TEMA : VALUACIÓN DE ACCIONES

1) El Fondo de Inversión Atenas compra en la Bolsa de Valores de Lima a S/.8 una Po

acción (en el mercado primario) que paga dividendos crecientes en 4% anual, div
esperando obtener un rendimiento de 14% anual. Si después de 4 años (luego de R
cobrar el cuarto dividendo) vende la acción obteniendo un rendimiento de 15%
años
anual en toda la operación de compra-venta de la acción. Hallar:
a) El primer dividendo rend
b) El precio al que vendió la acción
c) La rentabilidad esperada por el segundo inversionista.

a) b) En el cuarto año lo vendere a un precio que se tiene que hallar. Me preguntan este pr
Lo vendi al precio Po
Uso la formula del punto a) para hallar en el periodo 4

años 1 2 3 4
Div 14% 0.80 Div 0.80 0.832 0.86528 0.8998912
Div 15% 0.88 precio 8 8.32 8.6528 8.998912
 8
4%
14%
4
15%

ue hallar. Me preguntan este precio. c) Tengo que hallar le div 5

años 1 2 3 4 5
Div 0.88 0.9152 0.951808 0.98988032 1.02947553
 Minera del Norte S.A.A. reparte dividendos con crecimiento supernormal y espera crecer 20%
durante los tres primeros años, luego solo crecerá a la tasa esperada del 5%. El último dividendo
que pago fue S/.0.82 por acción. Si el costo de oportunidad de los accionistas es 14%, hallar el
valor presente de los dividendos

Cuando te dicen que es ultimo div que pago significa que es 0

Se tiene que hallar el valor presente de los 3 primeros años y a partir del 4to sacar el valor perpetuo
Usted es analista de inversiones en un inversionista institucional y su jefe le pide que estime
el valor de Cia Minera del Zinc. Por estatutos sociales la empresa debe pagar 100% de sus
utilidades en dividendos. La empresa acaba de pagar un dividendo de US$10 millones. Se
espera que en los próximos 3 años el precio del zinc aumente y se generen eficiencias
operativas, aumentando la utilidad disponible para los accionistas en 8% cada año. A partir
del cuarto año la economía mundial y especialmente la economía de China se desaceleraría
y por lo tanto la utilidad disponible para los accionistas caería 10% durante 3 años, para
luego estabilizarse (crecimiento cero) a perpetuidad. Suponiendo que la mina tiene reservas
ilimitadas (descubren yacimientos rentables constantemente), ¿cuál es el valor de la acción
si el número de acciones en circulación es 10 millones? La tasa de descuento es 10%.
que estime
% de sus
ones. Se
cias
o. A partir
aceleraría
, para
ne reservas
la acción
0%.
 4) Una empresa de minería ha anunciado que suspenderá el pago de dividendos en efectivo por
acción durante los próximos 5 años. Luego de este periodo la empresa ha anunciado que sus
dividendos crecerán a una tasa anual de 1% a perpetuidad. Las acciones de esta empresa se cotizan
actualmente en la bolsa a un precio de S/.15 por acción. En base al modelo DDM, ¿cuáles serán los
dividendos en efectivo por acción que deberá pagar la empresa al final del sexto y séptimo año de tal
forma que el valor obtenido (precio) de acuerdo al modelo DDM sea igual al precio actual de las
acciones que cotizan en la bolsa? La tasa de descuento apropiada obtenida en base al modelo CAPM
es de 10%.
 

r 10% 2 3 4 5 6
g 1% 1.485 1.6335 1.79685 1.976535 2.1741885
p 15
div1 1.35
 en efectivo por
6to año se pagan dividendos que creceran en 1%
ado que sus
empresa se cotizan precio 15
, ¿cuáles serán los tasa 1%
y séptimo año de tal
cio actual de las
ase al modelo CAPM
6)

El siguiente cuadro resume los dividendos en efectivo por acción pagados así como las estimaciones de crecimiento
a largo plazo de los dividendos en efectivo de 3 compañías de la industria del cemento que cotizan en bolsa. El
crecimiento anual estimado del año 1 toma como referencia el último dividendo en efectivo pagado por acción.

Crecimiento
Precio por Crecimiento Crecimiento
Último anual
acción anual anual
dividendo estimado a
Empresa estimado estimado
pagado (por perpetuidad
durante los durante el
acción) Cotización (después del
años 1 y 2 año 3
en la Bolsa año 3)

Cementos
S/. 1.00 S/. 10.00 10% 2% 5%
Norte
Cementos
S/. 3.00 S/. 28.00 15% 0% 1%
Centro
Cementos
S/. 0.50 S/. 8.50 0% 10% 6%
Sur

En base a esta información, calcule el valor de cada una de las acciones e indique que acciones están
subvaluadas o sobrevaluadas de acuerdo al modelo de valorización de descuento de dividendos
(compárelos con el precio en bolsa). El costo de oportunidad del capital es de 15%. ¿En cuál acción
invertiría usted? Explique su respuesta.
 15%
a) CN
0 1 2 3 4
G= 10% 2% 5%
1.00 1.10 1.21 1.23 1.30

13.61 P4

Flujos Totales 1.10 1.21 1.23 14.90 =+H7*1.05/(15%-5%)

P CN 11.20

Subvaluado Compraria mas acciones

b) CN
0 1 2 3 4
G= 15% 0% 1%
3 3.45 3.97 3.97 4.01
28.91 P4
Flujos Totales 3.45 3.97 3.97 32.92
P CN 27.43
SobrevaluadoVende

CS
0 1 2 3 4
G= 0% 10% 6%
0.5 0.50 0.50 0.55 0.58
6.87
Flujos Totales 0.50 0.50 0.55 7.45
P CN 5.43
SobrevaluadoVende
=+H7*1.05/(15%-5%)
8.    Aceros del Sur S.A. fijó para los próximos años los siguientes objetivos y decisiones:

Utilidades Netas
Año 1: 6’000,000
Año 2: 6’600,000
Año 3: 7’200,000
Año 4: 7’800,000
Política de Dividendos:
Año 1: Tasa de Distribución de Utilidades 20%
Año 2: Tasa de Distribución de Utilidades 20%
Año 3: Tasa de Distribución de Utilidades 20%
 
A partir del año 4 hacia adelante: Tasa de Distribución de Utilidades 30%. Se sabe también que el número de acciones se man
y que la empresa mantendrá el ROE en 20% a partir del 4to año.
 
Si los inversionistas exigen un rendimiento de 15%, calcule el precio de la acción al final del año 3 y el precio actual.

Años 1 2
Ut Neta 6,000,000 6,600,000
ROE 20% Tasa dist 20% 20%
r=tasa rend 15% Div 1200000 1320000
#Acc 1,000,000 div xacc 1.2 1.32
g=Roe*(1-T) 14%
Tasa de retencion= Tasa de dist=T

precio de la accion año 4

1.2 1.32
Precio actual S/156.85
mero de acciones se mantendrá siempre en 1’000,000

precio actual.

3 4
7,200,000 7,800,000
20% 30%
1440000 2340000
1.44 2.34
234 156.85
Precio año 3 precio actual

recio de la accion año 4 266.76

1.44 269.1
10.    La empresa Inversoes Financieros S.A. es un holding que controla un número amplio y diversificado de
empresas vinculadas y ubicadas en países emergentes. Está estudiando su cartera para adquirir las acciones
de Herrajes, Textisa y Hotisa de los sectores metalmecánica, textil y turístico, respectivamente. Los
rendimientos esperados de cada empresa son los siguientes, expresados en tantos por ciento, dependiendo
de que el escenario económico tienda al alza, permanezca estabilizado o evolucione a la baja:

HERRAJES TEXTISA HOTISA

Escenario alcista 45 20 20
Escenario estable 10 10 15
Escenario a la baja -5 -2 10
Por otra parte, se sabe que el rendimiento de las Letras del Tesoro es del 9%, y el BETA de HERRAJES, TEXTISA y
HOTISA es del 5.29, 2.17 y 1.00, respectivamente. Estudios económicos de prospectiva atribuyen una
probabilidad del 40% de que la economía entre en una fase alcista. En este caso, la cartera de mercado
proporcionaría un rendimiento estimado del 15%. Si la fase económica próxima fuese de estabilidad, a la que
se asigna una probabilidad del 40%, igualmente, el rendimiento del mercado de renta variable sería de 10% y,
finalmente, si la economía entra en una etapa recesiva el rendimiento estimado de ese mercado sería el 5%.
 
a) Determine si INVERSIONES FINANCIEROS debería adquirir las acciones de todas o algunas de las empresas
señaladas.
b) Suponga que INVERSORES FINANCIEROS decidiera constituir una cartera diferente con las acciones de estas
tres empresas, totalmente al margen de las acciones que posee actualmente, e invierta 900 millones en
HERRAJES, 600 millones en TEXTISA y 500 millones en HOTISA. Le interesará esta nueva cartera a INVERSORES
FINANCIEROS.
 

%
Rend Esperado
40% 20.00 8
HERRAJES 19.6% 40% 15.00 6
TEXTISA 13.3% 20% 10.00 2
HOTISA 11.0% Mi esperado 16
16%
Si mi valor es 11 y mi esperado 16 no conviene comprarlo
 RF 9%
Rm 11% Rend de cada fase por
B 5.29 2.17 1
Alta 40% 6.00%
Estable 40% 4.00%
Baja 20% 1.00%
11.00%

ES, TEXTISA y
na
cado
d, a la que
a de 10% y,
ería el 5%.

empresas

nes de estas
es en
NVERSORES
11.    Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la acción BLUE:

Estado Probabilidad Rendimiento

1 0.05 -30% -0.015
2 0.25 5% 0.0125
3 0.35 20% 0.07
4 0.2 25% 0.05
5 0.15 30% 0.045
0.1625
Calcular:
a) El rendimiento esperado de la acción.
b) La varianza y la desviación estándar de los rendimientos de la acción.
c) Si otra acción RED tiene un rendimiento esperado del 13% y una
desviación estándar de 9%, hallar el valor esperado, la varianza y la
desviación estándar de un portafolio conformado con estas dos acciones
que tienen una correlación de -0.8 (menos 0.8). El monto invertido en BLUE
es 70% y en acciones RED es 30%.

a)Rend Esperado 16% b) 13.68% c) Riesgo de portafolio =dp

) Riesgo de portafolio =dp 7.59%