Ejercicio 3.37 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 3.38 Se desea saber cómo in‡uirá una comisión de gastos …ja sobre
el rendimiento de una inversión. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversión, la comisión ascenderá a $ 3 000. ¿Qué incidencia tendrá sobre
nuestra inversión de $ 2 000 000 al 12%?, es decir, ¿Cuál es la tasa real de la
operación?. ¿Y si la inversión fuera de $ 500 000 al mismo tipo? (Respuesta:
11.85% y 11.40%).
De…nición 3.39 Diremos que dos tasas i(p) y i(q) , son equivalentes, bajo una
ley …nanciera dada, si aplicadas a un mismo capital inicial, producen idéntico
capital …nal durante un mismo intervalo de tiempo, aunque tengan distinta fre-
cuencia de capitalización (p 6= q).
ip
t años
C0 Cf
q
i
C0 1 + tpi(p) = Cf = C0 1 + tqi(q) ;
Ejemplo 3.41 ¿Cuál es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
3.4. EQUIVALENCIA DE TASAS 41
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) (recor-
dar que hay 4 trimestres en un año). Usando la ecuación (3.4) de equivalencias
de tasas:
12i(12) = 4i4 ;
12i(12) = 4 0:07;
0:28
i(12) = ;
12
i(12) = 0; 02333333 : : :
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1 000 durante 6 meses a una tasa trimes-
tral del 7%, que ponerlos a una tasa mensual del 2.33333...%.
O que es lo mismo poner $ 500 durante 8 meses con cualquiera de estas dos
tasas:
8
500 1 + 0:07 = 593:33333 : : : = 500 (1 + 8 0:02333333 : : :)
3
Nota 3.42 Como muestra el ejemplo anterior y como puede concluirse de la
propia dedución de fórmula (3.4), la equivalencia de tasas en capitalización sim-
ple es independiente del intervalo de tiempo considerado: Si dos tasas producen
igual montante al cabo de t1 años, producirán igual montante al cabo t2 años,
con t1 6= t2 .
Ejercicio 3.43 Dada una i(2) = 0:03, hallar la i(k) equivalente para k 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.
Ejercicio 3.44 Dada una tasa de interés anual del 25%. Hallar las tasas
subperíodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para
k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
i(p) = c = i(q) ;
luego
(12)
t2 = 0:25:
Como ambas operaciones tienen el mismo rendimiento mensual (medido por sus
respectivas tasas mensuales de rendimiento)
(12) (12)
t1 = 0:25 = t2 ;
En esta situación debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra más de una tasa. Una forma de resolver este problema, es sustituir las
dos operaciones por una equivalente: Es decir, dado un intevalo tiempo de t
(12)
años, queremos hallar una tasa media imedia 12-periodica (mensual), que nos
produzca la misma ganancia:
(12)
0:60C (1 + t 0:07) + 0:40C (1 + 4t 0:041) = C 1 + 12t imedia ;
despejando
En el fondo esto no es más que sustituir dos rectas (en t) por su suma, la
cual es a su vez una recta:
$ (12)
C(1 + t imedia )
0:60C(1 + t 0:07)
0:40C(1 + 4t 0:041)
0:6C
0:4C
t (años)
(q)
a la tasa media equivalente q-períodica imedia
n
X (q)
Cj 1 + tpj i(pj ) = C (1 + tq) imedia ;
j=1
de donde
n
X n
X (q)
Cj + t Cj pj i(pj ) = C + tCqimedia
j=1 j=1
n
X (q)
Cj pj i(pj ) = Cqimedia
j=1
Pm
j=1 Bj al momento f
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 f An
Pn
j=1 Aj al momento f
Aj al momento t = Aj 1 + (f tj ) i(k) ;
y si f < tj (actualización)
Aj
Aj al momento t = :
1 + (tj f ) i(k)
En todas las fórmulas anteriores f y tj estan expresados en k-períodos, para
que sea compatible con la tasa usada el intervalo de tiempo entre f y tj .
En partícular para el sistema de capitalización simple tenemos que la de…ni-
ción de equivalencia de capitales toma la forma
De…nición 3.55 Una serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los mo-
mentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan , es equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles
en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a una fecha focal f , para una tasa k-períodica
i(k) , en el sistema de capitalización simple si
n
X sgn(f ta m
X tbh )
j) sgn(f
Aj 1 + f taj i(k) = Bh 1 + f tbh i(k) :
j=1 h=1
(3.6)
46 CAPÍTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
años
0 1 2 3 4 5
El valor de la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100 000 a los 2 años y $
150 000 a los 4 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0:45
es V1 (f ) :=
sgn(f ) sgn(f 2)
130000 (1 + 0:45 jf j) + 100000 (1 + 0:45 jf 2j)
sgn(f 4)
+150000 (1 + 0:45 jf 4j)
El valor de la serie de capitales: $ 250 000 dentro de 3 años y $ 450 000 dentro
de 5 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0:45 es V2 (f ) :=
sgn(f 3) sgn(f 5)
350000 (1 + 0:45 jf 3j) + 400000 (1 + 0:45 jf 5j)
Por ejemplo, si escogemos como fecha focal dos años hacia adelante a partir de
hoy, f = 2; tenemos el siguiente ‡ujo
f =2
$ 350000 $ 400000
años
0 1 2 3 4 5
$ en 100000
V2 (f )
11
V1 (f )
10
f en años
0 1 2 3 4 5 6
f1 f2
V1 (f ) = V2 (f ) ; (3.7)
f1 = 0:23877905;
f2 = 4:27194599:
Pues
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Nota 3.60 Convendremos en dibujar las series originales debajo del eje tem-
poral, y pondremos las series nuevas sobre el mencionado eje.
Tenemos que actualizar todos los capitales al momento cero:
400 300 500 500 C
+ + = +
1 + 3 0:025 1 + 6 0:025 1 + 9 0:025 1 + 5 0:025 1 + 10 0:025
C
1041:125854 = 444:4444445 + ;
1:25
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 49
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos
serán capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán
actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6
meses no cambian
500 C
400 (1 + 3 0:025) + 300
|{z} + = 500 (1 + 0:025) +
| {z } 1 + 3 0:025 1 + 4 0:025
Capitalización Sin cambios | {z }
Actualización
C
1195:116279 = 512:500 + ;
1:1
de donde
C = 750:877907
Ejemplo 3.61 Finalmente tomaremos como fecha focal a los 10 meses: f = 10:
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
de donde
C = 825:
50 CAPÍTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ejercicio 3.62 ¿Con qué cantidad se cancela hoy día, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose …rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 600 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 750 de
valor nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga intereses del
20% anual. (Respuesta: $ 1 296.63).
Ejercicio 3.63 Una deuda de $ 2 000 con intereses del 5% anual vence en un
año. Si el deudor paga $ 600 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses. Hallar el
saldo de la deuda en la fecha de vencimiento. (Respuesta: $ 573.22).
Ejercicio 3.64 El señor X debe $ 500 con vencimiento en 2 meses, $ 1 000 con
vencimiento en 5 meses y $ 1 500 con vencimiento en 8 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos pagos suponiendo
un interés del 6% anual, tomando como fecha focal la fecha del último pago: 10
meses (Respuesta: $ 1 164.85).
Ejemplo 3.68 Deseamos sustituir tres pagos, de $ 200, $ 300 y $ 500, con
vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un año, respectivamente, por
único pago de $ 1000. Hallar el vencimiento medio para
Como
871:0829494
1 + 0:02 jvm1 j > 1 > ;
1000
entonces el exponente sgn ( vm1 ) debe ser 1, y por lo tanto podemos asegurar
que vm1 > 0,
871:0829494 1
= ;
1000 1 + 0:02vm1
de donde
vm1 = 7:399814833 meses:
2) fecha focal: f = 0, tasa: 1% mensual
300 500 sgn( vm2 )
200 + + = 1000 (1 + 0:01 jvm2 j)
1 + 6 0:01 1 + 12 0:01
929:4474394 sgn( vm2 )
= (1 + 0:01 jvm2 j) ;
1000
Como
929:4474394
1 + 0:01 jvm2 j > 1 > ;
1000
el exponente sgn ( vm2 ) debe ser 1, y además podemos asegurar que vm2 > 0,
por lo tanto
929:4474394 1
= ;
1000 1 + 0:01vm1
de donde
vm2 = 7:399814833 meses.
3.6 Descuento
En las operaciones comerciales habitualmente no se usa la actualización para
calcular el valor actual de un capital futuro. El método usado se conoce como
descuento (comercial). Este es el caso típico de lo que ocurre con los cheques
a fechas. El poseedor de un cheque (documento, plazo …jo, etc.) el cual tiene un
nominal N , podrá hacerlo efectivo en t años (esta cantidad no tiene porque ser
entera), pero por algún motivo necesita dinero hoy (para pagar una deuda, por
una oportunidad de inversión, etc.). Entonces acude a un intermediaro …naciero
(banco, …nanciera, un “prestamista”en el peor de los casos), y cambia el cheque
por una suma en efectivo E, donde
E < N:
N
E
D=N E: (3.8)
d(k)
Dk+1
Dk
D1
D = D0
En = N
Ek+1
Ek
E1
E = E0
0 1 k k+1 n
Ej = h0 + jN d(k) ;
N = En = h0 + nN d(k)
h0 = 1 nd(k) N
luego
Ej = N 1 (n j) d(k) ; para j n;
en particular
E = E0 = N 1 nd(k) : (3.9)
3.7. DESCUENTO SIMPLE 55
E = E0 = 0 = N 1 nd(k) ; (3.11)
Esto ocurre si
1
n= :
d(k)
1
Si n > d(k)
el efectivo es de hecho negativo.
Ejemplo 3.75 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 días de nominal $
1 000. Qué efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 2.1%. ¿Cuántos días hay que adelantar el documento para
que el efectivo sea nulo?
El efectivo que recibiremos se calcula con (3.11)
E = 1000 (1 5 0:021) = 895;
de donde
D = 1000 895 = 105:
Finalmente
1
nanulación = = 47:619047619;
0:021
i.e., si adelantamos un documento más de 47 días lo único que nos dan son las
gracias (de hecho nos piden además del documento, ¡dinero extra!).
Observe que el valor actual de $ 1 000, calculado con una tasa efectiva diaria
del 2.1% es
1000
C0 = = 904:98:
1 + 5 0:021
Ejercicio 3.76 ¿Cuál fue el descuento y el efectivo de una letra con vencimiento
a 3 meses si se aplicó una tasa de descuento del 4.5% mensual y su nominal
ascendía a $ 5 000?
Ejercicio 3.77 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 días es de $
230. Calcular el nominal si la tasa de descuento diaria aplicada es del 5%.
Ejercicio 3.78 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 días de nominal $
5 000. Que efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 1%. ¿Cuántos días hay que adelantar un documento a esta
tasa para que efectivo sea nulo?
Ejercicio 3.79 Adelantamos 10 días un cheque a fecha de nominal $ 3 500, y
nos entregan $ 3 150. ¿Cuál fue la tasa de descuento diario que nos aplicaron?
Con respecto a las tasas de descuento surgen naturalmente dos preguntas,
dada una tasa de descuento q-períodica d(q) :
1. ¿Cuál es la tasa de descuento p-períodica equivalente?
2. ¿Cuál es la tasa efectiva p-períodica equivalente?
56 CAPÍTULO 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
N 1 qtd(q) = E = N 1 ptd(p) ;
d(p)
t años
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
Ejemplo 3.80 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Por ejemplo, la tasa de decuento cuatrimestral equivalente es
d = 3d(3)
0:10 = 3d(3) ;
de donde
d(3) = 0:03333333 : : :
Ejercicio 3.81 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) , para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
i(p)
t años
E N
d(q)
Ejemplo 3.82 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalización simple diaria (comercial) i(360) equivalente para una operación a
2 meses.
De (3.13)
2 (12) 60 (360)
1 12 d 1 + 365 i = 1:
12 365
(1 2 0:08) 1 + 60i(360) = 1:
de donde
1
1
i(360) = 0:84 = 0:0031746 :
60
C = 714:285714286:
de donde
C = 744:891304348:
3) Fecha focal a los cinco meses: f = 5
Usaremos descuento, pero con diferentes tasas para descontar d(12) = 0:02 y
capitalizar d(12) = 0:05:
400
+ 300 (1 1 0:02) + 500 (1 4 0:02) = 500 + (1 5 0:05) C
1 2 0:05
1198:4 = 500 + 0:75C;
de donde
C = 931:2
4) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos descuento para actualizar, con tasa de decuento d(12) = 0:025 y
sistema simple para capitalizar, con una tasa i(12) = 0:025:
de donde
C = 777:142857143
7) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos sistema simple para actualizar, con una tasa i(12) = 0:05, y des-
cuento para capitalizar, con tasa de decuento d(12) = 0:03:
400 500 500 C
+ 300 + = +
1 3 0:03 1 + 3 0:05 11 0:03 1 + 5 0:05
C
1174:3 = 515:46 + ;
1:25
de donde
C = 823:55 :
Ejercicio 3.86 El señor Y debe $ 600 con vencimiento en hoy, $ 1 000 con
vencimiento en 5 meses y $ 1 500 con vencimiento en 10 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 12 meses. Determinar el importe de dichos pagos si
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar actualizar capitalizar capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0:037 — —
2) f =6 descuento d(12) = 0:037 descuento d(12) = 0:037
3) f =6 descuento d(12) = 0:037 simple i(12) = 0:037
4) f =6 simple i(12) = 0:037 descuento d(12) = 0:037
5) f =6 simple i(12) = 0:037 simple i(12) = 0:037
6) f =0 simple i(12) = 0:037 simple i(12) = 0:037
Nota 3.87 En el problema anterior, una cuestión importante es hallar las fe-
chas focales que minimizen (en el caso del deudor) o maximizen (en el caso del
acreedor) los pagos, dentro del rango de tiempo de la operación en cuestión. Por
ejemplo, al gra…car los pagos en función de la fecha focal tenemos los siguientes
valores aproximados para los valores extremos para las operaciones 2) y 6)
Sistemas de capitalización
compuesta
(poner dibujo)
convención (coherente con el resto de la literatura) Asi cuando hablemos de
un capital al período k es equivalente a el capital al momento k, es decir un
capital al …nal de período k.
(poner dibujo)
El capital al …nal del primer período, C1 , es la suma de C0 , el capital al
inicio del período, más C0 i(p) , los intereses generados durante este período:
C1 = C0 + C0 i(p)
= C0 1 + i(p)
61
62 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
C2 = C1 + C1 i(p)
= C1 1 + i(p)
C2 = C0 1 + i(p) 1 + i(p)
2
= C0 1 + i(p)
C3 = C2 + C2 i(p)
= C2 1 + i(p)
2
y ya que C2 = C1 1 + i(p) , obtenemos
3
C3 = C0 1 + i(p)
i(k)
Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modi…car dibujo)
C0 = $ 100 000
p = 12
n = 18 meses
luego
18
C18 = 100 000 (1 + 0:03)
= 170 243:306124
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 63
Recuerde que las tasas deben ser usadas en notacion decimal. Es decir, se debe
usar 0.03 en lugar de 3 %.
El método inductivo empleado para deducir la expresión (4.1) es propio de
las ciencias experimentales, y nos permite obtener una expresion plausible para
Cn , el capital acumulado hasta el momento n. Desde un punto de vista formal
no hay garantía de que la formula anterior sea correcta.
A través de un modelo recursivo podemos describir formalmente el fun-
cionamieto de la capitalización compuesta. Esto nos permitirá usar la teoría
de recursividad desarrollada en el capítulo 2 para veri…car la validez de la for-
mula (4.1).
(p)
In = Cn 1i :
(p)
Cn = Cn 1 + Cn 1i
= Cn 1 1 + i(p) ;
Cn = Cn 1 1 + i(p)
C0 = Co
concluimos que:
n
Cn = C0 (1 + ip ) : (4.2)
64 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Cn
$
In
Cn 1
In 1 In 1
IT
C3
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
C0 I1 I1 I1 I1 I1
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
La fórmula (4.2) sirve para obtener capitales …nancieramente equivalentes
hacia el futuro.
(poner dibujo)
Pero también podemos usarla para obtener capitales …nancieramente equiv-
alentes hacia el pasado
(poner dibujo)
para hacerlo basta despejar C0 de (4.2):
Cn
C0 = n
1 + i(p)
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 65
Por ejemplo, a una tasa mensual del 1.2 %, $ 1 000 pesos dentro de un año son
…nancieramente equivalentes a $ 866.626222411 hoy pues:
12
1000 = Choy (1 + 0:012) ;
despejando obtenemos
1000
Choy = 12
(1 + 0:012)
Choy = 866:626222411.
Choy 1000
tiempo
hoy dentro de 1 año
capital inicial C0 ;
capital …nal Cn ;
tiempo n;
tasa i(p) :
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital …nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalización), una variación de este tipo de proble-
mas es hallar el interés total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualización). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y …nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es p-períodica, el tiempo debe
estar dado en p-períodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .
Nota 4.5 En Argentina habitualmente se usa TEA para designar la tasa efec-
tica anual i, y TEM para designar la tasa efectiva mensual i(12) :
T EA i
T EM i(12)
Solución.
Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos
de tiempo y la tasa. Por ahora sólo podemos convertir los distintos períodos de
tiempo a años:
66 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
20
a) 20 días son 365 años, por lo que al cabo de 20 días tendremos
20
C20 días = C 365
20
años = 2500000 (1 + 0:15) 365 = 2 519 218:96888 pesos.
3
b) 3 meses son 12 años, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
años = 2500000 (1 + 0:15) 12 = 2 588 895:19085 pesos.
4
c) 4 cuatrimestres son 3 años, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 34 años = 2500000 (1 + 0:15) 3 = 3 012 107:46538 pesos.
Ejemplo 4.7 Hoy extraemos del banco $ 23 650.50. ¿Cuál fue el capital original
si nos han pagado una TEA del 18% y el depósito fue pactado de 6 meses?
Sabemos que
n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde
Cn
C0 = n (4.3)
1 + i(p)
23650:50
= 1
(1 + 0:18) 2
= 21772:
Por de…nición
IT = C…nal Coriginal
Es decir
n
IT = C0 1 + i(p) C0
n
= C0 1 + i(p) 1 (4.4)
Reemplazando
3
IT = 5000 (1 + 0:043) 1
= 673:13
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 67
Ejemplo 4.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 días, a una tasa diaria del 0.25%.
IT
C0 = n ; (4.5)
1+ i(p) 1
reemplazando
1110
C0 = 45
(1 + 0:0025) 1
= 9334:4
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
tenemos que r
(p) n Cn
i = 1: (4.6)
C0
Luego
r
8672:50
i12
30
= 1
5000
= 0:018527;
Ejemplo 4.11 Durante cuantos días hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una i(365) = 0:0078, para obtener no menos de $ 4 100.
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde depejamos
log Cn log C0
n= : (4.7)
log 1 + i(p)
Ahora nosotros deseamos
n
4100 3000 (1 + 0:0078)
68 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
luego
log 4100 log 3000
n
log (1 + 0:0078)
40:204;
Ejercicio 4.15 Determinar el interés obtenido por una empresa que efectuó un
depósito a plazo …jo por el término de 30 días, con excedentes de fondos por $
8000 a una tasa del 11 % anual.
Ejercicio 4.16 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230500
impuestos a una TEM del 1.23 % durante 4 meses.
Ejercicio 4.18 Hace 87 días invertimos una cierta suma de dinero al 0.02% di-
ario. Hoy nos entregan $ 75420.50 ¿Cuál fue el monto invertido originalmente?
Ejercicio 4.21 Hallar la TEA necesaria para que un depósito por $ 11 000
reditúe al inversor en 180 días, la mitad de la colocación.
Ejercicio 4.22 ¿Cuál es la tasa de interés k-períodica que nos permite duplicar
el capital en t k-períodos?
4.2. TASAS 69
Ejercicio 4.25 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 días al 1.5 %
mensual, y otra durante 15 días a una TEM del 1.25%. Averiguar los importes
de los depósitos, sabiendo que las inversiones producen igual interés.
Ejercicio 4.26 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1 % trimestral. Qué porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada uno de
los proyectos deben ser iguales. Si ahora deseamos ambos proyectos nos paguen
los mismos intereses totales a lo largo de 1 año ¿cuánto deberemos colocar en
cada uno de los proyectos?
Ejercicio 4.28 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 4.29 Se desea saber cómo in‡uirá una comisión de gastos …ja sobre
el rendimiento de una inversión. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversión, la comisión ascenderá a $ 3 000. ¿Qué incidencia tendrá sobre
nuestra inversión de $ 2 000 000 al 12 % anual?, es decir, ¿Cuál es la tasa real
de la operación?. ¿Y si la inversión fuera de $ 500 000 al mismo tipo?
4.2 Tasas
4.2.1 Equivalencias de tasas compuestas
Tenemos las siguientes opciones de inversión: colocar $1000 al x % anual durante
un año, o colocar los mismos $1000 al i % mensual durante un año. Como nos
interesa tener un mayor capital montante (…nal), la pregunta es ¿Qué opción de
inversión nos conviene?
Deduciremos ahora la ecuación fundamental de equivalencia de tasas en el
sistema de capitalización compuesto: Supongamos que un capital inicial C0 es
70 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
i(p)
t años
C0 Cf
i(q)
pt qt
C0 1 + i(p) = Cf = C0 1 + i(q) ;
Ejemplo 4.31 ¿Cuál es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7 %?
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) .
Usando la ecuación (4.8) de equivalencia de tasas en capitazaliación compuesta
tenemos:
12 4
1 + i(12) = 1 + i(4) ;
despejando i(12)
q
12 4
i(12) = 1 + i(4) 1
q
12 4
i(12) = (1 + 0:07) 1
(12)
i = 0:02280912177:
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1 000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7 %, que ponerlos a una tasa del 2.280912177 % mensual
2 6
1000 (1 + 0:07) = 1144:9 = 1000 (1 + 0:02280912177) ;
Ejercicio 4.33 Dada una i(2) = 0:03, hallar la i(k) equivalente para
Ejercicio 4.34 Dada una tasa de interés anual del 25 %. Hallar las tasas sub-
períodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para k 2
f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
i(p) = c = i(q) ;
si y sólo si
p < q:
Es decir, dadas dos tasas de igual nominal, la que capitaliza con mayor frecuen-
cia produce mayor montante.
Tasas nominales
Típicamente, al ciudadano promedio, una tasa del 0:023 % diario, no le dice
mucho (no alcanza a percibir si es mucho o poco) una forma de lidiar con este
problema es calcular TEA equivalente: i = 0:087564016. Pues una tasa anual del
8.7564016 % es más informativa que una tasa del 0:023 % diario. Otra forma de
hacerlo es informar la tasas de manera seudo-anualizada: multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en el año, en nuestro caso
Esta costumbre informar las tasas efectivas de forma anual (multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en un año), es lo que da origen a lo que se conoce
como tasas nominales. Estás son de caracter meramente informativo y deben
ser convertidas a tasas efectivas para poder usar las fórmulas ya deducidas.
72 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
De…nición 4.36 Dada una tasa efectiva k-períodica i(k) , con k > 1, la tasa
nominal de capitalización k-períodica correspondiente es
Nota 4.37 En Argentina la tasa nominal más usada es la tasa nominal de capi-
talización mensual: J (12) . Esta habitualmente recibe el nombre de tasa nominal
anual TNA.
Ejemplo 4.38 Hallar las tasas nominales asociadas a las siguientes tasas efec-
tivas
1) i(2) = 0:04
2) i(3) = 0:12
3) i(4) = 0:025
4) i(6) = 0:012
(12)
5) i = 0:076
6) i(52) = 0:003
7) i(360) = 0:01
8) i(365) = 0:002
Es decir, una TNA del 91.2 % es equivalente a una TEM del 7.6%.
Ejercicio 4.39 Hallar el resto de las tasas nominales asociadas a las tasas
efectivas dadas en el ejemplo anterior.
Ejemplo 4.40 Hallar la tasa efectiva asociada a una TNA del 21.5%.
Recordando que una TNA es una J (12) , tenemos que la tasa efectiva asocida
a una TNA es una i(12) (mensual). Usando la fórmula (4.9)
T N A = J (12) = 12i(12)
de donde
J (12) 0:215
i(12) = = = 0:017917
12 12
4.2. TASAS 73
Ejercicio 4.41 Hallar las tasas efectivas asociadas a las siguientes tasas nom-
inales
1) J (2) = 31%
2) J (3) = 18%
3) J (4) = 25%
4) J (6) = 12%
5) TNA = 41%
6) J (52) = 46%
7) J (360) = 31%
8) J (365) = 10%
Ejemplo 4.42 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal trimestral del
18%.
Este ejercicio consta de tres pasos:
1. Hallar la tasa efectiva asociada a la J (4) : la tasa efectiva trimestral i(4) .
J (4) = 4i4 ;
J (4) 0:18
i(4) = = = 0:045
4 4
1 3
i(p) 2
i(q)
Del ejemplo anterior es fácil deducir dos tasas nominales J (p) y J (q) son
equivalentes si
p q
J (p) J (q)
1+ = 1+ : (4.10)
p q
74 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Ejercicio 4.43 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal bimestral del
23.5%.
Ejemplo 4.45 Un comercio cobra una TNA del 18%. ¿Cúal es la TEA que
realmente estamos pagando?
Consideremos la función f : R2 ! R,
x k
f (x; k) := 1 + 1 x,
k
es claro que siempre que k > 1
f (0; k) = 0;
@f x k 1
(x; k) = 1+ 1 > 0, para toda x > 0;
@x k
Básicamente, porque todas las funciones de la forma x para > 0, son estric-
tamente crecientes y como xk > 0 tenemos que 1 + xk > 1.
Por lo tanto, si k > 1, tenemos que
x k
f (x; k) = 1 + 1 x > 0, para toda x > 0;
k
de donde podemos concluir (4.11).
4.2. TASAS 75
1. f (a) 0
6. 23 % capitalizable trimestralmente.
donde generalmente
p
las veces que entra un q-período en un p-período =
q
Como ocurre en el siguiente ejemplo: una tasa del 20 % cuatrimestral capitaliz-
able mensualmente, hace referencia a una tasa mensual
3
i(52) = 0:2 = 0:05
12
Pero este no siempre es el caso. Por ejemplo, una tasa de 15 % mensual
capitalizable semanalmente, hace referencia a una tasa semanal
1
i(52) = 0:15 = 0:0375
4
y no a
12
0:15= 0:34615385
52
Como regla general, si no aparece la palabra nominal, la aparición de dos
unidades temporales asociadas a la tasa es un buen indicio de que la tasa que
nos estan informado es una tasa nominal, donde la unidad temporal menor, nos
indica la tasa efectiva a la que esta asociada la tasa nominal en cuestión.
(ec:ganancia)
Deseamos sustituir este conjunto de inversiones por una única inversión por
el total de los capitales involucrados que produzca el mismo rendimiento en
t-años.
La tasa que produce la misma igualdad:
(tasamedia)
En esta situación debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra más de una tasa. Usaremos tasa media para resolverla. Dado un intervalo
(12)
tiempo de t años, queremos hallar una tasa media imedia 12-períodica (mensual),
que nos produzca la misma ganancia:
12t
t 4t (12)
0:60C (1 + 0:07) + 0:40C (1 + 0:041) = C 1 + imedia ;
despejando
q
(12) 12t t 4t
imedia = 0:60 (1 + 0:07) + 0:40 (1 + 0:041) 1 = 0:00896666 : : : (4.12)
4.2. TASAS 77
Claramente la tasa media resulta una función del tiempo. Podemos gra…car
(12)
im edia (t) y veri…car que
(12)
im edia (t) 0:0125 para todo t 78 años
tasa mensual
0:0150
0:0125
0:0100
0:0075
0:0050
0:0025
tiempo en años
0 50 100 150 200
78:51865948 años
Ahora es claro que la segunda opción (no dividir el capital) es la más con-
veniente si:
(12) (12)
i2 = 0:0125 > imedia .
En general no se puede despejar t de la expresión (4.12), por lo que se deben
usar métodos numéricos para hallar el tiempo de “equilibrio” (la cantidad de
años a la que somos indiferentes entre una o otra opción). Usando Maple student
edition, hallamos que para este ejemplo el tiempo de equilibrio es
t = 78:51865948 años.
donde
n
X
C= Cj .
j=1
pn t
Cn Cn 1 + i(pn )
p2 t
C2 C2 1 + i(p2 )
p1 t
C1 C1 1 + i(p1 )
tiempo
hoy dentro de t años
! !
P
n Pn
(k)
kt
Cj Cj 1 + im edia
j=1 j=1
Xn
donde C = Cj :
j=1
Nota 4.51 Observe que la fórmula para la tasa media en capitalización com-
puesta depende del tiempo t, los capitales Cj y de las tasas pj -períodicas i(pj ) ,
con j = 1; : : : ; n. Además, dados q1 ; q2 2 Z, es fácil probar que las tasas medias
(q1 ) (q2 )
imedia (t) y imedia (t) (calculadas con respecto a los mismos datos) son equiv-
alentes (la equivalencia de tasas en el sistema compuesta será explicada en la
próxima sección).
Ejercicio 4.53 Actualmente tenemos $ 25 000 en el banco A, que nos paga una
TEA del 13.5 %, $ 13 000 en LEBAC’s (letras del Banco Central) que pagan
una TNA del 15.7 % y $ 35 000 en bonos de la empresa B que pagan un 8.1%
semestral. Qué redimiento anual nos debería ofrecer el banco C a tres años para
que depositemos en él todo nuestro capital.
Ejercicio 4.55 Tenemos $ 100 000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2.5 % mensual.
La segunda en comprar $ 60 000 en bonos del estado que pagan un 8.2 % trimes-
tral y el resto en el banco al 1.8 % mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $30 000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21 % semestral, $ 40 000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4.8 % bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38.5
% anual. ¿Cuál de las opciones es la más ventajosa?
Pm
j=1 Bj al momento t
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 t An
Pn
j=1 Aj al momento t
(MODIFICAR DIBUJO)
El equivalente …nanciero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa
p-períodica i(p) en el sistema de capitalización compuesto es
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p) :
Donde el intervalo de tiempo entre t y taj es medido en p-períodos, para que sea
dimensionalmente compatible con la tasa i(p) usada.
80 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Nota 4.57 Si f taj , entonces debemos capitalizar el capital Aj desde taj hasta
f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
capitalización
f ta
Aj Aj 1 + i(k) j
taj f
(MODIFICAR DIBUJO)
Pero si f < taj , entonces debemos actualizar el capital Aj desde desde taj
hacia f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Aj
= ta f
1 + i(p) j
actualización
Aj
ta f
(1+i(k) ) j Aj
f taj
(MODIFICAR DIBUJO)
De…nición 4.58 Dada una tasa efectiva p-períodica i(p) , la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es …nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momen-
tos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalización compuesta
si
Xn f ta Xm f tbj
j
Aj 1 + i(p) = Bj 1 + i(p) (4.13)
j=1 j=1
C C
años
0 1 2 3 4 5
El valor del primer esquema de pago: $ 150 000 hoy, $ 150 000 a los 2 años y
$ 150 000 a los 4 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0:35
es
f (f 2) (f 4)
150000 (1 + 0:35) + 150000 (1 + 0:35) + 150000 (1 + 0:35) ;
(f 1) (f 3)
x (1 + 0:35) + x (1 + 0:35) :
Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0; tenemos por (4.13)
150000 150000 x x
150000 + 2 + 4 = +
(1 + 0:35) (1 + 0:35) 1 + 0:35 (1 + 0:35)3
277464:76 = 1:1471822848 x;
luego
x = 241866:20 pesos.
2 150000 x
150000 (1 + 0:35) + 150000 + 2 = x (1 + 0:35) +
(1 + 0:35) 1 + 0:35
505679:5267 = 2:090740741 x;
luego
x = 241866:20 pesos.
Hemos obtenido el mismo resultado con una u otra fecha focal (Se insta al
lector volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando cualquier otra fecha
focal que se le ocurra, debería obtener siempre x = 241866:20 pesos).
El ejemplo anterior sugiere que la equivalencia …nanciera en capitalización
compuesta, es independiente de la fecha focal elegida. Veamos que este siempre
es el caso.
Dada una tasa efectiva p-períodica i(p) , supongamos que la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An ; disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es …nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm ; disponibles en los momentos
tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f1 , bajo capitalización compuesta:
A l m om ento
f1
| {z }
n
X m
X
f1 tj # f1 tl
Aj 1 + i(p) = Bl 1 + i(p) :
j=1 l=1
82 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Aj al m om ento f1
j=1
m
f2 f1 X f1 tbj
= 1 + i(p) Bj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
m
Bj al m om ento f1
j=1
m
X f2 f1 f1 tbj
= Bj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
m
X f1 tbj +f2 f1
= Bj 1 + i(p)
j=1
m
X f2 tbj
= Bj 1 + i(p)
j=1
Xm
= Bj al momento f2
j=1
Debemos igualar los valores a una fecha focal dada de ambas operaciones:
valor de la valor de la
operación original = operación nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos serán
capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6 meses
no cambian
3 500 C
400 (1 + 0:025) + 300 + 3 = 500 (1 + 0:025) + 4
(1 + 0:025) (1 + 0:025)
C
1195:055956 = 512:5 + ;
1:10381289062
de donde
C = 753:4140631.
Ejercicio 4.63 ¿Con qué cantidad se cancela hoy día, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose …rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6 000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 7 500
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga intereses del
TEA de 20%.
Ejercicio 4.66 ¿Con qué cantidad se cancela hoy día, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose …rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 600 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 750 de valor
nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga una TEA 20%.
Ejercicio 4.67 Deseamos sustituir dos pagares de $ 14500 y $ 12300, con
vencimientos el 12 de abril y el 15 de junio, respectivamente, por otros tres
de igual monto, con vencimientos 10 de mayo, 10 de junio y 10 de agosto.
Resolver el problema usando:
tasa
1) TEA del 21%,
2) TNA del 21%,
3) TEM 1.8%,
4) 2.2% efectiva bimestral,
5) 2.2% nominal bimestral,
6) 0.05% efectiva diaria civil (365),
7) 0.05% efectiva diaria comercial (360),
8) 2.4% efectiva trimestral,
9) 2.4% nominal trimestral.
tasa
1) TEM del 4%
2) TEA del 18.5%,
3) TNA del 14.8%,
4) J (3) = 0:14;
5) i(3) = 0:045;
6) 0.1% efectiva diaria comercial (360),
7) 0.1% efectiva diaria civil (365).
En ambos casos se desea sustituir dicho esquema por un único pago. Para
ello recurriremos a la fórmula (4.13) y tomando como fecha focal a f = 0, nos
queda
(Poner Dibujo)
a) Se desea realizar el pago hoy, con lo que t = 0, entonces
donde se obtiene
Ca = 3283:225117
86 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
b) En este caso, t = 4
1000 1000 1000 Cb
1000 + + 2 + 3 = 4
(1 + 0:15) (1 + 0:15) (1 + 0:15) (1 + 0:15)
despejando Cb
4 3 2
Cb = 1000 (1:15) + 1000 (1:15) + 1000 (1:15) + 1000 (1:15)
y obtenemos
Cb = 5742:38125
Con estos resultados es claro que si sustituimos dicho esquema por un solo
pago hoy día de $4000, la suma algebraica de las cuotas, pagaríamos de más; por
el contrario si lo sustituimos por un pago de $4000 dentro de dos años, momento
…nal del esquema, pagaríamos de menos.
De hecho, dada una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los mo-
mentos t1 < t2 < : : : < tn respectivamente, tenemos que
P
Cj al m om ento tn
z }| {
>0
<0 z }| {
n
X z }| { n
X n
X tn tj
Cj 1 + i(p) t1 tj
< Cj < C j 1 + i(p)
j=1 | {z } j=i j=1 | {z }
<1 >1
| P {z }
Cj al m om ento t1
siempre que usemos una tasa positiva. Lo que demuestra que vmedio 2 (t1 ; tn )
Ejemplo 4.75 Se deposita durante 6 meses y 19 días unos fondos por $ 10 000
a una TEA del 19.5 %, ¿Cuál es el monto del capital acumulado?
donde
0:55205479452 años = 6 meses y 19 días
O conseguir una tasa diaria equivalente
365
(1 + 0:195) = 1 + i(365)
i(365) = 0:00048819087
Analizaremos esto con cierto grado de detalle en esta sección. Pero desde
un punto …nanciero, todo depende de lo que convengan las dos partes involu-
cradas en la operación …nanciera. Hay unas tres formas generales de abordar el
problema (la mayoría con una que otra variante). Las que bautizaremos como
convenios:
2. Convenio lineal
3. Convenio Exponencial
Esto muestra una de las desventajas del método discreto, la cual es más y más
evidente mientras menor sea la frecuencia de capitalización usada. Si utilizamos
tasas subperíodicas equivalentes (i.e. tasas cuya frecuencia de capitalización sea
menor que la originalmente dada) este método se aproxima cada vez más al
resultado obtenido al usar exponentes no enteros. En la práctica se usa asociado
a tasas mensuales.
Ejemplo 4.76 Si depositamos $ 5 000 en una caja de ahorro que paga una
TEM del 1.2%. ¿Cuál será el monto acumulado al cabo de 9 meses y 26 días?
Bueno, en este caso, como escencialmente las cajas de ahorro operan a sis-
tema truncado, tenemos que el capital acumulado a los largo de 9 meses y 26
días es
1. Un año tiene 12 meses y 365 días. Cada mes tiene 30 días, por lo que un
año debería tener ¡360 días!
2. Un año tiene 12 meses y cada mes tiene 4 semanas, luego un año tiene
48 semanas. Ahora como cada semana tiene 7 días el año debe tener ¡336
días!
3. Un mes tiene 4 semanas, y cada semana tiene 7 días, luego todos los meses
tienen ¡28 días!
6 19
6 meses y 19 días = + años = 0:55205479452 años
12 365
4.4. CAPITALIZACIÓN SUBPERÍODICA 89
365
0:55205479452 años = 0:55205479452 días = 201:5 días
1
y con esta cantidad de días operar:
201:5
10 000 (1 + 0:00048819087) = 11033:44980
Ejemplo 4.78 Se pide un préstamo por $ 25 000 para remodelar la cocina del
quincho de una de nuestras casas de …n de semana. El banco nos cobra una TEM
del 3.4 % y utiliza convenio lineal equivalente. ¿Cuál es el monto que debemos
entregar para cancelar la deuda 5 meses y 9 días más tarde?
Ahora, para usar el convenio lineal equivalente, debemos hallar la tasa simple
diaria equivalente para 9 días a la TEM del 3.4 %
9 12
(365)
1 + 9isim ple = (1 + 0:034) 365 1
(365)
isim ple = 0:00110468082556
Poner dibujo
Esto se puede hacer de dos formas, geométricamente (via semejanza de tri-
angulos):
x Cdte Cbtc
=
t btc 1
Por lo que
x = Cdte Cbtc (t btc)
Por lo que el
Ejemplo 4.79 Si en el caso del ejemplo (4.78) el banco usará el convenio lineal
proporcional. ¿Cuánto deberíamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y
9 días más tarde?
(p)
donde isim ple se obtiene a partir de
p
(p)
1 + pisim ple = 1 + i(p)
p
(p) 1 + i(p) 1
isim ple =
p
Ejercicio 4.80 Si en el caso del ejemplo (4.78) el banco usará el convenio lineal
anualizado. ¿Cuánto deberíamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y 9
días más tarde?
En este caso debemos debemos hallar primero la tasa simple mesual equiba-
lente, a un año, a la TEM del 3.4 %
12
(p) (1 + 0:034) 1
isim ple =
12
= 0:041136818422
5 9 12
C5 m eses y 9 días = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:041136818422
365 1
= 29 908:664243
En cada uno de los casos, la conversión del tiempo puede realizarse sin anu-
alizar, lo que cambia ligeramente los resultados.
Poner ejercicios!!!!
92 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
E < N:
N
E
D=N E: (4.15)
d( k)
Dj
Ej+1
Ej
j j+1
período j + 1
Dj = Ej+1 d(p)
Como el efectivo Ej que recibiremos en el momento j es igual al efectivo Ej+1 ,
disponible en el momento j + 1, menos el correspondiente descuento, el cual se
calcula sobre Ej+1 , tenemos la siguiente relación recursiva
Dn 1
D Dk+1
Dk
D1
D0 N = En
En 1
Ek+1
Ek
E0 = E E1
tiempo
1 k k+1 n 1 n
94 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Observe que ambas relaciones recursiva están de…nidas sólo para los j 2 Z tales
que
0 j n
Ej = N para j n
h0
Ej = j
1 d(p)
h0
N = En = n
1 d(p)
n
h0 = 1 d(p) N
luego
n j
Ej = N 1 d(p) ; para 0 j n;
en particular
n
E = E0 = N 1 d(p) :
y
n
lim 1 d(p) = 0:
n!1
Ej < Ej+1
Dj < Dj+1
de donde
D = 1000 899:32 = 100:68
Observe que el valor actual de $ 1000, calculado con una tasa efectiva diaria del
2.1% es
1000
C0 = 5 = 901:3
(1 + 0:021)
Ejemplo 4.83 ¿Cuántos días hay que descontar un documento para obtener un
efectivo menor o igual a la mitad del nominal a una tasa de descuento d(360) =
0:01?
Luego
log E log N
n= (4.18)
log 1 d(p)
En la cual remplazando los valores dados en el ejemplo quedaría
N n
N 1 d(360)
2
96 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
de donde
log N2 log N
n
log (1 0:01)
log N log 2 log N
n
log (1 0:01)
log 2
n
log (1 0:01)
En particular
log 2
n = 68:968;
log (1 0:01)
i.e., si descontamos un documento 69 días, el efectivo será prácticamente la
mitad del nominal.
Nota 4.84 El tiempo necesario para recibir una fracción dada del nominal, ab N ,
es independiente del nominal N , depende exclusivamente de la tasa de descuento
usada: n
a
N = N 1 d(p)
b
de donde
log a log b
n=
log 1 d(p)
d(p)
t años
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
98 CAPÍTULO 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Nota 4.94 Observe que la equivalencia de tasas de descuento dada por (4.19)
es independiente del período de tiempo t considerado.
Ejemplo 4.95 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
de donde
p
d(3)
3
= 1 1 d;
p
3
= 1 1 0:1
= 0:034511
Ejercicio 4.96 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) equivalente, para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g.
Ahora tenemos
qt Cn N
N 1 d(q) = E = C0 = pt = pt
1+ i(p) 1 + i(p)
i(p)
t años
E N
(q)
d
4.5. DESCUENTO A INTERÉS COMPUESTO 99
s
(p) 1
i = p
q 1 (4.22)
1 d(q)
1
d = 1
1+i
i
=
1+i
< i
Y, si q = p en (4.22)
1
i = 1
1 d
d
=
1 d
> d
Ejemplo 4.98 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalización compuesta diaria (comercial) i(360) equivalente.
Ejemplo 4.99 Se desean encontrar las tasas de descuento d(52) , d(365) y d(12)
equivalentes a una TEM del 13%
tasa 1 tasa 2
1) d(2) = ? i(6) = 0:06
2) d(2) = 0:06 i(6) = ?
3) d(12) = 0:023 i(4) = ?
4) d(12) = ? i(4) = 0:023
5) d(365) = 0:035 i(365)
= ?
6) d(360) = ? i(365) = 0:035
7) d(360) = ? i(360) = 0:035
8) d = 0:18 i = ?
9) d = ? i = 0:18
de donde
N
Eracional = n
1 + i(p)
(PONER DIBUJO)
Por lo tanto el descuento es total es
Dracional = N Eracional
!
1
= N 1 n
1 + i(p)
n
= N 1 1 + i(p) (4.24)
Ejemplo 4.101 El señor Juan de desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 días
de nominal $ 1 000. Qué efectivo recibirá si acude al Banco Super J de San Luis,
el cuál usa descuento racional para adelantar documentos, cobrando una tasa
efectiva diaria i(365) del 2.1%. ¿A cuanto asciende el descuento que le realizan
al Sr. Juan?
Es decir que al Sr. Juan le descuentan $ 98.70, por lo que recibe $ 901.30. Como
ya hicimos ver en el ejemplo (4.82), si la tasa que le cobran al Sr. Juan fuera de
descuento, recibiría
E = 899:32
pues el descuento (comercial) que le aplicarían es
D = 100:68
n
Dracional (r) = N 1 (1 + r)
Es decir
D (r) > Dracion al (r) (4.25)
Donde para resaltar que estamos observando el comportamiento de descuento en
cada sistema con respecto a la misma tasa, escribimos D (r) por D y Dracion al (r)
por Dracional donde r es la tasa.
Veri…car (4.25) es equivalente a comprobar que
0<r<1
0 < r2 < 1
1 > (1 r) (1 + r) > 0
Por lo tanto
n n
D(r) Dracion al (r) = N (1 (1 r) ) N 1 (1 + r)
1 n
= N n (1 r)
(1 + r)
| {z }
>0 por (4.27)
> 0
Capitalización Continua
En los ejercicios 4.47 y 4.48 del capítulo anterior, hallamos la TEA equivalente a
una tasa nominal …ja a medida que aumentamos la frecuencia de capitalización
(las veces que capitaliza en el año). Los datos sugieren que a medida que p crece
la TEA asociada crece pero se mantiene acotada (si no ha resuelto los ejercicios
en cuestión, ¡hágalo ahora!)
Resolvamos un problema relacionado: Dada una J (p) = J, queremos hallar
el capital …nal acumulado al cabo de t años, en función de p (la frecuencia de
capitalización)
pt
J (p)
Ct = C0 1+ :
p
pt
J
Ct (p) = C0 1 + :
p
Si cada vez capitalizamos más veces en el año, i.e, hacemos crecer p, el factor
p
1 + Jp crece pero se mantiene acotado por eJ . Por ejemplo si …jamos J = 0:2
105
106 CAPÍTULO 5. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
(20% nominal)
p
Frecuencia p 1 + 0:2k Valor
“anual” 1 1 + 0:2 = 1:2
2
semestral 2 1 + 0:22 = 1:21
3
cuatrimestral 3 1 + 0:23 = 1:213629631
4
trimestral 4 1 + 0:24 = 1:215506250
6
bimestral 6 1 + 0:26 = 1:21742672
12
mensual 12 1 + 0:2
12 = 1:219391090
52
semanal 52 1 + 0:2
12 = 1:220934289
0:2 365
diario 365 1 + 365 = 1:221335767
0:2 8760
por hora 8760 1 + 8760 = 1:221399432
.. .. .. .. ..
. . . . .
0:2 k
continuamente 1 e0:2 = lim 1 + k = 1:221402758
k!1
pt
J
Ct = lim C0 1 + = C0 eJt : (5.1)
p!1 k
5.1. CAPITALIZACIÓN CONTINUA 107
C0 eJt
12t
(J 12 )
C0 1 + 12
)
6t
(J 6 )
C0 1 + 6
)
4t
(J 4 )
C0 1 + 4
3t
(J 3 )
C0 1 + 3
2t
(J 2 )
C0 1 + 2
C0 (1 + J)t
C0
Años
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
J
lim =0
p!1 k
Ct := C0 eJt : (5.2)
108 CAPÍTULO 5. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
C0 eJt
C0
Años
0 t
hoy
t años
Ejemplo 5.5 Hoy extraemos del banco $ 17 251.75. ¿Cuál fue el capital original
si nos pagan una tasa nominal continua del 18.5% y el depósito fue pactado de
8 meses?
Sabemos que
Cn = C0 eJt ;
de donde
Jt
C0 = Cn e (5.3)
8
0:185 12
= 17251:75e
= 15250
5.1. CAPITALIZACIÓN CONTINUA 109
Por de…nición
IT = C…nal Coriginal :
Es decir
IT = C0 eJt C0
= C0 eJt 1
3
= 5000 e0:123 12 1
= 156:14
Ejemplo 5.7 Hallar capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 días, a una tasa nominal continua del 25%.
IT = C0 eJt 1 : (5.4)
Luego
IT
C0 = ; (5.5)
eJt 1
1110
= 45
e0:25 365 1
= 35461
Como
Cn = C0 eJt ;
tenemos que
1 Cn
J= ln : (5.6)
t C0
Luego
1 8672:50
J = 30 ln
12
5000
= 0:22029
Ejemplo 5.9 Durante cuantos días hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una J = 23:85%, para obtener no menos de $ 4 100.
Como
Cn = C0 eJt ;
tenemos que
ln Cn ln C0
t= : (5.7)
J
Ahora nosotros deseamos
4100 3000e0:2385t
como la función logaritmo es monótona creciente
luego
ln 4100 ln 3000
t
0:2385
1:3097
Debemos notar que esta respuesta esta en años, luego debemos imponer el cap-
ital al menos 479 días, pues
Ejercicio 5.12 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 5 300
500 impuestos a capitalización continua, a una tasa nominal del 18.33% durante
4 meses, 8 días y 5 horas.
Ejercicio 5.14 Hace 187 días el señor Nicolás invertió una cierta suma de
dinero al 35.2% nominal, a capitalización continua. Hoy le entregan $ 8 541
220.50 ¿Cuál fue el monto que invertió originalmente?
Ejercicio 5.17 Hallar la tasa nominal necesaria para que un depósito por $ 11
000 reditúe al inversor en 180 días, la mitad de la colocación usando capital-
ización continua.
Ejercicio 5.18 ¿Cuál es la tasa de interés nominal que nos permite duplicar el
capital en t años usando capitalización continua?
Ejercicio 5.20 ¿Cuántos años son necesarios para duplicar un capital a una
tasa nominal J en capitalización continua?
Ejercicio 5.21 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 días al 11.5%
nominal capitalizable continuamente, y otra durante 15 días a una TEM del
3.25%. Averiguar los importes de los depósitos, sabiendo que las inversiones
producen igual interés.
Ejercicio 5.22 El señor Elias posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyec-
tos que le pagarán respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1% trimestral. Qué
porcentaje de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo
monto en concepto de intereses a los 6 meses. Si ahora desea que ambos proyec-
tos le paguen los mismos intereses totales al cabo de 1 año ¿Cuánto deberá poner
en cada uno de los proyectos?
tasa
0:150
0:125
Jm edia (t)
0:100
0:075
0:050
0:025
Años
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
42:36489302
Ahora es claro que la segunda opción (no dividir el capital) es la más con-
veniente si:
t 42:36489302 años.
En general no se puede despejar t de la expresión (4.12), por lo cual se deben
usar métodos numéricos para hallar el tiempo de “equilibrio” (la cantidad de
años a la que somos indiferentes entre una o otra opción). Para este ejemplo,
usando Maple student edition, hallamos que el tiempo de equilibrio es
t = 42:36489302 años.
Nota 5.25 Observe que la fórmula para la tasa media en capitalización con-
tinua depende del tiempo t, los capitales Ck y de las tasas nominales Jk , con
k = 1; : : : ; n.
5.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 113
pues si t < f
(PONER DIBUJO)
y si t > f
(PONER DIBUJO)
Esto nos permite de…nir:
De…nición 5.28 Dada una tasa nominal continua J, la serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An
disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es …nancieramente equivalente a la se-
rie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la
fecha focal f en el sistema de capitalización continua si
n
X m
X
ta tbj )
Aj eJ (f j) = Bj eJ (f
j=1 j=1
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos serán
capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los capitales disponibles a los
6 meses no cambian
+ 300 + 500e0:25 ( 12 ) 500e0:25 12 + Ce0:25 ( 12 )
3 3 1 4
400e0:25 12 =
425:80 + 300 + 469:71 = 510:53 + 0:920044414629C;
5.4. EQUIVALENCIA ENTRE TASAS CONTINUAS Y DISCRETAS 115
de donde
684:99
C= = 744:51.
0:920044414629
Ejercicio 5.33 Una deuda de $ 2 000 con una tasa nominal continua 18.5%
vence en un año. Si el deudor paga $ 900 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses.
Hallar el saldo de la deuda en la fecha de vencimiento.
Ejercicio 5.35 ¿Con qué cantidad se cancela hoy día, un préstamo que se con-
siguió dos meses atras habiéndose …rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6 000 que vence en dos meses a partir hoy y otro por valor nominal de
$ 7 500 y vencimiento a 10 meses del préstamo? Suponga intereses continuos
del 20.4%.
i(k)
t años
C0 Cf
J
J = p ln 1 + i(p) (5.10)
1
i(p) = epJ 1 (5.11)
J = ln (1 + 0:12) = 0:1133286853
Ejercicio 5.41 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una TNA del
18%.
Ejercicio 5.42 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una i(p) = 0:02
con
p 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g:
Luego
n
X
Jtk
ln C ln Ck e
k=1
vmedio = . (5.12)
J
Razonando …nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio se debe hallar
entre t1 y tn , pues debe haber una compensación de intereses.
Ejemplo 5.45 El Señor Paul desea sustituir tres pagos, de $ 400, $ 300 y $ 300,
con vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un año, respectivamente,
por un único pago de $ 1000. Hallar el vencimiento medio para las siguientes
tasas nominales
tasa nominal
1) 4%
2) 8%,
3) 31%,
4) 42%
1) Tasa nominal del 4%,
6
0:04 12 0:04
ln 1000 ln 400 + 300e + 300e
vmedio =
0:04
= 0:4465537 años,
E = lim E (p)
p!1
pt
H
= lim N 1
p!1 p
Ht
= Ne :
Luego
N = EeHt ;
de donde podemos deducir que actualizar y descontar son la misma operación
en capitalización continua (por eso los libros de …nanzas suelen hablar siempre
de descuento).
Capítulo 6
Composición de tasas
3. Luego usamos la tasa anual de devaluación del peso con respecto al dolar
para hallar el precio del dolar frente al peso dentro de dos años:
2
4:15 (1 + 0:037) = 4:46278
119
120 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
r = 10:6479 %
Esquema de la operación
Si observamos en detalle la operación anterior podemos ver de donde sale la
tasa anual 10:6479 % :
2
306 073:94436 = 250 000 (1 + r)
2
68 583:67467 4:46278 = 250 000 (1 + r)
2 2
68 583:67467 4:15 (1 + 0:037) = 250 000 (1 + r)
2 2 2
60 240:96386 (1 + 0:067) 4:15 (1 + 0:037) = 250 000 (1 + r)
250 000 2 2 2
(1 + 0:067) 4:15 (1 + 0:037) = 250 000 (1 + r)
4:15
Cancelando, obtenemos
2 2 2
(1 + 0:067) (1 + 0:037) = (1 + r)
0:067 + 0:037 + 0:067 0:037 = r
0:106479 = r
la tasa “real” es del 20. 75 % anual. Observe que habriamos obtenido el mismo
resultado usando la fórmula fundamental de tasas reales (6.2):
de donde
r(4) = 0:04129983381
Y el valor estimado de la propiedad al cabo de 4 años será
12
750 000 (1 + 0:04129983381) = 1 228 755:79488
Ejercicio 6.5 Compramos una casa en un barrio por $ 85 000. Por efecto de
la in‡ación el valor de las propiedades sube un 0.52% mensual. Y debido a la
inaguración de un parque público las propiedades de la zona están aumentando
su valor un 3.5% anualmente. ¿Cuál es el valor de mercado de nuestra casa
pasados 8 años?
Ejercicio 6.8 Un banco nos ofrece un préstamo a una tasa del 24.7% anual,
más un seguro del 0.8% mensual, más el impuesto varios que son del orden del
2.73% trimestral. ¿Cuál es la tasa diaria real del préstamo?
122 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
no hay ninguna restricción sobre los valores que puede tomar la tasa p-períodica
i(p) , hasta ahora hemos asumido que la tasa es positiva. Es decir, matemática-
mente, la tasa en i(p) puede ser nula o inclusive negativa. Pero
6.2.1 Depreciacion
La mayoria de los bienes que adquirimos comienzan a perder valor ni bien están
en nuestras manos (por el desgaste que produce el uso, por la acción de los
elementos naturales, o inclusive por obsolecencia).
Nota 6.10 La tradición estable que las tasas (en matemáticas …nanciera) son
siempre informadas de forma positiva, por lo que el signo de las misma, queda
explicito en las fórmulas. Cuando digamos que una tasa es negativa, en realidad
queremos decir que usaremos la fórmula (6.3).
Ejemplo 6.11 Una Universidad compra una camioneta todo terreno por unos $
215 000 para su el departamento de Geología. Se sabe que la tasa de depreciación
para este tipo de vehículos es del 5.5 % anual. ¿Cuál es el valor del vehículo al
cabo de 5 años?
Ejercicio 6.14 Hace 3 años compramos un camión en $ 730 000, para alquilarselo
a una empresa minera que nos paga mesualmente el 2.82% del valor del ve-
hículo. Sabemos que los vehículos de este tipo se deprecian a una tasa del 6.5%
anual . Pero a causa de la in‡ación suben en promedio 8% anual. ¿Cuál es el
rendimiento de la inversión?
Ejercicio 6.15 La señorita Viviana adquirió un automóvil por unos $ 65 000
para ser utilizado como taxi. Si al cabo de 5 años lo vende por $ 45 000.
1. ¿Cuál es la tasa mensual de depreciación que usó?
2. Si ahora consideramos que la in‡ación anual fue del 12 %, ¿Cuál es la
tasa anual de depreciación usada?
Ejercicio 6.16 Una empresa adquiera un centro de copiado (all-in-one) por
unos $ 12 500. Cuál es el valor del mismo al cabo de 3 años si
1. La tasa de depreciación de este equipo es del 1.5 % mensual.
2. Si además consideramos que la in‡ación es del 5 % anual.
124 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Se nos esta pidiendo que hallemos la tasa real diaria de la operación, la cual
se puede calcular facilmente usando (6.4):
365
12
1 + r(365) = (1 + 0:35) (1 0:02) (1 0:05)
r(365) = 0:000017476
Ejercicio 6.18 Compramos una casa en un barrio por $ 75 000. Por efecto de
la in‡ación el valor de las propiedades sube un 0.52% mensual. Pero debido a
la contaminación creciente de un rio aledaño, las propiedades de la zona están
disminuyendo su valor un 3% anualmente. ¿Cuál es el valor de mercado de
nuestra casa pasados 5 años?
Los impuestos sobre los intereses ganados pueden ser implementados de difer-
entes maneras. Analizaremos primero el caso que los impuestos se cobren período
a período.
6.2. TASAS NEGATIVAS 125
Sea la tasa impositiva que el govierno aplica sobre los intereses ganados
en un p-período. En general tendremos la siguiente relación recursiva
gravado
Ck+1 = Ckgravado + Ckgravado i(p) (1 ) = Ckgravado (1 + i(p) i(p) )
| {z }
tasa real después
de impuestos
r(p) = i(p) (1 )
Ejemplo 6.21 Un banco nos ofrece por nuestros depósitos una tasa del 16 %
anual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los interéses un
5.5% sobre los intereses, en cada capitalización. ¿Cuál es la tasa anual real que
recibimos?
Idespués de im puestos = IT (1 )
n
= C0 1 + i(p) 1 (1 )
Cndespués de im puestos
= C0 + Idespués de im puestos
n h n i o
= C0 1 + 1 + i(p) 1 (1 )
n n o
= C0 1 + i(p) (1 )+
Ejemplo 6.22 El banco Holandés nos ofrece por nuestros depósitos una tasa
del 3.5 % mensual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los
interéses un 12 % los intereses totales ganados. ¿Cuál es la tasa mensual real
de rendimiento si la operación es pactada a 6 meses?¿Cambia el rendimiento
real si la operación hubiera sido pactada a 18 meses?
126 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
No hay más que aplicar (6.5). Averiguemos el rendimiento real mesual por
el depósito a 6 meses
6
6
1 + r(12) = (1 + 0:035) (1 0:12) + 0:12
r(12) = 0:03110296367
Este ejemplo muestra que el rendimiento real después de impuestos sobre los
intereses totales depende de la duración de la operación. De hecho, cuando n se
hace cada vez más grande la tasa real se aproxima a la nominal, pues
q
n
r(p) = n 1 + i(p) (1 )+ 1
Ejercicio 6.24 Un banco nos ofrece por nuestros depósitos una tasa mensual
del 1.2%. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses un
4.5% anual. ¿Cuál es el rendimiento mensual real de nuestra inversión?
1. Realizar un depósito a plazo …jo en dólares el cual paga una tasa del 6.7
% anual.
6.3. TIPO DE CAMBIO 127
¿Qué signi…ca esto? Un tipo de cambio vendedor de $ 4.3 por dólar nos indica que
debemos pagar 4.3 pesos por cada dólar que deseemos adquirir. Si disponemos
de $ 50 000, podemos comprar
50 000 $
= 11 627:91 U$S
4:3 $=U$S
Depósitando estos U$S 11 627.91 a la tasa en dólares del 6.7 % anual, al cabo
de un año tendremos
¿Cuál inversión es mejor? Como ya dijimos, esto depende del precio comprador
del dólar frente al peso al cabo de un año. Ahora, ¿Qué signi…ca un tipo com-
prador de 4.10 pesos por dólar? Es el precio al que nos compran los dolares, por
cada dólar que entreguemos, recibiremos $ 4.10.
Esto nos dice que si el tipo de cambio comprador futuro es superior a 4:654639 $=U$S,
entonces conviene comprar relizar el déposito en dólares, y si el tipo de cambio
comprador futuro es inferior a 4:654639 $=U$S, conviene realizar el depósito en
pesos (El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cual será el valor del tipo
de cambio futuro).
Hemos estado usando de manera intuitiva lo que se conoce como forma
directa de expresar los tipos de cambio, la cuál es de hecho es la utilizada
Argentina, asi como en la mayoría de los paíces del mundo. En este caso, el
tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para
comprar una unidad de moneda extranjera.
La cotización de una moneda se suele representar en dos precios. El menor
precio, representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina
comprador porque es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos
las divisas. El precio más alto es el precio vendedor, o de oferta (o¤er). Se
denomina vendedor porque es el precio que las casas de cambio nos cobran al
vendernos las divisas.
El estándar internacional ISO 4217 fue creado por la ISO con el objetivo de
de…nir códigos de tres letras para todas las monedas del mundo. Esto elimina las
confusiones causadas por algunos nombres de divisas como dólar, franco, peso o
libra, que son utilizados en numerosos países pero tienen tipos de cambio muy
diferentes. Las dos primeras letras del código son las dos letras del código del
país de la moneda según el estándar ISO 3166-1 y la tercera es normalmente la
inicial de la divisa en sí. La siguiente tabla contiene los códigos de las monedas
más usadas en Argentina
Código Moneda País
ARS Peso argentino Argentina
AUD Dolar australiano Australia
BOB Boliviano Bolivia
BRL Real Brasil
CAD Dolar canadiense Canadá
CLP Peso chileno Chile
CNY Yuan renminbi China
EUR Euro Eurozona
GBP Libra esterlina Gran Bretaña
ILS Nuevo shéquel israelí Israel
INR Rupia india India
JPY Yen japonés Japón
MXN Peso mexicano México
PEN Nuevo sol peruano Perú
PYG Guaraní paraguayo Paraguay
USD Dolar estadounidense USA
UYU Peso Uruguayo Uruguay
ZAR Rand sudafricano Sudáfrica
Ejemplo 6.27 Si hoy el tipo de cambio vendedor del peso (argentino) con re-
specto al dólar es
3:15 $=U $S
entonces hoy debemos entregar 3.15 pesos para obtener un dólar.
110 U=U $S
Ejemplo 6.31 Si hoy entregamos 594 coranas suecas (SEK en código ISO
4217) para adquirir 100 USD, ¿Cuál es el tipo de cambio vendedor SEK/USD?
SE K =U SD 594 SEK
choy = = 5:94 SEK/USD
100 USD
Es decir necesitamos entregar 5.94 coronas suecas por cada dólar.
U=$
Ejemplo 6.32 Por ejemplo si choy = 207 U=$ tenemos que £ 300 (libras
esterlinas, moneda de Gran Bretaña) nos permiten adquirir
$=$
Ejemplo 6.33 Si vhoy = 6:11 $=$ (i.e., hacen falta $ 6.11 para adquirir una
libra esterlina), entonces $ 17 000 nos permiten adquirir
1
17000 $ = 2 782:32406 $:
6:11 $=$
Aqui, podemos considerar que
$=$ 1
vhoy =
6:11 $=$
Ejemplo 6.34 Si hoy en una casa de cambios el tipo de cambio comprador
AUD/INR (AUD es el código ISO 4217 para el dólar australiano y INR es el
código ISO 4217 para la rupia indú) es
AU D =IN R
choy = 267:5 AUD/INR
¿Cuál es hoy el tipo de cambio comprador INR/AUD?
Un momento de re‡exión nos indica que
INR/AUD 1
choy = AUD=INR
choy
Esta relación se cumple en general
XXX=Y Y Y 1
ct = Y Y Y =XXX
ct
XXX=Y Y Y 1
vt = Y Y Y =XXX
vt
Otro momento de re‡exión nos permite ver que los tipos de cambios son tran-
sitivos: Dadas tres monedas,
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
ct = ct ct
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
vt = vt vt
Remarcamos que ambas ecuaciones requieren que todos los tipos de cambios
sean a la misma fecha.
Ejemplo 6.35 En la pizarra de una casa de cambio leemos:
845:23=865:7 CLP=ARS
6:89=6:99 ARS=GBP
:::=::: CLP=GBP
donde CLP es peso chileno, ARS es peso argentino y GBP es la libra esterlina
(Gran Bretaña). Completar la tabla.
No hay más que la trasitividad de los tipos de cambios:
CLP=GBP CLP=ARS ARS=GBP
choy = choy choy
= 845:23 CLP=ARS 6:89 ARS=GBP
= 5 823:637 CLP=GBP
por lo que hoy, en esta casa de cambios debemos entregar 5 823.637 pesos
chilenos por cada libra esterlina que adquiramos.
6.3. TIPO DE CAMBIO 131
Ejercicio 6.36 Con 400 dólares canadiense hoy se puede adquirir U$S 390, o
3063 dólares de Hong Kong, o U 39390 (yenes), o 9165 rublos. ¿Calcular los
diferentes tipos cambios?
Ejercicio 6.37 La siguiente tabla brinda los tipos de cambio (comprador) entre
el peso y diferentes monedas al día XX
Moneda (País o Zona) Símbolo Tipo $=X abril 2008 Tipo $=X abril 20XX
Euro (Eurozona) e 5.18
Kuna (Croacia) 0.686
Rublo (Rusia) 0.1341
Libra esterlina (Inglaterra) £ 6.21
Franco Suizo 3.241
Real (Brasil) 1.86
Peso (Chile) 0.0069
Guaraní (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.419
Peso (Uruguay) 0,1573
Nuevo peso (México) 0.299
Dólar (USA) U$S 3.14 3.70
Dólar (Canada) 3.08
Yen (Japón) U 0.0311
Rupee (India) 0.07536
Renimbi (China) 0.4484
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudáfrica) 0.3981
Dirham (Marruecos) 0.43175
1. Con $ 5000 ¿Cuántos X podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una
de las monedas de la tabla)
2. Si estamos en Argentina y disponemos de 1 450 300 rublos, ¿Cuántos X
podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una de las monedas de la tabla)
X X X en Y Y Y
| {z }
C a lc u la e n re n d im ie nto e n Y Y Y
| {z }
C o nv ie rte Y Y Y e n X X X
132 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejemplo 6.39 Hace tres años disponíamos de $ 250 000, y los invertimos en
obligaciones de una empresa holandesa que nos ofrecián un rendimiento del
9.7% anual. El tipo de cambio vendedor fue de 3.95 $/e. Hoy el tipo de cambio
comprador es 5.196 $/e ¿Cuál fue el rendimiento en pesos de la operación?
Para hallar el capital en pesos acumulado al día de hoy, sólo necesitamos
aplicar la fórmula de capitalización compuesta bi-monetaria (primera forma)
tp
EU R=ARS (p) ARS=EU R
Choy = Chace tres años vhace tres años 1 + iEU R ct
ARS=EU R
Pero nosotros no tenemos vhace tres años , si el tipo de cambio recíproco. Por lo
tanto
EU R=ARS 1 1
vhacetres años = ARS=EU R
= = 0:253164556962 e=$
/
vhace tres años 3:95 $=e
Ahora
3
Choy = 250 0000 $ 0:253164556962 e=$
/ (1 + 0:097) 5:196 $=e
= 434 142:14 $:
rendimiento = Cf Co
= 434 142:14 $ 250 000 $
= 184 142:14 $:
Ejercicio 6.41 El tipo de cambio entre el dólar y el real es de 1.7 reales por
dólar. Si la tasa de interés en dólares es del 5.5% anual y la tasa de interés en
reales es del 8.8% anual ¿Cuál será dentro de {6 meses, 1 año, 5 años} el tipo
de cambio futuro de equilibrio entre ambas monedas.
En estas últimas se veri…có que el 95% del total operado con clientes se con-
centró en dólares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 59
diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la partici-
pación de la moneda estadounidense agrupa un poco menos del 85% del total,
subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 3%, respectivamente.
Otras monedas muy usadas en Argentina (por razones geográ…cas) son el peso
chileno, el peso uruyuayo, y el guaraní (moneda de Paraguay).
Ejemplo 6.45 Una empresa Española debe cancelar una deuda en dólares para
lo cual acude a un intermediario …nanciero y cambia e 2 500 000. Si la coti-
zación del dólar era 0.78 e=U $ y el intermediario cobra una comisión del 0.8
%, ¿Cuántos dólares obtuvo la empresa?
134 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Por lo que la empresa recibe 3 179 487.179 U$ por sus 2 500 000 e
En general, en los sistemas de cambio con precio único, además del tipo
de cambio, debemos tener en cuenta las comisiones correspondientes, las cuales
pueden variar de institución a institución, y dentro de una misma casa de cam-
bios podemos encontrar variaciones en las comisiones de acuerdo con el par de
monedas involucradas y el tipo de operación (compra o venta de divisas).
Existe una correspondencia entre los sistema de tipo de cambio único con
comisión, y los sistemas con tipo comprador y tipo vendedor.
Ejemplo 6.46 Encuentre el tipo comprador del banco en el que operó la señora
Eliana y el tipo vendedor de la institución …nanciera donde opero la empresa
española
Por lo que
ce=$ = 0:32 e=$ (1 0:0156)
Similarmente en el caso de la empresa. El tipo vendedor v e=U $ que estamos
buscando es el precio en euros al que venden los dólares. La empresa entregó e
2 500 000 y recibió 3 205 128.205 U$, por lo que
2 500 000 e
v e=U $ = = 0:786290322701 e=$
3 179 487:179 U $
de donde obtenemos
0:78 e=U $
v e=$ =
(1 0:008)
Dados un par de monedas XXX e Y Y Y , denotaremos por
XXX=Y Y Y
ct ( c; v)
especialmente si las tasas de las comisiones son claras del contexto. Si ambas
comisiones son iguales usaremos:
XXX=Y Y Y
ct ( )
ce=$
XXX=Y Y Y
= ct (1 c)
XXX=Y Y Y
ct
v e=$ =
(1 v)
Ejemplo 6.48 Si hace un año el tipo de cambio del peso frente al euro fue
$=e
chace un añ o = 4:3 $=e
Por lo tanto la tasa de devaluación anual del peso frente al euro fue
$=e $=e
chace un año 1+ $=e = choy
$=e $=e
choy chace un año
$=e = $=e
chace un año
4:75 $=e 4:3 $=e
=
4:3 $=e
= 0:104651162791
Ejercicio 6.49 La siguiente tabla contiene los tipos de cambio entre el peso y
diferentes monedas de mayo de 2008:
País o Zona Moneda Símbolo Cambio $=e mayo 2008 Cambio $=e hoy
Eurozona Euro e 4.98
Croacia Kuna 0.788
Rusia Rublo 0.1421
Inglaterra Libra esterlina £ 6.25
Suiza Franco Suizo 3.01
Brasil Real 2.1
Peso (Chile) 0.0059
Guaraní (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.556
Peso (Uruguay) 0,1432
Nuevo peso (México) 0.305
Dólar (USA) U$S 3.05
Dólar (Canada) 2.98
Yen (Japón) U 0.0298
Rupee (India) 0.067
Renimbi (China) 0.434
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudáfrica) 0.3071
Dirham (Marruecos) 0.4300
(p)
en moneda Y Y Y , p-períodica iY Y Y , durante t años. Queremos ver cual es el
efecto de la devaluación de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
sobre el rendimiento de la inversión en términos de la moneda XXX. Si la tasa
de devaluación estimada de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
(q)
en los próximos t años es XXX=Y Y Y (una tasa q-períodica) y el tipo de cambio
XXX=Y Y Y
único al inicio de la operación fue c0 ( c0 ; v0 ) tenemos que
(1 pt qt
v0 ) (p) XXX=Y Y Y (q)
Ct = C0 XXX=Y Y Y
1 + iY Y Y c0 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
c0
pt qt
(p) (q)
= C0 (1 v0 ) 1 + iY Y Y 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
Ejemplo 6.51 Tenemos U$S 35 000, y los invertimos en pesos por 95 días a
una tasa diaria del 0.35% en pesos. Si hoy el tipo de cambio es 0.3 U$S/$,
y se estima que dentro de 95 días el tipo de cambio será 0.26 U$S/$. ¿Cuál
será el rendimento en dólares de la operación? ¿Cuál es la tasa mensual real en
dólares?
Primero calculamos la tasa devaluación del dolar respecto del peso
( 95 años ) 0:27 0:3
dU365
$S=$ =
0:3
= 0:1 :
Las tasas de devaluación negativas, indican una apreciación de la primera mon-
eda respecto de la segunda, en este caso del dólar frente al peso, en estos casos
se suele hablar de una tasa de apreciación.
El rendimento de la operación en dólares es
95
Cf = 35000 (1 + 0:0035) (1 0:1)
= 43899:68 :
Hay muchas formas de obtener la tasa diaria real en dólares, por ejemplo de-
spejando la tasa en la fórmula de capital …nal:
95
(365)
43899:68 = 35000 1 + rdólares ;
de donde
r
(365) 9543899:68
rdólares = 1
35000
= 0:00238768 .
95
Otra consiste en pasar la tasa de devaluación 365 años-períodica a diaria y
aplicar la fórmula para hallar la tasa real
95
1 + i( 365 años )
95 (365)
= 1 + dU $S=$
95
(365)
(1 0:1) = 1 + dU $S=$ ;
de donde
(365) p
95
dU $S=$ = 1 0:1 1
= 0:001108443282 :
Luego la tasa diaria real en dólares es
(365) (365) (365)
rdólares = i(365) + dU $S=$ + i(365) dU $S=$
= 0:0035 0:001108443282 + 0:0035 ( 0:001108443282)
= 0:00238768
Ejemplo 6.52 Se supone que la tasa de devaluación mensual del peso respecto
del dolar será del 0.5%, durante los próximos dos años. Si disponemos de $ 100
000, y los queremos invertir en obligaciones a 9 meses de una empresa dada,
denominadas en dólares, las cuales pagan un 2.5% trimestral. ¿Cuál será el
montante en pesos? ¿Cuál será la TEA de rendimiento?
6.4. TASA DE DEVALUACIÓN 139
de donde
r
12
1 + i( 12 años )
9 9
i = 1
q
9 12
= (1 + 0:12633129727) 1
= 0:17189365443
Ejercicio 6.54 Tenemos $ 35 000, y los invertimos en reales por 65 días a una
tasa diaria del 0.25%. Si hoy el tipo de cambio es 2.4 reales/$, y se estima que
dentro de 95 días el tipo de cambio será 0.28 reales/$. ¿Cuál será el rendimento
en pesos de la operación? ¿Cuál es la tasa diaria en pesos?
Ejercicio 6.55 Se supone que la tasa de devaluación mensual del euro respecto
del dolar será del -1.1%, durante los próximos dos años. Si disponemos de U$S
100 000, y los invertirmos en obligaciones a 9 meses de una empresa, denom-
inadas en euros, las cuales pagan un 1.58% bimestral. ¿Cuál será el montante
en dólares? ¿Cuál será la TEA de rendimiento en dólares?
Ejercicio 6.56 Supongase que hace 9 meses, ud. diponía de e 10 000, y los
invirtio en Argentina (en pesos) a una TNA del 14.6%. Si el tipo de cambio hace
nueve meses era 3.95 $=e y hoy es 4.52 $=e. ¿Cuál fue la TNA de rendimiento
en euros?.
http://www.indec.mecon.ar/
Ejercicio 6.60 Se deja como ejercicio que el lector descargue de la pagina del
INDEC la tabla con el IPC histórico.
Todo índice de precios mide como evolucionan en promedio los precios de una
dada canasta de bienes y/o servicios, pero no cuánto vale dicha canasta. Cuando
un índice sube, re‡eja una disminución del poder de compra del dinero en función
de los precios medios de la canasta de bienes y servicios en cuestión, cuando baja,
re‡eja un aumento del poder de compra del dinero en estos términos. Por eso
se elije un período base, generalmente el año que se determina la estructura de
ponderaciones del índice, y se le asigna al valor base de 100.
Por ejemplo el IPC base 1999=100 mide la evolución de los precios de los
bienes y servicios que consumen los hogares residentes en el aglomerado Gran
Buenos Aires. El conjunto de bienes y servicios cuyos precios son recopilados
para el cálculo del IPC constituye la canasta del índice, que es representativa de
los gastos de consumo de los hogares residentes en la Ciudad de Buenos Aires
y en 24 partidos del Gran Buenos Aires (GBA). El IPC no considera todos
los gastos de los consumidores que tienen que ver con el mantenimiento de su
nivel de vida. Excluye, por ejemplo, los pagos de intereses y amortizaciones de
préstamos, y los impuestos no incluidos en los precios de los bienes.
Con el transcurso del tiempo, el conjunto de bienes y servicios considerados
en los índices de precios pueden ir perdiendo representatividad. Los hogares van
cambiando su estructura de consumo: dejan de consumir determinados bienes o
servicios o los reemplazan por otros; los productores van modi…cando los tipos de
bienes que ofrecen; cambian las características de las viviendas que se construyen
y en las técnicas empleadas en la construcción de las mismas, ect. Por estos
142 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Una in‡ación del 0.922844% (¿!). Esto quiere decir en promedio los bienes y
servicios aumentaron casi un 1% en enero de 2008, esto no implica que no haya
productos que aumentaron más y otros que aumentaron menos.
diciembre diciembre
IP C2002 IP C2001
2002 = diciembre
IP C2001
137:57 97:60
=
97:60
= 0:40953
Ejemplo 6.67 Hallar la in‡ación total desde mayo de 2003 hasta marzo de
2004.
Para hallar in‡ación de un período de tiempo dado, calculamos la tasa de
variación entre IPC de mes anterior al inicio del período, y el IPC del último
144 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejercicio 6.70 Hallar la in‡ación total desde julio de 2000 hasta septiembre
de 2005.
Ejercicio 6.71 Hallar la in‡ación total desde agosto de 2004 hasta enero de2006.
Ejercicio 6.72 Si la in‡ación del més de febrero de 2008 fue del 0.9% ¿Cuanto
febrero
vale el IP C2008 ?.
Por ejemplo $ 500 pesos hoy, $ 100 000 el 16 de ocubre de 1995, etc.
De…nición 6.74 Dada una canasta de bienes y servicios, cada valor nominal
tiene asociado un valor real igual a la cantidad de canastas que se pueden
adquirir con el nominal dado.
Ejemplo 6.76 En julio de 2001, ganabamos $ 1 500 por mes. Suponiendo que
nuestros ingresos se mantienen constantes en términos reales, cuanto ganabamos
en octubre de 2007.
Mantener costante los ingresos en términos reales, signi…ca que debo ser capaz
de adquirir la misma cantidad de canastas. Por lo que en octubre de 2007 debo
ganar
15:173 198:93 = 3018:4 pesos
Por lo tanto hacen falta 10.714 canastas para comprar la heladera, i.e., esta
heladera cuesta en términos reales 10.714 canastas, cualquiera sea el momento
del tiempo. Como en febrero de 2003 cada canasta costaba
febrero
IP C2006 = 172:80
Ejercicio 6.79 En julio de 2007 compré mi primer auto (0 Km) por $ 42 700.
¿Cuánto hubiera pagado (aproximadamente) en agosto de 2002 por un auto
similar?
Ejercicio 6.80 Al pedir préstados $ 2 500 el 1ero. de enero de 2002, nos com-
prometimos a devolver el montante más unos intereses reales de 8% anual.
¿Cuánto debemos devolver el 1ero. de enero de 2004?
Ejercicio 6.81 Nuestra madre nos prestó a principio de julio de 2003 $ 20 000,
a principios de abril de 2005 le devolvemos a nuestra santa madre los $20 000
que gentilmente nos présto. ¿Cuánto deberíamos haberle devuelto por lo menos
a la pobre santa?
6.6 In‡ación
Suponga cuando cumplio 20 años, su padre le regala $ 1000 en bonos del estado
que pagan un 13% anual y vencen en 45 años. Si bien ahora ud. no puede usar
el dinero, cuando venzan, los bonos rendiran $ 244 641.40 pues
45
1000 (1 + 0:13) = 244641:4019 ,
La mala noticia es que todo costará mucho más caro. Por ejemplo, si los precios
de los bienes y servicios suben también a un 13% anual cuando ud. tenga 65
años, i.e., 45 años después de recibir los bonos, podrá comprar "lo mismo"que
podía comprar con $ 1000 cuando tenía 20 años. En esta situación se dice que
un sentido “real”, no se ha ganado ningún interés.
El ejemplo anterior muestra que si deseamos tomar decisiones …nanciera-
mente adecuadas a largo plazo, debemos tener en cuenta la in‡ación, y no sólo
los intereses.
De…namos pues, que entenderemos por in‡ación
6.6. INFLACIÓN 147
De…nición 6.83 Llamaremos in‡ación a la tasa con que varía el nivel de pre-
cios de una canasta dada de bienes y servicios de una economía a lo largo de un
período de tiempo determinado. Una tasa de in‡ación p-períodica será denotada
(p)
:
Observe que esta de…nición de tasa de in‡ación es un poco más amplia que la
habitual: aumento porcentual del nivel de precios en un período dado de tiempo.
En el caso de ser positiva nuestra tasa de in‡ación, ambas nociones coinciden.
Pero nuestra in‡ación puede ser negativa, es lo que se conoce como de‡ación:
reducción porcentual del nivel de precios.
Al tener en cuenta la in‡ación se suele hablar de tasas nominales y tasas
reales. La tasa de interés nominal es la tasa efectiva denominada en pesos, o
cualquier otra moneda. El aumento del poder adquisitivo es la tasa de interés
real. Usaremos i para denotar tasas nominales y r para denotar tasas reales.
Nota 6.84 En esta sección la término nominal tiene un sentido diferente del
usado anteriormente. Para evitar confusiones recalcamos que todas las tasas
usadas serán efectivas.
Ejemplo 6.85 Suponga que dispone de $ 1 000 hoy, y que además la canasta
de bienes y servicios básica cuesta hoy $ 245. Si el banco le paga una TEA
del 9.5% (una tasa nominal) y in‡ación esperada del 6.1% anual. ¿Cuál es el
rendimiento real a un año que le ofrece el banco?
Hoy tiene $ 1000, y como la canasta de bienes y servicios hoy cuesta $ 245,
hoy su poder adquisitivo real es de
1000
= 4:0816
245
canastas de bienes y servicios.
Al cabo de un año sus $ 1 000 se transforman en $1 095 pues
4:0816 (1 + r) = 4:2123
4:2123
r = 1
4:0816
r = 0:032022
La tasa real es del 3:2022% anual, y no del 3:4% = 9:5% 3:1%, como se podría
haber supuesto.
148 CAPÍTULO 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
1 + r(k) 1+ (k)
= 1 + i(k) : (6.8)
Ejemplo 6.87 ¿Cuál es la tasa de interés real anual si la tasa nominal es una
TEA del 12.9% y la tasa de in‡ación es del 7.3% al año?
(1 + r) (1 + 0:073) = 1 + 0:129;
de donde
1 + 0:129
r = 1
1 + 0:073
= 0:05219
Ejemplo 6.88 El Sr. Elias cobrará una beca de $ 10 000 dentro de 6 meses. Si
la in‡ación mensual estimada es del 1.7 % mensual. ¿Cuál es el valor al día de
hoy de esos $ 10 000 dentro de 6 meses?
Ejercicio 6.90 ¿Cuál es la tasa de interés real anual si la tasa nominal es una
TEM del 0.9% y la tasa de in‡ación mensual es 1.2%?
Ejercicio 6.91 ¿Cuál es la tasa de interés real anual si la tasa nominal es una
tasa efectiva trimestral del 10% y la tasa de in‡ación diaria es del 0.04%?
Ejercicio 6.92 Si un banco nos paga una TEA del 25.5% y la inversión rinde
en términos reales sólo un 5.6% al año, ¿Cuál es la tasa anual de in‡ación?
Ejercicio 6.93 Al sacar un préstamo, el banco A nos cobra una TEM …ja del
2.3%, mientras que el banco B, nos cobra una tasa efectiva mesual variable:
(12)
+ 0:011. Se pide decidir donde conviene obtener un crédito si
3. Si un banco paga un 2.5% mensual, cual es la tasa real que paga el banco
cada mes.
7. Si deseamos obtener una retabilidad real del 8% anual, de cuanto debe ser
la tasa anual nominal de rendimiento de una inversión.
2. Suponiendo que su sueldo aumentó un porcentaje …jo cada mes, ¿Cuál fue
la TEM de aumento?
Poner dibujo!!!!
Esto sugiere que en capitalización continua la aplicación de simultánea de
dos o más tasas equivale a sumar las mismas: Dadas n tasas nominales continuas
J1 ; : : : ; Jn todas de aplicación simultánea sobre un capital C0 , el capital total
acumulado al cabo de t años es
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
de donde p
(p)
Jk = ln 1 + ik para k 2 f1; : : : ; ng
Luego
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
(p) p p
ln 1+i1 + +ln(1+i(p)
n ) t
= C0 e
pt pt
(p)
= C0 1 + i1 1 + i(p)
n
Rentas
actualización
(hoy) C C C C C C
0 1 2 3 118 119 120
$125000
153
154 CAPÍTULO 7. RENTAS
Es claro que sería muy útil disponer de una fórmula para calcular
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 (1 + 0; 0034)
120
to t1 < < tn tf
Actualización
V A (to )
C1 C2 C3 Cn 1Cn
to t1 t2 t3 tn 1 tn tf
Capitalización V F (tf )
Dada una tasa de interés p-períodica i(p) , el valor actual (al momento to ) de
una renta consistente de n capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles a los momentos
t1 < t2 < < tn (usando p-períodos para medir el tiempo), es igual a la suma
de los valores actuales al momento to de cada uno de los términos que componen
la renta
n
X to tk
V A (to ) = Ck 1 + i(p) (7.1)
k=1
Xn
Ck
= jto tk j
1+ i(p)
k=1
Xn
Ck
= tk to
k=1 1 + i(p)
en este caso todas las diferencias tf tk , con k 2 f1; : : : ; ng, son no negativas.
Al capitalizar el valor actual V A (to ) de la renta al momento to durante
tf to p-períodos a la tasa p-períodica i(p) obtenemos el valor …nal V F (tf ) de
la renta
n
!
tf to X to tk tf to
(p) (p)
V A (to ) 1 + i = Ck 1 + i 1 + i(p)
k=1
n
X to tk tf to
= Ck 1 + i(p) 1 + i(p)
k=1
Xn tf tk
= Ck 1 + i(p)
k=1
= V F (tf )
Similarmente, si actualizamos V F (tf ) unos tf to p-períodos tenemos
V F (tf )
tf to = V A (to )
1 + i(p)
Esto nos dice que si hallamos una expresión para el valor actual de una renta,
automáticamente diponemos de una expresión para el valor …nal de la misma y
viceversa.
Nota 7.3 Una notación más precisa sería
n
X to tk
(p)
V A to ; t1 ; : : : ; tn ; C1 ; : : : ; Cn ; n; i = Ck 1 + i(p)
k=1
C1 = C2 = = Cn = C
o lo que es lo mismo
tk = t1 + (k 1) para 1 k n 1
to = t1 1
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 157
Esto es claro a partir del ejemplo del cobro de un sueldo: uno comienza a trabajar
en el momento to y recién recibe el primer pago en el momento
t1 = t o + 1
t1 = 1; t2 = 2; : : : ; tn = n
C C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn 2 tn 1 tn
Un q-período Un q-período
modi…car dibujo... p-periodos, poner inicio de
operación, …nal de la operación, y valor …nal
En este caso la ecuación (7.4) toma la forma
n
X 1
V A (0) = C k
:
k=1 1 + i(p)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!
Nota 7.4 Se debe notar que la ultima fórmula se puede deducir a partir de
la teoría de relaciones recursivas. Consideremos una renta de n términos con-
stantes de monto C a una tasa p-períodica i(p) , impuestos consecutivamente
con un paso temporal de un p-período. Sea V F (k) valor “…nal” acumulado de
la renta después de imponer el k-ésimo término (con k 2 f1; : : : ; ng)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Es claro que el valor …nal (k + 1)-ésimo es igual al valor …nal k-ésimo, más
los intereses generados, más el término (k + 1)-ésimo de la renta
V F (k + 1) = V F (k) 1 + i(p) + C
C = V F (1)
1
1 1 + i(p) 1
= h0 (1 + k) + C
i(p)
= h0 1 + i(p) + C
Todos los meses, por los próximos 10 años, debemos pagar $ 1.270,32 pues
125:000
C =
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 120
(1 + 0; 0034)
125:000
= 120
1 (1 + 0; 0034)
0; 0034
= 1:270; 32
Esto nos dice que el premio de “$ 300.000”en realidad hoy vale $ 187.602,16, y
por lo tanto si hoy nos ofrecen $ 200.000 en efectivo deberíamos aceptarlos (esta
oferta es aún más conveniente si incluimos en el análisis la in‡ación esperada).
Ejemplo 7.7 Si ud. toma los $ 200.000 del premio y los depósita al 0,85%
mensual, ¿Cuál es el monto que puede retirar del banco mes a mes por los
próximos 10 años?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora, lo que conocemos es el valor actual de una renta (vencida) constante
mensual de 120 términos y deseamos saber el importe C de los términos. A
partir de
n
1 1 + i(p)
V A (0) = C
i(p)
160 CAPÍTULO 7. RENTAS
V A (0) i(p)
C= n (7.8)
1 1 + i(p)
En particular
200:000 0:0085
C= 120 = 2665:21458
1 (1 + 0:0085)
Ejemplo 7.8 Si ud toma los $ 200.000 del premio los depósita al 0,85% men-
sual, ¿Durante cuánto tiempo podrá extraer mensualmente $ 2.500?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, de la expresión
V A (0) i(p)
C= n
1 1 + i(p)
deseamos hallar n. Primero acomodamos un poco las cosas de manera tal que
podamos aplicar logaritmos (este es el procedimiento usual para despejar alguna
variable que aparece en un exponente)
n
C V A (0) i(p) = C 1 + i(p)
C V A (0) i(p) n
= 1 + i(p)
C
log C V A (0) i(p) log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
En particular
Por lo que podriamos retirar $ 2.500 por 134 meses (11 años y dos meses), y al
…nalizar aún nos sobraría un poco de dinero en la cuenta (¿Cuánto?).
Ejemplo 7.9 Don Máximo puede ahorrar al …nal de cada mes entre 700 y 800
pesos. La tasa que puede conseguir es del 0,75% mensual. ¿Cuál es el monto
acumulado del que dispondrá Don Máximo al cabo de 5 años?
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso debemos hallar el valor …nal de una renta. Como no sabemos
exactamente cuanto depositará Don Máximo al …nal de cada mes (pueden ser
$ 700, o $ 754, o $ 800), calcularemos dos valores …nales, uno suponiendo que
mes a mes deposita $ 700 y el otro suponiendo que mes a mes deposita $ 800. El
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 161
capital acumulado por Don Máximo estará entre estos dos valores. Comencemos
con la renta de $ 700:
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 700 = 700 75; 4241369253 = 52:796; 89585
0:0075
Ahora calculemos el valor …nal de la renta de $ 800
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 800 = 800 75; 4241369253 = 63:339; 30954
0:0075
Es decir, Don Máximo dispondrá al cabo de 5 años de un capital entre $
52.796,90 y $ 63.339.31.
Ejemplo 7.11 Ud desea comprarse un LED de 64”. Cuanto debe ahorrar (al
menos) mes a mes durante los próximos 3 años si el LED cuesta unos $ 26.000,
y la tasa que ud puede conseguir es del 0,4% mensual.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor …nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 26.000, y queremos
determinar el valor de los términos C de la renta
n
1 + i(p) 1
26:000 V F (n) = C
i(p)
de donde debemos despejar C
Ejemplo 7.12 Suponga que ud puede ahorrar $ 550 cada mes, y los puede
depositar a un 0,37% mensual. ¿Cuánto tiempo deberá ahorrar para poder com-
prarse un auto que cuesta unos $ 32.000?
Poner Dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor …nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 32.000, y queremos
un n tal que
n
1 + i(p) 1
32:000 V F (n) = C (p)
i
despejemos n de la igualdad
V F (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C
log V F (n) i(p) + C log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
de donde obtenemos
log (32:000 0:0037 + 550) log 550
n = 52:79162
log (1 + 0:0037)
Nota 7.13 Observe (7.6) calcula el valor actual de la renta dada un p-período
antes de la imposición del primer capital. Por ejemplo si tenemos un renta
bimestral cuyo primer término esta disponible en el mes 5, la fórmula (7.6) nos
da el valor actual de la renta (una cantidad de dinero) al mes 3.
Nota 7.14 El n que aparece en las fórmulas anteriores coincide siempre con el
número de términos de la renta, y como veremos más adelante no tiene porque
coincidir con el período al que es impuesto el último término.
Ejemplo 7.15 Ud. esta ahorrando $ 250 al …nal de cada mes para su jubilación.
En este momento tiene 30 años y espera jubilarse a los 65 años. Después de
retirarse espera vivir hasta los 85 años. ¿Cuánto podrá retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TNA del 6.2%?
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 163
V Fahorro = V Ajubilación
donde esta igualdad se da a los 420 meses (dentro de 35 años, es decir cuando
tenga 75 años). La segunda renta comienza en el período 421 y términa en el
período 660 por lo que el número de términos es
Ahora
20 12
0:062
1 1+
12
373039:91 = V Ajubilación = Cjubilación
0:062
12
de donde
Cjubilación = $ 2 715:79
Lo cual no parecía tan mal en 2001, pero ya en 2010 era es mucho.
Nota 7.16 Uno de los autores sostiene que la edad mínima de jubilación para
el año 2030 rondará los 75 años (para los hombres). También sostiene que las
mujeres deberían jubilarse a la misma edad que los hombres.
Ejercicio 7.17 Al comprar una casa se nos ofrecen las siguientes alternativas:
Ejercicio 7.20 Ud. desea comprar una moto que cuesta $ 15 000. Si ud. puede
invertir sus ahorros a una TNA del 10%. ¿Cuánto deberá ahorrar por mes para
poder comprar la moto en 18 meses? Suponer que ud deposita el dinero a …n de
mes.
Ejercicio 7.21 Ud ha estado ahorrando al …nal de cada año $ 3 000 durante
los últimos 15 años en un banco que le paga una TNA del 9.2%. ¿Cuanto podrá
retirar mensualmente durante los próximos 5 años?
Ejercicio 7.22 Ud esta ahorrando $ 350 al …nal de cada mes para su jubilación.
En este momento tiene 35 años y espera jubilarse a los 65 años. Después de
retirarse espera vivir hasta los 82 años. ¿Cuánto podrá retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TEA del 5%?
Ejercicio 7.23 Como ud. es argentino, sabe que la jubilación que obtenga no
será mucho. Por lo que decide que cuando cumpla 40 años, depositará $ 5 000
en una cuenta de ahorro y cada mes, agregará unos $ 250 a la misma, hasta
que cumpla 65 años. Después esperará hasta 68 años, y luego se dará la gran
vida por unos dos años. ¿Cuánto deberá sacar mes a mes para que la vida loca
le dure hasta los 70 años? Suponer una TEM 0.49%.
y similarmente
n
1 + i(p) 1 n 1
lim = lim n 1 + i(p) =n
i(p) !0 i(p) i(p) !0
De aqui en más consideremos tasas positivas: i(p) > 0. Bajo este supuesto es
evidente ( …nancieramente) que para cada n 2
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) 1
<n< (7.12)
i(p) i(p)
Esto es así pues al día de hoy, cada término vale menos de un peso (de hecho
mientras mayor sea la tasa i(p) más chico es el valor actual de cada uno de los
términos), y sumar n cantidades más chicas que uno obtenemos menos que n:
n n
1 1 + i(p) X 1
= k
<n
i(p) k=1 1 + i(p)
| {z }
<1
Por otro lado, el valor de cada término al momento n es mayor que un peso
(de hecho mientras mayor sea la tasa i(p) , más grande es valor al momento n
de cada uno de los términos), y sumar n cantidades cada una mayor que uno,
salvo la última la cual es igual a uno, nos da más que n:
n n
1 + i(p) 1 X n k
= 1 + i(p) >n
i(p) k=1 | {z }
>1 si k<n
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Siguiendo en esta línea de pensamiento, es …nancieramente obvio que …jado
n, el multiplicador
n
1 1 + i(p)
i(p)
(p) (p)
es una función estrictamente decreciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 1 + i1 1 1 + i2
(p)
> (p)
i1 i2
luego
n
(p)
1 1 + i1 n
X 1
(p)
= k
i1 k=1 1 + i1
(p)
n
X 1
> k
(p)
k=1 1 + i2
n
(p)
1 1 + i2
= (p)
i2
f (x) = 0
Este método funciona muy bien para funciones dos veces diferenciables. Sea p
una raíz de la ecuación anterior:
f (p) = 0
pk p
f (pk ) 0
7.5. MÉTODO DE NEWTON-RAPHSON 167
Newton-Raphson nos dice que podemos obtener una mejor aproximación par-
tiendo de pk y realizando la siguiente iteración:
f (pk )
pk+1 = pk (7.13)
f 0 (pk )
Poner dibujo.
Si bien ni la deducción, ni la convergencia del método son difíciles de probar,
remitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n términos de montante C, deseamos hallar la tasa p-períodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaríamos de notación las fórmulas de la
sección las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al de…nir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
El método de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de interés
h i
n 1 n
df (i) ni (1 + i) 1 (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteración necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
1 (1 + i)
f (i) C VA
= i h i
f 0 (i) ni (1 + i)
n 1
1 (1 + i)
n
C
i2
VA n
1 (1 + i) i i
C
= n n 1
(1 + i) + ni (1 + i) 1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) 1 i
= C i
ni n
1+ (1 + i)
1+i
Luego como la fórmula de iteración es
f (ik )
ik+1 = ik , para k 1
f 0 (ik )
tenemos que
0 n 1
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
B C C
ik+1 = @1 + A ik (7.14)
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
168 CAPÍTULO 7. RENTAS
esta fórmula recursiva genera una sucesión que converge a la raíz p buscada. El
criterio habitual de parada, es …jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de corrección es menor en valor absoluto que ":
n
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
jik+1 ik j = C ik < "
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
Es decir, pararemos cuando el término de corrección sea menor que ". Para
facilitar la presentación construimos la siguiente tabla:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 01 0; 052367249
1 0; 062367249 0; 038181752
2 0; 100549001 0; 014096162
3 0; 114645163 0; 001376066
4 0; 116021229 0; 000011411
5 0; 116032642 7; 74082 10 10
Donde
f (i0 )
0; 062367249 = i1 = i0 = 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0; 100549001 = i2 = i1 = 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )
i = 0; 116032642
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 1 0; 014546475
1 0; 114546475 0; 001473075
5
2 0; 116019550 1; 30917 10
9
3 0; 116032642 1; 01861 10
En el caso de tener como dato el valor …nal de la renta V F , las fórmula
anteriores deben ser modi…cadas pues debemos partir de
n
(1 + i) 1
VF =C
i
Dada una renta pospagable de valor …nal V F , de n términos de montante C, si
deseamos hallar la tasa p-períodica i para poder usar Newton, debemos colocar
las cosas de la forma f (x) = 0, lo cual se logra al de…nir
n
(1 + i) 1
f (i) = C VF
i
El método de Newton requiere la derivada de f
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
f 0 (i) = C
i2
En la iteración necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
(1 + i) 1
f (i) C VF
= i
f 0 (i) n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
C
i2
nVF
(1 + i) 1
i
= C i
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
n VF
(1 + i) 1 i
= C
n 1 ni
1 + ni (1 + i) (1 + i)
Por lo tanto la relación recursiva buscada es:
VF n
1+ ik (1 + i)
ik+1 = ik + C
n 1 n ik (7.15)
1 + nik (1 + ik ) (1 + ik )
170 CAPÍTULO 7. RENTAS
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al …nal de esta sección está la
correspondiente deducción)
Ejemplo 7.26 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40ij un home-theater con Blue-ray. Para tal …n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado su…ciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) 1
C i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5) 1
= 2953; 78376
0; 5
lo cual claramente está muy lejos del valor buscado. Ahora, ¿tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximación? La respuesta es sen-
n
cilla, debido a la monotonía del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera apróxi-
mación fue por exceso, debemos probar con una tasa más pequeña. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
la cual es una mejor aproximación inicial. Ahora usando la fórmula iterativa
(7.28) obtenemos la siguiente tabla
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 05 0; 01828357
1 0; 03171643 0; 002077465
5
2 0; 029638966 2; 37185 10
9
3 0; 029615247 3; 04451 10
donde hemos usado como criterio de parada " = 1 10 8 . Comprovemos que esta
tasa es la que efectivamente da una buena aproximación de la tasa buscada en
este problema:
18
(1 + 0; 029615247) 1
600 = 14:000; 0003835
0; 029615247
Por lo tanto
n
1 1 + i(p)
V Aprepagable (0) = C 1 + i(p) (7.16)
i(p)
Mientras que el valor …nal es
Por lo tanto
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C (p)
1 + i(p) (7.17)
i
Ejemplo 7.27 Una empresa de seguros nos cobra una prima de $ 185 por mes
por un seguro contra todo riego para automotores. Sabiendo el valor actual de
un año de seguro se corresponde con el 5% del valor del vehículo, calcular el
precio del vehículo. Suponer una TNA del 8,3%.
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para hallar el valor del vehículo necesitamos el valor actual de la renta con-
tstante prepagable
12
0; 083
1 1+
12 0; 083
V Aprepagable (0) = 185 1+
0; 083 12
12
= 2:108; 75
Por lo tanto el automóvil vale
$ 42:174; 95 = 20 2:108; 75
En general los esquemas de ahorro también se adecuan al esquema de rentas
prepagables ya que la mayoría de la gente ahorra a principio de mes.
172 CAPÍTULO 7. RENTAS
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
No hay más que aplicar la fórmula (7.17) con n = 4 12 + 5 = 53
53
(1 + 0; 005) 1
V Fprepagable (53) = 350 (1 + 0; 005) = 21:285; 8420266
0; 005
La Sra. Agustina dispone de $ 21.285,84.
Ejemplo 7.29 Ud. ha empezado a ahorrar $ 1.450 cada mes para comprarse
un dpto. que cuesta unos $ 145.000. En este momento tiene 40 años, cuantos
años tendrá cuando pueda comprar el dpto. Suponga que puede obtener TEA del
0,5%. ¿Y con una TEM del 0,8%?
En este caso, buscamos un n que nos garantize que el valor …nal de la renta
no sea inferior a $ 145.000: debemos despejar n de la fórmula (7.17)
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p)
i(p)
V Fprepagable (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C 1 + i(p)
log V Fprepagable (n) i(p) + C 1 + i(p) log C 1 + i(p) = n log 1 + i(p)
de donde
log V Fprepagable (n) i(p) + C 1 + i(p) log C 1 + i(p)
n=
log 1 + i(p)
Nota 7.30 Para hacer un análisis a largo plazo necesitamos introducir de una
u otra forma los efectos de la in‡ación. Los modelos de rentas variables (sobre
todo las variables en forma geométrica) serán el marco adecuado para incluir la
in‡ación.
En general, suele ser imposible despejar i(p) de las fórmulas (7.16) y (7.17),
por lo que debemos volver a recurrir a Newton-Raphson. En este caso, a partir
de (7.16) debemos optener una función de i (usaremos i en lugar de i(p) ) cuyas
raices nos den la solución del problema. Esto se logra de…niendo
n
1 (1 + i)
g (i) = C (1 + i) VA
i
El esquema iterativo de Newton-Raphson requiere de la derivada de la función
h i
n 1 n
dg (i) 1 (1 + i)
n ni (1 + i) 1 (1 + i)
= C + C (1 + i)
di i i2
C h i
n
= 2 (1 + i) (ni + 1) 1
i
y el esquema iterativo toma la forma
n
1 (1 + ik )
C (1 + ik ) VA
ik
ik+1 = ik
Ch n
i
(1 + ik ) (nik + 1) 1
i2k
La semilla adecuada para iniciar la iteración es una i tal que
n
VA 1 (1 + i)
(1 + i)
C i
Sabemos que 20:000=3:500 5; 7, comencemos con i = 0:5 tenemos
24
1 (1 + 0; 5)
(1 + 0; 5) = 2:9998
0; 5
Como este valor esta por debajo de 5,7 podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa más chica, por ejemplo tomando i = 0; 2
24
1 (1 + 0; 2)
(1 + 0; 2) = 5; 9245
0; 2
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10
Nota 7.37 Otra deducción para el valor actual de una renta constante perpetua
vencida (o pospagable). Recordando que
n n
X C 1 1 + i(p)
k
=C
k=1 1 + i(p) i(p)
y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p) C
V A (0) = lim C =
n!1 i(p) i(p)
Ejemplo 7.38 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes ven-
cido) la suma de $ 15.000 a una fundación sin …nes de lucros. ¿Cuál es el valor
actual de dicha renta? si la fundación puede depositar sus excedentes al 1.3%
mensual.
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
Sólo debemos aplicar la fórmula (7.18):
15:000
V A (0) = = 1:153:846; 15385
0; 013
Este es el valor actual de la renta perpetua. Si la institución recibiera estos
fondos y los depósitara al 1.3%, de aqui en adelante, podría retirar al …nal de
cada mes la suma de $ 15.000 por toda la eternidad.
Ejemplo 7.39 Nos ofrecen un salon comercial por $ 370.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM 0.65% ¿El local está sobrevalorado o es un
buen negocio adquirirlo? ¿Cuál debería ser el precio justo?
Ambas preguntas se responden calculando el valor actual de la renta a per-
petuidad que produce la propiedad. He aqui el ‡ujo de fondos:
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Como se puede apreciar, la fórmula (7.18) nos dá el valor del ‡ujo in…nito
de fondos un período antes de la imposición del primer término de la renta (el
primer alquiler
2600
V A ( 1)p erp etuo = = 400:000
0; 0065
pero nosotros deseamos el valor al momento de la operación (momento 0)
V A (0) = V A ( 1)p erp etuo (1 + 0; 0065) = 402600
Por lo tanto, comprar el local es una buena inversión (en el sentido que no
produce pérdida de capital). El precio justo (para el Ud., es decir a la tasa
i(12) = 0; 0065) es $ 402:600. Si el precio del local es superior a este monto, el
local esta sobrevalorado (para ud.) y obtendría un rédito mayor depósitando sus
fondos al 0,65% mensual. Si el precio del local es inferior a $ 402.600, entonces
entonces es una buena inversión, pues obtendrá un ‡ujo de fondos superior con
los alquileres que depósitando sus fondos al 0,65% mensual (suponemos es esta
es la mejor tasa que ud. conseguir).
7.8. RENTAS DIFERIDAS Y ANTICIPADAS 177
Ejercicio 7.42 Nos ofrecen un salon comercial por $ 470.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM del 0,85% ¿La casa está sobrevalorada? ¿Cuál
debería ser (apróximadamente) el precio justo?
Ejemplo 7.44 La señora Mariela compró hoy en su tienda habitual ropa por
unos $ 7.000, aprovechando la promoción “llevé hoy y comience a pagar en 3
meses”. Si la operación fue pactada a 6 cuotas iguales, concecutivas y mensuales,
a una tasa del 2% mensual, ¿Cuál es el monto de las cuotas?
Poner dibujo
El problema puede ser resuelto de varias formas. Utilizando la teoría de
rentas postpagables, tenemos que
6
1 (1 + 0; 02)
C
0; 02
es el valor de la renta dentro de dos meses.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Si actualizamos un par de meses este monto tendremos
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C1 2
0; 02 (1 + 0; 02)
donde podemos despejar C
2 0; 02
C1 = 7:000 (1 + 0; 02) 6
1 (1 + 0; 02)
= 1:300; 16779
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este monto al actualizarlo 3 meses debe ser igual al valor de la compra
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C2 (1 + 0; 02) 3
0; 02 (1 + 0; 02)
C1 = C2
Ejemplo 7.45 Ud. adhirió a un plan de ahorro “80 cuotas sin interés” para
adquirir un 0 km. Después de pagar las 80 cuotas mensuales de $ 799 del plan
correspondiente a un "supercar"cuyo valor de mercado es de $ 63.000, ud recibió
su 0 km 3 meses después. Si la tasa de mercado a la que ud podía acceder era
del 0.7 % mensual ¿Cuánto le costo realmente el vehículo?
Es decir, si hubiera ahorrado $ 799 por mes en el banco, ahora se podría comprar
el "supercarij además le sobrarían unos $ 24.100. De todas formas este análisis
no es del todo completo y sólo funciona cuando la in‡ación es baja y economía
se mantiene estable.
Ejercicio 7.46 Volver a hacer las cuentas para el ejemplo anterior usando las
fórmulas de rentas prepagables. Debería obtener el mismo resultado.
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variación sigue una ley
determinada: los términos de la renta forman una progresión aritmética
180 CAPÍTULO 7. RENTAS
Actualización
V A(0)
100 140 180 500 540 580
100 + 0 40 100 + 1 40 100 + 2 40 100 + 10 40 100 + 11 40 100 + 12 40
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalización
Las fórmulas que desarrollamos en la sección anterior para el cálculo del valor
actual y …nal de una renta no son útiles para resolver este problema. Necesitamos
desarrollar fórmulas que nos permitan sumar expresiones de la forma
100 C + 40 C + 2 40 C + (12 1) 40
V A (0) = + 2 + 3 + + 12
1 + 0:012 (1 + 0:012) (1 + 0:012) (1 + 0:012)
fa + b (k 1)g1 k n := a; a + b; a + 2b; : : : ; a + (n 1) b
a1 = a
ak+1 = ak + b para 1 k n 1:
ak = a + (k 1) b
2. 2; 5; 8; 11; 14; 17; 20; 23; 26; 29; 32 progresión aritmética de término inicial
a = 2 y paso b = 3.
3. 4; 2; 0; 2; 4; 6; : : :
4. 1; 1 + ; 1 + 2 ; 1 + 3 ; : : :
p p p p p
5. 2; 2 2; 3 2; 4 2; 5 2:
6. f1 + 2kg1 k 14 :
7. f 3 2kgk 0 :
a1 = 3
8.
ak+1 = ak + 2 para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = ak + 5 para k 1
5 2=8 5= = 29 28 = 32 29 = 3 = b
a=2
ak = 2 + 3 (k 1) para 1 k n
2 + 3 (n 1) = 32
a1 = 7
() ak = 7 4 (k 1) para 1 k 11:
ak+1 = ak + 4 para 1 k 11:
C9 = 100 + 40 (9 1) = 420
Las rentas variables en progresión aritmética, son aquellas rentas cuyos tér-
minos forman una progresión aritmética, i.e.:
C1 = C
(7.19)
Ck+1 = Ck + b para 1 k n 1:
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C+0 b C+1 40 C+2 b C + (n 3) b C + (n 2) b C + (n 1) b
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalización
C C +b C + 2b C + (n 1) b
V A (0) = + 2 + 3 + + n
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
n !
(p)
1 1+i b 1 2 n 1
= C + + 2 + + n 1
i(p) 1 + i(p) 1+i (p)
1 + i(p) 1 + i(p)
Hay varias formas de hallar esta suma. La suma de la izquierda es una suma
por …las, sumando por columnas podemos obtener una expresión cerrada
1 1
=
r r
2 1 1
= +
r2 r2 r2
3 1 1 1
= + +
r3 r3 r3 r3
.. .. .. .. .. .. .. ..
. . . . . . . .
m 1 1 1 1
= + + + +
rm rm rm rm rm
1 1 1 1
1 1 rm 1 1 1 1 1 1 r
m
X k rm 1 rm 2
= + + + ::: +
rk r 1 r2 1 r3 1 rm 1
k=1 1 1 1 1
r r r r
Por lo que
m
X k r 1 1 1 1 m
= + 2+ 3+ +
rk r 1 r r r rm rm+1
k=1
r rm 1 m
=
r 1 rm(r 1) rm+1
Otro forma de realizar para hallar una fórmula para esta suma, consite en
repetir el truco que se usó para sumar la serie geométrica:
1 2 3 m 1 m
S = + 2+ 3+ + m 1 + m
r r r r r
2 3 m 1 m
rS = 1+ + 2 + + m 2 + m 1
r r r r
y luego restar
2 1 3 2 m m 1 m
rS S = 1+ + + +
r r r2 r2 rm 1 rm 1 rm
1 1 1 1 m
(r 1) S = 1+ + 2+ 3+ +
r r r rm 1 rm
1
1 m
(r 1) S = rm
1 rm
1
r
1 rm 1 m
(r 1) S = m 1
r r 1 rm
De donde obtenemos
m
X k 1 rm 1 m
=S= m 2 (7.20)
rk r 1
(r 1) rm (r 1)
k=1
Ahora como
1 2 n 1
(p)
+ 2 + + n 1
1+i 1 + i(p) 1+ i(p)
184 CAPÍTULO 7. RENTAS
Pm k
es de la forma k=1 r k con
r = 1 + i(p)
m = n 1
Tenemos que
n n 1 !
X1 k 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
k
= n 1
k=1 1 + i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
n 1
1 1 + i(p) 1 n 1
= n 2 2 n 1
1+ i(p) i(p) i(p) 1+ i(p)
Ejemplo 7.55 (Continuación del ejemplo (7.47)) De cuánto debe ser el tér-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12
y V A (0) = 3600)
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.56 (Continuación del ejemplo (7.47)) Al Sr. Ignacio le ofrecen una
PS3 en $ 2.150, ¿Cuando podrá comprar la PS3?
La incognita ahora es el tiempo n necesario para juntar al menos $ 2.150
(recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40, n =? y V F (n) 2150). Como ya
dijimos, no se puede despejar n de las fórmulas (7.21) y (7.25).
Resolveremos este problema de dos formas. Primero, asumiendo que n debe
ser entero, basta usar tanteo. Una buena semilla para comenzar el tanteo (y
Newon Raphson, si fuera el caso) puede ser obtenida a partir del hecho que
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
por lo que podemos usar como semilla para iniciar el tanteo n = 8 :
8 8
(1 + 0; 012) 1 40 8 40 (1 + 0; 012)
V F (8) = 100 + + 8 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 1981; 7057
7.9. RENTAS ARITMÉTICAS 187
Si usamos n = 9
9 9
(1 + 0; 012) 1 40 9 40 (1 + 0; 012)
V F (9) = 100 + + 9 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 2425; 4861
Por lo tanto, El sr. Ignacio podrá comprarse la PS3 al …nal del 9no. periodo.
Poner dibujos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para comenzar usaremos
Por lo que aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
f (n) = C + b (p) V F (n)
i(p) i i(p) 1 + i(p)
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
la cual podemos usar como semilla
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
188 CAPÍTULO 7. RENTAS
Ejercicio 7.60 Cuanto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este año habrá una
in‡ación de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% más, y así sucesiamente hasta …n de año. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
Ejercicio 7.61 Suponga que usted tiene un contrato por 5 años con una em-
presa, ésta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un único pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la in‡ación promedio de los próximos 5 años será del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta más atractivo.
Ejercicio 7.62 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la in‡ación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Además al comienzo de cada año aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del año anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, ¿Cuánto tendrá
ahorrado en 5 años?
d x cos x2 ln x
= cos x2 ln x 2x2 sin x2 ln x + cos x2
dx
Este método también se usa para resolver el problema
f (x) = 0
Pero su convergencia es más lenta que la del médoto de Newton (lo que se suele
traducir en varios renglones más en las tablas correspondientes).
Sean pk 1 y pk aproximaciones de la raíz p (f (p) = 0). El Método de la
secante nos dice que podemos obtener una mejor aproximación partiendo de
pk+1 y realizando la siguiente iteración:
f (pk ) (pk pk 1 )
pk+1 = pk (7.26)
f (pk ) f (pk 1 )
Poner dibujo.
Ni la deducción, ni la convergencia del método son difíciles de probar. Re-
mitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n términos de montante C, deseamos hallar la tasa p-períodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaríamos de notación las fórmulas de la
sección las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
n
1 (1 + i)
VA=C
i
190 CAPÍTULO 7. RENTAS
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al de…nir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
El método de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de interés
h i
n 1 n
df (i) ni (1 + i) 1 (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteración necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
1 (1 + i)
f (i) C VA
= i h i
f 0 (i) ni (1 + i)
n 1
1 (1 + i)
n
C
i2
VA n
1 (1 + i) i i
C
= n n 1
(1 + i) + ni (1 + i) 1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) 1 i
= C i
ni n
1+ (1 + i)
1+i
Luego como la fórmula de iteración es
f (ik )
ik+1 = ik , para k 1
f 0 (ik )
tenemos que
0 n 1
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
B C C
ik+1 = @1 + A ik (7.27)
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
esta fórmula recursiva genera una sucesión que converge a la raíz p buscada. El
criterio habitual de parada, es …jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de corrección es menor en valor absoluto que ":
n
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
jik+1 ik j = C ik < "
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
Ejemplo 7.64 El Sr. Daniel tomó un préstamo por $ 20.000 a devolver en 24
cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. ¿Qué tasa mensual esta pagando?
Es decir, pararemos cuando el término de corrección sea menor que ". Para
facilitar la presentación construimos la siguiente tabla:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 01 0; 052367249
1 0; 062367249 0; 038181752
2 0; 100549001 0; 014096162
3 0; 114645163 0; 001376066
4 0; 116021229 0; 000011411
5 0; 116032642 7; 74082 10 10
Donde
f (i0 )
0; 062367249 = i1 = i0 = 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0; 100549001 = i2 = i1 = 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )
y asi sucesivamente. La tasa mensual que buscamos es
i = 0; 116032642
Comprobemos que esta tasa funciona bien:
24
1 (1 + 0; 116032642)
2:500 = 20:000; 0000947
0; 116032642
Un problema no trivial con el método de Newton es la elección de una buena
semilla i0 , tanto para garantizar la convergencia del mismo, como para reducir
el número de interaciones. Un buen criterio ad hoc para nuestro problema es
comprobar que la semilla i0 satisfaga
n
VA 1 (1 + i0 )
C i0
En el ejemplo del Sr. Daniel V A=C = 8, y para i0 = 0:01
24
1 (1 + 0:01)
= 21:2433872576
0:01
mientras que si hubieramos elegido i0 = 0:10
24
1 (1 + 0:15)
= 6:43377144806
0:15
lo que nos indica i0 = 0:10 es una mejor semilla para realizar las iteraciones.
Usando esta semilla necesitamos 3 iteraciones para alcanzar el nivel de precisión
deseado:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 1 0; 014546475
1 0; 114546475 0; 001473075
5
2 0; 116019550 1; 30917 10
9
3 0; 116032642 1; 01861 10
192 CAPÍTULO 7. RENTAS
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al …nal de esta sección está la
correspondiente deducción)
Ejemplo 7.65 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40ij un home-theater con Blue-ray. Para tal …n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado su…ciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) 1
C i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5) 1
= 2953; 78376
0; 5
7.11. RENTAS GEOMÉTRICAS 193
lo cual claramente está muy lejos del valor buscado. Ahora, ¿tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximación? La respuesta es sen-
n
cilla, debido a la monotonía del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera apróxi-
mación fue por exceso, debemos probar con una tasa más pequeña. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 05 0; 01828357
1 0; 03171643 0; 002077465
5
2 0; 029638966 2; 37185 10
9
3 0; 029615247 3; 04451 10
donde hemos usado como criterio de parada " = 1 10 8 . Comprovemos que esta
tasa es la que efectivamente da una buena aproximación de la tasa buscada en
este problema:
18
(1 + 0; 029615247) 1
600 = 14:000; 0003835
0; 029615247
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variación sigue una ley
determinada: los términos de la renta forman una progresión geométrica
194 CAPÍTULO 7. RENTAS
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 C10 C11 C12
100 100 1:1 (100 1:1)2 100 (1:1)9 100 (1:1)10 100 (1:1)11
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalización
ark 0 k n 1
:= a; ar; ar2 ; : : : ; arn 1
ark k 0
:= a; ar; ar2 ; ar3 ; : : :
Nota 7.68 Toda progresión geométrica puede ser escrita de forma recursiva:
a1 = a
ak+1 = rak para 1 k n 1:
a1 = a
ak+1 = rak para k 1:
Ck = ark 1
2. 2; 6; 18; 54; 162; 486; 1458; 4374 es una progresión geométrica de tér-
mino inicial a = 2 y razón r = 3.
1 1 1 1 1
3. 1; ; ; ; ; ; : : :
2 4 8 16 32
4. 1; ; 2 ; 3 ; : : :
p p p
5. 2; 2; 23 ; 4; 25 :
3
6. :
5k 0 k 14
n o
k
7. 2 ( 1:5) :
k 0
a1 = 3
8.
ak+1 = 2ak para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = 5ak para k 1
a=2
de donde deducimos que n = 8. El signo sólo nos dice la paridad del término,
para el cálculo del n no hace falta considerarlo:
n 1
2 ( 3) = 4374
n
2 ( 1) 3n 1
= 4374
a1 = 7
ak+1 = 4ak para 1 k 11:
Ck = 100 1:1k 1
Las rentas variables en progresión geométrica, son aquellas rentas cuyos tér-
minos forman una progresión geométrica, i.e.:
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C rC r2 C rn 3
C rn 2
C rn 1
C
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalización
Supongamos que tenemos una sucesión de n capitales sujetos a una ley ge-
ométrica como la expreseda en (7.29), sobre la que actua una tasa q-períodica
i(q) . Supongamos que los términos están disponibles a los q-períodos 1; 2; : : : n .
7.12. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 197
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los términos
C rC r2 C rn 1 C
V A (0) = (q)
+ 2 + 3 + + n
1+i 1 + i(q) 1+ i(q) 1 + i(q)
!
C r r2 rn 1
= 1+ + 2 + + n 1
1 + i(q) 1 + i(q) 1 + i(q) 1 + i(q)
rn
1 n
C 1 + i(q)
= r
1 + i(q) 1
1 + i(q)
n
1 rn 1 + i(q)
= C
1 + i(q) r
de donde
n
rn 1 + i(q) 1
V A (0) = C (7.30)
r i 1
Por lo que el valor …nal es
n
(q)
n rn 1 + i(q)
V F (n) = V A (0) 1 + i =C (7.31)
r i 1
La situación típica es que la razón geométrica tome la forma
r =1+t
Nota 7.71 Las fórmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, para
rentas prepagables se deben realizar las correspondientes modi…caciones, las cuales
no deberían ser difíciles de realizar por parte del lector.
198 CAPÍTULO 7. RENTAS
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntará al cabo de un año la suma de $ 2 255.15 (lo cual no es su…ciente como
para comprarse la PS3), pues
n
rn1 + i(q)
V F (12) = C
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012)
= 100
1:1 0:012 1
= 2255:15199151 = 1954:38296033 1:01212
Ejemplo 7.73 (Continuación del ejemplo (??)) De cuanto debe ser la cuota
inicial si el Sr. Ignacio desea comprarse la PS3 (i.e. desea juntar al menos $ 3
200 al cabo de 12 meses).
3200 = V F (12)
n
rn
1 + i(q)
= C
r i 1
12 12
1:1 (1 + 0:012)
= C
1:1 0:012 1
= 22:5515199152C
Por lo tanto
C = 141:897309451
Es decir, el primer pago del Sr. Daniel debe ser de $ 141.90. Con este pago inicial
el Sr. Ignacio junta al cabo de 12 meses la suma de $ 3 200.06, i.e. se puede
comprar la PS3 y le sobran 6 centavos.
Ejemplo 7.74 (Continuación del ejemplo (??)) Sabemos que el valor actual
de la renta que le paga el Sr. Daniel al Sr. Ignacio es de $ 1 954.38 (recordar
C = 100, TEM 1:2%, r = 1:1 y n = 12). Ahora nos preguntamos cuanto debería
durar la renta si el valor actual de la misma queremos que sea al menos $ 2 900.
7.12. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 199
Ejemplo 7.76 (Continuación del ejemplo (7.47)) De cuánto debe ser el tér-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12
y V A (0) = 3600)
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(q) b 1 + i(q) 1 n 1
= C + n 1
i(q) i(q) 1 + i(q) i(q) 1 + i(q)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.77 (Continuación del ejemplo (7.47)) Al 5to mes, al Sr. Ignacio le
ofrecen una PS3 en $ 2 150, ¿Cuando podrá comprar la PS3?
La incognita ahora es el tiempo n (recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40,
n =? y V F (n) 2150), necesario para juntar al menos $ 2 150. Como ya
dijimos, no se puede despejar n de las fórmulas (7.21) y (7.25). Por lo que
aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(q) 1 1 + i(q) 1 + i(q) 1 n 1
f (n) = C + b (q) V F (n)
i(q) i i(q) 1 + i(q)
200 CAPÍTULO 7. RENTAS
Por lo tanto
!
C b n b
f 0 (n) = + 2 1 + i(q) ln 1 + i(q)
i(q) i(q) i(q)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
la raíz
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Ejemplo 7.78 Un programa de televisión anuncia un premio $ 300 000, con-
sistente un sueldo …jo a mes vencido de $ 2 500 mensuales durante 10 años.
¿Realmente el premio consiste de $ 300 000?. Si la tasa que ud. puede conseguir
es del 0.85% mensual, y la in‡ación mensual estimada es del 0.7%. mensual.
Como antes sólo debemos calcular el valor actual del esquema de sueldos.
Debemos usar la fórmula (7.34) ya que la in‡ación actua como un factor de
actualización (ver nota ([?]) :
120 120
(1 + 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 1 = 136427:76
1+0:007 0:0085 1
Al tener en cuenta la in‡ación, inclusive es mejor que nos den la “mitad” del
premio en efectivo que en 120 mensualidades (suponiendo una tasa de in‡ación
anual constante del 8,7 %, si la in‡ación es mayor, el valor actual del premio
inclusive será menor.
Observe que si hubieramos usado la tasa de in‡ación como una tasa de
descuento, hubieramos cometido un error, pero uno pequeño:
120 120
(1 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 = 136147:74
0:007 0:0085
7.12. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 201
Por eso a veces en estos tipos de problemas se suele pensar la tasa de in‡ación
como una tasa de descuento (este error disminuye a medida que aumentamos la
frecuencia de capitalización ¿Por qué?).
Ejemplo 7.79 Ud. empieza a ahorrar unos $ 450 por mes, pero como esta
conciente de la in‡ación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 1%.
Suponiendo una TEM del 1.1%, ¿Cuánto tendrá ahorrado en dos 2 años?
Sólo debemos calcular el valor …nal de una renta geométrica
24 24
(1 + 0:01) (1 + 0:011)
V F (24) = 450 = 13733:08263
0:01 0:011
Ejemplo 7.80 Si la in‡ación anual estimada para los próximos 2 años es del
9.5% anual, ¿Cuál es el valor real (en pesos de hoy) de los $ 11 063.86 que
tendremos en dos años?
Simplemente hay que de‡actar los $ 11 063.86 dos años a la tasa anual de
in‡ación
11063:86
2 = 9927:38
(1 + 0:095)
i.e., con los $ 11 063.86 podrá comprar dentro de dos años, más o menos lo
mismo que podría aquirir hoy con $ 9 927.38.
0.007591534
24
1+0:001 24
450 1+0:007591534 (1 + 0:011)
1 + 0:007591534 1+0:001
1+0:007591534 0:011 1
: 11355: : 10080:0 : 77: 623
Ejercicio 7.81 Ud comienza ahorrando $ 1, al siguiente mes ahorra $ 2, al
siguiente $ 4, y asi sucesivamente. Si Usted gana $ 4 500 por mes, ¿cuántos
meses pasarán hasta que el nivel de ahorro requerido por este esquema supere
sus ingresos? Si le pagan una TNA del 13.3 % ¿Cuánto habrá ahorrado hasta
ese momento?
Ejercicio 7.82 Cuanto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este año habrá una
in‡ación de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% más, y así sucesiamente hasta …n de año. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
Ejercicio 7.83 Suponga que usted tiene un contrato por 5 años con una em-
presa, ésta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un único pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la in‡ación promedio de los próximos 5 años será del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta más atractivo.
Ejercicio 7.84 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la in‡ación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Además al comienzo de cada año aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del año anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, ¿Cuánto tendrá
ahorrado en 5 años?
202 CAPÍTULO 7. RENTAS
Préstamos
Ejemplo 8.2 Una tienda anuncia que sólo cobra un recargo del 20% anual sobre
las compras en cuotas. Ud. realiza una compra por $ 1 000, y desea pagarla en
12 cuotas mensuales y consecutivas. La dueña de la tienda le plantea el siguiente
esquema de pago: “Son $ 1 000, más un recargo del 20%, nos da $ 1 200, ahora
lo dividimos por el número de cuotas lo que nos da doce cuotitas mensuales de
$ 100”.
203
204 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
4. Número de cuotas n
qt = n
(p)
Dada la tasa de interés (directa) p-períodica cobrada , calculamos la tasa
directa q-períodica asociada
r
p
(q) q (p)
= 1+ 1
pues
q qt q n
1 (1 + ) 1 (1 + )
a (q)
= a (q)
n n
(q) (q)
C0 1 + 1 1+
= (q)
n
n
(q)
C0 1 + 1
= (q)
n
| {z }
>n
> C0
La tasa q-períodica i(q) que a la cual la renta de n términos a es …nanciera-
mente equivalente es siempre mayor que la tasa q-períodica equivalente a la tasa
declarada pues como
qt
(q) qt
1 1+ 1 1 + i(q)
a (q)
> C0 = a
i(q)
tenemos que
qt
(q) qt
1 1+ 1 1 + i(q)
(q)
>
i(q)
de donde podemos concluir que
(q)
i(q) >
al recordar que este multiplicador, …jado n, es una función estrictamente decre-
ciente de la tasa.
Veri…quemos esto en el ejemplo dado. La tasa mensual para la cual
12
1 1 + i(12)
100 = 1000
i(12)
es (usando Newton-Raphson)
(12)
i(12) = 0:0292285407616 > 0:0153094705 =
Lo que nos una tasa anual
i = 0:412998984 > 0:2 =
Finalmente los términos de la renta tendrián que ser de $ 91.86 para que a
la tasa dada el valor actual de la renta sea $ 1000, pues
1000 0:0153094705
12 = 91:8568229987
1 (1 + 0:0153094705)
Ejercicio 8.3 El Sr. Nicolás solicita un préstamo de $ 15 000 en su obra social,
la cual utiliza el sistema directo y cobra una tasa anual del 26.5 %. Plantear el
préstamos para 12, 18, 24, 36, y 60 meses (cuotas mensuales). En cada caso
dar el valor actual de la renta generada, averiguar la tasa real que cobra la obra
social.
206 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Ejercicio 8.4 La Srta. Jésica compro unos zapatos en la zapatería top del mo-
mento. Los zapatos cuestan $ 650. Gonzalo, el vendedor, le dice "no te preocupes
querida, los podes pagar en 6 cuotas mensuales de $ 120". Si la tienda usa in-
terés directo ¿Cuál es el interés directo mensual cobrado?.
Ejercicio 8.5 A la Srta. Jésica le es más facil pagar pagar $ 30 cada semana,
en lugar de los $ 120 por mes. El dueño de la tienda acepta sin ninguna queja
¿Por qué? (Calcular la tasa real de ambas operaciones o el valor actual de cada
una de las rentas generadas).
S e e n c a rg a d e c a n c e la r
lo s inte re se s
Cuota de interés
z}|{
ah = Ih + Ah (8.2)
|{z} |{z}
Término amortizativo Cuota de capital
E s lo q u e e fe c t iva m e n t e S e e n c a rg a ir c a n c e la n d o
C0 = A1 + A2 + + An (8.3)
Ch = Ch 1 Ah (8.6)
Ih = Ch 1 ih (8.9)
Nota 8.7 Esta es la razón por la cual decimos que estos sistemas de préstamos
cobran los intereses sobre saldos.
208 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Mh = A1 + A2 + + Ah (8.10)
Por lo tanto, para todo momento h (entre 0 y n) se debe cumplir que la suma
entre el capital pendiente y y total mortizado debe ser igual al capital prestado
C0 = Ch + Mh
i1 = i2 = = in = i
1. Préstamos Tipo Francés: en este caso lo que es constante son los tér-
minos amortizativos ah (los pagos a realizar).
1. Período de gracia.
7. Efecto de la in‡ación.
a1 = a2 = = an = a (8.11)
Ch = Ch 1 (1 + i) a (8.14)
Ch = Ch 1 (1 + i) a
Ch 1 = Ch 2 (1 + i) a
Ah = Ah 1 (1 + i) para 2 h n
A1 = C0 C1 = C0 [C0 (1 + i) a] = a C0 i (8.16)
C0 i
A1 = n C0 i
1
(1 + i)
i
= C0 n
(1 + i) 1
de donde obtenemos n
(1 + i) 1
C0 = A1
i
Para hallar el capital pendiente Ch además de la fórmula recursiva (8.14)
podemos usar las fórmulas (8.5) y (8.8).
Método restropectivo: considerando el ‡ujo de fondos hasta el momento
h, de las ecuaciones (8.5), (8.15) y (8.13) se tiene
h 1
Ch = C0 A1 A1 (1 + i) A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= C0 A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 C0 n
(1 + i) 1
n h
(1 + i) (1 + i)
= C0 n (8.17)
(1 + i) 1
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 211
Primero calcularemos el valor del termino amortizativo (lo que ud debe pagar
mes a mes), de acuerdo con (8.13)
0:225
25000
a = 12
12 5
0:225
1 1+
12
= 697:59862786
i.e., ud. debe pagar unos $ 697.60 cada mes, comenzando un mes después de
que el banco le entregara los $ 25 000.
Para calcular el calor de una cuota de capital primero calculamos el valor
de la primera cuota de capital y luego usamos (8.15). Por ejemplo el valor de la
cuota de capital A41 es
0:225
A1 = a C0 i = 697:59862786 25000 = 228:84862786
12
luego
40
40 0:225
A41 = A1 (1 + i) = 228:84862786 1 + = 481:11974739
12
de donde
0:225
40
12 0:225
A41 = 25000 60 1+ = 481:11974739
0:225 12
1+ 1
12
Para calcular el valor de una cuota de interés dada, por ejemplo la cuota I37 ,
usamos (8.20)
60 37 1
0:225 0:225
1+ 1+
12 12 0:225
I37 = 25000 60 = 250:932833256
0:225 12
1+ 1
12
Ejercicio 8.11 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema francés, el préstamo dura
3 años, y la cuotas son bimestrales.
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 213
Ejercicio 8.12 El Sr. Juan paga cada mes la suma de $ 3 174.18 para cancelar
un préstamo a sistema francés que obtuvo del Banco Cooperativo de la Paz.
Sabiendo que la tasa de la operación es una TEA del 19.5662 % y que la misma
fue pactada a 5 años, se pide
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del préstamo solicitado?
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
préstamo solicitado?
Ejercicio 8.14 Ud. trabaja en el departamento …nanciero de una empresa de
venta de productos para el hogar. La empresa tiene como eslogán "la cuota más
baja del mercado". Acaban de entrar al catálogo los siguientes productos
Valor de Número
Código Producto Precio de lista Precio contado
la cuota de cuotas
1102 Super phone 2 299.99 1999.99
1303 Multiprocesadora A 399.99 324.99
1304 Microondas Wave 649.99 619.99
1505 Heladera Mamut 3 799.99 3499.99
1755 Cocina Leñita 1 599.99 1299.99
Ud. debe …jar el monto y el número de cuotas mensuales de cada uno de los
productos de acuerdo con las siguientes directivas:
1. La cuota no debe superar los $ 75 ni ser inferior a $ 20.
2. El número de cuotas debe ser el menor posible.
3. Ud. debe usar las siguientes tasas dependiendo de el número n de cuotas
del plan
Para TEA
1) 1 n 12 35 %
2) 12 < n 24 38.5 %
3) 24 < n 36 43.7 %
4) 36 < n 48 48.5 %
5) 48 < n 60 55.8 %
6) n > 60 65.7 %
Ejercicio 8.15 Calcular la cantidad de cuotas mensuales necesarias para saldar
una deuda de $ 500 000 000, si se sabe que la tasa convenida es una TNA del
18 % y el monto de cada cuota es de $ 7 535 426.69.
Ejercicio 8.16 El Sr. Gonzalo desea solicitar un préstamo de $ 20 000. Cómo
su presupuesto es limitado, sólo puede pagar cuotas mensuales no mayores de $
600. El Banco local ofrece las siguientes tasas …jas para préstamos convenidos
a diferentes plazos:
TEA Plazo
21 % 1 año
23 % 2 años
26.5 % 3 años
28.7 % 5 años
32.8 % 10 años
Si el Sr. Gonzalo desea tomar el préstamo de menor duración posible, ¿Qué
plazo escogerá?
Ejercicio 8.17 Un banco otorga préstamos a una TEM del 1.2 %. Se sabe que
la cuota de amortización 55 de un préstamo es de $ 717.57, y que la cuota de
interés 54 es de $ 867,74. Calcular el desembolso del préstamo y el número de
cuotas (sistema francés).
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 215
Ejercicio 8.18 Un banco otorga préstamos a una TEM del 2.5 %. Se sabe que
la cuota de amortización 30 de un préstamo es de $ 225,72, y que la cuota de
interés 32 es de $ 248,15. Calcular el desembolso del préstamo y el número de
cuotas (sistema francés).
1. C0 el capital préstado.
n a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 (2) a (3) I1 = C0 i (4) A1 = a I1 ( 5 ) M1 = A1 ( 6 ) C1 = C0 A1
2 (2) a (7) I2 = C1 i (8) A2 = a I2 (9) M2 = M1 + A2 ( 1 0 ) C2 = C1 A2
3 (2) a ( 1 1 ) I3 = C2 i ( 1 2 ) A3 = a I3 ( 1 3 ) M3 = M2 + A3 ( 1 4 ) C3 = C2 A3
4 (2) a ( 1 5 ) I4 = C3 i ( 1 6 ) A4 = a I4 ( 1 7 ) M4 = M3 + A4 ( 1 8 ) C4 = C3 A4
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 (2) a In 1 = C n 2 i An 1 = a In 1 Mn 1 = M n 2 +An 1 Cn 1 = C n 2 An 1
n (2) a In = C n 1 i An = a In Mn = M n 1 +An = C 0 Cn = C n 1 An = 0
3. La columna de las cuotas de capital debe ser creciente (de forma ge-
ométrica con razón (1 + i))
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 868:6812195 60 808; 6812195 808; 6812195 4191; 318781
2 868:6812195 50; 29582537 818; 3853941 1627; 066614 3372; 933386
3 868:6812195 40; 47520064 828; 2060188 2455; 272632 2544; 727368
4 868:6812195 30; 53672841 838; 144491 3293; 417123 1706; 582877
5 868:6812195 20; 47899452 848; 2022249 4141; 619348 858; 3806516
6 868:6812195 10; 30056782 858; 3806516 5000 0
I1 = C0 i = 5000 0:012 = 60
A1 = a I1 = 868:6812195 60 = 808:6812195
M1 = M0 + A1 = A1 = 808:6812195
Ih = Ch 1i
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 217
Ah = a Ih
Mh = Mh 1 + Ah
Ch = Ch 1 A1
Nota 8.22 Es claro que el uso de una planilla de cálculo, como excel, fácilita
la confección de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
Ejercicio 8.24 Escoger al menos tres de los préstamos planteados en los ejer-
cicios del (8.10) al (8.18) y realizar el correspondiente cuadro de marcha
Ejemplo 8.25 La Sra. Rosa sacó un préstamo a sistema francés por $1 5000
a pagar en 60 cuotas mensuales iguales y consecutivas de $ 485.30 a una TEM
del 2.5 %. A los 18 meses la Sra. Rosa recibe una herencia por $ 75 000.por
lo que decide cancelar su deuda. La situación del mercado a cambiado y la tasa
vigente para estas operaciones a los 18 meses de tomado el préstamo es una
(12)
im = 1:1 % mensual.
i(12)
m = 0:032
Entonces el valor de mercado a los 18 meses del préstamo tomado por la Sra.
Rosa es $ 11 126.26 pues
(60 18)
1 (1 + 0:032)
V A(18) = 485:30
0:032
= 11126:26066
ak+1 ; : : : ; an
Nota 8.28 El los contratos, siempre se deja establecido el método para calcular
la tasa de mercado, por ejemplo: la tasa de referencia del Banco Central más
un punto porcentual, o el promedio de las TNA de los bancos de la plaza, etc.
Ik+1 ; : : : ; In
Ak+1 ; : : : ; An
ak = Ak + Ik
es claro que
V AMk (im ) = Uk (im ) + Nk (im ) (8.25)
220 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Entonces
(n k)
1 (1 + im )
V AM Fk (im ) = a (8.26)
im
(n k)
i 1 (1 + im )
= C0 n
(8.27)
1 (1 + i) im
El usufructo y la nuda propiedad son un poco más complicados de calcular.
El usufructo en sistema francés al período k es
n
X Ih
U Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
n h 1
(1 + i) (1 + i)
n
X C0 i n
(1 + i) 1
= h k
h=k+1 (1 + im )
n
!
C0 i (1 + im )
k X (1 + i)
n h 1
(1 + i)
= n h h
(1 + i) 1 (1 + im ) (1 + im )
h=k+1
Por lo tanto
0 k n
1
1+i
n B (1 + i )n k 1C
i (1 + i) B m 1 1 + im C
U Fk (im ) = C0 n B C
(1 + i) 1 (1 + im )n k @ im im i A
(8.28)
Mientras que la nuda propiedad en sistema francés es
n
X Ah
N Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
n
X (1 + i)h 1
= A1 h k
h=k+1 (1 + im )
n k
1+i
1
1 + im
= A1 (1 + i)k (8.29)
im i
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 221
Por lo tanto
1
U F23 (0:007) = 1304204:826
De manera similar calculamos
2
U F45 (0:007) = 18574:76627
3
U F20 (0:007) = 16333:33841
Por lo tanto
1 2 3
U F23 (0:007) + U F45 (0:007) + U F20 (0:007) (1 0:1) = 1339112:931
de los cuales utiliza $ 1 350 000, sobrandole $ 10 887.07.
También podemos calcular el valor de mercado de cada uno de los préstamos
considereados, por ejemplo
(n k)
1 i 1 (1 + im )
V AM F23 (0:07) = C0 n
1 (1 + i) im
(120 23)
0:015 1 (1 + 0:007)
= 2000000 120
1 (1 + 0:015) 0:007
= 2531216:584
222 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Ejercicio 8.34 Ud. es trabaja para la …nanciera "Su amigo Pedro". El gerente
desea saber cual es el valor actual de la siguiente cartera de préstamos
(12)
h C0 ih nh Hoy: kh
1) $ 2 500 000 0.021 120 32
2) $ 1 500 000 0.012 60 22
3) $ 3 400 000 0.011 36 16
4) $ 5 050 000 0.018 120 75
Por razones de completitud daremos las fórmulas asociadas, las cuales son
d 1
las mismas que antes, pero cambiando C0 por C0 (1 + i) y teniendo en cuenta
un pequeño ajuste sobre los subíndices.
Término amortizativo:
d 1
C0 i (1 + i)
a= n
1 (1 + i)
Sigue valiendo que la relación recursiva entre las cuotas de amortización
Ah = Ah 1 (1 + i)
por lo cual
h 1
Ah = A1 (1 + i)
Debemos notar ahora que A1 está disponible en el momento d, A2 en el momento
d + 1, y en general
El valor de A1 es
d 1
A1 = a C0 i (1 + i)
d 1
i (1 + i)
= C0 n
(1 + i) 1
El capital pendiente es
n h
d 1 (1 + i) (1 + i)
Ch = C0 (1 + i) n
(1 + i) 1
El total amortizado es
h
d 1 (1 + i) 1
Mh = C0 (1 + i) n
(1 + i) 1
Finalmente la cuota de interés es
n h 1
d 1 (1 + i) (1 + i)
Ih = Ch 1i = C0 (1 + i) n i
(1 + i) 1
Término amortizativo:
d 1 0:18 0:18 3 1
C0 i (1 + i) 20000 12 1+ 12
a= n = 60 = 512:22
1 (1 + i) 0:18
1 1+ 12
224 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Ejercicio 8.42 Una empresa recibe un préstamo por $ 5 000 000 para la compra
de un nuevo equipo de producción, la empresa espera amortizar el prestamo con
las ganacias que le reporte la nueva maquinaria, por lo que solicita un período
de gracia de 6 meses, el cuál le es otorgado. El préstamo es acordado por sistema
francés, a pagar en 3 años en cuotas cuatrimestrales con una TEA del 19.5%.
Calcular: a; A5 ; I9 ; M6 ; y C2 . Confeccionar el correspondiente cuadro de marcha.
adh = Ah (1 + 1) + Ih (1 + 2) + l, para 1 h n
Por ejemplo en Argentina, el estado cobra IVA sobre las cuotas de interés:
2 = 21%; y no cobra (aún) impuestos sobre las cuotas de capital: 1 = 0%.
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 225
C0d = C0 G
donde ahora G no sólo incluye los impuestos iniciales, sino también costo de
contratar un seguro. Por otro lado en lugar de pagar cada período ah , debe
entregar ahora
adh = Ah (1 + 1) + Ih (1 + 2) + l + s + Ch ; para 1 h n
C0d = C0 G (8.31)
donde G es la suma de todos los montos que el prestatario debe pagar al mo-
mento inicial: impuestos, seguros y gastos. Finalmente, en cada período en lugar
de ah el prestatario deberá desembolsar
De las desigualdades anteriores se puede concluir que la tasa real rd que paga
el deudor o prestatario es siempre mayor que la tasa declarada i, y que la tasa
real rp que gana el acreedor o préstamista es siempre menor que i:
Pues
n
X n
X n
X
ah adh ah
h
= C0 < C0d = h
< h
h=1 (1 + i) h=1 (1 + rd ) h=1 (1 + rd )
donde g es el agregado de todas las sumas …jas que se le cobran período a período
al préstatario (sellados, costos …jos por seguros, mantenimiento de cuenta, etc).
Por lo tanto
n
X adh
C0d = h
h=1 (1 + rd )
Xn
Ah (1 + 1) + Ih (1 + 2) + Ch + g
= h
h=1 (1 + rd )
C0 i
A1 = n
(1 + i) 1
h 1
Ah = A1 (1 + i)
n h 1
Ih = A1 (1 + i) (1 + i)
n h
(1 + i) (1 + i)
Ch = A1
i
Ahora como
n
X n
1 X
h 1 h
(1 + i) 1+i
h
=
(1 + rd ) 1+i 1 + rd
h=1 h=1
n
1+i
1
1 1+i 1 + rd
=
1 + i 1 + rd 1+i
1
1 + rd
n
1+i
1
1 + rd
=
rd i
y
n
X n
1 1 (1 + rd )
h
=
(1 + rd ) rd
h=1
Tenemos que
n
1+i
1 n
1+i 1 + rd n 1 (1 + rd )
C0d = A1 1 2 + A1 (1 + i) 1+ 2 + +g
i rd i i rd
(8.38)
Como es claro de la fórmula anterior, debemos usar Newton-Raphson para
hallar la tasa que efectivamente paga el prestatario o deudor rd . Por eso damos
228 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
(8.39)
donde m1 y m2 son las constantes
1+i
m1 = A1 1 2
i
n
m2 = A1 (1 + i) 1+ 2 + +g
i
Nota 8.43 El Banco Central de la República Argentina BCRA, llama costo
…nanciero total CFT, a la tasa rd que términa pagando el préstatario. El
Costo Financiero Total (CFT) es la principal variable que se debe tener en
cuenta al elegir un préstamo personal, prendario o hipotecario, ya que es el
mejor indicador del costo global que deberá afrontar el cliente.
Si bien la tasa informada por cada institución …nanciera es una variable
importante a la hora de elegir un préstamo, cuando se eligen alternativas de
…nanciación es mejor comparar los CFT, ya que una tasa más baja no signi…ca
un CFT más bajo, pues al incluir los costos adicionales en los cálculos, puede
ocurrir que la institución que ofrece una tasa más baja tenga un CFT mayor.
El BCRA establece que el CFT se debe expresar en forma de tasa efectiva an-
ual, en tanto por ciento con dos decimales. Además ha decretado que los bancos
están obligados a exponer en pizarras, colocadas en sus sucursales, información
sobre tasas de interés de las líneas de crédito ofrecidas como así también el CFT.
Similarmente, cuando los bancos hacen publicidad de sus créditos deben ad-
judicarle al CFT mayor o igual importancia -en términos de tamaño y tiempo-
que la asignada a la TNA, la cantidad de cuotas y/o su importe. Para el caso
de operaciones pactadas a tasa variable, el CFT se calcula en base a la tasa
vigente al momento de su concertación, y deberá quedar claro que este costo se
modi…cará cada vez que varíe la tasa de interés.
Ejemplo 8.44 La Srta. Georgina desea sacar un préstamo personal por $ 5000
a sistema francés, a pagar en tres 3 años de forma mensual. Ella acude a dos
Bancos: Banco del Sur y Banco del Norte. En la siguiente tabla a recogido toda
la información relevante:
Items Sur Norte
TEM 1.1% 1.35%
Gastos de otorgamiento y evaluación $ 200 Sin cargo
Gastos de Apertura de cuenta $ 25 $ 45
Gastos de mantenimiento de cuenta $7 Sin cargo
Seguro mensual sobre saldo 0.5% 0.65%
La Srta. Georgina quiere saber el CFT de cada una de las opciones. Para lo
cual hay que tener en cuenta que el estado nacional cobra IVA del 21% sobre las
cuotas de interés y el estado provincial cobra un impuesto al inicio ("sellados")
del 1.5% del monto solicitado.
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 229
Seguro g
h a Ah Ih Ih (1 + 2) Ch Mh
Ch me
0 5000
1 444,2439434 394,2439434 50 60,5 4605,756057 23,02878028 394,2439434
2 444,2439434 398,1863828 46,05756057 55,72964828 4207,569674 21,03784837 792,4303262
3 444,2439434 402,1682467 42,07569674 50,91159305 3805,401427 19,02700714 1194,598573
4 444,2439434 406,1899291 38,05401427 46,04535727 3399,211498 16,99605749 1600,788502
5 444,2439434 410,2518284 33,99211498 41,13045913 2988,95967 14,94479835 2011,04033
6 444,2439434 414,3543467 29,8895967 36,166412 2574,605323 12,87302661 2425,394677
7 444,2439434 418,4978902 25,74605323 31,15272441 2156,107433 10,78053716 2843,892567
8 444,2439434 422,6828691 21,56107433 26,08889994 1733,424564 8,667122818 3266,575436
9 444,2439434 426,9096978 17,33424564 20,97443722 1306,514866 6,53257433 3693,485134
10 444,2439434 431,1787947 13,06514866 15,80882988 875,3360712 4,376680356 4124,663929
11 444,2439434 435,4905827 8,753360712 10,59156646 439,8454885 2,199227443 4560,154511
12 444,2439434 439,8454885 4,398454885 5,322130411 1,3074E-12 6,53699E-15 5000
230 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Seguro
h a Ah Ih Ih (1 + 2) Ch Mh
Ch
0 5000
1 454,1276444 386,6276444 67,5 81,675 4613,372356 29,98692031 386,627
2 454,1276444 391,8471176 62,2805268 75,35943743 4221,525238 27,43991405 778,474
3 454,1276444 397,1370537 56,99059071 68,95861476 3824,388184 24,8585232 1175,61
4 454,1276444 402,4984039 51,62924049 62,47138099 3421,889781 22,24228357 1578,11
5 454,1276444 407,9321323 46,19551204 55,89656957 3013,957648 19,59072471 1986,04
6 454,1276444 413,4392161 40,68842825 49,23299818 2600,518432 16,90336981 2399,48
7 454,1276444 419,0206455 35,10699883 42,47946859 2181,497787 14,17973561 2818,50
8 454,1276444 424,6774242 29,45022012 35,63476634 1756,820362 11,41933236 3243,17
9 454,1276444 430,4105695 23,71707489 28,69766062 1326,409793 8,621663653 3673,59
10 454,1276444 436,2211122 17,9065322 21,66690397 890,1886807 5,786226424 4109,81
11 454,1276444 442,1100972 12,01754719 14,5412321 448,0785835 2,912510793 4551,92
12 454,1276444 448,0785835 6,049060877 7,319363661 8,52651E-12 5,54223E-14 500
1+i
m1 = A1 1 2
i
1 + 0:01
= 394; 2439434 0 0:21 0:005
0:01
= 281; 8844195
n
m2 = A1 (1 + i) 1+ 2 + +g
i
36 0:005
= 394; 2439434 (1 + 0:01) 1 + 0:21 + +7
0:01
= 766; 6571432
a 444,2439434
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 231
A1 394,2439434
M1
M2
a 454,1276444
A1 386,6276444
M1 -269,858936
M2 768,1485007
Ejemplo 8.45 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 500 000. Se
conviene una TEM del 1.04%. Si se usa sistema francés, el préstamo dura 1
año, a pagar en cuotas mensuales. Los gastos de otorgamiento son de $ 250
más un sellado de $ 100. Es estado cobra unos impuestos sobre los préstamos
del 0.5% del monto otorgado. Sobre las anualidades el estado cobra un impuesto
del 1%, y un sellado de $ 5. El costo interno de otorgamiento para el banco es
de $ 500, y cobrar cada anualidad le cuesta $ 35. ¿Cualés son las tasas reales
de la operación?
Primero calcularemos el monto que efectivamente recibe la empresa:
c0
C = C0 (1 t0 ) s0
= 500000 (1 0:005) (250 + 100)
= 497150
C0 = C0 + c0
= 500000 + 500
= 500500
b
a = a (1 + t) + s
= a (1 + 0:01) + 5
500000 0:0104
= 12 (1 + 0:01) + 5
1 (1 + 0:0104)
= 44987:1140858
Figura 8.1:
232 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
a = a c
= 44 536:7466196 35
= 44531:7466196
iar = 0:0102238824627
Figura 8.2:
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 233
9. Muchas entidades …nancieras ofrecen ventajas para sus clientes con "cuentas-
sueldos". Estos bene…cios deben contemplarse en la comparación con otras
entidades.
Figura 8.3:
234 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Figura 8.4:
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 235
e
Ci
a = e
n
1 (1 + i)
2291778:32 0:015
= 54
1 (1 + 0:015)
= 62224:94690
1. Recalcular el préstamo.
2. Recalcular el prétamo usando n = 6 meses.
ia < i:
En dicho caso el préstamista puede solicitar (si así el contrato lo estipulara) una
compensación. La forma sencilla de hacer esto es actualizar el ‡ujo de fondos
futuro a la tasa actual.
Figura 8.5:
236 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
En este caso, debemos usar la nueva tasa para actualizar el ‡ujo de pagos y
hallar lo que llamaremos deuda compensada
" #
n+t+1
a 1 (1 + ia )
deuda compensadat+f = 1 f
1+
(1 + ia ) ia
!
84+31+1
73562:43293 1 (1 + 0:0085)
= 1 19
1+
(1 + 0:0085) 30 0:0085
= 3145402:862
Ejemplo 8.54 Una empresa pide un préstamo por $ 3 500 000 para construir
un nuevo salón de ventas. Pacta con el banco un prestamo fránces mensual a
una tasa TEM del 1.5% por el término de 7 años. Transcurrido 2 años y 7
meses, y debido un aumento signi…cativo en las ventas, la empresa dispone de $
410 000 para adelantar cuotas de capital. Si el contrato …rmado es de adelanto
inverso, ¿cuántas cuotas puede adelantar la empresa? ¿Qué monto necesitaria
para adelatar las últimas 10 cuotas?
Recordando que
h 1
Ah = A1 (1 + i)
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 237
tenemos que
n
X n
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=k h=k 1
n
Xk nX
k+1
k 1 h k 2 h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
n k+1 n k+2
k 1 (1 + i) 1 k 2 (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
Como
i
A1 = C0 n
(1 + i) 1
tenemos
(1 + i)
k 1 h i (1 + i)
k 2 h i
n k+1 n k+2
C0 n (1 + i) 1 adelanto < C0 n (1 + i) 1
(1 + i) 1 (1 + i) 1
de donde
h i adelanto h i
k 1 n k+1 n k 2 n k+2
(1 + i) (1 + i) 1 [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i) 1
C0
n k 1 adelanto n n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i)
C0
por lo que
k 1 n adelanto n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] > (1 + i)
C0
Luego
n o
n adelanto n
log (1 + i) C0 [(1 + i) 1]
k +1>k 1 (8.41)
log (1 + i)
En particular
84 410000 84
log (1 + 0:015) 3500000 (1 + 0:015) 1
k +1>k 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 79:136 > k 1
Por lo que
k = 80
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las últimas 5 cuotas de
capital, desde A80 hasta A84 :
y observamos que
P
84
Ah = 351823; 0001
h=80
mientras que
P
84
Ah = 419098; 9488
h=79
Ahora veremos que ocurre de aqui en adelante (estamos en el mes 31: 2 años
y 7 meses después de desembolsado el préstamo).
Lo primero que necesitamos saber es cuanto debemos ahora:
ft = Ct P
n
C Ah (8.43)
h=k
Ahora, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las últimas 5 cuotas en el
momento 31, por lo que
g P
84
C31 = C31 Ah
h=80
= 2676421:769 351823:0001
= 2324598:7689
ft = 3500000 80 1 31
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2324598:7689
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el préstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 324 598.7689, usando la tasa y la cantidad de períodos que
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 239
Es decir
número de
e :=
n períodos = n t (n k + 1) = k t 1
que faltan
Por ejemplo en este caso
e = 80
n 31 1 = 48
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 48
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2324598:7689 48
1 (1 + 0:015)
= 68285:0879255
a = 73562:43293
donde
En nuestro caso
k = 84 + 1 10 = 75
Como
P
n (1 + i)
k 1 h i
n k+1
Ah = C0 n (1 + i) 1
h=k (1 + i) 1
tenemos que
(1 + i)
k 1 h i
n k+1
adelanto = C0 n (1 + i) 1 (8.47)
(1 + i) 1
240 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
En particular
75 1
(1 + 0:015) 84 75+1
adelanto = 3500000 84 (1 + 0:015) 1 = 678406; 332592
(1 + 0:015) 1
de donde
k
X k+1
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=t+1 h=t+1
kX
t 1 k t
X
t h t h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
k t k t+1
t (1 + i) 1 t (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
Luego
k t i adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) A1
sustituyendo A1
n
k t (1 + i) 1 adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) C0
Luego
n
(1 + i) 1 adelanto
log t +1
(1 + i) C0
k +t<k+1 (8.49)
log (1 + i)
En particular
" #
84
(1 + 0:015) 1 410000
log 31 +1
(1 + 0:015) 3500000
k + 31 < k + 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 42:347 < k + 1
8.3. PRÉSTAMO FRANCÉS 241
Por lo que
k = 42
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar 11=42-31 cuotas: de la A32
a la A42 , pues
números de cuotas adelantadas =k t (8.50)
mientras que
P
43
Ah = 435786; 5087
h=32
deuda actual = capital pendiente las suma de las cuotas de capital adelantadas
ft = Ct P
k
C Ah (8.51)
h=t+1
242 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
g P
42
C31 = C31 Ah
h=32
= 2676421:769 396424:0417
= 2279997:7273
ft = 3500000 84 42
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2279997:7273
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el préstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 279 997.7273, usando la tasa y la cantidad de períodos que
convengan las partes (típicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
períodos que se usa es la natural: los que restan
Es decir
e := n
n t (k t) = n k
Por ejemplo en este caso
e = 84
n 42 = 42
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de períodos, la empresa debe
pagar por los próximos 42 meses la suma de
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 42
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2279997:7273 42
1 (1 + 0:015)
= 73562:43293
= a
P
k
Ah = adelanto (8.53)
h=t+1
donde
k = t + el número de cuotas que se quieren adelantar (8.54)
En nuestro caso
k = 31 + 10 = 41
Como
k t
P
k
t (1 + i) 1
Ah = C0 (1 + i) n
h=k (1 + i) 1
tenemos que
k t
t (1 + i) 1
adelanto = C0 (1 + i) n (8.55)
(1 + i) 1
En particular
41 31
31 (1 + 0:015) 1
adelanto = 3500000 (1 + 0:015) 84 = 357643:286
(1 + 0:015) 1
Ejercicio 8.56 Ud. pide un crédito por $ 65 000 a 10 años para ampliar su
casa. El banco utiliza sistema fránces, con una TNA 23% a pagar mensualmente.
Transcurridos 4 años y 3 meses, ud. recibe una herencia de $ 15 000 y decide
adelantar cuotas de capital con la misma.
Hay varias maneras de lidiar con esta situación, la más simple de todas es ac-
tualizar el adelanto los 18 días, y prodecer como antes. En general si disponemos
de una cantidad dada de dinero y deseamos saber cuantas cuotas de capital
podemos adelantar al momento t + f , donde f es una fracción (menor que uno)
de período, es equivalente a diponer de
adelanto
f
pesos
(1 + i)
al momento t.
donde
k = t + el número de cuotas que se quieren adelantar.
Observe que lo anterior corresponde a recalcular la deuda al momento t + f ,
realizar el adelanto y luego actualizar al momendo t y proceder como antes (a
…n de mantener las fechas de pagos pactadas originalmente):
8.4. PRÉSTAMO ALEMÁN 245
Nueva deuda
f
al momento t + f Ct (1 + i) adelanto adelanto
= = Ct
actualizada al (1 + i)
f
(1 + i)
f
momento t
Ejercicio 8.59 Un comercio pide préstado por sistema francés $ 110 000, a
pagar en 3 años en cuotas trimestrales. La TAE acordada es de un 22%. Al año
y dos meses, los socios dueños del comercio deciden adelantar 4 cuotas. Hacer
los calculos correspondientes (suponiendo primero sistema directo de adelanto
de cuotas, y luego sistema inverso).
Ejercicio 8.60 Un amigo suyo hace tres años y 22 días pidio un préstamo por
$ 18 000 a pagar en 5 años por sistema fránces a una TEM del 2.3%. Como está
convencido de que el interés que le cobran es muy alto y además ayer ganó $ 4
500 en el casino, decide ir mañana a la …nanciera y adelantar cuantas cuotas de
capital pueda. El desconfía un poco de la …nanciera, por lo que le pide a ud. que
le saque las cuentas. Ud le pregunta si puede adelantar cuotas de forma directa
o inversa, pero el responde que no sabe, por lo que decide hacer las cuentas para
los dos casos.
1. C0 el capital préstado.
2. i la tasa de interés cobrada por el prestamista.
3. A cuota de amortización.
4. n la cantidad de términos amortizativos a pagar.
n
X
C0 = A = nA
k=1
C0
A= (8.57)
n
Es claro que si las cuotas de amortización son constantes, entonces las cuotas
de interés forman una sucesión estrictamente decreciente
de donde es fácil deducir la siguiente relación recursiva entre los capitales pen-
dientes de todo préstamo alemán:
Ch = Ch 1 A
tenemos que
C0
Ch = C0 hA = (n h) (8.58)
n
lo que nos dice que el capital pendiente forma una renta aritmética decreciente
de término inicial C0 y paso A. Observe que a mitad del préstamo (en h = n=2)
se debe exáctamente la mitad (esto no ocurre nunca en el sistema francés ¿por
qué?).
Para calcular la cuota de interés basta recordar
C0
Ih = iCh 1 =i (n h + 1) (8.59)
n
Nuevamente obtenemos una renta aritmética decreciente de término inicial C0 i
y paso Ai
El total amortizado es también muy fácil de expresar:
C0
Mh = hA = h (8.60)
n
Lo que nos da una renta aritmética creciente de término inicial A, y paso A.
8.4. PRÉSTAMO ALEMÁN 247
ah = Ch 1 i + A
= (C0 (h 1) A) i + A (8.61)
= C0 i + (1 + i hi)A
C0
= (1 + (n h + 1) i) (8.62)
n
Por lo tanto, recordando (8.57)
ah = A + (n h + 1) iA = C0 i + A (h 1) Ai (8.63)
0:18
ah = 400 1 (60 h + 1)
12
Asi, como Ai = 6 y
a1 = 400 (1 + 60 0:015) = 760
tenemos que
a2 = 754
a3 = 748
a4 = 742
..
.
a59 = 412
a60 = 406
El capital pendiente al período h, dado por (8.58), es
Ch = C0 hA = 24000 400h
C12 = 19200
C30 = 12000
248 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Mh = hA
Ih = Ch 1 i
= (24000 400 (h 1)) 0:015
= 366 6h
I30 = 186
I48 = 78
Ejercicio 8.64 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemán, el préstamo dura
3 años, y la cuotas son bimestrales.
Ejercicio 8.65 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un prés-
tamo que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, más una suma …ja de $ 550
para cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operación es una TEA del 22.5
% y que la misma fue pactada a 5 años, se pide
1. C0 el capital préstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de períodos que dura el préstamo.
250 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 ( 4 ) a1 = A + I1 (3) I1 = C0 i (2) A (5) M = A ( 6 ) C1 = C0 A
2 ( 8 ) a = A + I2 (7) I2 = C1 i (2) A (9) M2 = M1 + A ( 1 0 ) C2 = C1 A
3 ( 1 2 ) a = A + I3 ( 1 1 ) I3 = C2 i (2) A ( 1 3 ) M3 = M2 + A ( 1 4 ) C3 = C2 A
4 ( 1 6 ) a = A + I4 ( 1 5 ) I4 = C3 i (2) A ( 1 7 ) M4 = M3 + A ( 1 8 ) C4 = C3 A
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 a = A + In 1 In 1 = C n 2 i A Mn 1 = M n 2 +A Cn 1 = C n 2 A
n a = A + In In = C n 1 i A Mn = M n 1 +A = C 0 Cn = C n 1 A = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893; 3333333 60 833; 3333333 833; 3333333 4166; 666667
2 883; 3333333 50 833; 3333333 1666; 666667 3333; 333333
3 873; 3333333 40 833; 3333333 2500 2500
4 863; 3333333 30 833; 3333333 3333; 333333 1666; 666667
5 853; 3333333 20 833; 3333333 4166; 666667 833; 3333333
6 843; 3333333 10 833; 3333333 5000 0
Nota 8.69 Es claro que el uso de una planilla de cálculo, como excel, fácilita
la confección de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
8.5. PRÉSTAMO AMERICANO 251
C = C0 i + A
b = Ai
Ejercicio 8.71 Escoger al menos tres de los préstamos planteados en los ejer-
cicios del (8.74) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
1. C0 el capital préstado.
2. i la tasa de interés cobrada por el prestamista.
3. n la cantidad de términos amortizativos a pagar.
252 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
I1 = I2 = = In = I (8.64)
I1 = C0 i
tenemos que
I1 = I2 = = In = I = C0 i (8.65)
Las cuotas de amortización deben ser todas nulas, salvo la última: An . La cual
debe ser igual al monto prestado a …n de cancelar la deuda al momento n:
0 si 1 h < n,
Ah = (8.66)
C0 si h = n
Por esta razón los términos amortizativos todos iguales, salvo el último:
C0 i si 1 h < n,
ah = (8.67)
(1 + i) C0 si h = n
0 si 1 h < n,
Mh = (8.69)
C0 si h = n
i.e., al …nal de cada trimestre la República Argentina debe pagar al BID la suma
de U$ 20 400 000.
Ahora podemos calcular el resto de las cantidades signi…cativas. Comence-
mos con las cuotas de amortización. Según (8.66)
0 si 1 h < 20,
Ah =
1 700 000 000 si h = 20:
8.5. PRÉSTAMO AMERICANO 253
0 si 1 h < 20,
Mh =
1 700 000 000 si h = 20:
Ejercicio 8.75 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemán, el préstamo dura
3 años, y la cuotas son bimestrales.
Ejercicio 8.76 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un prés-
tamo que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, más una suma …ja de $ 550
para cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operación es una TEA del 22.5
% y que la misma fue pactada a 5 años, se pide
254 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del préstamo solicitado?
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
préstamo solicitado?
1. C0 el capital préstado.
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 ( 4 ) a1 = A + I1 (3) I1 = C0 i (2) A (5) M = A ( 6 ) C1 = C0 A
2 ( 8 ) a = A + I2 (7) I2 = C1 i (2) A (9) M2 = M1 + A ( 1 0 ) C2 = C1 A
3 ( 1 2 ) a = A + I3 ( 1 1 ) I3 = C2 i (2) A ( 1 3 ) M3 = M 2 + A ( 1 4 ) C3 = C2 A
4 ( 1 6 ) a = A + I4 ( 1 5 ) I4 = C3 i (2) A ( 1 7 ) M4 = M3 + A ( 1 8 ) C4 = C3 A
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 a = A + In 1 In 1 = C n 2 i A Mn 1 = M n 2 +A Cn 1 = C n 2 A
n a = A + In In = C n 1 i A Mn = M n 1 +A = C 0 Cn = C n 1 A = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893; 3333333 60 833; 3333333 833; 3333333 4166; 666667
2 883; 3333333 50 833; 3333333 1666; 666667 3333; 333333
3 873; 3333333 40 833; 3333333 2500 2500
4 863; 3333333 30 833; 3333333 3333; 333333 1666; 666667
5 853; 3333333 20 833; 3333333 4166; 666667 833; 3333333
6 843; 3333333 10 833; 3333333 5000 0
Nota 8.80 Es claro que el uso de una planilla de cálculo, como excel, fácilita
la confección de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
256 CAPÍTULO 8. PRÉSTAMOS
Ejercicio 8.82 Escoger al menos tres de los préstamos planteados en los ejer-
cicios del (8.74) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
Capítulo 9
257
258 CAPÍTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIÓN
Nota 9.1 En todo ‡ujo de fondos usaremos la conveción de colocar sobre el eje
temporal los ingresos, y debajo del eje temporal a los egresos.
Fk = Ik Ek , para k = 0; : : : ; n
donde Ik representa el ingreso generado en el periodo k (el cual puede ser nulo),
y Ek representa el egreso necesario al período k (el cual puede ser nulo).
Nota 9.3 Usaremos la convención de colocar arriba del eje temporal el ‡ujo de
fondos neto.
Nota 9.5 Observe que en el cálculo del VAN , esta implícita la reinversión del
‡ujo de fondos netos a la tasa de oportunidad con la que se calculó el VAN
hasta la …nalización del proyecto. Pues el valor actual de reinvertir el ‡ujo de
fondos netos coincide con el VAN
n
X n
X
1 n k Fk
n Fk (1 + i) = k
= VAN (i)
(1 + i) (1 + i)
k=0 k=0
| {z }
Valor …nal de reinvertir el ‡ujo
neto de fondos a la tasa de
oportunidad dada hasta el
…nal del proyecto
poner dibu
Como para cada k = 0; : : : ; n tenemos que Fk = Ik Ek , podemos reescribir
el VAN
n
X Ik Ek
VAN (i) = k
k=0 (1 + i)
Xn n
X
Ik Ek
= k k
k=0 (1 + i) k=0 (1 + i)
| {z } | {z }
:=V AI(i) :=V AE(i)
En particular
" # " #
250 130 500 100 350
VAN (0:01) = + + 95 + +
1 + 0:01 (1 + 0:01)3 (1 + 0:01)
12
(1 + 0:01)
2 4
(1 + 0:01)
= [247:5247525 + 126:1767192 + 443:7246126] [95 + 98:02960494 + 336:3431206]
= 817:4260843 529:3727255
= 288:0533588
260 CAPÍTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIÓN
La siguiente tabla contiene los valores del V AI, el V AE y el VAN para algunas
de las tasas pedidas.
F0 = E0
9.1. VAN 261
La tasa que se usa para el cálculo del VAN representa el mínimo rendimiendo
que el agente exige a una inversión. Esta tasa es conocida como tasa de opor-
tunidad o tasa de corte. La cual es estimada teniendo en cuenta los deseos del
agente (rendimiento minímo pedido) y/o el rendimiento que otras inversiones le
pueden redituar al agente dueño de los fondos. Por lo general, o se usa una tasa
promedio, o se toma la tasa de la inversión más rentable y, posiblemente, se le
agregan unos puntos por riesgo y liquidez. Es por esto que generalmente solo
consideramos tasas positivas para el calculo del VAN . Hallar esta tasa suele ser
una de las taréas más difíciles en la fórmulación de un proyecto de inversión.
Las técnicas usadas para estimar la misma son desarrolladas en los cursos de
fórmulación y evaluación de proyectos de inversión.
Los siguientes ejemplos nos brindarán una interpretación …nanciera clara del
VAN. Consideremos un agente el cual tiene las siguientes opciones de inversión,
las cuales tienen un horizonte común de un año, suponemos que el agente cuenta
con $ 10 000, por lo que sólo puede llevar a cabo una de las tres propuestas (es
lo que se conoce como proyectos mutuamente excluyentes):
De este cuadro es claro que el VAN mide, en términos absolutos (i.e. en dinero),
cuanto rinde hoy la inversión o proyecto en cuestión con respecto a poner los
262 CAPÍTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIÓN
fondos a la tasa con la que se calculó el VAN . Por ejemplo, usando como tasa
de oportunidad el 8.5 % anual, el proyecto 1 tiene una diferencia al día hoy de $
138.25 por arriba de $ 10 000 (que es el valor actual de colocar $ 10 000 durante
un año al 8.5 % anual). Por otro lado, a la tasa de oportunidad del 8.5 % el
proyecto 2 tiene una diferencia al día de hoy de $ 0 con $10 000, mientras que el
proyecto 3 tiene un valor al día de hoy de $ 1059.91 por arriba de los $ 10 000.
Observemos que pasa si consideramos que la tasa de oportunidad del agente
es del 10 % anual. Ahora la diferencia del proyecto 1con respecto a los $ 10
000 iniciales es de $ 0, mientras que la diferencia del proyecto 2 al día de hoy
es de $ 136.36 por debajo de los $ 10 000. El signi…cado de esto es que existe
una opción con la cual el agente puede ganar más, o que el proyecto no rinde
lo que el inversionista pide como mínimo, pero no signi…ca que necesariamente
el proyecto produce pérdida (de hecho en este caso se esta ganando un 8.5 %
anual). En el caso del proyecto 3, al día de hoy y a la tasa de oportunidad del
10% anual, su diferencia con los $ 10 000 es de $ 909.09 por arriba.
De la fórmula (9.2) es claro que el VAN nos indica la diferencia al día de
hoy, a una tasa dada, entre los ingresos y los egresos que origina un proyecto de
inversión. Si el VAN es positivo, el proyecto es más rentable que poner el ‡ujo
de egresos a la tasa de oportunidad hasta la …nalización del proyecto, si el VAN
es negativo, signi…ca que es más conveniente poner el ‡ujo de egresos a la tasa
de oportunidad hasta la …nalización del proyecto que realizar el proyecto, y si
el VAN es nulo, este proyecto es tan bueno como poner el ‡ujo de egresos a la
tasa de oportunidad hasta la …nalización del proyecto, por lo cual se suele decir
que el agente es indiferente entre realizarlo o no (en cuyo caso se supone que se
realiza otro proyecto igual de rentable, como sería colocar el ‡ujo de egresos del
proyecto a la tasa de oportunidad hasta la …nalización del proyecto).
Ejemplo 9.8 Ud. está pensando en comprar un auto para ponerlo a trabajar
de taxi o remis. El vehículo le cuesta unos $ 55 000 en total más $ 5 000 para
adquirir la licencia municipal para operar el vehículo. Ud. estima que tendrá
unos gastos …jos de $ 4 600, entre el sueldo básico del chofer, seguro, impuestos
municipales, y combustible. Ud. asume que el costo de mantenemiento anual
será de $ 5 000, el cual se irá incrementando un 15 % cada año. Además debe
pagar unos $ 2 500 al …nal de cada año por la revización técnica obligatoría y la
renovación anual de la licencia municipal. Su tasa de oportunidad es una TEM
del 0.9% y ud. estima que como mínimo ganará $ 7 500 por mes. Ud espera
vender el auto al cabo de 5 años en unos $ 20 000. ¿Cuál es el valor actual neto
de este proyecto?
PONER DIBU
Pues como
12
1 + i = (1 + T EM )
tenemos que la tasa anual de oportunidad del inversionista es del
12
i = (1 + 0:009) 1 = 0:113509675
Por lo tanto el valor actual neto del proyecto a una tasa de oportunidad del
0.9 % mensual es
Ejercicio 9.10 ¿En cuánto deben subir los gastos …jos mensuales para el que
VAN del proyecto sea negativo?
Ejercicio 9.11 Recalcular el VAN del ejemplo anterior, con las siguientes tasas
de oportunidad mensules:
Ejercicio 9.12 Sabemos que la tasa de oportunidad del Sr. Denis es una T N A
del 12 %. Él desea saber el VAN de un proyecto que requiere de un desembolso
inicial de $ 750 000, el cual tiene un costo mensual de mantenimiento de $ 15
000 y generará unos ingresos mensuales de $ 45 000, y un de mercado de $ 350
000 al …nal de la vida útil del proyecto, la cual es de 4 años. Recalcular el VAN
suponiendo que la tasa de oportunidad del Sr. Denis es una T EM del 2 % y del
3 %.
Ejemplo 9.15 Ud desea construir un salón comercial para alquilar. El costo del
terreno es de $ 130 000. La contrucción del mismo, le demandará $ 25 000 por
mes durante los próximos 8 meses. La habilitación municipal y otros impuestos
le costarán $ 15 000, y ud. estima que podrá alquilarlo en $ 2 500 mensuales.
Además, su tasa de oportunidad es una TNA del 8% anual. Calcular el VAN
de este proyecto.
PONER DIBU
Por lo tanto el valor actual neto del proyecto a la tasa de oportunidad dada es
aproximadamente de $ 16 000 pues
Ejercicio 9.16 Ud. dispone de un terreno, y desea hacer una playa de esta-
cionamiento. Para lo cual necesita desembolsar $ 20 000. Ud estima que el
costo de mantenimiento de la playa ascenderá a $ 3 000 mensuales, y espera
ganar unos $ 5 000 mensuales. Calcular el VAN del proyecto, considerando que
su tasa de oportunidad es una T N A del 14 %.
Fk = Ik Ek
para k = 0; 1; : : : ; n.
Tanto el valor actual de los ingresos como el valor actual de los egresos
pueden ser vistos como funciones de una tasa i (dimensionalmente compatible
con los períodos de tiempo que formana el ‡ujo neto de fondos). Por lo tanto lo
mismo ocurre con el valor actual neto
Nota 9.19 Un proyecto de inversión puede tener varias tasas que anulen su
VAN , ver ejemplo 9.6.
550000
V AN (i) = 350000
1+i
de donde
550000
i= 1 = 0:57142857143:
350000
Observemos que si capitalizamos nuestra inversión inicial a la TIR obtenemos
del ‡ujo de fondos netos a la T IR la …nalización del proyecto. Pues el valor …nal
de reinvertir el ‡ujo de fondos netos a la T IR es cero
n
X n
X
n k n Fk n
Fk (1 + T IR) = (1 + T IR) k
= (1 + T IR) VAN (T IR) = 0
k=0 k=0 (1 + T IR)
| {z }
Valor …nal de reinvertir el ‡ujo
neto de fondos a la T IR
hasta el …nal del proyecto
En realidad, como la T IR anula el valor actual del ‡ujo neto de fondo del
proyecto de fondos en cuestión, por equivalencia …nanciera, la T IR anulará el
valor del ‡ujo de fondos netos a cualquier otra fecha focal.
El valor actual neto de este proyecto en función de una tasa mensual es:
300 150 100 200 400
V AN (i) = + + 100
1 + i (1 + i)5 (1 + i)
11
(1 + i)
2
(1 + i)
6
i1 = 0:1908889569
i2 = 0:5825724331
i3 = 0:9092113977
i1 = 1:527361850
i2 = 0:3273618495
Ahora, como ya dijimos, en la mayoría de los casos, sólo nos interesan las tasas
positivas, por lo que consideraremos sólo la seguda tasa: i2 = 0:3273618495.
Si Observamos de cerca el funcionamiento de la T IR veremos que es “la tasa
que rinden los fondos no recuperados al período k”. Si colocamos 100000 al
32.73618495 % anual durante un año obtenemos
donde T IR0 es una estimación inicial (mientras más cercana a una T IR, más
veloz será en general la convergencia, y por lo tanto será menor en número de
iteraciones necesarias para alcanzar el grado de precisión deseado).TIR?
268 CAPÍTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIÓN
lo que nos indica que pueden existir hasta n TIR’s para un proyecto de inversión
de n períodos de duración.
Para aplicar la TIR en la evaluación de proyectos de inversión, debemos
tener presente dos cosas: Primero, el cálculo de la TIR implica la actualización
de los ingresos futuros que el proyecto de inversión generará. Segundo, el valor
actual de un ‡ujo de capitales futuro depende de la tasa la que se actualicen los
capitales, y mientras mayor es la tasa, menor es el valor actual. Asi, si el valor
actual neto de un proyecto de inversión es cero a una tasa del 14 % (TIR), a
una tasa del 8 % será mayor que cero, mientras que a una tasa del 16 % será
negativo. Esto nos lleva al siguiente:
Lo que es igual a
r
5 25000
T IR1 = 1 = 0:284735158 > 0:125 = io
10000
Lo que nos dice que el proyecto es aceptable.
Ejemplo 9.25 Supongamos que con los mismos 10 000 $ Ud. puede realizar
una inversión que le reditua 5 pagos, uno al …nal de cada uno de los próximos
5 años, siendo el primero de 1 000, el sugundo de 2 000, el tercero de 4 000, el
cuarto de 8 000, y el último de 16 000. Es conveniente realizar esta inversión.
9.3. TASA DE RENTABILIDAD VERDADERA 269
Lo que es igual a
T IR2 = 0:3294398217 > 0:125 = io
Esto nos dice que el proyecto es aceptable.
Ahora surge una pregunta: ¿cuál de los proyectos es mejor?. El siguiente
criterio nos permite usar la TIR para decidir entre un abanico de proyectos
posibles:
En la de…nición anterior hemos supuesto que las TIR´s hallada son tempo-
ralmente compatibles con la tasa io , si no fuera el caso basta calcular la tasa
equivalente.
De acuerdo con el criterio de la TIR, la opción 2 es la mejor.
En este caso, hay concidencia entre la TIR y la TRV del proyecto de inversión,
esto se debe hay que no hay ingresos intermedios (entre el momento inicial y
…nal). Ahora calculemos la TRV de la opción 2. Primero debemos calcular el
valor …nal de todos los ingresos al momento n (al …nal de la vida útil del proyecto
de inversión), para hacerlo debemos capitalizarlos usando la tasa de oportunidad
del inversor, la cual es io = 12:5% (TEA)
5
X 5 k
1000 2k 1
(1 + io ) = 34511:96289
k=1
En este caso la TRV y la TIR no coinciden, la razón, hay pagos parciales antes
de que el proyecto …nalize.
Si llamamos V F (I) y V F (E) al valor …nal de los ingresos y al valor …nal de
los egresos, respectivamente, tenemos que ambos son funciones de la tasa con la
cual se realicen las respectivas capitalizaciones:
n
X n k
V F (I) (i) = Ik (1 + i)
k=0
Xn
n k
V F (E) (i) = Ek (1 + i)
k=0
De la de…nición de TRV, es claro que este indice adolece del mismo defecto
que la TIR, pueden ser varias las tasas en el conjunto anterior.
Este concepto nos da un criterio para decidir si un proyecto es aceptable o
no, y un criterio para decidir entre una serie de proyectos de inversión:
Observe que de acuerdo con el criterio de la TRV, ambas opciones son acept-
ables:
V AN i(m) V AN
P F (m) = mt = mt (9.5)
1 (1+i(m) ) 1 1 + i(m)
i(m)
Ejemplo 9.31 Ud. desea construir un salón comercial para alquilar. El costo
del terreno es de $ 130 000. La contrucción del mismo, le demandará $ 25
000 por mes durante los próximos 8 meses. La habilitación municipal y otros
impuestos le costarán $ 15 000, y ud estima que podrá alquilarlo en $ 2 500.
Además, su tasa de oportunidad una TNA del 8% anual.
272 CAPÍTULO 9. PROYECTOS DE INVERSIÓN
Tópicos de Finanzas
273
274 CAPÍTULO 10. FINANZAS
10.2. ACCIONES 275
277