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ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Capítulo IV
Valor del dinero en el tiempo*

GITMAN, L. (1999)
Principios de la Administración Financiera
Objetivos de aprendizaje
Explicar el papel del valor del tiempo en las finanzas, el uso de las
herramientas de cálculo y los patrones básicos del flujo de efectivo
Comprender los conceptos de los valores futuro y presente, su cálculo para
cantidades únicas y la relación del valor presente con el valor futuro.
Encontrar los valores futuro y presente de una anualidad ordinaria, así como el
valor presente de una perpetuidad.
Calcular los valores futuro y presente de una serie combinada de flujos de
efectivo.
Entender el efecto que la capitalización en periodos menores de un año tiene
sobre el valor futuro y la tasa de interés anual efectiva.
Describir los procedimientos implicados en 1) la determinación de los depósitos
para acumular una suma futura, 2) la amortización de préstamos, 3) el cálculo
de tasas de interés o de crecimiento y 4) el cálculo de un número de
desconocido de periodos.
A través de las disciplinas

Por qué es importante para usted este capítulo
Contabilidad: Necesita entender el cálculo del valor del dinero en el tiempo para
contabilizar ciertas transacciones como amortización de préstamos, pagos de
arrendamiento y tasas de interés de bonos.
Sistemas de información: Necesita comprender el cálculo del valor del dinero en el

tiempo para diseñar sistemas que optimicen los flujos de efectivo de la empresa.
Administración: Necesita entender el cálculo del valor del dinero en el tiempo para
poder planear cobranzas y desembolsos en efectivo de manera que la empresa
obtenga el mayor valor de su dinero.
Marketing: Necesita comprender el valor del dinero en el tiempo porque los fondos
para nuevos programas y productos se deben justificar financieramente mediante
técnicas del valor del dinero en el tiempo.
*
Este material se ha preparado de manera exclusiva para los participantes del MBA Virtual y en
concordancia con lo dispuesto por la legislación sobre derechos de autor.
D. Leg. 822 – Artículo 44
1
Operaciones: Necesita comprender el valor del dinero en el tiempo porque las

inversiones en equipo nuevo, en inventarios y en las cantidades de producción se
verán afectadas por las técnicas del valor del dinero en el tiempo.
Puesto que vemos a la empresa como un negocio en marcha, evaluamos las
decisiones de sus administradores financieros y, finalmente, el valor de la empresa
misma a la luz de sus flujos de efectivo. La oportunidad de ganar intereses sobre los
fondos de la empresa hace que el periodo de ocurrencia de sus flujos de efectivo
sea importante porque el dinero que se reciba en el futuro no es igual al que se
recibe hoy. Por consiguiente, el dinero tiene un valor en el tiempo, el cual afecta a
todos los individuos, empresas y gobiernos. En este capítulo exploramos los
conceptos relacionados con el valor del dinero en el tiempo.
El papel del valor del tiempo en las finanzas
Los administradores y los inversionistas financieros siempre tienen oportunidades de

ganar tasas positivas de rendimiento sobre sus fondos, ya sea a través de
inversiones en proyectos atractivos o en valores o depósitos que devengan
intereses. Por consiguiente, el periodo de ocurrencia de los flujos positivos y
negativos de efectivo tiene consecuencias económicas importantes, mismas que los
administradores financieros reconocen explícitamente como valor del dinero en el
tiempo. El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el dinero actual tiene un
valor mayor que el que se recibirá en una fecha futura. Empezamos nuestro estudio
del valor en el tiempo en las finanzas considerando los dos puntos de vista del valor
en el tiempo: el valor futuro y el valor presente, las herramientas de cálculo que se
utilizan para agilizar el cálculo del valor en el tiempo, y los patrones básicos del flujo
de efectivo.
Valor futuro en comparación con valor presente

Los valores y decisiones financieros se pueden evaluar mediante las técnicas de los
valores futuro o presente. Aunque estas técnicas darán como resultado las mismas
decisiones, mediante ellas se tiene una visión diferente de las decisiones. Por lo
general, las técnicas del valor futuro miden los flujos de efectivo al final de la vida de
un proyecto, mientras que las técnicas del valor presente los miden al inicio de la
vida de un proyecto (en el tiempo cero). El valor futuro es el efectivo que usted
recibirá en una fecha futura, y el valor presente es como tener el dinero en la mano
hoy.
Para ilustrar los flujos de efectivo asociados con una inversión podemos usar una
línea de tiempo, que es una línea horizontal en la que el tiempo cero aparece en el
extremo izquierdo y los periodos futuros están marcados de izquierda a derecha. En
la figura 4.1 se presenta una línea que cubre cinco periodos (en este caso cinco
años). El flujo de efectivo que ocurre en el tiempo cero y el que ocurre al final de
cada año se muestran sobre la línea; los valores negativos representan las salidas
de efectivo ($ 10,000 en el tiempo cero) y los valores positivos representan las
entradas de efectivo ($3,000 al final del año 1, $5,000 al final del año 2 y así
sucesivamente).
2
Puesto que el dinero tiene un valor en el tiempo, todos los flujos de efectivo
asociados con una inversión, como los que se muestran en la figura 4.1, se deben
medir en el mismo punto en el tiempo. En general, este punto está ya sea al final o al
inicio de la vida de la inversión. La técnica del valor futuro utiliza capitalización para
encontrar el valor futuro de cada flujo de efectivo al final de la vida de la inversión y
luego suma estos valores para encontrar el valor futuro de la inversión. Este método
se ilustra sobre la línea de tiempo de la figura 4.2. La figura muestra que el valor
futuro de cada flujo de efectivo se mide al final de la vida de 5 años de la inversión.
Por otro lado, la técnica del valor presente utiliza el descuento para encontrar el valor
presente de cada flujo de efectivo en el tiempo cero y luego suma estos valores para
encontrar el valor actual de la inversión. La aplicación de este método se ilustra bajo
la línea de tiempo de la figura 4.2.
Este capítulo trata el sentido y la mecánica tanto de la capitalización como del

descuento, para encontrar el valor futuro de la primera y el valor presente del
segundo. Aunque el valor futuro y el valor presente dan como resultado las mismas
decisiones, los administradores financieros —ya que ellos toman decisiones en el
tiempo cero— tienden a basarse sobre todo en las técnicas del valor presente.
Herramientas de cálculo
A menudo se requieren cálculos que consumen tiempo para encontrar los valores
presente y futuro. Aunque usted debe conocer los conceptos y la matemática que
suponen estos cálculos, la aplicación de las técnicas del valor en el tiempo se puede
agilizar. Por esta razón nos enfocamos en el uso de tablas financieras, calculadoras
3
financieras manuales, así como computadoras y hojas de cálculo como auxiliares de

cálculo.
Tablas financieras
Las tablas financieras incluyen varios factores de interés de los valores presente y
futuro que simplifican los cálculos del valor en el tiempo. Los valores que se
muestran en estas tablas se desarrollan fácilmente a partir de fórmulas con varios
grados de redondeo. Por lo común, las tablas se indexan por la tasa de interés (en
las columnas) y por el número de periodos (en las filas). La figura 4.3 muestra este
esquema general. El factor de interés a una tasa de 20% a 10 años se encontraría
en la intersección de la columna 20% y la fila del periodo 10, como se muestra en el
cuadro con las equis. En el apéndice A, al final del libro, se incluye un grupo
completo de las cuatro tablas financieras básicas. Estas tablas se describen más
ampliamente en el transcurso del capítulo.
FIGURA 4.3 Tasa de interés

Tablas financieras
Esquema y uso de Periodo 1% 2% L 10% L 20% L 50%
una tabla financiera
1 L L M L
2 L L M L
3 L L M L
M M M L M L M L M
10 L L L L L x.xxx L L
M M M L M L M L M
20 L L L
M M M L M L M L M
50 L L L
Calculadoras financieras
También se pueden usar calculadoras financieras para hacer cálculos del valor en el
tiempo. Por lo general, las calculadoras financieras contienen numerosas rutinas
financieras programadas de antemano. Éste y los siguientes capítulos muestran las
teclas que sirven para calcular factores de interés y realizar otros cálculos
financieros. Por conveniencia, utilizamos las teclas financieras importantes,
clasificadas de manera que concuerden con las principales calculadoras financieras.
Nos enfocaremos principalmente en las teclas ilustradas y definidas en la figura 4.4.

Por lo común utilizamos cuatro de las primeras cinco teclas que se muestran en la
columna izquierda, junto con la tecla para iniciar el cálculo (CPT). Una de las cuatro
teclas representa el valor desconocido que se va a calcular. (A veces se utilizan las
cinco teclas, y una representa el valor desconocido.) Las pulsaciones de tecla en
algunas de las calculadoras más sofisticadas son controladas por menús: después
de que usted selecciona la rutina apropiada, la calculadora le pide que introduzca
cada valor; en estas calculadoras no se necesita una tecla de cálculo para obtener
una solución. No obstante, en lugar de las tablas financieras se puede usar cualquier
4
calculadora que tenga las funciones básicas de valor presente y valor futuro. Las
teclas de otras calculadoras financieras se explican en las guías de referencia que
las acompañan.
N − Número de periodos
I − Tasa de interés por periodo
PV − Valor presente
PMT − Monto de pago (sólo para anualidades)
FV − Valor futuro
CPT − Tecla que se usa para iniciar cálculos
financieros una vez que se han
introducido todos los valores
FIGURA 4.4 Teclas de la calculadora

Teclas financieras importantes de una calculadora típica
Una vez que ha entendido los conceptos básicos, probablemente desee utilizar una
calculadora para agilizar cálculos financieros de rutina. Con un poco de práctica
puede aumentar la velocidad y la exactitud de sus cálculos financieros. Tenga
presente que, debido a la mayor precisión de una calculadora, es posible que haya
ligeras diferencias entre los valores calculados con las tablas financieras y los que
se obtienen con una calculadora financiera. Recuerde que el objetivo es la
comprensión conceptual del material. La capacidad para resolver problemas con la
ayuda de una calculadora no refleja necesariamente tal comprensión, por lo que no
debe conformarse con las respuestas. Trabaje con el material hasta que esté seguro
de que también comprende los conceptos.
Computadoras y hojas de cálculo

Al igual que las calculadoras, las computadoras y las hojas de cálculo tienen rutinas
integradas que simplifican los cálculos del valor en el tiempo. En el texto
proporcionamos varias soluciones en hojas de cálculo que identifican las entradas
de celda para el cálculo de valores en el tiempo. El valor de cada variable se escribe
en una celda de la hoja de cálculo y el cálculo se programa mediante una ecuación
que vincula las celdas individuales. Si se cambian los valores de las variables, la
solución cambia automáticamente como resultado de la ecuación que vincula las
celdas. En las soluciones de las hojas de cálculo de este libro, la ecuación que
determina el cálculo se muestra en la parte inferior de la hoja de cálculo.
El uso de hojas de cálculo se ha convertido en una de las principales habilidades de

los administradores de hoy. Como dice la canción: “Súbete al tren de los triunfadores
o te arrollará.” ¡Las soluciones en hojas de cálculo que presentamos en este libro le
ayudarán a subirse a ese tren!
5
Patrones básicos de flujo de efectivo

Los flujos de efectivo —entradas y salidas— de una empresa se pueden describir
por su patrón general. Se pueden definir como una cantidad única, una anualidad o
una serie combinada.
Cantidad única: cantidad global que se tiene actualmente o que se espera en
una fecha futura. Como ejemplo, podríamos tener hoy $1,000 y $650 que se
recibirían al final de 10 años.
Anualidad: nivel de serie periódica de flujo de efectivo. Para nuestros

propósitos, trabajaremos sobre todo con los flujos de efectivo anuales. Por
ejemplo, pagar o recibir $800 al final de cada uno de los próximos 7 años.
Serie combinada: una serie de flujo de efectivo que no es una anualidad; una
serie de flujos de efectivo periódicos desiguales que no refleja un patrón
particular. Por ejemplo, las dos series de flujo de efectivo A y B que se
presentan a continuación.
Serie combinada de flujos de

efectivo
Final del año A B
1 $ 100 −$ 50
2 800 100
3 1,200 80
4 1,200 − 60
5 1,400
6 300
Observe que ninguna serie tiene flujos de efectivo periódicos iguales, y que A
es una serie combinada a 6 años y B es una serie combinada a 4 años.
En las tres secciones siguientes de este capítulo desarrollamos los conceptos y

técnicas para encontrar valores futuros y presentes de cantidades únicas,
anualidades y series combinadas, respectivamente. Se incluyen demostraciones
detalladas de patrones de flujo de efectivo.
Preguntas de repaso
¿Cuál es la diferencia entre valor futuro y valor presente? ¿Qué método
prefieren en general los administradores financieros? ¿Por qué?
Defina y diferencie entre los tres patrones básicos de flujos de efectivo: 1) una
cantidad única, 2) una anualidad y 3) una serie combinada.
6
Cantidades únicas
Los conceptos y cálculos más básicos de valores futuro y presente se refieren a
cantidades únicas, ya sean cantidades presentes o futuras. Empezamos
considerando el valor futuro de cantidades presentes. Luego usamos los conceptos
fundamentales para aprender a determinar el valor presente de cantidades futuras.
Verá que aunque el valor futuro es más atractivo por naturaleza, el valor presente es
más útil para la toma de decisiones financieras.
Valor futuro de una cantidad única

Imagine que a los 25 años empezó a hacer depósitos anuales de $2,000 en una
cuenta de ahorro que gana un 5% anual garantizado. Al final de 40 años, a la edad
de 65, usted habría invertido un total de $80,000 (40 años X $2,000 por año).
Suponiendo que todos los fondos estén invertidos, ¿cuánto habrá acumulado al final
del año 40? ¿$100,000? ¿$150,000? ¿$200,000? No, sus $80,000 habrán crecido a
¡$242,000! ¿Por qué? Porque el valor del dinero en el tiempo habrá permitido que
sus ahorros generen rendimientos compuestos durante los 40 años.
El concepto del valor futuro

Hablamos de interés compuesto para indicar que la cantidad de interés que se
gana en un depósito dado se vuelve parte del principal al final de un periodo
especificado. El término principal se refiere a la cantidad de dinero sobre la que se
paga un interés. El tipo más común es la capitalización (o composición) anual.
El valor futuro de una cantidad presente se obtiene capitalizando durante un

periodo especificado. Las instituciones de ahorro ofrecen rendimientos con interés
compuesto a una tasa de x%, o x% de intereses, capitalizados cada año, semestre,
trimestre, semana, día o continuamente. El concepto del valor futuro con
capitalización anual se puede ilustrar mediante un ejemplo sencillo.
7
Si Fred Moreno deposita $100 en una cuenta de ahorros que paga 8% de

interés capitalizado anualmente, al final de un año tendrá $108 en la cuenta -
el principal inicial de $100 más 8% ($8) de intereses. El valor futuro al final del
primer año se calcula mediante la ecuación 4.1:
Valor futuro al final del año 1 = $100 × (1 + 0.08) = $108 (4.1)
Si Fred dejara este dinero en la cuenta durante otro año, se le pagaría un
interés de 8% sobre el nuevo principal de $108. Al final de este segundo año
EJEMPLO
habría $116.64 en la cuenta. Esta cantidad representaría el principal al inicio

del año 2 ($108) más 8% de los $108 ($8.64) de intereses. El valor futuro al
final del segundo año se calcula mediante la ecuación 4.2:
Valor futuro al final del año 2 = $108 × (1 + 0.08) (4.2)
= $116.64
Sustituyendo la expresión entre los signos de igual de la ecuación 4.1 por la
cifra $108 de la ecuación 4.2, obtenemos la ecuación 4.3:
Valor futuro al final del año 2 = $100 × (1 + 0.08) × (1 + 0.08) (4.3)
= $100 × (1 + 0.08)2
= $116.64
Interés compuesto
Interés que se gana en un depósito dado y que se vuelve parte del principal al final
de un periodo especificado.
Principal
Cantidad de dinero sobre la que se pagan intereses
Valor futuro
Valor de una cantidad presente en una fecha futura, que se obtiene capitalizando
durante un período especificado.
Las ecuaciones del ejemplo anterior conducen a una fórmula más general para el
cálculo del valor futuro.
Ecuación para calcular el valor futuro

La relación básica de la ecuación 4.3 se puede generalizar para encontrar el valor
futuro después de cualquier número de periodos. Utilizamos la siguiente notación
para las diversas entradas:
FVn = valor futuro al final del periodo
PV = principal inicial o valor presente
i = tasa de interés anual pagada. (Nota: por lo general, en las
calculadoras financieras se usa la I para representar esta tasa.)
8
n = número de periodos (por lo común, años) que se deja el dinero en

depósito
La ecuación general para el valor futuro al final del periodo n es:
FVn = PV x (1 + i)n (4.4)
Un ejemplo sencillo ilustrará cómo aplicar la ecuación 4.4.
Jane Farber deposita $800 en una cuenta de ahorro que paga 6% de interés
capitalizado anualmente. Jane desea saber cuánto dinero habrá en la cuenta
al final de los 5 años. Sustituyendo PV=$800, i = 0.06 y n = 5 en la ecuación
4.4, obtenemos la cantidad al final del año 5.
EJEMPLO
FV5 = $800 x (1+0.06)5 = $800 x (1.338) = $1,070.40
Este análisis se puede ilustrar en la línea de tiempo como sigue:

Línea de tiempo para el
valor futuro de una
cantidad única ($800
de principal inicial, con
una ganancia de 6% al
final de 5 años
Uso de herramientas de cálculo para encontrar el valor futuro

Para obtener la solución del ejemplo anterior se requiere elevar 1.06 a la quinta
potencia. El uso de una tabla de intereses de valor futuro, una calculadora financiera
o una hoja de cálculo electrónica simplifica el cálculo en gran medida. En este libro
se incluye una tabla que proporciona los valores de (1 + i)n de la ecuación 4.4, la
tabla A-1 del apéndice A 1 El valor de cada celda de la tabla se llama factor de
interés del valor futuro. Este factor es el multiplicador que se usa para calcular, a
una tasa de interés especificada, el valor futuro de una cantidad presente a partir de
un tiempo dado. El factor de interés del valor futuro para un principal inicial de $1
capitalizado al i% durante n periodos se conoce como FVIFi,n (por sus siglas en
inglés):
Factor de interés del valor futuro = FVIFi,n = (1 + i)n (4.5)
Buscando la intersección de la tasa de interés anual, i, y los periodos apropiados, n,

encontrará el factor de interés del valor futuro que sea pertinente para un problema
en particular 2 Usando FVIFi,n, como el factor apropiado, podemos reescribir la
ecuación general para el valor futuro (ecuación 4.4) como sigue:
1
Esta tabla se conoce como la “tabla de interés compuesto” o “tabla del valor futuro de un dólar, peso, etcétera”.
Si comprende el origen de los valores de la tabla, la nomenclatura no debe confundirlo porque siempre puede
hacer un cálculo de prueba de un valor para un factor como una verificación.
2
Aunque por lo común usamos años más que periodos, las tablas financieras se suelen presentar en términos
de periodos para dar un máximo de flexibilidad.
9
FVn=PV x (FVIFi,n) (4.6)
Esta expresión indica que para encontrar el valor futuro al final del periodo n de un
depósito inicial, sólo tenemos que multiplicar el depósito inicial, PV, por el factor de
interés del valor futuro apropiado. 3
Factor de interés del valor futuro

Multiplicador utilizado para calcular, a una tasa de interés especificada, el valor
futuro de una cantidad presente a partir de un tiempo dado.
En el ejemplo anterior, Jane Farber depositó $800 en su cuenta de ahorros a

6% de interés capitalizado anualmente y desea saber cuánto dinero habrá en la
cuenta al final de los cinco años.
EJEMPLO
Uso de la tabla. El factor de interés del valor futuro para un principal inicial de
$1 en depósito a 5 años con interés de 6% capitalizado anualmente,
FVIF6%,5años, que se encuentra en la tabla A-1, es de 1.338. Usando la ecuación
4.6, $800 X 1.338 = $ 1,070.40. Por lo tanto, el valor futuro del depósito de
Jane al final del año 5 será de $1,070.40.
3
En ocasiones podría necesitar estimar aproximadamente durante cuánto tiempo una suma dada debe devengar
intereses a una tasa anual para duplicar la cantidad. Para hacer esta estimación se utiliza la Regla del 72; se
divide la tasa de interés anual entre 72 para obtener el número aproximado de períodos que le tomará duplicar
su dinero a la casa dada. Por ejemplo, duplicar su dinero a una tasa de interés anual de 10% le tomará alrededor
de 7.2 años (72 ÷ 10 = 7.2). En la tabla A—1 podemos ver que el factor de interés del valor futuro para 10% y 7
años está ligeramente por debajo de 2 (1.949); por lo tanto, esta aproximación parece ser razonablemente
precisa.
10
Uso de la calculadora 4 La calculadora financiera

se puede usar para calcular directamente el valor
futuro. 5 Primero introduzca el valor $800 y oprima
la tecla PV; luego introduzca 5 y oprima la tecla
N; a continuación introduzca 6 y oprima la tecla I
(que es el equivalente a “i” en nuestra flotación). 6
Por último, para calcular el valor futuro, oprima
las teclas CPT y luego FV. El valor futuro de
$1,070.58 debe aparecer en la pantalla de la
calculadora como se muestra a la izquierda. En
muchas calculadoras este valor estará precedido
del signo de menos (-1,070.58). Si aparece un
signo de menos en su calculadora, ignórelo aquí
y en las demás ilustraciones “Uso de la
calculadora” de este texto. 7
Puesto que la calculadora es más precisa que los factores del valor futuro, que
se han redondeado a casi 0.001, con frecuencia habrá una pequeña diferencia
—en este caso, $0.18— entre los valores obtenidos mediante estos métodos
alternativos. Desde luego, la calculadora goza de mayor preferencia por su
precisión y facilidad de uso. (Nota: en ejemplos futuros del uso de la
calculadora solamente utilizaremos una pantalla semejante a la que se ilustra a
la izquierda. Si necesita un recordatorio de los procedimientos implicados,
vuelva y repase el párrafo anterior.)
4
Muchas calculadoras permiten que el usuario determine el número de pagos por año. La mayoría de estas
calculadoras está programada para pagos mensuales —12 pagos por año. Puesto que trabajamos
principalmente con pagos anuales —un pago por año— es importante que se asegure de que su calculadora
esté programada para un pago por año. Y aunque la mayoría de las calculadoras está programada para
reconocer que todos los pagos ocurren al final del periodo, es importante que se asegure de que su calculadora
esté programada correctamente en el modo END. Consulte la guía de referencia que acompaña a su calculadora
para establecer estos valores.
5
Para evitar que se incluya datos anteriores en los cálculos actuales, limpie siempre todos los registros de su
calculadora antes de introducir valores y hacer cada cálculo.
6
Los valores conocidos se pueden introducir en la calculadora en cualquier orden; el orden especificado en ésta
y en las demás demostraciones de uso de la calculadora que se incluyen en este texto sólo reflejan la
conveniencia y preferencias personales.
7
La calculadora diferencia entre flujos positivos y flujos negativos de efectivo, anteponiendo el signo de menos a
los flujos negativos de efectivo. Por ejemplo, en el problema que acabamos de ver, el valor presente (PV) de
$800, puesto que se tecleó como número positivo (800), se considera un flujo positivo o depósito. Por lo tanto, el
valor futuro (FV) calculado de −1,070.58 está antecedido por un signo de menos para mostrar que es el flujo
negativo resultante o un retiro. Si se hubiera tecleado el valor presente de $800 como un número negativo
(−800), el valor futuro de $1,070.58 se habría desplegado como un número positivo (1,070.58). En pocas
palabras, los flujos de efectivo —valor presente (PV) y valor futuro (FV)— tendrán signos opuestos.
11
Uso de la hoja de cálculo.

El valor futuro de una
cantidad única también se
puede calcular como se
muestra en la siguiente hoja
de cálculo en Excel.
Una visión gráfica del valor futuro

Recuerde que medimos el valor futuro al final del periodo dado. La figura 4.5 ilustra
la relación entre varias tasas de interés, el número de periodos en que se gana
interés y el valor futuro de un dólar. La figura muestra que 1) cuanto mayor es la tasa
de interés, mayor es el valor futuro, y 2) cuanto más largo es el periodo, más alto es
el valor futuro. Observe que para una tasa de interés de 0%, el valor futuro siempre
es igual al valor presente ($1.00). Pero para cualquier tasa de interés mayor que
cero, el valor futuro es mayor que el valor presente de $1.00.
Valor presente de una cantidad única

Con frecuencia es útil determinar el valor actual de una cantidad futura de dinero.
Por ejemplo, ¿cuánto tendría que depositar hoy en una cuenta que paga 7% de
interés anual para poder acumular $3,000 al término de 5 años? El valor presente
es el valor monetario actual de una cantidad futura, la cantidad de dinero que se
tendría que invertir ahora a una tasa de interés dada durante un periodo
determinado para igualar la cantidad futura. El valor presente depende en gran
medida de las oportunidades de inversión y del punto en el tiempo en el que se debe
recibir la cantidad. Esta sección explora el valor presente de una cantidad única.
Concepto del valor presente

El proceso de encontrar los valores presentes también se conoce como descuento
de flujos de efectivo, y está relacionado con la respuesta a la pregunta siguiente: Si
puedo ganar un porcentaje i sobre mi dinero, ¿cuánto es lo máximo que estaría
dispuesto a pagar ahora por una oportunidad de recibir FVn dinero en n periodos a
partir de hoy?”
Este proceso es en realidad lo opuesto a la capitalización. En vez de encontrar el

valor futuro de una cantidad monetaria invertida a una tasa dada, el descuento
determina el valor presente de una cantidad futura, suponiendo una oportunidad de
ganar un cierto rendimiento sobre el dinero. Esta tasa de rendimiento anual se
conoce de varias formas, como tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de
capital y costo de oportunidad. En este texto utilizaremos de manera indistinta estos
términos.
12
Valor presente
Valor monetario actual de una cantidad futura, cantidad de dinero que se tendría
que invertir ahora a una tasa de interés dada durante un periodo determinado para
igualar la cantidad futura.
Descuento de flujo de efectivo

El proceso de encontrar los valores presentes; lo opuesto a la capitalización.
Paul Shorter tiene la oportunidad de recibir $300 en un año a partir de ahora.

Si puede ganar 6% sobre su inversión en el curso normal de los eventos,
¿cuánto es lo más que debe pagar ahora por esta oportunidad? Para
responder a esta pregunta, Paul debe determinar qué cantidad debe invertir al
6% hoy para tener $300 en un año a partir de ahora. Haciendo que el PV sea
igual a esta cantidad desconocida y utilizando la misma notación que en la
exposición del valor futuro, tenemos:
PV × (1 + 0.06) = $300
EJEMPLO
(4.7)
La solución de la ecuación 4.7 para el PV nos da la ecuación 4.8:
$300
PV = (4.8)
(1 + 0.06)
PV = $283.02
El valor actual (“valor presente”) de los $300 que se recibirán en un año a partir
de hoy, dado un costo de oportunidad de 6%, es de $283.02. Es decir, invertir
$283.02 hoy al costo de oportunidad de 6% daría como resultado $300 al
término de un año.
13
Ecuación para el valor presente

El valor presente de una cantidad futura se puede encontrar matemáticamente
resolviendo la ecuación 4.4 para el PV. En otras palabras, el valor presente, PV, de
una cantidad futura, FV, que se recibirá en n periodos a partir de ahora, suponiendo
un costo de oportunidad i, se calcula como sigue:
FVn ⎡ 1 ⎤
PV = = FVn x ⎢ n ⎥
(4.9)
(1 + i ) n
⎣ (1 + i ) ⎦
Observe la semejanza entre esta ecuación general para el valor presente y la
ecuación del ejemplo anterior (ecuación 4.8). Usemos esta ecuación en un ejemplo.
Pam Valenti desea encontrar el valor presente de $1,700 que recibirá en 8

años a partir de ahora. El costo de oportunidad de Pam es de 8%.
Sustituyendo FV 8 = $1 ,700, n = 8, e i = 0.08 en la ecuación 4.9,
obtenemos la ecuación 4.10:
$1,700 $1,700
PV = = = $918.42
EJEMPLO
(4.10)
(1 + 0.08) 8
1.851
La siguiente línea de tiempo muestra este análisis.
valor presente de una
cantidad única (cantidad
futura de $1,700,
descontados al 8%, a partir
del término de 8 años)
Uso de herramientas de cálculo para encontrar el valor presente

El cálculo del valor presente se puede simplificar utilizando un factor de interés del
valor presente. Este factor es el multiplicador que se utiliza para calcular, a una
tasa de descuento especificada, el valor presente de una cantidad que se va a
recibir en un periodo futuro. El factor de interés para el valor presente de $1
descontado al i% durante n periodos se conoce como PVIFi,n
1
Factor de interés del valor presente = PVIFi ,n = (4.11)
(1 + i ) n
La tabla A-2 del apéndice A presenta los factores de interés del valor presente para
$1. Haciendo que PVIFi,n represente el factor apropiado, podemos reescribir la
ecuación general para el valor presente (ecuación 4.9) como sigue:
PV = FVn × (PVIFi ,n ) (4.12)
Esta expresión indica que para encontrar el valor presente de una cantidad que se
recibirá en un periodo futuro, n, sólo tenemos que multiplicar la cantidad futura, FVn,
por el factor de interés del valor presente adecuado.
14
Factor de interés del valor presente

Multiplicador utilizado para calcular, a una tasa de descuento especificada, el valor
presente de una cantidad que se va a recibir en un periodo futuro.
Como observamos, Pam Valenti desea encontrar el valor presente de $ 1,700 que
recibirá en 8 años a partir de ahora, suponiendo un costo de oportunidad de 8%.
Uso de la tabla El factor de interés del valor presente para 8% y 8 años,

PVIF 8%,8años , que se encuentra en la tabla A−2, es de 0.540. Utilizando la
ecuación 4.12, $1,700 ×0.540 = $918. El valor presente de los $ 1,700 que Pam
espera recibir en 8 años es de $918.
Uso de la calculadora Utilizando las funciones

financieras de la calculadora y las entradas que
se muestran a la izquierda, debe encontrar que el
valor presente es $918.46. El valor obtenido con
la calculadora es más preciso que los valores que
EJEMPLO
se obtienen utilizando la ecuación o la tabla

aunque, para los propósitos de este texto, estas
diferencias son insignificantes.
Uso de la hoja de cálculo

El valor presente de una
cantidad única futura
también se puede calcular
como se muestra en la
siguiente hoja de cálculo
en Excel.
Una visión gráfica del valor presente

Recuerde que los cálculos del valor presente suponen que los valores futuros se
miden al final del periodo dado. Las relaciones entre los factores en un cálculo del
valor presente se ilustran en la figura 4.6. La figura muestra claramente que,
manteniéndose todo igual, 1) cuanto más alta es la tasa de descuento, más bajo es
el valor presente, y 2) cuanto más largo es el periodo, más bajo es el valor presente.
Observe también que dada una tasa de descuento de 0%, el valor presente siempre
es igual al valor futuro ($1.00). Pero para cualquier tasa de descuento que sea
mayor que cero, el valor presente será menor que el valor futuro de $1.00.
15
Comparación entre el valor presente y el valor futuro

Cerraremos esta sección con algunas observaciones importantes acerca de los
valores presentes. Una es que la expresión del factor de interés del valor presente
para i% y n periodos, 1/(1 + i)n, es lo inverso del factor de interés del valor futuro
para i% y n periodos, (1 + i )n. Puede confirmar esto de una manera muy sencilla:
divida un factor de interés del valor presente para i% y n periodos, PVIFi,n, dado en la
tabla A-2, entre 1.0 y compare el valor resultante con el factor de interés del valor
futuro dado en la tabla A-1 para i% y n periodos, FVIFi,n. Los dos valores deben ser
equivalentes.
Segunda, debido a la relación entre los factores de interés del valor presente y los
factores de interés del valor futuro, podemos encontrar los factores de interés del
valor presente dada una tabla de factores de interés del valor futuro, y viceversa. Por
ejemplo, el factor de interés del valor futuro (de la tabla A-1) para 10% y 5 periodos
es 1.611. Dividiendo este valor entre 1.0 da 0.621, que es el factor de interés del
valor presente (dado en la tabla A-2) para 10% y 5 periodos.
Preguntas de repaso
¿Cómo está relacionado el proceso de capitalización con el pago de intereses
en ahorros? ¿Cuál es la ecuación general para el valor futuro?
¿Qué efecto tendría una reducción en la tasa de interés sobre el valor futuro de
un depósito? ¿Qué efecto tendría un incremento en el número de periodos
sobre el valor futuro?
¿Qué se entiende por “el valor presente de una cantidad futura”? ¿Cuál es la
ecuación general para el valor presente?
¿De qué manera se ve afectado el valor presente de una cantidad futura por un
incremento en el rendimiento requerido? ¿Por qué?
¿Cómo están relacionados los cálculos del valor presente y del valor futuro?
16
Anualidades
¿Cuánto tendrá usted al final de 5 años si su patrón retiene e invierte $ 1,000 de su
bono anual al final de cada uno de los próximos 5 años, garantizándole una tasa de
rendimiento anual de 9%? ¿Cuánto pagaría usted hoy, dado que puede ganar 7%
sobre inversiones de bajo riesgo, para recibir $3,000 garantizados al final de cada
uno de los próximos 20 años? Para responder a estas preguntas, necesita
comprender la aplicación del valor del dinero en el tiempo a las anualidades.
Una anualidad es una serie de flujos de efectivo periódicos iguales durante un
periodo determinado. Estos flujos de efectivo suelen ser anuales pero pueden ocurrir
en otros intervalos, como los mensuales (renta, pagos de automóvil). Los flujos de
efectivo de una anualidad pueden ser positivos (los $3,000 recibidos al final de cada
uno de los próximos 20 años), o negativos (los $1,000 invertidos al término de cada
uno de los próximos 5 años).
Tipos de anualidades
Hay dos tipos básicos de anualidades. Para una anualidad ordinaria, el flujo de
efectivo ocurre al final de cada periodo. Para una anualidad vencida, el flujo de
efectivo ocurre al inicio de cada periodo.
Anualidad
Serie de flujos de efectivo periódicos iguales durante un periodo determinado. Estos
flujos pueden ser flujos positivos de efectivo de rendimientos obtenidos en
inversiones, o flujos negativos de efectivo de fondos invertidos para obtener
rendimientos futuros
Anualidad ordinaria
Anualidad para la cual el flujo de efectivo ocurre al final de cada periodo.
Anualidad vencida
Anualidad para la cual el flujo de efectivo ocurre al inicio de cada periodo.
Fran Abrams tiene que elegir una de dos anualidades. Ambas son anualidades
de $ 1,000 a 5 años; la A es una anualidad ordinaria y la B es una anualidad
EJEMPLO
vencida. Para entender mejor la diferencia entre estas anualidades, Fran ha

listado sus flujos de efectivo en la tabla 4.1. Observe que la cantidad de cada
anualidad hace un total de $5,000. Las dos anualidades se diferencian en el
periodo de ocurrencia de sus flujos de efectivo: los flujos de efectivo se reciben
más rápido con la anualidad vencida que con la ordinaria.
Aunque los flujos de efectivo de las dos anualidades de la tabla 4.1 hacen un total de
$5,000, la anualidad vencida tendría un valor futuro más alto que la ordinaria porque
cada uno de sus flujos de efectivo anuales puede ganar intereses durante un año
más que cada uno de los flujos de efectivo de la anualidad ordinaria. Del mismo
modo, el valor presente de la anualidad vencida sería mayor que el de la anualidad
17
ordinaria porque el flujo de efectivo de cada anualidad vencida se descuenta de

nuevo un año antes que para la anualidad ordinaria. En general, tanto el valor futuro
como el valor presente de una anualidad vencida son siempre mayores que los
valores futuro y presente de una anualidad ordinaria idéntica.
Dado que las anualidades ordinarias se usan con más frecuencia en las finanzas, a
menos que se especifique otra cosa, el término anualidad se usa en este libro para
referirse a las anualidades ordinarias. Además, en este libro las exposiciones sobre
anualidades se concentran en las anualidades ordinarias. Para explicaciones y
cálculos de anualidades vencidas, vea el sitio Web del libro en
www.pearsonedlatino.com/gitman.
Cómo encontrar el valor futuro de una anualidad ordinaria

Los cálculos que se requieren para encontrar el valor futuro de una anualidad
ordinaria se ilustran en el ejemplo siguiente.
Fran Abrams desea determinar cuánto dinero tendrá al final de los 5 años si elige la
EJEMPL
anualidad A (ordinaria). Eso significa depósitos de $1,000 anualmente, al final de

O
cada uno de los próximos 5 años, en una cuenta de ahorros que paga 7% de interés
anual. Esta situación se ilustra en la siguiente línea de tiempo:
18
Línea de tiempo
para el valor futuro
de una anualidad
ordinaria
(depósitos de
$1000 al final de
año, con una
ganancia de 7% al
final de 5 años)
Como muestra la figura, al final del año 5 Fran tendrá

$5,751 en su cuenta. Observe que como los depósitos se
hacen al final del año, el primer depósito ganará intereses
durante 4 años, el segundo durante 3 años, y así
sucesivamente.
Uso de herramientas de cálculo para encontrar el valor futuro de una anualidad

ordinaria
Los cálculos de una anualidad se pueden simplificar utilizando una tabla de
intereses, una calculadora financiera o una hoja de cálculo electrónica. En la tabla
A−3 del apéndice A se da el valor futuro de una anualidad ordinaria de $1. Los
factores de la tabla se obtienen sumando los factores de interés del valor futuro para
el número correspondiente de años. Por ejemplo, el factor para la anualidad del
ejemplo anterior es la suma de los factores para los cinco años (años 4 a 0): 1.311 +
1.225 + 1.145 + 1.070 + 1.000 = 5.751. Como los depósitos se hacen al final de cada
año, ganarán intereses a partir del final del año en que se haga cada uno hasta el
final del año 5. En consecuencia, el primer depósito gana intereses durante 4 años
(el final del año 1 hasta el final del año 5) y el último depósito gana intereses durante
cero años. El factor de interés del valor futuro para cero años a cualquier tasa de
interés, FVIFi,0, es 1.000, como ya vimos. La fórmula para el factor de interés del
valor futuro de una anualidad ordinaria cuando se capitaliza anualmente al i%
durante n periodos, FVIFAi,n, es: 8
n
FVIFAi ,n = ∑ (1 + i )t −1 (4.13)
t =1
Factor de interés del valor futuro de una anualidad ordinaria

Multiplicador utilizado para calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria a una
tasa de interés determinada durante un periodo dado.
8
A continuación se muestra una expresión matemática que se puede aplicar para calcular de manera más eficiente ci factor
de interés del valor futuro para una anualidad ordinaria:
1
[ ]
FVIFAi ,n = × (1 + i )n − 1
i
(4.13a)
El uso de esta expresión es especialmente atractivo cuando no se cuenta con las tablas financieras adecuadas ni con una
calculadora financiera o una hoja de cálculo electrónica
19
Este factor es el multiplicador que se utiliza para calcular el valor futuro de una
anualidad ordinaria a una tasa de interés determinada durante un periodo dado.
Usando el FVAn para el valor futuro de una anualidad a n años, el monto de pago
(MDP, o PMT, por sus siglas en inglés) para la cantidad que se deposita anualmente
al final de cada año y el FVIFAi,n, para el factor de interés del valor futuro
correspondiente para una anualidad ordinaria de un dólar capitalizada anualmente al
i% durante n años, podemos expresar la relación entre estas variables como:
FVAn = PMT × (FVIFAi ,n ) (4.14)
El ejemplo siguiente ilustra este cálculo usando una tabla, una calculadora y una
hoja de cálculo electrónica.
Como vimos antes, Fran Abrams desea encontrar el valor futuro (FVAn) al final de
los 5 años (n) de un depósito anual de $1,000 (PMT) al final de año en una cuenta
que paga intereses anuales (i) de 7% durante los próximos 5 años.
Uso de la tabla El factor de interés del valor futuro para una anualidad
ordinaria de 5 años al 7% (FVIFA7%,5años), que se encuentra en la tabla A−3, es
5.751. Utilizando la ecuación 4.14, el depósito de $1,000 × 5.751 da como
resultado un valor futuro para la anualidad de $5,751.
Uso de la calculadora Utilizando las entradas de

la calculadora que se muestran a la izquierda,
encontrará que el valor futuro de la anualidad
ordinaria es de $5,750.74, una respuesta un poco
más precisa que la que encontró utilizando la
EJEMPLO
tabla.

El valor de una anualidad
ordinaria también se puede
calcular como se muestra
en la siguiente hoja de
cálculo en Excel:
20
Cómo encontrar el valor presente de una anualidad ordinaria

En finanzas, con mucha frecuencia existe la necesidad de encontrar el valor
presente de una serie de flujos de efectivo que se recibirán en periodos futuros.
Desde luego, una anualidad es una serie de flujos de efectivo periódicos iguales. (En
una sección posterior exploraremos el caso de las series combinadas de flujos de
efectivo.) El método para encontrar el valor presente de una anualidad ordinaria es
semejante al método que acabamos de ver. Hay métodos largos y cortos para hacer
estos cálculos.
Braden Company, un pequeño fabricante de juguetes de plástico, desea

determinar cuánto es lo más que debe pagar hoy por la compra de una
anualidad ordinaria particular. La anualidad consta de flujos de efectivo de $700
al final de cada año durante 5 años. La empresa requiere que la anualidad
proporcione un rendimiento mínimo de 8%. Esta situación se ilustra en la línea
de tiempo siguiente:

valor presente de una
anualidad ordinaria
(flujos de efectivo de
$700 al final del año,
descontados al 8%
durante 5 años)
EJEMPLO
La tabla 4.2 muestra el método largo para encontrar el valor presente de la

anualidad. Este método implica encontrar el valor presente de cada pago y
sumarlos. Este procedimiento da como resultado un valor presente de
$2,795.10
21
Uso de herramientas de cálculo para encontrar el valor presente de una

anualidad ordinaria
Los cálculos de la anualidad se pueden simplificar utilizando una tabla de intereses
para el valor presente de una anualidad, una calculadora financiera o una hoja de
cálculo electrónica. Los valores para el valor presente de una anualidad ordinaria de
$1 se dan en la tabla A−4 del apéndice A. Los factores de la tabla se obtienen
sumando los factores de interés del valor presente (en la tabla A−2) para el número
correspondiente factor de interés del valor te de años a la tasa de descuento dada.
La fórmula para el factor de interés del valor presente de una anualidad
ordinaria con flujos de efectivo que se descuentan al i% durante n periodos,
PVIFAi,n , es: 9
n
1
PVIFAi ,n = ∑ (4.15)
t =1 (1 + i )
t
Este factor multiplicador que se usa para calcular el valor presente de una anualidad
ordinaria a una tasa de descuento determinada durante un periodo dado.
Haciendo que PVAn sea igual al valor presente de una anualidad ordinaria a n años,
que PMT sea igual a la cantidad que se va a recibir anualmente al final de cada año
y que PVIFAi,n represente el factor de interés del valor presente apropiado para una
anualidad ordinaria de un dólar descontada al i% durante n años, podemos expresar
la relación entre estas variables como:
PVAn = PMT x (PVIFAi,n) (4.16)
Factor de interés del valor presente de una anualidad ordinaria

Multiplicador utilizado para calcular el valor presente de una anualidad ordinaria a
una tasa de descuento determinada durante un periodo dado.
El ejemplo siguiente ilustra este cálculo utilizando una tabla, una calculadora y una
hoja de cálculo.
9
Una expresión matemática que se puede aplicar para calcular con más eficiencia el factor de interés del valor presente para
una anualidad ordinaria es:
1 ⎡ 1 ⎤ (4.15a)
PVIFAi ,n = × ⎢1 −
i ⎣ (1 + i )n ⎥⎦
El uso de esta expresión es especialmente atractivo cuando no se cuenta con las tablas financieras adecuadas ni con una
calculadora financiera o una hoja de cálculo electrónica.
22
Braden Company, como ya vimos, desea encontrar el valor presente de una

anualidad ordinaria de $700 a 5 años, suponiendo un costo de oportunidad de 8%.
Uso de la tabla El factor de interés del valor presente para una anualidad
ordinaria a 8% durante 5 años (PVIFA8%,5 años), que se encuentra en la tabla
A−4, es de 3.993. Si utilizamos la ecuación 4.16, la anualidad de $700 × 3.993
da como resultado un valor presente de $2,795.10.
Uso de la calculadora Utilizando las entradas de

la calculadora que se muestran a la izquierda,
encontrará que el valor presente de una
anualidad ordinaria es de $2,794.90. El valor
EJEMPLO
obtenido con la calculadora es más preciso que el

que se encuentra usando la ecuación o la tabla.

El valor presente de la
anualidad ordinaria
también se puede calcular
como se muestra en la
siguiente hoja de cálculo
en Excel.
Cómo encontrar el valor presente de una perpetuidad

Una perpetuidad es una anualidad con una vida infinita, en otras palabras, una
anualidad que nunca deja de proporcionar a su poseedor un flujo de efectivo al final
de cada año (por ejemplo, el derecho a recibir $500 al final de cada año por
siempre).
A veces es necesario encontrar el valor presente de una perpetuidad. El factor de

interés del valor presente para una perpetuidad descontada a la tasa i es:
1
PVIFAi ,∞ = (4.17)
i
Como muestra la ecuación, el factor adecuado, PVIFAi,∞, se encuentra con sólo
dividir entre 1 la tasa de descuento, i (establecida como un decimal). La validez
de este método se puede comprobar viendo los factores de la tabla A−4 para 8,
10, 20 y 40%: como el número de los periodos (por lo común años) se aproxima
a 50, estos factores se aproximan a los valores calculados mediante la ecuación
4.17: 1 ÷ 0.08 = 12.50; 1 ÷ 0.10 = 10.00; 1 ÷ 0.20 = 5.00, y 1 ÷ 0.40 = 2.50.
23
Perpetuidad
Anualidad con una vida infinita, que proporciona un flujo de efectivo anual continuo.
Ross Clark desea donar una cátedra en finanzas en su alma máter. La

universidad indicó que requiere $200,000 al año para sostener la cátedra y la
donación ganaría 10% anual. Para determinar la cantidad que Ross debe
dar a la universidad para costear la cátedra, debemos determinar el valor
presente de una perpetuidad de $200,000 descontada al 10%. El factor de
EJEMPLO
interés del valor presente adecuado se puede encontrar dividiendo 1 entre

0.10, como se muestra en la ecuación 4.17. Sustituyendo el factor resultante,
10, y el monto de pago, PMT = $200,000, en la ecuación 4.16, el resultado
es un valor presente de $2,000,000 para la perpetuidad. En otras palabras,
para generar $200,000 cada año durante un periodo indefinido se requieren
$2,000,000 hoy si el alma máter de Ross Clark puede ganar 10% sobre sus
inversiones. Si la universidad gana 10% de intereses anualmente sobre los
$2,000,000, puede retirar $200,000 al año indefinidamente sin tocar los
$2,000,000 iniciales, que nunca se retirarían.
Preguntas de repaso
¿Qué diferencia hay entre una anualidad ordinaria y una anualidad vencida?
¿Cuál tiene siempre valores futuro y presente mayores para anualidades y
tasas de interés idénticas? ¿Por qué?
¿Cuáles son las formas más eficientes de calcular el valor presente de una
anualidad ordinaria? ¿Qué relación hay entre los factores de interés PVIF y
PVIFA que se dan en las tablas A−2 y A−4, respectivamente?
¿Qué es una perpetuidad? ¿Cómo se puede determinar el factor de interés del
valor presente para esta serie de flujos de efectivo?
Series combinadas
Hay dos tipos básicos de series de flujo de efectivo: la anualidad y la serie
combinada. Mientras que una anualidad es un patrón de flujos de efectivo periódicos
iguales, una serie combinada es una serie de flujos de efectivo en periodos
desiguales que no refleja un patrón particular. Con frecuencia los administradores
financieros necesitan evaluar las oportunidades que se espera que proporcionen
series combinadas de flujos de efectivo. Aquí consideramos tanto el valor futuro
como el valor presente de las series combinadas.
Valor futuro de una serie combinada

Determinar el valor futuro de una serie combinada de flujos de efectivo es muy fácil.
Encontramos el valor futuro de cada flujo de efectivo a la fecha futura determinada y
luego sumamos todos los valores futuros individuales para encontrar el valor futuro
total.
24
Final del año Flujo de efectivo

Shrell Industries, fabricante de
vitrinas, espera recibir la 1 $11,500
siguiente serie combinada de 2 14,000
flujos de efectivo durante los 3 12,900
próximos 5 años de parte de 4 16,000
uno de sus clientes pequeños. 5 18,000
Si Shrell espera ganar 8% sobre sus inversiones, ¿cuánto acumulará al final del
año 5 si invierte inmediatamente estos flujos de efectivo cuando los reciba? Esta
situación se ilustra en la siguiente línea de tiempo:
Línea de tiempo para

el valor futuro de una
serie combinada
(flujos de efectivo al
final del año,
capitalizados al 8% al
final del año 5)
EJEMPLO
Uso de la tabla Para resolver este problema, determinamos el valor futuro de

cada flujo de efectivo capitalizado al 8% durante el número adecuado de años.
Observe que el primer flujo de efectivo de $11,500, recibido al final del año 1,
ganará intereses durante 4 años (del final del año 1 al final del año 5); el segundo
flujo de efectivo de $14,000, recibido al final del año 2, ganará intereses durante 3
años (del final del año 2 al final del año 5) y así sucesivamente. La suma de los
valores futuros individuales al final del año 5 es el valor futuro de la serie
combinada de flujos de efectivo. Los factores de interés del valor futuro
requeridos son los que se muestran en la tabla A−1. La tabla 4.3 presenta los
cálculos que se necesitan para encontrar el valor futuro de la serie de flujos de
efectivo, que resulta ser de $ 83,601.40.
25
Uso de la calculadora Usted puede usar su calculadora para encontrar el valor

futuro de cada flujo de efectivo individual, como se demostró antes (página 9), y
luego sumar los valores futuros para obtener el valor futuro de la serie. Por
desgracia, a menos que pueda programar su calculadora, la mayoría de las
calculadoras carecen de una función que le permita introducir todos los flujos de
efectivo, especificar la tasa de interés y calcular directamente el valor futuro de
toda la serie de flujos de efectivo. Si hubiera utilizado su calculadora para
encontrar los valores futuros del flujo de efectivo individual y luego los hubiera
sumado, el valor futuro de la serie de flujos de efectivo de Shrell Industries al final
del año 5 habría sido de $83,608.15, un valor más preciso que el obtenido
mediante una tabla financiera.
EJEMPLO
Uso de la hoja de cálculo El valor

futuro de la serie combinada
también se puede calcular como se
muestra en la siguiente hoja de
cálculo en Excel.
Si Shrell Industries invierte a 8% de interés los flujos de efectivo que reciba de su

cliente durante los próximos 5 años, la compañía acumulará alrededor de $83,600
al final del año 5.
Serie combinada
Serie de flujos de efectivo en periodos desiguales que no refleja un patrón particular.
Valor presente de una serie combinada

Encontrar el valor presente de una serie combinada de flujos de efectivo es
semejante a encontrar el valor futuro de una serie combinada. Determinamos el
valor presente de cada cantidad futura y luego sumamos todos los valores presentes
individuales para encontrar el valor presente total.
26
A Frey Company, fabricante Flujo de

Final del año
de zapatos, se le ha efectivo
ofrecido una oportunidad de 1 $400
recibir la siguiente serie 2 800
combinada de flujos de 3 500
efectivo durante los 4 400
próximos 5 años: 5 300
Si la empresa debe ganar al menos 9% sobre sus inversiones, ¿cuánto es lo más

que debe pagar por esta oportunidad? Esta situación se ilustra en la siguiente
línea de tiempo.
Línea de tiempo para

el valor presente de
una serie combinada
(flujos de efectivo al
final del año,
descontados al 9%
durante el número
EJEMPLO
correspondiente de
años)
Uso de la tabla Para resolver este problema, determine el valor presente de cada
flujo de efectivo descontado al 9% durante el número de años adecuado. La suma
de estos valores individuales es el valor presente de toda la serie. Los factores de
interés del valor presente requeridos son los que se muestran en la tabla A−2. La
tabla 4.4 presenta los cálculos necesarios para encontrar el valor presente de la
serie de flujos de efectivo, que resulta ser de $1,904.60.
27
Uso de la calculadora Puede utilizar una calculadora para encontrar el valor

presente de cada flujo de efectivo individual, como se demostró anteriormente
(página 13), y luego sumar estos valores para obtener el valor presente de la
serie. Sin embargo, la mayoría de las calculadoras financieras tiene una función
que le permite introducir todos los flujos de efectivo, especificar la tasa de
descuento y calcular directamente el valor presente de toda la serie de flujos de
efectivo. Puesto que las calculadoras proporcionan soluciones más precisas
que las basadas en los factores redondeados de tablas, el valor presente de la
serie de flujos de efectivo de Frey Company obtenido utilizando una calculadora
es de $1,904.76, que está cerca del valor de $1,904.60 calculado antes.
Uso de la hoja de cálculo El valor presente de la serie combinada de flujos de
efectivo futuros también se puede calcular como se muestra en la siguiente hoja
EJEMPLO
Pagar $1,905 proporcionaría exactamente un rendimiento de 9%. Frey no debe

A pagar más que esa cantidad por la oportunidad de recibir estos flujos de
efectivo.
Pregunta de repaso
¿Cómo se calcula el valor futuro de una serie combinada de flujos de efectivo?
¿Cómo se calcula el valor presente de una serie combinada de flujos de
efectivo?
28
Capitalización en periodos menores de un año
Con frecuencia, el interés se capitaliza en lapsos menores de un año. Las

instituciones de ahorro capitalizan cada semestre, trimestre, mes, semana, día, o
incluso continuamente. Esta sección presenta varios aspectos y técnicas
relacionados con estos intervalos de capitalización más frecuentes.
Capitalización semestral
La capitalización semestral La capitalización semestral de intereses implica dos
periodos de capitalización en el Capitalización de intereses año. En vez de pagar
una vez en el año la tasa de interés establecida, se paga dos veces durante dos
periodos en el año. al año la mitad de dicha tasa de interés.
Fred Moreno ha decidido invertir $100 en una cuenta de ahorros que paga 8%
de interés capitalizado semestralmente. Si deja su dinero en la cuenta durante
24 meses (2 años), se le pagará un interés compuesto de 4% durante cuatro
periodos, cada uno de 6 meses de duración. La tabla 4.5 utiliza factores de
interés para mostrar que al final de los 12 meses (1 año) con una
capitalización de 8%, Fred tendrá $108.16; al final de los 24 meses (2 años),
tendrá $116.99.
EJEMPLO
Capitalización semestral
Capitalización de intereses durante dos periodos en el año.
29
Capitalización trimestral
La capitalización trimestral de intereses implica cuatro periodos de capitalización en
el año. Se paga cuatro veces al año una cuarta parte de la tasa de interés
establecida.
Fred Moreno encontró una institución que le pagará un interés de 8%

capitalizado trimestralmente. Si deja su dinero en esta cuenta durante 24 meses
(2 años) se le pagará un interés compuesto de 2% durante ocho periodos, cada
uno de los cuales tiene una duración de 3 meses. La tabla 4.6 utiliza factores de
interés que muestran la cantidad que tendrá Fred al final de cada periodo. Al
final de los 12 meses (1 año), con una capitalización trimestral de 8%, Fred
tendrá $108.24; al final de los 24 meses (2 años), tendrá $117.16.
EJEMPLO
La tabla 4.7 compara los valores para los $100 de Fred Moreno al final de los años 1
y 2 dados los periodos de capitalización anual, semestral y trimestral a una tasa de
8%. Como se muestra, cuanto más frecuentemente se capitaliza el interés, mayor es
la cantidad de dinero acumulado. Esto es verdad para cualquier tasa de interés
durante cualquier periodo.
30
Capitalización trimestral
Capitalización de intereses durante cuatro periodos en el año.
Ecuación general para capitalizar en periodos menores de un año

La fórmula para la capitalización anual (ecuación 4.4) se puede reescribir para
utilizarla cuando se capitaliza con más frecuencia. Si m es igual al número de veces
por año que se capitalizan los intereses, la fórmula para la capitalización anual se
puede reescribir como:
i
FVn = PV × (1 + )mxn (4.18)
m
Si m = 1, la ecuación 4.18 se reduce a la ecuación 4.4. Por tanto, si el interés se
capitaliza anualmente (una vez al año) la ecuación 4.18 dará el mismo resultado que
la 4.4. El uso general de la ecuación 4.18 se puede ilustrar con un ejemplo sencillo.
Los ejemplos anteriores calcularon la cantidad que Fred Moreno tendría al

final de los 2 años si depositó $100 al 8% de interés capitalizado semestral y
trimestralmente. Para la capitalización semestral, m sería igual a 2 en la
ecuación 4.18; para la trimestral, m sería igual a 4. Sustituyendo los valores
apropiados para las capitalizaciones semestral y trimestral en la ecuación
4.8, encontramos que:
EJEMPLO
1. Para capitalización semestral:

2× 2
⎛ 0.08 ⎞
FV2 = $100 × ⎜1 + ⎟ = $100 × (1 + 0.04 ) = $116.99
4
⎝ 2 ⎠
2. Para capitalización trimestral:

4× 2
⎛ 0.08 ⎞
FV2 = $100 × ⎜1 + = $100 × (1 + 0.02) = $117.16
8
⎟
⎝ 2 ⎠
Estos resultados concuerdan con los valores para FV2 de las tablas 4.5 y 4.6
Si el interés se capitalizara mensual, semanal o diariamente, m sería igual a 12,52 ó

365, respectivamente.
Uso de herramientas de cálculo para capitalizar en periodos

menores de un año
Podemos utilizar los factores de interés del valor futuro para un dólar, dados en la
tabla A−1, cuando el interés se capitaliza m veces cada año. En vez de indexar la
tabla para i% y n años, como hacemos cuando el interés se capitaliza anualmente, la
indexamos para (i ÷ m) % y (m x n) periodos. Sin embargo, la tabla es menos útil
31
porque sólo incluye tasas seleccionadas para un número limitado de periodos. Es

más efectiva una calculadora financiera o una hoja de cálculo electrónica.
Fred Moreno deseaba encontrar el valor futuro de $100 invertidos al 8% de

interés capitalizado semestral y trimestralmente durante 2 años. El número de
periodos de capitalización, m, la tasa de interés y el número de periodos que se
usa en cada caso, junto con el factor de interés del valor futuro, son los
siguientes:
Periodo de Tasa de interés Periodos Factor de interés del valor
m
capitalización (i÷m) (m×n) futuro tomado de la tabla A-1
Semestral 2 8%÷2=4% 2×2=4 1.170
Trimestral 4 8%÷4=2% 4×2=8 1.172
Uso de la tabla Multiplicando cada uno de los factores de interés del valor futuro
por el depósito inicial de $100, obtenemos un valor de $117.00 (1.70 x $100) para
la capitalización semestral y un valor de $117.20 (1.172 x $100) para la
capitalización trimestral.
Uso de la calculadora Si utilizáramos la
calculadora para calcular la
capitalización semestral, el número de
periodos sería de 4 y la tasa de interés,
de 4%. En la pantalla de la calculadora
aparecerá el valor futuro de $116.99,
EJEMPLO
como se muestra en la primera pantalla

de la izquierda.
Para el caso de la capitalización trimestral, el

número de periodos sería de 8 y la tasa de
interés, de 2%. En la pantalla de la
calculadora aparecerá el valor futuro de
$117.17, como se muestra en la segunda
pantalla de la izquierda.
32
Uso de la hoja de cálculo El valor futuro de la cantidad única con capitalización

semestral y trimestral también se puede calcular como se muestra en la siguiente
hoja de cálculo en Excel.
EJEMPLO
Comparando los valores de la calculadora, la tabla y la hoja de cálculo, podemos

ver que los valores de la calculadora y de la hoja de cálculo coinciden en general
con los valores de la tabla 4.7, pero son más precisos porque los factores de la
tabla se han redondeado.
Capitalización continua
En el caso extremo, los intereses se pueden capitalizar continuamente. La
capitalización continua se realiza cada microsegundo, el periodo más pequeño
imaginable. En este caso, en la ecuación 4.18 m podría aproximarse al infinito.
Utilizando cálculo infinitesimal, sabemos que como m se acerca al infinito, la
ecuación se convierte en:
FVn (capitalización continua) = PV × (e i×n) (4.19)
donde e es la función exponencial, 10 cuyo valor es 2.7183. Por consiguiente, el

factor de interés del valor futuro para la capitalización continua es:
FVIFi,n (capitalización continua) = e i × n (4.20)
10 x
. La mayoría de las calculadoras tiene integrada la función exponencial, expresada normalmente como e . Esta tecla es muy
útil para calcular el valor futuro cuando el interés se capitaliza continuamente.
33
Para encontrar el valor al final de 2 años (n = 2) del depósito de $100 de Fred

Moreno (PV = $100) en una cuenta que paga 8% de interés anual (i = 0.08)
capitalizado continuamente, podemos sustituir en la ecuación 4.19:
FV2 (capitalización continua) = $100 × e0.08X2
= $100 × 2.71830.16
= $100 × 1.1735 = $117.35
Uso de la calculadora Para encontrar

este valor utilizando la calculadora,
necesita encontrar antes el valor de e0.16
introduciendo 0.16, presionando luego
2nd y luego ex para obtener 1.1735. A
continuación multiplique este valor por
$100 para obtener el valor futuro de
$117.35 como se muestra a la izquierda
(Nota: en algunas calculadoras tal vez no
EJEMPLO
tenga que oprimir 2nd antes de

presionar ex)
Uso de la hoja de cálculo El valor futuro de la cantidad única con

capitalización continua también se puede calcular como se muestra en la
siguiente hoja de cálculo en Excel.
Por consiguiente, el valor con capitalización continua es igual a $117.35. Como

se esperaba, el valor capitalizado continuamente es mayor que el valor futuro
del interés capitalizado semestral ($116.99) o trimestralmente ($117.16). La
capitalización continua ofrece la cantidad más grande que resultaría de
capitalizar el interés periodos menores de un año.
Tasas de interés anuales nominales y efectivas

Tanto las empresas como los inversionistas necesitan hacer comparaciones
objetivas de los costos de préstamos o de rendimientos de inversiones en periodos
de capitalización diferentes. A fin de poner las tasas de interés en una base común,
para permitir una comparación, distinguimos entre tasas anuales nominales y
efectivas. La tasa anual nominal o establecida, es la tasa anual contractual de
interés cobrada por un prestamista o prometida por un prestatario. La tasa anual
efectiva (TAE, o EAR, por sus siglas en inglés), o real, es la tasa de interés anual
34
pagada o devengada realmente. La tasa anual efectiva refleja el impacto de la

frecuencia de la capitalización, mientras que la tasa anual nominal no lo refleja.
Utilizando la notación que vimos anteriormente, podemos calcular la tasa anual
efectiva, EAR, sustituyendo valores de la tasa anual nominal, i, y la frecuencia de
capitalización, m, en la ecuación 4.21:
i m
EAR = (1 + ) −1 (4.21)
m
Podemos aplicar esta ecuación usando datos de ejemplos anteriores.
Fred Moreno desea encontrar la tasa anual efectiva asociada con una tasa
anual nominal de 8% (i=0.08) cuando el interés se capitaliza 1) anualmente
(m = 1); 2) semestralmente (m = 2), y 3) trimestralmente (m = 4).
Sustituyendo estos valores en la ecuación 4.21, obtenemos:
1. Para capitalización anual:
0.08 1
EAR = (1 + ) − 1 = (1 + 0.08 )1 − 1 = 1 + 0.08 − 1 = 0.08 = 8%
1
EJEMPLO
2. Para capitalización semestral:

0.08 2
EAR = (1 + ) − 1 = (1 + 0.04 )2 − 1 = 1.0816 − 1 = 0.0816 = 8.16%
2
3. Para capitalización trimestral:
0.08 4
EAR = (1 + ) − 1 = (1 + 0.02)4 − 1 = 1.0824 − 1 = 0.0824 = 8.24%
4
Estos valores demuestran dos puntos importantes es que las tasas anuales
nominal y efectiva son iguales cuando la capitalización es anual. El segundo es
que la tasa anual efectiva se incrementa al incrementarse la frecuencia de
capitalización, hasta un límite que ocurre con la capitalización continua 11 .
Tasa anual nominal (establecida)

Tasa anual contractual de interés cobrada por un prestamista o prometida por un
prestatario.
Tasa anual nominal efectiva (EAR)

Tasa de interés anual pagada o devengada realmente.
11
La tasa anual efectiva para este caso extremo se puede encontrar mediante la siguiente ecuación:
EAR (capitalización continua) = e k − 1 (4.21a)
Para la tasa anual nominal de 8% (k=0.08), la sustitución en la ecuación 4.21a da como resultado una
tasa anual efectiva de:
e 0.08 − 1 = 1.0833 − 1 = 0.0833 = 8.33%
en el caso de capitalización continua. Ésta tasa anual efectiva más alta que se puede obtener con
una tasa nominal de 8%.
35
Al nivel del consumidor, las “leyes de la verdad en los préstamos” exigen que se dé
a conocer la tasa porcentual anual (TPA, o APR, por sus siglas en inglés) en
tarjetas de crédito y contratos de préstamos. La APR es la tasa anual nominal que
se obtiene multiplicando la tasa periódica por el número de periodos en un año. Por
ejemplo, una tarjeta de crédito bancaria que cobra un porcentaje de 1 1/2 mensual
(la tasa periódica) tendría una APR de 18% (1.5% mensual × 12 meses por año).
Por otra parte, las “leyes de la verdad en los ahorros” exigen que los bancos coticen
el rendimiento anual al vencimiento (RAV, o APY, por sus siglas en inglés) de sus
productos de ahorros. El APY es la tasa anual efectiva pagada por un producto de
ahorros. Por ejemplo, una cuenta de ahorros que paga 0.5% mensual tendría un
APY de 6.17% [(1.005)12 — 1].
El hecho de cotizar tasas de interés de préstamos a su tasa anual nominal más baja
(la APR) y tasas de interés de ahorros a la tasa anual efectiva más alta (el APY)
ofrece dos ventajas: tiende a estandarizar la divulgación de información a los
consumidores y permite que las instituciones financieras coticen las tasas de interés
más atractivas: tasas de préstamo bajas y tasas de ahorro altas.
Tasa porcentual anual (APR)

Tasa anual nominal de interés, que se obtiene multiplicando la tasa periódica por el
número de periodos en un año, que se debe dar a conocer a los usuarios de tarjetas
de crédito y préstamos como resultado de las “leyes de la verdad en los
préstamos”..
Rendimiento anula al vencimiento (APY)

Tasa anual efectiva de interés que los bancos deben dar a conocer a los
consumidores por sus productos de ahorros como resultado de las “leyes de la
verdad en los ahorros”.
Preguntas de Repaso
¿Qué efecto tiene la capitalización de intereses en periodos menores de un año
sobre (a) el valor futuro y (b) la tasa anual efectiva? ¿Por qué?
¿Cómo se compara el valor futuro de un depósito sujeto a capitalización
continua con el valor obtenido mediante capitalización anual?
Mencione la diferencia que hay entre una tasa anual nominal y una tasa anual
efectiva. Defina la tasa porcentual anual y el rendimiento anual al vencimiento.
36
Aplicaciones especiales del valor en el tiempo
Las técnicas del valor presente y el valor futuro tienen varias aplicaciones
importantes en las finanzas. En esta sección estudiaremos cuatro de ellas: 1)
depósitos necesarios para acumular una suma futura, 2) amortización de préstamos,
3) tasas de interés o de crecimiento y 4) búsqueda de un número desconocido de
periodos.
Depósitos necesarios para acumular una suma futura

Suponga que desea comprar una casa dentro de 5 años y estima que para ese
tiempo necesitará dar un enganche de $20,000. Para reunir los $20,000 hará
depósitos anuales iguales a fin de año en una cuenta que paga intereses anuales de
6%. La solución a este problema está estrechamente relacionada con el proceso de
la búsqueda del valor futuro de una anualidad. Usted debe determinar de cuánto
debe ser la anualidad que le dará una cantidad única igual a los $20,000 al final del
año 5.
Anteriormente en este capítulo encontramos el valor futuro de una anualidad

ordinaria a n años, FVAn, multiplicando el depósito anual, PMT, por el factor de
interés apropiado, FVIFAi,n. La relación de las tres variables se definió con la
ecuación 4.14, que se repite aquí como la ecuación 4.22:
FVAn = PMT × (FVIFAi ,n ) (4.22)
Podemos encontrar el depósito anual requerido para acumular FVAn dólares

resolviendo la ecuación 4.22 para el PMT. Separando el PMT a la izquierda de la
ecuación obtenemos:
FVAn
PMT = (4.23)
FVIFAi ,n
Una vez hecho esto, sólo tenemos que sustituir los valores conocidos de FVAn y
FVIFAi,n en el lado derecho de la ecuación para encontrar el depósito anual
requerido.
37
Como se estableció, usted desea determinar los depósitos anuales de fin de

año requeridos para acumular $20,000 al final de los 5 años, dada una tasa de
interés de 6%.
Uso de la tabla La tabla A−3 indica que el factor de interés del valor futuro para
una anualidad ordinaria al 6% durante 5 años (FVIFA6%,5años) es de 5.637.
Sustituyendo EVA5 = $20,000 y FVIFA6%,5años 5.637 en la ecuación 4.23,
obtenemos que se requiere un depósito anual, PMT, de $3,547.99. Por lo tanto,
si se depositan $3,547.99 al final de cada uno de los 5 años a un interés de 6%,
al final de los 5 años habrá $20,000 en la cuenta.
Uso de la calculadora Utilizando las

entradas de calculadora que se muestran a la
izquierda, encontrará que la cantidad anual
del depósito es de $3,547.93. Observe que
este valor, excepto por una ligera diferencia
EJEMPLO
de redondeo, coincide con el valor que se

encuentra utilizando la tabla A−3.
Uso de la hoja de cálculo El

depósito anual requerido para
acumular la suma también se
puede calcular como se
muestra en la siguiente hoja
Amortización de préstamos
El término amortización de un préstamo se refiere al cálculo de pagos periódicos
iguales de un préstamo. Estos pagos proporcionan a un prestamista un rendimiento
de interés determinado y un reembolso del principal del préstamo durante un periodo
determinado. El proceso de amortización de un préstamo implica la búsqueda de
pagos futuros, durante el periodo del préstamo, cuyo valor presente a la tasa de
interés del préstamo es igual a la cantidad del principal prestado inicialmente. Los
prestamistas utilizan un programa de amortización de préstamos para determinar
estas cantidades de pago y la asignación de cada pago al interés y al principal. En el
38
caso de hipotecas de casas, estas tablas se utilizan para encontrar los pagos
mensuales iguales que se necesitan para amortizar, o liquidar, la hipoteca a una
tasa de interés especificada durante un periodo de 15 a 30 años.
En realidad, la amortización de un préstamo implica la creación de una anualidad a

partir de una cantidad presente. Por ejemplo, digamos que le prestan $6,000 a 10%
y se compromete a hacer pagos iguales cada fin de año durante 4 años. Para
encontrar de cuánto deben ser los pagos, el prestamista determina la cantidad de
una anualidad a cuatro años descontada al 10%, con un valor presente de $6,000.
Este proceso es en realidad lo opuesto a la búsqueda del valor presente de una
anualidad.
Anteriormente en el capítulo encontramos el valor presente, PVAn, de una anualidad

a n años, multiplicando la cantidad anual, PMT, por el factor de interés del valor
presente para una anualidad, PVIFAi,n. Esta relación, que se expresó originalmente
como la ecuación 4.16, se repite aquí como la ecuación 4.24:
PVAn = PMT × (PVIFAi ,n ) (4.24)
Para encontrar el pago anual requerido para liquidar, o amortizar, el préstamo PVAn,
durante cierto número de años a una tasa de interés determinada, necesitamos
resolver la ecuación 4.24 para el PMT. Se separamos el PMT a la izquierda de la
ecuación, obtenemos.
PVAn
PMT = (4.25)
PVIFAi ,n
Una vez hecho esto, sólo tenemos que sustituir los valores conocidos en el lado
derecho de la ecuación para encontrar el pago anual requerido.
Amortización de un préstamo
Determinación de pagos periódicos iguales de un préstamo, necesarios para
proporcionar a un prestamista un rendimiento de interés especificado y
reembolsarel principal del préstamo durante un periodo especificado.
Programa de amortización de un préstamo

Programa de pagos iguales para el reembolso de un préstamo. Muestra la
asignación de cada pago del préstamo al interés y al principal
39
Como ya dijimos, usted quiere determinar los pagos necesarios anuales de fin
de año para amortizar totalmente el préstamo de $6,000 al 10% durante 4 años.
Uso de la tabla La tabla A−4 indica que el factor de interés del valor presente
para una anualidad que corresponde al 10% a 4 años (PVIFA10%4años) es de
3.170. Sustituyendo PVA4 = $6,000 y PVIFA10%,4años = 3.170 en la ecuación
4.25 y resolviendo el PMT obtenemos un pago anual del préstamo de
EJEMPLO
$1,892.74. Así, para liquidar el interés y el principal de un préstamo de $6,000,

con 10% de interés a 4 años, se necesitan pagos anuales de $1,892.74.
Uso de la calculadora Utilizando las entradas
de la calculadora que se muestran a la
izquierda encontrará que la cantidad del pago
anual es de $1,892.82. Excepto por una ligera
diferencia de redondeo, este valor coincide con
la solución de la tabla.
La asignación de cada pago del préstamo a

intereses y principal se puede ver en las
columnas 3 y 4 del programa de amortización
de un préstamo de la tabla 4.8. La porción de
cada pago que representan los intereses
(columna 3) se reduce durante el periodo de
reembolso, y la porción que va al reembolso del
principal (columna 4), se incrementa. Este es
un patrón común de los préstamos
amortizados; conforme el principal se reduce, el
componente de interés disminuye, dejando una
porción mayor de cada pago subsecuente del
préstamo para liquidar el principal.
40
Uso de la hoja de cálculo El pago anual para reembolsar el préstamo también

se puede calcular como se muestra en la primera hoja de cálculo en Excel. El
programa de amortización que asigna cada pago del préstamo a los intereses y
al principal también se puede calcular con precisión como se muestra en la
segunda hoja de cálculo.
EJEMPLO
Tasas de interés o de crecimiento

A menudo es necesario calcular el interés compuesto anual o tasa de crecimiento (es
decir, la tasa del cambio anual de los valores) de una serie de flujos de efectivo. Los
ejemplos incluyen la búsqueda de la tasa de interés de un préstamo y las tasas de
crecimiento de ventas y utilidades. Para hacer esto, podemos utilizar los factores de
interés del valor futuro o del valor presente. En esta sección describimos el uso de
los factores de interés del valor presente. La situación más sencilla es aquella en la
que una persona desea encontrar la tasa de interés o de crecimiento de una serie de
flujos de efectivo. 12
12
Puesto que los cálculos requeridos para obtener las tasas de interés y las de crecimiento, dada la serie de flujos de efectivo,
son los mismos, esta sección se refiere a los cálculos como aquellos que se requieren para encontrar las tasas de interés o de
crecimiento.
41
Ray Noble desea encontrar la tasa de interés o crecimiento reflejada en la serie

de flujos de efectivo que recibió de una inversión en bienes raíces durante el
periodo de 1999 a 2003, La tabla siguiente lista esos flujos de efectivo:
Año Flujo de efectivo

2003 $ 1,520
4
2002 1,440
3
2001 1,370
2
2000 1,300 1
1999 1,250
Utilizando el primer año (1999) como año base, vemos que se ha ganado
interés (o experimentado crecimiento) durante 4 años.
Uso de la tabla El primer paso para encontrar la tasa de interés o de

crecimiento es dividir la cantidad recibida en el primer año (PV) entre la
cantidad recibida en el último año (FVn). Regresando a la ecuación 4.12, vemos
EJEMPLO
que ésta da como resultado el factor de interés del valor presente de una
cantidad única durante 4 años, PVIFi,4años, que es de 0.822 ($1,250 ÷ $1,520).
La tasa de interés de la tabla A−2 asociada con el factor más cercano a 0.822
durante 4 años es la tasa de interés o de crecimiento para los flujos de efectivo
de Ray. En la fila del año 4 de la tabla A−2, el factor para 5% es de 0.823, casi
exactamente el valor de 0.822. Por lo tanto, la tasa de interés o de crecimiento
de los flujos de efectivo dados es de 5% aproximadamente (al porcentaje total
más cercano). 13
Uso de la calculadora Utilizando la calculadora,
tratamos el primer valor como un valor presente,
PV, y el último valor como un valor futuro, FVn.
(Nota: la mayoría de las calculadoras requiere
que el valor PV o el valor FV se introduzca como
un número negativo para calcular una tasa de
interés o de crecimiento desconocida. Aquí
utilizamos ese método.) Utilizando las entradas
que se muestran a la izquierda, encontrará que la
tasa de interés o de crecimiento es de 5.01%,
que coincide con el valor encontrado mediante la
tabla A−2, pero es más precisa.
13
Para obtener estimaciones más precisas de tasas de intereses o de crecimiento, se puede aplicar la interpolación una
técnica matemática para estimar valores intermedios desconocidos. Para obtener información sobre cómo interpolar una
respuesta más precisa en este ejemplo, vea la página Web del libro en www.pearsonedlatino.com/gitman.
42
Uso de la hoja de cálculo La tasa de interés o de crecimiento para la serie de

flujos de efectivo también se puede calcular como se muestra en la siguiente
hoja de cálculo en Excel.
EJEMPLO
Otro tipo de problema de tasa de interés implica la búsqueda de la tasa de interés

asociada con una anualidad, o préstamo de pagos iguales.
43
Jan Jacobs puede obtener un préstamo de $2,000 que se liquida en cantidades

iguales de $514.14 cada fin de año durante los próximos 5 años y desea
encontrar la tasa de interés de este préstamo.
Uso de la tabla Sustituyendo PVA5 $2,000 y PMT = $514.14 en la ecuación

4.24 y reordenando la ecuación para resolver PVIFAi,5años, obtenemos:
PVA5 $2000
PVIFAi ,5años = = = 3.890 (4.26)
PMT $514.14
En la tabla A−4, la tasa de interés para 5 años asociada con el factor de
anualidad más cercano a 3.890 es de 9%. Por lo tanto, la tasa de interés del
préstamo es aproximadamente de 9% (para el porcentaje total más cercano).
Uso de la calculadora (Nota: la mayoría de las
calculadoras requiere que el valor PV o el valor
PMT se introduzca como un número negativo
para calcular una tasa de interés desconocida
sobre un préstamo de pagos iguales. Aquí
EJEMPLO
utilizamos este método.) Utilizando las entradas

que se muestran a la izquierda, encontrará que la
tasa de interés es de 9.00%, que coincide con el
valor encontrado usando la tabla A−4.
Uso de la hoja de cálculo La tasa de interés o de crecimiento de la anualidad

también se puede calcular como se muestra en la siguiente hoja de cálculo en
Excel.
Búsqueda de un número desconocido de periodos

A veces es necesario calcular el número de periodos que se necesitan para generar
una cantidad de flujos de efectivo a partir de una cantidad inicial. Aquí consideramos
brevemente este cálculo para cantidades únicas y anualidades. El caso más sencillo
es el de una persona que desea determinar el número de periodos, n, que un
44
depósito inicial, PV, tardará en crecer hasta una cantidad futura especificada, FVn,
dada una tasa de interés establecida, i.
Ann Bates desea determinar cuántos años tardará su depósito inicial de $1,000,
que gana un interés anual de 8%, en crecer hasta llegar a $2,500. Dicho de una
manera sencilla, a una tasa de interés anual de 8%, ¿cuántos años, n, tardarán
los $1,000 de Ann, PV, en crecer hasta $2,500, FVn?
U so de la tabla De una manera semejante a nuestro mé todo anterior para

encontrar una tasa de interés o de crecimiento desconocida en una serie
de flujos de efectivo, empezamos dividiendo la cantidad depositada en el
primer año entre la cantidad recibida en el último año. Esto da como
resultado el factor de interés del valor presente de 8% y n años, PVIF 8%, n ,
que es de 0.400 ($1,000 ÷ $2,500). El número de años (periodos) de la
tabla A−2 asociados al factor más cercano a 0.400 para una tasa de
interés de 8% son los años que se requieren pa ra que los $1,000 crezcan
a $2,500 al 8%. En la columna de 8% de la ta bla A−2, el factor para 12
años es 0.397, casi el valor de 0.400. Por lo tant o, el número de años que
se necesitan para que los $1,000 crezcan a un valor futuro de $2,500 al
8% es de 12 aproximadamente (al año más cercano).
Uso de la calculadora Utilizando la calculadora,
tratamos el valor inicial como valor presente, PV,
EJEMPLO
y el valor final como valor futuro, FVn. (Nota: la

mayoría de las calculadoras requiere que el valor
PV o el valor PV se introduzca como un número
negativo para calcular un número desconocido de
periodos. Aquí utilizamos este método.)
Utilizando las entradas que se muestran a la
izquierda, encontramos que el número de
periodos es de 11.91 años, que coincide con el
valor encontrado antes usando la tabla A−2, pero
más preciso.
Uso de la hoja de cálculo El número de años para que el valor presente

crezca a un valor futuro especificado también se puede calcular como se
muestra en la siguiente hoja de cálculo en Excel.
45
Otro tipo de problema de número de periodos es encontrar el número de periodos

asociados con una anualidad. En ocasiones deseamos encontrar el tiempo de
duración desconocido, n, de una anualidad, PMT, que se pretende para alcanzar un
objetivo, como liquidar un préstamo o una calidad dada, PVAn, con una tasa de
interés determinada, i.
Bill Smart puede obtener un préstamo de $25,000 a una tasa de interés anual
de 11%; se requieren pagos iguales de $4,800 cada fin de año. Bill desea
determinar cuánto tiempo le tomará liquidar totalmente el préstamo. En otras
palabras, quiere determinar en cuántos años, n, liquidará el préstamo de
$25,000 a 11% de intereses, PVAn, si hace los pagos de $4,800, PMT, al final
de cada año.
Uso de la tabla Sustituyendo PVA = $25,000 y PMT = $4,800 en la ecuación

4.24 y reordenando la ecuación para resolver el PVIFA11%, años, obtenemos:
PVAn $25,000
PVIFA11%,n años = = = 5.208 (4.27)
PMT $4,800
El número de periodos para una tasa de interés de 11% asociada con el factor
de anualidad más cercano a 5.208 de la tabla A−4 es de 8 años. Por
consiguiente, el número de periodos que se necesitan para liquidar por
completo el préstamo es de 8 años aproximadamente (al año más cercano).
Uso de la calculadora (Nota: la mayoría de las
calculadoras requiere que el valor PV o el valor
EJEMPLO
PMT se introduzca como un número negativo

para calcular un número desconocido de
periodos. Aquí utilizamos este método).
Utilizando las entradas que se muestran a la
izquierda, encontrará que el número de
periodos es de 8.15, el cual coincide con el
valor encontrado mediante la tabla A−4.
Uso de la hoja de cálculo El número de años para liquidar el préstamo

también se puede calcular como se muestra en la siguiente hoja de cálculo en
Excel.
46
Preguntas de repaso
¿Cómo puede determinar el tamaño de los depósitos de fin de periodo anuales
iguales que se necesitan para acumular cierta suma futura al final de un
periodo futuro determinado a una tasa de interés anual dada?
Describa el procedimiento que se usa para amortizar un préstamo en una serie
de pagos periódicos iguales.
¿Qué factores de interés del valor presente se usarían para encontrar (a) la
tasa de crecimiento asociada con una serie de flujos de efectivo y (b) la tasa de
interés asociada con un préstamo de pagos iguales?
¿Cómo puede determinar el número desconocido de periodos cuando conoce
los valores presente y futuro —de una cantidad única o de una anualidad— y la
tasa de interés aplicable?
Resumen
Enfoque en el valor
El valor del dinero en el tiempo es una herramienta importante que utilizan los
administradores financieros y otros participantes en el mercado para evaluar el
impacto de acciones propuestas. Puesto que las empresas son duraderas y sus
decisiones importantes afectan sus flujos de efectivo a largo plazo, la aplicación
efectiva de las técnicas del valor del dinero en el tiempo es de suma importancia.
Las técnicas del valor en el tiempo permiten que los administradores financieros
evalúen los flujos de efectivo que ocurren en momentos diferentes a fin de
combinarlos, compararlos y vincularlos al objetivo general de maximización del
precio de las acciones de la empresa. En los capítulos 6 y 7 veremos que la
aplicación de las técnicas del valor en el tiempo es una parte fundamental del
proceso de determinación del valor. Usándolas podemos medir el valor de la
empresa y evaluar el impacto que diversos eventos y decisiones podrían tener sobre
ella. Desde luego, se requieren la comprensión de las técnicas del valor del dinero
en el tiempo y la capacidad de aplicarlas para tomar decisiones inteligentes de
creación de valor.
Repaso de los objetivos de aprendizaje
1. Explicar el papel del valor del tiempo en las finanzas, el uso de las
herramientas de cálculo y los patrones básicos del flujo de efectivo. Los
administradores financieros y los inversionistas utilizan las técnicas del valor
del dinero en el tiempo al evaluar el valor de las series de flujos de efectivo
esperado asociadas con alternativas de inversión. Las alternativas se pueden
evaluar ya sea capitalizando para encontrar el valor futuro o descontando para
encontrar el valor presente. Puesto que están en el tiempo cero cuando toman
decisiones, los administradores financieros se basan principalmente en
técnicas de valor presente. Las tablas financieras, las calculadoras financieras
y las hojas de cálculo electrónicas pueden agilizar la aplicación de las técnicas
del valor en el tiempo. El flujo de efectivo de una empresa se puede describir
por su patrón, cantidad única, anualidad o serie combinada.
47
2. Comprender los conceptos de los valores futuro y presente, su cálculo

para cantidades únicas y la re- ladón del valor presente con el valor
futuro. El valor futuro se basa en el interés compuesto para medir cantidades
futuras: el principal inicial o depósito en un periodo, junto con el interés ganado
sobre él, se convierte en el principal inicial del periodo siguiente. El valor
presente de una cantidad futura es la cantidad de dinero hoy que equivale a la
cantidad futura dada, considerando el rendimiento que se puede ganar sobre el
dinero actual. El valor presente es lo opuesto al valor futuro. Las fórmulas del
factor de interés y las ecuaciones básicas para el valor futuro y el valor
presente de una cantidad única se presentan en la tabla 4.9.
3. Encontrar los valores futuro y presente de una anualidad ordinaria, así

como el valor presente de una perpetuidad. Una anualidad es un patrón de
flujos de efectivo periódicos iguales. Para una anualidad ordinaria, los flujos de
efectivo ocurren al final del periodo. Para una anualidad vencida, los flujos de
efectivo ocurren al inicio del periodo. En este libro sólo consideramos las
anualidades ordinarias. El valor futuro de una anualidad ordinaria se puede
encontrar utilizando el factor de interés del valor futuro para una anualidad; el
valor presente de una anualidad ordinaria se puede encontrar utilizando el
factor de interés para una anualidad. El valor presente de una perpetuidad —
una anualidad de vigencia infinita— se encuentra utilizando 1 dividido entre la
tasa de descuento para representar el factor de interés del valor presente. Las
fórmulas del factor de interés y las ecuaciones básicas para los valores futuro y
presente de una anualidad ordinaria, así como el valor presente de una
perpetuidad, se dan en la tabla 4.9.
4. Calcular los valores futuro y presente de una serie combinada de flujos de

efectivo. Una serie combinada de flujos de efectivo es una serie de flujos de
efectivo periódicos desiguales que no reflejan patrones particulares. El valor
futuro de una serie combinada de flujos de efectivo es la suma de los valores
futuros de cada flujo de efectivo individual. Del mismo modo, el valor presente
de una serie combinada de flujos de efectivo es la suma de los valores
presentes de los flujos de efectivo individuales.
5. Entender el efecto que la capitalización en periodos menores de un año

tiene sobre el valor futuro y la tasa de interés anual efectiva. Los intereses
se pueden capitalizar a intervalos que van desde un año a un día, e incluso de
manera continua. Cuanto más frecuentemente se capitalicen los intereses,
mayor será la cantidad futura que se acumule y mayor será la tasa anual
efectiva o verdadera (EAR, por sus siglas en inglés). La tasa porcentual anual
(APR, por sus siglas en inglés) —una tasa anual nominal— se cotiza en
tarjetas de crédito y préstamos. El rendimiento anual al vencimiento (APY, por
sus siglas en inglés) —una tasa anual efectiva— se cotiza en productos de
ahorro. Las fórmulas del factor de interés para capitalización en periodos
menores de un año se dan en la tabla 4.9.
48
TABLA 4.9 Resumen de las principales definiciones, fórmulas y ecuaciones para el

valor del dinero en el tiempo
Definiciones de variables
e = función exponencial=2.7183
EAR = tasa anual efectiva
FVn = valor futuro o cantidad al final del periodo n
FVAn = valor futuro de una anualidad a n años
i = tasa de intereses anual
m = número de veces por año que se capitalizan los intereses
n = número de periodos −generalmente años− durante el cual el dinero gana un rendimiento
PMT = cantidad depositada o recibida anualmente al final de cada año
PV = principal inicial o valor presente
PVAn = valor presente de una anualidad a n años
t = índice de número de periodos
Fórmulas de factor de interés
Valor futuro de una cantidad única con capitalización anual:
FVIFi,n = (1 + i)n [Ec. 4.5; factores en la tabla A−1]
Valor presente de una cantidad única:
1
PVIFi ,n = [Ec. 4.11; factores en la tabla A−2]
(1 + i )n
Valor futuro de una anualidad ordinaria:
n
FVIFAi ,n = ∑ (1 + i )t −1 [Ec. 4.13; factores en la tabla A−3]
t =1
Valor presente de una anualidad ordinaria:
n
1
PVIFAi ,n = ∑ [Ec. 4.15; factores en la tabla A−4]
t =1 (1 + i )
t
Valor presente de una perpetuidad:

1
PVIFAi ,∞ = [Ec. 4.17]
i
Valor futuro con capitalización en periodos menores de un año:
i m×n
FVIFI ,n = (1 + ) [Ec. 4.18]
m
para capitalización continua, m = ∞:
FVIFi,n (capitalización continua) = e i × n [Ec. 4.20]
para encontrar la tasa anual efectiva:

i m
EAR = (1 + ) −1 [Ec. 4.21]
m
Ecuaciones básicas
Valor futuro (cantidad única) FVn=PV x (FVIFi,n) [Ec. 4.6]
Valor presente (cantidad única) PV = FVn × (PVIFi ,n ) [Ec. 4.12]
Valor futuro (anualidad) FVAn = PMT × (FVIFAi ,n ) [Ec. 4.14]
Valor presente (anualidad) PVAn = PMT x (PVIFAi,n) [Ec. 4.16]
49
6. Describir los procedimientos implicados en 1) la determinación de los

depósitos para acumular una suma futura, 2) la amortización de
préstamos, 3) el cálculo de tasas de interés o de crecimiento y 4) el
cálculo de un número desconocido de periodos. El depósito periódico para
acumular una suma futura dada se puede encontrar resolviendo la ecuación
para el valor futuro de una anualidad para el pago anual. Un préstamo se
puede amortizar en pagos periódicos iguales resolviendo la ecuación para el
valor presente de una anualidad para el pago periódico. Las tasas de interés o
de crecimiento se pueden estimar encontrando la tasa de interés desconocida
en la ecuación para el valor presente de una cantidad única o de una
anualidad. Del mismo modo, un número desconocido de periodos se puede
estimar encontrando el número desconocido de periodos en la ecuación para el
valor presente de una cantidad única o de una anualidad.
Problemas de autoexamen (Soluciones en el apéndice B)
1. Valores futuros para varias frecuencias de capitalización Delia Martin tiene

$ 10,000 que puede depositar en una de tres cuentas de ahorro durante un
periodo de 3 años. El banco A capitaliza anualmente, el banco B capitaliza
semestralmente y el banco C capitaliza trimestralmente. Los tres bancos
ofrecen una tasa de interés anual de 4%.
a. ¿Qué cantidad tendría la señora Martin en cada banco al final del tercer
año, si dejara en depósito todos los intereses devengados?
b. ¿Qué tasa anual efectiva (EAR) ganaría en cada banco?
c. Con base en sus conclusiones de las partes a y b, ¿qué banco le
convendría a la señora Martin? ¿Por qué?
d. Si un cuarto banco (el banco D), también con una tasa de interés
establecida de 4%, capitaliza continuamente, ¿cuánto tendría la señora
Martin al final del tercer año? ¿Esta alternativa cambia su recomendación
de la parte c? Explique por qué sí o por qué no.
2. Valores futuros de anualidades Ramesh Abdul desea elegir la mejor de dos

series de flujo de efectivo de costo igual: la anualidad X y la anualidad Y. X
proporciona un flujo de efectivo de $9,000 al final de cada uno de los próximos
6 años, en tanto que Y proporciona un flujo de $10,000 durante el mismo
periodo. Suponga que Ramesh puede ganar 15% sobre la anualidad X y 11%
sobre la anualidad Y.
a. Con una base meramente subjetiva, ¿qué anualidad considera que es
más atractiva? ¿Por qué?
b. Encuentre el valor futuro al final del año 6, FVA6, de ambas anualidades.
c. Utilice sus conclusiones de la parte b para indicar qué anualidad es más
atractiva. Compare sus conclusiones con su respuesta subjetiva de la
parte a.
50
3. Valores presentes de cantidades únicas y series Usted tiene que elegir una
de dos series de flujos de efectivo o cantidades únicas a 5 años. Una serie de
flujo de efectivo es una anualidad ordinaria y la otra es una serie combinada.
Usted podría aceptar la alternativa A o la B, ya sea como una serie de flujos de
efectivo o una cantidad única. Dadas la serie de flujos de efectivo y las
cantidades únicas asociadas con cada una (vea la tabla adjunta), y suponiendo
un costo de oportunidad de 9%, ¿qué alternativa (A o B) y de qué manera
(serie de flujo de efectivo o cantidad única) la preferiría usted?
Serie de flujos de efectivo
Final del año Alternativa A Alternativa B
1 $ 700 $ 1,100
2 700 900
3 700 700
4 700 500
5 700 300
Cantidad única
En el tiempo cero $2,825 $2,800
4. Depósitos que se requieren para acumular una suma futura Judi Janson
desea acumular $ 8,000 al término de 5 años haciendo depósitos iguales cada
fin de año durante los próximos 5 años. Si Judi puede ganar 7% sobre sus
inversiones, ¿cuánto debe depositar al final de cada año para lograr esta meta?
Problemas
1. Uso de una línea de tiempo El administrador financiero de Starbuck Industries

está considerando una inversión que requiere un desembolso inicial de $25,000
y que se espera que produzca flujos de efectivo de $3,000 al final del año 1;
$6,000 al final de los años 2 y 3; $10,000 al final del año 4; $8,000 al final del
año 5, y $7,000 al final del año 6.
a. Trace una línea de tiempo que ilustre los flujos de efectivo asociados con
la inversión propuesta de Starbuck Industries.
b. Utilice flechas para demostrar, en la línea de tiempo de la parte a, cómo
se puede utilizar la capitalización para encontrar el valor futuro para medir
todos los flujos de efectivo al final del año 6.
c. Utilice flechas para demostrar, en la línea de tiempo de la parte b, cómo
se puede usar el descuento para encontrar el valor presente para medir
todos los flujos de efectivo en el tiempo cero.
51
d. ¿En cuál de los métodos —de valor futuro o de valor presente— se basan
con más frecuencia los administradores financieros para tomar
decisiones? ¿Por qué?
2. Cálculo del valor futuro Sin utilizar las tablas o la función preprogramada de
su calculadora financiera, utilice la fórmula básica para el valor futuro junto con
la tasa de interés dada, i, y el número de periodos, n, para calcular el factor de
interés del valor futuro en cada uno de los casos que se presentan en la tabla
siguiente. Compare el valor calculado con el valor que se proporciona en la
tabla A−1 del apéndice A.
Caso Tasa de interés, i Número de periodos, n

A 12% 2
B 6 3
C 9 2
D 3 4
3. Tablas del valor futuro Utilice los factores de interés del valor futuro de la
tabla A−1 del apéndice A en cada uno de los casos que se presentan en la
tabla siguiente para estimar, al año más cercano, cuánto tardaría el depósito
inicial, suponiendo que no haya retiros, en:
a. Duplicarse
b. Cuadruplicarse
Caso Tasa de interés
A 7%
B 40
C 20
D 10
4. Valores futuros Para cada caso de los que se presentan en la tabla siguiente,
calcule el valor futuro del flujo de efectivo único depositado hoy que estará
disponible al final del periodo de depósito si el interés se capitaliza anualmente
a la tasa especificada durante el periodo dado.
Flujo de efectivo Periodo de depósito

único (años)
A $ 200 5% 20
B 4,500 8 7
C 10,000 9 10
D 25,000 10 12
52
Flujo de efectivo Periodo de depósito

único (años)
E 37,000 11 5
F 40,000 12 9
5. Valor futuro Usted tiene $1,500 para invertirlos hoy al 7% de interés

capitalizado anualmente.
a. Encuentre cuánto tendrá acumulado en la cuenta al final de 1) 3 años; 2)
6 años, y 3) 9 años.
b. Utilice sus conclusiones de la parte a para calcular la cantidad de
intereses que se generarían 1) los 3 primeros años, 2) los 3 años
siguientes (los años 4 a 6) y 3) los 3 últimos años (los años 7 a 9).
c. Compare y contraste sus conclusiones de la parte b. Explique por qué
crece la cantidad de intereses devengados en cada periodo sucesivo de 3
años.
6. Inflación y valor futuro Como parte de su planeación financiera, usted desea

comprar un automóvil nuevo exactamente dentro de 5 años. El auto que desea
cuesta $14,000, y su investigación indica que su precio aumentará de 2% a 4%
por año durante los próximos 5 años.
a. Estime el precio del auto al final de los 5 años si la inflación es 1) de 2%
anual y 2) de 4% anual.
b. ¿Cuánto habrá aumentado el auto si la tasa de inflación es de 4%?
7. Valor futuro y tiempo Usted puede depositar $10,000 en una cuenta que paga
9% de intereses anuales ya sea hoy o exactamente dentro de 10 años.
¿Cuánto habrá ganado al final de los 40 años si decide hacer hoy el depósito
inicial y no dentro de 10 años?
8. Liquidación de un préstamo de pago único Una persona obtiene un

préstamo de $200, y tiene que liquidarlo en 8 años con 14% de interés
capitalizado anualmente. Podría reembolsar el préstamo al final de alguno de
los primeros años sin pago adelantado de multa.
a. ¿Qué cantidad deberá la persona si reembolsa el préstamo al final del
año 1?
b. ¿Que cantidad deberá al final del año 4?
c. ¿Qué cantidad deberá al final del año 8?
9. Cálculo del valor presente Sin utilizar las tablas o la función preprogramada
de su calculadora financiera, use la fórmula básica para el valor presente, junto
con el costo de oportunidad, i, y el número de periodos, n, para calcular el
factor de interés del valor presente en cada uno de los casos que se presentan
en la tabla siguiente. Compare el valor calculado con el valor de la tabla.
53
Costo de Número de
Caso
oportunidad, i periodos, n
A 2% 4
B 10 2
C 5 3
D 13 2
10. Valores presentes Para cada uno de los casos que se muestran en la tabla
siguiente, calcule el valor presente del flujo de efectivo, descontando a la tasa
dada y suponiendo que el flujo de efectivo se recibe al final del periodo
indicado.
Flujo de efectivo Tasa de Final del periodo

Caso
único descuento (años)
A $ 7,000 12% 4
B 28,000 8 20
C 10,000 14 12
D 150,000 11 6
E 45,000 20 8
11. Concepto del valor presente Responda las preguntas siguientes:

1. ¿Qué inversión única hecha hoy, que devenga intereses anuales de 12%,
valdrá $6,000 al final de 6 años?
2. ¿Cuál es el valor presente de $6,000 que se reciben al final de 6 años si
la tasa de descuento es de 12%?
3. ¿Cuánto es lo más que pagaría hoy por una promesa de liquidar $6,000 al
final de 6 años si su costo de oportunidad es de 12%?
4. Compare, contraste y explique sus conclusiones de las partes a a c.
12. Valor presente A Jim Nance se le ha ofrecido un pago futuro de $500 a 3 años
a partir de hoy. Si su costo de oportunidad es de 7% capitalizado anualmente,
¿qué valor debe darle hoy a esta oportunidad? ¿Cuánto es lo más que debe
pagar hoy para comprar este pago?
13. Valor presente Un bono de ahorros del estado de Iowa se puede convertir en
$100 a los 6 años de vencimiento a partir de la compra. Si los bonos del estado
de Iowa van a competir con los Bonos de Ahorro de Estados Unidos, que
pagan intereses anuales de 8% (capitalizados anualmente), ¿a qué precio debe
vender el estado de Iowa sus bonos? Suponga que no se hacen pagos en
efectivo sobre los bonos de ahorro antes de su amortización.
54
14. Valor presente y tasas de descuento Acaba de ganar un sorteo de la lotería

que promete pagarle $1,000,000 exactamente dentro de 10 años a partir de
hoy. Puesto que el pago de $ 1,000,000 lo garantiza el estado en que usted
vive, hay oportunidades de vender hoy el derecho por un pago en efectivo
único inmediato.
a. ¿Cuánto es lo menos en lo que vendería su derecho si pudiera ganar las
siguientes tasas de rendimiento en inversiones de riesgo similar durante
el periodo de 10 años?
1)6% 2)9% 3)12%
b. Haga de nuevo la parte a suponiendo que el pago de $1,000,000 lo
recibirá en 15 años, no en 10.
c. Con base en sus conclusiones de las partes a y b, explique el efecto del
tamaño de la tasa de rendimiento y del tiempo hasta el recibo del pago
sobre el valor presente de una suma futura.
15. Comparaciones del valor presente de cantidades únicas A cambio de un

pago de $20,000 actuales, una reconocida compañía le permitirá elegir una de
las alternativas que se muestran en la tabla siguiente. Su costo de oportunidad
es de 11 %.
Alternativa Cantidad única

A $28,500 al final de 3 años
B $54,000 al final de 9 años
C $160,000 al final de 20 años
a. Encuentre el valor actual de cada alternativa.

b. ¿Son aceptables todas las alternativas, es decir, valen $20,000 actuales?
c. ¿Qué alternativa elegiría usted?
16. Decisiones de inversión de flujo de efectivo Tom Alexander tiene una

oportunidad de comprar alguna de las inversiones que se muestran en la tabla
siguiente. Para cada inversión se dan el precio de compra, la cantidad del flujo
positivo de efectivo único y su año de recepción. Suponiendo que Tom puede
ganar 10% sobre sus inversiones, ¿qué le recomendaría comprar?
Flujo positivo de
Inversión Precio Año de recepción
efectivo único
A $18,000 $30,000 5
B 600 3,000 20
C 3,500 10,000 10
D 1,000 15,000 40
55
17. Valor futuro de una anualidad Para cada uno de los casos que se muestran
en la tabla siguiente, calcule el valor futuro de la anualidad al final del periodo
de depósito, suponiendo que los flujos de efectivo de la anualidad ocurren al
final de cada año.
Caso Cantidad de la Tasa de Periodo del

anualidad interés depósito (años)
A $ 2,500 8% 10
B 500 12 6
C 30,000 20 5
D 11,500 9 8
E 6,000 14 30
18. Valor presente de una anualidad Para cada uno de los casos que se
muestran en la tabla siguiente, calcule el valor presente de la anualidad,
suponiendo que los flujos de efectivo ocurren al final de cada año.
Cantidad de la Tasa de
Caso Periodo (años)
anualidad interés
A $12,000 7% 3
B 55,000 12 15
C 700 20 9
D 140,000 5 7
E 22,500 10 5
19. Valor futuro de una anualidad de retiro Hal Thomas, un joven graduado de
25 años de edad, desea retirarse a la edad de 65. Para complementar otras
fuentes de ingreso para el retiro, puede depositar $2,000 cada año en un plan
de jubilación individual (IRA, por sus siglas en inglés) de impuesto diferido. El
IRA se invertirá para ganar un rendimiento anual de 10%, que se supone que
se obtendrá durante los próximos 40 años.
a. Si Hal deposita $2,000 cada fin de año en el IRA, cuánto habrá
acumulado al final de sus 65 años de edad?
b. Si Hal decide esperar hasta que cumpla los 35 años para empezar a
depositar $2.000 cada fin de año en el IRA, ¿cuánto habrá acumulado al
final de sus 65 años de edad?
c. Utilizando sus conclusiones de las partes a y b, explique el impacto de
retrasar 10 años los depósitos en el IRA (de los 25 a los 35 años de edad)
sobre la cantidad acumulada al final de los 65 años de edad de Hal.
20. Valor presente de una anualidad de retiro Un agente de seguros está

tratando de venderle una anualidad de retiro inmediato, que con una cantidad
única que pague hoy le proporcionará $12,000 cada fin de año durante los
próximos 25 años. Actualmente usted gana 9% en inversiones de bajo riesgo
56
en comparación con la anualidad de retiro. Sin tomar en cuenta los impuestos,

¿cuánto es lo más que pagaría por esta anualidad?
21. Financiamiento para su retiro Usted planea retirarse exactamente dentro de

20 años. Su objetivo es crear un fondo que le dará $20,000 cada fin de año
durante los 30 años entre su retiro y su muerte (un psíquico le dijo que moriría
30 años después). Usted sabe que podrá ganar 11% anualmente durante el
periodo de 30 años después de su retiro.
a. ¿Qué tan grande deberá ser su fondo cuando se retire en 20 años para
que le proporcione los $20,000 de la anualidad de retiro a 30 años?
b. ¿Cuánto necesitará hoy como cantidad única para que le proporcione el
fondo calculado en la parte a si usted obtiene ganancias de sólo 9% anual
durante los 20 años anteriores al retiro?
c. ¿Qué efecto tendría un incremento en la tasa del rendimiento que usted
puede ganar durante y antes del retiro, sobre los valores encontrados en
las partes a y b? Explique.
22. Valor presente de una anualidad en comparación con una cantidad única
Suponga que se acaba de ganar la lotería. Puede recibir su premio en forma de
$40,000 cada fin de año durante los próximos 25 años (es decir, $ 1,000,000 al
término de 25 años) o como una cantidad única de $500,000 pagados de
inmediato.
a. Si espera poder ganar 5% anualmente sobre sus inversiones durante los
próximos 25 años, ignorando impuestos y otras consideraciones, ¿qué
alternativa debe elegir? ¿Por qué?
b. ¿Cambiaría su decisión de la parte a si pudiera ganar 7% en vez de 5%
sobre sus inversiones durante los próximos 25 años? ¿Por qué?
c. Hablando en un sentido estrictamente económico, ¿aproximadamente a
qué tasa de utilidades sería indiferente entre estos dos planes?
23. Perpetuidades Considere los datos de la tabla siguiente.
Tasa de
Perpetuidad Cantidad anual
descuento
A $ 22,000 8%
B 100,000 10
C 3,000 6
D 60,000 5
Determine, para cada una de las perpetuidades:

a. El factor de interés del valor presente apropiado.
b. El valor presente.
57
24. Creación de una fundación Al terminar su curso introductorio de finanzas,

Marla Lee estaba tan contenta con la cantidad y calidad de los conocimientos
que había adquirido que convenció a sus padres, que fueron alumnos
solventes de la universidad a la que ella asistía, de crear una fundación. Ésta
va a permitir a tres estudiantes de escasos recursos tomar el curso
introductorio de finanzas cada año a perpetuidad. El costo anual garantizado de
colegiaturas y libros para el curso es de $600 por estudiante. La fundación se
creará haciendo un pago único a la universidad. La universidad espera ganar
exactamente 6% anual sobre estos fondos.
a. ¿De qué cantidad debe ser el pago único inicial que los padres de Maria
deben hacer a la universidad para financiar la fundación?
b. ¿Qué cantidad se necesitaría para financiar la fundación si la universidad
ganara 9% en vez del 6% anual sobre los fondos?
25. Valor futuro de una serie combinada Para cada una de las series
combinadas de flujos de efectivo que se muestran en la tabla siguiente,
determine el valor futuro al término del año final si se hacen depósitos al inicio
de cada año en una cuenta que paga intereses anuales de 12%, suponiendo
que no se hacen retiros durante el periodo.
Año A B C
1 $ 900 $30,000 $1,200

2 1,000 25,000 1,200
3 1,200 20,000 1,000
4 10,000 1,900
5 5,000
26. Valor futuro de una cantidad única en comparación con una serie
combinada Gina Vitale acaba de hacer un contrato de venta de un terreno
que heredó hace algunos años. El comprador está dispuesto a pagar $24,000
al cierre de la transacción o a pagar las cantidades que se muestran en la tabla
siguiente al inicio de cada uno de los próximos 5 años. Como Gina no necesita
realmente el dinero hoy, planea dejar que se acumule en una cuenta que rinde
intereses anuales de 7%. Puesto que desea comprar una casa al final de los 5
años después de cerrar la venta del lote, decide elegir la alternativa de pago —
$24,000 en un pago único o una serie combinada de pagos de la tabla
siguiente— que le dé el valor futuro más alto al final de los 5 años.
58
Serie combinada
Inicio del año Flujo de efectivo
1 $ 2,000
2 4,000
3 6,000
4 8,000
5 10,000
a. ¿Cuál es el valor futuro del pago único al final del año 5?

b. ¿Cuál es el valor futuro de la serie combinada al final del año 5?
c. Con base en sus conclusiones de las partes a y b, ¿qué alternativa debe
elegir Gina?
d. Si Gina ganara 10% en vez de 7% sobre los fondos, ¿cambiaría su
recomendación de la parte c? Explique.
27. Valor presente-series combinadas Encuentre el valor presente de las series

de flujos de efectivo que se muestran en la tabla siguiente. Suponga que el
costo de oportunidad de la empresa es de 12%.
A B C
Flujo de Flujo de Flujo de

Año Año Año
efectivo efectivo efectivo
1 −$2,000 1 $10,000 1−5 $10,000/año

2 3,000 2−5 5,000/año 6−10 8,000/año
3 4,000 6 7,000
4 6,000
5 8,000
28. Valor presente-series combinadas Considere las series combinadas de flujos

de efectivo que se muestran en la tabla siguiente:
59
Año A B
1 $50,000 $ 10,000
2 40,000 20,000
3 30,000 30,000
4 20,000 40,000
5 10,000 50,000
Totales $150,000 $150,000
a. Encuentre el valor presente de cada serie utilizando una tasa de

descuento de 15%.
b. Compare los valores presentes calculados y explíquelos a la luz del hecho
de que en cada caso los flujos de efectivo no descontados hacen un total
de $ 150,000.
29. Valor presente de una serie combinada Harte Systems, Inc., fabricante de
equipo electrónico de vigilancia, está considerando vender a una conocida
cadena de hardware los derechos para comercializar su sistema de seguridad
habitacional. El trato propuesto establece pagos de $30,000 y $25,000 al final
de los años 1 y 2, y pagos anuales cada fin de año de $15,000 en los años 3 a
9. Un último pago de $10,000 vencería al final del año 10.
a. Trace en una línea de tiempo los flujos de efectivo implicados en la oferta.
b. Si Harte les aplica una tasa de rendimiento requerida de 12%, ¿cuál es el
valor presente de esta serie de pagos?
c. Una segunda compañía le ofrece a Harte un pago único de $100,000 por
los derechos para comercializar el sistema de seguridad habitacional.
¿Qué oferta debe aceptar Harte?
30. Financiamiento para déficit presupuestario Como parte de su proceso de

presupuesto personal, usted ha determinado que en cada uno de los próximos
5 años tendrá un déficit presupuestario. En otras palabras, necesitará las
cantidades que se muestran en la tabla siguiente al final del año dado para
equilibrar su presupuesto es decir, hacer que los flujos de entrada sean iguales
a los flujos de salida de efectivo. Usted espera poder ganar 8% sobre sus
inversiones durante los próximos 5 años y desea financiar el déficit
presupuestario durante los próximos 5 años con una cantidad única.
60
Déficit
Final del año
presupuestario
1 $ 5,000
2 4,000
3 6,000
4 10,000
5 3,000
a. ¿De cuánto debe ser el depósito único hoy en una cuenta que paga 8%
de interés anual para cubrir totalmente el déficit presupuestario?
b. ¿Qué efecto tendría un incremento en su tasa de utilidades sobre la
cantidad calculada en la parte a? Explique.
31. Relación entre el valor futuro y el valor presente-serie combinada

Utilizando solamente la información de la tabla adjunta, conteste las preguntas
siguientes.
Factor de interés del valor

Año (t) Flujo de efectivo
futuro al 5% (FVIF5%,t)
1 $ 800 1.050
2 900 1.102
3 1,000 1.158
4 1,500 1.216
5 2,000 1.276
a. Determine el valor presente de la serie combinada de flujos de efectivo

utilizando una tasa de descuento de 5%.
b. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar por una oportunidad de comprar esta
serie, suponiendo que lo más que puede ganar sobre sus inversiones es
5%?
c. ¿Qué efecto tendría, silo hubiera, sobre su análisis un costo de
oportunidad de 7% en vez de uno de 5%? (Explique verbalmente.)
32. Cambio de frecuencia de capitalización Utilice periodos de capitalización

anuales, semestrales y trimestrales para lo siguiente: 1) calcule el valor futuro
si se depositan inicialmente $5,000, y 2) determine la tasa anual efectiva
(EAR).
a. Al 12% de interés anual durante 5 años.
b. Al 16% de interés anual durante 6 años.
c. Al 20% de interés anual durante 10 años.
61
33. Frecuencia de capitalización, valor futuro y tasas anuales efectivas Para

cada caso de la tabla siguiente:
a. Calcule el valor futuro al final del periodo de depósito especificado.
b. Determine la tasa anual efectiva, EAR.
c. Compare la tasa anual nominal, i, con la tasa anual efectiva, EAR. ¿Qué
relación existe entre la frecuencia de capitalización y las tasas anuales
nominal y efectiva?
Tasa anual Frecuencia de Periodo del

Cantidad del
Caso nominal, i capitalización, m depósito
depósito inicial
(veces por año) (años)
A $ 2,500 6% 2 5
B 50,000 12 6 3
C 1,000 5 1 10
D 20,000 16 4 6
34. Capitalización continua Encuentre el valor futuro al final del periodo de

depósito para cada caso de la tabla siguiente, suponiendo que el interés se
capitaliza continuamente a la tasa anual nominal dada.
Periodo del
Cantidad del Tasa anual
Caso depósito
depósito inicial nominal, i
(años), n
A $1,000 9% 2
B 600 10 10
C 4,000 8 7
D 2,500 12 4
35. Frecuencia de capitalización y valor futuro Usted planea invertir hoy $2,000
en un plan de jubilación individual (IRA) a una tasa anual nominal de 8%, que
se espera que se aplique a todos los años futuros.
a. ¿Cuánto tendrá en la cuenta al final de 10 años si el interés se capitaliza
1) anualmente, 2) semestralmente, 3) diariamente (suponiendo un año de
360 días) y 4) continuamente?
b. ¿Cuál es la tasa anual efectiva, EAR, para cada periodo de capitalización
de la parte a?
c. ¿Qué tan grande será su saldo en la cuenta del IRA al final de los 10 años
si el interés se capitaliza continuamente y no anualmente?
d. ¿Cómo afecta la frecuencia de capitalización el valor futuro y la tasa anual
efectiva para un depósito dado? Explique en términos de sus
conclusiones de las partes a a c.
62
36. Comparación de periodos de capitalización René Levin desea determinar

el valor futuro al final de 2 años de un depósito de $15,000 hecho hoy en
una cuenta que paga una tasa anual nominal de 12%.
a. Encuentre el valor futuro del depósito de René, suponiendo que el interés
se capitaliza 1) anualmente, 2) trimestralmente, 3) mensualmente y 4)
continuamente.
b. Compare sus conclusiones de la parte a y utilícelas para demostrar la
relación entre la frecuencia de capitalización y el valor futuro.
c. ¿Cuál es el valor futuro máximo que se puede obtener dado el depósito
de $ 15,000, el periodo de tiempo de 2 años y la tasa anual nominal de
12%? Utilice sus conclusiones de la parte a para explicarlo.
37. Anualidades y capitalización Janet Boyle tiene la intención de depositar $300

al año en una unión de crédito durante los próximos 10 años, y la unión de
crédito paga una tasa de interés anual de 8%.
a. Determine el valor futuro que Janet tendrá al final de los 10 años, dado
que se hacen depósitos al final del periodo y que no se retiran los
intereses, si:
(1) Se depositan $300 anualmente y la unión de crédito paga intereses
anualmente.
(2) Se depositan $150 semestralmente y la unión de crédito paga
intereses semestralmente.
(3) Se depositan $75 trimestralmente y la unión de crédito paga
trimestralmente.
b. Utilice sus conclusiones de la parte a para explicar el efecto de depósitos
y capitalización de intereses más frecuentes sobre el valor futuro de una
anualidad.
38. Depósitos para acumular sumas futuras Para cada uno de los casos que se
muestran en la tabla siguiente, determine la cantidad de depósitos anuales
iguales a fin de año necesarios para acumular la suma dada al final del periodo
especificado, suponiendo la tasa de interés anual establecida.
Suma por Periodo de

acumular acumulación (años)
A $ 5,000 3 12%
B 100,000 20 7
C 30,000 8 10
D 15,000 12 8
63
39. Creación de un fondo de retiro Para complementar su retiro planeado para

dentro de 42 años exactamente, usted estima que necesita acumular $220,000
al final de los 42 años a partir de hoy. Planea hacer depósitos anuales iguales
cada fin de año en una cuenta que paga 8% de interés anual.
a. ¿De cuánto deben ser los depósitos anuales para crear un fondo de
$220,000 al final de los 42 años?
b. Si puede depositar solamente $600 anuales en la cuenta, ¿cuánto tendrá
acumulado al final del año 42?
40. Acumulación de una suma futura creciente Una casa de retiro en Deer Trail
Estates tiene ahora un costo de $85,000. Se espera que la inflación haga que
este precio aumente 6% al año durante los 20 años anteriores al retiro de C. L.
Donovan. ¿De cuánto debe ser un depósito igual cada fin de año en una
cuenta que paga una tasa de interés anual de 10% para que Donovan tenga el
dinero para comprar una casa de retiro?
41. Depósitos para crear una perpetuidad Usted ha decidido donar una beca a
su universidad favorita. Se espera que la perpetuidad cueste $6,000 al año.
Usted espera poder dar la beca a la universidad dentro de 10 años y la
acumulará haciendo depósitos anuales (cada fin de año) en una cuenta. Se
espera que la tasa de interés sea de 10% para todos los periodos futuros.
a. ¿De cuánto debe ser la donación?
b. ¿Cuánto debe depositar al final de cada uno de los próximos 10 años
para acumular la cantidad requerida?
42. Pago de un préstamo Determine el pago igual requerido cada fin de año,
durante la vigencia de los préstamos que se muestran en la tabla siguiente,
para liquidarlos totalmente durante el término establecido de cada préstamo.
Plazo del
Préstamo Principal Tasa de interés
préstamo (años)
A $12,000 8% 3
B 60,000 12 10
C 75,000 10 30
D 4,000 15 5
43. Programa de amortización de préstamos Joan Messineo obtuvo un

préstamo de $15,000 a una tasa anual de interés de 14%, y debe liquidarlo en
3 años. El préstamo se amortiza en 3 pagos iguales cada fin de año.
a. Calcule el pago del préstamo de cada fin de año.
b. Prepare un programa de amortización que muestre el desglose del interés
y el principal de cada uno de los tres pagos del préstamo.
c. Explique por qué la parte del interés de cada pago disminuye con el paso
del tiempo.
64
44. Deducciones de intereses del préstamo Liz Rogers acaba de cerrar un

préstamo comercial de $10,000, que tiene que liquidar en tres pagos iguales
cada fin de año. La tasa de interés del préstamo es de 13%. Como parte de la
planeación financiera detallada de su empresa, Liz desea determinar la
deducción anual de intereses atribuible al préstamo. (Puesto que es un
préstamo comercial, la parte de intereses de cada pago del préstamo es
deducible de impuestos para la empresa.)
a. Determine el pago anual del préstamo de la empresa.
b. Prepare un programa de amortización para el préstamo.
c. ¿Cuántos gastos por intereses tendrá la empresa de Liz en cada uno de
los próximos 3 años como resultado de este préstamo?
45. Pagos de préstamo mensuales Tim Smith desea comprar un auto usado. Ha
encontrado uno cuyo precio es de $4,500. El distribuidor le dijo a Tim que si
tiene los $500 del enganche, él financiará el resto del precio con una tasa anual
de 12% durante 2 años (24 meses).
a. Suponiendo que Tim acepta la oferta del distribuidor, ¿cuál será la
cantidad de su pago mensual (cada fin de mes)?
b. Utilice una calculadora financiera o la ecuación 4.15a (se encuentra en la
nota al pie 9) para averiguar cuál sería el pago mensual de Tim si el
distribuidor estuviera dispuesto a financiar el resto del precio del auto a
una tasa de 9% anual.
46. Tasas de crecimiento Con las series de flujos de efectivo que se muestran en
la tabla siguiente:
Flujos de efectivo
Año A B C
1 $ 500 $ 1,500 $ 2,500

2 560 1,550 2,600
3 640 1,610 2,650
4 720 1,680 2,650
5 800 1,760 2,800
6 1,850 2,850
7 1,950 2,900
8 2,060
9 2,170
10 2,280
65
a. Calcule la tasa de crecimiento anual compuesta asociada con cada serie

de flujos de efectivo.
b. Si los valores del año 1 representan los depósitos iniciales en una cuenta
de ahorros que paga intereses anualmente, ¿cuál es la tasa anual de
interés ganado en cada cuenta?
c. Compare y explique las tasas de crecimiento y de interés que encontró en
las partes a y b, respectivamente.
47. Tasa de rendimiento Rishi Singh tiene $ 1,500 para invertir. Su asesor en
inversiones sugiere una inversión que no paga intereses establecidos pero que
rendirá $2,000 al final de tres años.
a. ¿Qué tasa de rendimiento anual ganará el señor Singh con esta
inversión?
b. El señor Singh está considerando otra inversión, de igual riesgo, que gana
un rendimiento anual de 8%. ¿Por cuál inversión debe decidirse y por
qué?
48. Tasa de rendimiento y elección de inversión Clare Jaccard tiene $5,000

para invertir. Puesto que sólo tiene 25 años de edad, no se preocupa por la
duración de la inversión. A lo que sí es sensible es a la tasa de rendimiento que
ganará sobre la inversión. Con ayuda de su asesor financiero, Clare ha
separado las cuatro inversiones de igual riesgo, y cada una proporciona una
cantidad única al final de su vigencia, como se muestra en la tabla siguiente.
Todas las inversiones requieren un pago inicial de $5,000.
Inversión Cantidad única Vida de la inversión (años)

A $ 8,400 6
B 15,900 15
C 7,600 4
D 13,000 10
a. Calcule, lo más cercano al 1%, la tasa de rendimiento para cada una de

las inversiones que puede elegir Clare.
b. ¿Qué inversión le recomendaría a Clare, dado su objetivo de maximizar la
tasa de rendimiento?
49. Tasa de rendimiento—anualidad ¿Cuál es la tasa de rendimiento de una

inversión de $10,606 si la compañía recibirá $2,000 cada año durante los
próximos 10 años?
50. Selección de la mejor anualidad Raina Herzig desea elegir la mejor de cuatro
anualidades de retiro inmediato. En cada caso, a cambio de pagar una prima
única hoy, recibirá beneficios en efectivo iguales cada fin de año durante un
número especificado de años. Ella piensa que las anualidades deben ser del
mismo riesgo y no le afecta que tengan diversas vigencias. Su decisión se
66
basará únicamente en la tasa de rendimiento que ganará en cada anualidad.

Los principales términos de cada una de las cuatro anualidades se muestran en
la tabla siguiente:
Anualidad Prima pagada hoy Beneficio anual Vigencia (años)

A $30,000 $3,100 20
B 25,000 3,900 10
C 40,000 4,200 15
D 35,000 4,000 12
a. Calcule lo más cercano a 1% la tasa de rendimiento de cada una de las

cuatro anualidades que Raina está considerando.
b. Dado el criterio de decisión establecido por Raina, ¿qué anualidad le
recomendaría?
51. Tasa de interés para una anualidad Anna Waldheim resultó seriamente
dañada en un accidente industrial. Demandó a las partes responsables y
obtuvo un fallo favorable por $2,000,000. Ahora ella y su abogado están
asistiendo a juntas de conciliación con los demandados. Éstos han hecho una
oferta inicial de $ 156,000 anuales durante 25 años. Anna planea una
contraoferta de $225,000 anuales durante 25 años. Ambas partes tiene un
valor presente de $2,000,000, la cantidad del fallo. Ambas partes suponen
pagos cada fin de año.
a. ¿Qué tasa de interés han utilizado los demandados en su oferta
(redondeada al porcentaje total más cercano)?
b. ¿Qué tasa de interés han utilizado Anna y su abogado en su contraoferta
(redondeada al porcentaje total más cercano)?
c. Anna se conformaría con una anualidad que tenga una tasa de interés de
9%. ¿Qué pago anual aceptaría Anna?
52. Tasas de interés de un préstamo John Flemming ha estado buscando un

préstamo para financiar la compra de un automóvil usado. Ha encontrado tres
posibilidades que le parecen atractivas y desea seleccionar aquella que tenga
la tasa de interés más baja. La información disponible acerca de cada uno de
los tres préstamos de $5,000 se muestra en la tabla siguiente:
Préstamo Principal Pago anual Plazo (años)

A $5,000 $1,352.81 5
B 5,000 1,543.21 4
C 5,000 2,010.45 3
a. Determine la tasa de interés asociada con cada préstamo.

b. ¿Qué préstamo debe tomar el señor Flemming?
67
53. Número de años—cantidades únicas Para cada uno de los casos siguientes,
determine el número de años que tardará el depósito inicial en crecer hasta
igualar la cantidad futura a la tasa de interés dada.
Cantidad Tasa de
Caso Depósito inicial
futura interés
A $ 300 $ 1,000 7%
B 12,000 15,000 5
C 9,000 20,000 10
D 100 500 9
E 7,500 30,000 15
54. Tiempo para acumular una suma dada Manuel Ríos desea determinar
cuánto tiempo tardará en duplicarse un depósito inicial de $10,000.
a. Si Manuel obtiene una ganancia de 10% de interés anual sobre el
depósito, ¿cuánto tiempo le tomará duplicar este dinero?
b. ¿Cuánto tiempo le tomará si sólo gana 7% de interés anual?
c. ¿Cuánto tiempo le tomará si puede ganar 12% de interés anual?
d. Repasando sus conclusiones de las partes a, b y c, indique la relación
que existe entre la tasa de interés y el tiempo que le tomará a Manual
duplicar su dinero.
55. Número de años—anualidades En cada uno de los casos siguientes,

determine el número de años que el flujo de efectivo de cada fin de año dado
debe continuar a fin de proporcionar la tasa de rendimiento dada sobre la
cantidad inicial dada.
Flujo de Tasa de
Caso Cantidad inicial
efectivo anual rendimiento
A $ 1,000 $ 250 11%
B 150,000 30,000 15
C 80,000 10,000 10
D 600 275 9
E 17,000 3,500 6
56. Tiempo para pagar un préstamo en plazos Mia Salto desea determinar
cuánto le tomará pagar un préstamo con entradas de $ 14,000 donde se
requieren pagos de $2,450 cada fin de año.
a. Si Mia puede obtener un préstamo a una tasa de interés de 12%, ¿cuánto
le tomará liquidar el préstamo?
b. ¿Cuánto tardará si puede obtener un préstamo a una tasa anual de 9%?
c. ¿Cuánto tardará si tiene que pagar 15% de interés anual?
68
d. Repasando sus respuestas de las partes a, b y c, describa la relación

general entre la tasa de interés y el tiempo que tardará Mia en liquidar el
préstamo.
Caso del capítulo 4

Cómo encontrar la anualidad de retiro de Jill Moran
Sunrise Industries desea acumular fondos para proporcionar una anualidad de retiro
para su vicepresidenta de investigación, Jill Moran. Según su contrato, la señora
Moran se retirará dentro de 12 años. Al retirarse, tiene derecho a recibir un pago de
$42,000 cada final de año durante 20 años. Si falleciera antes de que terminara el
periodo de los 20 años, los pagos anuales pasarán a sus herederos. Durante el
“periodo de acumulación” de 12 años, Sunrise desea financiar la anualidad haciendo
depósitos iguales cada fin de año en una cuenta que gana 9% de interés. Una vez
que empieza el “periodo de distribución” de los 20 años, Sunrise planea mover las
cantidades acumuladas a una cuenta que rinde 12% anual garantizado. Al final del
periodo de distribución, el saldo en la cuenta será igual a cero. Observe que el
primer depósito se hará al final del año 1 y que el primer pago de distribución se
recibirá al final del año 13.
Requerido
a. Trace una línea de tiempo que ilustre todos los flujos de efectivo asociados con
el punto de vista de Sunrise sobre la anualidad de retiro.
b. ¿Qué cantidad debe acumular Sunrise al final del año 12 para proporcionar la
anualidad de $42,000 a 20 años?
c. ¿Qué tan grandes deben ser los depósitos iguales cada fin de año en la cuenta
durante el periodo de acumulación de 12 años para cubrir completamente la
anualidad de retiro de la señora Moran?
d. ¿Cuánto tendría que depositar Sunrise anualmente durante el periodo de
acumulación si pudiera ganar 10% en vez de 9% durante ese mismo periodo?
e. ¿Cuánto tendría que depositar Sunrise anualmente durante el periodo de
acumulación si la anualidad de retiro de la señora Moran fuera una perpetuidad
y todos los demás términos fueran los mismos que se describieron
inicialmente?
Ejercicio en Web
Vaya al sitio Web www.arachnoid.com/lutusp/finance_old.html. Vaya a la parte

inferior de la página de esta pantalla donde se encuentra la calculadora financiera.
1. Para determinar el FV de una cantidad fija, introduzca lo siguiente:

En PV introduzca — 1000; en np introduzca 1; en pmt introduzca 0, y en ir
introduzca 8.
Ahora haga clic en Calculate FV. Debe aparecer 1080.00 en la ventana FV.
69
2. Determine el FV de cada uno de los siguientes periodos de capitalización,

cambiando solamente esto:
a. np a 2 e ir a 8/2
b. np a 12 e ir a 8/12
c. np a 52 e ir a 8/52
3. Para determinar el PV de una cantidad fija, introduzca lo siguiente:

En FV, 1080; en np, 1; en pmt, 0, y en ir, 8. Ahora haga clic en Calculate PV.
¿Cuál es el PV?
4. Para determinar el FV de una anualidad, introduzca lo siguiente:

En PV, 0; en FV, 0; en np, 12; en pmt, 1000, y en ir, 8. Ahora haga clic en
Calculate PV. ¿Cuál es el FV?
5. Para determinar el PV de una anualidad, cambie solamente el FV,

estableciéndolo en 0; mantenga las demás entradas iguales a las de la
pregunta 4. Haga clic en Calculate PV. ¿Cuál es el PV?
6. Verifique sus respuestas de las preguntas 4 y 5 mediante las técnicas

explicadas en este capítulo.
Vaya al sitio Web www.homeowners.com/. Haga clic en Calculators en la columna

de la izquierda, y después en Mortgage Calculator.
7. Introduzca lo siguiente en la calculadora de hipotecas: Loan amount, 100000;

duration in years, 30, e interest rate, 10. Haga clic en compute payment.
¿Cuál es el pago mensual?
8. Calcule el pago mensual para préstamos de $100,000 durante 30 años al 8%,
6%, 4% y 2%.
9. Calcule el pago mensual para préstamos de $100,000 al 8% a 30, 20, 10 y 5
años.
Recuerde revisar el sitio Web del libro en

www.pearsonedlatino.com/gitman
para acceder a otros recursos, como ejercicios adicionales en Web.
70

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ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS

Valor del dinero en el tiempo*

A través de las disciplinas

Sistemas de información: Necesita comprender el cálculo del valor del dinero en el

Operaciones: Necesita comprender el valor del dinero en el tiempo porque las

El papel del valor del tiempo en las finanzas

Los administradores y los inversionistas financieros siempre tienen oportunidades de

Valor futuro en comparación con valor presente

Este capítulo trata el sentido y la mecánica tanto de la capitalización como del

financieras manuales, así como computadoras y hojas de cálculo como auxiliares de

FIGURA 4.3 Tasa de interés

Nos enfocaremos principalmente en las teclas ilustradas y definidas en la figura 4.4.

FIGURA 4.4 Teclas de la calculadora

Computadoras y hojas de cálculo

El uso de hojas de cálculo se ha convertido en una de las principales habilidades de

Patrones básicos de flujo de efectivo

Anualidad: nivel de serie periódica de flujo de efectivo. Para nuestros

Serie combinada de flujos de

Final del año A B

En las tres secciones siguientes de este capítulo desarrollamos los conceptos y

Valor futuro de una cantidad única

El concepto del valor futuro

El valor futuro de una cantidad presente se obtiene capitalizando durante un

Si Fred Moreno deposita $100 en una cuenta de ahorros que paga 8% de

habría $116.64 en la cuenta. Esta cantidad representaría el principal al inicio

Ecuación para calcular el valor futuro

n = número de periodos (por lo común, años) que se deja el dinero en

Un ejemplo sencillo ilustrará cómo aplicar la ecuación 4.4.

FV5 = $800 x (1+0.06)5 = $800 x (1.338) = $1,070.40

Este análisis se puede ilustrar en la línea de tiempo como sigue:

Uso de herramientas de cálculo para encontrar el valor futuro

Factor de interés del valor futuro = FVIFi,n = (1 + i)n (4.5)

Buscando la intersección de la tasa de interés anual, i, y los periodos apropiados, n,

FVn=PV x (FVIFi,n) (4.6)

Factor de interés del valor futuro

En el ejemplo anterior, Jane Farber depositó $800 en su cuenta de ahorros a

Uso de la calculadora 4 La calculadora financiera

Uso de la hoja de cálculo.

Una visión gráfica del valor futuro

Valor presente de una cantidad única

Concepto del valor presente

Este proceso es en realidad lo opuesto a la capitalización. En vez de encontrar el

Descuento de flujo de efectivo

Paul Shorter tiene la oportunidad de recibir $300 en un año a partir de ahora.

Ecuación para el valor presente

Pam Valenti desea encontrar el valor presente de $1,700 que recibirá en 8

Uso de herramientas de cálculo para encontrar el valor presente

Factor de interés del valor presente

Uso de la tabla El factor de interés del valor presente para 8% y 8 años,

Uso de la calculadora Utilizando las funciones

se obtienen utilizando la ecuación o la tabla

Uso de la hoja de cálculo

Una visión gráfica del valor presente

Comparación entre el valor presente y el valor futuro

vencida. Para entender mejor la diferencia entre estas anualidades, Fran ha

ordinaria porque el flujo de efectivo de cada anualidad vencida se descuenta de

Cómo encontrar el valor futuro de una anualidad ordinaria

anualidad A (ordinaria). Eso significa depósitos de $1,000 anualmente, al final de

Como muestra la figura, al final del año 5 Fran tendrá

Uso de herramientas de cálculo para encontrar el valor futuro de una anualidad

Factor de interés del valor futuro de una anualidad ordinaria

FVAn = PMT × (FVIFAi ,n ) (4.14)